CPA財(cái)務(wù)成本管理基礎(chǔ)班第四節(jié)財(cái)務(wù)綜合分析1

1、-稅后利息率）第四節(jié) 財(cái)務(wù)綜合分析4. 凈資產(chǎn)收益率的 驅(qū)動(dòng)因素 分解（ 1 ）分析框架：【教材例題】表 2-28 主要財(cái)務(wù)比率及其變動(dòng)主要財(cái)務(wù)比率1 ( 稅后 ) 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率（ 稅后 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)營(yíng)業(yè)收入）2凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（營(yíng)業(yè)收入平均凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)）3= （ 1 2 ）凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率（經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)平均凈經(jīng)營(yíng) 資產(chǎn)）4凈利息率（凈利息平均凈負(fù)債） 稅后利息率（稅后利息平均凈負(fù)債）5= （ 3-4 ）經(jīng)營(yíng)差異率（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率6凈財(cái)務(wù)杠桿（平均凈負(fù)債平均股東權(quán)益）7= （ 5 6）杠桿貢獻(xiàn)率（經(jīng)營(yíng)差異率 凈財(cái)務(wù)杠桿）8= （ 3+7 ）凈資產(chǎn)收益率上年7.907%2.384918.858%16.5

2、38%2.320%0.49421.147%20.004%本年7.750%1.998715.490%14.392%1.098%0.61790.678%16.168%變動(dòng)-0.157%-0.3863-3.368%-2.146%-1.222%0.1237-0.468%-3.836%（ 2）分析凈資產(chǎn)收益率 (F) 的方法：各影響因素（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率 A、稅后利息率 B 和凈財(cái)務(wù)杠桿 C ）對(duì)凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)的影響程度，可使用 連環(huán)代替法 測(cè)定?；鶖?shù) : F=A 0+(A 0-B 0) C 0 （ 1）替代 A 因素 A 1+(A 1-B 0) C0 （ 2）替代 B 因素 A 1+(A 1-B 1

3、) C0 （ 3）替代 C 因素 A 1+(A 1-B 1) C 1 （ 4）（ 2 ）（ 1 ）：由于凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率（ A ）變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響（ 3 ）（ 2）：由于稅后利息率（ B）變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響（ 4 ）（ 3）：由于凈財(cái)務(wù)杠桿（ C）變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響【教材例題】表 2-31 連環(huán)替代法的計(jì)算過(guò)程變動(dòng)影響因素上年凈資產(chǎn)收益率凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率變動(dòng)稅后利息率變動(dòng)財(cái)務(wù)杠桿變動(dòng)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率18.858%稅后利息率16.538%經(jīng)營(yíng)差異率2.320%凈財(cái)務(wù)杠桿0.4942杠桿貢獻(xiàn)率1.147%15.490%15.490%15.490%16.538%14.392%14

4、.392%-1.048%1.098%1.098%0.49420.49420.6179-0.518%0.543%0.678%凈資產(chǎn)收益率20.004%14.972%16.032%16.168%變動(dòng)影響-5.033%1.061%0.136%期末余額300222135109890105804000022531530330137200515【例題綜合題】（ 1） A 公司 2006資 產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)：貨幣資金交易性金融資產(chǎn)應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收賬款其他應(yīng)收款存貨其他流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)非流動(dòng)資產(chǎn)：可供出售金融資產(chǎn)持有至到期投資長(zhǎng)期股權(quán)投資長(zhǎng)期應(yīng)收款固定資產(chǎn)在建工程固定資產(chǎn)清理無(wú)形資產(chǎn)長(zhǎng)期待攤費(fèi)用遞延所得稅資產(chǎn)其他非

5、流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)資產(chǎn)總計(jì)年的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表如下所示：資產(chǎn)負(fù)債表期末余額10571001040282000015027012094053155152006 年 年初余額792772085112111500018780060422043112 月 31 日負(fù)債及股東權(quán)益流動(dòng)負(fù)債：短期借款交易性金融負(fù)債應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付賬款應(yīng)付職工薪酬應(yīng)交稅費(fèi)應(yīng)付利息應(yīng)付股利其他應(yīng)付款其他流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債合計(jì)非流動(dòng)負(fù)債：長(zhǎng)期借款應(yīng)付債券長(zhǎng)期應(yīng)付款預(yù)計(jì)負(fù)債遞延所得稅負(fù)債其他非流動(dòng)負(fù)債非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)負(fù)債合計(jì)股東權(quán)益：股本資本公積盈余公積未分配利潤(rùn)股東權(quán)益合計(jì)負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)單位：萬(wàn)元年初余/p>

6、1409969481500013223130312155200431利 潤(rùn) 表2006 年項(xiàng)目 本期金額一、營(yíng)業(yè)收入 750減：營(yíng)業(yè)成本 640營(yíng)業(yè)稅金及附加 27銷(xiāo)售費(fèi)用 12管理費(fèi)用 8.23單位：萬(wàn)元上期金額700585251310.3財(cái)務(wù)費(fèi)用資產(chǎn)減值損失加：公允價(jià)值變動(dòng)收益投資收益二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 加：營(yíng)業(yè)外收入 減：營(yíng)業(yè)外支出三、利潤(rùn)總額 減：所得稅費(fèi)用四、凈利潤(rùn)22.8600140.9116.23057.1417.144012.8650048.8411.1606018.0042（ 2） A 公司 2005 年的相關(guān)指標(biāo)如下表。 表中各項(xiàng)指標(biāo)是根據(jù)當(dāng)年資產(chǎn)負(fù)債表中有關(guān)項(xiàng) 目的期末數(shù)與利潤(rùn)

7、表中有關(guān)項(xiàng)目的當(dāng)期數(shù)計(jì)算的。凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率稅后利息率凈財(cái)務(wù)杠桿杠桿貢獻(xiàn)率凈資產(chǎn)收益率指 標(biāo) 2005 年實(shí)際值17%9%50%4%21%（ 3）計(jì)算財(cái)務(wù)比率時(shí)假設(shè)： “貨幣資金”全部為金融資產(chǎn)， “應(yīng)收票據(jù)” 、“應(yīng)收賬款” 、“其他應(yīng)收款”不收取利息； “應(yīng)付票據(jù)”等短期應(yīng)付項(xiàng)目不支付利息； “長(zhǎng)期應(yīng)付款”不支付利息；財(cái)務(wù)費(fèi)用全部為利息費(fèi)用。要求：（ 1 ）計(jì)算 2006 年的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、凈金融負(fù)債和稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。（ 2）計(jì)算 2006 年的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率、 稅后利息率、凈財(cái)務(wù)杠桿、杠桿貢獻(xiàn)率和凈資產(chǎn)收益率；（ 3）對(duì) 2006 年凈資產(chǎn)收益率較上年變動(dòng)的差異進(jìn)行因素分解， 依次計(jì)算凈經(jīng)

8、營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率、稅后利息率和凈財(cái)務(wù)杠桿的變動(dòng)對(duì) 2006 年凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)的影響。（ 4）如果企業(yè) 2007 年要實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率為 21% 的目標(biāo)，在不改變稅后利息率和凈財(cái)務(wù)杠桿的情況下，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率應(yīng)該達(dá)到什么水平？（ 5）按要求（ 1 ）、（ 2 ）計(jì)算各項(xiàng)指標(biāo)時(shí)，均以 2006 年資產(chǎn)負(fù)債表中有關(guān)項(xiàng)目的期末數(shù)與利潤(rùn)表中有關(guān)項(xiàng)目的當(dāng)期數(shù)為依據(jù)。 （ 2007 年）【答案】（ 1 ）計(jì)算 2006 年的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、凈金融負(fù)債和稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) =經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) -經(jīng)營(yíng)負(fù)債2006 年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) = （ 515-10-5 ） - （ 315-30-105-80 ） =500-100=4

9、00 （萬(wàn)元）凈金融負(fù)債 = 金融負(fù)債 - 金融資產(chǎn)2006 年凈金融負(fù)債 = （ 30+105+80 ） - （ 10+5） =215-15=200 （萬(wàn)元）平均所得稅率 =17.14 57.14=30%稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) = 稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（ 1-平均所得稅率）= （利潤(rùn)總額 +財(cái)務(wù)費(fèi)用）（ 1- 平均所得稅率）2006 年稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) = （ 57.14+22.86 ）（ 1-30% ） =80 （ 1-30% ） =56 （萬(wàn)元）（ 2）計(jì)算 2006收益率。指標(biāo)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率稅后利息率凈財(cái)務(wù)杠桿杠桿貢獻(xiàn)率凈資產(chǎn)收益率年的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率、 稅后利息率、凈財(cái)務(wù)杠桿、杠桿貢獻(xiàn)率和凈資產(chǎn)指標(biāo)計(jì)算

10、表指標(biāo)計(jì)算過(guò)程（ 56 400 ） 100%=14%22.86 （ 1-30% ） 200 100%=8%（ 200 200 ） 100%=100%（ 14%-8% ） 100%=6%（ 40 200 ） 100%=20%（ 3）對(duì) 2006 年凈資產(chǎn)收益率較上年變動(dòng)的差異進(jìn)行因素分解， 依次計(jì)算凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率、稅后利息率和凈財(cái)務(wù)杠桿的變動(dòng)對(duì) 2006 年凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)的影響。2006 年凈資產(chǎn)收益率2005 年凈資產(chǎn)收益率 替代凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率：2005 年凈資產(chǎn)收益率 20 21 -1 17 （ 17 9 ） 50 21 14 （ 14 -9 ） 50 16.5 替代稅后利息率：替代凈財(cái)務(wù)杠桿：14 （ 14 -8 ） 50 17 14 （ 14 -8 ） 100 20 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率變動(dòng)影響 16.5 -21 4.5 稅后利息率變動(dòng)影響凈財(cái)務(wù)杠桿變動(dòng)影響17 -16.5 0.5 20 -17 3 20