金融學(xué)第09章資本市場(chǎng)

1、金融學(xué) 第9章 資本市場(chǎng) 9.1 長(zhǎng)期資本市場(chǎng)9.1.1定義 資本市場(chǎng)是金融工具的期限在一年以上的金融市場(chǎng)。股票市場(chǎng)、中長(zhǎng)期政府債券市場(chǎng)等都是長(zhǎng)期資本市場(chǎng)。 9.1.2市場(chǎng)分類 一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)（1）一級(jí)市場(chǎng) 一級(jí)市場(chǎng)是發(fā)行市場(chǎng)，它最基本的功能是將社會(huì)剩余資本從盈余者手中轉(zhuǎn)移到短缺者手中，促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化。（2）二級(jí)市場(chǎng) 二級(jí)市場(chǎng)就是供在一級(jí)市場(chǎng)上發(fā)行后的金融工具流通和轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)，它的存在提高了這些金融工具的流動(dòng)性。 股票市場(chǎng)和中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)（1）股票市場(chǎng) a.主板市場(chǎng) 主板市場(chǎng)就是供那些企業(yè)規(guī)模相對(duì)較大、已進(jìn)入成長(zhǎng)期或成熟期的企業(yè)發(fā)行股票并進(jìn)行二級(jí)市場(chǎng)交易的市場(chǎng)。 b.創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) 創(chuàng)業(yè)

2、板股票市場(chǎng)就是專門為那些仍然處于創(chuàng)業(yè)期的、規(guī)模較小的企業(yè)發(fā)行股票并進(jìn)行交易的市場(chǎng)。 股票市場(chǎng)和中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)（2）中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)按照債券發(fā)行人的不同： a.中長(zhǎng)期國(guó)債市場(chǎng)、 b.企業(yè)債券或公司債券市場(chǎng)、 c.金融債券市場(chǎng)按照債券合約條款的差異： a.普通債券市場(chǎng) b.可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng) c.混合資本債券市場(chǎng) 9.2 長(zhǎng)期資本市場(chǎng)工具9.2.1 債券 定義 債券是代表債權(quán)債務(wù)關(guān)系的一種憑證，債券的持有者稱為債權(quán)人，債券的發(fā)行者稱為債務(wù)人。 債券類別（1）中長(zhǎng)期政府債券、（2）金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融債券（3）企業(yè)發(fā)行的企業(yè)債券 特殊的債券（1）可轉(zhuǎn)換債券（2）附認(rèn)股權(quán)證公司債券(通常簡(jiǎn)稱為可分離債券) 9

3、.2.2 股票與存托憑證 股票 股票是由股份有限公司發(fā)行的，由投資者持有、代表對(duì)該公司所有者權(quán)益的一種有價(jià)證券。中國(guó)企業(yè)發(fā)行的股票被分為A股、B股、H股和N股。 存托憑證 存托憑證是指在一國(guó)證券市場(chǎng)上流通的、代表外國(guó)公司的股票。全球最著名的存托憑證是ADR，即美國(guó)存托憑證。 9.2.3 證券投資基金 定義 證券投資基金是將分散的小額資金集中起來(lái)，組成規(guī)模較大的資金，然后投資于各類有價(jià)證券。 特點(diǎn) 收益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。 分類 a.閉式證券投資基金 b.開(kāi)放式證券投資基金 分類（1）按照在存續(xù)期內(nèi)基金份額是否可以變動(dòng) a.閉式證券投資基金 b.開(kāi)放式證券投資基金（2）按照證券投資基金投資目標(biāo)的差異

4、 a.股權(quán)基金 b.債券基金 c.混合基金（3）按照基金投資所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)差異 a.成長(zhǎng)型基金 b.收益型基金 c.平衡基金 9.3長(zhǎng)期資本市場(chǎng)工具的發(fā)行與交易9.3.1長(zhǎng)期資本市場(chǎng)工具的發(fā)行：股票與債券 長(zhǎng)期資本市場(chǎng)工具的發(fā)行 長(zhǎng)期資本市場(chǎng)工具的發(fā)行由承銷商來(lái)組織，按照委托程度及承銷商所承擔(dān)的責(zé)任不同，分為：（1）全額包銷 （2）余額包銷 （3）代銷 股票的發(fā)行（1）首次公開(kāi)發(fā)行(俗稱IPO)（2）增資發(fā)行 債券的發(fā)行（1）美國(guó)式招標(biāo)（2）荷蘭式招標(biāo) 9.3.2 股票與債券的二級(jí)市場(chǎng)交易 交易所交易 交易所交易就是在像上海和深圳證券交易所進(jìn)行的股票或債券的買賣。 場(chǎng)外交易（1）銀行間債券市場(chǎng)

5、只有金融機(jī)構(gòu)參與其中的債券交易市場(chǎng)。（2）柜臺(tái)交易市場(chǎng) 在證券公司或銀行開(kāi)設(shè)的柜臺(tái)上進(jìn)行的證券交易活動(dòng)。 9.3.3 資本市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)（1）股票價(jià)格指數(shù) a.綜合指數(shù) b.成分指數(shù)（2）債券價(jià)格指數(shù) a.國(guó)債指數(shù) b.企債指數(shù)（3）基金指數(shù) 9.3.4 互助基金的購(gòu)買與變現(xiàn)（1）封閉式基金 只要是在上海和深圳證券交易所開(kāi)市的時(shí)間里，就可以實(shí)現(xiàn)封閉式基金的購(gòu)買或者賣出。（2）開(kāi)放式基金 除了上市開(kāi)放式基金外，大部分開(kāi)放式基金是不能交易的。一般而言，開(kāi)放式基金是按金額申購(gòu)、按份額贖回的。 9.4 債券市場(chǎng)9.4.1 債券的一級(jí)市場(chǎng) 發(fā)行合同書(shū)（1）否定性條款 否定性條款，相當(dāng)于“負(fù)面清單”，是指不

6、允許或限制公司做某些事情的規(guī)定。（2）肯定性條款 肯定性條款是指公司應(yīng)該履行某些責(zé)任的規(guī)定，如要求營(yíng)運(yùn)資金、權(quán)益資本達(dá)到一定水平以上。 債券評(píng)級(jí) 債券評(píng)級(jí)是以企業(yè)或經(jīng)濟(jì)主體發(fā)行的有價(jià)債券為對(duì)象進(jìn)行的信用評(píng)級(jí)。 債券的償還（1）定期償還（2）不定期償還 9.4.2 債券的二級(jí)市場(chǎng)（1）證券交易所（2）場(chǎng)外交易市場(chǎng)（3）第三市場(chǎng)（4）第四市場(chǎng) 9.5 債券定價(jià)9.5.1 債券的定價(jià)基礎(chǔ) 債券的要素（1）到期日（2）面值（3）票面利率（4）期權(quán)條款 債券收益的度量（1）考慮到的三因素 a.票面利息 b.資本利得 c.持有期間所獲得的現(xiàn)金流再投資的收人（2）當(dāng)期收益率 當(dāng)期收益率是指每年票面利息除以市

7、場(chǎng)價(jià)格。計(jì)算方法如下：（CY-當(dāng)期收益率，C-每年支付的票面利息，P-市場(chǎng)價(jià)格，下 標(biāo)t-對(duì)應(yīng)的第t期） 債券收益的度量（3）到期收益率 到期收益率是使得未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值等于買入時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格加上應(yīng)計(jì)利息的折現(xiàn)率。（4）債券賣出價(jià)、票面利率以及收益率之間關(guān)系 債券的風(fēng)險(xiǎn)分析（1）利率風(fēng)險(xiǎn)（2）通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)（3）政策風(fēng)險(xiǎn)（4）再投資風(fēng)險(xiǎn)（5）違約風(fēng)險(xiǎn)（6）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 9.5.2 債券定價(jià)理論 債券定價(jià)基本原理定理一：債券價(jià)格與債券到期收益率呈反方向變動(dòng)定理二：給定債券的到期收益率不等于票面利率時(shí)， 債券的年限越長(zhǎng)，面值與價(jià)格的差異越大定理三：在定理2中，面值與價(jià)格的差異雖然隨著年限 的增大而增大，

8、但是增加的速率是遞減的定理四：給定期限，v，由收益率下降導(dǎo)致的債券價(jià)格 上升的幅度大于同等幅度的收益率上升導(dǎo)致 的債券價(jià)格下降的幅度定理五：給定一個(gè)收益率的變動(dòng)下，債券的票面利率 與債券價(jià)格的波動(dòng)幅度之間呈反比關(guān)系 凸性 債券價(jià)格的凸性是指價(jià)格與到期收益率的關(guān)系函數(shù)曲線是凸的。由馬基爾定理1可知，價(jià)格曲線關(guān)于到期收益率是減函數(shù)；由馬基爾定理4知道，在任意給定一個(gè)收益率，收益率的上升(右移)比下降(左移)引起的價(jià)格更小，所以價(jià)格曲線應(yīng)該是凸的。 久期（1）定義 久期又稱持續(xù)期或麥考利久期，由麥考利于1938年提出，指的是與債券相關(guān)的支付現(xiàn)金流的平均到期時(shí)間。（2）計(jì)算公式（D-久期，PV(Ct，r）-第t期的現(xiàn)