我國(guó)金融業(yè)并購動(dòng)因及效率研究

1、我國(guó)金融業(yè)并購動(dòng)因、效率研究摘要20世紀(jì)90年代開始，世界各國(guó)開始了以銀行業(yè)為主體的大型并購，以發(fā)達(dá)國(guó)家為代表，如此的并購帶來了一大批大型國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的涌現(xiàn)，此次的并購多為戰(zhàn)略性并購，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主、美國(guó)聞名經(jīng)濟(jì)學(xué)家施蒂格勒指出：“沒有一家美國(guó)大公司不是通過某種程度、某種方式的兼并或合并成長(zhǎng)起來的，幾乎沒有一家大公司要緊是靠?jī)?nèi)部擴(kuò)張成長(zhǎng)起來的。”我國(guó)剛剛刮起并購之風(fēng)，但在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，幾乎每個(gè)企業(yè)差不多上通過并購進(jìn)展壯大起來的，通過并購能夠迅速實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，能夠?qū)崿F(xiàn)地區(qū)的擴(kuò)展，迅速將其產(chǎn)品服務(wù)滲透到不同的市場(chǎng)，還能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來聲譽(yù)的增強(qiáng)，因此目前并購浪潮差不多席卷全世界，然而在如此并購興起的時(shí)

2、代，關(guān)于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家來講并購司空見慣，是企業(yè)進(jìn)展最常用的方式，關(guān)于中國(guó)企業(yè)，中國(guó)金融業(yè)來講，外憂內(nèi)患，是否能夠在這場(chǎng)席卷而來的并購浪潮中抓住機(jī)會(huì)，擴(kuò)張自己，同時(shí)做出適合自己的并購決策，真正能得到并購的益處，是一個(gè)極具現(xiàn)實(shí)意義的話題，理論方面有待更進(jìn)一步研究，而實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)也需要一步步探究，目前全球金融行業(yè)特不是美國(guó)2007年次貸經(jīng)濟(jì)危機(jī)后均受到了不同程度的阻礙，而我國(guó)金融業(yè)并購尚處于市場(chǎng)化進(jìn)展的初期，受政府行為阻礙比較大，金融業(yè)并購的績(jī)效改善效果不是特不明顯，在這種情況下我們有必要借鑒西方國(guó)家的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)金融業(yè)自身的特點(diǎn)，找到最適合我國(guó)金融業(yè)并購的方案，努力提高并購績(jī)效。然而目前學(xué)術(shù)界對(duì)并

3、購能否給企業(yè)帶來價(jià)值增值意見不一，而正確衡量并購動(dòng)因和并購效率對(duì)并購成功與否有關(guān)鍵作用，因此本文對(duì)我國(guó)金融業(yè)并購動(dòng)因和并購效率的研究有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。本文對(duì)傳統(tǒng)的確定企業(yè)并購的各種方法的使用條件及局限性進(jìn)行總結(jié)，以我國(guó)金融業(yè)并購動(dòng)因、效率兩面來研究，在國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)金融業(yè)特有的現(xiàn)狀和特點(diǎn)，提出我國(guó)金融業(yè)并購動(dòng)因，并用實(shí)證研究的方法對(duì)我國(guó)金融業(yè)并購效率進(jìn)行研究，為我國(guó)金融業(yè)并購決策提供理論參考。研究表明，我國(guó)金融業(yè)并購效率明顯低于市場(chǎng)化原則下的并購，也確實(shí)是講我國(guó)金融業(yè)并購有專門大的改善空間，但同時(shí)也面臨專門大的挑戰(zhàn)，最后本文結(jié)合我國(guó)金融業(yè)并購現(xiàn)狀和研究結(jié)果有針對(duì)性的

4、提出了一些建議，注重并購整合、減少政府干預(yù)、培育并購重組中介機(jī)構(gòu)、在一定程度上推動(dòng)混業(yè)經(jīng)營(yíng)。關(guān)鍵詞：金融業(yè)并購；平衡計(jì)分卡；指標(biāo)分析法；并購效率AbartractSince the mid 1990 of the 20th century，Many Nations set off a wave of mergers and acquisitions which take the banking industry as the center，This wave of mergers and acquisitions, brought a large number of Super interna

5、tio-nal financial institutions，Nobel Laureate in economics, the famous American economist Stiegler pointed out：every company grows up by merger or consoli-dation，Almost there is not large companies which rely mainly on internal exp-ansion to grow up。In the western countries，the mergers and acquisiti

6、ons is quiet common，and even it can be said that the history of the big western com-panies development is the history of mergers and acquisitions，the merger an-d acquisition of enterprises swept the whole world，large financial institutionsexpand its HYPERLINK /s?wd=organization t _blankorganizations

7、 to every places in the world，in the same time，it can promote the virtual financial capital globalization to a hitherto unknown height。In the wave of M & A ，set off by Europe、the United States and other deve-loped countries，for the congenital hypoplasia Chinese financial industries How to gain the r

8、ight to subsistence, development rights, grab the discourse right, is the economic theoretical proposition in a historical sense strong，and at the sa-me time，it is also of very strong practical significance。At present, the global financial industry, especially the United States after the sub-loan ec

9、onomic cri-sis in 2007 are affected at varying degrees，Chinas financial industry is still in the initial stage of market development, government behavior is relatively large, the financial industry mergers and acquisitions performance improvement ef-fect is not very obvious, in this case it is neces

10、sary to learn from the anvanc-ed experience of western countries, combined with the characteristics of Chi-nas financial industry itself, to find the most suitable for Chinas financial Indu-stries mergers and Acquisitions Program, strive to improve the performance of mergers and acquisitions. But in

11、 a merger decision, the right to determine t-he motive and efficiency are the key to the success or failure of the relationsh-ip between mergers and acquisitions, mergers and acquisitions so on Chinas financial industry motivation and efficiency of research has important theoretic-al and practical s

12、ignificance。 This paper summarizes the various methods of M & A and the conditions of use and limitations of the traditional, with Chinas financial industry M & A, both sides to study efficiency, based on the domestic and foreign research results, combined with the status quo and the unique characte

13、ristics of Chinas financi-al industry, the motivation of Chinas financial industry mergers and acquisitio-ns，and using empirical method research on Chinas financial industry merger-s and acquisitions efficiency research, provides the theory reference for Chin-as financial industry mergers and acquis

14、itions decision. Research shows that, Chinas financial industry mergers and acquisitions efficiency is lower than the market under the principle of M & A, that is to say Chinas financial industry m-Ergers and acquisitions have great room for improvement, but also faces great challenges, finally the

15、combination of Chinas financial industry mergers and a-cquisitions status and research results and puts forward some suggestions, p-ay attention to merger integration, to reduce government intervention, the cult-ivation of mergers and acquisitions intermediary institutions, promote the mix-ed operat

16、ion in a certain extent。Key words:The financial industry mergers and acquisitions; Balanced Scorecard; index analysis method; the efficiency of M & A 思路，內(nèi)容方法二張概念界定理論基礎(chǔ) 目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc351758371摘要 PAGEREF _Toc351758371 h 1HYPERLINK l _Toc351758372Abartract PAGEREF _Toc351758372 h 2

17、HYPERLINK l _Toc351758373第一章 緒論 PAGEREF _Toc351758373 h 6HYPERLINK l _Toc3517583741.1選題背景及意義 PAGEREF _Toc351758374 h 6HYPERLINK l _Toc3517583751.1.1選題背景 PAGEREF _Toc351758375 h 6HYPERLINK l _Toc3517583761.1.2研究意義 PAGEREF _Toc351758376 h 7HYPERLINK l _Toc3517583771.2文獻(xiàn)綜述 PAGEREF _Toc351758377 h 8HYPE

18、RLINK l _Toc3517583781.2.1有關(guān)金融業(yè)并購動(dòng)機(jī)的相關(guān)文獻(xiàn) PAGEREF _Toc351758378 h 8HYPERLINK l _Toc3517583791.2.2有關(guān)并購效率的相關(guān)文獻(xiàn) PAGEREF _Toc351758379 h 11HYPERLINK l _Toc3517583801.2.3研究文獻(xiàn)評(píng)價(jià) PAGEREF _Toc351758380 h 18HYPERLINK l _Toc3517583811.3研究?jī)?nèi)容、思路與研究方法 PAGEREF _Toc351758381 h 19HYPERLINK l _Toc3517583821.3.1研究?jī)?nèi)容 P

19、AGEREF _Toc351758382 h 19HYPERLINK l _Toc3517583831.3.2研究方法 PAGEREF _Toc351758383 h 20HYPERLINK l _Toc3517583841.3.3研究思路 PAGEREF _Toc351758384 h 21HYPERLINK l _Toc3517583851.4研究創(chuàng)新與不足 PAGEREF _Toc351758385 h 21HYPERLINK l _Toc3517583861.4.1創(chuàng)新之處 PAGEREF _Toc351758386 h 21HYPERLINK l _Toc3517583871.4.2

20、論文不足 PAGEREF _Toc351758387 h 22HYPERLINK l _Toc351758388第二章 理論基礎(chǔ)、概念界定和方法介紹 PAGEREF _Toc351758388 h 22HYPERLINK l _Toc3517583892.1理論基礎(chǔ) PAGEREF _Toc351758389 h 22HYPERLINK l _Toc3517583902.1.1協(xié)同效應(yīng) PAGEREF _Toc351758390 h 22HYPERLINK l _Toc3517583912.1.2交易費(fèi)用理論 PAGEREF _Toc351758391 h 23HYPERLINK l _Toc

21、3517583922.1.3代理問題及治理主義理論 PAGEREF _Toc351758392 h 24HYPERLINK l _Toc3517583932.1.4多角化理論 PAGEREF _Toc351758393 h 24HYPERLINK l _Toc3517583942.1.5市場(chǎng)勢(shì)力論 PAGEREF _Toc351758394 h 25HYPERLINK l _Toc3517583952.2概念界定 PAGEREF _Toc351758395 h 25HYPERLINK l _Toc3517583962.2.1并購的概念 PAGEREF _Toc351758396 h 25HYP

22、ERLINK l _Toc3517583972.2.2金融并購的類型 PAGEREF _Toc351758397 h 26HYPERLINK l _Toc3517583982.2.3并購效率的涵義 PAGEREF _Toc351758398 h 27HYPERLINK l _Toc3517583992.3方法介紹 PAGEREF _Toc351758399 h 27HYPERLINK l _Toc3517584002.3.1財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法 PAGEREF _Toc351758400 h 28HYPERLINK l _Toc3517584012.3.2平衡計(jì)分卡法 PAGEREF _Toc351

23、758401 h 29HYPERLINK l _Toc351758402第三章 我國(guó)金融業(yè)并購動(dòng)因分析 PAGEREF _Toc351758402 h 33HYPERLINK l _Toc3517584033.1中國(guó)金融業(yè)并購的微觀動(dòng)因分析 PAGEREF _Toc351758403 h 33HYPERLINK l _Toc3517584043.1.1查找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的動(dòng)機(jī) PAGEREF _Toc351758404 h 33HYPERLINK l _Toc3517584053.1.2追求經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)與財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的動(dòng)因 PAGEREF _Toc351758405 h 34HYPERLINK

24、 l _Toc3517584063.1.3以規(guī)模獵取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的動(dòng)因 PAGEREF _Toc351758406 h 34HYPERLINK l _Toc3517584073.1.4提高資本充足率的動(dòng)因 PAGEREF _Toc351758407 h 35HYPERLINK l _Toc3517584083.1.5獵取技術(shù)壟斷優(yōu)勢(shì)的動(dòng)因 PAGEREF _Toc351758408 h 35HYPERLINK l _Toc3517584093.2中國(guó)金融業(yè)并購的宏觀動(dòng)因分析 PAGEREF _Toc351758409 h 35HYPERLINK l _Toc3517584103.2.1提高中國(guó)金融

25、業(yè)業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)與范圍經(jīng)濟(jì)水平 PAGEREF _Toc351758410 h 36HYPERLINK l _Toc3517584113.2.2優(yōu)化中國(guó)金融業(yè)業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、保持中國(guó)金融體系穩(wěn)定 PAGEREF _Toc351758411 h 36HYPERLINK l _Toc3517584123.2.3提升中國(guó)金融業(yè)對(duì)外競(jìng)爭(zhēng)力 PAGEREF _Toc351758412 h 37HYPERLINK l _Toc351758413第四章 我國(guó)金融業(yè)并購效率的評(píng)價(jià)體系 PAGEREF _Toc351758413 h 37HYPERLINK l _Toc3517584144.1評(píng)價(jià)內(nèi)容與原則 PAGER

26、EF _Toc351758414 h 37HYPERLINK l _Toc3517584154.1.1評(píng)價(jià)內(nèi)容 PAGEREF _Toc351758415 h 37HYPERLINK l _Toc3517584164.1.2評(píng)價(jià)原則 PAGEREF _Toc351758416 h 38HYPERLINK l _Toc3517584174.2評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建 PAGEREF _Toc351758417 h 38HYPERLINK l _Toc3517584184.2.1評(píng)價(jià)指標(biāo)體系框架 PAGEREF _Toc351758418 h 38HYPERLINK l _Toc3517584194.2

27、.2評(píng)價(jià)指標(biāo)介紹 PAGEREF _Toc351758419 h 39HYPERLINK l _Toc3517584204.3模糊綜合評(píng)判法的引用 PAGEREF _Toc351758420 h 42HYPERLINK l _Toc351758421第五章 案例分析 PAGEREF _Toc351758421 h 44HYPERLINK l _Toc3517584225.1財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 PAGEREF _Toc351758422 h 44HYPERLINK l _Toc3517584235.1.1整體分析 PAGEREF _Toc351758423 h 44HYPERLINK l _Toc35

28、17584245.1.2具體分析 PAGEREF _Toc351758424 h 45HYPERLINK l _Toc3517584255.2對(duì)其他三個(gè)方面的評(píng)價(jià) PAGEREF _Toc351758425 h 48HYPERLINK l _Toc351758426第六章 對(duì)我國(guó)金融業(yè)并購提出的建議 PAGEREF _Toc351758426 h 52HYPERLINK l _Toc3517584276.1確定金融業(yè)業(yè)的適度規(guī)模，適當(dāng)?shù)幕鞓I(yè)或分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式 PAGEREF _Toc351758427 h 52HYPERLINK l _Toc3517584286.2制定合適的并購決策，注重并購后的

29、整合 PAGEREF _Toc351758428 h 52HYPERLINK l _Toc351758429結(jié)論與展望 PAGEREF _Toc351758429 h 52HYPERLINK l _Toc351758430研究結(jié)論 PAGEREF _Toc351758430 h 52HYPERLINK l _Toc351758431以后研究展望 PAGEREF _Toc351758431 h 53HYPERLINK l _Toc351758432文獻(xiàn)綜述 PAGEREF _Toc351758432 h 53HYPERLINK l _Toc351758433攻讀碩士期間的科研成果 PAGEREF

30、 _Toc351758433 h 56HYPERLINK l _Toc351758434致謝 PAGEREF _Toc351758434 h 5742基于平衡的評(píng)價(jià)體系構(gòu)建4.2.1平衡積分卡卡介紹體系設(shè)計(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)解釋。2評(píng)價(jià)體系框架五章某某公司并購動(dòng)因分析、并購效率分析6章提高我國(guó)金融業(yè)并購的策略增加內(nèi)容第一章 緒論1.1選題背景及意義1.1.1選題背景 在1994年以來，新一輪的企業(yè)并購浪潮在全球范圍內(nèi)展開，特不是在我國(guó)加入WTO以后，國(guó)內(nèi)金融業(yè)在迎來前所未有的機(jī)遇的同時(shí)，也面臨著更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。依照我國(guó)加入世貿(mào)時(shí)的協(xié)議，我國(guó)將逐步對(duì)外開放，一步一步放松我國(guó)制度規(guī)則對(duì)國(guó)外金融機(jī)構(gòu)的限制，如

31、此必定會(huì)有大量的外資金融機(jī)構(gòu)逐步進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，而國(guó)外金融業(yè)的發(fā)達(dá)，技術(shù)的先進(jìn)，治理水平的優(yōu)越等等都會(huì)給我國(guó)金融業(yè)帶來競(jìng)爭(zhēng)，我國(guó)各個(gè)金融機(jī)構(gòu)都會(huì)遭受到嚴(yán)峻的前所未有的挑戰(zhàn)，而關(guān)于中國(guó)整體大環(huán)境來講，目前受外國(guó)金融危機(jī)的阻礙，受全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的阻礙，以及自身種種問題，如各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低迷，金融業(yè)還欠發(fā)達(dá)，各種法律體制還有待完善，在如此的環(huán)境中，作為在金融業(yè)有舉足輕重地位的銀行業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況、信貸質(zhì)量是否健康成了不容忽視的問題。而依照普華永道事務(wù)所審計(jì)最新數(shù)據(jù)能夠看到，中國(guó)金融業(yè)長(zhǎng)期以來面臨的要緊問題資產(chǎn)質(zhì)量低下問題差不多正在向更壞的情況進(jìn)展，同時(shí)有加深的趨勢(shì)，可見我國(guó)金融業(yè)自身也有專門多內(nèi)部問題亟待解決

32、和改善，依照普華永道最新審計(jì)能夠看到，中國(guó)排名前十位的大型銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的總資產(chǎn)和凈利潤(rùn)差不多占到了我國(guó)總銀行產(chǎn)業(yè)的78%，可見中國(guó)銀行業(yè)面臨著一定程度的壟斷，另外，中國(guó)金融業(yè)還面臨著盈利能力增長(zhǎng)速度減緩放慢的挑戰(zhàn)，中國(guó)金融業(yè)的利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度差不多過去了高峰時(shí)代，面對(duì)如此的形勢(shì)，整體金融業(yè)業(yè)將平穩(wěn)過度；個(gè)不銀行將出現(xiàn)“混業(yè)經(jīng)營(yíng)”。而關(guān)于金融行業(yè)來講，可能會(huì)逐步展開一定形式混業(yè)經(jīng)營(yíng)，依照發(fā)達(dá)國(guó)家的而經(jīng)驗(yàn)，這必將是一個(gè)趨勢(shì)，只有進(jìn)行一定程度的混業(yè)經(jīng)營(yíng)，才能更加適應(yīng)時(shí)代進(jìn)展的需要，在此趨勢(shì)下，銀行的盈利能夠維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。另外中國(guó)金融業(yè)持續(xù)“走出去”，擴(kuò)大國(guó)際阻礙力。另外依照普華永道的預(yù)測(cè)，我國(guó)銀行業(yè)

33、規(guī)模將出現(xiàn)大的跨越式增長(zhǎng)，甚至普華永道可能中國(guó)銀行業(yè)規(guī)模將在2023年超越目前世上銀行業(yè)規(guī)模最大的美國(guó)，普華永道作為如此的預(yù)測(cè)，是看到中國(guó)金融業(yè)以后的進(jìn)展趨勢(shì)，進(jìn)展勢(shì)頭，而中國(guó)金融業(yè)要想實(shí)現(xiàn)普華永道的預(yù)測(cè)，還需要進(jìn)行一系列的預(yù)備，其中進(jìn)行一定的并購便是不可缺少的一個(gè)實(shí)現(xiàn)途徑，然而并購也不是萬能的，并不是每次并購都能夠給中國(guó)金融業(yè)帶來效率的提升，因此金融業(yè)在并購的同時(shí)，一定要做好決策，在最合適的時(shí)機(jī)，最合適的進(jìn)展時(shí)期，選擇最合適的企業(yè)進(jìn)行并購，通過一定程度的并購，我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)能夠互相學(xué)習(xí)治理經(jīng)驗(yàn)，共享技術(shù)、人力、設(shè)備等各種資源，能夠迅速實(shí)現(xiàn)行業(yè)的擴(kuò)張，比起內(nèi)部進(jìn)展來講能夠更直接更快速，如此的優(yōu)

34、勢(shì)互補(bǔ)，對(duì)我國(guó)金融業(yè)進(jìn)展至關(guān)重要，但我國(guó)在并購過程中也應(yīng)該注意依照自身的特點(diǎn)，不能盲目跟風(fēng)進(jìn)行相應(yīng)的并購活動(dòng)，并購確實(shí)能夠帶來規(guī)模擴(kuò)大，競(jìng)爭(zhēng)力提升，市場(chǎng)份額擴(kuò)大等一系列好處，但并購也不是屢試屢爽的，并購是否真正上司和自身的進(jìn)展，是否能夠給企業(yè)帶來所謂的規(guī)模效應(yīng)、協(xié)同效應(yīng)、范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)等，這是一個(gè)值得我們深入探討的問題，我國(guó)金融業(yè)并購應(yīng)借鑒國(guó)際金融業(yè)并購經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，還需結(jié)合自身特點(diǎn)，做出理性的抉擇。1.1.2研究意義11.2.1理論意義在西方國(guó)家一次次掀起并購浪潮中，我國(guó)的并購進(jìn)展還比較緩慢，尤其對(duì)金融業(yè)來講，并購案例較少，興起并購的時(shí)刻也較晚，但國(guó)外由于并購興起時(shí)刻之早，案例之多，因此對(duì)并購的

35、研究也專門多，而我國(guó)學(xué)者對(duì)我國(guó)金融業(yè)并購研究的文獻(xiàn)并不是專門多，我國(guó)對(duì)金融業(yè)并購的研究大多還局限在國(guó)外提出的方法策略的基礎(chǔ)上進(jìn)行的研究，起初的研究大多差不多上規(guī)范性研究，實(shí)證研究較匱乏，方法也比較單一，要緊引進(jìn)國(guó)外起初研究的一些方法，如最常見的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法，這種方法僅僅對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來評(píng)價(jià)并購效率，而財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)僅僅代表企業(yè)過去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，在目前知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，僅僅用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)差不多不反映出企業(yè)并購的戰(zhàn)略意義來，關(guān)于并購來講，效率的提升不應(yīng)該只看財(cái)務(wù)方面，還有專門多戰(zhàn)略方面的價(jià)值是不能提高財(cái)務(wù)指標(biāo)來反映的，因此我國(guó)目前的研究來不太完善，還有一些研究采取了事件研究法、因子分析法，關(guān)于較新的前沿分析法，也有

36、一些文獻(xiàn)進(jìn)行了研究，但關(guān)于平衡計(jì)分卡那個(gè)普遍被認(rèn)為適合用于企業(yè)效率評(píng)價(jià)的方法專門少被引用帶金融業(yè)并購效率研究上來，而關(guān)于金融業(yè)并購動(dòng)因的研究，多數(shù)學(xué)者差不多上從金融業(yè)自身進(jìn)展的需要和外部環(huán)境的阻礙兩方面來分析，專門少有上升到金融產(chǎn)業(yè)的角度來進(jìn)行研究，目前在我國(guó)金融行業(yè)急需增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力來應(yīng)對(duì)自身進(jìn)展問題的同時(shí)還要應(yīng)對(duì)國(guó)際金融行業(yè)的挑戰(zhàn)，并購是個(gè)專門好的策略，但并購的結(jié)果也往往關(guān)系到金融行業(yè)的穩(wěn)定，因此對(duì)金融業(yè)并購動(dòng)因以及并購效率的研究有一定的理論意義，能夠有助于金融業(yè)做出正確的抉擇。2現(xiàn)實(shí)意義認(rèn)真分析目前我國(guó)金融業(yè)發(fā)生的稀少的并購案例能夠發(fā)覺，我國(guó)金融業(yè)的并購動(dòng)因往往是解決危機(jī)，在并購中們往往

37、采取的政府導(dǎo)向性并購，不是真正出于自身進(jìn)展的需求，而是在政府的壓力下，當(dāng)有金融機(jī)構(gòu)面臨破產(chǎn)危機(jī)之時(shí)，為了幸免破產(chǎn)清算的程序，在政府的引導(dǎo)下，開始選擇并購方式來幸免危機(jī)，但目前來看我國(guó)金融業(yè)面臨著多重壓力，對(duì)外，面臨著極具競(jìng)爭(zhēng)力的外資金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，它將對(duì)我國(guó)金融業(yè)產(chǎn)生強(qiáng)有力的沖擊力，而對(duì)內(nèi)，我國(guó)金融業(yè)沒有較成功的出于自設(shè)進(jìn)展需要的并購成功的案例，而我國(guó)金融業(yè)在經(jīng)歷了急速進(jìn)展的一個(gè)時(shí)代后，規(guī)模迅速擴(kuò)張也帶來了一定的問題，因此目前我國(guó)金融業(yè)應(yīng)該及時(shí)規(guī)劃自己的資源配置情況，提升經(jīng)營(yíng)效率，以此來影帝外資金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)和挑戰(zhàn)，而面對(duì)這種挑戰(zhàn)，最好的應(yīng)對(duì)方法確實(shí)是通過并購來增強(qiáng)市場(chǎng)勢(shì)力，增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)

38、行規(guī)模的整合，共享特不優(yōu)秀的治理經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)水平，因此中國(guó)金融業(yè)并購差不多蓄勢(shì)待發(fā)，依照普華永道公布的報(bào)告，能夠看出目前我國(guó)有75%的金融機(jī)構(gòu)在考慮在一年內(nèi)進(jìn)行并購，除了銀行業(yè)外，還有其他的金融行業(yè)，如證券、保險(xiǎn)、信托等行業(yè)也面臨著各種挑戰(zhàn)，而并購對(duì)這些產(chǎn)業(yè)來講也是解決困境實(shí)現(xiàn)進(jìn)展的渠道，并購能夠解決目前金融業(yè)效率低下，利潤(rùn)水平降低的局勢(shì)，可見并購浪潮要在我國(guó)爆發(fā)，那么針對(duì)并購浪潮的到來，對(duì)并購效率進(jìn)行研究，將有助我國(guó)金融業(yè)作出正確的決策，為金融業(yè)并購實(shí)踐提供一定的理論基礎(chǔ)，在我國(guó)十二五規(guī)劃中，對(duì)我國(guó)金融業(yè)進(jìn)展也有相關(guān)規(guī)定，提出我國(guó)金融業(yè)要在以后五年內(nèi)深化金融體制的改革，面對(duì)我國(guó)逐漸的對(duì)外開放，

39、金融業(yè)也應(yīng)該與世界先進(jìn)國(guó)家的金融產(chǎn)業(yè)接軌，我國(guó)金融行業(yè)應(yīng)結(jié)合目前自身的進(jìn)展水平進(jìn)展時(shí)期，以及結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)展?fàn)顩r和我國(guó)金融業(yè)進(jìn)展進(jìn)程，制定長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)，尤其是面對(duì)2007年美國(guó)次貸危機(jī)的阻礙下，我國(guó)金融行業(yè)也受到一定程度的波動(dòng)阻礙，那么我國(guó)金融業(yè)是否應(yīng)該進(jìn)行國(guó)際擴(kuò)張，在以后跟上國(guó)際金融業(yè)的進(jìn)展潮流，以便更能促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展和穩(wěn)定，面對(duì)十二五規(guī)劃提出的進(jìn)展戰(zhàn)略問題，我國(guó)是否應(yīng)該采取并購方式進(jìn)一步進(jìn)展，學(xué)著看法也不一，但我國(guó)金融業(yè)并購進(jìn)展差不多是蓄勢(shì)待發(fā)，伴隨著加入世貿(mào)，平安銀行收購深圳進(jìn)展銀行，招商銀行并購永隆銀行等案例，金融業(yè)的并購也刻不容緩的進(jìn)行著，因此研究金融業(yè)并購效率有著不容忽視的現(xiàn)實(shí)

40、意義。本章小結(jié)：本章要緊介紹了選題背景及選題意義，目前掀起了企業(yè)并購浪潮，而我國(guó)金融業(yè)面對(duì)外來強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)，內(nèi)部治理水平、資產(chǎn)質(zhì)量不高，因此并購作為一個(gè)快速進(jìn)展呢的戰(zhàn)略，能夠提升競(jìng)爭(zhēng)力以抵御外來企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，因此對(duì)金融業(yè)并購效率研究又極大的現(xiàn)實(shí)意義，而目前對(duì)金融業(yè)并購效率研究的方法普遍采納財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法、事件研究法、前沿分析法等，專門少基于平衡計(jì)分卡原來來研究金融業(yè)并購效率的文獻(xiàn)，因此本文的研究有一定的理論意義。1.2文獻(xiàn)綜述1.2.1有關(guān)金融業(yè)并購動(dòng)機(jī)的相關(guān)文獻(xiàn)并購問題由來己久，從國(guó)內(nèi)外的理論研究情況來看，關(guān)于并購的研究文獻(xiàn)可謂汗牛充棟。K.D.Boruthers等(1998)認(rèn)為，金融業(yè)并購

41、動(dòng)機(jī)具體又可分為經(jīng)濟(jì)、個(gè)人、戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)三類。而經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)具體包括擴(kuò)大銷售規(guī)模、銷售額、降低經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、增加利潤(rùn)額、抵御競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等，個(gè)人動(dòng)機(jī)包括增加治理特權(quán)等，戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)包括提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、追求市場(chǎng)力量、增加知名度等 eq oac(,1)。Weston等(1998)對(duì)之前研究并購的文獻(xiàn)進(jìn)行了綜合評(píng)價(jià)，最后用戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)動(dòng)因、治理層無效驅(qū)動(dòng)動(dòng)因、治理層利益驅(qū)動(dòng)動(dòng)因以及股市無效驅(qū)動(dòng)動(dòng)因四個(gè)方面來概括了我國(guó)金融業(yè)的并購動(dòng)機(jī) eq oac(,2)。那么綜合看來，對(duì)并購問題的研究要緊確實(shí)是集中在并購動(dòng)因研究，以及并購后的效率問題研究，即并購是否能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來價(jià)值增值，首先關(guān)于并購動(dòng)機(jī)的研究，要緊概括起來有這么幾種

42、理論：代理理論、交易費(fèi)用理論、市場(chǎng)勢(shì)力理論、多角化理論、市場(chǎng)監(jiān)治理論等。1.交易費(fèi)用理論交易費(fèi)用理論又稱內(nèi)部化理論，發(fā)源于20世紀(jì)70年代。普瑞考慮特和維切爾(Prescott,E.and Visscher,M.1980)是那個(gè)理論的支持者，他們認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)的營(yíng)業(yè)成本與規(guī)模成U型關(guān)系，即在一定范圍內(nèi)擴(kuò)大規(guī)模能夠降低單位成本，如單位營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)成本、人力成本、監(jiān)督治理成本等，通過并購將各種資源向并購銀行溢出，提高效率，實(shí)現(xiàn)各種協(xié)同效應(yīng) eq oac(,3)。Arrow（1975）、Alchian、Crawford and Klein（1978）、Williamson（1975）也同樣支持了這一理論

43、eq oac(,4)。Nielsen and Melieher(1973)從財(cái)務(wù)協(xié)同作用里的融資成本為視角，認(rèn)為金融業(yè)最要緊的成本是融資成本，論證了金融業(yè)的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)要緊來自較低成本的融資，而金融業(yè)合并能夠得到較低的資金成本優(yōu)勢(shì) eq oac(,5)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們(Aitwo，Alchian，Crwaford and Klein，1978;williamson，1975)以橫向并購的案例作為樣本，用來研究銀行業(yè)橫向并購，得出結(jié)論，橫向并購能夠?yàn)殂y行帶來成本的降低，成本的節(jié)約要緊是并購帶來的資源的共享，技術(shù)的共享、治理經(jīng)驗(yàn)、人力資源、各種設(shè)備網(wǎng)點(diǎn)成本的節(jié)約，通過橫向并購為銀行帶來了經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)，

44、假如一方的治理水平較高，依照溢出效應(yīng)原理，并購方能夠像被并購企業(yè)溢出相應(yīng)的治理水平，實(shí)現(xiàn)共享，從而提高被并購方的治理水平，實(shí)現(xiàn)治理協(xié)同效應(yīng)。2.代理問題及治理主義理論詹森(Jensen)和邁克林(Meek ling)在1976年首先提出了代理理論。Jnesne(1983)和Meckling（1983）則均認(rèn)為并購是代理問題中低效率問題處理的最后一道屏障，即并購能夠解決托付-代理中的低效率問題 eq oac(,6)。法馬(Fama，1980)和詹森(1983)，從公司代理人問題的角度對(duì)企業(yè)并購提供了解釋 eq oac(,7)。他們認(rèn)為公司代理人問題可由適當(dāng)?shù)慕M織程序來解決。隨著兩權(quán)分離現(xiàn)象的普及

45、，經(jīng)營(yíng)者往往沒有所有權(quán)，所有者往往不參與治理，聘請(qǐng)專業(yè)人員來進(jìn)行治理，那么必定涉及到代理的問題，進(jìn)行相關(guān)經(jīng)營(yíng)治理和進(jìn)行決策制定的是經(jīng)營(yíng)者，但進(jìn)行監(jiān)督進(jìn)行戰(zhàn)略制定的是公司的所有者，即股東，這種兩權(quán)分離能夠解決代理問題，但并購能夠?yàn)榇頉_突提供一種外部機(jī)制，當(dāng)有代理問題代理沖突產(chǎn)生時(shí)，并購能夠通過操縱權(quán)的轉(zhuǎn)移更能有效的解決代理問題，也確實(shí)是講并購能夠?yàn)榇韱栴}查找到一個(gè)外部解決的方式。Mue1ler(1969)也從代理問題的角度來研究并購，他認(rèn)為，對(duì)治理者來講更注重的是其經(jīng)營(yíng)治理水平，關(guān)于股東所有者來講，注重的是權(quán)益收益率，是股東價(jià)值的提高，因此由于目標(biāo)的不同，治理者和所有之間存在矛盾，治理者常常

46、會(huì)為了證明自己的治理能力選擇一些有較低投資回報(bào)率的投資，而并購?fù)ǔＪ侨绱艘环N方式，通過并購來擴(kuò)大規(guī)模，為其帶來治理水平較高的聲譽(yù)，因此治理者常基于代理問題的動(dòng)因選擇并購 eq oac(,8)。3.多角化理論薩謬爾森和史密斯(1968)用實(shí)證研究的方法，選取了不同規(guī)模，經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品種類不同的一些企業(yè)作為樣本，得出企業(yè)規(guī)模越大，經(jīng)營(yíng)愈多元化，生產(chǎn)率的波動(dòng)就越小，而企業(yè)的加權(quán)平均資本成本就越低。熊彼特(1912)從技術(shù)創(chuàng)新的視角動(dòng)身也對(duì)多角化理論進(jìn)行解釋企業(yè)并購動(dòng)機(jī)，他認(rèn)為在一定條件下，并購后的企業(yè)不但可不能增大金融企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)降低整體風(fēng)險(xiǎn)，而資本主義經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力是技術(shù)，技術(shù)已成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企業(yè)進(jìn)展

47、最要緊的成本和最大的風(fēng)險(xiǎn)，通過并購，能夠使金融企業(yè)利用被并購企業(yè)的技術(shù)，從而降低技術(shù)創(chuàng)新成本和風(fēng)險(xiǎn)，而金融企業(yè)并購還能夠涉及其他相關(guān)領(lǐng)域，降低進(jìn)入其他行業(yè)的壁壘，能夠?yàn)槠髽I(yè)開拓新的成長(zhǎng)空間，利用企業(yè)多余的技術(shù)能力和資金資源，查找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，特不是當(dāng)企業(yè)在單一業(yè)務(wù)做到一定程度時(shí)，想拓展新的業(yè)務(wù)而又缺乏技術(shù)優(yōu)勢(shì)時(shí)，并購能夠?yàn)槠髽I(yè)拓展進(jìn)展空間，通過跨入不的行業(yè)開創(chuàng)不的利潤(rùn)空間，能夠充分利用各種市場(chǎng)潛力和生產(chǎn)潛力等。Amihud和Lev(1981)認(rèn)為，公司經(jīng)理們喜愛多元化經(jīng)營(yíng)，目的在于分散公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)降低自身的職業(yè)風(fēng)險(xiǎn) eq oac(,9)。shleifer和vishny(1989)從經(jīng)

48、營(yíng)者的角度來談并購動(dòng)機(jī)，研究表明經(jīng)營(yíng)者傾向于多元化投資，尤其是投資于自己專長(zhǎng)的領(lǐng)域，一次來強(qiáng)化自己的核心領(lǐng)導(dǎo)地位 eq oac(,10)。Morck，shleifer和Vishny(1990)發(fā)覺以下三種類型的收購，其績(jī)效顯著較差:(l)多元化并購;(2)被收購公司銷售增長(zhǎng)快速;(3)收購公司業(yè)績(jī)差。這表明經(jīng)理人員確實(shí)會(huì)出于自利動(dòng)機(jī)實(shí)施并購行為 eq oac(,11)。4.市場(chǎng)勢(shì)力論惠延頓（1980）選取了一些規(guī)模不同，市場(chǎng)份額有較明顯區(qū)不的企業(yè)作為樣本，研究這些企業(yè)的利潤(rùn)變動(dòng)率與企業(yè)的規(guī)模以及利潤(rùn)變動(dòng)率和企業(yè)市場(chǎng)占有率之間的關(guān)系，研究得出結(jié)論，企業(yè)的利潤(rùn)變動(dòng)率和企業(yè)市場(chǎng)份額成反比關(guān)系，也確實(shí)

49、是講市場(chǎng)勢(shì)力越大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)越穩(wěn)定，效率也更穩(wěn)定，利潤(rùn)受其他方面阻礙比較小，外界環(huán)境對(duì)市場(chǎng)份額較小的企業(yè)的利潤(rùn)波動(dòng)的阻礙遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對(duì)大規(guī)模企業(yè)的阻礙，研究還發(fā)覺企業(yè)的利潤(rùn)波動(dòng)率和企業(yè)規(guī)模也成反比關(guān)系，企業(yè)規(guī)模越大，越不容易受外界環(huán)境變化的阻礙，利潤(rùn)波動(dòng)越小，相反，公司規(guī)模越小，當(dāng)環(huán)境變化，它的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變化越大，依照自由競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)理論，也能夠看出，并購能夠形成規(guī)模的擴(kuò)大，市場(chǎng)勢(shì)力的擴(kuò)張，也必定會(huì)在成一定的壟斷，尤其是橫向并購。經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉姆森（1991）他認(rèn)為并購也能夠給企業(yè)帶來市場(chǎng)勢(shì)力的擴(kuò)大，市場(chǎng)勢(shì)力市場(chǎng)份額的擴(kuò)大，會(huì)形成一定程度的壟斷，壟斷能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來相應(yīng)的利潤(rùn)，但也會(huì)造成一定程度上社會(huì)福利的減

50、少，另外，他還發(fā)覺，并購能夠帶來規(guī)模的擴(kuò)大，通過規(guī)模經(jīng)濟(jì)原理降低成本，如此會(huì)在一定程度上增加社會(huì)福利。另外，關(guān)于金融業(yè)業(yè)并購理論研究還有金融監(jiān)治理論、金融博弈理論等，金融監(jiān)治理論又叫分子與分母對(duì)策理論，如在銀行業(yè)聞名的 巴塞爾協(xié)議，規(guī)定，銀行的資本充足率不能低于8%，核心資本充足率不應(yīng)低于4%，因此為了適應(yīng)這一要求，一些銀行往往通過并購來壓縮資產(chǎn)規(guī)模增加企業(yè)資本，從而達(dá)到核心資本的規(guī)定。關(guān)于金融業(yè)并購動(dòng)因的博弈理論是講金融業(yè)并購是動(dòng)態(tài)博弈，即并購雙方依照信息的不對(duì)稱，會(huì)分不從并購中得到相應(yīng)的好處，可能是并購方通過溢出效應(yīng)想被并購方提供的治理經(jīng)驗(yàn)，也可能是被并購方向并購方提供的客戶資源、市場(chǎng)份額

51、等。1.2.2有關(guān)并購效率的相關(guān)文獻(xiàn)1.企業(yè)并購效率的相關(guān)文獻(xiàn)（1）國(guó)外關(guān)于企業(yè)并購效率的文獻(xiàn)綜述正確認(rèn)識(shí)只是效率意義非凡，因此國(guó)內(nèi)外多只是效率的研究專門多，總的概括來講對(duì)并購研究方法要緊有以下幾種： eq oac(,1)事件研究法Langeting(1978)選取了不同行業(yè)發(fā)生過并購的公司作為樣本，又選取哦了同行業(yè)沒有發(fā)生過并購的企業(yè)作為配對(duì)樣本進(jìn)行研究，最后發(fā)覺，相關(guān)于同行業(yè)沒有發(fā)生過并購的企業(yè)來講，并購企業(yè)的公司效率沒有明顯變化。 eq oac(,12)。Magenheim、Muller同樣采取了相同的方法對(duì)公司并購績(jī)效進(jìn)行研究，研究結(jié)論是并購后的企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率有下降的趨勢(shì)。 eq oac

52、(,13)。Jensen和Ruback（1983）選取了發(fā)生過并購事件的企業(yè)，通過對(duì)股價(jià)的分析，研究收購公司和被收購企業(yè)各自在并購后的超額收益情況，得出結(jié)論，并購后，目標(biāo)公司的超額收益為4%，而收購方?jīng)]有相對(duì)的超額收益 eq oac(,14)。Ruback（1984）以美國(guó)的40起發(fā)生過并購事件的企業(yè)作為研究樣本，對(duì)企業(yè)并購效率進(jìn)行研究，得出結(jié)論，并購能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來一定效率的提高，但這種效率的提高要緊來自資產(chǎn)治理水平的提高。艾格勞瓦、杰弗和曼德爾科（1985）采納事件研究法對(duì)發(fā)生過并購的企業(yè)進(jìn)行研究，在樣本中，他選取了不同的并購方式下的企業(yè)，有兼并方式，還有要約收購方式，最后得出結(jié)論，收購一方

53、企業(yè)的股東在并購后股東財(cái)寶減少了1/10。Schwert(1996)也選取了發(fā)生過并購的企業(yè)作為樣本，采取事件研究法，對(duì)1814個(gè)并購案例進(jìn)行研究，通過股價(jià)研究股東的超額收益，研究發(fā)覺，并購后企業(yè)的超額收益達(dá)到了1/3還多 eq oac(,15)。Agrawal等人(1992)選取了發(fā)生過并購的公司作為樣本，采取事件研究法對(duì)1164個(gè)樣本公司進(jìn)行研究，研究發(fā)覺，被收購公司也確實(shí)是目標(biāo)公司在并購后沒有得到效率的提高，并購后一年內(nèi)的反常收益為-1.53%，二年內(nèi)為-4.94%，三年內(nèi)為-7.38%。也確實(shí)是講并購不能給股東帶來效率的提高。Schwert(1996)的研究則顯示并購股東并沒有得到反常

54、收益，然而盡管國(guó)外的研究普遍證明并購不能給企業(yè)帶來效率的提高，也就講并購不能給并購公司和被并購公司帶來股東價(jià)值增值，但Agrawal等人(1992)認(rèn)為由于有將近一半的并購公司股東累積反常收益為正,部分地解釋了什么緣故仍有許多公司熱衷于并購擴(kuò)張 eq oac(,16)。 eq oac(,2)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法Healy、palepu和Rubaek(1992)選取了1979-1984年美國(guó)50家最大的并購案例，發(fā)覺并購后公司的資產(chǎn)回報(bào)率明顯提高而資產(chǎn)回報(bào)率的提高要緊是公司治理效率提高帶來的，而不是人工成本的減少 eq oac(,17)。Agrawal、Jaffe和Mandelker(1992)則發(fā)覺

55、并購會(huì)給企業(yè)帶來公司業(yè)績(jī)的下降 eq oac(,18)。Langtieg(1978)選取了發(fā)生并購的幾家公司，并選取了同行業(yè)規(guī)模業(yè)績(jī)差不多的公司作為操縱樣本，結(jié)果發(fā)覺并購后業(yè)績(jī)沒有顯著提高 eq oac(,19)。Magenheim和Mueller(1988)采納配對(duì)檢驗(yàn)的方法，發(fā)覺公司并購后業(yè)績(jī)有所下降 eq oac(,20)。而Bradley和Jarrel(1988)采納不同的方法檢驗(yàn)Magenheim等的樣本，沒有發(fā)覺并購后公司業(yè)績(jī)下滑 eq oac(,21)。 eq oac(,3)平衡計(jì)分卡法平衡計(jì)分卡是由哈佛商學(xué)院教授羅伯特.卡普蘭和戴維.諾頓（1992）提出來的，要緊用來對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略

56、治理方面，他基于傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)只能反映財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和歷史數(shù)據(jù)的缺點(diǎn)，提出了從財(cái)務(wù)、顧客、內(nèi)部流程、學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)四個(gè)維度來評(píng)價(jià)企業(yè)的績(jī)效，他是第一個(gè)將平衡計(jì)分卡用于績(jī)效治理的人，提出那個(gè)方法后得到了一致的認(rèn)可，他提出同時(shí)構(gòu)建了相關(guān)的評(píng)價(jià)框架體系，卡普蘭和諾頓（1993）在原來研究的基礎(chǔ)上，又進(jìn)一步研究，又提出將平衡計(jì)分卡的績(jī)效治理思想和企業(yè)的戰(zhàn)略治理思想結(jié)合起來，也就講將平衡計(jì)分卡方法用于公司的戰(zhàn)略治理，他基于那個(gè)方法，構(gòu)建了基于平衡計(jì)分卡原理下的用于評(píng)價(jià)公司戰(zhàn)略治理的各種指標(biāo)體系和框架結(jié)構(gòu)。Neely（1999）要緊研究了傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法的不足，采納了規(guī)范研究的方法從理論上論證了財(cái)務(wù)指標(biāo)用于績(jī)效

57、評(píng)價(jià)方面的缺點(diǎn)，如易鼓舞企業(yè)短期主義；缺乏對(duì)企業(yè)的戰(zhàn)略關(guān)注，不同時(shí)能提供有關(guān)質(zhì)量、反應(yīng)能力以及彈性的數(shù)據(jù)；不能關(guān)注企業(yè)大局，容易鼓舞局部觀點(diǎn)；不能關(guān)注持續(xù)進(jìn)展等 eq oac(,22)。Miehail Kagioglou、Rachel Cooper、Ghassna Aouad(2001)對(duì)平衡計(jì)分進(jìn)行研究，他要緊從指標(biāo)間的相互關(guān)系入手，目的在于將平衡計(jì)分卡方法用于建筑行業(yè)的績(jī)效治理，最后研究了績(jī)效評(píng)估矩陣，能夠?qū)⒋司仃囉糜诮ㄖ袠I(yè)的績(jī)效治理系統(tǒng)中，在績(jī)效治理中，能夠更好的看到每個(gè)指標(biāo)的重要程度和指標(biāo)之間的相互關(guān) eq oac(,23)。David Tarantino(2003)用案例分析法，將

58、平衡計(jì)分卡用于企業(yè)的績(jī)效治理，他提出每個(gè)企業(yè)都能夠研究設(shè)置出符合自身特點(diǎn)的平衡積分卡，同時(shí)他還發(fā)覺，關(guān)于平衡計(jì)分卡設(shè)置的相關(guān)之便，能夠用層次分析法為其設(shè)置相應(yīng)的權(quán)重，依照計(jì)算出來的權(quán)重，計(jì)算相關(guān)的績(jī)效指數(shù) eq oac(,24)。Bonnie Pstivesr和Teerasa Joyce(2000)先論述了企業(yè)績(jī)效治理的重要現(xiàn)實(shí)意義和將平衡計(jì)分卡用于績(jī)效治理的可行性以及如何樣把抽象的企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)轉(zhuǎn)化為具體的可測(cè)量的績(jī)效指標(biāo)，以提高企業(yè)的戰(zhàn)略關(guān)注性和現(xiàn)實(shí)可操作性 eq oac(,25)。Guldo Koning(2004)在前人研究的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步研究了平衡計(jì)分卡方法的運(yùn)用，他提出運(yùn)用平衡計(jì)分卡

59、方法，應(yīng)該注重聚焦、有效、連結(jié)、融合，同時(shí)針對(duì)平衡計(jì)分卡的重要性，企業(yè)在績(jī)效評(píng)價(jià)方面，平衡計(jì)分卡的必要性和有效性，只有用平衡計(jì)分卡方法來研究企業(yè)的績(jī)效，才能形成有效的激勵(lì)體制，才能真正從企業(yè)戰(zhàn)略角度動(dòng)身，更有效的配置各種資源，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo) eq oac(,26)。（2）我國(guó)關(guān)于企業(yè)并購效率的文獻(xiàn)綜述 eq oac(,1)事件研究法陳信元和張?zhí)镉?1999)選取了在1997年那年發(fā)生過并購事件的上市公司作為研究樣本，以股價(jià)變動(dòng)即股東是否能夠獲得超額收益的角度，通過事件研究法，研究在企業(yè)并購公告前后股東的超常收益，研究發(fā)覺，在并購公告前十天一直到公告后二十天之間，并購公司的股東累計(jì)反常收益

60、曾增加趨勢(shì) eq oac(,40)。余光和楊榮(2000)選取了在深交所和上交所上市的且發(fā)生過并購事件的企業(yè)作為樣本，采取事件研究法，通過研究股東是否獵取了超常收益為標(biāo)準(zhǔn)，來推斷并購是否為企業(yè)帶來效率的提升，研究發(fā)覺，并購后，被收購方公司股東獵取了一定的超常收益，而收購方公司股東則沒有獵取超常收益。 eq oac(,41)。陳信元和張?zhí)镉?1999)選取了1997年在上交所上市的發(fā)生過并購事件的所有企業(yè)作為樣本，并對(duì)樣本公司進(jìn)行分類，按照不同的并購方式進(jìn)行分類，分為股權(quán)轉(zhuǎn)讓、現(xiàn)金購買資產(chǎn)、換股、資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)置換、債轉(zhuǎn)股等不同方式，通過研究公司市值的變化來研究并購后績(jī)效的提升與否，研究發(fā)覺，采