財(cái)務(wù)管理課程設(shè)計(jì)

1、設(shè)計(jì)一 股票籌資方式的選擇一設(shè)計(jì)目的：熟悉股份有限公司發(fā)行股票的條件；掌握股份有限公司股票發(fā)行價(jià)格的確定。二設(shè)計(jì)要求：做出安達(dá)科技產(chǎn)業(yè)股份有限公司（即設(shè)立公司）發(fā)行股票籌資程序圖。公司董事會(huì)依法作出決議安達(dá)前次募集資金使用的報(bào)告安達(dá)本次證券發(fā)行方案募集資金使用可行性報(bào)告提請(qǐng)股東大會(huì)批準(zhǔn)未通過(guò)通過(guò)發(fā)行證券的種類(lèi)、數(shù)量、方式、對(duì)象等公司股東大會(huì)就發(fā)行股票做出決定決定保薦人按照規(guī)定編制和報(bào)送發(fā)行申請(qǐng)文件中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申報(bào)未核準(zhǔn)核準(zhǔn)6個(gè)月內(nèi)發(fā)行3000萬(wàn)普通股票（A）如何決策安達(dá)科技產(chǎn)業(yè)股份有限公司股票發(fā)行價(jià)格（計(jì)算）？2.1 股票發(fā)行價(jià)格的種類(lèi) 1）等價(jià)：等價(jià)就是股票面值為發(fā)行價(jià)格發(fā)行股

2、票，及股票的發(fā)行價(jià)格與其面值等價(jià)，亦稱平價(jià)。2）時(shí)價(jià)：時(shí)價(jià)也稱市價(jià)。即以公司原發(fā)行同種股票的現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格為基準(zhǔn)來(lái)選擇增發(fā)新股的發(fā)行價(jià)格。3）中間價(jià)：中間價(jià)是以股票市場(chǎng)價(jià)格與面額的中間值作為股票的發(fā)行價(jià)格。以時(shí)價(jià)或中間價(jià)發(fā)行股票，可能屬于溢價(jià)發(fā)行，也可能屬于折價(jià)發(fā)行。溢價(jià)發(fā)行是指按超過(guò)股票面額的價(jià)格發(fā)行股票。折價(jià)發(fā)行是指按低于股票面額的價(jià)格發(fā)行股票。如屬溢價(jià)發(fā)行，則發(fā)行公司獲得發(fā)行價(jià)格超過(guò)股票面額的溢價(jià)款列入資本公積。2.2股票發(fā)行的定價(jià)原則。我國(guó)公司法等法規(guī)規(guī)定了股票發(fā)行定價(jià)的原則主要有：同此發(fā)行的股票，每股發(fā)行的價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同； 任何單位和個(gè)人所認(rèn)購(gòu)的股份，每股應(yīng)當(dāng)支付相同的價(jià)款；每股發(fā)行的價(jià)

3、格可以等于票面金額，也可以超過(guò)票面金額，但不得低于票面金額。已超過(guò)票面金額為股票發(fā)行價(jià)的，須經(jīng)國(guó)務(wù)院證劵管理部門(mén)批準(zhǔn)。根據(jù)我國(guó)證券法的規(guī)定，股票發(fā)行采取溢價(jià)發(fā)行的，其發(fā)行價(jià)格有發(fā)行人與承銷(xiāo)的證券公司協(xié)商確定。發(fā)行人通常會(huì)參考公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、凈資產(chǎn)、發(fā)展?jié)摿?、發(fā)行數(shù)量、行業(yè)特點(diǎn)、股市狀態(tài)等，確定發(fā)行價(jià)格。 股票發(fā)行的定價(jià)方式1）市盈率法：是指以行業(yè)平均市盈率(PE ratios)來(lái)估計(jì)企業(yè)價(jià)值，按照這種估價(jià)法，企業(yè)的價(jià)值得自于可比較資產(chǎn)或企業(yè)的定價(jià)。這里假設(shè)，同行業(yè)中的其他企業(yè)可以作為被估價(jià)企業(yè)的“可比較企業(yè)”，平均市盈率所反映的企業(yè)績(jī)效是合理而正確的。市盈率估價(jià)法通常被用于對(duì)未公開(kāi)化企業(yè)或者剛剛

4、向公眾發(fā)行股票的企業(yè)進(jìn)行估價(jià)。公式：發(fā)行價(jià)格=每股凈利潤(rùn) 市盈率每股凈利潤(rùn)=凈利潤(rùn)/發(fā)行前總股本數(shù)=（30556.76+22212.61+18452.68）1000/3/(850010000)=0.2793市盈率=普通股每股市價(jià)/每股凈利潤(rùn)=2010年的收盤(pán)價(jià)/0.2793=2010年安達(dá)科技收盤(pán)價(jià)市盈率法被廣泛使用的原因有三個(gè)：首先，它將股價(jià)與當(dāng)期收益聯(lián)系起來(lái)，是一種比較直觀、易懂的統(tǒng)計(jì)量；其次，對(duì)于大多數(shù)股票而言，計(jì)算簡(jiǎn)單易行，數(shù)據(jù)查找方便，同時(shí)便于股票之間的互相比較；最后，它能反映股份公司的許多特點(diǎn)，如風(fēng)險(xiǎn)和增長(zhǎng)潛力等。 市盈率法也有它的缺陷，其它定價(jià)法（如現(xiàn)金流量貼現(xiàn)定價(jià)法等）都對(duì)風(fēng)險(xiǎn)

5、、增長(zhǎng)和股東權(quán)益進(jìn)行了估計(jì)和預(yù)測(cè)，而市盈率法卻沒(méi)有對(duì)這些因素作出假設(shè)。另外，市盈率反映市場(chǎng)人氣和看法，受主觀因素影響較大。2）凈資產(chǎn)倍率法。凈資產(chǎn)倍率法又稱資產(chǎn)凈值法，是指通過(guò)資產(chǎn)評(píng)估和相關(guān)會(huì)計(jì)手段，確定發(fā)行公司擬募股資產(chǎn)的每股凈資產(chǎn)值，然后根據(jù)證券市場(chǎng)的狀況將每股凈資產(chǎn)值乘以一定的倍率，以此確定股票發(fā)行價(jià)格的方法。以凈資產(chǎn)倍率法確定發(fā)行股票價(jià)格的計(jì)算公式：發(fā)行價(jià)格每股凈資產(chǎn)值溢價(jià)倍數(shù)=（141521.61+106246.46+95728.20）1000/3/(850010000)溢價(jià)倍數(shù)=3.816625溢價(jià)倍數(shù)；凈資產(chǎn)倍率法在國(guó)外常用于房地產(chǎn)公司或資產(chǎn)現(xiàn)值要重于商業(yè)利益的公司的股票發(fā)行，但

6、在國(guó)內(nèi)一直未采用。以此種方式確定每股發(fā)行價(jià)格不僅應(yīng)考慮公平市值，還須考慮市場(chǎng)所能接受的溢價(jià)倍數(shù)。3）競(jìng)價(jià)確定法競(jìng)價(jià)確定法是指由各股票承銷(xiāo)商或者投資者以投標(biāo)方式相互競(jìng)爭(zhēng)確定股票發(fā)行價(jià)格。發(fā)行底價(jià)由發(fā)行公司和承銷(xiāo)商根據(jù)發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、盈利預(yù)測(cè)、項(xiàng)目投資的規(guī)模、市盈率、發(fā)行市場(chǎng)與股票交易市場(chǎng)上同類(lèi)股票的價(jià)格及影響發(fā)行價(jià)格其他因素共同研究協(xié)商確定。由于在此種方法下，機(jī)構(gòu)大戶易于操縱發(fā)行價(jià)格，因此，經(jīng)試驗(yàn)后即停止使用了。 如何決策安達(dá)科技產(chǎn)業(yè)股份有限公司股票籌資規(guī)模？安達(dá)科技產(chǎn)業(yè)股份有限公司的投融資計(jì)劃是通過(guò)本發(fā)行募集資金約4.07億元，投資于傳感產(chǎn)品、數(shù)控系統(tǒng)、軟件、防偽包裝材料、敏感元器件等項(xiàng)目

7、。項(xiàng)目投資規(guī)模達(dá)3.8億元，其中固定資產(chǎn)投資為2.5億元。企業(yè)籌資需要成本，因此，在企業(yè)籌資時(shí)，應(yīng)考慮企業(yè)的籌資規(guī)模?；I資過(guò)多，可能造成資金閑置的情況，企業(yè)不能充分利用資金，也同時(shí)加大了成本?；I資過(guò)少，對(duì)于企業(yè)的發(fā)展也是不利的，企業(yè)的發(fā)展會(huì)因?yàn)橘Y金量的限制而受到限制。對(duì)于安達(dá)股份有限公司，我們可以看到其最大股東為安達(dá)理工大學(xué)科技開(kāi)發(fā)總公司。這樣對(duì)其資金提供了有力的支持。企業(yè)不論采取何種股票籌資形式，首先發(fā)行公司應(yīng)對(duì)股票籌資的數(shù)量做出科學(xué)判斷和規(guī)劃。由于資金的短缺性和資金的成本、風(fēng)險(xiǎn)性，必然要求股票籌資規(guī)模既合理又經(jīng)濟(jì)。3.1從安達(dá)公司現(xiàn)有的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)定量比例來(lái)考慮，其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)指標(biāo)有以下兩種1

8、）負(fù)債比率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額2008年負(fù)債比率為=22298.3/118779.74=18.773%2009年負(fù)債比率為=（1000+27429.51）/135145.01=21.036%2010年負(fù)債比率為=（43076.86/185007.13）=23.284%國(guó)際上一般認(rèn)為30左右比較合適，但在發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)通常要高一些，美國(guó)企業(yè)為40左右，臺(tái)灣為5060，日本達(dá)到7080。我們可以看到，安達(dá)股份有限公司的負(fù)債情況基本符合規(guī)定，但是其負(fù)債比率人在逐年上升。2）企業(yè)經(jīng)營(yíng)和投資的規(guī)模。公司經(jīng)營(yíng)和投資規(guī)模越大，所需資本越多；反之，所需資本越少。流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率，用來(lái)衡量企業(yè)

9、流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。流動(dòng)比率或者營(yíng)運(yùn)資金比率也是一個(gè)重要的衡量指標(biāo)流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債2008年的流動(dòng)比率=67406.25/22298.3=3.022932009年的流動(dòng)比率=94998.67/27429.51=3.463372010年的流動(dòng)比率=127009.42/43076.86=2.94844一般認(rèn)為，流動(dòng)比率大于2，說(shuō)明其償債能力比較強(qiáng)，我們可以看到，安達(dá)股份有限公司的償債能力都位于3左右，這說(shuō)明其償債能力是比較強(qiáng)的，但是從整體上看，安達(dá)的負(fù)債比率是逐年上升，但是流動(dòng)比率是逐年下降的。則其的償債能力較之以前還是有所下降的。4.設(shè)立股份有

10、限公司申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行股票和股份有限公司增資公開(kāi)發(fā)行股票均應(yīng)當(dāng)符合什么條件？4.1 股份有限公司申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行股票的條件：為設(shè)立股份有限公司申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（1）其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；（2）其發(fā)行的普通股限于一種，同股同權(quán)；（3）發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股本數(shù)額不少于公司擬發(fā)行的股本總額的35%；（4） 在公司擬發(fā)行的股本總額中，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的部分不少于人民幣3，000萬(wàn)元，但是國(guó)家另有規(guī)定的除外；（5） 向社會(huì)公眾發(fā)行的部分不少于公司擬發(fā)行的股本總額的25%，其中公司職工認(rèn)購(gòu)的股本數(shù)額不得超過(guò)擬向社會(huì)公眾發(fā)行的股本總額的10%；（6） 公司擬發(fā)行的股本總額超過(guò)人民幣4億元的，證監(jiān)會(huì)按照

11、規(guī)定可以酌情降低向社會(huì)公眾發(fā)行的部分的比例，但是最低不少于公司擬發(fā)行的股本總額的10%；（7）發(fā)起人在近3年內(nèi)沒(méi)有重大違法行為；（8） 證券委規(guī)定的其他條件。4.2 上市公司公募增發(fā)條件： （1）、上市公司必須與控股股東在人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)上公開(kāi)，保證上市公司的人員獨(dú)立、資產(chǎn)完整和財(cái)務(wù)獨(dú)立。 （2）、前一次發(fā)行的股份已經(jīng)募足，募集資金的使用與招股(或配股)說(shuō)明書(shū)所述的用途相符，或變更募集資金用途已履行法定程序，資金使用效果良好，本次發(fā)行距前次發(fā)行股份的時(shí)間間隔不少于公司法的相應(yīng)規(guī)定。 （3）、公司在最近3年內(nèi)連續(xù)盈利，本次發(fā)行完成當(dāng)年的 HYPERLINK /wiki/%E5%87%80%E8%

12、B5%84%E4%BA%A7%E6%94%B6%E7%9B%8A%E7%8E%87 o 凈資產(chǎn)收益率 凈資產(chǎn)收益率不低于同期銀行存款利潤(rùn)水平；且預(yù)測(cè)本次發(fā)行當(dāng)年加權(quán)計(jì)算的凈資產(chǎn)收益率不低于配股規(guī)定的凈資產(chǎn)收益率平均水平，或與增發(fā)前基本相當(dāng)。進(jìn)行重大資產(chǎn)重組的上市公司，重組前的業(yè)績(jī)可以模擬計(jì)算，重組后一般應(yīng)運(yùn)營(yíng)12個(gè)月以上。 （4）、公司章程符合公司法和上市公司章程指引的規(guī)定。 （5）、股東大會(huì)的通知、召開(kāi)方式、表決方式和決議內(nèi)容符合 HYPERLINK /wiki/%E3%80%8A%E5%85%AC%E5%8F%B8%E6%B3%95%E3%80%8B o 公司法 公司法及有關(guān)規(guī)定。 （6）

13、、本次發(fā)行募集資金用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的規(guī)定。 （7）、公司申報(bào)材料無(wú)虛假陳述，在最近3年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料無(wú)虛假記載，同時(shí)還應(yīng)保證重組后的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料無(wú)虛假記載。 （8）、公司不存在資金、資產(chǎn)被控股股東占用，或有明顯損害公司利益的重大關(guān)聯(lián)交易。 5.設(shè)立股份有限公司申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行股票與股份有限公司增資發(fā)行股票有何不同？區(qū)別設(shè)立有限公司申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行股票股份有限公司增資發(fā)行股票概念設(shè)立股份有限公司公開(kāi)發(fā)行股票是募集設(shè)立公司的方式，即由發(fā)起人認(rèn)購(gòu)公司應(yīng)發(fā)行股份的一部分，其余部分向社會(huì)公開(kāi)募集而設(shè)立公司增資發(fā)行是指已發(fā)行股票的股份有限公司，在經(jīng)過(guò)一定的時(shí)期后，為了擴(kuò)充股本而發(fā)行新股票。增資發(fā)行分有償增資和

14、無(wú)償增資。 發(fā)行程序(1)發(fā)起人在被準(zhǔn)予注冊(cè)登記取得獨(dú)立的法人資格后，訂立 HYPERLINK /wiki/%E6%8B%9B%E8%82%A1%E7%AB%A0%E7%A8%8B o 招股章程 招股章程，主要目的是供公眾閱覽，以便了解情況，作為認(rèn)購(gòu)股票的參考。 (2)發(fā)起人向上級(jí)主管部門(mén)提交招股申請(qǐng)書(shū)，除了上述招股章程的內(nèi)容以外，還要列出股票推銷(xiāo)機(jī)構(gòu)的名稱及地點(diǎn)、開(kāi)戶銀行的名稱及地點(diǎn)、 HYPERLINK /wiki/%E6%B3%A8%E5%86%8C%E4%BC%9A%E8%AE%A1%E5%B8%88 o 注冊(cè)會(huì)計(jì)師 注冊(cè)會(huì)計(jì)師證明等。 (3)主管部門(mén)同意頒發(fā)許可證后，公司與證券發(fā)行中

15、介機(jī)構(gòu)簽訂委托募集合同，內(nèi)容包括推銷(xiāo)募集方法、發(fā)行價(jià)格、推銷(xiāo)股數(shù)、 HYPERLINK /wiki/%E5%A7%94%E6%89%98%E6%89%8B%E7%BB%AD%E8%B4%B9 o 委托手續(xù)費(fèi) 委托手續(xù)費(fèi)等。 (4)投資者認(rèn)購(gòu)。公司或發(fā)行中介機(jī)構(gòu)用廣告或書(shū)面通知等方式招股，投資者通過(guò)公司及承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)規(guī)定的方式 HYPERLINK /wiki/%E8%AE%A4%E8%B4%AD%E8%82%A1%E7%A5%A8 o 認(rèn)購(gòu)股票 認(rèn)購(gòu)股票。 (5) HYPERLINK /wiki/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E4%BA%A4%E5%89%B2 o 股票交割 股票交割。投資者

16、在認(rèn)購(gòu)以后，必須在規(guī)定的日期繳納股金，才能領(lǐng)取股票，同樣，發(fā)行者必須在認(rèn)購(gòu)后的規(guī)定日期交付所賣(mài)的股票，才能收受股金款，這種一手繳納股金、一手交付股票的活動(dòng)稱之為交割。股票在交割的翌日產(chǎn)生效力。 (6)登記。股票交割后一定時(shí)期，公司 HYPERLINK /wiki/%E8%91%A3%E4%BA%8B%E4%BC%9A o 董事會(huì) 董事會(huì)應(yīng)向 HYPERLINK /wiki/%E8%AF%81%E5%88%B8%E7%AE%A1%E7%90%86 o 證券管理 證券管理部門(mén)登記，內(nèi)容包括發(fā)行總額和每股金額，募集期和股金收足日期，股東名單、公司董事和監(jiān)事名單等，為日后 HYPERLINK /wik

17、i/%E5%A2%9E%E5%8F%91%E6%96%B0%E8%82%A1 o 增發(fā)新股 增發(fā)新股和上市審查做準(zhǔn)備。 (1)制定 HYPERLINK /wiki/%E6%96%B0%E8%82%A1%E5%8F%91%E8%A1%8C o 新股發(fā)行 新股發(fā)行計(jì)劃，擬訂所發(fā)行股票的種類(lèi)、發(fā)行方式和價(jià)格。 (2)形成董事會(huì)決議。 (3)向主管部門(mén)提交發(fā)行申請(qǐng)書(shū)，為認(rèn)購(gòu)者編制增股說(shuō)明書(shū)。 (4)如果在現(xiàn)有股東之間進(jìn)行分?jǐn)?，則要凍結(jié)股東名簿，停止辦理股票轉(zhuǎn)讓后的過(guò)戶手續(xù)。 (5)簽訂委托推銷(xiāo)合同。 (6)向現(xiàn)有股東發(fā)出通知或公告。 (7)股東認(rèn)購(gòu)或 HYPERLINK /wiki/%E5%85%AC

18、%E5%BC%80%E5%8F%91%E8%A1%8C o 公開(kāi)發(fā)行 公開(kāi)發(fā)行。 (8)股票交割。 (9)處理零股或失權(quán)股。 (10)向證券管理部門(mén)登記發(fā)行情況和結(jié)果。 發(fā)行條件一）公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策； （二）公司發(fā)行的普通股只限一種，同股同權(quán)； （三）發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股本數(shù)額不少于公司擬發(fā)行的股本總額的百分之三十五； （四）在公司擬發(fā)行的股本總額中，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的部分不少于人民幣三千萬(wàn)元，但是國(guó)家另有規(guī)定的除外； （五）向社會(huì)公眾發(fā)行的部分不少于公司擬發(fā)行的股本總額的百分之二十五，其中公司職工認(rèn)購(gòu)的股本數(shù)額不得超過(guò)擬向社會(huì)公眾發(fā)行的股本總額的百分之十；公司擬發(fā)行的股本總額超過(guò)人民幣四億

19、元的，證監(jiān)會(huì)按照規(guī)定可酌情降低向社會(huì)公眾發(fā)行的 部分的比例，但是，最低不少于公司擬發(fā)行的股本總額的百分之十五； （六）發(fā)行人在近三年內(nèi)沒(méi)有重大違法行為； （七）證券委規(guī)定的其他條件。1）組織機(jī)構(gòu)健全，運(yùn)行良好。（2）盈利能力應(yīng)具有可持續(xù)性。（3）財(cái)務(wù)狀況良好。（4）財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載。（5）募集資金的數(shù)額和使用符合規(guī)定。（6）上市公司不存在下列行為：本次發(fā)行申請(qǐng)文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏；擅自改變前次公開(kāi)發(fā)行證券募集資金的用途而未作糾正；上市公司最近12個(gè)月內(nèi)受到過(guò)證券交易所的公開(kāi)譴責(zé)；上市公司及其控股股東或?qū)嶋H控制人最近12個(gè)月內(nèi)存在未履行向投資者作出的公開(kāi)承諾的行為；上市公司

20、或其現(xiàn)任董事、高級(jí)管理人員因涉嫌犯罪被司法機(jī)關(guān)立案?jìng)刹榛蛏嫦舆`法違規(guī)被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查；嚴(yán)重?fù)p害投資者的合法權(quán)益和社會(huì)公共利益的其他情形。6.股份有限公司增發(fā)新股有哪些利與弊？6.1.股份有限公司增發(fā)新股的有利方面1）對(duì)于增發(fā)的實(shí)際內(nèi)容，如果是用于購(gòu)買(mǎi)母公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這是目前最好的增發(fā)，可直接提升上市公司的業(yè)績(jī)及資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力；還是就是通過(guò)增發(fā)資金用于優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目新建或擴(kuò)建，也是比較好的方式，可以提升上市公司未來(lái)盈利能力的預(yù)期。如果公司利用資本市場(chǎng)的增發(fā)迅速把公司做大做強(qiáng)提高競(jìng)爭(zhēng)力,抵御風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股票是有利的,長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)增發(fā)的資金會(huì)不斷產(chǎn)生盈利。2）增發(fā)價(jià)格折扣率對(duì)公告日前后11個(gè)交易日累積超額收

21、益率有一定的解釋能力,并且不同年份對(duì)該累積超額收益率的影響也有差異。這顯示出市場(chǎng)對(duì)股票增發(fā)的看法將很大程度上影響價(jià)格的下降程度。3）從增發(fā)動(dòng)機(jī)開(kāi)看：一是為了公司業(yè)務(wù)和規(guī)模的擴(kuò)張,通過(guò)增發(fā)募集資金投入新項(xiàng)目；二是由于增發(fā)融資的門(mén)檻越來(lái)越高,成功難度越來(lái)越大,為了不浪費(fèi)寶貴的增發(fā)機(jī)會(huì)而進(jìn)行增發(fā)。6.2股份有限公司增發(fā)新股的弊端1)增發(fā)對(duì)股價(jià)的影響：從我國(guó)股票增發(fā)的市場(chǎng)實(shí)踐來(lái)看,增發(fā)一般對(duì)市場(chǎng)股價(jià)產(chǎn)生負(fù)面影響,表現(xiàn)為增發(fā)意向書(shū)公告日股價(jià)有不同程度的下跌。2)實(shí)施股票增發(fā)的公司在股票增發(fā)完成后并沒(méi)有顯著地改善業(yè)績(jī),有些甚至在實(shí)施增發(fā)后業(yè)績(jī)有很大的下降；由于股本擴(kuò)大,因此導(dǎo)致了每股收益的下降,損害了長(zhǎng)期

22、持股老股東的利益。3)增發(fā)股票在增發(fā)新股上市后股價(jià)的累積超額收益率的確能夠出現(xiàn)了上升的趨勢(shì),這導(dǎo)致了參與增發(fā)的投資者在增發(fā)前后可以獲得了較大的價(jià)格差,存在著明顯的套利會(huì)。但是在增發(fā)了之后的超額收益率沒(méi)有顯著為正,即這種套利機(jī)會(huì)開(kāi)始逐步消失。 設(shè)計(jì)二 AA公司DJ型智能儀表投資項(xiàng)目可行性分析 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量表 單位：萬(wàn)元NCF 年度項(xiàng)目2010201120122013201420152016201720182019銷(xiāo)售收入3000300030003000300030003000300030003000付現(xiàn)成本1720172017201720172017201720172017201720折舊費(fèi)用1

23、60160160160160160160160160160稅前利潤(rùn)1120112011201120112011201120112011201120所得稅280280280280280280280280280280稅后凈利840840840840840840840840840840營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量1000100010001000100010001000100010001000 銷(xiāo)售收入=銷(xiāo)售單價(jià)年產(chǎn)量=10003萬(wàn)=3000萬(wàn)付現(xiàn)成本=原材料費(fèi)用+職工薪酬+制造費(fèi)用=1300+260+160=1720萬(wàn)折舊費(fèi)用=（固定資產(chǎn)投資-稅法規(guī)定凈殘值）/使用年限=（900+730-30）/10=160萬(wàn)稅前

24、利潤(rùn)=銷(xiāo)售收入-付現(xiàn)成本-折舊費(fèi)用=3000-1720-160=1120萬(wàn)所得稅=稅前利潤(rùn)適應(yīng)稅率=112025%=280萬(wàn)稅后凈利=稅前利潤(rùn)-所得稅=1120-280=840萬(wàn)營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量=稅后利潤(rùn)+折舊額=840+160=1000萬(wàn) 表五 投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 單位：萬(wàn)元年度CFAT項(xiàng)目2007200820092010201120122013201420152016201720182019初始投資-700-520-410營(yíng)運(yùn)資金墊支-80營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量1000100010001000100010001000100010001000固定資產(chǎn)殘值30營(yíng)運(yùn)資金收回80現(xiàn)金流量-700-520-49

25、01000100010001000100010001000100010001110作出DJ智能儀表投資決策分析流程圖。項(xiàng)目分類(lèi)投資項(xiàng)目提出新的有價(jià)值的創(chuàng)意現(xiàn)金流估計(jì)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)接受項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)投資項(xiàng)目決策拒絕項(xiàng)目資本限額約束延遲投資發(fā)還修改投資項(xiàng)目實(shí)施與監(jiān)控放棄投資投資項(xiàng)目事后審計(jì)與評(píng)價(jià)擴(kuò)充與縮減投資DJ智能儀表投資決策分析流程圖2.在DJ智能儀表決策中，用貼現(xiàn)法和非貼現(xiàn)法進(jìn)行評(píng)價(jià)，并作出決策樹(shù)。2.1貼現(xiàn)法 2.1.1凈現(xiàn)值法 NPV=（1000PVIFA5%，12-1000PVIFA5%，3）+1110PVIF5%，13=（10008.863-10002.723）+11100.530-（7

26、00+520PVIF5%，1+490PVIF5%，2）=5088.83萬(wàn)由于總的凈現(xiàn)值等于5088.83萬(wàn)，大于零，故可以投資2.2非貼現(xiàn)法2.2.1平均報(bào)酬率法平均報(bào)酬率=（平均現(xiàn)金流量/原始投資額）100%=（10009+1030）10/（700+520+410）=61.53% 風(fēng)險(xiǎn)測(cè)定數(shù)據(jù) 單位：萬(wàn)元 市場(chǎng)狀況收益方案銷(xiāo)路好P1=0.5銷(xiāo)路一般P2=0.3銷(xiāo)路差P3=0.2期望收益值期望凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)離差率（%）新建生產(chǎn)線1786.66986.66586.661306.666214.143.8137.02改造老生產(chǎn)線1453.33920453.331093.3316075.865.5

27、237.61假設(shè)：假設(shè)新生產(chǎn)線銷(xiāo)路好時(shí)的現(xiàn)金流量為1500，銷(xiāo)路一般時(shí)為900，銷(xiāo)路差時(shí)為600；而使用繼續(xù)舊生產(chǎn)線進(jìn)行擴(kuò)建時(shí)，生產(chǎn)能力會(huì)擴(kuò)大，所以銷(xiāo)路好時(shí)凈現(xiàn)金流量為1200，銷(xiāo)路一般時(shí)為1000，銷(xiāo)路差時(shí)為800，并且舊生產(chǎn)線仍然能使用10年，期末無(wú)殘值1）新生產(chǎn)線期望收益值=1786.660.5+986.660.3+586.660.2=1306.66萬(wàn)銷(xiāo)路好時(shí)NPV=（1500PVIFA5%，12-1500PVIFA5%，3）+1610PVIF5%，13-（700+520PVIF5%，1+490PVIF5%，2）=（15008.863-15002.723）+16100.530=9210+

28、853.3-1638.46=8424.84萬(wàn)銷(xiāo)路一般時(shí) NPV=（900PVIFA5%，12-900PVIFA5%，3）+1610PVIF5%，13-（700+520PVIF5%，1+490PVIF5%，2）=（9008.863-9002.723）+16100.530=5526+853.3-1638.46=4740.84萬(wàn)銷(xiāo)路差時(shí)NPV=（600PVIFA5%，12-600PVIFA5%，3）+1610PVIF5%，13-（700+520PVIF5%，1+490PVIF5%，2）=（6008.863-6002.723）+16100.530=3684+853.3-1638.46=2898.84萬(wàn)期望凈現(xiàn)值=8424.840.5+4740.840.3+2898.840.2=4212.42+1422.252+579.768=6214.14萬(wàn)現(xiàn)值指數(shù)=6214.44/1630.47=3.81標(biāo)準(zhǔn)離差=2300.65 標(biāo)準(zhǔn)離差率=2300.56/6214.14=37.02%2）改造老生產(chǎn)