證券投資分析復習教材

1、有價證券投資價值1.債券投資價值：I.到期后終值F=Po（1+r）n（Po為票面價值，r為利率）例：一張面值為1000元的5年國債，利率為8%，半年付息一次，問五年后價值？r=0.08/2=0.04, n=10P=1000(1+0.04)10=1480.24 II.一次性還本付息債券定價公式，i.單利計息、單利貼現(xiàn)法，P=M（1+i*m）/(1+r*n) （字母含義：P：債券內在價值，M：票面價值，i：每期利率，r：必要收益率，m：債券期限，n：剩余期限） ii.單利計息、復利貼現(xiàn)法，P=M（1+i*m）/(1+r)n iii.復利計息、復利貼現(xiàn)，P=M（1+i）m/(1+r)n(貼現(xiàn)債券到期

2、以面值賣出，票面值為終值) 例1：面值為1000元的5年期一次還本付息債券的票面利率為8%，03年1月1日發(fā)行，投資者05年1月1日買入，假定必要收益率為6%，問該債券買賣的均衡價格是多少（復利計息、復利貼現(xiàn)）？ 均衡價P=1000（1+0.08）5/（1+0.06）3=1233.67 例2：面值為1000元、期限為兩年的貼現(xiàn)債券，假如投資者的預期年收益率是8%，那么該債券的內在價值是多少？ 內在價值P=1000/（1+0.08）2=857.34 III附息債券的定價公式：i.一年付息一次的債券P=C/(1+r)t+M/(1+r)n=C/r1-1/(1+r)n+M/(1+r )n （復利）P=

3、C/(1+r*t)+M/(1+r*n)(單利) （字母含義：P：債券內在價值，M：票面價值， C：每年支付利息，r：必要收益率，m：債券期限，n：所余年數(shù)，t：第t次） 例：面值1000元，票面利率為6%、期限為3年的債券，每年付息一次，三年后歸還本金。假如投資者的預期年收益是9%，那么該債券的內在價值是多少？（復利） P=60/0.091-1/(1+0.09)3+1000/(1+0.09)3=924.06 ii.半年付息一次的附息債券將一年息C和必要收益率r變?yōu)樵档?/2，n變?yōu)?n 例：某附息債券面值1000元，有3年剩余期限，票面利率10%，半年付一次利息。假如投資者的必要年收益率是1

4、2%，那么該債券的內在價值？（復利） 半年息=50，半年必要收益率=6%P=50/0.061-1/(1+0.06)6+1000/(1+0.06)6=950.83 IV債券收益率計算 i.當前收益率Y=C/P100%（P，債券價格；C，每年利息收益） ii.內部到期收益率Y，一年付息一次的債券，P=C/(1+Y)+C/(1+Y)n+M/(1+Y)n （其中，P：債券價格，C：每年利息收益，M：到期價值，n：年數(shù)，Y：到期收益率），半年期付息取值C/2、2n、Y/2 無息債券和一次還本付息債券到期收益率Y=（F/P）1/n-1100% 貼現(xiàn)債券的單利到期收益率Y=(M-Po)/Po365/剩余天數(shù)

5、（Po為發(fā)行價） Po=M（1-d*期限天數(shù)/360）iii.持有到期收益率Y=C+(P1-Po)/N/Po (P1:債券賣出價格,Po:債券買入價格,C:每年利息收益,N:持有年限)iv.贖回收益率Y, P=C/(1+y)t+M/(1+y)n (M:贖回價格；n：到第一個贖回日的年數(shù)) V有效年利率=（1+i名/m）m（m為沒年支付息次數(shù)） VI. 債券轉讓價格的計算 i貼現(xiàn)債券買入價格=面額/(1+最終收益率)待償年限 貼現(xiàn)債券賣出價格=購買價（！+持有期收益率）持有年限 ii一次還本付息債券買入價格=（面額+利息總額）/（1+最終收益率）代償年限 一次還本付息債券賣出價格=購買價（1+持

6、有期收益率）持有年限 iii附息債券買入價格=C/(1+r)t+M/(1+r)n 附息債券賣出價格=購買價*（1+持有其收益率*持有年限）-每年利息收入*持有年限 VII. 即期利率和遠期利率 模式：A、B兩種零息債券，一種一年期，一種兩年期，面值均為1000元，市場價格分不為934.58和857.34元，一年后貸款，求遠期利率f。 1000/（1+YA）=934.58，YA=7%，同理，YB=8% 因此有公式1*（1+YA）*（1+f）=1*（1+YB）22.一般年金終值：Fn=A(1+r)n-1/r例：每年年末獲得1000元，以9%的年利率再投資，三年末獲多少？ F=1000(1+0.09

7、)3-1/0.09=3278.103.一般年金現(xiàn)值：P=A1-1/(1+r)n/r4.終身年金現(xiàn)值：P=A/r例：優(yōu)先股每年支付每股股利2元，當貼現(xiàn)率為10%時，求該優(yōu)先股價值？ 股票模型類似終身年金模型 因此，P=2/0.1=205.股票內在價值計算（股利貼現(xiàn)模型Vo=Dt/(1+k)t） I零增長股利貼現(xiàn)模型:Vo=Do/k例：公司預期每股現(xiàn)金股利3元，以后不變且應得回報率10%，目前股價27元。問是否該買？凈現(xiàn)值=3/0.1=3027,該買II不變增長股利貼現(xiàn)模型:Vo=D1/(k-g) (k為貼現(xiàn)率，g為增長率) 例：公司每股付息2元，投資者預期股息每年增長8%，應得回報率10%。目前

8、該公司股價100元，問是否高估？ 凈現(xiàn)值=2（1+0.08）/0.1-0.08=108100,未被高估 III可變增長股利貼現(xiàn)模型:Vo=Do(1+g1)t/(1+k)t+DT(1+g2)/(k-g2)(1+k)T (g1為t時刻之前的增長率，g2為t時刻之后的增長率) 例：公司現(xiàn)時股息為1元，預期前五年每年增長12%，五年后預期年增長7%，投資者應得回報10%。為公司股票的固有值可能多少。 DT=1（1+0.12）5 =1.76Vo=1(1+0.12)t/(1+0.1)t+DT(1+0.07)/(0.1-0.07)(1+0.1)5=44.24 IV有限其持股的股利貼現(xiàn)模型：Vo=Dt/(1+

9、k)t（此公式中包含兩部分，股票賣出時點前的股利現(xiàn)值，及股票賣出時的股價現(xiàn)值，因此該公式可變形為Vo=Dt/(1+k)t+PT/(1+k)T,PT為時點T賣出的股票價值，可表示為Dt/(1+k)t-T 例：公司上一年已付每股股息1.80元，預期股息以后每年上漲5%，投資回報率11%，那么一年后的股息和股價是多少？現(xiàn)時固有值是多少？ D1=1.80（1+0.05）=1.89 P1=Dt/(1+k)t-1=D1（1+g）t-1/(1+k) t-1=D2/(k-g)=33.08 固有值：Vo=（ D1+ P1）/(1+k)=31.506.市盈率與市凈率 I.市盈率=股票價格/每股盈利 II.市凈率=

10、每股市場價格/每股凈資產（每股凈資產，即賬面價值，國內一般為1）7.金融衍生工具投資價值I可轉換證券 i轉換比例=可轉換證券面額/轉換價格 轉換價值=標的股票市場價格*轉換比例 轉換平價=可轉換證券的市場價格/轉換比例 轉換升水=可轉換證券的市場價格-可轉換證券的轉換價值 轉換升水比率=轉換升水/可轉換證券的轉換價值*100% =（轉換平價-標的股票的市場價格）/標的股票的市場價格*100% 轉換貼水=可轉換證券的轉換價值-可轉換證券的市場價格 轉換貼水比率=轉換貼水/可轉換證券的轉換價值*100% =（標的股票的市場價格-轉換平價）/標的股票的市場價格*100%例：某公司的可轉債券，面值為1

11、000元，其轉換價格為20元，當前的市場價格為1200元，其標的股票的當前市場價格為25元。求： 轉化比例、轉換價值、轉換平價 問該債券當前處于轉換升水狀態(tài)依舊轉換貼水狀態(tài)，比率為多少？ 公式代入計算即可，因為轉換價值市場價格，因此轉換貼水狀態(tài) II認股權證 認股權證的理論價值=股票的市場價格-認股權證的認股價格 認股溢價=認股權證的市場價格-理論價值 =（認股權證的市場價格-認購股票市場價格）+認股價格 權證杠桿=認股權證的市場價格變化百分比/可認購股票的市場價格變化百分比 =考察期期初可認購股票市場價格/考察期期初認股權證的市場價格 例：某認股權證的預購股票價格為20元，該股票目前的市場價

12、格為25元。若預期股票市場價格將上升80%，則認股權證的理論價值將上升多少百分點？杠桿作用有多少倍？ 股票市場價格上升到：25（1+0,8）=45 認股權證當前理論價值=25-20=5 股價上升至45后，認股權證理論價值為45-20=25元 上升比例為：（25-5）/5=400% 杠桿作用=400%/80%=5倍 練習：1. 公司2005.6.16 平價發(fā)行新債券，票面值1000元，票面利率為10%，5年期，每年6.15 付息，到期一次還本（計算過程中保留4 位小數(shù)，結果保留兩位小數(shù)）。要求：1）計算2005.6.16的債券到期收益率。2）假定2005.6.16的市場利率為12%，債券發(fā)行價格

13、低于多少時公司可能取消發(fā)行打算？3）假定你期望的投資酬勞率為8%, 2009.6.16 該債券市價為1031元，你是否購買？ 1）到期收益率與票面利率相同，均為10%。（緣故平價發(fā)行）2）V100010%（P/A,12%,5）1000（P/F,12%,5） 1003.604810000.5674927.88（元）即發(fā)行價格低于927.88元時，公司將取消發(fā)行打算。3）設到期收益率為i，則1031100010%/（1i） 1000/（1i） 求得i6.69%，小于8%，故不購買。或：V100010%/（18%） 1000/（18%）92.59925.931018.52（元）1031，故不購買。2

14、. 當前1年期零息債券的到期收益率為7%，2年期零息債券的到期收益率為8%.財政部打算發(fā)行2年期附息債券，利息按年支付，息票率為9%，債券面值為100元。請問：1)該債券售價多少？ 2)該債券到期收益率多少？3)假如預期理論正確，1年后該債券售價多少?1）當前售價：P1009%/(17%)(1001009%)/(18%)2101.86元 2）令到期收益率為y，則 P1009%/(1y)(1001009%)/(1y)2 解方程得：y7.96%； 3）預期理論正確的話，令第二年的一年期遠期利率為r，則有： （17%）(1r)（18%）2 解上述方程得：r9% 一年后售價P1(1001009%)/(

15、19%)100元 因此預期理論正確的話，一年后售價為100元。 3. 可能某公司明年的稅后利潤是1000萬元，發(fā)行在外一般股500萬股，要求：1）假設公司股票市盈率為12，計算股票價值。2）可能盈余的60%將用于發(fā)放現(xiàn)金股利，股票獲利率為4%，計算股票的價值。3）假設成長率為6%，必要酬勞率為10%，可能盈余的60%將用于發(fā)放股利，用固定成長模型計算股票價值。1）每股盈余稅后利潤/發(fā)行股數(shù)1000/5002（元/股）股票價值每股盈余市盈率21224（元）2）股利總額稅后利潤60%600（萬元）每股股利600/5001.2（元/股）股票價值可能明年股利/股票獲利率1.2/4%30（元）3）股票價

16、值可能明年股利/（必要酬勞率成長率）1.2/4%30（元）4. 某投資者正考慮購買兩家特不相似的公司股票。兩家公司今年的財務報表大體相同，每股盈余差不多上4元，只是A公司發(fā)放股利4元，而B公司只發(fā)放2元。已知A公司的股價為40元。請依照計算結果分析下列結論中哪一個更加合理，并講明理由。1）B公司的成長率會高于A公司，因此，B公司的股價應高于40 元。2）B公司目前的股利較低，因此，B公司的股價會低于40元。3）A公司股票的預期酬勞率為4/40=10%，B公司股票的預期成長率較高，預期酬勞率也會高于10%。4) 假設兩家股票的市盈率類似，則B股票成長率合理的可能值為5%。第（4）項較其他幾項合理

17、。兩家股票市盈率相同，都為10，那B的市價亦為41040元。因PD/（Kg），則402/（10%g），g10%5% 5%。其他各項，因A公司的股利支付率高但成長率低，B公司的股利低但成長率高，均無法作出結論。5. 一張面值為1000元的債券，票面收益率為12%，期限5年，到期一次還本付息（按單利法計息）。甲企業(yè)于債券發(fā)行時以1050元購入并持有到期；乙企業(yè)于債券第三年年初以1300元購入，持有三年到期；丙企業(yè)于第二年年初以1170元購入，持有兩年后，以1300元賣出。要求（用單利法計算）：1）計算甲企業(yè)的最終實際收益率； 2）計算乙企業(yè)的到期收益率；3）計算丙企業(yè)的持有期間收益率。1）K100

18、0（112%5）105051050100%10.48% 2）K1000（112%5）130031300100%7.69% 3）K（13001170）21170100%5.56%6. 2002年7月1日某人打算購買大興公司2001年1月1日以960元價格折價發(fā)行的、每張面值為1 000元的債券，票面利率為10%，4年期，到期一次還本付息（按單利法計息）。要求（用單利法計算）：1）假定2002年7月1日大興公司債券的市價為1100元，此人購買后預備持有至債券到期日，計算此人的到期收益率。2）若此人到2002年7月1日以1100元的價格購買該債券，于2004年1月1日以1300元的價格將該債券出售，

19、計算此人持有債券期間的收益率。3）假若此人在2001年1月1日購得此債券，并持有至債券到期日，計算此人的實際收益率。1）到期收益率（1000100010%41100）2.5 /1100100%10.91%2）持有期間收益率（13001100）1.5 /1100100%12.12%3）實際收益率1000100010%49604 /960100%11.46%7. 某公司購入一股票，可能每年股利為100萬元，購入股票的期望酬勞率為10%。要求：1）若公司預備永久持有股票，求投資價值；2）若持有2年后以1200萬元出售，求投資價值。1）VD/k100/10%1000 （萬元）2）V100/（110%）

20、（1200100）/（110%）21165.29（萬元）8. 某公司的可轉債，面值為1000元，其轉換價格為25元，當前的市場價格為1200元，其標的股票的當前市場價格為28元。求：1）該債券的轉換比例；2）該債券當前的轉換價值；3）該債券的轉換平價；投資者立即轉股是否有利？4）該債券當前處于轉換升水狀態(tài)依舊轉換貼水狀態(tài)，比率為多少？1）該債券的轉換比例1000/2540(股)；2）該債券當前的轉換價值28401120(元)；3）轉換平價1200/4030(元)；因為轉換平價股票市價(28元),因此按當前的價格1200元購買該債券，并立即轉股對投資者不利。4）轉換升水1200112080(元)

21、； 轉換升水比率80/1120100%7.14%，或(3028)/28100%7.14%二、宏觀經濟分析1.保證金比例 理論計算融資保證金比例=保證金/（融資買入證券數(shù)量*買入價格）*100% 融券保證金比例=保證金/（融券賣出數(shù)量*賣出價格）*100% 實踐計算 融資融券保證金比例=1+0.5-標的證券折算率 可融資融券金額=保證金/. 保證金比例 2保證金可用余額=現(xiàn)金+（充抵保證金的證券市值折算率）+（融資買入證券市值融資買入金額）折算率（融券賣出金額融券賣出證券市值）折算率融券賣出金額融資買入證券金額融資保證金比例融券賣出證券市值融券保證金比例利息及費用（其中，當融資買入證券市值低于融

22、資買入金額或融券賣出市值高于融券賣出金額時，折算率按100%計算。 例：客戶自由現(xiàn)金30萬元，開始進行融資融券交易：融資買入股票A，數(shù)量2萬股，價格10元，股票A折算率70%；融券賣出股票B，數(shù)量1萬股，價格20元，股票B折算率80%。融資（融券）保證金比例=1+0.5-折算率。（1）假如股票A價格不變，股票B由20元上漲到25元時，保證金可用余額為多少？（2）假如股票B價格不變，股票A由10元上漲到15元時，保證金可用余額為多少？融資買入股票A保證金比例=1+0.5-0.7=0.8融券賣出股票B保證金比例=1+0.5-0.8=0.7（1）按公式順序代入計算有，保證金可用余額=（30+20*1

23、）+0+（20*1-25*1）*1-10*2*0.8-25*1*0.7=-8.5 （2）同上公式有，保證金可用余額=43.維持擔保比例=（現(xiàn)金+信用證券賬戶內證券市值）/（融資買入金額+融券賣出市值+利息及費用）*100% 其中：融券賣出市值=融券賣出證券數(shù)量*市價平倉線：維持擔保比例的最低標準，約定為130%警戒線：維持擔保比例的安全界限，約定為150%當維持擔保比例低于130%時，要求在2日內追加擔保物，追加后比例不低于150%當維持擔保比例超過300%時，客戶可提取現(xiàn)金或劃轉證券，但提取后的維持擔保比例不得低于300%例1：某客戶信用賬戶內有現(xiàn)金15萬元。融資買入股票A，數(shù)量1萬股，價格

24、10元；融券賣出股票B，數(shù)量0.6萬股，價格20元。請問（不計利息及費用）：維持擔保比例為多少？是否需要追加擔保物？信用賬戶內現(xiàn)金=15+0.6*20=27融資買入金額為：1*10=10維持擔保比例=（27+10）/（10+0.6*20）=168%因為1168%高于130%，故不需要追加擔保物例2：假設客戶融資、融券授信額度分不為90萬、10萬；客戶提交的可沖抵保證金證券A市值100萬，折算率為60%；融資、融券保證金比例均為90%；融資（或融券）后市場整體上漲30%。不計利息及費用。求市值上漲后的客戶保證金可用余額和維持擔保比例。（1）客戶進行融券交易 最大融資金額=保證金/融資保證金比例=

25、100*0.6/0.9=66.7 融資授信額度為90萬，客戶實際融資66.7萬 現(xiàn)在保證金可用余額=（沖抵保證金的證券市值*折算率）-融資買入證券金額*融資保證金比例=100*0.6-66.7*0.9=0，不能新增融資融券 市值上漲后，維持擔保比例=（信用證券賬戶內證券市值）/（融資買入金額）=（100+66.7）*130%/66.7=325% 保證金可用余額=100*130%*0.6+66.7*30%*0.6-66.7*0.9=30 因此客戶能夠新增融資、融券，也能夠提取擔保物 （2）假如客戶進行融券交易 最大融券金額=保證金/融券保證金比例=100*0.6/0.9=66.7 融券授信額度=

26、10萬，客戶實際融券10萬 現(xiàn)在，保證金可用余額=現(xiàn)金+（沖抵保證金的證券市值*折算率）-融券賣出金額-融券賣出市值*融券保證金比例 =10+100*0.6-10-10*0.9=51 客戶能夠新增融資，但不能新增融券 市值上漲后，維持擔保比例=（現(xiàn)金+信用證券賬戶內證券市值）/（融券賣出證券數(shù)量*市價） =（10+100*130%）/（10*130%）=1077% 保證金可用余額=10+100*130%*0.6+（10-10*130%）*1-10-10*130%*0.9=63.3 客戶能夠新增融資，也能夠提取擔保物，但不能新增融券，因為融券額度余額為0 4.買空實際保證金比率 I公式，實際保證

27、金比率=（股票市值-貸款）/股票市值 貸款額=購買時的股票市值*（1-初始保證金比率） 例：假定某投資者用保證金賬戶以50元/股的價格買入XYZ公司股票100股，初始保證金比率60%，維持保證金比率為30%。請問： 當XYZ公司股票價格分不為25元、45元和60元時，投資者的實際保證金比率是多少？對投資者有什么要求？ 臨界股價（當實際保證金比率正好等于維持保證金比率時的股價）是多少？股價為25元時，實際保證金比率為2500-5000（1-0.6）/2500=20%投資者將會被要求追加保證金股價45元時，為55.6%股價為60時，為66.7%臨界股價為P，有100P-5000（1-0.6）/10

28、0P=30%因此有P=28.75 II買空杠桿效應 上例中，1）若股價上漲了15元，則：i用自有資金購買的收益是多少ii用保證金賬戶購買的收益率是多少 2）若可能下跌了10元，則： i用自有資金購買的收益率是多少 ii用保證金賬戶購買的收益率是多少 （假定借款利率為11%，為期一年）股價上漲了15元時：i自有收益率=（15*100）/（50*100）=30%ii不考慮利息費用時保證金收益率=（15*100）/（50*100*0.6）=50%另解，30%/0.6=50%考慮利息費用時（15*100-2000*0.11）/(50*100*0.6)=42.7%同理，自有收益率=-20% 保證金收益率

29、=-33.3% （不考慮利息）保證金收益率=-40.7%（考慮利息） 5. 賣空融券交易實際保證金比率 I公式，實際保證金比率=（賣空所得+初始保證金）-貸款數(shù)額/貸款數(shù)額 貸款數(shù)額=股票市值 例：假定某投資者以100元/股的價格賣空XYZ公司股票100股，初始保證金比率為60%，維持保證比率為30%，問：1）當股票價格為130、150、90時，投資者的實際保證金比率是多少？對投資者有什么要求？2）臨界股價是多少？1）代入公式，分不為23%、52.4%、77.8%2) 臨界股價=123.08 II賣空財務杠桿 上例中，股價下跌為75元和上升為120元時，的賣空收益率分不為多少？ 75元時，（1

30、00-75-1）/（100*0.6）=40% 若不賣空，而是以100元賣出自己股票，75元買回，收益率=（100-75）/100=25% 同理，120元時，收益率為-35%練習：1. 假如投資者看漲大旗公司的股票，市場上該公司股票的現(xiàn)價為每股50元，投資者有5000元的自有資金可用于投資，投資者能夠從經紀人處以年利率8%借得5000元貸款，將這10000元用來買股票。A.假如一年后大旗公司股價上漲10%，投資者的回報率是多少？（忽略可能的紅利）B.假如維持保證金比率為30%，股票價格跌至多少，投資者將會收到追繳保證金的通知？A你買入大旗公司的200股股票。這些股票價值上升10，或1 000元。

31、支付利息0.085 000400元。收益率為（1 000400)/5 0000.12，或12。B(200P5 000)/200P0.30，P35.71元時，你將收到追加保證金的通知。2. 假如投資者看跌大旗公司的股票，決定以市場現(xiàn)價50元/每股賣出100股。A.假如經紀人帳戶初始保證金要求是空頭頭寸價值的50%，投資者需要在投資者的經紀人帳戶上存入多少現(xiàn)金或證券？B.假如維持保證金比率為30%，股票價格上漲多少，投資者將收到追繳保證金通知？ A初始保證金為5000元的50%，即2500元。B（7500100P）/100P0.30，P57.69元時，你將收到追加保證金的通知。3. 某客戶信用賬戶

32、內有現(xiàn)金10萬元。他融資買入股票A，數(shù)量1萬股，價格8元；同時又融券賣出股票B，數(shù)量1.2萬股，價格10元。請問（不計利息及費用）：A.維持擔保比例是多少？ B.是否需要追加擔保物？A現(xiàn)在信用賬戶內現(xiàn)金變?yōu)椋?0萬元1.2萬10元22萬元融資買入金額為： 1萬8元8萬元維持擔保比例為：（22萬8萬）（8萬1.2萬10元）150%B因為150%高于130%，故不需要追加擔保物。三、公司分析I變現(xiàn)能力 i流淌比率=流淌資產/流淌負債 營運資金=流淌資產-流淌負債 ii速動比率=（流淌資產-存貨）/流淌負債II營運能力 i存貨周轉率=營業(yè)成本/平均存貨（次） 存貨周轉天數(shù)=360/存貨周轉率=平均存

33、貨*360/營業(yè)成本 ii應收賬款周轉率=營業(yè)收入/平均應收賬款 （次） 應收賬款周轉天數(shù)=平均應收賬款*360/營業(yè)收入 iii流淌資產周轉率=營業(yè)收入/平均流淌資產（次） 總資產周轉率=營業(yè)收入/平均資產總額（次）III長期償債能力 i資產負債率=負債總額/資產總額 ii產權比率=負債總額/股東權益 iii有形資產凈值債務率=負債總額/（股東權益-無形資產凈值） iv已獲利息倍數(shù)=稅息前利潤/利息費用IV盈利能力 i營業(yè)凈利率=凈利潤/營業(yè)收入 ii營業(yè)毛利率=（營業(yè)收入-營業(yè)成本）/營業(yè)收入 iii資產凈利率=凈利潤/平均資產總額 iv凈資產收益率=凈利潤/期末凈資產按杜邦分析法，凈資產

34、收益率（ROE）=凈利潤/期末凈資產（股東權益）=凈利潤/營業(yè)收入*營業(yè)收入/總資產*總資產/股東權益=營業(yè)凈利潤*總資產周轉率*權益乘數(shù)V投資收益 i每股收益=凈利潤/期末發(fā)行在外的一般股總數(shù) ii市盈率=每股市價/每股收益 iii股利支付率=每股股利/每股收益 股票獲利率=每股股利/每股市價 iv每股凈資產=年末凈資產/發(fā)行在外的年末一般股股數(shù) v市凈率=每股市價/每股凈資產 VI現(xiàn)金流量 i現(xiàn)金到期債務比=經營現(xiàn)金流量/本期到期的債務 ii現(xiàn)金流淌負債比=經營現(xiàn)金流量/流淌負債 iii，現(xiàn)金債務總額比=經營現(xiàn)金凈流量/債務總額 iv營業(yè)現(xiàn)金比率=經營現(xiàn)金凈流量/營業(yè)收入 v每股營業(yè)現(xiàn)金凈

35、流量=經營現(xiàn)金凈流量/一般股股數(shù) vi全部資產現(xiàn)金回收率=經營現(xiàn)金凈流量/資產總額 vii現(xiàn)金滿足投資比率=近5年經營活動現(xiàn)金流量/近5年資本支出，存貨增加、現(xiàn)金股利之和 viii現(xiàn)金股利保障倍數(shù)=每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量/每股現(xiàn)金股利 VII收益質量 營運指數(shù)=經營現(xiàn)金流量/經營所得現(xiàn)金 經營所得現(xiàn)金=經營凈收益+非付現(xiàn)費用=凈利潤-非經營收益+非付現(xiàn)費用 營運指數(shù)1時，收益質量不行練習：1.某公司2008年12月31日資產負債表如下： 單位：萬元資 產年初年末負債及股東權益年初年末流淌資產流淌負債合計220218貨幣資金10095應收賬款凈額135150非流淌負債合計290372存貨160170

36、負債合計510590待攤費用3035流淌資產合計425450所有者權益合計715720非流淌資產合計800860資產合計12251310負債及股東權益合計12251310計算2008年年末的流淌比率、速動比率、產權比率、資產負債率和權益乘數(shù)。流淌比率450/2182.06；速動比率(450170)/2181.28；產權比率590/7200.82； 資產負債率590/131045%；權益乘數(shù)1/(145%)1.82，或1310/7201.822甲股份有限公司去年實現(xiàn)息稅前利潤500萬元。本年度資本結構與去年相同，資產總額1000萬元，其中，債務300萬元(年利率10%)；一般股股本700萬元(每

37、股面值10元)。息稅前利潤比去年增長30%，可能按稅后利潤的20%發(fā)放現(xiàn)金股利，年末股東權益總額可能為 490萬元。甲公司股票市盈率為12，所得稅率33%。要求：依照以上資料(1)計算甲公司預期每股收益和每股市價；(2)計算甲公司股票獲利率和本年度留存收益；(3)計算甲公司每股凈資產和市凈率。（1）本年稅后利潤500(l30%)30010% (133%)415.4(萬元) 股票總數(shù)700/1070(萬股) 每股收益415.4/705.93(元) 每股市價5.931271.16(元) （2）每股股利415.420%/701.19(元) 股票獲利率1.19/71.161.67% 本年度留存收益41

38、5.4(l20%)332.32(萬元) （3）每股凈資產490/707(元)，市凈率71.16/710.17(倍)。3從某公司2009年的財務報表能夠獲得以下信息：2009年資產總額期初值、期末值分不為2400萬元、2560萬元，負債總額期初值、期末值分不為980萬元、1280萬元；2009年度實現(xiàn)營業(yè)收入10000萬元，凈利潤為600萬元。要求：分不計算營業(yè)凈利率、總資產周轉率、權益乘數(shù)。營業(yè)凈利率60010000100%6% 資產周轉率10000(24002560)24.03(次) 年末資產負債率12802560100%50% 權益乘數(shù)1（150%）2，或2560（25601280）24某

39、股份公司本年度凈利潤為萬元，股東權益總額為30萬元，其中一般股股本25萬元，每股面值10元，無優(yōu)先股。年末每股市價為32元，本年度分配股利5.75萬元。要求計算：（1）每股收益 （2）每股股利 （3）市盈率 （4）股利支付率 （5）留存收益比率（6）每股凈資產依照已知條件可知：一般股股數(shù)25102.5（萬股）（1）每股收益82.53.2(元) （2）每股股利5.752.52.3(元)（3）市盈率323.210(倍) （4）股利支付率2.33.271.88%，或5.75871.88%（5）留存收益比率171.88%28.13%，或（85.75）828.13%，（6）每股凈資產302.512(元)

40、5某公司年初存貨30000元,年初應收賬款25400元,年末流淌比率為2,速動比率為1.5,存貨周轉率4次,年末流淌資產合計54000元.要求:(1)計算本年營業(yè)成本。 (2)若本年營業(yè)收入為312200元，除應收賬款外其他速動資產忽略不計，則應收賬款周轉次數(shù)是多少?(1)期末流淌負債54000227000(元) 期末存貨54000270001.513500(元) 營業(yè)成本(1350030000)2487000(元) (2)期末應收賬款540001350040500(元)應收賬款周轉次數(shù)312200(4050025400)29.5(次)6甲公司股票總股本5000萬股，上一年每股收益0.50元；

41、經預測,該公司每年稅后利潤將以5%的速度增長。乙公司總股本9000萬股，上一年每股收益為1.23元，股價為28元。乙公司與甲公司生產的是同一類產品。乙公司為了擴大生產規(guī)模對甲公司實施汲取式兼并。雙方通過談判后，決定以甲公司的股息（按股息支付率80%計算，必要收益率為10%）貼現(xiàn)值的1.8倍與乙公司的當前股價之比作為股票的交換比例。假設在當年年初完成汲取兼并，試問：（1）合并后的公司每股收益為多少？（2）假如乙公司宣布這項決定時，您會向持有乙公司的股票客戶提出什么樣的投資建議？（1）甲公司的貼現(xiàn)值為：V0.580%(15%)（10%5%）8.4元乙公司與甲公司股票的交換比例（8.41.8）：28

42、0.54：1，即甲公司1股可交換乙公司0.54股；依照這一交換比例，合并后，兩公司的總股本為：50000.54900011700(萬股) ，兩公司合并后的總利潤為50000.590001.2313570(萬元) ，則合并后公司的每股收益為13570/117001.16（元/股）。（2）由于乙公司每股收益由1.23下降到1.16，降幅為5.69%，應當建議持乙公司股票的投資者拋出該公司的股票。7. 通過簡化的ABC公司2008年度的資產負債表和利潤表如下：ABC公司資產負債表表1 2008年12月31日 單位：萬元項目年初數(shù)年末數(shù)項目年初數(shù)年末數(shù)流淌資產合計264295流淌負債合計120118應

43、收賬款100109非流淌負債合計90140其他流淌資產5461負債合計210258存貨110125股東權益合計230332非流淌資產合計176295資產總計440590負債及股東權益總計440590(講明：本年增加的利息率為8%的長期負債50萬元全部用于正在建設中的廠房)ABC公司利潤表表2 2008年12月 單位：萬元項目本年實際一、營業(yè)收入2360營業(yè)成本1652營業(yè)稅金及附加236銷售費用64治理費用297財務費用10二、營業(yè)利潤投資收益7營業(yè)外收支凈額-8三、利潤總額所得稅(33%)四、凈利潤(3)該公司2007、2008年的有關財務指標如下表：表3財務指標2007年2008年流淌比率

44、速動比率營運資金(萬元)資產負債率已獲利息倍數(shù)8存貨周轉次數(shù)15流淌資產周轉次數(shù)7.2總資產周轉次數(shù)3.70營業(yè)毛利率33%營業(yè)凈利率3.10%資產凈利率13.70%權益乘數(shù)1.911.78凈資產收益率21.91%23.15%要求：依照以上資料完成表2和表3(保留兩位小數(shù))；分析公司的變現(xiàn)能力、長期償債能力、營運能力和盈利能力，并指出公司可能存在的問題。 解：表2：營業(yè)利潤236016522366429710101(萬元)，利潤總額10178 100(萬元)，所得稅10033%33(萬元)，凈利潤1003367(萬元) 表3：財務指標2007年2008年流淌比率264/1202.2295/11

45、82.5速動比率(264110)/1201.28(295125)/1181.44營運資金(萬元)264120144295118177資產負債率210/44047.73%258/59043.73%已獲利息倍數(shù)8(1001050*8%)/(1050*8%)8.14存貨周轉次數(shù)151652/(110125)/214.06流淌資產周轉次數(shù)7.22360/(264295)/28.44總資產周轉次數(shù)3.702360/(440590)/24.58銷售毛利率33%(23601652)/236030%銷售凈利率3.10%67/23602.84%資產凈利率13.70%67/(440590)/213.01%權益乘數(shù)

46、1.911.78凈資產收益率21.91%23.15%分析公司的變現(xiàn)能力：從流淌比率、速動比率和營運資金考察，2008年末的水平均高于年初水平，講明通過2008年度的經營，公司變現(xiàn)能力和短期償債能力有所提高，緣故在于流淌負債減少，流淌資產增加，應進一步查明是否由于流淌資產周轉不靈等不利因素所致。分析長期償債能力：資產負債率年末水平低于年初，均低于50%，講明公司負債不足資產的一半。連續(xù)兩年的已獲利息倍數(shù)均在8以上，即公司息稅前利潤是應付利息的8倍多，故可認為公司具有較好的長期償債能力。分析營運能力：流淌資產和總資產周轉均有所加快，但存貨周轉次數(shù)下降一次，應進一步分析其緣故，是因為營業(yè)成本相對節(jié)約

47、，依舊存貨占用相對增多。分析盈利能力：公司營業(yè)毛利率、營業(yè)凈利率和資產凈利率在2008年度均有所下降，而凈資產收益率卻被提高，可進一步分析如下：凈資產收益率營業(yè)凈利率總資產周轉次數(shù)權益乘數(shù)2008年：23.15%2.84%4.581.78 2007年：21.91%3.l%3.701.91 可見，凈資產收益率提高的緣故關鍵在于總資產周轉次數(shù)的提高?？傎Y產周轉次數(shù)提高講明公司資產使用效率提高，總資產周轉次數(shù)提高所帶來的收益抵補了營業(yè)凈利率下降造成的損失。營業(yè)凈利率的變動一般來講與售價、成本、費用有關，結合公司營業(yè)毛利率變動(由2007年的33%下降到30%)，能夠看出售價和成本是造成公司營業(yè)凈利率

48、下降的要緊緣故，應對它們進一步調查分析。四、證券組合治理I期望收益率Er=rihi （其中，Er為期望收益率，ri為投資收益率，hi為獲得投資收益率ri的概率，且hi=1） 樣本均值=ri/n（其中，為樣本均值；n為觀測值個數(shù)）II風險及其度量2=ri-rhi（2為方差，為標準差）樣本方差2（ri-）2/（n-1）III證券組合收益與風險 i兩種證券組合 A和B的組合比例分不為Xa和Xb，兩者構成一個證券組合P，則有Ep=XaEa+XbEb； P2=Xa2a2+ Xb2b2+2XaXbabab （其中，ab為相關系數(shù)；abab為協(xié)方差，記作cov（ra，rb） 相關系數(shù)為1時，我們稱AB完全正

49、相關 相關系數(shù)為-1時，我們稱AB完全負相關 相關系數(shù)為0時，我們稱AB不相關 ii多證券組合 與兩種算法一直 iii資本是市場線方程 Ep=rf+(Em-rf)/mp (Ep、p為有效組合P的期望收益率和標準差；Em、m為市場組合M的期望收益率和標準差，rf 為無風險證券的收益率、(Em-rf)/mp為風險溢價iv證券市場線方程 Ep=rf+(Em-rf) p（其中稱為貝塔系數(shù)） 當p=1時，證券市場線過（1，Em）點 當p=0時，為無風險證券，證券市場線通過（0,Ef）點rf為無風險利率，(Em-rf) p為風險溢價 v證券組合業(yè)績評估 詹森指數(shù)Jp=rp-Ep=rp-rf+Em-rf p 特雷諾指數(shù)Tp=（rp-rf）/p夏普指數(shù)Sp=（rp-rf）/pIV債券利率風險 i久期（D為久期，N為債券到期日，t為現(xiàn)金流的支付期，Ct為t時期產生的現(xiàn)金流，R為到期收益率，P為債券價格）例：票面價值為1000元、期限3年、每年付息一次、票面利率8%，市場價格950.25元，到期收益率10%，計算久期。公式帶入D=2.78年（久期與票息利率呈相反關系，與債券期限呈正向關系，與到期收益率呈相反關系，多只債券的組合久期等于各只久期的加權平均）ii修正久期Dm=D/（1+R）例：設現(xiàn)行市場價格為10