2020年碳中和行業(yè)研究報(bào)告

1、2020年碳中和行業(yè)研究報(bào)告導(dǎo)語(yǔ)我們預(yù)計(jì)全國(guó)碳市場(chǎng)初期 CCER需求量約1.65億噸/年，長(zhǎng)期需求有望 擴(kuò)容至4億 噸/年。首批納入全國(guó)碳市場(chǎng)配額管理的電廠重點(diǎn)排放單位 排放總量超過(guò)33億噸/年，按 照5%的碳排放配額抵消比例，全國(guó)碳市 場(chǎng)初期每年CCER需求量約為1.65億噸/年。來(lái)源：東吳證券報(bào)告綜述：報(bào)告創(chuàng)新點(diǎn)：1）從碳中和視角下搭建行業(yè)投資框架及環(huán)保產(chǎn)業(yè)映射；2）對(duì)碳交易市場(chǎng)交易現(xiàn)狀、建設(shè)進(jìn)展及CCER抵消機(jī)制做了較為全面的梳理；3）對(duì)垃圾焚燒 CCER項(xiàng)目碳減排及經(jīng)濟(jì)性效益進(jìn)行敏感性測(cè)算，得出度電垃圾焚燒 CCER收入近4分錢，利潤(rùn)彈性約 12% o碳中和投資框架：從前端能源替代、中

2、端節(jié)能減排、后端循環(huán)利用構(gòu)建 投資框架。2019 年中國(guó)碳排放全球占比近29% , “ 2030碳達(dá)峰、2060碳中和”已上升至前所未有的高度，成為大國(guó)崛起的必要籌 碼。能源替代/節(jié)能減排/循環(huán)利用/生態(tài)碳匯 將成為實(shí)現(xiàn)碳中和的重 要途徑，碳交易提供有效制度支撐。碳中和環(huán)保產(chǎn)業(yè)映射：從環(huán)保視角來(lái)看：1）能源替代： 前端能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，關(guān)注 環(huán)衛(wèi)新能源裝備及可再生能 源（垃圾焚燒等） 替代需求。2）節(jié)能減排： 中端推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，關(guān)注節(jié)能管理&減排設(shè)備應(yīng)用。3）循環(huán)利用：推動(dòng)垃圾分類、廢棄家電/汽車、危廢資源化等 再生資 源循環(huán)利用。4）環(huán)境咨詢：環(huán)境管理提升促使 環(huán)境咨詢 需求擴(kuò)大。5）碳交易

3、：鼓勵(lì)可再生能源（垃圾焚燒 /生物質(zhì)利用等）、甲烷利用 （污水處理/沼氣利用）、林業(yè)碳匯等 CCER項(xiàng)目發(fā)展。碳中和制度支撐：碳交易一迎全國(guó)化&多元化&機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變?nèi)笞兓?，CCER需求提升利好可再生能源。1）三大變化：a.試點(diǎn)向全國(guó)，2021年6月全國(guó)碳市場(chǎng)有望上線 ； b.行 業(yè)擴(kuò)充，鋼鐵/水泥/化工等行業(yè)有望于“十四五”納入全國(guó)碳市 場(chǎng)，c.2018年主管機(jī)構(gòu)由發(fā)改委轉(zhuǎn)變?yōu)?生態(tài)環(huán)境部。2）兩種模式：碳交易產(chǎn)品分 碳排放配額 及自愿減排量 （CCER）抵 消兩種，CCER將為可再生能源項(xiàng)目提供附加收入。3） 市場(chǎng)空間：按5%抵消比例測(cè)算，我們預(yù)計(jì)全國(guó)碳市場(chǎng)初 期CCER需求量約1.65億噸/

4、年，長(zhǎng)期有望擴(kuò)容至 4億噸/年。垃圾焚燒量化評(píng)估：商業(yè)模式有望C端理順現(xiàn)金流改善，垃圾焚燒CCER貢獻(xiàn)12%利潤(rùn)增量。1） CCER有望貢獻(xiàn)12%禾I潤(rùn)彈性。 依據(jù)已審定垃圾焚燒CCER項(xiàng)目，現(xiàn)審定生活垃圾焚燒項(xiàng)目數(shù)量占全部CCER近4% ,頭部焚燒公司產(chǎn)能 占比約30% ,地理區(qū)位、減排技術(shù)及發(fā)電效率是單位減排量的影響因 素。中性情景下，度電CCER收入達(dá)0.039 元，對(duì)垃圾焚燒項(xiàng)目收入端 彈性達(dá)4.48% ,利潤(rùn)端彈性達(dá)12.01% ,凈利率提升2.02pct 至 29.96% 02）商業(yè)模式有望向C端理順現(xiàn)金流改善，國(guó)補(bǔ)競(jìng)價(jià)上網(wǎng)影響有限。國(guó) 補(bǔ)最新政策明確 2021年以后新開(kāi)工/新核準(zhǔn)

5、項(xiàng)目采用 競(jìng)價(jià)上網(wǎng)， 我們測(cè) 算若補(bǔ) 貼退坡0.05/0.1/0.15 元/Kwh ,項(xiàng)目 凈利率 將 下 降 2.24/4.77/7.64pct, 垃圾處理費(fèi)需上漲21.54%/43.08%/64.62%可抵消退坡影響。按我們統(tǒng)計(jì)的主流公司項(xiàng)目產(chǎn)能進(jìn)度表，主流上市公司受競(jìng)價(jià) 上網(wǎng)影響不足 3成，上海環(huán)境/瀚藍(lán)環(huán)境等風(fēng)險(xiǎn)收益比較高?？紤]a.CCER附加收入可沖減部分國(guó)補(bǔ)退坡；b.垃圾處理費(fèi)調(diào)價(jià)機(jī)制有望啟動(dòng)，若國(guó)補(bǔ)退坡部分順價(jià)至C端，對(duì)應(yīng)人均垃圾處理費(fèi)上升幅度為3.99/7.99/11.98 元/年，最多僅占居民可支配收入的0.03% ,支付難度小。3）碳中和推動(dòng)綠色金融，企業(yè)融資成本有望下降。

6、.碳中和助力大國(guó)崛起，環(huán)保乃重要一環(huán)氣候變化成為全球性難題，碳中和是追求高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展的必 由之路碳中和旨在通過(guò)產(chǎn)消相抵實(shí)現(xiàn)二氧化碳“零排放”，使用可再生能源和 碳交易是實(shí) 現(xiàn)碳中和的重要抓手。一般有兩個(gè)普遍的方法：1 ）推動(dòng)使用可再生能源，以改善因燃燒化石燃料而排放到大氣中的二氧化碳 等溫室氣體，最終目標(biāo)是僅使用再生能源而非化石燃料，使碳的釋放與吸收回地球的量達(dá)到平衡不增加；2）通過(guò)碳交易 付錢給其它國(guó)家、地區(qū)、企業(yè)等團(tuán)體或個(gè)人以換取二氧化碳排放權(quán)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的氣候變化成為全球性難題，碳中和助力大國(guó)崛起穩(wěn)健 發(fā)展。氣候變 化表象實(shí)質(zhì)上反映了發(fā)展問(wèn)題。近年來(lái)，全球氣候變化 對(duì)人類生產(chǎn)生活的

7、不利影響越來(lái)越突出，應(yīng)對(duì)氣候變化已經(jīng)成為人類社會(huì)共同面臨的最嚴(yán)峻挑戰(zhàn)之一。全球大多數(shù)國(guó)家已經(jīng)簽署了共同應(yīng)對(duì)氣候變化的巴黎協(xié)定并明確了碳中和的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，英國(guó)等國(guó)家還通過(guò)立法予以明確。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，2020年人均GDP已超過(guò)1萬(wàn)美元，但經(jīng)濟(jì)發(fā)展導(dǎo)致的碳排放問(wèn)題亟需解 決，當(dāng)前我國(guó)碳排放已居世界前列，碳排放權(quán)成為各國(guó)競(jìng)爭(zhēng)奪取重要的話語(yǔ)權(quán)之一，實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰及碳中和成為全球競(jìng)爭(zhēng)的重要籌碼，因此加快能源結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，加強(qiáng)生態(tài)環(huán)境保護(hù)，有助于實(shí)現(xiàn) 綜合國(guó)力 的增強(qiáng)，鞏固大國(guó)地位。 2008年，中國(guó)代表團(tuán)在 波茲南氣 候會(huì)議上提出“人均累積碳排放”的概念，即將歷史上一段時(shí)期內(nèi)各個(gè)國(guó)家

8、累積的碳排放量求和（中國(guó)使用的是1900年-2010年），再除以該國(guó)當(dāng)前人口數(shù)，按照人均累積碳排放計(jì)算，中國(guó)人均累積碳排放 實(shí)際遠(yuǎn)低于美國(guó)等西方發(fā)達(dá)國(guó)家。與此同時(shí)，中國(guó)一直積極應(yīng)對(duì)氣候 變化，2019年與2005年相比，中國(guó)單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排 放下降48.1% ,提前超額完成對(duì)國(guó)際社會(huì)承諾的單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放 2020 年比2005 年下降40%-45% 的目標(biāo)。 溫室氣體 減排規(guī)劃部署已久，多次宣示“3060 ”碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)彰顯決心中國(guó) 于簽署1998年5月簽署并于2002 年8月核準(zhǔn)了京都議定 書(shū)。2005年2月16日，京都議定書(shū)正式生效，成為首個(gè)對(duì) 溫室氣體排放具有

9、 法律約束力的國(guó)際公約 。繼京 都議定書(shū)之后， 中國(guó)于2016 年4月22日簽署并于 2016 年9月3日批準(zhǔn)加入巴黎 協(xié)定。2016年11月，巴黎協(xié)定正式生效，該協(xié)定期 望在2051 年至2100 年間，全 球達(dá)到碳中和。同時(shí)，把全球平均 氣溫較工業(yè)化前水平升高控制在2攝氏度之內(nèi)，并為把升溫控制在氏度之內(nèi)努力。2020年9月22日，在第七十五屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)一般性辯論上宣布，我國(guó)將采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭(zhēng)于2030年前達(dá)到峰值，努力爭(zhēng)取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。國(guó)家戰(zhàn)略層面推動(dòng)碳達(dá)峰碳中和，各部門積極出臺(tái)行動(dòng)方案。2020年10月29日，中國(guó)共產(chǎn)黨第十九屆中央委員會(huì)第五次全體會(huì)議

10、通過(guò)中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二。三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議，首次將碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)寫(xiě)入發(fā)展規(guī)劃，提出制定二。三。年前碳排放達(dá)峰行動(dòng)方案，釋放出中國(guó)經(jīng)濟(jì)低碳轉(zhuǎn)型的長(zhǎng)期政策信號(hào)。生態(tài)環(huán)境部作為應(yīng)對(duì)氣候變化的主要責(zé)任方，提出達(dá)峰行動(dòng)有關(guān)工作將納入中央生態(tài)環(huán)保督察，并研究編制國(guó)家適應(yīng)氣候變化戰(zhàn)略2035 o生態(tài)環(huán)境部聯(lián)合發(fā)改委、國(guó)務(wù)院、國(guó)資委、工信部、央行等各級(jí)部門積極部署貫徹落實(shí)“3060 ”目標(biāo)。2021年2月22日，國(guó)務(wù)院發(fā)布的關(guān)于加快建立健全綠色低 碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟(jì)體系的指導(dǎo)意見(jiàn)對(duì)生產(chǎn)體系、流通體系、消費(fèi)體系、基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級(jí)、綠色技術(shù)創(chuàng)新體系、法律法規(guī)體系六大方面做出全

11、面部署，這是實(shí)現(xiàn)2030年前二氧化碳排放達(dá)峰、2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和的關(guān)鍵舉措。中國(guó)碳排放全球占比 28.76% ,電力行業(yè)碳排放占比超40%中國(guó)二氧化碳排放量持續(xù)提升，2019 年達(dá)98.26 億噸占比28.76% 。進(jìn)入21世紀(jì)以 來(lái)，中國(guó)二氧化碳排放量及占比快速提升。2005年，中國(guó)超越美國(guó)成為全球最大的碳排放國(guó)。近年來(lái)，中國(guó)二氧化碳排放增速放緩，至2019年中國(guó)二氧化碳排放量達(dá)98.26億噸，占世界二氧化碳總排放總量的28.76% 。圖3: 2019年中國(guó)二氧化碳排放量占比增至28.76%35%美國(guó)二氧化碳排放量占比 英國(guó)二氧化碳排放占比中國(guó)二氧化碳排放占比日本二氧化碳排放占比 式洛二

12、赤礴落2017年中國(guó)70.54% 碳排放來(lái)自燃煤，電力、冶金、采礦、交通碳排放合計(jì)占比達(dá) 82.61% 0碳排放從能源供應(yīng)的角度來(lái)看，中國(guó)碳排放主要來(lái)自煤炭燃燒，2017年中國(guó) 煤炭、石油、天然氣碳排放占比 分別為70.54%、18.59%、3.91% 。從分行業(yè)排放來(lái)看，電力、冶金、采礦及交通運(yùn)輸行業(yè)的碳排放占據(jù)主力，占比分別為 44.37%、 17.96%、12.53%、7.75% 。電力行業(yè)碳排放主要來(lái)自燃煤，在碳達(dá) 峰碳中和目標(biāo)下，電力行業(yè)清潔能源替代需求迫切。1.3.碳中和背景下投資框架構(gòu)建、環(huán)保產(chǎn)業(yè)映射我們構(gòu)建了碳中和背景下的行業(yè)投資框架以及環(huán)保產(chǎn)業(yè)映射：能源替 代、節(jié)能減排、再生

13、資源、生態(tài)碳匯 將是實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰中和目標(biāo)的重要路徑，碳交易是實(shí)現(xiàn)碳中和的一種 重要市場(chǎng)化制度支持。行業(yè)投資框架： 我們從前、中、后端及自然循環(huán)端 構(gòu)建碳中和背景下 的行業(yè)投資框 架，a.前端加強(qiáng)能源結(jié)構(gòu) 的調(diào)整，用低碳替代高碳、可 再生能源替代化石能源。b.中端 提升節(jié)能減排水平，包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、提升能源利用效率、加強(qiáng)低碳技術(shù)研發(fā)及完善低碳發(fā)展機(jī)制等。c.后端增強(qiáng)資源循環(huán)利用水平，落實(shí)生產(chǎn)者責(zé)任制度，促進(jìn)資源品的 回收再利用。d.自然循環(huán)端 加強(qiáng)生態(tài)碳匯，包括開(kāi)展國(guó)土綠化行動(dòng)， 增加森林面積和蓄 積量，加強(qiáng)生態(tài)保護(hù)修復(fù)，增強(qiáng)草原、綠地、湖 泊、濕地等自然生態(tài)系統(tǒng)的固碳能力，增加碳吸納量。環(huán)保產(chǎn)

14、業(yè)映射： 我們將分別從能源替代、節(jié)能減排、再生資源、環(huán)境 咨詢和碳交易 等角度指出環(huán)保受益碳中和的板塊。1、能源替代： 從前端調(diào)整能源結(jié)構(gòu)，使用清潔能源如光伏、風(fēng)電、 天然氣、生物質(zhì) 能等替代煤炭，使用新能源裝備替代傳統(tǒng)燃油裝備， 從源頭減少溫室氣體的產(chǎn)生和排放。同時(shí)，風(fēng)電、光伏等清潔能源高 速發(fā)展的同時(shí)，短期大電網(wǎng)的建設(shè)、長(zhǎng)期儲(chǔ)能技術(shù)的突破及分布式光伏的推進(jìn)將發(fā)揮重要積極作用，成為能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)。建議 關(guān)注新能源環(huán)衛(wèi)裝備，可再生能源（生活垃圾焚燒）項(xiàng)目，電網(wǎng)改革 需求。2、節(jié)能減排： 從中端提升節(jié)能減排效果，包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、提升 能源利用效率、加強(qiáng)低碳技術(shù)研發(fā)及數(shù)字化技術(shù)應(yīng)用、完善

15、低碳發(fā)展 機(jī)制、加強(qiáng)管理規(guī)劃管理等，我們認(rèn)為在環(huán)保領(lǐng)域，節(jié)能管理、技術(shù)研發(fā)及環(huán)境規(guī)劃的推進(jìn)等將有益于板塊發(fā)展。節(jié)能管理方面，節(jié)能服務(wù)企業(yè)通過(guò) 綜合能耗管理、合同能源管理 等方 式為控排 企業(yè)優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)，提高能效，降低能源消費(fèi)量。技術(shù)研發(fā)方面， 推進(jìn)節(jié)能低碳技術(shù)研發(fā)推廣應(yīng)用，應(yīng)用減排設(shè)備、升級(jí)工藝流 程從生產(chǎn)端減少溫室氣體的排放。3、循環(huán)利用： 從后端加強(qiáng)再生資源回收利用，推進(jìn)垃圾分類與再生 資源回收“兩 網(wǎng)融合”，加快落實(shí)生產(chǎn)者責(zé)任制度，推進(jìn)廢棄家電、報(bào) 廢汽車、危廢等回收處理體系 。4、環(huán)境規(guī)劃： 全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤?，環(huán)境咨詢企業(yè)為政府部門、控排企業(yè) 及自愿減排企業(yè) 提供環(huán)境規(guī)劃、減排設(shè)計(jì)方案等

16、；5、碳交易：碳交易是有效控制碳排放及調(diào)節(jié)資源配置的市場(chǎng)化途 徑，全國(guó)碳市場(chǎng) 的統(tǒng)一構(gòu)建將催生 CCER自愿減排項(xiàng)目需求：可再 生能源（如生活垃圾焚燒、生物質(zhì)利用等）、甲烷利用（污水處理、填埋氣資源化）、 林業(yè)碳匯 等項(xiàng)目可以通過(guò)申請(qǐng) CCER自 愿減排項(xiàng) 目以獲取碳減排信用用于抵消控排企業(yè)超排配額，從而獲取碳減排的 附加收入。.全國(guó)碳市場(chǎng)即將上線，CCER需求提升利好可再生能源生態(tài)環(huán)境部主理碳交易，全國(guó)碳市場(chǎng)成立在即行業(yè)有望擴(kuò)容碳交易作為碳減排的市場(chǎng)化途徑將有效促進(jìn)碳排放的資源配置以實(shí)現(xiàn) 減排目標(biāo)。碳交易是為減少二氧化碳排放、促進(jìn)溫室氣體減排所提出 的將二氧化碳排放權(quán)作為商品進(jìn)行交易的市場(chǎng)機(jī)

17、制，即鼓勵(lì)減排成本低的企業(yè)超額減排，將富余的碳排放配額或減排信用通過(guò)交易的方式出售給減排成本高、無(wú)法達(dá)到碳排放要求的企業(yè)，從而幫助后者達(dá)到 減排要求，同時(shí)降低社會(huì)碳排放總成本。碳交易能夠低成本、高效率 地實(shí)現(xiàn)二氧化碳排放權(quán)的合理配置，達(dá)到總量控制并合理利用公共資 源的最終目標(biāo)。圖K；碳文務(wù)瓠理圖初始碳排放田，班減排企業(yè)實(shí)際排放品!T超排企業(yè)初始碳排放配額不足配頷實(shí)際排放量碳交易迎三大變化：交易全國(guó)化、行業(yè)多元化、主管機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)換。1 -區(qū)域范圍變化：試點(diǎn)到全國(guó)2021年6月底前有望啟動(dòng)全國(guó)碳市場(chǎng)交易。我國(guó)碳市場(chǎng)的建設(shè)路徑是從試點(diǎn)市場(chǎng)向全國(guó)統(tǒng)一市場(chǎng)過(guò) 渡。2011年10月，國(guó)家發(fā)改委發(fā) 布關(guān)于開(kāi)展碳

18、排放權(quán)交易試點(diǎn) 工作的通知，將 北京市、天津市、上海市、重慶市、廣 東省、湖北 省、深圳市等七省市列為碳排放試點(diǎn)地區(qū)，指示各試點(diǎn)地區(qū)建立各地區(qū)排放權(quán)交易監(jiān)管體系、交易平臺(tái)建設(shè)等工作，標(biāo)志我國(guó)碳交易正式 啟動(dòng)。2013年6月至2014 年6月，七省市試點(diǎn)相繼啟動(dòng)碳排放權(quán) 交易市場(chǎng)。2016年8月和9月，四川省發(fā)改委及福建省省政府分別印發(fā)四川省碳排放權(quán)交易管理暫行辦法和福建省碳排放權(quán)交易管理暫行辦法，四川及福建成為繼七個(gè)碳排放權(quán)交易試點(diǎn)地區(qū)之 后，全國(guó)非試點(diǎn)地區(qū) 第八、第九個(gè)擁有國(guó)家備案碳交易機(jī)構(gòu)的省份。2020年年底，生態(tài)環(huán)境部出臺(tái)碳排放 權(quán)交易管理辦法（試 行），印發(fā)2019-2020年全國(guó)碳

19、排放權(quán)交易配額總量設(shè)定與分配實(shí)施方案（發(fā)電行業(yè)），正式啟動(dòng)全國(guó)碳市場(chǎng)第一個(gè)履約周期。2021年2月底，生態(tài)環(huán)境部部長(zhǎng)黃潤(rùn)秋赴湖北省、上海市調(diào)研碳市 場(chǎng)建設(shè)工作，實(shí)地調(diào)研由湖北和上海分別牽頭的全國(guó)碳排放權(quán)注冊(cè)登記系統(tǒng)和交易系統(tǒng)建設(shè)進(jìn)展，強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)全國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)工作，確保21年6月底前啟動(dòng)全國(guó)碳市場(chǎng)的上線交易。碳交易逐漸完成從試點(diǎn)區(qū)域向全國(guó)統(tǒng)一的過(guò)渡。2-涵蓋行業(yè)變化：電力行業(yè)向八大行業(yè)一一“十四五”期間鋼鐵、水 泥、化工等 行業(yè)有望納入市場(chǎng)。 據(jù)國(guó)家發(fā)改委，原本全國(guó)碳市場(chǎng)計(jì)劃 第一階段預(yù)計(jì)納入石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙、電力、航空等八個(gè)重點(diǎn)排放行業(yè)，參與主體為2013至2015年中任意一年

20、綜合能源消費(fèi)總量達(dá)到一萬(wàn)噸標(biāo)準(zhǔn)煤以上（含）的企業(yè)。然而 2017年 頒布的全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)方案（發(fā)電行業(yè)）將行業(yè)對(duì)象優(yōu)先聚焦到了電力行業(yè)，主要考量因素為2點(diǎn)，其一是電力行業(yè)是碳排放的主力軍，燃化碳排放占全國(guó)二氧化碳排放的 40%以上。其二是電力行業(yè)排放數(shù)據(jù)較為完整，統(tǒng)計(jì)體系比較完善，發(fā)放配 額和 監(jiān)管相對(duì)要容易，因此最適宜被納入全國(guó)碳市場(chǎng)。目前，全國(guó)碳市場(chǎng) 擴(kuò)容呈現(xiàn)加速 態(tài)勢(shì)，生態(tài)環(huán)境部表示 鋼鐵行業(yè)“十四五”期間將盡早納 入碳排放權(quán)交易市場(chǎng)，止匕外，水泥、化工、電解鋁、造紙等行業(yè)前期已完成較多的準(zhǔn)備工作，生態(tài)環(huán)境部考慮在“十四五”期間將其加快納入。3-主管部門變化：從國(guó)家發(fā)改委到生態(tài)

21、環(huán)境部一一環(huán)保產(chǎn)業(yè)將成為 生態(tài)環(huán)境部應(yīng) 對(duì)氣候變化的重要抓手。隨著2018年的機(jī)構(gòu)改革，碳市場(chǎng)的主管部門由原先的國(guó)家發(fā)改委調(diào)整到生態(tài)環(huán)境部。改革之后，生態(tài)環(huán)境部在氣候變化領(lǐng)域的職責(zé)更加明晰，對(duì)于碳市場(chǎng)的管理和要求也將更加明確，我們認(rèn)為環(huán)保產(chǎn)業(yè)將作為生態(tài)環(huán)境部的重要抓手, 在應(yīng)對(duì)氣候變化上貢獻(xiàn)主要力量。碳交易一般交易流程：報(bào)送、核查、核發(fā)、交易。 以北京交易試點(diǎn)為 例，一般交易 流程包含：（1）碳排放報(bào)告報(bào)送。年綜合能耗 2000噸標(biāo)準(zhǔn)煤（含）以上的用能單位，報(bào)送上年度碳排放年度報(bào)告，報(bào)告中應(yīng)包含上年度碳排放及能源消費(fèi)情況、監(jiān)測(cè)措施、本 年度排放配額 需求與控制碳排放的具體措施。（2）第三方核查

22、。重點(diǎn)排放單位應(yīng)當(dāng)委托 第三方核查機(jī)構(gòu)對(duì)碳排放年度報(bào)告進(jìn)行核查。（3）二氧化碳排放配額核發(fā)與管理。 市主 管部門依據(jù)重點(diǎn)排放單位碳排放報(bào)告及核 查報(bào)告，按照配額核定方法核發(fā)配額。（4）配 額交易。交易雙方通過(guò)規(guī)定的電子交易平臺(tái)系統(tǒng)進(jìn)行交易。試點(diǎn)地區(qū)均規(guī)定遵約企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)、中介和個(gè)人可以參與碳交易市 場(chǎng)?？嘏牌髽I(yè) 是碳市場(chǎng)的交易主體，此外碳市場(chǎng)還吸引了國(guó)外投資機(jī) 構(gòu)、銀行、證券業(yè)等金融機(jī)構(gòu)、碳資產(chǎn)管理公司和中介服務(wù)機(jī)構(gòu)等參與。碳交易平臺(tái)現(xiàn)行交易模式包括競(jìng)價(jià)交易、雙邊 協(xié)議交易、掛牌點(diǎn) 選交易和申報(bào)匹配交易等類型。各交易所在此基礎(chǔ)上發(fā)展出了公開(kāi)交 易、拍賣交易、掛牌交易、網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)貨交易、掛牌點(diǎn)選、

23、電子競(jìng)價(jià)和大 宗交易等多種方式進(jìn)行交易。2019-2020年首批納入全國(guó)碳市場(chǎng)配額管理的電廠共2225 家，排放量占比近30% 。根據(jù) 2019-2020 年全國(guó)碳排放權(quán)交易配額總量 設(shè)定與分配實(shí)施方案（發(fā)電行業(yè)）、納 入2019-2020 年全國(guó)碳 排放權(quán)交易配額管理的重點(diǎn)排放單位名單，首批納入全國(guó)碳市場(chǎng)交易的電力行業(yè)重點(diǎn)排放單位共2225家，篩選方法是根據(jù)發(fā)電行業(yè)（含其他行業(yè)自 備電廠）2013-2019 年任一年排放達(dá)到 2.6萬(wàn)噸二 氧化碳當(dāng)量（綜合能源消費(fèi)量約 1萬(wàn) 噸標(biāo)準(zhǔn)煤）及以上的企業(yè)或者 其他經(jīng)濟(jì)組織的碳排放核查結(jié)果進(jìn)行納入，并實(shí)行名錄管理，重點(diǎn)排 放單位排放總量超過(guò) 33億噸

24、二氧化碳當(dāng)量，占2019年全國(guó)碳排放 量比例接近30% 。7大試點(diǎn)碳市場(chǎng)累計(jì)成交量超4億噸，累計(jì)成交額近100億。據(jù)生態(tài)環(huán)境部披露，截止到2020年8月，7大試點(diǎn)省市碳市場(chǎng)共覆蓋 鋼鐵、電力、水泥等 20多個(gè)行業(yè)，接 近3000家企業(yè)，累計(jì)配額成 交量約4.06億噸，累計(jì)配額成交額約92.8億元,中國(guó)碳市 場(chǎng)已成為全球配額成交量第二大碳市場(chǎng)。廣東省碳交易所累計(jì)配額交易量達(dá)1.26億噸居首位，其次為湖北、深圳。據(jù)上海環(huán) 境能源交易所研究報(bào)告統(tǒng)計(jì)，2013-2019年各大碳市場(chǎng)中廣東省累計(jì)配額交易量達(dá) 1.26億噸，占比達(dá) 37.24% ,是配 額交易量最高的交易所。其次依次為湖北、深圳，累計(jì)配額

25、交易占比分別達(dá) 19.14% 和 14.85% 。圖II： 20I32U9年X大碇市場(chǎng)累計(jì)配額交易量北京碳交易所配額均價(jià) 55元/噸以上最高，年中成交最為活躍。從八個(gè)碳交易所 2014年起市場(chǎng)行情走勢(shì)圖來(lái)看，碳配額交易呈現(xiàn)比較明 顯的周期性，一般來(lái)說(shuō)年中5月至9月為成交高峰期。從配額均價(jià)來(lái)看，北京市配額均價(jià)最高，長(zhǎng)期在 40-100 元/噸之 間波動(dòng)，2019 年來(lái)碳價(jià)穩(wěn)步上升至2020 年約80-100 元/噸區(qū)間內(nèi)。其次為上海、湖北、廣東和重慶，長(zhǎng)期配額碳價(jià)在10-50 元/噸間波動(dòng)，近期分別穩(wěn)定在40、30、30、25元/噸左右。配額均價(jià)較低的為深圳、 天津和福建，配額均價(jià)于10-40元

26、/噸間波動(dòng)，近期分 別穩(wěn)定在5-15元/噸區(qū)間。各交易所配額均價(jià)呈現(xiàn)差異主要和各地的配額分配、 抵消機(jī)制、經(jīng)濟(jì)周期、交易制度、減排成本及市場(chǎng)信息不對(duì)稱等影響 因素有關(guān)。CCER抵消機(jī)制降低減排成本，長(zhǎng)期需求有望提升至4億噸/年碳交易市場(chǎng)納入核證自愿減排量（CCER）抵消機(jī)制，減少控排企業(yè)履約成本。為起到降低碳價(jià)、減少控排企業(yè)履約成本最終降低社會(huì)減 排總成本，2012年，國(guó)家發(fā)改委 印發(fā)溫室氣體自愿減排交易管理 暫行辦法，納入 CCER抵消機(jī)制。此后碳交易市場(chǎng)有兩類基礎(chǔ)產(chǎn)品，一類為政府分配給企業(yè)的碳排放配額，另一類為核證自愿減排量 （CCER） o 2020年12月發(fā)布的碳排放權(quán)交易管理辦法（試

27、行） 中指出，CCER是指對(duì)我國(guó)境內(nèi)可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷利用 等 項(xiàng)目的溫室氣體減排效果進(jìn)行量化核證，并在國(guó)家溫室氣體自愿減排交易注冊(cè)登記系統(tǒng)中登記的溫室氣體減排量。目前，各試點(diǎn)及全國(guó)市場(chǎng)均規(guī)定了核證自愿減排的抵消機(jī)制，即納入碳排放交易的單位可以 通過(guò)購(gòu)買 國(guó)家核證自愿減排量抵消其超額溫室其他排放。抵消機(jī)制的 設(shè)計(jì)進(jìn)一步擴(kuò)張了碳排放交易市場(chǎng)對(duì)國(guó)家核證自愿減排量的需求，進(jìn)而激勵(lì)了溫室氣體自愿減排項(xiàng)目的實(shí)施。碳市場(chǎng)按照1:1的比例給予CCER替代碳排放配額，即 1個(gè)CCER等同于1個(gè)配額，可以抵 消 1噸二氧化碳當(dāng)量的排放，碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）規(guī)定 重點(diǎn)排放單位每年 可以使用國(guó)家核證

28、自愿減排量抵銷碳排放配額的清 繳，抵消比例不得超過(guò)應(yīng)清繳碳排放配額的5% o CCER增加供給量，一般而言 CCER可申請(qǐng)的項(xiàng)目較多，因此 CCER交易 價(jià)格較碳 配額通常更加便宜，控排企業(yè)會(huì)考慮優(yōu)先購(gòu)買符合條件的CCER來(lái)抵消碳排放。上海CCER交易量達(dá)0.89 億噸居首位，占全國(guó) CCER累計(jì)成交量的 43% 0 2019 年，上海碳市場(chǎng) CCER交易量為 1512.52 萬(wàn)噸，同比 增長(zhǎng)27.85% ,占全國(guó) CCER年度總成交量的 35% ,交易量持續(xù)保 持全國(guó)第一。截至2019年底，上海碳市場(chǎng)CCER累計(jì)交易量 8,889.24 萬(wàn)噸，累計(jì)交易額 5.66億元，占全國(guó) CCER累計(jì)成

29、交量的 43% ,繼續(xù)位居全國(guó)首位。北京CCER歷史交易均價(jià)約16元/tCO2 ,顯著低于配額交易均價(jià)。據(jù)北京碳排放 權(quán)電子交易平臺(tái)數(shù)據(jù)， 2015-2020 年北京CCER累計(jì) 交易均價(jià)約為15.55元/噸，顯著低 于配額交易均價(jià) 55.8元/噸，主 要系CCER供給較多所致。據(jù)上海環(huán)境能源交易所數(shù)據(jù)，2019年上海CCER成交均價(jià)呈現(xiàn)現(xiàn)年初震蕩、 5-8月大幅上揚(yáng)、9-12月小幅 下跌的態(tài) 勢(shì)，長(zhǎng)期在47元/噸之間運(yùn)行。圖15: 2015-2020年北京CCER交易價(jià)格走勢(shì)圖201520162017201820192020北京碳交所CCER成交均價(jià)（元/噸）壬;豆耨希我們預(yù)計(jì)全國(guó)碳市場(chǎng)初期

30、CCER需求量約1.65億噸/年，長(zhǎng)期需求有望擴(kuò)容至4億 噸/年。首批納入全國(guó)碳市場(chǎng)配額管理的電廠重點(diǎn)排 放單位排放總量超過(guò) 33億噸/年，按 照5%的碳排放配額抵消比例， 全國(guó)碳市場(chǎng)初期每年 CCER需求量約為1.65億噸/年。據(jù)北京環(huán)交 所預(yù)測(cè)，未來(lái)全國(guó)碳市場(chǎng)擴(kuò)容至八大行業(yè)后，納入配額管理的碳排放 總額規(guī)模 將達(dá)到70-80 億噸/年，屆時(shí) CCER需求將達(dá)到 3.5-4 億 噸/年。CCER鼓勵(lì)可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷利用等項(xiàng)目，認(rèn)定流程依次 為項(xiàng)目設(shè)計(jì)、 審定、備案、減排量核證、減排量備案。碳排放權(quán)交易管理辦法強(qiáng)調(diào)鼓勵(lì)可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷利用等項(xiàng)目申請(qǐng)CCER, CCER的審定

31、流程可分為五個(gè)步驟，依次是：項(xiàng)目設(shè)計(jì)、審 定、項(xiàng)目備案、減排量核證、減排量備案。項(xiàng)目備案階段需先完成項(xiàng) 目設(shè) 定后由主管部門的審核機(jī)構(gòu)進(jìn)行審核并出具審定報(bào)告。其次在依 照備案需提交的材料進(jìn)行準(zhǔn)備并提交申請(qǐng)，再由管理部門委托專家進(jìn)行評(píng)估。經(jīng)備案的項(xiàng)目產(chǎn)生減排后，在申請(qǐng)減排量備案前，應(yīng)經(jīng)由管理部門的審核機(jī)構(gòu)核證并出具減排量核證報(bào)告。最后與減排量備案所需材料一同遞交。專家進(jìn)行評(píng)估通過(guò)后則可在國(guó)家登記簿登記并在經(jīng) 備案的交易機(jī)構(gòu)內(nèi)交易。合適的方法學(xué)為項(xiàng)目申請(qǐng)的先決條件，已備案 200個(gè)CCER方法 學(xué)。自愿減排項(xiàng) 目申請(qǐng)前提為項(xiàng)目屬于國(guó)家規(guī)定的項(xiàng)目類別，并符合 經(jīng)過(guò)備案的方法學(xué)或開(kāi)發(fā)新方法學(xué)經(jīng)備案后方

32、可進(jìn)行項(xiàng)目申請(qǐng)。2013-2016 年，發(fā)改委已經(jīng)在自愿減排交易信息平臺(tái)發(fā)布十二批國(guó)家溫室氣體自愿減排方法學(xué)備案清單，其中由聯(lián)合國(guó)清潔發(fā)展機(jī)制(CDM )方 法學(xué)轉(zhuǎn)化174個(gè)，新開(kāi)發(fā)26個(gè)；常規(guī)方法學(xué)107個(gè)， 小型項(xiàng)目方法學(xué)86個(gè)，農(nóng)林項(xiàng)目 方法學(xué)5個(gè)。CCER審定項(xiàng)目已有 2871 個(gè)，減排量備案 254個(gè)約5000 多萬(wàn) 噸。2013-2017 年發(fā) 改委公示 CCER審定項(xiàng)目共2871 個(gè)，備案項(xiàng) 目861個(gè)，減排量備案項(xiàng)目 254個(gè)，減排 量備案約5000多萬(wàn)噸。其中，涉及可再生能源及再生資源板塊的包括生活垃圾焚燒、填埋氣利用、污水處理、廢電回收、生物質(zhì)能利用等項(xiàng)目，主要?jiǎng)澣氲念悇e為

33、避免甲烷 排放（共406個(gè)項(xiàng)目）、廢物處置（共 180個(gè)項(xiàng)目）、 生物質(zhì)能（共 112個(gè)項(xiàng)目）。2017年3月，發(fā)改委公告因CCER管理施行中存在著溫室氣體自愿減排交易量小、個(gè)別項(xiàng)目不夠規(guī)范等問(wèn)題，因此暫緩受理CCER方法學(xué)、項(xiàng)目、減排量及備案的申請(qǐng)，當(dāng)時(shí)留有592個(gè)尚未備案的項(xiàng)目申請(qǐng)，目前生態(tài)環(huán)境部應(yīng)對(duì)氣候變化司 正在積極制定溫室氣體自愿減排交易管理辦法，未來(lái)將依據(jù)新辦法受理相關(guān)申請(qǐng)。圖17： 2013-2。】7年（CER審定項(xiàng)目提型分布生活垃圾焚燒 CCER審定項(xiàng)目114個(gè)，已備案 24個(gè)，減排量備案 5個(gè)約55萬(wàn)噸， 頭部上市公司產(chǎn)能占比30% o據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，截至2017年底信息平臺(tái)中已

34、公示的審定項(xiàng)目中有114個(gè)生活垃圾焚燒項(xiàng)目，合計(jì)處理規(guī)模達(dá)11.6萬(wàn)噸/日，已經(jīng)通過(guò)備案的項(xiàng)目達(dá)24個(gè)，減排量備案項(xiàng)目 5個(gè)，備案減排量為 54.8萬(wàn)tCO2e 。從審定項(xiàng) 目所屬企業(yè)分 布來(lái)看，光大環(huán)境、綠色動(dòng)力、偉明環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境、 上海環(huán)境等上市公司已有的審定 項(xiàng)目規(guī)模較高，分別為0.86、 0.715、0.705、0.635、0.57萬(wàn)噸/日，合計(jì)占整體生活垃圾焚燒公 開(kāi)項(xiàng)目規(guī)模的比例達(dá) 30% o我們認(rèn)為自愿減排項(xiàng)目審核流程重新發(fā)布 后，擁有較 多審定項(xiàng)目的企業(yè)能夠優(yōu)先申請(qǐng)減排量備案，并在交易所 進(jìn)行減排量交易獲取附加收入。.垃圾焚燒減排量約 0.4tCO2e/ 噸，CCER有望提供

35、12%利潤(rùn)增量本章將以具體案例分析的形式闡述生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目的項(xiàng)目設(shè)計(jì) 方法、減排量測(cè)算及經(jīng)濟(jì)性效益。本文選取的具體案例為瀚藍(lán)環(huán)境運(yùn) 營(yíng)的安溪縣城市生活垃圾焚燒發(fā)電廠項(xiàng)目，項(xiàng)目位于福建省泉州市安溪縣，處理規(guī)模 600噸/日，年處理垃圾量 20萬(wàn)噸， 建設(shè)2條垃圾 焚燒生產(chǎn)線，配備 1臺(tái) 9MW 汽輪發(fā)電機(jī)組，年發(fā)電量 73250MWh ,其中約30%的電量用于場(chǎng)內(nèi)自用，80%電量并入南方電網(wǎng)，即上網(wǎng)電量為 58600MWh,項(xiàng)目 設(shè)計(jì)第一計(jì)入期內(nèi)年均溫室氣體減排量為110612t CO2e o該項(xiàng)目的基準(zhǔn)線情景是在沒(méi)有本項(xiàng)目的情況下，項(xiàng)目焚燒的生活垃圾將填埋處理，且填埋場(chǎng)沒(méi)有沼氣收 集利用

36、的裝置，沼氣直接排空，所發(fā)電量由南方電網(wǎng)提供。該項(xiàng)目的實(shí)施對(duì)可持續(xù)發(fā)展的貢獻(xiàn)主要有：1）與常規(guī)商業(yè)情景相比，減少溫室氣體排放；2）提供項(xiàng)目所在地城市生活垃圾無(wú)害化處理解決方案；3）在項(xiàng)目運(yùn)行中為項(xiàng)目所在地創(chuàng)造60個(gè)崗位的就業(yè)機(jī)會(huì)。生活垃圾焚燒減排量約0.4 tCO2e/噸，區(qū)位&減排技術(shù)&發(fā)電效率影響單位減排量項(xiàng)目設(shè)計(jì)中首先要明確項(xiàng)目引用的自愿減排方法學(xué)以確定項(xiàng)目邊界、 基準(zhǔn)線及檢測(cè) 方法?；鶞?zhǔn)線指的是能夠合理代表不存在該項(xiàng)目情況下 將產(chǎn)生的由人類造成的溫室氣體排放的基準(zhǔn)情景，減排量即為基準(zhǔn)情景下溫室氣體排放量與使用項(xiàng)目方案后完成同樣生產(chǎn)活動(dòng)的排放量之間的差值。目前生活垃圾焚燒項(xiàng)目應(yīng)用的已備案

37、的方法學(xué)多為自愿減排方法學(xué)CM-072-V01: “多選垃圾處理方式” （1.0版），由于生活垃圾焚燒項(xiàng)目所發(fā)電量除滿足自身發(fā)電設(shè)施使用外，全部供給電網(wǎng)，因此生活垃圾焚燒項(xiàng)目可以申請(qǐng)此方法學(xué)中減排場(chǎng)景主要體現(xiàn)在通過(guò)替代電網(wǎng)電量 所產(chǎn)生的減排量。根據(jù)“多選垃圾處理方式”方法學(xué)，該項(xiàng)目邊界的空間范圍是在基準(zhǔn)線 下處理垃圾 的SWDS （即垃圾填埋場(chǎng)）、項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)場(chǎng)址、現(xiàn)場(chǎng)電力 的生產(chǎn)和使用，現(xiàn)場(chǎng)燃料使用， 項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)的垃圾滲濾液處理廠。測(cè)算碳減排的基礎(chǔ)為識(shí)別項(xiàng)目基準(zhǔn)線情景，以測(cè)算本項(xiàng)目及基準(zhǔn)線方案在不同情景 下實(shí)現(xiàn)的碳排放量，從而得出本項(xiàng)目的碳減排量。本項(xiàng)目只涉及到生活垃圾的處理及電力的生產(chǎn)，因此識(shí)別

38、基準(zhǔn)線時(shí)僅從兩部分進(jìn)行確定及識(shí)別。本項(xiàng)目的基準(zhǔn)線場(chǎng)景： 在沒(méi)有本項(xiàng)目的情況下，項(xiàng)目焚燒的生活垃圾 將由垃圾填埋 場(chǎng)處理，且填埋場(chǎng)沒(méi)有沼氣收集利用的裝置，沼氣直接 排空，所發(fā)電量由南方電網(wǎng)提供?；鶞?zhǔn)線的排放來(lái)源：在本項(xiàng)目活動(dòng)不存在的情況下，1）來(lái)自垃圾填埋場(chǎng)的CH4排放；2）能量生產(chǎn)或電網(wǎng)消耗的電量。本項(xiàng)目場(chǎng)景：生活垃圾將由項(xiàng)目焚燒廠進(jìn)行焚燒處理，廢水由滲濾液處理廠處理，焚燒發(fā)電電量傳導(dǎo)至南方電網(wǎng)。項(xiàng)目的排放來(lái)源：1）項(xiàng)目邊界內(nèi)生活垃圾焚燒的排放；2）電力消耗的排放；3）非發(fā)電用途的化石燃料消耗的排放；4）廢水處理的排放。識(shí)別基準(zhǔn)線及項(xiàng)目場(chǎng)景后，減排量的測(cè)算方法如下：減排量=基準(zhǔn)線排放-項(xiàng)目排放

39、-泄露排放依據(jù)方法學(xué)提供的測(cè)算公式，以及預(yù)先確定的本項(xiàng)目相關(guān)參數(shù)和數(shù)據(jù)，可以得出本 項(xiàng)目的事前估算減排量情況?？傻茫蚕h生活垃圾焚燒項(xiàng)目在計(jì)入期（7年）內(nèi)年均溫室氣體減排量為110,612t CO2e ,計(jì)入期內(nèi)可實(shí)現(xiàn)減排總量774,284 t CO2e。在項(xiàng)目審 定并備案后，實(shí)際實(shí)施運(yùn)營(yíng)期間需進(jìn)行項(xiàng)目監(jiān)測(cè)，并核實(shí)項(xiàng)目所產(chǎn)生的的 真實(shí)可測(cè)量的 減排量，保留所有的校準(zhǔn)和測(cè)量記錄供核查機(jī)構(gòu)核查， 減排量納入主管部門備案及登記后方可在主管部門備案的交易所中進(jìn) 行交易。我們根據(jù)項(xiàng)目事前估算的減排量及項(xiàng)目設(shè)計(jì)規(guī)模可測(cè)算得，本項(xiàng)目的每年可實(shí)現(xiàn)單噸垃圾溫室氣體減排量為0.55 tCO2e ,實(shí)現(xiàn)兆瓦時(shí)溫室

40、氣體減排量為 1.89 tCO2e 。地理區(qū)位、減排技術(shù)及發(fā)電效率影響生活垃圾焚燒項(xiàng)目單位減排量高 低。我們通過(guò) 統(tǒng)計(jì)114個(gè)已審定的生活垃圾焚燒項(xiàng)目的設(shè)計(jì)處理規(guī) 模，發(fā)電量、上網(wǎng)電量及碳減排量的數(shù)據(jù)，可以得到這些生活垃圾焚燒項(xiàng)目兆瓦時(shí)溫室氣體減排量均值為1.32 tCO2e 、單 噸垃圾溫室氣體減排量為 0.36 tCO2e o同時(shí)我們測(cè)算了這些項(xiàng)目的單噸垃圾上網(wǎng) 電量， 結(jié)合區(qū)位分析以探索不同區(qū)域之間的項(xiàng)目碳減排是否存在差 異。從圖中可以表明，長(zhǎng)三 角、珠三角、東部沿海及西南區(qū)域的垃圾 焚燒項(xiàng)目單位碳減排量較高，我們認(rèn)為長(zhǎng)三角 及東部沿海區(qū)域垃圾焚燒項(xiàng)目單噸垃圾/單位上網(wǎng)電量碳減排量較高的

41、原因主要系該區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高，垃圾焚燒項(xiàng)目運(yùn)行時(shí)間較久，節(jié)能減排技術(shù)成熟，項(xiàng)目單噸垃圾 發(fā)電量較高所致，例如浙江省生活垃圾焚燒CCER審定項(xiàng)目單噸垃圾發(fā)電量均值在296 （kWh/噸），高于整體均值 280（kWh/噸）。其次，云南、四川等西南地區(qū)呈現(xiàn)出單位上 網(wǎng)電量碳 減排效益更高，我們認(rèn)為與該區(qū)域地理位置較偏遠(yuǎn)，電網(wǎng)分布密度較低，電力運(yùn)輸距離較遠(yuǎn)傳輸損耗高使得基準(zhǔn)線情境下相對(duì)碳排放量更 局有關(guān)。中性情景下度電CCER收入近4分錢，利潤(rùn)端彈性有望達(dá)到12%依據(jù)已審定的自愿減排項(xiàng)目的項(xiàng)目設(shè)計(jì)方案及北京環(huán)境交易所CCER碳價(jià)，我們對(duì) 生活垃圾焚燒項(xiàng)目CCER碳交易經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行了敏感性測(cè)算，具

42、體假設(shè)如下：（1）生活垃圾焚燒處理費(fèi)及年運(yùn)行天數(shù)參 考行業(yè)平均水平，分別為65元/噸及350天，上網(wǎng)電價(jià)與目前生活垃圾焚燒統(tǒng)一上網(wǎng)電價(jià)0.65元/度保持一致，單噸垃圾上網(wǎng)電量按280度/噸計(jì)算。(2)生活垃圾焚燒運(yùn)行成本按照1000噸/日的處理規(guī)模，可變成本1800萬(wàn)元，固定成本2500萬(wàn)元計(jì)算，期間費(fèi)用率假設(shè)基準(zhǔn)線情景 時(shí)達(dá)13% ,并且 CCER碳交易不會(huì)帶來(lái)新增的期間費(fèi)用，所得稅率 為 25% 0(3)本次測(cè)算主要選取 2個(gè)調(diào)節(jié)因子，分別為 CCER碳價(jià)及單位上 網(wǎng)電量碳減排量。CCER交易價(jià)格主要參考北京環(huán)境交易所碳價(jià)，單 位上網(wǎng)電量碳減排 量以已審定的 114個(gè)生活垃圾焚燒項(xiàng)目設(shè)計(jì)方

43、案 為依據(jù)計(jì)算其均值及波動(dòng)區(qū)間，考慮悲觀、中性、樂(lè)觀情境下碳價(jià)分別為20元/tCO2、30元/tCO2、 30元/tCO2 ,每年單位上網(wǎng)電量 碳減排量為 1 tCO2e/MWh 、1.32 tCO2e/MWh 、2tCO2e/MWh 。可得中性情景下，度電 CCER收入達(dá)0.039 元，對(duì)生活垃圾焚燒項(xiàng) 目收入端彈性達(dá)4.48% ,利潤(rùn)端彈性達(dá)12.01% ，凈利率提升 2.02pct 至29.96% ;樂(lè)觀情境下，度電 CCER 收入將提升至 0.06 元，收入端彈性增至6.8% ,利潤(rùn)端彈性增至18.25% ,凈利率提升3pct 至 30.94% 0.碳中和&行業(yè)剛性擴(kuò)容，商業(yè)模式改善現(xiàn)

44、金流增強(qiáng)垃圾焚燒行業(yè)剛性擴(kuò)容，CCER沖減國(guó)補(bǔ)退坡垃圾焚燒量未來(lái)5年維持12%增速，成長(zhǎng)確定性強(qiáng)。垃圾焚燒行業(yè)為城市民生剛 性需求，由于人均垃圾清運(yùn)量逐年提升，生活垃圾填埋 場(chǎng)不再新增，生活垃圾焚燒占比仍有近30%提升空間，我們預(yù)計(jì)至25年生活垃圾焚燒處理量將增至2.25億噸，是 2019 年的1.85倍，行業(yè)復(fù)合增速約 12% 。2021年及以后已核準(zhǔn)未開(kāi)工、新核準(zhǔn)項(xiàng)目均采用競(jìng)價(jià)上網(wǎng)。根據(jù)我們對(duì)國(guó)補(bǔ)最新 政策的梳理，可得自 2021年起，規(guī)劃內(nèi)已核準(zhǔn)未開(kāi) 工、新核準(zhǔn)的垃圾發(fā)電項(xiàng)目全部通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)方式配置，補(bǔ)貼由中央地方共同承擔(dān)，分區(qū)確定分擔(dān)比例，中央分擔(dān)有序退出。目前垃圾焚燒發(fā)電補(bǔ)貼為國(guó)補(bǔ)+省補(bǔ)

45、兩級(jí)分?jǐn)?。根?jù)國(guó)家發(fā)改委相關(guān)規(guī)定：生活垃圾折算上網(wǎng)電量暫定為280 Kwh/噸，并執(zhí)行全國(guó)統(tǒng)一垃圾發(fā)電標(biāo)桿電價(jià)0.65元/Kwh （含 稅）；其余上網(wǎng)電量執(zhí)行當(dāng)?shù)赝惾济喊l(fā)電機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)。高出當(dāng)?shù)孛摿蛉济簷C(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)的部分實(shí)行 兩級(jí)分?jǐn)偅寒?dāng)?shù)?省級(jí)電網(wǎng)負(fù)擔(dān) 0.1元/Kwh ,電網(wǎng)企業(yè)通 過(guò)銷售電價(jià)予 以疏導(dǎo)；其余部分納入全國(guó)征收的可再生能源電價(jià)附加解決?？紤]未來(lái)國(guó)補(bǔ)將有序退出，我們對(duì)中央補(bǔ)貼退坡進(jìn)行了敏感性測(cè)算，具體假設(shè)如下：項(xiàng)目規(guī)模為1000噸/日，單噸投資 50萬(wàn)元，按26年折舊，年運(yùn)行 350天，每噸垃圾上 網(wǎng)電量280Kwh ,單噸處理費(fèi) 65元，年可變成本 1800萬(wàn)元，年固定

46、成本 2500萬(wàn)元。垃圾焚燒電價(jià)補(bǔ)貼退坡實(shí)際影響有限，前端垃圾處理費(fèi)上漲65%可彌補(bǔ)。通過(guò)以 上測(cè)算可得，對(duì)于企業(yè)端來(lái)說(shuō)，若補(bǔ)貼退 坡 0.05/0.10/0.15 元/Kwh , 毛 利率分 別 下 降 2.99/6.36/10.19pct ,凈利率分別下降 2.24/4.77/7.64pct,垃圾處理費(fèi)需上漲21.54% /43.08 %/64.62%可抵消補(bǔ)貼退坡。碳中和背景下碳市場(chǎng)有望擴(kuò)容， CCER可沖減國(guó)補(bǔ)退坡。根據(jù)3.2的測(cè)算結(jié)果，考 慮中性情境下 CCER附加收入可以抬升 2.02pct凈利 率，削弱補(bǔ)貼退坡對(duì)項(xiàng)目?jī)衾实南滦谐潭龋S著碳交易市場(chǎng)日益成熟，成交活躍度提升后， C

47、CER在一定程度上能夠沖 減國(guó)補(bǔ)退坡的影 響。主要上市公司受競(jìng)價(jià)上網(wǎng)影響不足三成。主要上市公司籌建/已建在建比均值27% , 2021年后籌建項(xiàng)目采用競(jìng)價(jià)上網(wǎng)新政影響有限。根據(jù) 我們對(duì)補(bǔ)貼最新政策的梳理，可得 自2021年起，規(guī)劃內(nèi)已核準(zhǔn)未開(kāi) 工、新核準(zhǔn)的垃圾發(fā)電項(xiàng)目全部通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)方式配置，因此上市公司截止2020年的籌建項(xiàng)目將會(huì)采用競(jìng)爭(zhēng)上網(wǎng)形式確認(rèn)電價(jià)補(bǔ)貼，籌建項(xiàng) 目建成后的盈利能力可能會(huì)受此影響。截止 2020年主要垃圾焚燒上 市公司籌建/在建已建 比普遍不足三成，整體影響有限。上海環(huán)境、瀚藍(lán)環(huán)境等公司項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)收益比較高。我們用“在建籌建/已建”與“籌建/已建在建”的比值來(lái)反映公司垃圾焚燒項(xiàng)

48、目“風(fēng)險(xiǎn)收益 比”，可以看出上海環(huán)境、瀚藍(lán)環(huán)境等公司大部分項(xiàng)目均在2020年底完成投運(yùn)或開(kāi)工建設(shè)，搶占并網(wǎng)先機(jī)，控制政 策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，且籌建項(xiàng) 目占比較少，整體受到競(jìng)價(jià)上網(wǎng)新政影響較小。商業(yè)模式有望向 C端理順，現(xiàn)金流改善確定性增強(qiáng)商業(yè)模式有望向C端理順，期待處理費(fèi)調(diào)價(jià)機(jī)制啟動(dòng)。國(guó)補(bǔ)存在退坡預(yù)期后，垃 圾焚燒發(fā)電企業(yè)需保障合理的項(xiàng)目回報(bào)率水平，有望和地 方政府啟動(dòng)垃圾處理費(fèi)調(diào)價(jià)機(jī)制。長(zhǎng)期以來(lái)，生活垃圾處理費(fèi)用普遍由政府財(cái)政支出。目前我國(guó)垃圾處置費(fèi)收費(fèi)規(guī)范性較低。各地的收費(fèi)主體存在差異，或是住建、市政、城管部門征收，或是供水、供氣 等 企業(yè)來(lái)征收，或是由政府或企業(yè)委托的小區(qū)物業(yè)、居委會(huì)等單位征 收。隨著各地法規(guī) 逐漸規(guī)范，未來(lái)的趨勢(shì)是 由政府支付向居民支付轉(zhuǎn) 變。2019年6月，國(guó)務(wù)院頒布固 體廢物污染環(huán)境防治法（修訂草 案），按照 產(chǎn)生者付費(fèi)原則，縣級(jí)及以上地方人民政府可以根據(jù)本地實(shí)際，建立 差別化的生活垃圾排放收費(fèi)制度。2020年7月，國(guó)家發(fā)革委、住建部、生態(tài)環(huán)境部印發(fā)了城鎮(zhèn)生活垃圾分類和處理設(shè)施 補(bǔ)短板強(qiáng)弱項(xiàng)實(shí)施方案，再次鼓勵(lì)縣級(jí)以上城市建立生活垃圾收費(fèi)制度。政策發(fā)布以來(lái)，各地方積極響應(yīng)，生活垃圾處理收費(fèi)制度進(jìn)一步細(xì)化。生活垃圾處理費(fèi)上漲部分僅占人均可支配收入不到0.03%，順價(jià)至C端支付難度 小。我們對(duì)補(bǔ)貼退坡順價(jià)