EXCELL與財(cái)務(wù)管理講課稿

1、Good is good, but better carries it.精益求精，善益求善。EXCELL與財(cái)務(wù)管理-第四篇Excel與財(cái)務(wù)管理第10章貨幣時(shí)間價(jià)值教學(xué)目標(biāo)1、掌握貨幣時(shí)間價(jià)值的含義，了解有關(guān)計(jì)算公式。2、能熟練運(yùn)用貨幣時(shí)間價(jià)值函數(shù)進(jìn)行有關(guān)計(jì)算。10.1貨幣時(shí)間價(jià)值概念與計(jì)算10.1.1貨幣時(shí)間價(jià)值概念貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算，在財(cái)務(wù)管理中有著廣泛的用途，如長(zhǎng)期投資決策、租賃決策、養(yǎng)老金決策、資產(chǎn)和負(fù)債估價(jià)等方面。隨著財(cái)務(wù)問題的日益復(fù)雜化，時(shí)間價(jià)值觀念的應(yīng)用也將日益廣泛。資金時(shí)間價(jià)值是指一定量資金在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量的差額。由于資金時(shí)間價(jià)值的存在，不同時(shí)點(diǎn)的等量貨幣具有不同的價(jià)值。資金

2、時(shí)間價(jià)值存在的前提是商品經(jīng)濟(jì)的高度發(fā)展和借貸關(guān)系的普遍存在。從定性方面看，資金時(shí)間價(jià)值是一種客觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，是資金循環(huán)和周轉(zhuǎn)而產(chǎn)生的增值；從定量方面看，資金時(shí)間價(jià)值是在沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。在貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算中涉及到終值和現(xiàn)值兩個(gè)概念。終值是現(xiàn)在一定量資金在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，俗稱本利和?，F(xiàn)值是指未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的一定量資金折合為現(xiàn)在的價(jià)值。終值現(xiàn)值兩者關(guān)系為：終值現(xiàn)值（時(shí)間價(jià)值）利息。在計(jì)算中經(jīng)常使用的符號(hào)及其含義為：P本金，又稱現(xiàn)值；I利息；i利率，指利息與本金之比；F本金和利息之和，又稱本利和或終值；t時(shí)間，通常以年為單位。10.1.2單利終值與現(xiàn)值的計(jì)算單利是一種

3、不論時(shí)間長(zhǎng)短，僅按本金計(jì)算利息，其所生利息不加入本金重復(fù)計(jì)算利息的方法。單利計(jì)息方式下，利息的計(jì)算公式為：I=Pin單利計(jì)息方式下，終值的計(jì)算公式為：F=P(1+in)單利計(jì)息方式下，現(xiàn)值的計(jì)算公式為：P=F/(1+in)單利現(xiàn)值與單利終值互為逆運(yùn)算。10.1.3復(fù)利終值與現(xiàn)值的計(jì)算貨幣時(shí)間價(jià)值通常是按復(fù)利計(jì)算。復(fù)利是指在一定時(shí)間內(nèi)按一定利率將本金所生利息加入本金再計(jì)算利息，也就是通常說(shuō)的“利滾利”。復(fù)利終值的計(jì)算公式為：F=P(1+i)n。公式中(1+i)n稱作復(fù)利終值系數(shù)，記為（F/P,i,n），可通過(guò)查表取得。公式可記為F=P（F/P,i,n）。復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式為：P=F(1+i)-n

4、。公式中(1+i)-n稱作復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，記為(P/F,i,n)，可通過(guò)查表取得。公式可記為F=P（P/F,i,n）。如果每年復(fù)利m次，則每年的利率為i/m，時(shí)間周期數(shù)為m*n，此時(shí)復(fù)利終值公式為：FP*(1+i/m)m*n。復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。10.1.4普通年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算年金是指一定時(shí)期內(nèi)間隔相等、連續(xù)等額收付的系列款項(xiàng)。年金按其每次收付款項(xiàng)發(fā)生的時(shí)點(diǎn)不同，分為普通年金、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金等類型。普通年金是指從第一期起，在一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項(xiàng)，又稱為后付年金。普通年金終值的計(jì)算公式為：F=A(1+i)n-1/I。公式中，分式(1+i)n-1/i

5、稱作年金終值系數(shù)，記為（F/A,i,n），可通過(guò)查表取得。公式可記為F=A（F/A,i,n）。普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：P=A1-(1+i)-n/i。公式中，分式1-(1+i)-n/i稱作年金現(xiàn)值系數(shù)，記為（P/A,i,n），可通過(guò)查表取得。公式可記為P=A（P/A,i,n）。10.1.5即付年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算即付年金是指從第一期起，在一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)，又稱先付年金。即付年金終值的計(jì)算公式：F=A(1i)n+1-1/i-1=A（F/A，i，n+1）-1。公式中，（F/A，i，n+1）-1稱作即付年金終值系數(shù)，它相當(dāng)于在同期普通年金終值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)加1，系數(shù)減1，可通

6、過(guò)查表取得。即付年金終值的另一個(gè)計(jì)算公式：F=A（F/A，i，n）（1+i），對(duì)這個(gè)公式理解：即付年金終值等于同期普通年金終值的基礎(chǔ)上乘以（1+i）。即付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：P=A（P/A，i，n-1）+1。公式中，（P/A，i，n-1）+1稱作即付年金現(xiàn)值系數(shù)，它相當(dāng)于在同期普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)減1，系數(shù)加1，可通過(guò)查表取得。即付年金現(xiàn)值的另一個(gè)計(jì)算公式：P=A（P/A，i，n）（1+i），對(duì)這個(gè)公式理解：即付年金現(xiàn)值等于同期普通年金現(xiàn)值的基礎(chǔ)上乘以（1+i）。10.1.6永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算如果年金定期等額收付一直持續(xù)到永遠(yuǎn)，稱為永續(xù)年金。永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：P=每期的等額收

7、付金額/利率=A/i。永續(xù)年金沒有終值。10.1.7年金的計(jì)算根據(jù)年金現(xiàn)值公式或年金終值公式進(jìn)行推導(dǎo)來(lái)計(jì)算年金。10.1.8利率、期數(shù)的計(jì)算根據(jù)年金現(xiàn)值公式、年金終值公式進(jìn)行推導(dǎo)，求出現(xiàn)值系數(shù)、終值系數(shù)后，查表即可算出利率和期數(shù)。10.2貨幣時(shí)間價(jià)值函數(shù)10.2.1復(fù)利終值函數(shù)復(fù)利終值有普通復(fù)利終值、普通年金終值和即付年金終值等形式。復(fù)利終值函數(shù)名為FV。復(fù)利終值函數(shù)用途是基于固定利率，返回某項(xiàng)投資的未來(lái)值。復(fù)利終值函數(shù)語(yǔ)法為：FV(rate，nper，pmt，pv，type)。各參數(shù)含義為：rate為各期利率；nper為總投資期；pmt代表各期支出金額，在整個(gè)投資期內(nèi)不變，若該參數(shù)為0或省略

8、，則函數(shù)值為普通復(fù)利終值；Pv為現(xiàn)值，也稱為本金；Type取值為數(shù)字0或1，當(dāng)Type取值為0或忽略時(shí)，表示收付款時(shí)間是期末，當(dāng)Type取值為1時(shí)，表示收付款時(shí)間是期初。注意：在pmt不為0，pv=0，type1時(shí)、函數(shù)值為即付年金終值。在Excel中，對(duì)函數(shù)涉及金額的參數(shù)，是有特別規(guī)定的，支出的款項(xiàng)用負(fù)數(shù)表示：收入的款項(xiàng)用正數(shù)表示。（1）普通復(fù)利終值的計(jì)算【例10-1】某人將10000元投資于一項(xiàng)事業(yè)，年報(bào)酬率為6，3年后的復(fù)利終值為：FV（6，3，0，-10000，0）11910（元）。操作如圖10-1所示。（2）普通年金終值的計(jì)算【例10-2】某人每年年末存入銀行10000元、年利率為1

9、0，計(jì)算第3年年末可以從銀行取得的本利和為：FV（10，3，-10000，0，0）33100（元）。操作如圖10-2所示。（3）即付年金終值的計(jì)算。仍以上例為例，若款項(xiàng)每年年初存入銀行，即付年金終值為：FV（10，3，-10000，0，1）36410（元）。操作如圖10-3所示。10.2.2復(fù)利現(xiàn)值函數(shù)復(fù)利現(xiàn)值與復(fù)利終值是一對(duì)對(duì)稱的概念，復(fù)利現(xiàn)值包括普通復(fù)利現(xiàn)值、普通年金現(xiàn)值和即付年金現(xiàn)值。復(fù)利現(xiàn)值函數(shù)名為PV。復(fù)利現(xiàn)值函數(shù)用途是基于固定利率，返回投資的現(xiàn)值。復(fù)利現(xiàn)值函數(shù)語(yǔ)法為：PV(rate，nper，pmt，fv，type)。（1）普通復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算。【例10-3】某人擬在5年后獲得本利和

10、10000元，投資報(bào)酬率為10，他現(xiàn)在應(yīng)投入的金額為：PV（10，5，0，10000，0）-6209（元）。操作如圖10-4所示。（2）普通年金現(xiàn)值的計(jì)算【例10-4】某人要購(gòu)買一項(xiàng)養(yǎng)老保險(xiǎn)，購(gòu)買成本為60000元，該保險(xiǎn)可以在20年內(nèi)于每月末回報(bào)500元、投資報(bào)酬率為8，計(jì)算這筆投資是否值得。PV（0.0812，1220，500，0，0）-59777（元）。操作如圖10-5所示。由于養(yǎng)老保險(xiǎn)的現(xiàn)值59777元小于實(shí)際支付的現(xiàn)值60000元，因此，這項(xiàng)投資不合算。（3）即付年金現(xiàn)值的計(jì)算【例10-5】用6年時(shí)間分期付款購(gòu)物，每年年初預(yù)付200元。設(shè)銀行利率為10，該項(xiàng)分期付款相當(dāng)于一次現(xiàn)金交付

11、的貨款是多少？PV（10，6，200，0，1）-958（元）。操作如圖10-6所示。10.1.3年金函數(shù)年金函數(shù)名為：PMT。年金函數(shù)用途是基于固定利率及等額分期付款方式，返回投資或貸款的每期付款額。年金函數(shù)語(yǔ)法為：PMT(rate，nper，pmt，fv，type)?！纠?0-6】若需要10個(gè)月付清的年利率為8%的10,000貸款，則每月支付額為：PMT（8%/12,10,10000,0,0）=-1,037.03（元）。操作如圖10-7所示。10.2.4年金中的利息函數(shù)年金中的利息函數(shù)名為：IPMT。年金中的利息函數(shù)用途是基于固定利率及等額分期付款方式，返回投資或貸款在某一給定期次內(nèi)的利息償

12、還額。年金中的利息函數(shù)語(yǔ)法為：IPMT(rate,per,nper,pv,fv,type)?！纠?0-7】某企業(yè)取得3年期，本金8,000元，年利率10%的銀行貸款。若按年支付貸款利息，則第三年支付貸款利息為：IPMT(0.1,3,3,8000)=-292.45（元）。操作如圖10-8所示。10.2.5年金中的本金函數(shù)年金中的本金函數(shù)名為：PPMT。函數(shù)用途是基于固定利率及等額分期付款方式，返回投資在某一給定期間內(nèi)的本金償還額。函數(shù)語(yǔ)法為：PPMT(rate,per,nper,pv,fv,type)。【例10-8】某企業(yè)租用一臺(tái)設(shè)備，設(shè)備租金36000元，年利率8，每年年末支付租金，租期5年。

13、（1）每期支付租金PMT(8%,5,-36000)9016.43（元）。操作如圖10-9所示。（2）第3年支付的本金PPMT（8%,3,5,-36000,0）7157.53（元）。操作如圖10-10所示。（3）第3年支付的利息IPMT(8%,3,5,-36000)1858.90（元）。操作如圖10-11所示。從上述數(shù)據(jù)中可以知道，PMT（）PPMT（）+IPMT（）。10.2.6計(jì)息期數(shù)函數(shù)計(jì)息期數(shù)函數(shù)名為：NPER。函數(shù)用途是基于固定利率及等額分期付款方式，返回某項(xiàng)投資(或貸款)的總期數(shù)。函數(shù)語(yǔ)法為：NPER(rate，pmt，pv，fv，type)。【例10-9】A公司準(zhǔn)備從B公司購(gòu)買一臺(tái)

14、設(shè)備，B公司有兩種銷貨方式供A公司選擇：一是現(xiàn)在一次全額付款90萬(wàn)元；二是分若干年每年初付款16萬(wàn)元。假設(shè)資金成本為10，如果A公司選擇第二種付款方式，B公司在簽定合同時(shí)可接受的收款次數(shù)至少為多少次，其收入才不低于一次性全額收款？由于A公司和B公司一個(gè)屬于付款，另一個(gè)屬于收款，所以pmt和pv必需有一個(gè)用負(fù)數(shù)表示，則可接受的收款次數(shù)為：NPER（10,-160000,900000,0,1）7.51（次）。因?yàn)槭湛畲螖?shù)應(yīng)為正整數(shù)，并且不能小于7.51，所以收款次數(shù)至少為8次。操作如圖10-12所示。10.2.7利率函數(shù)利率函數(shù)名為：RATE。利率函數(shù)用途是返回年金的各期利率。利率函數(shù)語(yǔ)法為：RA

15、TE(nper，pmt，pv，fv，type，guess)。【例10-10】某企業(yè)貸款30000元，租期為5年，每年年末支付租金，每年支付9000元。則支付利率為：RATE(5,9000,-30000,0,0)=15.24%。操作如圖10-13所示。第11章流動(dòng)資金管理模型設(shè)計(jì)教學(xué)目標(biāo)1、掌握應(yīng)收賬款賒銷策略的內(nèi)容以及分析方法，學(xué)會(huì)用成本分析法和鮑曼模型做出最佳現(xiàn)金持有量的決策，可以運(yùn)用不同的經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型進(jìn)行最優(yōu)化訂貨批量決策2、熟練掌握Excel下規(guī)劃求解功能，學(xué)會(huì)利用Excel的數(shù)據(jù)計(jì)算和圖表功能設(shè)計(jì)應(yīng)收帳款賒銷策略模型、最佳現(xiàn)金持有量決策模型和最優(yōu)訂貨批量決策模型。11.1應(yīng)收賬款賒

16、銷策略分析模型設(shè)計(jì)應(yīng)收賬款是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的一個(gè)重要項(xiàng)目。隨著商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，商業(yè)信用的推行，企業(yè)應(yīng)收賬款數(shù)額明顯增多，因此，它已成為流動(dòng)資產(chǎn)管理中的一個(gè)日益重要的問題。應(yīng)收賬款是指企業(yè)因銷售產(chǎn)品、材料、提供勞務(wù)以及其他原因，應(yīng)向購(gòu)貨單位或接受勞務(wù)單位以及其他單位收取的款項(xiàng)。企業(yè)提供的商業(yè)信用，有賒銷、分期收款等銷售方式，它可以擴(kuò)大銷售，增加利潤(rùn)。但是應(yīng)收賬款的增加，也會(huì)造成資金成本、壞帳損失等的增加。應(yīng)收賬款管理的基本目標(biāo)，就是在充分發(fā)揮應(yīng)收賬款功能的基礎(chǔ)上，降低應(yīng)收賬款的成本，使商業(yè)信用擴(kuò)大銷售所增加的收益大于有關(guān)的各項(xiàng)成本。11.1.1應(yīng)收賬款賒銷策略企業(yè)要管好應(yīng)收賬款，必須事先制定合理的

17、信用政策，這主要包括信用標(biāo)準(zhǔn)、信用期間和現(xiàn)金折扣三個(gè)基本因素。(1)信用標(biāo)準(zhǔn)信用標(biāo)準(zhǔn)是客戶獲得交易信用應(yīng)具備的條件，通常以預(yù)期的壞帳損失率作為判別標(biāo)準(zhǔn)。如客戶達(dá)不到該條件便不能享受企業(yè)的信用優(yōu)惠，或只能享受較少的信用優(yōu)惠?？蛻舻男庞脴?biāo)準(zhǔn)有以下五個(gè)方面組成，稱為“5C系統(tǒng)”?？蛻羝焚|(zhì)指客戶的信譽(yù)，即客戶過(guò)去履行償還義務(wù)、遵守信用的品德。如有無(wú)拖欠債務(wù)逾期不還，財(cái)務(wù)狀況披露不實(shí)，或有無(wú)商業(yè)行為不良受到司法機(jī)關(guān)判處的案件等。償債能力企業(yè)是以客戶流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量，以及與流動(dòng)負(fù)債的比例反映客戶的償債能力。資本是指客戶的財(cái)務(wù)實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況，表明客戶可能償還債務(wù)的背景，通常根據(jù)客戶財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析

18、。提供的抵押品是指客戶拒付款項(xiàng)或無(wú)力支付款項(xiàng)時(shí)用做抵押的財(cái)產(chǎn)，它對(duì)于信用期較長(zhǎng)或信用狀況有爭(zhēng)議的顧客，尤其重要。經(jīng)濟(jì)情況是指可以影響客戶付款的客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化情況。如市場(chǎng)供求關(guān)系的變化、市場(chǎng)購(gòu)買能力的高低、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好壞等都會(huì)對(duì)購(gòu)貨單位經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生影響。(2)信用期間信用期間又稱信用期，是企業(yè)允許顧客從購(gòu)貨到付款間的時(shí)間，或者是企業(yè)給予顧客的付款期限。信用期過(guò)短不足以吸引顧客，在競(jìng)爭(zhēng)中會(huì)使銷售額下降；信用期過(guò)長(zhǎng)對(duì)銷售額增加固然有利，但是只顧銷售增長(zhǎng)的同時(shí)也會(huì)增加資金合同成本，收賬費(fèi)用和壞賬損失。因此，企業(yè)必須全面權(quán)衡，評(píng)價(jià)得失，從而確定其適用的信用期。例如，若允許客戶在購(gòu)貨后30天內(nèi)付款，則信

19、用期為30天。(3)現(xiàn)金折扣現(xiàn)金折扣是企業(yè)給客戶在商品價(jià)格上的扣減。其主要目的在于吸引客戶提前付款，縮短企業(yè)的平均收款期?，F(xiàn)金折扣也能招攬一些客戶，借此擴(kuò)大銷售量。例如，（3/10，1/20，n/30）為現(xiàn)金折扣表達(dá)形式，它的含義是：10天內(nèi)付款可享受3%的價(jià)格優(yōu)惠；10天后20天以內(nèi)付款可享受1%的價(jià)格優(yōu)惠；20天以后30天內(nèi)付款的無(wú)價(jià)格優(yōu)惠，而且付款的最后期限為30天。11.1.2應(yīng)收帳款賒銷策略的增量分析法賒銷策略中每一種因素發(fā)生變化都會(huì)影響企業(yè)的利益。探討不同的賒銷策略方案可能產(chǎn)生的財(cái)務(wù)效果，應(yīng)首先測(cè)定每種因素的變化與經(jīng)濟(jì)效益變化之間的關(guān)系。在制定賒銷策略時(shí)，將各種相關(guān)因素予以一定程度

20、的放寬或收緊，然后考慮企業(yè)銷售收入和成本的相應(yīng)變化，這種方法稱為增量分析。增量分析的結(jié)果為正數(shù)，則方案可行；否則不可行。增量分析的基本公式如下：(1)信用標(biāo)準(zhǔn)變化對(duì)利潤(rùn)的影響PP新方案銷售額增減量銷售利潤(rùn)率(2)信用期間變化對(duì)應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本的影響II(平均收賬期增量/360原方案銷售額平均收賬期/360新方案銷售額增量)變動(dòng)成本率應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本率(3)信用標(biāo)準(zhǔn)變化對(duì)壞賬成本的影響KK銷售額增量增加銷售額的壞賬損失率(4)現(xiàn)金折扣變化情況DD(原方案銷售額新方案銷售額增量)需付現(xiàn)金折扣的銷售額占總銷售額的百分比現(xiàn)金折扣率(5)賒銷策略變化帶來(lái)的凈損益PmPmP-I-K-D判別準(zhǔn)則：若Pm0，

21、則方案可行；若Pm800kg，材料B900kg，材料C1000kg，材料D1000kg；相關(guān)各項(xiàng)目數(shù)據(jù)見圖11-8所示。下面根據(jù)經(jīng)濟(jì)訂貨批量原理，考慮存貨的陸續(xù)供給和使用數(shù)量折扣，建立最優(yōu)訂貨批量模型。操作步驟如下：（1）編寫相關(guān)項(xiàng)目公式。采購(gòu)成本（B17）=D*U*(1-Di)=B4*B10*(1-B9)儲(chǔ)存成本（B18）=(Q-Q/P*D)/2*C=(B16/2)*(1-B8/B7)*B6訂貨成本（B19）=D/Q*K=B4/B16*B5總成本(B20)=儲(chǔ)存成本+訂貨成本+采購(gòu)成本=B17+B18+B19綜合成本(C21)=四種貨物的總成本之和=B20+C20+D20+E20最佳訂貨次數(shù)

22、(B22)=D/Q*=B4/B16最佳訂貨周期(月)(B23)=12/B22經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金(B24)=B16/2*B10（2）將B17:B24區(qū)域的公式通過(guò)“復(fù)制”、“粘貼”功能，拷貝到C17:C24、D17:D24、E17:E24區(qū)域中，從而得到A、B、C、四種貨物所有項(xiàng)目數(shù)據(jù)公式。（3）利用規(guī)劃求解工具對(duì)最優(yōu)訂貨批量Q*（B16:E16）求解。首先執(zhí)行“工具”“規(guī)劃求解”，彈出“規(guī)劃求解參數(shù)”窗口，如圖11-9所示。在設(shè)置目標(biāo)單元格編輯框中輸入綜合成本所在的單元格$C$21，在等于選項(xiàng)甲，選擇最小值，在“可變單元格“編輯框輸入四種貨物的最優(yōu)批量訂貨所在單元格$B$16:$E$16，選擇

23、“添加”按鈕，增加約束條件：$B$16=400，(即材料A400kg)$C$16=450，(即材料B450kg)$D$16=500，(即材料C500kg)$E$16=500，(即材料D500kg)點(diǎn)擊“選項(xiàng)”按鈕，由于該模型屬于非線形問題，所以在彈出的“規(guī)劃求解選項(xiàng)”窗口中，把“采用線形模型”選擇框設(shè)置為不選。最后點(diǎn)擊“求解”按鈕，程序?qū)⒆詣?dòng)得出每種貨物的最優(yōu)訂貨批量Q*（B16:E16）的結(jié)果值，同時(shí)自動(dòng)計(jì)算出最優(yōu)訂貨批量Q*下的每年最佳訂貨次數(shù)和最佳訂貨周期。如果需要還可以得出所對(duì)應(yīng)的規(guī)劃求解報(bào)告，如圖11-10所示。第12章投資決策模型設(shè)計(jì)教學(xué)目標(biāo)1、掌握投資決策的評(píng)價(jià)方法以及各個(gè)投資決

24、策指標(biāo)的計(jì)算。2、熟練掌握Excel軟件凈現(xiàn)值函數(shù)NPV、內(nèi)含報(bào)酬率IRR、修正內(nèi)含報(bào)酬率函數(shù)MIRR的運(yùn)用；掌握在不同的數(shù)據(jù)模型下相關(guān)圖表的創(chuàng)建。12.1投資決策指標(biāo)與投資有關(guān)的決策稱為投資決策，即對(duì)各種投資方案進(jìn)行分析、評(píng)價(jià)、選擇，最終確定一個(gè)最佳投資方案的過(guò)程。按照是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值，投資決策評(píng)價(jià)方法可分為靜態(tài)評(píng)價(jià)法和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)法。12.1.1非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)靜態(tài)評(píng)價(jià)法是在評(píng)價(jià)企業(yè)投資活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)效果時(shí)不考慮資金時(shí)間價(jià)值的一種評(píng)價(jià)方法，也稱為靜態(tài)評(píng)價(jià)法。它所使用的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)主要有投資回收期、投資收益率等。（1）投資回收期投資回收期是指以項(xiàng)目的凈收益收回總投資所需要的時(shí)間。它是反映投資項(xiàng)目

25、資金回收能力和資金周轉(zhuǎn)速度的重要指標(biāo)，一般情況下越短越好。當(dāng)原始投資是一次投入，每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)：投資回收期=原始投資額/每年現(xiàn)金凈流量當(dāng)原始投資是分年投入或每年的現(xiàn)金凈流量不相等時(shí),按累計(jì)現(xiàn)金凈流量計(jì)算。投資回收期為累計(jì)現(xiàn)金凈流量與原投資額達(dá)到相等所需的時(shí)間，其計(jì)算公式為：投資回收期=已收回投資的若干整年年數(shù)+【例12-1】某企業(yè)投資10萬(wàn)元購(gòu)置一臺(tái)設(shè)備，預(yù)計(jì)使用5年，預(yù)計(jì)殘值10000元，現(xiàn)金凈流量如表12-1所示。表12-1現(xiàn)金凈流量資料年序年現(xiàn)金凈流量累計(jì)現(xiàn)金凈流量1000060000250000110000340000150000430000180000520000200000從

26、累計(jì)現(xiàn)金凈流量中可知，該方案的投資回收期在1-2年之間，計(jì)算如下：投資回收期=1+=1.8（年）投資回收期法的計(jì)算簡(jiǎn)便、直觀，容易被決策人正確理解，并在一定程度上反映投資決策效果的優(yōu)劣。它的局限性不僅在于忽視資金時(shí)間價(jià)值，而且沒有考慮回收期以后的收益。所以投資回收期法一般作為輔助方法使用。（2）投資收益率投資收益率是指項(xiàng)目方案產(chǎn)生生產(chǎn)能力后，在正常生產(chǎn)年份內(nèi)，年凈收益與投資總額的比值，它反映項(xiàng)目投資支出的獲利能力。其計(jì)算公式為：投資收益率r=年平均凈收益/投資總額投資收益率的判別準(zhǔn)則是設(shè)定一個(gè)基準(zhǔn)投資收益率R，當(dāng)rR，該方案可以考慮；當(dāng)nR時(shí)，該方案不可行。投資收益率是一個(gè)很容易被理解和接受的

27、投資決策指標(biāo)，但是它也沒有考慮現(xiàn)金流量的時(shí)間分布，因此也只能作為輔助方法使用。12.1.2貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)貼現(xiàn)法是在評(píng)價(jià)投資活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)效果時(shí)，考慮資金時(shí)間價(jià)值的一種方法，也稱為動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)法。它所使用的主要評(píng)價(jià)指標(biāo)有凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率等。（1）凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值（NPV）是指方案投入使用后的未來(lái)報(bào)酬，按資金成本或企業(yè)要求的報(bào)酬率折算的總現(xiàn)值超過(guò)初始投資的差額。它考慮了方案整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年現(xiàn)金流量的時(shí)間價(jià)值，使各種不同類型現(xiàn)金支出和收入的方案具有可比性。凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為：其中，n為投資方案的分析計(jì)算期；NCFt為第t年凈現(xiàn)金流量；K為目標(biāo)收益率或貼現(xiàn)率。凈現(xiàn)值法的判別標(biāo)準(zhǔn)是：若NPV=0，表

28、示方案實(shí)施后的投資貼現(xiàn)率正好等于事先確定的貼現(xiàn)率，方案可以接受；若NPV0，表示方案實(shí)施后的經(jīng)濟(jì)效益超過(guò)了目標(biāo)貼現(xiàn)率的要求，方案較好；若NPV0，則經(jīng)濟(jì)效益達(dá)不到既定要求，方案應(yīng)予以拒絕。（2）凈現(xiàn)值指數(shù)凈現(xiàn)值指數(shù)（PVI）是投資方案未來(lái)現(xiàn)金流量按資金成本或要求的投資報(bào)酬率貼現(xiàn)的總現(xiàn)值與初始投資額現(xiàn)值之比。其計(jì)算公式為：PVI=未來(lái)現(xiàn)金流量總現(xiàn)值/初始投資現(xiàn)值如果PVI1，方案可取。PVI1，方案不可取。PVI1與NPV0，PVI1與NPV0實(shí)質(zhì)完全相同。通常情況下，用凈現(xiàn)值指數(shù)作為凈現(xiàn)值的輔助指標(biāo)，兩者根據(jù)具體情況結(jié)合使用。（3）內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）是指一個(gè)投資方案在其壽命周期內(nèi)，

29、按現(xiàn)值計(jì)算的實(shí)際投資報(bào)酬率。根據(jù)這個(gè)報(bào)酬率，對(duì)方案壽命周期內(nèi)各年現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)，未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值正好等于該方案初始投資的現(xiàn)值。因此，內(nèi)含報(bào)酬率是使投資方案的凈現(xiàn)值為零的報(bào)酬率。其計(jì)算公式為：在內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)的運(yùn)用中，任何一項(xiàng)投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率必須以不低于資金成本為限度，否則方案不可行。在求解內(nèi)含報(bào)酬率時(shí)，因?yàn)橛?jì)算公式是一個(gè)一元高次方程，不容易直接求解，通常采用“內(nèi)插法”線形插值法求IRR近現(xiàn)值。也可以通過(guò)“逐步測(cè)試”完成：首先估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率，用它計(jì)算方案的凈現(xiàn)值。如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，說(shuō)明方案本身的報(bào)酬率超過(guò)估計(jì)的貼現(xiàn)率，應(yīng)該提高貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測(cè)試；如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說(shuō)明方案本身的報(bào)酬率低于估

30、計(jì)的貼現(xiàn)率，應(yīng)該降低貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測(cè)試。經(jīng)過(guò)多次測(cè)試，尋找出使凈現(xiàn)值接近于零的貼現(xiàn)率，即為方案本身的內(nèi)含報(bào)酬率。內(nèi)含報(bào)酬率考慮了方案壽命周期內(nèi)各年現(xiàn)金流量的分布，是一種應(yīng)用廣泛、科學(xué)合理的投資決策指標(biāo)。但是，在手工方式下，它的計(jì)算過(guò)程往往令人望而卻步。12.2投資決策指標(biāo)函數(shù)手工計(jì)算投資決策指標(biāo)很復(fù)雜，但用函數(shù)計(jì)算則很簡(jiǎn)單。12.2.1凈現(xiàn)值函數(shù)凈現(xiàn)值函數(shù)格式為：NPV(rate,value1,value2)。其功能是在未來(lái)連續(xù)期間的現(xiàn)金流量value1、value2等，以及貼現(xiàn)率rate的條件下返回該項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值。使用凈現(xiàn)值函數(shù)應(yīng)注意：（1）value1、value2所屬各期間的長(zhǎng)度必須相

31、等，而且支付及收入的時(shí)間都發(fā)生在期末。（2）NPV按次序使用value1、value2來(lái)注釋現(xiàn)金流的次序，所以一定要保證支出和收入的數(shù)額按正確的順序輸入。（3）如果參數(shù)是數(shù)值、空白單元格、邏輯值或表示數(shù)值的文字表達(dá)式，都會(huì)計(jì)算在內(nèi)；如果參數(shù)是錯(cuò)誤值或不能轉(zhuǎn)化為數(shù)值的文字則被忽略。（4）NPV假定投資開始于value1現(xiàn)金流所在日期的前一期，即第一期的期末，并結(jié)束于最后一筆現(xiàn)金流的當(dāng)期?！纠?2-2】某企業(yè)投資開設(shè)一家專買店，期初投資200000元，希望在未來(lái)五年中各年的收入分別為20000元、40000元、50000元、80000元和120000元，等到營(yíng)業(yè)第六年時(shí)需要重新裝修店面，估計(jì)要花費(fèi)

32、40000元。假定每年的貼現(xiàn)率為8%，投資的凈現(xiàn)值是多少？操作步驟：（1）建立相關(guān)Excel新工作表，如圖12-1所示。（2）應(yīng)用函數(shù)公式。在A12單元格中輸入“=NPV(A3,A5:A9)+A4”，在A13單元格中輸入“=NPV(A3,A5:A9,A10)+A4”，從而可以很方便的求出投資的凈現(xiàn)值。結(jié)果如圖12-2所示。12.2.2內(nèi)含報(bào)酬率函數(shù)內(nèi)含報(bào)酬率函數(shù)格式為：IRR(values,guess)。其功能是返回連續(xù)期間的現(xiàn)金流量的內(nèi)含報(bào)酬率。使用內(nèi)含報(bào)酬率函數(shù)應(yīng)注意：（1）values為數(shù)組或單元格的引用，包含用來(lái)計(jì)算內(nèi)部收益率的數(shù)字。Values必須包含至少一個(gè)正值和一個(gè)負(fù)值，以計(jì)算內(nèi)

33、部收益率。IRR根據(jù)數(shù)值的順序來(lái)解釋現(xiàn)金流的順序，故應(yīng)確定按需要的順序輸入了支付和收入的數(shù)值。如果數(shù)組或引用包含文本、邏輯值或空白單元格，這些數(shù)值將被忽略。（2）guess為對(duì)IRR計(jì)算結(jié)果的估計(jì)值。Excel使用迭代法計(jì)算IRR。從guess開始，IRR不斷修正收益率，直至結(jié)果的精度達(dá)到0.00001%。如果IRR經(jīng)過(guò)20次迭代，仍未找到結(jié)果，則返回錯(cuò)誤值#NUM!。在大多數(shù)情況下，并不需要為IRR的計(jì)算提供guess值。如果省略guess，假設(shè)它為0.1（10%）。如果函數(shù)IRR返回錯(cuò)誤值#NUM!，或結(jié)果沒有靠近期望值，可以給guess換一個(gè)值再試一下?！纠?2-3】某企業(yè)投資開設(shè)一家專

34、買店，預(yù)計(jì)投資為110000元，并預(yù)期今后五年的凈收益為：15000元、21000元、28000元、36000元、45000元。分別求出投資兩年、四年以及五年后的內(nèi)含報(bào)酬率？操作步驟如下：（1）建立相關(guān)Excel新工作表，如圖12-3所示。（2）應(yīng)用函數(shù)公式。注意在計(jì)算兩年后的內(nèi)含報(bào)酬率時(shí)必須在函數(shù)中包含guess，即在A10單元格中輸入“=IRR(A3:A5,-10%)”，在A11單元格中輸入“=IRR(A3:A7)”，在A12單元格中輸入“=IRR(A3:A8)”，結(jié)果如圖12-4所示。12.2.3修正內(nèi)含報(bào)酬率函數(shù)修正內(nèi)含報(bào)酬率函數(shù)格式為：MIRR(values,finance-rate

35、,reinvest-rate)。其功能是返回某連續(xù)期間現(xiàn)金流量的修正后的內(nèi)含報(bào)酬率。使用修正內(nèi)含報(bào)酬率函數(shù)應(yīng)注意：（1）values為一個(gè)數(shù)組，或?qū)?shù)字單元格區(qū)的引用。這些數(shù)值代表著各期支出（負(fù)值）及收入（正值）。參數(shù)Values中必須至少包含一個(gè)正值和一個(gè)負(fù)值，才能計(jì)算修正后的內(nèi)含報(bào)酬率，否則MIRR會(huì)返回錯(cuò)誤值#DIV/0!。如果數(shù)組或引用中包括文字串、邏輯值或空白單元格，這些值將被忽略；但包括數(shù)值零的單元格計(jì)算在內(nèi)。（2）finance_rate為投入資金的融資利率。（3）reinvest_rate為各期收入凈額再投資的收益率。（4）MIRR根據(jù)輸入值的次序來(lái)注釋現(xiàn)金流的次序，所以，務(wù)必

36、按照實(shí)際順序輸入支出和收入數(shù)額，并使用正確的正負(fù)號(hào)。【例12-4】已知某項(xiàng)目第02年各投資30萬(wàn)元、750萬(wàn)元、150萬(wàn)元，第三年凈現(xiàn)金流量為225萬(wàn)元，第46年凈現(xiàn)金流量均為386萬(wàn)元，假設(shè)投入資金的融資利率為10%，再投資收益率為15%，問該項(xiàng)目是否可行？操作步驟如下：（1）建立相關(guān)Excel新工作表，如圖12-5所示。（2）應(yīng)用函數(shù)公式。在I3單元格中輸入“=MIRR(B3:H3,10%,15%)”，得MIRR為19%，大于再投資收益率15%，故項(xiàng)目可行，如圖12-6所示。12.3投資決策簡(jiǎn)單模型設(shè)計(jì)【例12-5】某公司欲進(jìn)行一項(xiàng)投資決策，共有三種方案可供選擇。三種方案的期初投資分別為1

37、0,000元、9,000元、12,000元，假設(shè)貼現(xiàn)率為12%，每個(gè)方案三年的凈現(xiàn)金流量如表12-2所示，試用投資決策指標(biāo)對(duì)各個(gè)方案進(jìn)行分析，找出最優(yōu)方案。表12-2投資決策凈現(xiàn)金流量資料期間A方案B方案C方案0-10,000-9,000-12,00018,0001,0004,00022,8005,0005,00031,2005,5004,600操作步驟如下：（1）建立相關(guān)Excel新工作表，如圖12-7所示。（2）根據(jù)項(xiàng)目數(shù)據(jù)應(yīng)用函數(shù)公式。在B8單元格中輸入“=NPV($E$3,B5:B7)+B4”，然后利用向右填充功能，把B8的函數(shù)公式格式拖拽復(fù)制到C8:D8，從而很容易就可以求出三個(gè)方案

38、的凈現(xiàn)值（NPV）指標(biāo)。在B9單元格中輸入“=IRR(B4:B7)”，然后利用向右填充功能，把B9的函數(shù)公式格式拖拽復(fù)制到C9:D9，從而可以求出三個(gè)方案的內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）指標(biāo)。在B10單元格中輸入“=MIRR(B4:B7,10%,12%)”，然后利用向右填充功能，把B10的函數(shù)公式格式拖拽復(fù)制到C10:D10，從而求出三個(gè)方案的修正內(nèi)含報(bào)酬率。在B11單元格中輸入：“=IF(B4+B50,-B4/B5,IF(B4+B5+B60,1+(-B4-B5)/B6,2+(-B4-B5-B6)/B7)”然后利用向右填充功能，把B11的函數(shù)公式格式拖拽復(fù)制到C11:D11。從而求出三個(gè)方案的回收期間。

39、操作結(jié)果如圖12-8所示。（3）根據(jù)項(xiàng)目數(shù)據(jù)生成相應(yīng)圖表結(jié)果。選中B10:D11的數(shù)據(jù)區(qū)域，點(diǎn)擊“圖表向?qū)А保瑥棾鰣D12-9圖表類型窗口。點(diǎn)擊“自定義類型”，在圖表類型里選擇兩軸線-柱圖，點(diǎn)下一步，彈出圖12-10圖表源數(shù)據(jù)窗口。在“系列”頁(yè)面里面，對(duì)分類（X）軸標(biāo)志輸入框按鈕中選擇“B2:D2”，即“=投資指標(biāo)!$B$2:$D$2”，依次點(diǎn)擊下一步，操作生成修正內(nèi)含報(bào)酬率和回收期間的指標(biāo)數(shù)據(jù)圖表。同樣操作，以凈現(xiàn)值的B8:D8為圖表的數(shù)據(jù)區(qū)域，生成凈現(xiàn)值指標(biāo)的柱狀圖圖表，再經(jīng)過(guò)圖表美化操作，最終結(jié)果如圖12-11所示。從以上計(jì)算結(jié)果和圖表可知，A方案的凈現(xiàn)值和報(bào)酬率比其他方案都高，同時(shí)從回收

40、期間的趨勢(shì)圖來(lái)看，A方案的回收期間又最短，因此，A方案是最優(yōu)方案。第13章籌資決策模型設(shè)計(jì)教學(xué)目標(biāo)1、掌握長(zhǎng)期借款、資金成本、經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、總杠桿模型的公式和運(yùn)用方法，以及最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的判別方法；理解各杠桿之間的關(guān)系和作用。2、掌握函數(shù)PMT和SUMPRODUCT的運(yùn)用；能夠熟練使用不同狀態(tài)下的模擬運(yùn)算表功能；掌握在不同的數(shù)據(jù)模型下相關(guān)圖形的創(chuàng)建。13.1長(zhǎng)期借款籌資決策模型設(shè)計(jì)13.1.1長(zhǎng)期借款概念長(zhǎng)期借款是指向銀行或其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的、期限在1年以上的各種借款。長(zhǎng)期借款主要用于購(gòu)建固定資產(chǎn)和滿足企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的需要,企業(yè)對(duì)長(zhǎng)期借款所支付的利息，通常是在所得稅前扣除。1長(zhǎng)期借款的

41、種類（1）長(zhǎng)期借款按提供貸款的機(jī)構(gòu)可以分為政策性銀行借款、商業(yè)性銀行貸款和其他金融機(jī)構(gòu)借款。（2）長(zhǎng)期借款按有無(wú)抵押品擔(dān)保劃分，可以分為抵押借款和信用借款。（3）長(zhǎng)期借款按其用途劃分，可以分為基本建設(shè)借款、更新改造借款、科研開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款等。2長(zhǎng)期借款的程序銀行借款的程序是：（1）企業(yè)提出申請(qǐng)；（2）銀行進(jìn)行審批；（3）簽訂借款合同；（4）企業(yè)取得借款；（5）企業(yè)償還借款。這里不在祥述。13.1.2長(zhǎng)期借款基本模型利用長(zhǎng)期借款基本模型，用戶可以根據(jù)不同的借款金額、借款年利率、借款年限、每年還款期數(shù)中任意一個(gè)或幾個(gè)因素的變化，來(lái)分析每期償還金額的變化，從而作出相應(yīng)的決策?！纠?3-1】A企

42、業(yè)由于經(jīng)營(yíng)需要，申請(qǐng)了一筆長(zhǎng)期貸款，數(shù)據(jù)如表13-1，問企業(yè)每期的償還金額為多少元？借款金額(元)300000借款年利率(%)9借款年限(年)4每年還款期數(shù)(期)2總還款期數(shù)(期)8表13-1長(zhǎng)期貸款數(shù)據(jù)資料由于該企業(yè)發(fā)生的借款業(yè)務(wù)屬于定期定額支付且利率固定的情況，所以可以采用Excel中的年金函數(shù)PMT()來(lái)計(jì)算。PMT()函數(shù)返回一個(gè)Double值，表示根據(jù)固定付款額和固定利率計(jì)算借款的付款額。年金函數(shù)前面已經(jīng)講過(guò)，其語(yǔ)法為：Pmt(rate,nper,pv,fv,type)。年金是在一段時(shí)間內(nèi)一系列固定現(xiàn)金支付，在支付期間必須用相同的單位計(jì)算rate和nper參數(shù)。例如，如果rate用月

43、份計(jì)算，則nper也必須用月份計(jì)算。首先打開工作簿，在工作簿中插入一個(gè)工作表，命名為“借款模型”。在“借款模型”工作表上建立其基本結(jié)構(gòu)如圖13-1所示。其中：（1）總還款期數(shù)=借款年限*每年還款期數(shù)。即：D8=D6*D7（2）每期償還金額=PMT(借款年利率/每年還款期數(shù)，總還款期數(shù)，借款金額)。即：D9=ABS(PMT(D5/D7，D8，D4)。其中，ABS()函數(shù)為求絕對(duì)值函數(shù)。上述的分期償還借款基本模型建立以后，工作表中的各單元格之間建立了有效的動(dòng)態(tài)鏈接，用戶可以直接輸入或改變借款金額、借款年利率、借款年限、每年還款期數(shù)中的任意一個(gè)或多個(gè)因素的值，來(lái)觀察每期償還金額的變化，選擇一種對(duì)當(dāng)前

44、企業(yè)合適的固定償還金額進(jìn)行貸款。13.1.3長(zhǎng)期借款籌資單變量決策模型設(shè)計(jì)利用Excel的模擬運(yùn)算表的功能，它可顯示一個(gè)或多個(gè)公式中替換不同值時(shí)的結(jié)果。有兩種類型的模擬運(yùn)算表：?jiǎn)巫兞磕M運(yùn)算表和雙變量模擬運(yùn)算表。在單變量模擬運(yùn)算表中，用戶可以對(duì)一個(gè)變量鍵入不同的值從而查看它對(duì)一個(gè)或多個(gè)公式的影響。在雙變量模擬運(yùn)算表中，用戶對(duì)兩個(gè)變量輸入不同值，而查看它對(duì)一個(gè)公式的影響。單變量模擬運(yùn)算表可以指定一個(gè)變量值，輸入公式后，系統(tǒng)會(huì)自動(dòng)將該變量與公式逐一運(yùn)算，并將結(jié)果放在對(duì)應(yīng)的單元格上。下面舉例說(shuō)明?！纠?3-2】假設(shè)A企業(yè)需要貸款130000，可選擇的利率從3%10%不等，在10年內(nèi)還清，可以使用單變

45、量模擬運(yùn)算表來(lái)求適合該企業(yè)的每月還貸金額。（1）根據(jù)以上的數(shù)據(jù)創(chuàng)建模擬運(yùn)算表模型，在單元格D4中輸入公式：D4=PMT(C4/12,B4*12,A4)，計(jì)算結(jié)果如圖13-2所示。（2）選中單元格區(qū)域C4:D16，單擊菜單欄中“數(shù)據(jù)”“模擬運(yùn)算表”，彈出“模擬運(yùn)算表”窗口，單擊“輸入引用列的單元格”的引用按鈕，選擇單元格C4，最后點(diǎn)擊“確定”，單變量模擬運(yùn)算結(jié)果就如圖13-3和圖13-4所示。13.1.4長(zhǎng)期借款籌資雙變量決策模型設(shè)計(jì)在長(zhǎng)期借款分析決策中，如果是兩個(gè)因素同時(shí)變化，如借款期限有長(zhǎng)有短、利率有高有低，這時(shí)，在分析這些因素對(duì)最終決策的影響時(shí)，必須使用Excel的雙變量模擬運(yùn)算表?，F(xiàn)以借

46、款年利率和借款年限兩個(gè)因素的變化對(duì)每期償還金額的影響為例，說(shuō)明長(zhǎng)期借款雙變量分析模型的設(shè)計(jì)和使用?！纠?3-3】已知企業(yè)需要貸款12萬(wàn)元，年利率的范圍為4%-11%，貸款年限可以為10年，12年，15年，18年，20年。求企業(yè)在不同的條件下每月可償還金額。（1）設(shè)置模型結(jié)構(gòu)選擇借款模型工作表。在C6:C16列輸入各種可能的借款年利率。在D5:H5行輸入各種可能的借款年限。根據(jù)公式：每月償還金額=PMT(借款年利率/每年還款期數(shù)，借款年限*每年還款期數(shù)，借款金額)，在行與列的交叉單元格C5中輸入目標(biāo)函數(shù)PMT(),即C5=ABS（PMT（B4/12，B3*12，B2），如圖13-5所示。（2）給

47、模擬運(yùn)算表分別輸入引用行、列的單元格選擇C5:H17單元格區(qū)域,選擇“數(shù)據(jù)”“模擬數(shù)據(jù)表”菜單，出現(xiàn)如圖13-6所示的“模擬運(yùn)算表”對(duì)話框。在“輸入引用行的單元格”框中輸入行變量“借款年限”，即$B$3?；蛘呤褂谩罢迟N名稱”的方法輸入，即執(zhí)行“插入”“名稱”“粘貼”命令，在“粘貼名稱”選擇框中選定“借款年限”。在“輸入引用列的單元格”框中輸入列變量“借款年利率”，即$B$4?；蛘呤褂谩罢迟N名稱”的方法輸入，即執(zhí)行“插入”“名稱”“粘貼”命令，在“粘貼名稱”選擇框中選定“借款年利率”。單擊確定按鈕。此時(shí)分析值便自動(dòng)顯示在雙變量分析表中，也就完成了長(zhǎng)期借款雙變量分析模型的建立，其結(jié)果如圖13-7所

48、示。應(yīng)用上述長(zhǎng)期借款雙變量分析模型，用戶可以觀察在兩個(gè)因素不同組合下的長(zhǎng)期借款分析結(jié)果。當(dāng)長(zhǎng)期借款方案發(fā)生變化時(shí)，用戶只需改變第一變量或第二變量所在的行和列的值或者其他因素的值，模型便立即重新計(jì)算出雙變量分析表中的值。13.2資金成本和最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)13.2.1資金成本的概念資金成本是企業(yè)為籌集和使用一定量的長(zhǎng)期資金而付出的代價(jià)。資金成本包括籌資費(fèi)用和使用費(fèi)用。籌資費(fèi)用是指因獲得資金而付出的代價(jià)，主要有手續(xù)費(fèi)，發(fā)行股票、債券的發(fā)行費(fèi)用等。使用費(fèi)用是指因使用資金而付出的代價(jià)，主要有股息、利息等。資金成本包括個(gè)別資金成本、綜合資金成本、邊際資金成本。資金成本基本計(jì)算公式為：資金成本率=資金使用費(fèi)/（

49、籌資總額-籌資費(fèi)用）*100%13.2.2資金成本的計(jì)算及模型設(shè)計(jì)1.個(gè)別資本成本計(jì)算（1）債務(wù)資本成本銀行借款成本率=借款總額*年借款利率*（1-所得稅率）/借款總額*（1-籌資費(fèi)用率）*100%債券成本率=債券面值*年利率*（1-所得稅率）/籌資總額*（1-籌資費(fèi)用率）*100%【例13-4】某公司發(fā)行總面額為500萬(wàn)元的10年期債券，票面利率為12%，發(fā)行費(fèi)用率為5%，公司所得稅率25%。該債券的成本為：Kb=500*12%*（1-25%）/500*（1-5%）=9.47%（2）權(quán)益資本成本優(yōu)先股成本率=優(yōu)先股股利/籌資總額*（1-籌資費(fèi)用率）*100%普通股成本率=預(yù)期最近一年股利額/

50、籌資總額*（1-籌資費(fèi)率）+股利年增長(zhǎng)率留存收益成本率=預(yù)期最近一年股利額/籌資總額+股利年增長(zhǎng)率2.綜合資本成本的計(jì)算綜合資金成本率=（個(gè)別資金成本率*個(gè)別資金占全部資金比重）Kw=其中：Kw加權(quán)平均資本成本率；Kj第j種個(gè)別資本成本率；Wj第j種個(gè)別資金占全部資金的比重?！纠?3-5】某企業(yè)賬面反映的長(zhǎng)期資金共500萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期借款100萬(wàn)元，應(yīng)付長(zhǎng)期債券50萬(wàn)元，普通股250萬(wàn)元，留存收益為100萬(wàn)元；其成本分別為6.7%、9.17%、11.26%、11%。則該企業(yè)的綜合資本成本率（加權(quán)平均資本成本率）為：6.7%100/500+9.17%50/500+11.26%250/500+11

51、%100/500=10.09%3.資金成本模型設(shè)計(jì)【例13-6】假設(shè)A企業(yè)賬面反映的長(zhǎng)期資金共1500萬(wàn)元，其中3年期長(zhǎng)期借款200萬(wàn)元，年利率11%，每年付息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)用率為0.5%；發(fā)行10年期債券共500萬(wàn)元，票面利率12%，發(fā)行費(fèi)用5%；發(fā)行普通股800萬(wàn)元，預(yù)計(jì)第一年股利率14%，以后每年增長(zhǎng)1%，籌資費(fèi)用率3%；此外公司保留盈余100萬(wàn)元。公司所得稅稅率為25%。要求計(jì)算各種籌資方式的資金成本和綜合成本。（1）資金成本模型設(shè)計(jì)打開工作簿，創(chuàng)建新工作表“資金成本”。在工作表“資金成本”中設(shè)計(jì)表格，詳見圖13-8。根據(jù)表4-2，在“資金成本”工作表中輸入公式，如圖13-

52、8和圖13-9。表13-2資金成本模型計(jì)算公式單元格公式備注B6=B3*(1-B4)/(1-B5)計(jì)算長(zhǎng)期借款資本成本B12=B9*(1-B10)/(1-B11)計(jì)算債券資本成本B18=B14/(1-B16)+B17計(jì)算普通股資本成本B23=B21*B20/B21+B22計(jì)算保留盈余資本成本B26=B2長(zhǎng)期借款B27=B8債券B28=B15普通股B29=B21保留盈余C26=B6長(zhǎng)期借款C27=B12債券C28=B19普通股C29=B23保留盈贏余B30=SUMPRODUCT(B26:B29*C26:C29)/SUM(B26:B29)計(jì)算綜合資金成本通過(guò)各籌資方式的資金成本所在單元格的公式設(shè)定

53、，在已知其他變量數(shù)據(jù)的條件下，即可很容易的求出各種方式下的資金成本和綜合資金成本。注意應(yīng)把各項(xiàng)資金成本所在單元格的格式設(shè)置為“百分比”格式，且保留小數(shù)點(diǎn)后2位，方法是選中要調(diào)整的單元格，點(diǎn)擊右鍵，打開“設(shè)置單元格格式”窗口，在“數(shù)字”菜單的“分類”顯示框中選擇“百分比”；“小數(shù)位數(shù)”輸入“2”，如圖13-10所示。（2）相關(guān)應(yīng)用函數(shù)介紹：SUMPRODUCT（）：其功能是在給定的幾組數(shù)組中，將數(shù)組間對(duì)應(yīng)的元素相乘，并返回其乘積之和?！纠?3-7】一家企業(yè)銷售商品，其中A產(chǎn)品單價(jià)為1元，銷售數(shù)量為10個(gè)單位，B產(chǎn)品單價(jià)為3元，銷售數(shù)量為20個(gè)單位，求該企業(yè)的總銷售金額？首先建立如圖13-11所示

54、的表格。在C4的單元格里輸入公式C4=SUMPRODUCT(B2:B3,C2:C3)，意思是B2*C2+B3*C3即求出總銷售額為70元。SUM()：求和函數(shù)。這里不再詳細(xì)介紹。13.2.3最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策模型設(shè)計(jì)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的組成結(jié)構(gòu)和比例關(guān)系，實(shí)質(zhì)是企業(yè)負(fù)債和所有者權(quán)益之間的比例關(guān)系。它是企業(yè)籌資的核心問題。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指在一定的條件下，使企業(yè)的綜合資本成本最低，同時(shí)使企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。它是企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法主要有比較資本成本法、每股收益無(wú)差別點(diǎn)分析法、比較公司價(jià)值法，這里僅介紹比較資本成本法。比較資本成本法是先計(jì)算不同籌資方案的加權(quán)平均資本成本

55、，然后選擇加權(quán)平均資本成本最低的方案，作為最佳資本結(jié)構(gòu)。通常適用于初始籌資決策，也可以在追加籌資時(shí)應(yīng)用?！纠?3-8】某公司欲籌資5000萬(wàn)元，有三種方案可供選擇，三方案的籌資組合及個(gè)別資本成本如表13-3所示，表中數(shù)字單位是萬(wàn)元，請(qǐng)選擇最佳籌資方案。表13-3籌資組合個(gè)別資本成本單位：萬(wàn)元籌資方式A方案B方案C方案籌資金額個(gè)別成本籌資金額個(gè)別成本籌資金額個(gè)別成本長(zhǎng)期借款5006%6006.5%7007%長(zhǎng)期債券10008%14008%180010%優(yōu)先股50012%50012%30012%普通股300015%250015%220015%合計(jì)500050005000A方案綜合資本成本=500*

56、6%/5000+1000*8%/5000+500*12%/5000+3000*15%/5000B方案綜合資本成本=600*6.5%/5000+1400*8%/5000+500*12%/5000+2500*15%/5000C方案綜合資本成本=700*7%/5000+1800*10%/5000+300*12%/5000+2200*15%/5000根據(jù)以上信息可以建立如圖4-12所示工作表。單元格C9、E9、G9分別代表A、B、C方案的綜合資本成本，然后在相應(yīng)單元格中輸入公式：C9=SUMPRODUCT(B4:B7,C4:C7)/B8E9=SUMPRODUCT(D4:D7,E4:E7)/D8G9=S

57、UMPRODUCT(F4:F7,G4:G7)/F8結(jié)果如圖13-12所示?？梢杂?jì)算出每種方案的綜合資本成本。A方案綜合資本成本（C9）=12.4%B方案綜合資本成本（E9）=11.72%C方案綜合資本成本（G9）=11.9%根據(jù)比較分析得出，B方案的資本成本最低，三個(gè)方案中應(yīng)選擇B方案。13.3杠桿作用分析13.3.1經(jīng)營(yíng)杠桿1.經(jīng)營(yíng)杠桿的概念在固定成本一定的情況下，銷售量變動(dòng)對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生的作用，被稱為經(jīng)營(yíng)杠桿。所謂經(jīng)營(yíng)杠桿現(xiàn)象，就是指由于固定成本的存在，而造成息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的現(xiàn)象，這兩種變動(dòng)幅度之間是什么關(guān)系，我們用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)表示。所謂經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，是指在固定成本一定的情況

58、下，息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的倍數(shù)，一般用DOL表示。2.經(jīng)營(yíng)杠桿計(jì)算公式（1）息前稅前利潤(rùn)公式息前稅前利潤(rùn)公式為：EBIT=P*X-V*X-F其中，EBIT是息前稅前利潤(rùn)，F(xiàn)是固定成本，V是單位變動(dòng)成本，X是銷售量，P是單位產(chǎn)品價(jià)格。（2）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)公式經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)公式為：DOL=其中，DOL是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，EBIT是息前稅前利潤(rùn)變動(dòng)額，EBIT是變動(dòng)前息前稅前利潤(rùn)，Q是銷售量的變動(dòng)額，Q是變動(dòng)前銷售量。假定企業(yè)的成本銷量利潤(rùn)保持線性關(guān)系，可變成本在銷售收入中所占的比例不變，固定成本也保持穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)便可通過(guò)銷售額和成本來(lái)表示。DOL=Q(P-V)/EBIT（3）經(jīng)營(yíng)杠桿與

59、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)因經(jīng)營(yíng)上的原因而導(dǎo)致利潤(rùn)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的因素很多，主要有：產(chǎn)品需求、產(chǎn)品售價(jià)、產(chǎn)品成本、調(diào)整價(jià)格的能力、固定成本的比重。其它因素不變的情況下，固定成本越高，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大?！纠?3-9】A企業(yè)生產(chǎn)一種產(chǎn)品，該產(chǎn)品每月的固定成本為60000元，單位變動(dòng)成本為10元/件，銷售單價(jià)為30元/件，分析在不同的產(chǎn)銷量（0件10000件）下該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。新建“經(jīng)營(yíng)杠桿表”工作表，輸入表13-4中相應(yīng)的公式，結(jié)果如圖13-13所示。表13-4經(jīng)營(yíng)杠桿模型計(jì)算公式單元格公式備注D4=C4*(B3-B4)/(C4*(B3-B4)-B5)求產(chǎn)銷量C4經(jīng)營(yíng)

60、杠桿系數(shù)D5=C5*(B3-B4)/(C5*(B3-B4)-B5)求產(chǎn)銷量C5經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)D6=C6*(B3-B4)/(C6*(B3-B4)-B5)求產(chǎn)銷量C6經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)D7=C7*(B3-B4)/(C7*(B3-B4)-B5)求產(chǎn)銷量C7經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)D8=C8*(B3-B4)/(C8*(B3-B4)-B5)求產(chǎn)銷量C8經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)D9=C9*(B3-B4)/(C9*(B3-B4)-B5)求產(chǎn)銷量C9經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)D10=C10*(B3-B4)/(C10*(B3-B4)-B5)求產(chǎn)銷量C10經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)D11=C11*(B3-B4)/(C11*(B3-B4)-B5)求產(chǎn)銷量C11經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)D