第十二章實(shí)物期權(quán)ppt課件

1、第十二章 實(shí)物期權(quán) 戰(zhàn)略規(guī)劃需求金融。然而，規(guī)范的現(xiàn)金流折現(xiàn)技術(shù)低估了期權(quán)價(jià)值，這種期權(quán)價(jià)值依靠于利潤(rùn)增長(zhǎng)的商業(yè)業(yè)務(wù)上。企業(yè)金融實(shí)際需求擴(kuò)展處理實(shí)物期權(quán)的方法。 -Steward Myers. 第十二章 實(shí)物期權(quán)實(shí)物期權(quán)是指那些符合金融期權(quán)特征，但不在金融市場(chǎng)上進(jìn)展買(mǎi)賣(mài)的投資時(shí)機(jī)。實(shí)物期權(quán)是一項(xiàng)權(quán)益，是金融期權(quán)在實(shí)踐消費(fèi)領(lǐng)域的延伸。實(shí)物期權(quán)的定價(jià)方法可以運(yùn)用金融期權(quán)的定價(jià)方法。實(shí)物期權(quán)既可以被運(yùn)營(yíng)者發(fā)明出來(lái)，也有能夠從其他人手中購(gòu)買(mǎi)。. 第十二章 實(shí)物期權(quán) 第一節(jié) 期權(quán)在工程評(píng)價(jià)中的運(yùn)用 傳統(tǒng)的工程評(píng)價(jià)方法由于忽視了包含在投資工程中的靈敏性?xún)r(jià)值而存在著很大的缺陷。 期權(quán)實(shí)際以為該靈敏性?xún)r(jià)值的本

2、質(zhì)就是期權(quán)的價(jià)值。.第十二章 實(shí)物期權(quán)案例12-1-1：假設(shè)一個(gè)工程的投資額為110萬(wàn)元，一年后，該工程產(chǎn)生的現(xiàn)金流有兩種情況：180萬(wàn)元或者60萬(wàn)元，兩種情況的概率各為50%。工程壽命期是1年，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率8%，經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率為20%。該工程是一個(gè)好的投資工程嗎？.第十二章 實(shí)物期權(quán)根據(jù)NPV法，工程的現(xiàn)值是：V= EC1/1+k=50%(180+60)/(1+20%)=100工程的凈現(xiàn)值是： NPV=EC1/1+k-I0=100-110=-100.第十二章 實(shí)物期權(quán) 結(jié)論是： 本例中的最優(yōu)選擇不是“不投資，而是“等待。與“不投資的選擇相比，等待“發(fā)明的價(jià)值是24.08-0=24.08萬(wàn)元

3、；同“如今就投資的選擇相比，其“發(fā)明的價(jià)值是24.08-10=34.08萬(wàn)元。無(wú)論從什么角度來(lái)衡量，本例中投資人由于擁有“等待選擇權(quán)而添加了工程的價(jià)值。.用期權(quán)的思想分析投資時(shí)，工程的價(jià)值包含以下兩部分：工程價(jià)值=凈現(xiàn)值+期權(quán)的價(jià)值.第十二章 實(shí)物期權(quán) 在我們的例子中，擁有該工程相當(dāng)于擁有一個(gè)以工程現(xiàn)金流為標(biāo)的資產(chǎn)，以投資額為執(zhí)行價(jià)錢(qián)、到期為一年的看漲期權(quán)。V=100，V+=180，V-=60，等待一年后投資的本錢(qián)是1+rI。 .10018060 ?61.20圖12-1-2：工程中隱含的期權(quán)價(jià)值.第十二章 實(shí)物期權(quán)E+=max0,V+-1+rI=max0,180-1+8%110=61.2, E

4、-=max0,V-1+rI= max0, 60-1+8%110=0, P=(1+r)-d/u-d=(1+8%)-0.6/(1.8-0.6)=0.4。 E=p E+(1- p) E-/(1+r)= 0.461.2+0.60/1+8%=22.67 課堂討論：假設(shè)投資額是90萬(wàn)元，工程該如何決策？.第十二章 實(shí)物期權(quán)案例12-1-2：一個(gè)工程的現(xiàn)值為100萬(wàn)元。假定它每年的運(yùn)營(yíng)存在兩種能夠，一是按照當(dāng)年的現(xiàn)值以8%增長(zhǎng)，另一種能夠是按照當(dāng)年的價(jià)值以-6%負(fù)增長(zhǎng)。假設(shè)允許在工程投資兩年后，投資人可以90萬(wàn)元的價(jià)錢(qián)賣(mài)掉工程。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率是5%。問(wèn)：賣(mài)掉工程的權(quán)益的價(jià)值是多少？.94100108116.6

5、488.36101.52C2CC101.640圖12-1-3：工程中隱含的看跌期權(quán)價(jià)值.第十二章 實(shí)物期權(quán)W=(R-d)/(u-d)=(1.05-0.94)/(1.08-0.94)=0.786C1=0,C2=(0.786*0+0.214*1.64)/1.05=0.334 C=(0.786*0+0.214*0.334)/1.05=0.068(萬(wàn)元).第十二章 實(shí)物期權(quán)案例12-1-3：工程情況如前例。思索緊縮工程規(guī)模這個(gè)權(quán)益的價(jià)值：假設(shè)允許在工程投產(chǎn)2年后，投資人可以把工程規(guī)模緊縮一半，即一半規(guī)模的工程照常運(yùn)營(yíng)，而收縮掉的一半以55萬(wàn)元出賣(mài)。 問(wèn)：這個(gè)允許工程收縮的權(quán)益值多少錢(qián)？.第十二章 實(shí)物

6、期權(quán)1在現(xiàn)值為116.64萬(wàn)元時(shí)收縮，獲得的現(xiàn)值： 0.5*116.64+55=113.322)在現(xiàn)值為101.52萬(wàn)元時(shí)進(jìn)展收縮，獲得的現(xiàn)值： 0.5*101.52+55=105.763在現(xiàn)值為88.36萬(wàn)元時(shí)進(jìn)展收縮，獲得的現(xiàn)值： 0.5* 88.36 +55=99.18.94100108116.6488.36101.52C2CC1010.824.24圖12-1-4：工程中的期權(quán)價(jià)值.第十二章 實(shí)物期權(quán)C1=(0.786*0+0.214*4.24)/1.05=0.864C2=(0.786* 4.24 +0.214*10.82)/1.05=5.379C= (0.786* 0.864 +0.2

7、14* 5.379)/1.05=1.743.第十二章 實(shí)物期權(quán)案例12-1-4：工程情況如前例。思索擴(kuò)張工程規(guī)模這個(gè)權(quán)益的價(jià)值：假設(shè)允許投資人把工程擴(kuò)張10%,問(wèn)這個(gè)允許擴(kuò)張的期權(quán)價(jià)值是多少？.圖12-1-5：工程中的期權(quán)價(jià)值94100108116.6488.36101.52C2CC11.66400.152.第十二章 實(shí)物期權(quán)C1=(0.786*1.664+0.214*0.152)/1.05=1.277C2=(0.786* 0.152+0.214*0)/1.05=0.114C= (0.786* 1.227 +0.214* 0.114)/1.05=0.979.案例12-1-5：某地方政府思索投資

8、建立一座電站滿(mǎn)足當(dāng)?shù)仉娏π枨?。電站建成后，假設(shè)當(dāng)?shù)仉娏?yīng)緊張，電站可以每天按0.33元/度的價(jià)錢(qián)向電網(wǎng)供應(yīng)60萬(wàn)度電力,發(fā)電本錢(qián)為0.22元/度；假設(shè)屆時(shí)電力供應(yīng)過(guò)剩，電站每年將虧損2千萬(wàn)元。假設(shè)電力價(jià)錢(qián)的動(dòng)搖率為30%,問(wèn)該工程能否值得投資?.我們相當(dāng)于以4818(60*365*0.22)萬(wàn)元的執(zhí)行價(jià)錢(qián)獲得7227(60*365*0.33)萬(wàn)元資產(chǎn)的權(quán)益.該期權(quán)一年的價(jià)值是2607.96萬(wàn)元,大于每年的損失2000萬(wàn)元,結(jié)論是值得進(jìn)展投資.輸入當(dāng)前股價(jià)S（元）7227.00 年波動(dòng)率s30.00%無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率r3.00%協(xié)議價(jià)格X（元）4818.00 到期時(shí)間T-t（年）1輸出d11.602

9、 d21.302 N(d1)0.945 N(d2)0.903 看漲期權(quán)價(jià)格c2607.960 .案例12-1-6：某著名電腦公司本人消費(fèi)芯片的本錢(qián)是1000萬(wàn)元,如今想委托一家廠(chǎng)商組織消費(fèi)，該廠(chǎng)商報(bào)價(jià)是1100萬(wàn)元。假設(shè)芯片的消費(fèi)設(shè)備價(jià)值800萬(wàn)元，芯片以及消費(fèi)設(shè)備的價(jià)錢(qián)動(dòng)搖率都是0.4,委托合同期限是3年，同期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率是5%。問(wèn)電腦公司能否應(yīng)該接受廠(chǎng)商的報(bào)價(jià)？.電腦公司經(jīng)過(guò)這個(gè)合約相當(dāng)于得到一個(gè)看跌期權(quán)，該期權(quán)賦予電腦公司不用購(gòu)買(mǎi)設(shè)備就可以組織芯片的消費(fèi)，也就相當(dāng)于先購(gòu)買(mǎi)了設(shè)備后，三年內(nèi)在芯片需求下降時(shí)，有權(quán)把設(shè)備按照原價(jià)出賣(mài)給委托廠(chǎng)商。該期權(quán)的價(jià)值是150萬(wàn)元。輸入當(dāng)前股價(jià)S（萬(wàn)元）8

10、00.00 年波動(dòng)率s40.00%無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率r5.00%協(xié)議價(jià)格X（萬(wàn)元）800.00 到期時(shí)間T-t（年）3-d1-0.563 -d20.130 N(-d1)0.287 N(-d2)0.552 看跌期權(quán)價(jià)格p150.471 .第十二章 實(shí)物期權(quán) 第二節(jié) 天氣風(fēng)險(xiǎn)管理 天氣風(fēng)險(xiǎn)是指冷、熱、降雪、下雨、起風(fēng)等天氣事件對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)的沖擊。天氣風(fēng)險(xiǎn)管理是運(yùn)用金融衍消費(fèi)品控制和管理天氣風(fēng)險(xiǎn)的一系列方法和措施。天氣風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)是金融領(lǐng)域最具發(fā)明性的市場(chǎng)之一。.第十二章 實(shí)物期權(quán)市場(chǎng)參與者：供應(yīng)者、終端用戶(hù)天氣風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)、產(chǎn)品和戰(zhàn)略：計(jì)量和控制：指數(shù)的搜集、分析和買(mǎi)賣(mài)定價(jià)。.第十二章 實(shí)物期權(quán)案例12-2

11、-1：一家電力公司在最高氣溫高于華氏95度時(shí)需求啟動(dòng)峰值期發(fā)電系統(tǒng)，本錢(qián)是50000美圓。公司預(yù)備承當(dāng)500000美圓的營(yíng)運(yùn)本錢(qián)十次啟動(dòng)發(fā)電系統(tǒng)，但對(duì)于任何超越這個(gè)數(shù)字的本錢(qián)，公司都要進(jìn)展維護(hù)。公司可以購(gòu)買(mǎi)一份天氣衍生品合約，該合約規(guī)定每次提早一天預(yù)告的氣溫超越95度時(shí)，公司可獲得50000美圓的賠付。.地點(diǎn)某市指數(shù)預(yù)報(bào)明天氣溫大于95保護(hù)期6月1日-9月30日?qǐng)?zhí)行價(jià)格10次賠付率超過(guò)行權(quán)價(jià)格每次5萬(wàn)美圓賠付上限20次表12-2-1：某氣溫看漲期權(quán)條款.第十二章 實(shí)物期權(quán)案例12-2-2：一家建筑公司博得一項(xiàng)公路建立重點(diǎn)工程。工程條款規(guī)定工期為三年，每提早一天獎(jiǎng)勵(lì)100000元，每逾期一天罰款

12、100000元。從以往閱歷看，降雨、降雪和低溫是耽擱工期的主要緣由。憑閱歷，公司以為以下情況是不利天氣情況的詳細(xì)表現(xiàn)：1日降雨量超越30毫米；2日降雪量超越70毫米；3日平均氣溫低于攝氏2度。 公司在分析天氣歷史數(shù)據(jù)和公司往年的運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)后，以為每年平均以上情況出現(xiàn)30次屬于天氣正常。.第十二章 實(shí)物期權(quán)可以把以上三種情況之一出現(xiàn)一次同時(shí)出現(xiàn)只計(jì)算一次的日子稱(chēng)為不利建筑日ACD。一個(gè)不利建筑日的“價(jià)錢(qián)是10萬(wàn)元。假設(shè)該期權(quán)的期權(quán)費(fèi)是120萬(wàn)元，由于120萬(wàn)元等于12ACD，所以該工程的盈虧平衡日是必需提早12天完工。地點(diǎn)某建筑工地期間未來(lái)3年指數(shù)不利建筑日指數(shù)ACD賠率100000元/ACD類(lèi)型看跌期權(quán)行權(quán)價(jià)格90ACD表12-2-2 ACD看跌期權(quán)合約摘要.第十二章 實(shí)物期權(quán)案例12-2-3：一家冬