并購(gòu)中法律風(fēng)險(xiǎn)分析劉銘綱律師

1、 * 1 講解目錄 目標(biāo)公司常遇的“陷阱”(風(fēng)險(xiǎn)) 投資并購(gòu)中出現(xiàn)的主要糾紛類型 投資并購(gòu)中的法律盡職調(diào)查 （Legal Due Diligence） 投資并購(gòu)中防范法律風(fēng)險(xiǎn)的心得 “發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、防范風(fēng)險(xiǎn)”的具體操作實(shí)務(wù) 2一，目標(biāo)公司的“陷阱” (致命風(fēng)險(xiǎn))（一)法律陷阱和財(cái)務(wù)陷阱的區(qū)別 * 法律陷阱是: 被并購(gòu)方妨礙并購(gòu)活動(dòng)或損害并購(gòu)方利益的法律事項(xiàng)的隱瞞或虛假稱述。包括法律和政策陷阱（有意或無(wú)意的隱瞞與虛假） * 財(cái)務(wù)陷阱是: 被并購(gòu)方對(duì)提供的財(cái)務(wù)報(bào)表與財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行“粉飾”， 誘惑并購(gòu)方作出錯(cuò)誤的評(píng)估與決定，增加談判籌碼。 風(fēng)險(xiǎn)集中在資產(chǎn)負(fù)債情況披露，包括：虛列資產(chǎn)；隱瞞負(fù)債。 （由于雙方

2、對(duì)未來(lái)盈利認(rèn)定的不一致性，出現(xiàn)了今天非常流行的“經(jīng)營(yíng)調(diào)整機(jī)制的約定”-“對(duì)賭協(xié)議”, 對(duì)賭在中國(guó)法律理論框架下是不被認(rèn)可與倡導(dǎo)的）3 (二) 法律陷阱1. 公司章程中的反并購(gòu)條款2. 公司產(chǎn)權(quán)的瑕疵 （山西煤礦回歸國(guó)資爭(zhēng)議事件） 3. 并購(gòu)主體的不完備4. 權(quán)利、義務(wù)的無(wú)法延續(xù) (主要反映在吸收式合并上） 5. 兼并行為的審批與核準(zhǔn) （外資并購(gòu)、國(guó)企并購(gòu)、職代會(huì)通過(guò)）6. 違法反壟斷法的相關(guān)規(guī)定（三）政策與管理陷阱1. 優(yōu)惠政策的不實(shí)2. 政府行為的限制性3. 改組陷阱（包括：改組障礙、管理中的政府行為、企業(yè)文化地域文 化 的差異、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、職工安置等問題）4二，投資并購(gòu)中出現(xiàn)糾紛的主要類型產(chǎn)

3、權(quán)不明、主體資格不具備導(dǎo)致的糾紛（包括經(jīng)營(yíng)者越權(quán)代替所有權(quán)人、隱性股東問題）2. 地方行政干預(yù)導(dǎo)致的糾紛（國(guó)企為主）3. 雙方操作不規(guī)范導(dǎo)致的糾紛（如：交易要求掛牌沒掛牌；外資轉(zhuǎn)讓要求審批沒審批；國(guó)資轉(zhuǎn)讓要求審計(jì)還要評(píng)估的沒有評(píng)估、收購(gòu)后不及時(shí)財(cái)產(chǎn)過(guò)戶等）4. 遺漏逃廢債務(wù)導(dǎo)致的糾紛（遺漏隱性債務(wù)、遺漏擔(dān)保或有債務(wù)、零資產(chǎn)改制來(lái)逃債）5. 職工安置的糾紛（并購(gòu)后原職工要求解決歷史遺留問題會(huì)集中出現(xiàn)）6. 利用并購(gòu)進(jìn)行詐騙導(dǎo)致的糾紛 (分期付收購(gòu)價(jià)款再做質(zhì)押貸款）5三，公司投資并購(gòu)中的法律盡職調(diào)查 （Legal Due Diligence） 一般來(lái)講，投資并購(gòu)中的盡職調(diào)查按順序分： 業(yè)務(wù)盡職調(diào)查

4、、法律盡職調(diào)查、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查、稅務(wù)盡職調(diào)查。 法律盡職調(diào)查的內(nèi)容：1. 目標(biāo)公司主體資格、目標(biāo)公司組織結(jié)構(gòu)（隱形股東、出資到位問題）2. 目標(biāo)公司章程、董事會(huì)、股東會(huì)決議（股權(quán)不明晰；集體持股）3. 目標(biāo)公司的各類證照、許可、批準(zhǔn)文件是否齊全有效4. 管理人員結(jié)構(gòu)和職工安置與勞動(dòng)保障是否合規(guī)5. 對(duì)目標(biāo)公司現(xiàn)存資產(chǎn)的審查（房地產(chǎn)、重大固定資產(chǎn)機(jī)器設(shè)備、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、對(duì)外債權(quán)、對(duì)外投資與持股及股票債券）66. 對(duì)目標(biāo)公司對(duì)外債務(wù)和擔(dān)保的審查，（審查“對(duì)外擔(dān)保特別是對(duì)股東公司的擔(dān)?！薄ⅰ盎蛴袀鶆?wù)”是重點(diǎn)）重大合同與履行（注意有無(wú)公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移合同終止的條款）政府工商/環(huán)保/稅務(wù)的行政處罰；糾紛、訴訟的

5、法院查封、凍結(jié)四，公司投資并購(gòu)中防范法律風(fēng)險(xiǎn)的心得1. 公司律師要遵循“事前防范；事中控制；事后救濟(jì)”的工作職責(zé)，區(qū)別于中介機(jī)構(gòu)律師，事務(wù)所律師則側(cè)重“事后救濟(jì)”，這也是公司律師與事務(wù)所律師的根本區(qū)別 法律層面上評(píng)估一個(gè)項(xiàng)目，應(yīng)考慮三點(diǎn)：收益如何？ 風(fēng)險(xiǎn)如何？對(duì)風(fēng)險(xiǎn)我們企業(yè)能否承擔(dān)？（四項(xiàng)評(píng)估） 要強(qiáng)調(diào)投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡，風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)如不能承受，收益再好也不能投！ 73. 公司律師作用：一要提出法律風(fēng)險(xiǎn)；二是提出解決方案；三是提出最壞的打算，要把風(fēng)險(xiǎn)降到最低，但沒有風(fēng)險(xiǎn)的投資是不存在的盡職調(diào)查中，首先應(yīng)先關(guān)注所有權(quán)屬、資產(chǎn)和債務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)（法律是定性DD）,然后才是被收購(gòu)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（財(cái)務(wù)是

6、定量DD）5. 投資收并購(gòu)分：股權(quán)收購(gòu)、資產(chǎn)收購(gòu)、增資擴(kuò)股三種常規(guī)方式，當(dāng)投資風(fēng)險(xiǎn)不能承擔(dān)時(shí)，則應(yīng)當(dāng)盡量選擇資產(chǎn)收購(gòu)方式（如收購(gòu)醫(yī)院）6. 合規(guī)：走程序就是守規(guī)則，只有守規(guī)則，才能最大限度地控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。（如：投資必須按照公司制定的投資流程和規(guī)定進(jìn)行；對(duì)外擔(dān)保必須要求對(duì)方提供反擔(dān)保；投資并購(gòu)談判首先必須簽訂保密協(xié)議等）7. 防范風(fēng)險(xiǎn)的常用手段：a.協(xié)議中要有明確具體的違約責(zé)任條款；b.對(duì)未來(lái)收益不明確時(shí)要運(yùn)用對(duì)賭條款；c.充分運(yùn)用擔(dān)保的抵押/質(zhì)押/第三人保證手段、d要求對(duì)方出具承諾函、規(guī)定競(jìng)業(yè)限制；e.訴訟前一定要進(jìn)行訴前保全等。來(lái)建立防火墻，保護(hù)自身利益8五，“發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、防范風(fēng)險(xiǎn)”的具體操作實(shí)務(wù)1. 投資并購(gòu)初期的風(fēng)險(xiǎn)分析與風(fēng)險(xiǎn)防范 （CASE:禁售托管附期限合同）2. 并購(gòu)談判初期簽署框架協(xié)議3. 重視對(duì)并購(gòu)項(xiàng)目合同架構(gòu)的整體設(shè)計(jì)4. 防范付款風(fēng)險(xiǎn)，為收購(gòu)方盡量設(shè)計(jì)分期付款與附條件的付款方式5. 共管賬戶的設(shè)計(jì)與運(yùn)用9回購(gòu)條款的運(yùn)用防范并購(gòu)過(guò)度期間目標(biāo)公司資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、業(yè)