淺論我國股票市場監(jiān)管現(xiàn)狀和治理終稿

1、 .PAGE8 / NUMPAGES8本科生畢業(yè)論文（設(shè)計）題 目淺論我國股票市場監(jiān)管現(xiàn)狀與治理摘 要中國股票市場自1990年設(shè)立以來，飛速發(fā)展，已成為經(jīng)濟生活的焦點。但作為發(fā)展中國家，尚不成熟的股票市場仍存在很多問題，欺詐上市、操縱股市、虛報利潤等違規(guī)現(xiàn)象屢屢出現(xiàn)，嚴(yán)重?fù)p害了中小投資者的利益。盡管監(jiān)管部門采取一定措施，加大整治力度，出臺各種法規(guī)，嚴(yán)處一批違規(guī)操作的公司和機構(gòu)，但從股票市場的現(xiàn)狀來看效果并不十分理想，股票市場的各個環(huán)節(jié)仍存在諸多問題。因此，加強我國的股票市場監(jiān)管質(zhì)量非常必要。關(guān)鍵詞：股票市場； 市場監(jiān)管； 法律制度目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _

2、Toc276646180一、我國股票市場監(jiān)管的發(fā)展概述 PAGEREF _Toc276646180 h 4HYPERLINK l _Toc276646181（一）我國股票市場監(jiān)管的重要性 PAGEREF _Toc276646181 h 4HYPERLINK l _Toc276646182（二）我國股票市場監(jiān)管的現(xiàn)狀 PAGEREF _Toc276646182 h 4HYPERLINK l _Toc276646183二、我國股票市場監(jiān)管存在的問題 PAGEREF _Toc276646183 h 4HYPERLINK l _Toc276646184（一）信息披露制度不規(guī) PAGEREF _Toc2

3、76646184 h 4HYPERLINK l _Toc276646185（二）監(jiān)管的法律制度不完善 PAGEREF _Toc276646185 h 5HYPERLINK l _Toc276646186（三）自律監(jiān)管的作用有限 PAGEREF _Toc276646186 h 5HYPERLINK l _Toc276646187（四）新股發(fā)行模式存在缺陷 PAGEREF _Toc276646187 h 6HYPERLINK l _Toc276646188（五）對投資者特別是中小投資者的保護缺乏制度保障 PAGEREF _Toc276646188 h 7HYPERLINK l _Toc276646

4、189（六）懲罰機制不健全 PAGEREF _Toc276646189 h 7HYPERLINK l _Toc276646190三、完善我國股票市場監(jiān)管的措施 PAGEREF _Toc276646190 h 7HYPERLINK l _Toc276646191（一）轉(zhuǎn)變監(jiān)管模式，加強法律監(jiān)管 PAGEREF _Toc276646191 h 7HYPERLINK l _Toc276646192（二）強化自律監(jiān)管，發(fā)揮自律組織的作用 PAGEREF _Toc276646192 h 8HYPERLINK l _Toc276646193（三）完善信息披露制度，重塑投資者信心 PAGEREF _Toc2

5、76646193 h 8HYPERLINK l _Toc276646194（四）科學(xué)設(shè)置懲罰力度，提高成本 PAGEREF _Toc276646194 h 8HYPERLINK l _Toc276646195（五）科學(xué)設(shè)立懲罰制度，提高成本 PAGEREF _Toc276646195 h 9HYPERLINK l _Toc276646196（六）完善新股發(fā)行模式 PAGEREF _Toc276646196 h 9HYPERLINK l _Toc276646197結(jié)語 PAGEREF _Toc276646197 h 9HYPERLINK l _Toc276646198參考文獻(xiàn) PAGEREF _

6、Toc276646198 h 10一、我國股票市場監(jiān)管的發(fā)展概述（一）我國股票市場監(jiān)管的重要性中國股票市場自1990年設(shè)立以來，飛速發(fā)展，已成為經(jīng)濟生活的焦點。但作為發(fā)展中國家，尚不成熟的股票市場仍存在很多問題，欺詐上市、操縱股市、虛報利潤等違規(guī)現(xiàn)象屢屢出現(xiàn)，嚴(yán)重?fù)p害了中小投資者的利益。盡管監(jiān)管部門采取一定措施，加大整治力度，出臺各種法規(guī)，嚴(yán)處一批違規(guī)操作的公司和機構(gòu)，但從股票市場的現(xiàn)狀來看效果并不十分理想，股票市場的各個環(huán)節(jié)仍存在諸多問題，因此，加強我國的股票市場監(jiān)管質(zhì)量顯得非常必要。沈藝峰我國中小投資者法律保護歷史實踐的實證檢驗經(jīng)濟研究2004(9)（二）我國股票市場監(jiān)管的現(xiàn)狀中國股票市場

7、在短短的十幾年中發(fā)展到現(xiàn)在的規(guī)模，是與政府部門的積極推動分不開的。然而，由于市場發(fā)展太快，政府監(jiān)管部門忙于應(yīng)付大量的日常事務(wù)性工作，忽略了對市場發(fā)展所需的最根本的法制建設(shè)和制度建設(shè)。為了解決一些短期凸顯的緊急問題，往往采取急救方法，甚至以行政命令的方式調(diào)控市場，雖暫時解決了問題，但是卻為今后的監(jiān)管工作帶來了隱患。另外，在我國股票市場中，主要存在以下幾個方面的風(fēng)險：是上市公司經(jīng)營效率低下的風(fēng)險。上市公司業(yè)績是股票價值的基礎(chǔ)，上市公司業(yè)績普遍低下，股市盈利過高，必然造成泡沫經(jīng)濟，這方面我國的股市存在潛在的危機。二是股票經(jīng)營機構(gòu)的經(jīng)營風(fēng)險。股票經(jīng)營機構(gòu)的經(jīng)營風(fēng)險有資本金少、規(guī)模小、券商抵御風(fēng)險的能力

8、小、券商違規(guī)經(jīng)營普遍，如為投資者透支、操縱市場、幕交易、風(fēng)險資產(chǎn)比重小等。三是一旦對外開放股票市場，抵御國際投資資本的能力十分有限。但我國股票市場監(jiān)管層在市場參與主體風(fēng)險教育方面以與市場系統(tǒng)性風(fēng)險防等方面做得不足，力度較弱，風(fēng)險發(fā)現(xiàn)與監(jiān)管能力均較弱等，這將嚴(yán)重我國股票市場的健康快速發(fā)展。二、我國股票市場監(jiān)管存在的問題（一）信息披露制度不規(guī)目前，我國的股票市場信息披露制度還不規(guī)。首先，信息披露不充分。表現(xiàn)在預(yù)測性財務(wù)信息披露較少，且準(zhǔn)確度低。當(dāng)前，我國上市公司只是在招股說明書中披露預(yù)測性財務(wù)信息，而在隨后的中報和年報中披露較少，這就給股票市場監(jiān)管造成了困難。從預(yù)測的準(zhǔn)確性看，普遍存在過分樂觀估計

9、的現(xiàn)象，預(yù)測指標(biāo)與實際相差太大，有的高達(dá)幾倍。上市公司大多是多元化經(jīng)營企業(yè)，其披露的信息多是匯總的數(shù)據(jù)，投資者難以根據(jù)這種聚合的數(shù)據(jù)對企業(yè)進行評價，難以預(yù)測其投資的風(fēng)險和報酬。因為聚合的信息可能會隱藏一些經(jīng)營風(fēng)險，而這些風(fēng)險可能招致企業(yè)的破產(chǎn)，譬如德隆系就是利用相關(guān)企業(yè)進行關(guān)聯(lián)交易，而逃脫了股票市場的監(jiān)管。其次，軟性信息的披露機制不合理。軟性信息是指不直接反映企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債和利潤，而反映企業(yè)管理質(zhì)量、員工素質(zhì)等方面的信息，如知識產(chǎn)權(quán)、人力資源研究開發(fā)情況等。在未來的知識經(jīng)濟時代，軟性資產(chǎn)將會成為企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵，目前我國上市公司普遍只是對公司高管作以簡單介紹，而缺乏對這些軟信息的披露。最后，信息

10、披露不與時，特別是對臨時重大事件的披露與時間更差。很少有公司在公司發(fā)生重大變化之前，主動披露其重大信息，譬如中體產(chǎn)業(yè)在高管亞龍被立案偵查前，遲遲不披露信息，造成了投資者的損失。這些上市企業(yè)往往根據(jù)自身利益需要而決定何時披露，信息披露的延誤，無疑為幕交易和操縱市場行為創(chuàng)造了良機，從而損害了投資者的利益，影響了股票市場的健康發(fā)展。徐番，史亞鵬試論我國股票市場監(jiān)管體制與其完善XX大學(xué)學(xué)報2007(12)（二）監(jiān)管的法律制度不完善我國股票市場監(jiān)管部門雖然近年來加大了對市場欺詐與股價操縱行為的打擊力度，但由于行政性監(jiān)管一般是事后監(jiān)管，監(jiān)管制度和監(jiān)管行為存在明顯的滯后性和弱效性。1.滯后性。從違規(guī)行為的發(fā)

11、生到發(fā)出處罰公告，往往歷時很久，監(jiān)管行為呈現(xiàn)明顯的滯后性，同時由于監(jiān)管人員力量有限、調(diào)查取證成本高，導(dǎo)致一些市場欺詐行為未能獲得調(diào)查、處理，容易使者產(chǎn)生僥幸心理。2.弱效性。對違規(guī)行為的處罰，往往處罰太輕。另外，對上市公司因經(jīng)理層的違規(guī)投資行為的罰款顯然又轉(zhuǎn)嫁到了公司的大小股東身上，且對違規(guī)經(jīng)理層和個人的處罰較輕，弱化了監(jiān)管效應(yīng)。3.股票市場監(jiān)管決策的科學(xué)性較差。集中統(tǒng)一的股票監(jiān)管體制決定了中國證監(jiān)會是中國股票市場唯一的最高監(jiān)管部門，從而提高了股票市場決策出臺與實施的高權(quán)威性和高獨立性。獨立而專一的證監(jiān)會固然能夠提高決策出臺與實施的力度與權(quán)威，但同樣也可能損害決策的科學(xué)性，特別是當(dāng)證監(jiān)會與其他

12、金融監(jiān)管部門就某些重大事項存在目標(biāo)沖突時尤為可能。（三）自律監(jiān)管的作用有限在股票市場成熟的國家和地區(qū)，自律監(jiān)管是股票市場監(jiān)管的重要組成部分。股票自律組織能靈活、高效、低成本地處理股票市場問題，能較好地補充政府監(jiān)管的不足，完善股票市場監(jiān)管體制。目前，我國有許多股票機構(gòu)被稱為自律管理組織，如深、滬股票交易所、中國股票業(yè)協(xié)會，但實際上沒有有效履行自律管理職能。首先，自律組織單一，自律效果有限。由于股票業(yè)協(xié)會沒有明確的職能分工，對會員缺乏約束力，尚不能承擔(dān)自我管理的任務(wù)。據(jù)統(tǒng)計，在目前近千家券商和中介機構(gòu)中，加人中國股票業(yè)協(xié)會團體的僅有一百多個。其次，作為自律監(jiān)管唯一的承擔(dān)者股票交易所，并不是有效的自

13、律監(jiān)管機構(gòu)。一方面，和兩家股票交易所之間并不存在結(jié)構(gòu)性的分工，相反，兩者間存在競爭性，這顯然會影響自律監(jiān)管的有效性。另一方面，滬j深股票交易所不完全是券商利益的代表，也不完全是股票市場管理機關(guān)監(jiān)管意圖的執(zhí)行者?，F(xiàn)階段的自律組織，形式上由兩個股票交易所與股票公司、中國股票業(yè)協(xié)會和地方股票業(yè)協(xié)會組成，但實際各方彼此獨立，地方股票業(yè)協(xié)會隸屬關(guān)系各異，難以協(xié)調(diào)工作。中國股票業(yè)協(xié)會和地方股票業(yè)協(xié)會大多屬官辦機構(gòu)，機構(gòu)負(fù)責(zé)人多是由政府官員兼任，有悖于股票法規(guī)定的自律組織是通過對自身會員的約束、相互監(jiān)督起到對政府監(jiān)管的補充作用的精神。再次，實行自律監(jiān)管的股票交易所與實行他律監(jiān)管的證監(jiān)會之間的權(quán)責(zé)關(guān)系模糊。目

14、前的股票市場賦予了券商極為自由的運作空間和操作工具。在利益的驅(qū)動下，券商很容易利用資金和信息等優(yōu)勢對股票、債券價格進行操縱，通過坐莊炒作方式吸引散戶跟風(fēng)，從而達(dá)到謀取暴利的目的。更有甚者，這種“莊家行為”的惡性發(fā)展常常會引起集團利益的沖突，導(dǎo)致股票市場的劇烈波動，最終不利于中小投資者，使自律組織難以發(fā)揮其應(yīng)有的職能作用，使許多本應(yīng)由市場進行的自律管理轉(zhuǎn)由政府管理，導(dǎo)致市場和企業(yè)形成了對政府的過分依賴。（四）新股發(fā)行模式存在缺陷1.詢價流于形式現(xiàn)在實行的詢價制度，有兩種現(xiàn)象值得注意：一是詢價不起作用。如果詢價機構(gòu)詢出來的價格被市場接受，新股上市首日價格大體圍繞詢價上下小幅浮動，或溢價20，甚至5

15、0，也可以說這個價沒有白詢。但現(xiàn)在新股上市首日根本不理這個詢出來的價，溢價100、200是常事，溢價500也出現(xiàn)了，詢價機制如同虛設(shè)。二是詢價詢出的市盈率很高。2006年中國人壽市盈率達(dá)97倍，2007年中國遠(yuǎn)洋市盈率達(dá)98倍。而由此產(chǎn)生的“新股不敗”現(xiàn)象，不利于股票市場風(fēng)險與收益的平衡。苑德軍金融監(jiān)管如何更有效率銀行家，2007，(12)2.發(fā)行過程有違公平原則，過度向機構(gòu)投資者傾斜個人投資者只能參與網(wǎng)上申購，相對機構(gòu)投資者來說中簽率較低，導(dǎo)致明顯的不公平。雖然戰(zhàn)略配售事實上已經(jīng)停止，但機構(gòu)投資者仍占據(jù)了網(wǎng)下申購的優(yōu)勢。少數(shù)機構(gòu)在一級市場分享暴利，而留給二級市場的則只是一個價格虛高、價值背離

16、的“泡沫”，造成了股票市場監(jiān)管的真空存在。（五）對投資者特別是中小投資者的保護缺乏制度保障成熟市場對投資者保護主要有三個途徑，是投資者教育機制。通過對投資者持續(xù)的股票市場基礎(chǔ)知識、法規(guī)教育和風(fēng)險教育，幫助投資者熟悉市場、認(rèn)識規(guī)律、增強自我保護能力。二是投資者訴訟機制。投資者可以通過集團訴訟等方式，對任何做出虛假信息披露的公司與其董事提起訴訟，并較易得到賠償。三是投資者賠償機制。從提高投資者入市的積極性和構(gòu)筑防系統(tǒng)風(fēng)險的緩沖機制出發(fā)，成熟市場和許多新興市場一般均設(shè)有賠償基金，使投資者因第三方市場風(fēng)險帶來的損失可以得到有效賠償。目前，我國投資者教育工作還剛剛開始，投資者訴訟機制和賠償機制還沒有真正

17、建立起來，特別是對中小投資者的保護缺乏制度保障。我國經(jīng)濟發(fā)展不平衡，上市公司、證券公司的規(guī)模與運作水平不一，股票市場參與者眾多，運作程序復(fù)雜。面對這樣一個龐大而復(fù)雜的市場，股票市場監(jiān)管工作極為艱巨，單靠一個國家監(jiān)管機構(gòu)難以實現(xiàn)有效監(jiān)管，因此對投資者特別是中小投資者的保護缺乏制度保障。陳楊股票市場監(jiān)管制度的國際比較與啟示立信會計高等專科學(xué)校學(xué)報，2003，(8)（六）懲罰機制不健全在我國股票市場監(jiān)管實施的過程中，因經(jīng)濟成本低而守法成本高導(dǎo)致經(jīng)濟現(xiàn)象屢禁不止。一個典型的案例是ST啤酒花，因其未與時披露信息，被證監(jiān)會處以60萬元的罰款，但投資者所受的損失高達(dá)22億元之巨，兩者相差3666倍。反觀國外

18、，網(wǎng)易剛上市時因疏忽將100萬美元合同誤報成收入，被美國法院判賠償中小投資者435萬美元，幾乎被納斯達(dá)克摘牌。據(jù)悉，被納斯達(dá)克摘牌的上市公司約有7000家，遠(yuǎn)超過現(xiàn)在掛牌的5000家，而我國股票市場發(fā)展19年來，退市的公司屈指可數(shù)。如果破壞規(guī)則的行為得到最大限度的默認(rèn)，投資者就不敢輕易相信上市公司披露的信息，失去投資信心。其他企業(yè)也會受到負(fù)面鼓勵，抱有僥幸心理，導(dǎo)致股票市場的發(fā)展畸形。三、完善我國股票市場監(jiān)管的措施（一）轉(zhuǎn)變監(jiān)管模式，加強法律監(jiān)管轉(zhuǎn)變監(jiān)管方式，關(guān)鍵是政府監(jiān)管部門要從繁瑣的事物中解脫出來，逐步運用法律工具處理股票事物真正將股票發(fā)行規(guī)模、發(fā)行價格和方式以與發(fā)行上市公司的選擇讓位與市

19、場，由市場按競爭機制，供求機制去決定，使股票按市場化、規(guī)化運作。其次，需要建立完善的股票監(jiān)管權(quán)制約機制。中國證監(jiān)會具有部門規(guī)章的制定權(quán)，需要確立一套規(guī)章制定制約機制，防止權(quán)力的濫用和誤用。在審批權(quán)和審核權(quán)形式過程中，考慮對證監(jiān)會的制約機制，在履行對股票行為的查處職責(zé)方面，制約機制的重點在于調(diào)查權(quán)于處罰決定權(quán)的分離，保障復(fù)議工作的相對獨立，完善復(fù)議監(jiān)督機制。（二）強化自律監(jiān)管，發(fā)揮自律組織的作用應(yīng)加強自律組織的建設(shè)，以法律形式確認(rèn)自律組織的法律地位，賦予其制定運作規(guī)、監(jiān)管市場、執(zhí)行市場規(guī)則的權(quán)利；促使各股票交易所和股票公司建立市場監(jiān)察部，加強部監(jiān)管，使其在對從業(yè)人員的資格認(rèn)定、市場交易活動的監(jiān)督

20、、市場參與者的管理、信息披露與專業(yè)技能培訓(xùn)等方面發(fā)揮作用；改變目前股票業(yè)協(xié)會大多屬于官辦機構(gòu)和機構(gòu)負(fù)責(zé)人多由政府機關(guān)負(fù)責(zé)人兼任的做法；應(yīng)明確各地方股票業(yè)協(xié)會的隸屬關(guān)系，建立統(tǒng)一的自律組織體系，統(tǒng)一股票交易所的管理體制，以便更好的發(fā)揮各自的職能作用。（三）完善信息披露制度，重塑投資者信心信息披露是市場監(jiān)管的核心容，嚴(yán)格規(guī)的信息披露制度是提高監(jiān)管效率的保證。監(jiān)管部門應(yīng)在認(rèn)真總結(jié)經(jīng)驗和充分論證的基礎(chǔ)上，對信息披露制度進行修訂，建立健全我國股票市場的信息披露制度，具體可考慮增加前瞻性信息、引導(dǎo)性信息、衍生金融工具投資信息等的披露規(guī)定。盡可能減少信息披露特別是財務(wù)信息披露造假的機會，以提高股票市場信息的

21、有效性，促進市場秩序的根本好轉(zhuǎn)。另外，必須建立公正合理的股票市場評價體系，以專業(yè)的方法對股票市場參與者的經(jīng)營穩(wěn)健程度、信用等級進行評級。將券商的創(chuàng)新、融資等方面的許可與其資質(zhì)掛鉤，以增強守法激勵。（四）科學(xué)設(shè)置懲罰力度，提高成本政府對股票市場監(jiān)管一般通過立法和政策來實施，這實際上是一個強制的規(guī)則，被監(jiān)管的市場參與者往往并不愿被動地接受政府的監(jiān)管，總會采取種種辦法來逃避監(jiān)管，維護自己的利益。因此，最直接的做法就是實施相應(yīng)的法律法規(guī)懲罰制度。對那些違規(guī)的股票機構(gòu)與企業(yè)加大懲罰力度，提高其成本，使其經(jīng)過成本與收益的權(quán)衡，自動約束自己的行為。我國股票市場監(jiān)管之所以存在著諸多的問題，一個重要的原因在于股

22、票市場監(jiān)管機構(gòu)未能充分發(fā)揮其職能，監(jiān)管力度不夠。因此，要加大股票市場監(jiān)管的力度，充分發(fā)揮監(jiān)管機構(gòu)的作用，股票市場監(jiān)管機構(gòu)就必須做到以下幾個方面。是加大對違規(guī)行為的處罰力度，尤其是對上市公司的違規(guī)行為進行處罰。二是加強各監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)，首先，證監(jiān)會應(yīng)加強與其他經(jīng)濟管理部門的協(xié)調(diào)與溝通，保證監(jiān)管政策與監(jiān)管制度的全面合理性。其次，協(xié)調(diào)證監(jiān)會與地方政府的關(guān)系，保證監(jiān)管工作的順利進行。（五）科學(xué)設(shè)立懲罰制度，提高成本政府對股票市場監(jiān)管一般通過立法和政策來實施，這實際上是一個強制的規(guī)則，被監(jiān)管的市場參與者往往并不愿被動地接受政府的監(jiān)管，總會采取種種辦法來逃避監(jiān)管，維護自己的利益。因此，最直接的做法就是實施相應(yīng)的法律法規(guī)懲罰制度。對那些違規(guī)的股票機構(gòu)與企業(yè)加大懲罰力度，提高其成本，使其經(jīng)過成本與收益的權(quán)衡，自動約束自己的行為。（六）完善新股發(fā)行模式應(yīng)對國有企業(yè)的IPO承銷權(quán)進行市場化的公開招標(biāo)，而不是繼續(xù)權(quán)錢交易背后的指定承