10證券估價ppt課件

1、財務管理講義第三章 證券投資債券投資股票投資基金投資管理.第一節(jié)證券投資概述一、證券投資的定義與種類 證券是指票面載有一定金額，代表財富一切權或債務，可以有償轉讓的憑證。債券股票 等有價證券及其衍生品。基金 詳細包括：國庫券、可轉讓存單、短期融資券、企業(yè)債券、股票、證劵投資基金、權證、互換、遠期合約等。.按照投資期限的長短劃分按照證券發(fā)行主體劃分按照資本的性質劃分按照證券的收益能否固定劃分二、 證券的分類.獲得投機收益存放暫時閑置的資金滿足未來的財務需求分散風險獲得相關企業(yè)的控制權三、 證券投資的目的.1.帳面價值：公司資產負債表上采用歷史本錢計算所列示的資產價值2.清算價值：一項資產單獨出賣

2、時的價錢。30%70%3.公允價值：熟習情況的買賣雙方在公平買賣條件下所確定的成交價錢。4.內在價值：又稱為經濟價值，指用適當?shù)氖找媛寿N現(xiàn)資產預期能產生的未來現(xiàn)金流所得到的現(xiàn)值。財務管理決策根據：比較當前市場價錢與資產的內在價值。高估、低估四、證券價值.五、證券估價的普通模型證券估價的普通模型：貼現(xiàn)該項資產的未來預期凈現(xiàn)金流。其中:Ct 第t期收到的現(xiàn)金流量 r投資者要求的投資報答率 N預期將產生現(xiàn)金流量的期限 V資產的內在價值現(xiàn)值.第二節(jié) 債券投資一債券的概念債券是發(fā)行者為籌集資金，向債務人發(fā)行的，在商定時間支付一定比例的利息，并在到期時歸還本金的一種有價證券。債券的根本要素： 面值；票面利

3、率；債券的到期日.二 債券的分類按照債券發(fā)行主體劃分按照債券能否可以轉換為普通股股票劃分按照債券能否記名劃分按照債券的付息方式劃分零息債券定息債券浮息債券.(三) 債券投資的特征收益性返還性流動性風險性.(四) 債券投資的評價債券投資的優(yōu)點：1本金平安性高；國債為無風險債券;企業(yè)債券有剩余資產優(yōu)先求償權;2收入穩(wěn)定；有固定利息;3流動性好;國債和大企業(yè)債券都可在金融市場出賣;債券投資的缺陷：1購買力風險大；通貨膨脹時,本金和利息遭到侵蝕,使實踐利率降低; 2沒有運營管理權。.債券價值等于債券所能帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 債券價值計算的根本模型： 其中: V 代表債券的內在價值， B 代外表值

4、， r 代表市場利率， t 代表債券到期時間。(五)債券估價. 定義：又稱為貼現(xiàn)債券，按低于面值的方式發(fā)行，期間不支付利息，到期一次按面值還本的債券。 其中: V 代表債券的內在價值， B 代外表值， r 代表市場利率， t 代表債券到期時間。1. 零息債券的價值Pure Discount Bond. 例3-1 某種零息債券面值為1000元,期限5年,現(xiàn)有一投資者想要投資這種債券,目前市場利率為10%,那么當前債券價錢為多少時該投資者才干進展投資? 根據公式V=B/(1+r)n =B(P/F r n)得,P=1000(P/F r n )=10000.6209=620.9(元) 即當該價錢低于或

5、等于620.9元時,投資者買入比較有利.定義：又稱為固定利率債券或直接債券。按照面值支付固定利息，到期還本。 其中，符號與上式一樣。2、定息債券的價值.例3-2 某種債券面值為100元,期限為3年,票面利率為8%,現(xiàn)有一投資者想要投資這種債券,目前市場利率為10%,那么當債券價錢為多少時該投資者才干進展. 根據知條件,得:PV=1008%(P/A r n)+100(P/F r n) = 1008%(P/A 10% 3)+100(P/F 10% 3) =82.4869+1000.7513 =95.03(元) 即該投資者假設能以低于或等于95.03元的價錢買到這種債券,對他來說是一項正凈現(xiàn)值的投資

6、,債券的價值比他支付的價錢高.定息債券的票面利率與市場利率的關系，決議了債券發(fā)行時的定價戰(zhàn)略：市場收益率票面利率，債券應折價發(fā)行；市場收益率r，等開展穩(wěn)定后再以固定增長速度g2或零增長; 3 模型中的貼現(xiàn)率 r大于增長率 g2 。原理：多階段股利模型五、非固定生長股票的估價.例3-9：假定某投資者持有長城公司的股票，其要求的最低報酬率為15%，估計未來3年長城公司高速增長增長率為g1=20%，以后穩(wěn)定增長，增長率為g2=12%，公司今年支付股利2元。計算該公司股票的價值。計算出高速增長期各年的股利第一年股利:D1=D01+g1=2*(1+20%)=2.4第二年股利:D2=D01+g12=2*(

7、1+20%) 2=2.88第三年股利:D3=D01+g13=2*(1+20%) 3=3.456第四年股利:D4=D01+g13* (1+g2=2*(1+20%) 3 (1+12% =3.871.計算第三年年末股票的價值V3=D3(1+g2)/(r-g2)=D4/(15%-12%)=129.02最后，將各年的現(xiàn)金流折現(xiàn)后求和，即為股票價值。. 五.利用根本模型判別股票價值 1判別股票投資的凈現(xiàn)值NPV2比較運用貼現(xiàn)率r與股票的內部報酬率IRR之差 例3-10:某公司投資500萬元購買某一公司股票100萬股,延續(xù)三年每股的現(xiàn)金股利分別為:0.20元,0.40元和0.50元,并于第三年后以每股7.0

8、0元的價錢將股票全部售出,那么該工程股票投資的投資收益率是多少?. 現(xiàn)采用試誤法和內插法計算. 當r=20%時,該股票價錢為: P=0.2100(P/F 20% 1)+0.4100(P/F 20% 2)+ 0.5100(P/F 20% 3)+7100(P/F 20% 3) =200.8333+400.6944+(50+700)0.5787 =478.47 由于478.47萬元小于500萬元,闡明實踐投資收益率應該低于20%,再進展第二次測試. 當r=18%時,該股票價錢為: P=20(P/F 20% 1)+40(P/F 20% 2)+(50+700)(P/F 20% 3) =200.8475+

9、400.7182+(50+700) 0.6086 =502.13 由于502.13萬元大于500萬元,闡明實踐投資收益率應高于18%,即實踐投資收益率應在18%-20%之間,然后,用內插法計算. .第四節(jié) 證券投資基金投資管理1證券投資基金的概念及其分類1證券投資基金的概念證券投資基金，是指一種利益共享、風險共擔的集合證券投資方式，即經過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資?；鹳Y產必需獨立于基金托管人和基金管理人的資產。 .(2)證券投資基金的特點1)單位面值較低;2)專家理財;3)實行投資組合;4)以間接投資的方式,獲得

10、直接投資的效果.3證券投資基金的分類目前法律允許的證券投資基金主要分為開放式基金和封鎖式基金兩類。開放式基金，是指基金發(fā)行總額不固定，基金單位總數(shù)隨時增減，投資者可以按基金的報價在國家規(guī)定的營業(yè)場所申購或者贖回基金單位的一種基金。封鎖式基金，是指事先確定發(fā)行總額，在封鎖期內基金單位總數(shù)不變，基金上市后投資者可以經過證券市場轉讓、買賣基金單位的一種基金。 . 2開放式基金和封鎖式基金的區(qū)別 1從基金的投資戰(zhàn)略角度看開放式基金由于必需堅持足夠的現(xiàn)金或者國家債券，以備支付贖金，所以，開放式基金普通較多地投資于變現(xiàn)才干強的資產，不能全部用于長期投資；封鎖式基金由于不能被隨時贖回，其募集資金可全部用于投

11、資，這樣基金管理公司普通可據以制定較為長期的投資戰(zhàn)略，獲得長期運營績效。. 2開放式基金和封鎖式基金的區(qū)別2從基金投資的風險和報酬角度看由于開放式基金的投資者可以根據市場情況隨時贖回投資，而封鎖式基金那么不能隨時贖回，所以，普通而言，開放式基金的投資風險要小于封鎖式基金。但是由于兩類基金的投資戰(zhàn)略不同，開放式基金的投資報答也有能夠大于封鎖式基金。. 3證券投資基金投資運作及其監(jiān)管要求1對證券投資基金投資組合比例的要求我國證券投資基金的投資組合必需符合以下規(guī)定：1)1個基金投資于股票、債券的比例，不得低于該基金資產總值的80%。2)1個基金持有1家上市公司的股票，不得超越該基金資產凈值的10%。

12、3)同一基金管理人管理的全部基金持有1家公司發(fā)行的證券，不得超越該證券的10%。4)1個基金投資于國家債券的比例，不得低于該基金資產凈值的20%。5) 中國證監(jiān)會規(guī)定的其他比例限制。.2與證券投資基金資金運用有關的限制行為我國法律法規(guī)規(guī)定，企業(yè)制止從事以下行為：1)基金之間相互投資。2)基金托管人、商業(yè)銀行從事基金投資。3)基金管理人以基金的名義運用不屬于基金名下的資金買賣證券。4)基金管理人從事任何方式的證券承銷或者從事除國家債券以外的其他證券自營業(yè)務。5)基金管理人從事資金拆借業(yè)務。6)動用銀行信貸資金從事基金投資。.6)動用銀行信貸資金從事基金投資。7)國有企業(yè)違反國家有關規(guī)定妙作基金。

13、8)將基金資產用于抵押、擔保、資金拆借或者貸款。9)從事證券信譽買賣。10)以基金資產進展房地產投資。11)從事能夠使基金資產承當無限責任的投資。12)將基金資產投資于基金托管人或者基金管理人有利害關系的公司發(fā)行的證券。13)中國證監(jiān)會規(guī)定制止從事的其他活動。. (3)懇求設立基金的條件1)主要發(fā)起人為按照國家有關規(guī)定設立的證券公司、信托投資公司、基金公司;2)每個發(fā)起人的實收資本不小于3億元;3)主要發(fā)起人有3年以上從事證券投資閱歷、延續(xù)盈利記錄;4)發(fā)起人、基金托管人、基金管理人有健全的組織機構和管理制度,財務情況良好,運營規(guī)范;5)基金托管人、基金管理人有符合要求的營業(yè)場所、平安防備設備與業(yè)務有關的其他設備;6)中國證監(jiān)會規(guī)定的其他條件.4證券投資基金投資的選擇企業(yè)在投資證券投資基金時，該當根據開放式基金和封鎖式基金的不同特點，不同類型基金以及基金管理公司的特點和投資風格，以及本身的風險偏好，合理選擇基金投資種類。. 5證券投資基金投資風險的控制通常，基金投資被視為專家理財，它經過組合投資分散風險，普通可以使投資者以