第5章衍生金融工具-副本

1、1. 衍生金融工具概述衍生金融工具概述第第5章章 衍生金融工具衍生金融工具2. 金融期貨金融期貨3. 金融期權(quán)金融期權(quán)4. 其他衍生金融工具其他衍生金融工具1.1 衍生金融工具的含義衍生金融工具的含義 概念概念 衍生金融工具，又稱衍生金融產(chǎn)品，是指在原有證券的衍生金融工具，又稱衍生金融產(chǎn)品，是指在原有證券的基礎(chǔ)上派生出來(lái)的新的交易品種?；A(chǔ)上派生出來(lái)的新的交易品種。 特征特征杠桿效應(yīng)杠桿效應(yīng)套期保值和投機(jī)套利共套期保值和投機(jī)套利共存存跨期交易跨期交易高風(fēng)險(xiǎn)高風(fēng)險(xiǎn)1.2 衍生金融工具的分類衍生金融工具的分類分類依據(jù)分類依據(jù)分類結(jié)果分類結(jié)果 基礎(chǔ)工具種類基礎(chǔ)工具種類 股權(quán)式衍生工具、貨幣衍生工具、

2、股權(quán)式衍生工具、貨幣衍生工具、 利率衍生工具利率衍生工具 交易的方法及特點(diǎn)交易的方法及特點(diǎn) 金融遠(yuǎn)期、金融期貨、金融期權(quán)、金融遠(yuǎn)期、金融期貨、金融期權(quán)、 金融互換金融互換 基礎(chǔ)工具交易形式基礎(chǔ)工具交易形式 風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)稱型衍生工具、風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)稱型衍生工具、 風(fēng)險(xiǎn)收益不對(duì)稱衍生工具風(fēng)險(xiǎn)收益不對(duì)稱衍生工具1.3 衍生金融工具的產(chǎn)生與發(fā)展衍生金融工具的產(chǎn)生與發(fā)展 產(chǎn)生原因產(chǎn)生原因 轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)避監(jiān)管。轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)避監(jiān)管。 發(fā)展動(dòng)力發(fā)展動(dòng)力金融自由化的發(fā)展金融自由化的發(fā)展金融機(jī)構(gòu)的利益驅(qū)動(dòng)金融機(jī)構(gòu)的利益驅(qū)動(dòng)新技術(shù)革命的推動(dòng)新技術(shù)革命的推動(dòng)2.1 金融期貨的含義金融期貨的含義 概念概念 金融期貨是指買賣雙

3、方在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化金金融期貨是指買賣雙方在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化金融融期貨合約期貨合約的交易。的交易。 金融期貨交易的對(duì)象不是商品本身，而是交易所規(guī)定的金融期貨交易的對(duì)象不是商品本身，而是交易所規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)化合約。標(biāo)準(zhǔn)化合約。由交易雙方訂立的、約定在未來(lái)某個(gè)日期按成交時(shí)約定的價(jià)由交易雙方訂立的、約定在未來(lái)某個(gè)日期按成交時(shí)約定的價(jià)格交割一定數(shù)量的某種商品的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。格交割一定數(shù)量的某種商品的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。滬深滬深300300股指期貨合約股指期貨合約 合約標(biāo)的合約標(biāo)的 滬深滬深300指數(shù)指數(shù) 合約乘數(shù)合約乘數(shù) 每點(diǎn)每點(diǎn)300元元 報(bào)價(jià)單位報(bào)價(jià)單位 指數(shù)點(diǎn)指數(shù)點(diǎn) 最小變動(dòng)價(jià)位最小變動(dòng)價(jià)位

4、0.2點(diǎn)點(diǎn) 合約月份合約月份 當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月 交易時(shí)間交易時(shí)間 上午：上午：9:15-11:30，下午：，下午：13:00-15:15 最后交易日交易時(shí)間最后交易日交易時(shí)間 上午：上午：9:15-11:30，下午：，下午：13:00-15:00 每日價(jià)格波動(dòng)最大限制每日價(jià)格波動(dòng)最大限制 上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的10% 最低交易保證金最低交易保證金 合約價(jià)值的合約價(jià)值的12% 最后交易日最后交易日 合約到期月份的第三個(gè)周五（法定假日順延）合約到期月份的第三個(gè)周五（法定假日順延） 交割日期交割日期 同最后交易日同最后交易日 交易方式交易方式 現(xiàn)金交

5、割現(xiàn)金交割 交易代碼交易代碼 IF 上市交易所上市交易所 中國(guó)金融期貨交易所中國(guó)金融期貨交易所2.2 金融期貨的特征金融期貨的特征以期貨合約為交易內(nèi)容以期貨合約為交易內(nèi)容交易所組織交易交易所組織交易保證金制度保證金制度合約對(duì)買賣雙方強(qiáng)制執(zhí)行合約對(duì)買賣雙方強(qiáng)制執(zhí)行2.3 金融期貨的種類金融期貨的種類貨幣期貨貨幣期貨利率期貨利率期貨股指期貨股指期貨又稱外匯期貨，是以匯率為標(biāo)的物的期貨合約又稱外匯期貨，是以匯率為標(biāo)的物的期貨合約以利率為標(biāo)的物的期貨合約以利率為標(biāo)的物的期貨合約以股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物的期貨合約以股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物的期貨合約2.4 金融期貨市場(chǎng)的參與者金融期貨市場(chǎng)的參與者 套期保值者套

6、期保值者通過(guò)在期貨市場(chǎng)上建立與現(xiàn)貨市通過(guò)在期貨市場(chǎng)上建立與現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的場(chǎng)相反的倉(cāng)位倉(cāng)位，以鎖定其所需金，以鎖定其所需金融資產(chǎn)的價(jià)值或負(fù)債的成本。融資產(chǎn)的價(jià)值或負(fù)債的成本。 套利者套利者出現(xiàn)不合理價(jià)差時(shí)，同時(shí)持有現(xiàn)出現(xiàn)不合理價(jià)差時(shí)，同時(shí)持有現(xiàn)貨貨多頭多頭和期貨和期貨空頭空頭或現(xiàn)貨空頭和或現(xiàn)貨空頭和期貨多頭，獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。期貨多頭，獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。 投機(jī)者投機(jī)者預(yù)測(cè)期貨市場(chǎng)走勢(shì)，利用金融期預(yù)測(cè)期貨市場(chǎng)走勢(shì)，利用金融期貨交易的高杠桿性，進(jìn)行貨交易的高杠桿性，進(jìn)行“以小以小馭大馭大” ，獲取較高收益。，獲取較高收益。2.3 金融期貨市場(chǎng)的參與者金融期貨市場(chǎng)的參與者 多頭套期保值多頭套期保值 美國(guó)美

7、國(guó)A進(jìn)口商和日本出口商在某年進(jìn)口商和日本出口商在某年9月月8日簽定了一份家電日簽定了一份家電進(jìn)口合同，金額為進(jìn)口合同，金額為5000萬(wàn)日元，合同規(guī)定交貨日期為三個(gè)萬(wàn)日元，合同規(guī)定交貨日期為三個(gè)月，貨到付款。月，貨到付款。A進(jìn)口商為了規(guī)避日元升值，進(jìn)行了期貨進(jìn)口商為了規(guī)避日元升值，進(jìn)行了期貨套期保值交易。套期保值交易。日期日期日元現(xiàn)貨市場(chǎng)日元現(xiàn)貨市場(chǎng)日元期貨市場(chǎng)日元期貨市場(chǎng)9 9月月8 8日日即期匯率即期匯率$1=$1=￥110.44110.44，需付款需付款$452730$452730買進(jìn)日元期貨合約，買進(jìn)日元期貨合約，成交匯率成交匯率$1=$1=￥109.88109.88，成交總值成交總值$

8、455040$4550401212月月8 8日日買入?yún)R率買入?yún)R率$1=$1=￥108.27108.27，需付款需付款$461805$461805賣出日元期貨合約，賣出日元期貨合約，成交匯率成交匯率$1=$1=￥107.80107.80，成交總值成交總值$463820$463820盈虧盈虧-$9075-$9075$8780$87802.3 金融期貨市場(chǎng)的參與者金融期貨市場(chǎng)的參與者 空頭套期保值空頭套期保值 某投資公司在某投資公司在4月月16日持有股票組合折合為市價(jià)日持有股票組合折合為市價(jià)100萬(wàn)美元。萬(wàn)美元。該公司擔(dān)心該公司擔(dān)心2個(gè)月后股價(jià)將會(huì)下跌，為轉(zhuǎn)移市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，在個(gè)月后股價(jià)將會(huì)下跌，為轉(zhuǎn)移市

9、場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，在“標(biāo)準(zhǔn)普爾標(biāo)準(zhǔn)普爾”760點(diǎn)時(shí)賣出期貨合約。點(diǎn)時(shí)賣出期貨合約。日期日期現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)4 4月月1616日日當(dāng)天市值當(dāng)天市值$1000000$1000000賣出合約，賣出合約，成交指數(shù)成交指數(shù)760760點(diǎn)，點(diǎn)，合約總額合約總額$1520000$15200006 6月月1616日日當(dāng)天市值當(dāng)天市值$940000$940000買入合約，買入合約，成交指數(shù)成交指數(shù)728728點(diǎn)，點(diǎn)，合約總額合約總額$1456000$1456000盈虧盈虧-$60000-$60000$64000$640002.5 金融期貨的主要交易制度金融期貨的主要交易制度集中交易制度集中交易制度標(biāo)準(zhǔn)化的

10、期貨合約和對(duì)沖機(jī)制標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約和對(duì)沖機(jī)制保證金及其杠桿作用保證金及其杠桿作用結(jié)算所和無(wú)負(fù)債結(jié)算制度結(jié)算所和無(wú)負(fù)債結(jié)算制度限倉(cāng)制度限倉(cāng)制度大戶報(bào)告制度大戶報(bào)告制度3.1 金融期權(quán)的含義金融期權(quán)的含義 概念概念 金融期權(quán)是以合約方式，規(guī)定合約的購(gòu)買者在約定的時(shí)金融期權(quán)是以合約方式，規(guī)定合約的購(gòu)買者在約定的時(shí)間內(nèi)以約定的價(jià)格購(gòu)買或者出售某種金融資產(chǎn)的權(quán)利；間內(nèi)以約定的價(jià)格購(gòu)買或者出售某種金融資產(chǎn)的權(quán)利； 合約的購(gòu)買者也有權(quán)選擇不執(zhí)行合約，因此期權(quán)交易也合約的購(gòu)買者也有權(quán)選擇不執(zhí)行合約，因此期權(quán)交易也稱選擇權(quán)交易；稱選擇權(quán)交易； 期權(quán)交易實(shí)際上是一種權(quán)利的單方面有償讓渡。期權(quán)交易實(shí)際上是一種權(quán)利的

11、單方面有償讓渡。3.1 金融期權(quán)的含義金融期權(quán)的含義 要素要素期權(quán)買入方和賣出方期權(quán)買入方和賣出方協(xié)議價(jià)格協(xié)議價(jià)格期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi)合約標(biāo)的物和數(shù)量單位合約標(biāo)的物和數(shù)量單位合約期限和到期日合約期限和到期日3.2 金融期權(quán)的分類金融期權(quán)的分類分類依據(jù)分類依據(jù)分類結(jié)果分類結(jié)果 投資者買賣行為投資者買賣行為 買入期權(quán)（看漲期權(quán)）、買入期權(quán)（看漲期權(quán)）、 賣出期權(quán)（看跌期權(quán)）賣出期權(quán)（看跌期權(quán)） 履約時(shí)間履約時(shí)間 歐式期權(quán)、美式期權(quán)歐式期權(quán)、美式期權(quán) 標(biāo)的物性質(zhì)標(biāo)的物性質(zhì) 股票期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)、利率期權(quán)、股票期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)、利率期權(quán)、 貨幣期權(quán)、金融期貨合約期權(quán)貨幣期權(quán)、金融期貨合約期權(quán) 看漲期權(quán)看漲

12、期權(quán) 3 3個(gè)月期歐式個(gè)月期歐式F F股票看漲期股票看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為1010元，期元，期權(quán)費(fèi)為權(quán)費(fèi)為2 2元。元。 看跌期權(quán)看跌期權(quán) 3 3個(gè)月期歐式個(gè)月期歐式F F股票看跌期股票看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為1010元，期元，期權(quán)費(fèi)為權(quán)費(fèi)為2 2元。元。盈盈虧虧6420-2-4-610 12 價(jià)價(jià) 格格買入方買入方賣出方賣出方盈盈虧虧6420-2-4-6 8 10 價(jià)價(jià) 格格賣出方賣出方買入方買入方3.3 金融期權(quán)投資分析金融期權(quán)投資分析 利用金融期權(quán)進(jìn)行資產(chǎn)組合利用金融期權(quán)進(jìn)行資產(chǎn)組合股價(jià)股價(jià)收收益益買進(jìn)股票買進(jìn)股票賣出看漲期權(quán)賣出看漲期權(quán)組合收益組合收益（a a）買

13、進(jìn)股票賣出看漲期權(quán)）買進(jìn)股票賣出看漲期權(quán)股價(jià)股價(jià)收收益益買進(jìn)股票買進(jìn)股票買入看跌期權(quán)買入看跌期權(quán)組合收益組合收益（b b）買進(jìn)股票買入看跌期權(quán)）買進(jìn)股票買入看跌期權(quán)3.3 金融期權(quán)投資分析金融期權(quán)投資分析 利用金融期權(quán)進(jìn)行資產(chǎn)組合利用金融期權(quán)進(jìn)行資產(chǎn)組合股價(jià)股價(jià)收收益益賣出看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán)賣空股票賣空股票組合收益組合收益（d d）賣空股票賣出看跌期權(quán)）賣空股票賣出看跌期權(quán)股價(jià)股價(jià)收收益益買進(jìn)看漲期權(quán)買進(jìn)看漲期權(quán)賣空股票賣空股票組合收益組合收益（c c）賣空股票買進(jìn)看漲期權(quán)）賣空股票買進(jìn)看漲期權(quán)3.3 金融期權(quán)投資分析金融期權(quán)投資分析 利用金融期權(quán)進(jìn)行避險(xiǎn)利用金融期權(quán)進(jìn)行避險(xiǎn)防范價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)

14、防范價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)防范價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)防范價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避購(gòu)買看漲期權(quán)購(gòu)買看漲期權(quán)出售看跌期權(quán)出售看跌期權(quán) 出售看漲期權(quán)出售看漲期權(quán)購(gòu)買看跌期權(quán)購(gòu)買看跌期權(quán) 3.3 金融期權(quán)投資分析金融期權(quán)投資分析 利用金融期權(quán)進(jìn)行套期保值利用金融期權(quán)進(jìn)行套期保值期權(quán)合約期權(quán)合約期貨合約期貨合約保保值值方方式式預(yù)計(jì)價(jià)預(yù)計(jì)價(jià)格上漲格上漲買入看漲期權(quán)買入看漲期權(quán)出售看跌期權(quán)出售看跌期權(quán)購(gòu)買期貨合約購(gòu)買期貨合約預(yù)計(jì)價(jià)預(yù)計(jì)價(jià)格下跌格下跌買入看跌期權(quán)買入看跌期權(quán)出售看漲期權(quán)出售看漲期權(quán)賣空期貨合約賣空期貨合約交易權(quán)限交易權(quán)限購(gòu)買者具有選擇權(quán)，購(gòu)買者具有選擇權(quán)，鎖定損失鎖定損失不具備選擇權(quán)不具備選擇權(quán)交易費(fèi)用交易

15、費(fèi)用需要支付合約購(gòu)買費(fèi)需要支付合約購(gòu)買費(fèi)不需支付合約購(gòu)買費(fèi)不需支付合約購(gòu)買費(fèi)交易種類交易種類更多，選擇余地大更多，選擇余地大相對(duì)較少相對(duì)較少4.1 權(quán)證權(quán)證 概念概念 權(quán)證是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約權(quán)證是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，權(quán)證持有人有權(quán)按約定價(jià)定在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，權(quán)證持有人有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取格向發(fā)行人購(gòu)買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券；結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券； 權(quán)證持有人通過(guò)支付權(quán)證的購(gòu)買價(jià)，獲得以固定價(jià)格買權(quán)證持有人通過(guò)支付權(quán)證的購(gòu)買價(jià)，獲得以固定價(jià)格

16、買入或賣出標(biāo)的證券的權(quán)利，而不承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)。入或賣出標(biāo)的證券的權(quán)利，而不承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)。4.1 權(quán)證權(quán)證 分類分類分類依據(jù)分類依據(jù)分類結(jié)果分類結(jié)果 發(fā)行主體不同發(fā)行主體不同 股本認(rèn)股權(quán)證、備兌權(quán)證股本認(rèn)股權(quán)證、備兌權(quán)證 權(quán)利內(nèi)容不同權(quán)利內(nèi)容不同 認(rèn)購(gòu)權(quán)證、認(rèn)沽權(quán)證認(rèn)購(gòu)權(quán)證、認(rèn)沽權(quán)證 行權(quán)時(shí)間不同行權(quán)時(shí)間不同 歐式認(rèn)股權(quán)證、美式認(rèn)股權(quán)證歐式認(rèn)股權(quán)證、美式認(rèn)股權(quán)證 標(biāo)的證券不同標(biāo)的證券不同 個(gè)股型權(quán)證、指數(shù)型權(quán)證、個(gè)股型權(quán)證、指數(shù)型權(quán)證、 組合型權(quán)證組合型權(quán)證 股價(jià)與履約價(jià)格的關(guān)系股價(jià)與履約價(jià)格的關(guān)系 價(jià)內(nèi)權(quán)證、價(jià)外權(quán)證、價(jià)平權(quán)證價(jià)內(nèi)權(quán)證、價(jià)外權(quán)證、價(jià)平權(quán)證4.1 權(quán)證權(quán)證 權(quán)證與期權(quán)權(quán)證與期權(quán)

17、 權(quán)證是一種特殊的期權(quán)。權(quán)證是一種特殊的期權(quán)。期權(quán)期權(quán)權(quán)證權(quán)證合約形式合約形式標(biāo)準(zhǔn)化合約標(biāo)準(zhǔn)化合約非標(biāo)準(zhǔn)化合約非標(biāo)準(zhǔn)化合約合約數(shù)量合約數(shù)量由市場(chǎng)供求決定由市場(chǎng)供求決定由發(fā)行單位決定由發(fā)行單位決定融資功能融資功能不具備融資功能不具備融資功能具備融資功能具備融資功能4.2 存托憑證存托憑證 概念概念 存托憑證是一種可以流通轉(zhuǎn)讓的代表投資者對(duì)境外證券存托憑證是一種可以流通轉(zhuǎn)讓的代表投資者對(duì)境外證券所有權(quán)的證書；所有權(quán)的證書； 存托憑證不是原始證券，只是這些證券的所有權(quán)證書；存托憑證不是原始證券，只是這些證券的所有權(quán)證書； 投資者通過(guò)購(gòu)買存托憑證，擁有外國(guó)公司的股權(quán)。投資者通過(guò)購(gòu)買存托憑證，擁有外國(guó)公司的股權(quán)。4.2 存