國債投資講演稿

1、整理課件整理課件提綱一、國債市場歷史沿革二、國債市場狀況三、宏觀基本面分析四、利率走勢分析五、國債市場投資的技巧整理課件1988年-1993年 實物券柜臺市場主導時期1、1981-1988 有債無市2、1988 財政部在全國61個城市進行國債流通轉讓試點3、1990上交所成立，接受實物債券托管4、1994以后，機構以代保管單的形式超發(fā)和賣空國庫券的現(xiàn)象非常普遍實物券柜臺市場失敗了，其中原因很多，關鍵在于沒有計帳式債券作為市場的基礎。整理課件1994年-1996年 交易所債券市場主導時期1、1994年財政部發(fā)行國債1028億，交易所開辟了國債期貨市場2、1995年國債“327”事件，國債市場關閉

2、，國家停止一切場外債券交易3、1996年開展國債回購業(yè)務，計帳式國債大量發(fā)行，共六期1116.7億，占當年國債發(fā)行量的52.5%，同時二級市場成交量迅速放大。交易所債券市場主導的出現(xiàn)，主要是當時交易所債券市場制度滿足了市場主體的利益。整理課件1997年 銀行間場外交易市場的興起金融體制改革的需求和偶然外部事件的推動，使的中國的場外債券市場獲得了契機需求：1、中央銀行要進行直接貨幣政策向間接貨幣政策的轉軌，沒有成熟的場外債券交易市場制約了簡捷調(diào)控體制的建立。 2、國家要實施積極的財政政策 3、商業(yè)銀行需要通過債券市場解決銀行間融資問題，同時需要增加債券資產(chǎn)比例改善自身的資產(chǎn)結構。偶然事件：199

3、7年上半年，大量銀行資金通過交易所回購方式流入股票市場造成股市過熱。國務院統(tǒng)一部署，商業(yè)銀行全部退出上海和深圳交易所的債券市場，同時建立銀行間債券市場整理課件1997年-1998年 從銀行間資金融通起步1、1997年下半年人民銀行停止融資中心的自營拆借業(yè)務。2、1998年9月國家開發(fā)銀行通過銀行間債券發(fā)行系統(tǒng)，采取公開招標方式首次發(fā)行了金融債券。1999年至2000年 銀行間債券市場確立了主導地位1、1999年財政部和政策性銀行在銀行間債券市場發(fā)行國債和政策性金融債券4426億，占當年國債發(fā)行總量的74%2、2000年財政部和政策性銀行在銀行間債券市場發(fā)行國債和政策性金融債券3904億，占當年

4、國債發(fā)行總量的62%整理課件銀行間國債時?，F(xiàn)狀國債托管得到長足發(fā)展市場主體為銀行、券商、保險公司券商不能代理進入銀行間國債交易市場結算系統(tǒng)落后交易清淡、流動性低整理課件1、國債現(xiàn)貨市場 目前在上海上市國債現(xiàn)貨有8個品種。投資者買賣國債可直接使用證券帳戶卡，最小委托單位為1手（1手=10張*面值、1張=100面值），其過程和買賣股票類似。 附:表1. 上市國債基本情況一覽表 債券名稱 債券代碼 債券類型 票面利率 發(fā)行期限 發(fā)行價 付息日期 96國債(6) 000696 附息 11.83 10年 100 每年6月15日 96國債(8) 000896 附息 8.56 7年 100 每年11月1日

5、97國債(4) 009704 附息 9.78 10年 100 每年9月5日99國債(5) 009905 附息 3.28 8年 100 每年8月20日99國債(8) 009908 附息 3.3 10年 100 每年9月23日2000國債(4) 010004 浮動利率附息 +0.62 10年 100 每年5月23日2000國債(10) 010010 浮動利率附息 +0.38 7年 100 每年11月14日 2001國債(3) 010103 附息 3.27 7年 100 每年04月24日 整理課件2、國債回購市場目前，上海交易所有6個回購品種，分別是3天回購、7天回購、14天回購、28天回購、91天

6、回購、182天回購?；刭彉I(yè)務對到期購回價采用資金年收益率形式報價。具體委托時，在委托價格欄目中直接填寫資金收益率（去掉百分號），拆入資金方填買單，拆出資金方填賣單。最小委托單位為100手（1手=10張*面值，即10萬元人民幣），在成交行情中，交易所即時顯示回購交易到期購回價（利率）的競價結果，該利率水平的高低直接反映市場資金的利率水平。交易所國債回購交易的成交回報分兩次完成。整理課件第一步，投資者和券商委托當日，若成交則返回兩條成交記錄。其中，第一條為正常成交記錄，其成交成本價格為100，其買賣類別與客戶當日委托中的買賣類別相反。第二條為僅用來報告該筆回購交易的到期購回價競價結果，其購回價格為

7、100加上到期應付利息，購回金額為到期本息之和。第二步，在回購到期日，交易所系統(tǒng)會自動產(chǎn)生一條反向成交記錄，作為正常成交回報返回，其買賣類別與委托時相同，其成交價格是委托交易的競價結果。回購交易的清算也相應地分二次完成，在成交當日，按面值100元進行資金清算，同時記減或記加相應國債量；在回購到期日，根據(jù)競價結果折合成的到期價格進行資金清算，并相應記加或記減國債量。在整個清算過程中，交易所實行中央清算，以保證資金清算的高效和安全。整理課件宏觀基本面分析：1、國家將繼續(xù)執(zhí)行積極的財政政策，今年國債發(fā)行水平將高于去年達到近6000億規(guī)模。2、現(xiàn)行國債占GDP17%，遠低于發(fā)達國家95%的水平，發(fā)債仍

8、有空間。3、國家將利用當前低利率來降低政府債務成本，加大發(fā)行長期國債。4、發(fā)行競標的結果會使國債票面利率不斷降低，從2002年（一期）憑證式國債票面利率低于同期銀行存款利率就可以看出。5、政府將傾向發(fā)行中長期浮息國債以迎合市場需求整理課件利率走勢分析： 我在1-2年的中短期仍將維持低利率格局，隨著經(jīng)濟結構調(diào)整的完成和經(jīng)濟增長，預計長期利率將會上升。1、全球性經(jīng)濟衰退對我國經(jīng)濟增長壓力較大。日本經(jīng)濟下滑幅度加大，美國經(jīng)濟復蘇效應明年才能體現(xiàn)2、擴大內(nèi)需仍是政府主要工作3、財政政策也轉向?qū)?jīng)濟結構的調(diào)整，社會保障體系的建立，保持穩(wěn)定，擴大社會投資將是重點4、保持低利率對社會資本的低成本融資有重要意

9、義5、物價指數(shù)、消費指數(shù)、消費者信心指數(shù)持續(xù)走低，通貨緊縮仍事故我國經(jīng)濟急需解決的問題。整理課件結論：1、政府將加大發(fā)行債券的力度2、政府將加大發(fā)行浮息債券的力度3、固定利率的債券利率將低于銀行同期利率整理課件債券投資的策略整理課件一、積極的投資策略1、調(diào)整債券期限的策略2、基于利率預測的投資策略3、基于市場無效率的債券調(diào)劑策略整理課件1、調(diào)整債券期限的策略（1）、配對策略（2）、梯形策略（3）、啞鈴策略整理課件2、基于利率預測的投資策略（1）、市場預期理論（2）、流動性偏好理論（3）、市場分割理論（4）、乘坐收益曲線策略整理課件3、基于市場無效率的債券調(diào)劑策略（1）、收益增加型的債券調(diào)劑（2

10、）、替代調(diào)劑（3）、稅收調(diào)劑（4）、利率調(diào)劑整理課件二、消極的投資策略1、買進保存2、指數(shù)投資3、利率風險消除法整理課件3、利率風險消除法（1）、凈值保護（2）、目標期保護（3）、有條件的消除利率風險法整理課件其他投資策略整理課件債券與股票組合證券市場上，風險與收益是成正比例變動的：債券風險小，其收益也低；股票收益高，但其風險也大。作為投資者，當然希望的是高收益和低風險。那么，如何能夠既獲得較高的收益，又降低風險呢？這就需要對債券和股票進行巧妙的搭配。為什么選擇股票與債券搭配？其基本思路是：將資金按一定的比例分配于股票和債券兩種投資工具上，并根據(jù)證券市場行情進行適當調(diào)整，從而抽取各自的優(yōu)勢，當

11、能帶來高收益的股票行情對投資者有利時，即實現(xiàn)預期的期望值，而當股票行情不利時，則依靠手中掌握的具有穩(wěn)定收入的債券將股票投資所造成的損失在一定程度上予以彌補，保住元氣，以圖下一輪東山再起。整理課件國債和期貨組合 國債期貨組合其實是進取型保本投資法，在確保本金的安全的前提之下，將投資收益部分提前取出，進行期貨投資，如果操作人員水平高超，投資得當，可以獲得比單純國債投資收益數(shù)倍利潤。整理課件國債和國債回購組合1、國債和國債回購組合具體的操作手法之一是將現(xiàn)金買入合適的國債品種，然后在回購市場套取現(xiàn)金，再回頭購買國債，反復循環(huán)，可以將資本金規(guī)模擴大，投資收益的大小主要取決于投資者風險承受能力的大小和投資決策者對投資品種的選擇。包括國債品種和回購品種。2、國債和國債回購組合具體的操作手法之二是準備兩筆現(xiàn)金，一筆在交易所市場做國債，一筆在銀行間國債市場做國債，賺取其中的差額。整理課件327”國債期貨事件 1995年2月23日，受新債發(fā)行及保值貼息等因素的刺激，加