汽車電動(dòng)化：傳統(tǒng)品牌加速布局助力電動(dòng)化進(jìn)一步滲透

1、核心觀點(diǎn)核心觀點(diǎn)2022年2月，新能源車總銷量達(dá)32萬輛，滲透率為22。從品牌結(jié)構(gòu)看，比亞迪、五菱等自主品牌走在電動(dòng)化前列，寶馬、大眾及奔馳等德系品牌開 始擁抱電動(dòng)化，特斯拉、蔚來、理想及小鵬等電動(dòng)品牌的新能源車銷量保持高速增長?；谛掳l(fā)車型看，2022年1-2月期間，新能源車型占比已達(dá) 31 ；德系品牌奧迪、奔馳、大眾、寶馬及美系別克加速電動(dòng)化布局，電動(dòng)車型占比均有提升。在新能源車型供給增加、重要傳統(tǒng)汽車品牌加速擁抱 電動(dòng)化的背景下，電動(dòng)化有望進(jìn)一步滲透，預(yù)計(jì)2022Q1新能源車銷量有望達(dá)116-127萬輛。銷量觀銷量觀察察：電：電動(dòng)化動(dòng)化持續(xù)滲持續(xù)滲透透，傳，傳統(tǒng)品統(tǒng)品牌電動(dòng)牌電動(dòng)化化進(jìn)程

2、進(jìn)程顯現(xiàn)顯現(xiàn)分化，分化，電電動(dòng)品動(dòng)品牌銷牌銷量快速量快速提提升升汽汽車電車電動(dòng)動(dòng)化化持持續(xù)續(xù)、快快速滲速滲透透。自2021年8月以來，每月所售新車中，新能源車滲透率持續(xù)在20%高位波動(dòng)。2022年2月，新能源車總銷量達(dá)32萬 輛，新能源車滲透率達(dá)22%。傳統(tǒng)傳統(tǒng)品品牌電牌電動(dòng)動(dòng)化化進(jìn)進(jìn)程顯程顯現(xiàn)現(xiàn)分分化化，比比亞亞迪、迪、五五菱等菱等自自主主品品牌走牌走在在前前列列，寶寶馬馬、大、大眾眾及奔及奔馳馳等等德德系品系品牌牌開開始始擁抱擁抱電電動(dòng)動(dòng)化化。面對電動(dòng)化，各傳統(tǒng)品牌表 現(xiàn)差異較大。自主品牌中，各品牌差異亦較大，比亞迪、五菱、奇瑞積極擁抱電動(dòng)化，已實(shí)現(xiàn)高電動(dòng)化率，2022年2月新車電動(dòng)化率達(dá)

3、97%、 59%及22%，而吉利、哈弗等電動(dòng)化程度仍較低；德系品牌中，寶馬、大眾及奔馳開始擁抱電動(dòng)化，2022年2月新車電動(dòng)化率達(dá)9%、7%及6%。電電動(dòng)動(dòng)汽車品汽車品牌牌銷量保銷量保持持高速增高速增長長。2022年2月，特斯拉銷量達(dá)5.7萬輛，同比增速達(dá)209%；造車新勢力銷量亦快速增長，蔚來、理想及小鵬銷量 分別為6451、8414及6225輛，同比增長10%、266%及105%。供給側(cè)供給側(cè)車車型觀型觀察：察：供給側(cè)供給側(cè)新新能源能源車型車型占比穩(wěn)占比穩(wěn)定定快速快速提提升升，德系，德系品品牌及牌及美系美系別克均別克均加加速電速電動(dòng)化動(dòng)化布局布局供供給給側(cè)新能側(cè)新能源源車型占車型占比比穩(wěn)定

4、快速穩(wěn)定快速提提升升，中中低端車型低端車型占占比不比不斷斷提升提升。我們統(tǒng)計(jì)了自主及合資所有品牌乘用車車型的發(fā)布情況，可以發(fā)現(xiàn)自2018年以 來新能源車型占比穩(wěn)定快速提升，2022年1-2月期間，新能源車占比已達(dá)31%?；?018年-2021年年度數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)10萬元以下車型占比不 斷提升，已由5%提升至25%； 20-25萬車型占比相對減少，由26%下降至8%。德系品牌及美系德系品牌及美系別別克均加速電動(dòng)化克均加速電動(dòng)化布布局局。德系品牌中，奧迪、奔馳、大眾及寶馬的電動(dòng)車型占比均有提升，2021年3月-2022年2月期間，電動(dòng)車 型占比分別已達(dá)12.6%、13.2%、24.3%及14.0

5、%，對比2020年9月-2021年8月提升182%、95%、53%及32%。2021年3月-2022年2月期間，別 克發(fā)布的電動(dòng)車型占比12.3%，對比2020年9月-2021年8月期間的2.1%提升489%。2022Q1新能新能源車銷量源車銷量有有望望達(dá)達(dá)116-127萬萬輛輛。根據(jù)我們測算，2022年Q1新能源車銷量有望達(dá)116-127萬輛，新能源車滲透率有望進(jìn)一步提升。此外， 新能源汽車品牌集中度有所提升，預(yù)計(jì)CR3銷量占比由2021Q1的46%上升至2022Q1的55%；新能源汽車均價(jià)亦有所提升，2021年1月及2022年1 月均價(jià)分別為17.70萬及18.30萬，同比提升3.39%。

6、1風(fēng)險(xiǎn)因風(fēng)險(xiǎn)因素素：新能源車行業(yè)政策波動(dòng)；電動(dòng)車銷售不達(dá)預(yù)期；國內(nèi)局部疫情反復(fù)對汽車行業(yè)生產(chǎn)、銷售情況產(chǎn)生負(fù)面影響。目錄目錄CONTENTS21、電動(dòng)化、電動(dòng)化持持續(xù)滲透，續(xù)滲透，傳統(tǒng)傳統(tǒng)品牌電動(dòng)品牌電動(dòng)化出化出現(xiàn)分化，現(xiàn)分化，電動(dòng)電動(dòng)品牌銷量品牌銷量快速快速提提升升2、供給側(cè)新能源車型占比穩(wěn)定快速提升，奧迪、奔馳、大眾及寶馬加快電動(dòng)化3、2022Q1新能源車銷量有望達(dá)116-127萬輛，新能源車滲透率進(jìn)一步提升4、風(fēng)險(xiǎn)因素3資料來源：中汽協(xié)，中信證券研究部電動(dòng)車電動(dòng)車銷銷量及量及滲透滲透率率1.1 電動(dòng)化持續(xù)滲透，傳統(tǒng)品牌電動(dòng)化出現(xiàn)分化，電動(dòng)品牌銷量快速提電動(dòng)化持續(xù)滲透，傳統(tǒng)品牌電動(dòng)化出現(xiàn)分

7、化，電動(dòng)品牌銷量快速提升升汽車電動(dòng)化持續(xù)、快速滲透。汽車電動(dòng)化持續(xù)、快速滲透。自2021年8月以來，每月所售新車中，新能源車滲透率持續(xù)在20%高位波動(dòng)。2022年2月，新能源車總銷量達(dá)32萬輛，新能源車滲透率達(dá)22%。傳統(tǒng)汽車品牌傳統(tǒng)汽車品牌電電動(dòng)化進(jìn)程顯現(xiàn)動(dòng)化進(jìn)程顯現(xiàn)分分化化，比亞迪、，比亞迪、五五菱等自主品牌菱等自主品牌走走在電動(dòng)化前在電動(dòng)化前列列，寶寶馬馬、大眾及、大眾及奔奔馳等德系品牌馳等德系品牌開開始擁始擁抱抱 電動(dòng)化。電動(dòng)化。面對電動(dòng)化，各傳統(tǒng)汽車品牌表現(xiàn)差異較大。自主品牌中，各品牌差異亦較大，比亞迪、五菱、奇瑞積極擁抱 電動(dòng)化，已實(shí)現(xiàn)高電動(dòng)化滲透率，2022年2月新車電動(dòng)化率達(dá)9

8、7%、59%及22%，而吉利、哈弗等電動(dòng)化程度仍較低； 德系品牌中，寶馬、大眾及奔馳開始擁抱電動(dòng)化，2022年2月新車電動(dòng)化率達(dá)9%、7%及6%。電電動(dòng)動(dòng)汽汽車品車品牌牌銷銷量量保保持持高速高速增增長長。2022年2月，特斯拉銷量達(dá)5.7萬輛，同比增速達(dá)209%。造車新勢力銷量亦快速增長，2022年2月，蔚來、理想及小鵬銷量分別為6451、8414及6225輛，同比增長10%、266%及105%。0%5%10%15%20%25%0102030405060銷量（萬輛）滲透率4資料來源：中汽協(xié)，中信證券研究部自主品自主品牌牌電動(dòng)電動(dòng)化滲化滲透率透率1.2 傳統(tǒng)品牌電動(dòng)化滲透出現(xiàn)分化傳統(tǒng)品牌電動(dòng)化滲

9、透出現(xiàn)分化80%70%60%50%40%30%20%10%0% 五菱奇瑞吉利德系品德系品牌牌電動(dòng)電動(dòng)化滲化滲透率透率0%16%14%12%10%8%6%4%2%2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-07202

10、1-082021-092021-102021-112021-122022-012022-02奧迪寶馬大眾奔馳日系品日系品牌牌電動(dòng)電動(dòng)化滲化滲透率透率 1.0%0.5%0.0%3.0%2.5%2.0%1.5%4.0%3.5%本田豐田日產(chǎn)美系、美系、韓韓系品系品牌電牌電動(dòng)化滲動(dòng)化滲透透率率0%1%2%3%4%5%6%7%現(xiàn)代別克5資料來源：中汽協(xié)，中信證券研究部比亞迪比亞迪新新能源能源車銷車銷量及滲量及滲透透率（率（單位單位：輛）：輛）1.3 電動(dòng)品牌新能源車銷量均快電動(dòng)品牌新能源車銷量均快速速提提升升特斯拉特斯拉銷銷量（量（單位單位：輛）：輛）造車新造車新勢勢力銷力銷量（量（單位：單位：輛輛）1

11、00%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%1000009000080000700006000050000400003000020000100000新能源車銷量滲透率0%100%200%300%400%500%600%700%20000100000600005000040000300008000070000銷量同比增加400%200%0%1200%1000%800%600%1600%1400%450004000035000300002500020000150001000050000銷量同比增加目錄目錄CONTENTS61、電動(dòng)化持續(xù)滲透，傳統(tǒng)品牌電動(dòng)化出現(xiàn)分化，電動(dòng)品牌銷量

12、快速提升2、供給側(cè)、供給側(cè)新新能源車型能源車型占比穩(wěn)占比穩(wěn)定定快速快速提升，提升，奧奧迪、迪、奔馳、奔馳、大大眾及眾及寶馬加寶馬加快快電動(dòng)電動(dòng)化化3、2022Q1新能源車銷量有望達(dá)116-127萬輛，新能源車滲透率進(jìn)一步提升4、風(fēng)險(xiǎn)因素7資料來源：易車、懂車帝等汽車論壇，中信證券研究部 注：2022年數(shù)據(jù)截至2022年2月2.1 供給側(cè)新能源車型占比穩(wěn)定快速提升，中低端車型持續(xù)增供給側(cè)新能源車型占比穩(wěn)定快速提升，中低端車型持續(xù)增加加各各年年發(fā)發(fā)布布的的車車型中型中，新新能能源源車車型型占占比比新新能能源源車車型型價(jià)價(jià)格帶格帶分布分布8%15%18%28%31%0%5%10%15%20%25%3

13、0%35%2018年2019年2020年2021年2022年0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2018年2019年2020年2021年2022年10萬以下10-15萬15-20萬20-25萬25-35萬35萬以上供給側(cè)新能源車型占比穩(wěn)定快速提供給側(cè)新能源車型占比穩(wěn)定快速提升升。我們統(tǒng)計(jì)了自主及合資所有品牌乘用車車型的發(fā)布情況，可以發(fā)現(xiàn)自2018年以來，每年發(fā)布的車型中新能源車型占比穩(wěn)定快速提升，2022年1-2月期間，新能源車占比已達(dá)31%。10萬元以下車型占比不斷提萬元以下車型占比不斷提升升，20-25萬車型萬車型占占比相對減比相對減少少?；?018年-20

14、21年年度數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)10萬元以下車型 占比不斷提升，已由5%提升至25%； 20-25萬車型占比相對減少，由26%下降至8%。8資料來源：易車、懂車帝等汽車論壇，中信證券研究部2.2 德系品牌及美系別克均加速電動(dòng)化布德系品牌及美系別克均加速電動(dòng)化布局局各品牌各品牌新新發(fā)布發(fā)布車型車型中新能中新能源源車型車型占占比比車系車系品牌品牌2020年年9月月-2021年年8月月2021年年3月月-2022年年2月月環(huán)比環(huán)比提升提升自主吉利汽車8.2%13.8%68%長安12.1%17.6%45%五菱汽車33.3%44.6%34%比亞迪72.4%89.8%24%榮威28.3%28.9%2%奇瑞30.1

15、%28.1%-7%紅旗58.3%18.6%-68%名爵29.4%7.7%-74%哈弗0.0%0.0%德系奧迪4.5%12.6%182%奔馳6.8%13.2%95%大眾15.9%24.3%53%寶馬10.6%14.0%32%日系豐田5.9%5.7%-4%本田8.1%5.3%-35%韓系現(xiàn)代8.1%9.7%19%美系別克2.1%12.3%489%由于汽車品牌的新車發(fā)布周期通常為1年，我們整 理了2020年9月-2021年8月及2021年3月-2022年 2月兩個(gè)一年期間發(fā)布的新車型情況，對比兩個(gè)時(shí) 間跨度下各品牌的電動(dòng)車型占比情況。德德系系品牌及美系別品牌及美系別克克均提速電動(dòng)均提速電動(dòng)化化。德系

16、品牌中， 奧迪、奔馳、大眾及寶馬的電動(dòng)車型占比均有提 升，2021年3月-2022年2月期間，電動(dòng)車型占比 分別達(dá)12.6%、13.2%、24.3% 及14.0%， 對比 2020年9月-2021年8月提升182%、95%、53%及 32%。2021年3月-2022年2月期間，別克發(fā)布的 電動(dòng)車型占比12.3%，對比2020年9月-2021年8月 期間的2.1%提升489%。自主品自主品牌牌中吉利汽中吉利汽車車、長長安、安、五菱汽車五菱汽車及及比亞比亞迪迪 進(jìn)一步進(jìn)一步加加大大電動(dòng)電動(dòng)車型車型供供給給。對比2020年9月-2021 年8月期間， 2021年3月-2022年2月期間，吉利汽 車、

17、長安、五菱汽車及比亞迪發(fā)布的新能源車型 占比提升68%、45%、34%及24%。日系品日系品牌牌的新能源車型的新能源車型占占比仍較低且推比仍較低且推進(jìn)進(jìn)力度力度不不 明明顯顯。2021年3月-2022年2月期間，豐田及本田 新發(fā)車型中，新能源車型占比僅為5.7%及5.3%， 對比2020年9月-2021年8月期間均有所下降。9資料來源：易車、懂車帝等汽車論壇，中信證券研究部2.3 自主品牌新能源車價(jià)格定位較低，比亞迪、小鵬及大眾產(chǎn)品矩陣豐自主品牌新能源車價(jià)格定位較低，比亞迪、小鵬及大眾產(chǎn)品矩陣豐富富2021年年3月月-2022年年2月，各月，各品品牌發(fā)牌發(fā)布的布的新能源新能源車車型價(jià)型價(jià)格帶格

18、帶分布分布自主品自主品牌牌新能新能源源車價(jià)車價(jià)格格定位定位相對相對較較低低。2021年3月-2022年2月期間，自主品牌中，五菱及長安發(fā)布的新能源車型均在15 萬以下，名爵、榮威、吉利及奇瑞的新能源車型亦均在20萬元以下。紅旗定位相對高端，所有新能源車型定價(jià)均在20萬 以上。比亞迪、小鵬及大眾車型價(jià)格帶豐富比亞迪、小鵬及大眾車型價(jià)格帶豐富。2021年3月-2022年2月期間，比亞迪、小鵬及大眾所發(fā)布的新能源車型價(jià)格帶分 布較為廣泛。其中，比亞迪的車型分布在25萬以下各價(jià)格帶，小鵬在10萬以上各價(jià)格帶均有產(chǎn)品布局，大眾在10-35萬 區(qū)間內(nèi)各價(jià)格帶均有新能源車布局。100%90%80%70%60

19、%50%40%30%20%10%0%寶馬奔馳奧迪蔚來紅旗小鵬汽車本田理想汽車特斯拉豐田大眾現(xiàn)代比亞迪別克名爵榮威吉利汽車奇瑞五菱汽車長安10萬以下10-15萬15-20萬20-25萬25-35萬35萬以上目錄目錄CONTENTS101、電動(dòng)化持續(xù)滲透，傳統(tǒng)品牌電動(dòng)化出現(xiàn)分化，電動(dòng)品牌銷量快速提升2、供給側(cè)新能源車型占比穩(wěn)定快速提升，奧迪、奔馳、大眾及寶馬加快電動(dòng)化3、2022Q1新能源車銷新能源車銷量有量有望望達(dá)達(dá)116-127萬輛，新萬輛，新能源能源車車滲透率滲透率進(jìn)一進(jìn)一步步提提升升4、風(fēng)險(xiǎn)因素113.1 2022Q1新能源車銷量有望新能源車銷量有望達(dá)達(dá)116-127萬輛萬輛保守估保守估計(jì)

20、計(jì)下，下，各季各季度新能度新能源源車銷車銷量及量及同比增同比增長長情況情況（含（含預(yù)測）預(yù)測）保守估計(jì)下保守估計(jì)下，2022Q1新新能源車銷量有望能源車銷量有望達(dá)達(dá)116萬輛，同比增萬輛，同比增長長141%。針對大眾、奔馳、寶馬、豐田、本田、長安、五菱等 傳統(tǒng)汽車品牌，以各品牌2022年1-2月電動(dòng)化率表征品牌在2022Q1的電動(dòng)化率，以各品牌2022年1-2月的銷量同比變化及品 牌在2021Q1的銷量測算2022年Q1銷量；針對特斯拉、蔚來、小鵬及理想等電動(dòng)品牌，以各品牌2022年1-2月的銷量同比變 化及品牌在2021Q1的銷量測算2022年Q1銷量?；谏鲜龇椒ǎ覀儨y算了各重要品牌在2

21、022Q1的汽車銷量及新能源車銷 量，并測算2022Q1新能源車總體銷量情況。根據(jù)測算，2022Q1新能源車銷量可達(dá)116萬輛，滲透率進(jìn)一步增長，達(dá)20.4%。樂觀估計(jì)下樂觀估計(jì)下，2022Q1新新能源車銷量有望能源車銷量有望達(dá)達(dá)127萬輛。萬輛。我們根據(jù)各品牌推出新能源車型占比變化測算各品牌在2022Q1的新能 源車滲透率，并以各品牌2022年1-2月的銷量同比變化及品牌在2021Q1的銷量測算2022年Q1銷量，測算2022Q1新能源車銷 量有望127萬輛。資料來源：中汽協(xié)，中信證券研究部預(yù)測450%400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%020406080100120140新能源車銷量（萬輛）同比增加保守估保守估計(jì)計(jì)下，下，各