第一講外匯市場(chǎng)

1、第一講 外匯市場(chǎng) 教學(xué)目的與要求 要求學(xué)生熟練掌握外匯市場(chǎng)的功能及實(shí)現(xiàn)過(guò)程，外匯匯率的決定和影響因素，外匯市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)、套期保值和投機(jī)；了解中國(guó)的外匯市場(chǎng)。 1課程內(nèi)容 第一節(jié) 外匯市場(chǎng)概述 第二節(jié) 外匯匯率 第三節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)、套期保值和投機(jī) 第四節(jié) 中國(guó)的外匯市場(chǎng)2第一節(jié) 外匯市場(chǎng)概述 外匯市場(chǎng)簡(jiǎn)介 定義：定義： 外匯市場(chǎng)是個(gè)人，公司和銀行買賣外匯的市場(chǎng)。 外匯市場(chǎng)的規(guī)模：外匯市場(chǎng)的規(guī)模： 根據(jù)2013年國(guó)際清算銀行的統(tǒng)計(jì)，外匯市場(chǎng)是世界上最大的市場(chǎng)，2013年平均每天外匯交易量達(dá)5.3萬(wàn)億美元。 從下面的 表格和圖形中可知，互換交易是最大的一種外匯交易，美元是最主要的交易外匯。3456789

2、1011 外匯市場(chǎng)的功能的實(shí)現(xiàn) 外匯市場(chǎng)的功能外匯市場(chǎng)的功能： 實(shí)現(xiàn)購(gòu)買力的國(guó)際轉(zhuǎn)移 為國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易提供資金融通 提供外匯保值和投機(jī)的場(chǎng)所 12購(gòu)買力國(guó)際轉(zhuǎn)移功能的實(shí)現(xiàn) 實(shí)現(xiàn)購(gòu)買力國(guó)際轉(zhuǎn)移是外匯市場(chǎng)最主要的功能。其功能的實(shí)現(xiàn)需要通過(guò)下面四個(gè)層次的交易者來(lái)實(shí)現(xiàn)： 直接需要和供給外匯的交易者 如： 進(jìn)出口商、旅游者、對(duì)外直接投資者等 商業(yè)銀行 為這些需要和供給外匯的交易者提供交換場(chǎng)所 外匯經(jīng)紀(jì)人 在商業(yè)銀行間為它們的外匯盈余和短缺提供交換服務(wù) 中央銀行 是一國(guó)外匯收支失衡時(shí)的最后買賣者，因而中央銀行會(huì)增加或減少它的外匯儲(chǔ)備13第二節(jié) 外匯匯率外匯匯率的定義 外匯匯率是兩種貨幣的交換比率。外匯匯率有

3、直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法兩種標(biāo)價(jià)方式。 在直接標(biāo)價(jià)法下在直接標(biāo)價(jià)法下，匯率是指用本國(guó)貨幣來(lái)表示一個(gè)單位外國(guó)貨幣的價(jià)格。大多數(shù)國(guó)家采用直接標(biāo)價(jià)法，如在中國(guó)外匯市場(chǎng)上，1美元=6.5750人民幣。 在間接標(biāo)價(jià)法下在間接標(biāo)價(jià)法下，匯率是指用外國(guó)貨幣來(lái)表示的一個(gè)單位本國(guó)貨幣的價(jià)格。如1人民幣=0.1521美元14 均衡的外匯匯率 在浮動(dòng)匯率制下，均衡匯率是指外匯供求相等時(shí)的匯率。如圖2所示SDEQE6.50R=￥/$美元數(shù)量/每天圖2 浮動(dòng)匯率制下的匯率15 D表示對(duì)美元的需求。 這種需求是一種派生或引致的需求，是交易者需要進(jìn)口外國(guó)商品，公司需要對(duì)外投資等而產(chǎn)生的外匯需求。 S表示對(duì)美元的供給 是出口商

4、和外國(guó)投資者等所產(chǎn)生的對(duì)人民幣的需求所致。當(dāng)外匯供給等于外匯需求時(shí)的匯率就是均衡匯率。16 貶值 貶值指的是購(gòu)買一個(gè)單位外幣的國(guó)內(nèi)價(jià)格上升。 例如：外匯供給曲線向左上方漂移外匯數(shù)量SD6.50R=￥/$7. 017 升值 升值是指購(gòu)買一個(gè)單位外幣的國(guó)內(nèi)價(jià)格下降。 例如：外匯供給曲線向右下方漂移SD6. 00R=￥/$6. 50外匯數(shù)量18 外匯需求和供給曲線發(fā)生漂移的原因 國(guó)內(nèi)外對(duì)本國(guó)商品和外國(guó)商品的偏好發(fā)生了變化 兩國(guó)通貨膨脹的差異 兩國(guó)利率的相對(duì)變化 對(duì)兩國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期發(fā)生了變化 因此，這些宏觀經(jīng)濟(jì)因素引起了外匯市場(chǎng)供給和需求曲線的漂移，從而引起均衡匯率的變化。19 套利 套利是指從某種

5、相對(duì)便宜的貨幣中心購(gòu)買一種貨幣，再立即在較貴的另一個(gè)貨幣中心將其賣掉，以賺取利潤(rùn)。通過(guò)套利，兩個(gè)貨幣中心的匯率趨于相等。 問(wèn)題：套利有沒(méi)有匯率風(fēng)險(xiǎn)？20例：在兩個(gè)貨幣中心，美元兌歐元匯率如下： 紐約 1歐元=0.99美元 法蘭克福 1歐元=1.01美元 套利者將在紐約以0.99美元的價(jià)格購(gòu)買歐元，然后直接在 法蘭克福以1.01美元出售歐元，以從1歐元的買賣中獲取2美分的利潤(rùn) 。如果是100萬(wàn)歐元的 交易，套利者將獲取2萬(wàn)美元的利潤(rùn)。21例：三點(diǎn)套利 紐約 1歐元=0.96美元 法蘭克福 1歐元=0.64英鎊 倫敦 1美元=0.64英鎊 首先在紐約外匯市場(chǎng)用美元購(gòu)買歐元，然后在法蘭克福市場(chǎng)將歐元

6、換成英鎊，最后在倫敦市場(chǎng)上將英鎊換成美元，每一歐元獲得0.4美分利潤(rùn)。（不考慮交易成本）22 即期匯率 外匯市場(chǎng)包括外匯即期、遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換市場(chǎng)，其中即期和遠(yuǎn)期市場(chǎng)是最基本的市場(chǎng)。 在即期市場(chǎng)上，外匯交易在成交后兩個(gè)工作日內(nèi)完成接收和支付，其交換比率或匯率稱之為即期匯率。23 遠(yuǎn)期匯率 在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上，買賣成交后雙方并不立即辦理交割，而是按照所簽訂的遠(yuǎn)期合同規(guī)定，在未來(lái)的約定日期辦理交割手續(xù)，其時(shí)間一般為1個(gè)月、3個(gè)月和6個(gè)月，其交易的約定的匯率為遠(yuǎn)期匯率。24 遠(yuǎn)期升水和貼水 當(dāng)遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率，就是外幣對(duì)本幣有一個(gè)遠(yuǎn)期貼水（FD）； 當(dāng)遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率，就是外幣對(duì)本幣有一

7、個(gè)遠(yuǎn)期升水（FP）。 遠(yuǎn)期升水或貼水常以年百分率來(lái)表示，計(jì)算公式如下： FD或FP=(FR-SR)/SRn10025例如： 當(dāng)前人民幣兌美元即期匯率為1美元=6.50人民幣 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為1美元=6.40人民幣 (FR-SR)/SR 4 100% =(6.40-6.50)/6.50 4 100% =-6.15%26第三節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)、套期保值和投機(jī) 外匯風(fēng)險(xiǎn) 從上可知，偏好、通貨膨脹差異、利率差和預(yù)期等因素會(huì)引起外匯供給和需求曲線漂移，從而引起匯率變化（升值或貶值） 這種匯率經(jīng)常和劇烈的變化，給投資者、公司和銀行帶來(lái)了極大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。27舉例： 當(dāng)前中國(guó)出口商出口100萬(wàn)美元的商品，3個(gè)月后從

8、美國(guó)進(jìn)口商那里獲得100萬(wàn)美元。如果當(dāng)前人民幣兌美元匯率是1美元=6.50 人民幣，而如果3個(gè)月后人民幣升值，1美元=6.00 人民幣。從人民幣角度來(lái)看，出口商會(huì)少收入50萬(wàn)人民幣。 當(dāng)前，如果人民幣兌美元貶值，出口商會(huì)多收入人民幣。28 匯率變動(dòng)可能會(huì)帶來(lái)?yè)p失，也可能會(huì)帶來(lái)收益。 為什么從事國(guó)際貿(mào)易和投資的人們會(huì)采取防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的措施呢？ 經(jīng)濟(jì)學(xué)上一般假設(shè)人們是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。29 套期保值 套期保值是指覆蓋暴露的頭寸以避免外匯風(fēng)險(xiǎn)的交易。國(guó)際交易者可在即期、遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上，或在外匯期貨、期權(quán)和互換市場(chǎng)上從事這種規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的交易。例如：如上例中中國(guó)的出口商在即期和遠(yuǎn)期市場(chǎng)上的規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的交易

9、。即期外匯市場(chǎng)上保值，會(huì)給交易者帶來(lái)利差成本，或占用資金和借款。所以保值一般發(fā)生在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上。30 投機(jī) 投機(jī)與套期保值相反，套期保值者希望的是避免風(fēng)險(xiǎn)，而投機(jī)者接受甚至尋求匯率風(fēng)險(xiǎn)的存在，以追逐風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。例如，投機(jī)者預(yù)期未來(lái)3個(gè)月人民幣會(huì)對(duì)美元升值，他可能會(huì)在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)賣出美元。三個(gè)月后，如果投機(jī)者預(yù)期正確，即期人民幣對(duì)美元升值，他再買回美元。31 1979年，為促進(jìn)對(duì)外開(kāi)放，擴(kuò)大對(duì)外貿(mào)易，鼓勵(lì)出口，實(shí)行了外匯留成與上繳制，產(chǎn)生了外匯調(diào)劑市場(chǎng)。 1980年10月開(kāi)始辦理外匯調(diào)劑業(yè)務(wù)，在企業(yè)間調(diào)劑留成外匯。當(dāng)時(shí)外匯調(diào)劑業(yè)務(wù)由中國(guó)銀行辦理，并采取行政手段限制外匯調(diào)劑價(jià)格 1985年11月，

10、深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)率先設(shè)立外匯調(diào)劑中心。 1987年，為配合外貿(mào)體制改革，國(guó)務(wù)院擴(kuò)大外貿(mào)企業(yè)的外匯留成比例。 從1988年3月起，各地相繼成立外匯調(diào)劑中心，在北京成立了全國(guó)外匯調(diào)劑中心。 1988年9月，上海成立了我國(guó)第一家公開(kāi)化的外匯調(diào)劑中心，實(shí)行會(huì)員制與競(jìng)價(jià)交易方式。同時(shí)，開(kāi)放了外匯調(diào)節(jié)市場(chǎng)匯率，按市場(chǎng)供求狀況浮動(dòng)。第四節(jié) 中國(guó)的外匯市場(chǎng)32 1994年我國(guó)匯率制度改革，建立了全國(guó)統(tǒng)一的銀行間外匯市場(chǎng)，實(shí)行銀行對(duì)客戶的結(jié)售匯制度。人民幣匯率基本上由市場(chǎng)供求決定。中國(guó)人民銀行只是根據(jù)銀行間外匯市場(chǎng)交易情況公布匯率，規(guī)定銀行間市場(chǎng)的匯率浮動(dòng)幅度及銀行掛牌匯率的浮動(dòng)幅度，并通過(guò)央行外匯公開(kāi)市場(chǎng)操作，適

11、時(shí)入市買賣外匯，平抑市場(chǎng)供求。 1997年4月中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯管理局批準(zhǔn)中國(guó)銀行試點(diǎn)對(duì)客戶遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，正式開(kāi)始了國(guó)內(nèi)人民幣對(duì)外幣的衍生品交易。 2005年7月21日人民幣匯率機(jī)制改革。2005年8月15日，銀行推出銀行間人民幣外匯遠(yuǎn)期交易. 2006年4月24日正式推出銀行間人民幣外匯掉期交易。 2011年4月1日起，推出人民幣對(duì)外匯的普通歐式期權(quán)交易。 33 從目前交易品種來(lái)看，銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)外幣的即期交易品種：USD/CNY、HKD/CNY、JPY/CNY、EUR/CNY、AUD/CNY、CAD/CNY、CNY/MYR、CNY/RUB、CNY/THB。 2005年5月18日，銀行間外匯市場(chǎng)推出銀行間外幣對(duì)外幣買賣業(yè)務(wù)，現(xiàn)階段推出歐元/美元、澳元/美元、英鎊/美元、美元/日元、美元/加拿大元、美元/瑞士法郎、美元/港幣和