財(cái)政赤字貨幣化

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上財(cái)政赤字貨幣化財(cái)政赤字貨幣化或說政府債務(wù)貨幣化，意指以增發(fā)為核心的導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)體系中貨幣供量的增加。財(cái)政赤字貨幣化過程中鑄幣稅收益問題財(cái)政赤字貨幣化過程中由于量的增加必然出現(xiàn)財(cái)政赤字貨幣化過程中的收益問題。在西方國家,鑄幣稅或貨幣印刷是作為為政府公共部門赤字融資的基本方式之一加以研究的,這方面的理論被和威廉·易斯特利(StanleyFisherandWilliamEasterly,1990)稱為“政府預(yù)算約束的經(jīng)濟(jì)學(xué)”。貨幣供應(yīng)量的增加并不一定導(dǎo)致,因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長本身會創(chuàng)造出對貨幣的需求(主要是指貨幣的交易需求),只有當(dāng)赤字的貨幣化使得貨幣供應(yīng)量增加超過經(jīng)濟(jì)增長對

2、貨幣的需求時(shí),才會導(dǎo)致通貨膨脹。貨幣供應(yīng)量的增加適應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長對貨幣的需求情況下鑄幣稅兩極銀行體制下,貨幣包括通貨和,它是央行、財(cái)政、借款者和存款者五方共同作用的結(jié)果,在量上,貨幣供應(yīng)量=×。其總量由中央銀行通過控制基礎(chǔ)貨幣(包括流通中的現(xiàn)金和銀行)進(jìn)行調(diào)控。銀行準(zhǔn)備金按照法定的準(zhǔn)備金率來確定,它是影響貨幣乘數(shù)的重要指標(biāo),流通中的現(xiàn)金即通貨由政府(包括財(cái)政和中央銀行)所發(fā)行:在一些國家如美國,紙幣由中央銀行發(fā)行,硬輔幣(和歷史上遺留下來的少量紙幣)由財(cái)政發(fā)行,中央銀行收入扣除一定的費(fèi)用(日常運(yùn)行費(fèi)用和中央銀行股東的股息)后,交由中央財(cái)政;在有些國家如中國,通貨全部由中央銀行發(fā)行,中央銀

3、行利潤歸中央財(cái)政;在一些國家,通貨由財(cái)政發(fā)行,或中央銀行直接購買政府國債,還可能通過其他資產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)行貨幣;在有些國家中央銀行則不能向財(cái)政部直接購買國債而只能通過進(jìn)行購買。因此,鑄幣稅在現(xiàn)代最一般的含義是指政府在創(chuàng)造任何貨幣過程中獲得的利潤,它包括:(1)中央銀行所獲得并上交中央財(cái)政的利潤(創(chuàng)造貨幣過程中展開的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)利息差減費(fèi)用);(2)中央銀行在基礎(chǔ)貨幣創(chuàng)造過程中通過購買國債向中央財(cái)政提供的資金;(3)財(cái)政直接發(fā)行通貨所獲得的收益。上述三項(xiàng)收益除財(cái)政直接發(fā)行通貨獲得的收益外,其余兩項(xiàng)均發(fā)生于中央銀行向經(jīng)濟(jì)體系中注入基礎(chǔ)貨幣。通常,中央銀行增加基礎(chǔ)貨幣的方法主要有三種:(1)增加外匯儲備;

4、(2)從公開市場買進(jìn)國債和其它票據(jù);(3)增加給商業(yè)銀行的貸款。下面就從這三個方面分別分析政府的貨幣發(fā)行收入。1.中央銀行買進(jìn)外匯。對應(yīng)于外匯儲備的增加,中央銀行把等價(jià)的基礎(chǔ)貨幣注入金融體系,通過乘數(shù)作用,經(jīng)濟(jì)體系中的廣義貨幣量得到一定倍數(shù)的增加。在這一過程中,(1)把儲備用于投資,可得到一筆收益;(2)當(dāng)商業(yè)銀行按準(zhǔn)備金率把相應(yīng)貨幣存入中央銀行時(shí),中央銀行可能要為此支付利息(銀行準(zhǔn)備金往往不生息,或只有很低的利息,所以對于商業(yè)銀行來說,他們喪失了獲得更多利息的機(jī)會,等于是向中央銀行納了稅),中央銀行外匯資產(chǎn)收益減除中央銀行為準(zhǔn)備金所支付的利息(再減除其它一些交易成本)即為中央銀行的凈收益。2

5、.中央銀行通過公開市場業(yè)務(wù)買進(jìn)國債(或其它票據(jù))。中央銀行由此而得到相應(yīng)利息收入和其他可能的增值,與此同時(shí),中央銀行必須為商業(yè)銀行存款增加而根據(jù)準(zhǔn)備金要求存入中央銀行的存款支付利息,兩者之差即為中央銀行的收益。3.中央銀行給商業(yè)銀行發(fā)放再貸款。中央銀行所收取的利息和它支付給商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金的利息之差即為中央銀行的收益。從上述分析討論中,我們得知,鑄幣稅可以歸結(jié)于經(jīng)濟(jì)體系中貨幣供應(yīng)量的增加(M):在一個處于增長狀態(tài)的經(jīng)濟(jì)中,由于可以增發(fā)更多的基礎(chǔ)貨幣而不致引起通貨膨脹,即貨幣經(jīng)濟(jì)發(fā)行過程中,政府可以征收更多的鑄幣稅。在通貨膨脹情況下鑄幣稅收益問題政府過多的貨幣發(fā)行會引起通貨膨脹。在通貨膨脹情況下

6、,貨幣的實(shí)際購買力下降,從而,政府的實(shí)際鑄幣稅收入會小于其名義鑄幣稅收入。正是從這個意義上講,在布蘭查德等的高級宏觀經(jīng)濟(jì)教程中,鑄幣稅被定義為:S=M/P(1)其中M代表新增貨幣供應(yīng)量,P(P=P0+P)代表物價(jià)水平,S代表鑄幣稅。顯然,這里的S為實(shí)際鑄幣稅。為了進(jìn)一步分析通貨膨脹情況下鑄幣稅收益問題,有必要引入另一個鑄幣稅密切相關(guān)的概念。鑄幣稅與通貨膨脹稅是兩個密切聯(lián)系的不同概念,在有些著作中,兩者則被混用。假設(shè)公眾的實(shí)際貨幣余額(所持貨幣的實(shí)際價(jià)值)為M/P,則政府所獲得的通貨膨脹稅為:F=P/P×M/P(2)式中M=M0+M從式(1)可以看出,當(dāng)物價(jià)水平上升時(shí),政府所能征收的實(shí)

7、際鑄幣稅將會減少。為了便于分析,我們將式(1)進(jìn)一步變換為:S=M/P=M/M×M/P(1)從(1)可以看出,當(dāng)貨幣增長速度給定時(shí),如果公眾所持實(shí)際貨幣余額因物價(jià)上升而減少,實(shí)際鑄幣稅就會減少。政府之所以可以通過增加貨幣供應(yīng)量來彌補(bǔ)財(cái)政赤字,其必要條件之一是公眾愿意增加貨幣持有量(貨幣需求量增加了)。為什么公眾會增加持有貨幣量?在不考慮經(jīng)濟(jì)增長的情況下,一般來說,公眾持有貨幣是為了使其實(shí)際購買力保持在一個給定的穩(wěn)定水平上。如果通貨膨脹發(fā)生,公眾持有的實(shí)際貨幣余額減少,為了保持原有的實(shí)際貨幣水平,公眾會吸收政府的名義貨幣量。假設(shè)在開始時(shí)物價(jià)上升速度滯后于貨幣供應(yīng)量的增長速度(可令P=0

8、),把財(cái)政赤字貨幣化的政府將獲得大量鑄幣稅(S=M/P),但此時(shí)通貨膨脹稅為零(F=P/P×M/P=0)。隨著通貨膨脹率的上升(P/P0上升則P/P上升),通貨膨脹稅將增加。從式(2)和式(1)對比可以看出,當(dāng)物價(jià)上升速度等于貨幣增長速度(P/P=M/M)時(shí),政府所征收的鑄幣稅(M/M×M/P)等于通貨膨脹稅(P/P×M/P),兩者實(shí)際上是一個東西。當(dāng)通貨膨脹率(P/P0)進(jìn)一步上升后,由于公眾越來越不愿意持有貨幣(M)以及物價(jià)水平(P)急劇上升,貨幣實(shí)際余額(M/P)會比物價(jià)上升速度(P/P)以更快的速度下降,作為P/P和M/P(實(shí)際貨幣余額)乘積的通貨膨脹稅,

9、在達(dá)到一個最大值之后將迅速下降。這樣,由于惡性通貨膨脹,政府最終將無法征收通貨膨脹稅。從上面的分析可以得知,政府通過財(cái)政赤字貨幣化手段獲取鑄幣稅收入要受到客觀經(jīng)濟(jì)條件的制約。政府可以從赤字貨幣化中得到多少鑄幣稅收入用于彌補(bǔ)財(cái)政赤字,取決于下面三個因素:(1)經(jīng)濟(jì)對基礎(chǔ)貨幣的需求,即M(M0+M);(2)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際增長率,它是決定P/P0的重要因素?；A(chǔ)貨幣的增長,從而貨幣供應(yīng)量的增長未必導(dǎo)致通貨膨脹,因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的實(shí)際增長會引致新的貨幣需求(主要是指貨幣的交易需求);(3)貨幣需求對通貨膨脹和收入的彈性,即M/M與P/P的對比關(guān)系。舉例說明:假定通貨對GDP的比例為0113,基礎(chǔ)貨幣需求對收入的彈

10、性為1,那么,GDP每增長一個百分點(diǎn),政府就可以印刷相當(dāng)于0113%的GDP的貨幣,而不會引起通貨膨脹。如果GDP增長率是615%,政府就可以在不引起通貨膨脹的前提下獲得相當(dāng)于占GDP0185%(0113×615%)的鑄幣稅。假如通貨對GDP的比例不因通貨膨脹而改變,那么,當(dāng)政府允許通貨膨脹率達(dá)到10%時(shí),就可以再獲得相當(dāng)于GDP113%(0113×10%)的鑄幣稅。但是,當(dāng)通貨膨脹率上升時(shí),基礎(chǔ)貨幣需求是會下降的。因此,政府通過鑄幣稅可以獲得的收入最終會達(dá)到一個最大值。政府最多可以得到多少鑄幣稅收入,費(fèi)希爾和易斯特利(1990)指出,從歷史記錄來看,工業(yè)化國家平均在GDP的1%,發(fā)展中國家在GDP的215%以下。他們認(rèn)為可以有把握地說,超過215%GDP的鑄幣稅收入不會是一種可持續(xù)的收入。即使215%這一比例,也只有在增長極快的經(jīng)濟(jì)中才能實(shí)現(xiàn)。據(jù)保守估計(jì),我國從197