自考__企業(yè)價值評估

1、自考_企業(yè)價值評估第一節(jié)第一節(jié) 企業(yè)價值評估的特點企業(yè)價值評估的特點n一、企業(yè)及企業(yè)價值評估 n二、企業(yè)價值評估的特點 2一、企業(yè)及企業(yè)價值評估一、企業(yè)及企業(yè)價值評估n（一）企業(yè)（一）企業(yè) n 企業(yè)是以盈利為目的，由各種要素資產組成并具有持續(xù)經企業(yè)是以盈利為目的，由各種要素資產組成并具有持續(xù)經營能力的相對完整的系統(tǒng)整體。營能力的相對完整的系統(tǒng)整體。 n特點：特點：1、盈利性。、盈利性。2、整體性。、整體性。3、持續(xù)經營性。、持續(xù)經營性。n（二）企業(yè)價值（二）企業(yè)價值1、賬面價值。以歷史成本為基礎計量，從資產負債表獲得。、賬面價值。以歷史成本為基礎計量，從資產負債表獲得。2、市場價值。自愿的買方

2、和賣方；買方和賣方均不受任何強制地進、市場價值。自愿的買方和賣方；買方和賣方均不受任何強制地進行購買和出售；交易者享有充分的信息；被售企業(yè)的情況在市場上行購買和出售；交易者享有充分的信息；被售企業(yè)的情況在市場上有合理的披露時間。有合理的披露時間。3n（三）企業(yè)價值評估（三）企業(yè)價值評估1、企業(yè)整體價值，即企業(yè)全部資產價值。、企業(yè)整體價值，即企業(yè)全部資產價值。2、股東全部權益價值，即企業(yè)全部資產價值扣、股東全部權益價值，即企業(yè)全部資產價值扣除負債以后的價值。除負債以后的價值。3、股東部分權益價值。、股東部分權益價值。4二、企業(yè)價值評估的特點 n兩種途徑獲得評估值：兩種途徑獲得評估值：n（1 1）

3、企業(yè)作為整體評估；）企業(yè)作為整體評估；n（2 2）企業(yè)作為單項資產評估匯總獲得評估值）企業(yè)作為單項資產評估匯總獲得評估值n兩者區(qū)別表現(xiàn)在：兩者區(qū)別表現(xiàn)在：n1 1、兩種評估所確定的評估價值的含義是不相同的。、兩種評估所確定的評估價值的含義是不相同的。 利用單項資產評估，靜態(tài)利用單項資產評估，靜態(tài); ; 將企業(yè)整體作為評估對象，動態(tài)。將企業(yè)整體作為評估對象，動態(tài)。n2 2、兩種評估所確定的評估價值的價值一般是不相等的。、兩種評估所確定的評估價值的價值一般是不相等的。 美國價值評估理論專家認為，企業(yè)的價值不僅反映資產的美國價值評估理論專家認為，企業(yè)的價值不僅反映資產的重置成本，而且必須包括十分重要

4、的組織成本，即企業(yè)價值重置成本，而且必須包括十分重要的組織成本，即企業(yè)價值= =資資產重置成本產重置成本+ +組織成本。組織成本。5n3 3、兩種評估所反映的評估目的是不相同的。、兩種評估所反映的評估目的是不相同的。 如果企業(yè)的資產收益率與社會（更多的是與行業(yè)）平均如果企業(yè)的資產收益率與社會（更多的是與行業(yè)）平均資產收益率相同，則單項資產評估匯總確定的企業(yè)資產評估資產收益率相同，則單項資產評估匯總確定的企業(yè)資產評估值應與整體資產評估值趨于一致；值應與整體資產評估值趨于一致； 如果企業(yè)資產收益率低于社會（或行業(yè)）平均資產收益如果企業(yè)資產收益率低于社會（或行業(yè)）平均資產收益率，單項資產評估匯總確定

5、的企業(yè)資產評估值就會比整體企率，單項資產評估匯總確定的企業(yè)資產評估值就會比整體企業(yè)評估值高；業(yè)評估值高； 反之，如果企業(yè)資產收益率高于社會（或行業(yè)）平均收反之，如果企業(yè)資產收益率高于社會（或行業(yè)）平均收益率，整體企業(yè)評估值則會高于單項企業(yè)評估匯總的價值，益率，整體企業(yè)評估值則會高于單項企業(yè)評估匯總的價值，超過的部分則是企業(yè)商譽的價值。超過的部分則是企業(yè)商譽的價值。6第二節(jié)第二節(jié) 企業(yè)價值評估的范圍與程序企業(yè)價值評估的范圍與程序n一、企業(yè)價值評估的范圍 n二、企業(yè)價值評估的程序 7一、企業(yè)價值評估的范圍（一）企業(yè)價值評估的一般范圍一）企業(yè)價值評估的一般范圍 一般范圍即企業(yè)的資產范圍。一般范圍即企

6、業(yè)的資產范圍。 這是從法的角度界定企業(yè)評估的資產范圍。這是從法的角度界定企業(yè)評估的資產范圍。 從產權的角度，企業(yè)評估的范圍應該是企業(yè)的全部資產。從產權的角度，企業(yè)評估的范圍應該是企業(yè)的全部資產。（二）企業(yè)價值評估的具體范圍（二）企業(yè)價值評估的具體范圍 具體范圍是指評估人員具體實施評估的資產范圍，即有效資產具體范圍是指評估人員具體實施評估的資產范圍，即有效資產范圍。范圍。 企業(yè)的價值及其高低取決于企業(yè)的獲利能力，而企業(yè)的獲利企業(yè)的價值及其高低取決于企業(yè)的獲利能力，而企業(yè)的獲利能力是企業(yè)中有效資產共同作用的結果。所以有必要對企業(yè)中能力是企業(yè)中有效資產共同作用的結果。所以有必要對企業(yè)中的有效資產與非

7、有效資產進行合理的劃分。的有效資產與非有效資產進行合理的劃分。8 在界定企業(yè)價值評估具體范圍是應注意的問題：在界定企業(yè)價值評估具體范圍是應注意的問題： 首先，對于評估時點一時難以界定的產權或因產權糾紛暫時難首先，對于評估時點一時難以界定的產權或因產權糾紛暫時難以得出結論的資產，應劃為以得出結論的資產，應劃為“待定產權待定產權”，暫不列入企業(yè)評估的，暫不列入企業(yè)評估的資產范圍。資產范圍。 其次，在產權界定范圍內，若企業(yè)中明顯存在著生產能力閑置其次，在產權界定范圍內，若企業(yè)中明顯存在著生產能力閑置或浪費，以及某些局部資產的功能與整個企業(yè)的總體功能不一致，或浪費，以及某些局部資產的功能與整個企業(yè)的總

8、體功能不一致，并企業(yè)可以分離，按照效用原則應提醒委托方進行企業(yè)資產重組，并企業(yè)可以分離，按照效用原則應提醒委托方進行企業(yè)資產重組，重新界定企業(yè)評估的具體范圍，以避免造成委托人的權益損失。重新界定企業(yè)評估的具體范圍，以避免造成委托人的權益損失。 再次，資產重組是形成和界定企業(yè)價值評估具體范圍的重要途再次，資產重組是形成和界定企業(yè)價值評估具體范圍的重要途徑。資產重組對資產評估的影響主要有以下幾種情況：徑。資產重組對資產評估的影響主要有以下幾種情況：1 1、資產范、資產范圍的變化。圍的變化。2 2、資產負債結構的變化。、資產負債結構的變化。3 3、收益水平的變化、收益水平的變化。9二、企業(yè)價值評估的

9、程序（考過簡答） n（一）明確評估目的和評估基準日（一）明確評估目的和評估基準日n（二）明確評估對象（二）明確評估對象n（三）制定比較詳盡的評估工作計劃（三）制定比較詳盡的評估工作計劃n（四）對資料加以歸納、分析和整理，并加（四）對資料加以歸納、分析和整理，并加以補充和完善以補充和完善n（五）根據資產的特點、評估目的選擇合適（五）根據資產的特點、評估目的選擇合適的方法，評定估算資產價值的方法，評定估算資產價值n（六）討論和糾正評估值（六）討論和糾正評估值n（七）產生結論，完成企業(yè)價值評估報告（七）產生結論，完成企業(yè)價值評估報告10第三節(jié)第三節(jié) 企業(yè)價值評估的因素分析企業(yè)價值評估的因素分析n一、

10、企業(yè)價值評估應考慮的因素 n二、企業(yè)價值評估中的財務分析 11一、企業(yè)價值評估應考慮的因素 （一）企業(yè)全部資產價值（一）企業(yè)全部資產價值 有形資產和無形資產有形資產和無形資產 企業(yè)擁有的資產數量越多，企業(yè)的獲利能力企業(yè)擁有的資產數量越多，企業(yè)的獲利能力能力就越大，因此，掌握企業(yè)全部資產數量和能力就越大，因此，掌握企業(yè)全部資產數量和質量是進行企業(yè)價值評估的關鍵。質量是進行企業(yè)價值評估的關鍵。（二）企業(yè)的獲利能力（二）企業(yè)的獲利能力 1、企業(yè)所屬行業(yè)的收益。、企業(yè)所屬行業(yè)的收益。 2、市場競爭因素。、市場競爭因素。123、企業(yè)的資產結構和負債比例。、企業(yè)的資產結構和負債比例。4、企業(yè)的經營管理水平

11、。、企業(yè)的經營管理水平。 企業(yè)所處的地理位置、資源供應等也是影企業(yè)所處的地理位置、資源供應等也是影響企業(yè)未來獲利能力的重要因素。響企業(yè)未來獲利能力的重要因素。（三）企業(yè)的外部環(huán)境（三）企業(yè)的外部環(huán)境企業(yè)的外部環(huán)境包括市場、政府政策法規(guī)等企業(yè)的外部環(huán)境包括市場、政府政策法規(guī)等13二、企業(yè)價值評估中的財務分析 （一）企業(yè)償債能力（一）企業(yè)償債能力1、流動比率流動資產、流動比率流動資產/流動負債流動負債2：1為宜。為宜。2、速動比率速動資產、速動比率速動資產/流動負債流動負債1：1為宜。為宜。3、資產負債率負債總額、資產負債率負債總額/全部資產總額全部資產總額100（二）企業(yè)運營能力（二）企業(yè)運營能

12、力1、存貨周轉率、存貨周轉率 存貨周轉率表示在一定時期內存貨周轉的速度。存貨周轉率表示在一定時期內存貨周轉的速度。（1）存貨周轉次數：一年內企業(yè)庫存商品的周轉次數，）存貨周轉次數：一年內企業(yè)庫存商品的周轉次數，計算公式：計算公式：存貨周轉次數年銷售成本存貨平均余額存貨周轉次數年銷售成本存貨平均余額 其中：其中： 存貨平均余額（期初存貨余額期末存貨余額）存貨平均余額（期初存貨余額期末存貨余額）214（2）存貨周轉天數：存貨周轉一次所需要時間）存貨周轉天數：存貨周轉一次所需要時間 計算公式：計算公式： 存貨周轉天數存貨周轉天數360存貨周轉次數存貨周轉次數 360存貨平均余額年銷貨成本存貨平均余額

13、年銷貨成本2、應收賬款周轉率、應收賬款周轉率（1）應收賬款周轉次數賒銷凈額應收賬款）應收賬款周轉次數賒銷凈額應收賬款平均余額平均余額（2）應收賬款周轉天數）應收賬款周轉天數360應收賬款周轉次應收賬款周轉次數數360應收賬款平均余額賒銷凈額應收賬款平均余額賒銷凈額15（三）企業(yè)盈利能力（三）企業(yè)盈利能力1、投資報酬率、投資報酬率（1）資產報酬率利潤資產）資產報酬率利潤資產100（2）凈資產利潤率稅后利潤凈資產）凈資產利潤率稅后利潤凈資產1002、銷售利潤率、銷售利潤率（1）銷售毛利率（銷售收入銷售成本）銷售收入）銷售毛利率（銷售收入銷售成本）銷售收入100（2）銷售凈利率稅后利潤銷售收入）銷售

14、凈利率稅后利潤銷售收入1003、每股利潤（稅后利潤優(yōu)先股股利）流通在外的普通股股數、每股利潤（稅后利潤優(yōu)先股股利）流通在外的普通股股數4、每股股利普通股股利總額流通在外的普通股股數、每股股利普通股股利總額流通在外的普通股股數5、市盈率普通股市價每股利潤、市盈率普通股市價每股利潤16第四節(jié)第四節(jié) 企業(yè)價值評估的收益法企業(yè)價值評估的收益法n一、企業(yè)價值評估中收益法的應用形式 n二、企業(yè)收益及其預測 n三、折現(xiàn)率和資本化率的估算 n四、案例分析 17一、企業(yè)價值評估中收益法的應用形式n1、年金資本化法。、年金資本化法。n計算公式：計算公式： P PA Ar r n2、分段法。、分段法。n(1)前一階

15、段各年收益不等，從（前一階段各年收益不等，從（n+1）年開始）年開始相等。相等。n例題：參考課本例題：參考課本307n(2)前一階段各年收益不等，從（前一階段各年收益不等，從（n+1）年開始）年開始按固定比率增長。按固定比率增長。18二、企業(yè)收益及其預測n（一）企業(yè)收益的界定與選擇 n（二）凈收益與現(xiàn)金流量的關系 n（三）企業(yè)收益預測的基礎 n（四）企業(yè)收益預測的方法 19（一）企業(yè)收益的界定與選擇 n1、不歸企業(yè)權益主體所有的企業(yè)純收入不能作為企業(yè)評估中的企業(yè)收益，如稅收，不論是流轉稅，還是所得稅。n2、凡是歸企業(yè)權益主體所有的企業(yè)收支凈額，可視同企業(yè)收益，無論是營業(yè)收支、資產收支，還是投資

16、收支，只要形成凈現(xiàn)金流入量，就應視同收益。它有兩種口徑的表現(xiàn)形式：企業(yè)凈利潤和企業(yè)凈現(xiàn)金流量。20（二）凈收益與現(xiàn)金流量的關系 n凈收益是以權責發(fā)生制為基礎分期確認；n現(xiàn)金流量反映的是企業(yè)現(xiàn)金的實際進出。n二者差別表現(xiàn)：1、凈資本性支出。2、存貨的周轉。3、應收、應付款的存在。4、其他額外資金的流動。n二者聯(lián)系是：n1、凈收益是預計未來現(xiàn)金流量的基礎。n2、現(xiàn)金流量與凈收益的差異可揭示凈收益品質的好壞。21（三）企業(yè)收益預測的基礎 n1、企業(yè)預期收益的預測必須以企業(yè)現(xiàn)實存量資產為出發(fā)點，并考慮正常經營范圍內的合理改進和資產重組的因素。n2、企業(yè)預期收益的預測必須以企業(yè)未來進行正常經營為基礎，并

17、考慮業(yè)已產生或潛在的有利因素和不利因素。22（四）企業(yè)收益預測的方法 1、綜合調整法。 預期年收益當前正常年收益額預期有利因素增加收益額預期不利因素減少收益額步驟：（1）設計收益預測表。（2）按收益預測表的主要項目，逐項分析預期年度內可能出現(xiàn)的變化因素。（3）分析各影響因素對收益預測表中各個項目的影響，采取一定的方法，計算出各項目的預測值。（4）將各個項目的預測值匯總，得出預測的收益值。2、產品周期法。 采用產品周期法預測企業(yè)未來收益，即根據企業(yè)主導產品壽命周期的特點來評估企業(yè)收益的增減變化趨勢。3、現(xiàn)代統(tǒng)計法。 具體可分為時間序列法和回歸分析法。23三、折現(xiàn)率和資本化率的估算n（一）折現(xiàn)率和

18、資本化率確定的原則n （二）折現(xiàn)率和資本化率的估算方法 24（一）折現(xiàn)率和資本化率確定的原則 1、折現(xiàn)率和資本化率應不低于安全利率。安全利率是無風險報酬率，是最低收益率，投資者購買國庫券或銀行存款時，風險率最低，因此，其收益率即無風險報酬率。2、折現(xiàn)率和資本化率應與收益額口徑保持一致。3、折現(xiàn)率和資本化率應參考同行業(yè)平均收益率而定。25（二）折現(xiàn)率和資本化率的估算方法 折現(xiàn)率或資本化率無風險報酬率風險報酬率折現(xiàn)率或資本化率無風險報酬率風險報酬率 無風險報酬率通?？梢詤⒄找荒昶阢y行儲蓄利率確定。無風險報酬率通?？梢詤⒄找荒昶阢y行儲蓄利率確定。 風險報酬率的估算方法主要有兩種：風險報酬率的估算方法

19、主要有兩種： 一是一是系數法；一是風險累加法。系數法；一是風險累加法。1、系數法。系數法。 企業(yè)風險一般包括系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。企業(yè)風險一般包括系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。 非系統(tǒng)風險產生的原因是只影響某一證券收益的獨特事件。非系統(tǒng)風險產生的原因是只影響某一證券收益的獨特事件。 系統(tǒng)風險即市場風險，是指由于某種因素會以同樣方式對所系統(tǒng)風險即市場風險，是指由于某種因素會以同樣方式對所有證券的收益產生影響的風險，這種風險一般不能通過多元有證券的收益產生影響的風險，這種風險一般不能通過多元化投資組合來減少或消除?；顿Y組合來減少或消除。26 系數是反映某種股票隨市場波動的趨勢，如果某支股系數是反映某種股

20、票隨市場波動的趨勢，如果某支股票的收益率隨整體市場同步運動，這種股票稱為平均風險票的收益率隨整體市場同步運動，這種股票稱為平均風險股票，股票，=1；若；若1，說明該種股票風險高于社會平均風險。，說明該種股票風險高于社會平均風險。 計算公式：計算公式： Rr=(Rm-Rg) Rr=(Rm-Rg) 例題：例題：p315272、風險累加法。、風險累加法。風險報酬率經營風險報酬率財務風險報酬率風險報酬率經營風險報酬率財務風險報酬率行業(yè)風險報酬率行業(yè)風險報酬率3、加權平均法。、加權平均法。折現(xiàn)率或資本化率也可以選用加權平均資本成本模型估折現(xiàn)率或資本化率也可以選用加權平均資本成本模型估測測。28四、案例分

21、析n（一）評估目的n（二）評估基準日n（三）收益法評估的基礎n（四）收益法應用中適用的假設條件n（五）收益法的評估分析1、折現(xiàn)年限的確定。2、未來收益額的確定。（1）企業(yè)經營狀況及能力的分析。（2）收入和成本分析。3、折現(xiàn)率的確定。折現(xiàn)率安全利率風險利率4、收益法評估企業(yè)價值。29第五節(jié)第五節(jié) 企業(yè)價值評估的其他方企業(yè)價值評估的其他方法法n一、資產基礎法 n二、市盈率乘數法 30一、資產基礎法 n（一）資產基礎法及其適用性 n（二）資產基礎法的應用 31（一）資產基礎法及其適用性n資產基礎法在我國也稱為成本加和法，是指采用一種或一種以上的基于企業(yè)的資產價值的評估方法，確定企業(yè)、企業(yè)所有者權益或

22、企業(yè)證券價值的一種常用評估方法。n優(yōu)點表現(xiàn)為以下幾個方面：（考過簡答）n1、資產基礎法的評估結果是以慣用的資產負債表的形勢表示的。n2、資產基礎法在評估過程中，分別估算每一種資產的價值，將每一種資產對企業(yè)價值的貢獻全面地反映出來。n3、資產基礎法對于企業(yè)購買者和出售者雙方在談判中是有用的。n4、這種方法對于作為訴訟和爭議解決依據是有用的。n5、這種方法獲得的評估結果便于進行財務處理。32（二）資產基礎法的應用 n1、明確和界定資產范圍。n2、應在分別就企業(yè)資產進行分類、清查的基礎上，采取適當方法進行評估。n3、對外投資是企業(yè)資產的構成內容，如對外投資占被投資企業(yè)股權比例很高時，應對被投資企業(yè)進

23、行評估，然后按股權比率確定對外投資價值。n4、根據資產重組方案，有些資產是作為租賃或許可使用的資產，如土地使用權、商標權等，評估人員仍要對它們進行評估，并評估出其租金或許可使用費標準。n5、需要確定企業(yè)凈資產評估值時，還應對負債進行評估處理。負債的評估處理主要是對于企業(yè)負債的審核，包括兩方面內容：一是負債的確認；二是對負債的計量。其中：（1）對于業(yè)務往來形成的負債，應根據業(yè)務是否確定發(fā)生進行。（2）對于以國家或職工個人為債權人的負債，應根據有關法律、法規(guī)和企業(yè)規(guī)定的制度進行評估。（如應交稅金、應付福利費等）（3）對于非實際承擔的負債項目，可按零值計算。33二、市盈率乘數法 n首先在證券交易所中

24、搜集與被評估企業(yè)相同或相似的上市公司，包括所在行業(yè)、生產產品、生產經營規(guī)模等方面的條件要大體接近，把上市公司的股票價格按公司不同口徑的收益額計算出不同口徑的市盈率，作為評估被評估企業(yè)整體價值的乘數；（預測乘數）n其次分別按各口徑市盈率對應口徑計算被評估企業(yè)的各種收益額；（預測收益）n再次按相同口徑，用市盈率乘以被評估企業(yè)的收益額得到一組被評估企業(yè)初步整體價值；n最后，對于一組整體企業(yè)初步價值分別給予權重，加權平均計算出整體企業(yè)的評估值。34單選n1.一般情況下，企業(yè)的流動比率應保持在( )A.1 1 B.2 1 C.3 1 D.4 1 答案：Bn2.從產權方面來界定的企業(yè)評估資產范圍是( )A.企業(yè)整體資