第八章對(duì)外長(zhǎng)期投資

1、 對(duì)外直接投資對(duì)外直接投資證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益率證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益率證券投資估價(jià)證券投資估價(jià)證券投資組合證券投資組合教學(xué)要點(diǎn) 掌握對(duì)外直接投資的主要方式、含義、種類(lèi)、目的和特點(diǎn)； 掌握證券投資的估價(jià)及影響價(jià)格的因素； 熟悉對(duì)外投資的特點(diǎn)與原則。 了解對(duì)外投資的目的。 掌握資本資產(chǎn)定價(jià)模型在證券投資組合中掌握資本資產(chǎn)定價(jià)模型在證券投資組合中的應(yīng)用的應(yīng)用 了解證券投資組合的策略和方法了解證券投資組合的策略和方法第一節(jié) 對(duì)外投資的概述一、對(duì)外投資的目的（一）優(yōu)化資源配置，提高資產(chǎn)利用效率 （二）優(yōu)化 投資組合， 降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)使用（三） 穩(wěn)定與客戶(hù)的關(guān)系，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率 （四 提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，增強(qiáng)

2、企業(yè)償債能力 二、對(duì)外投資的特點(diǎn) （一）對(duì)象的多樣化，決策程序比較復(fù)雜（二） 對(duì)外投資的收益與差別較大（三） 對(duì)外投資的變現(xiàn)能力差別較大（四） 對(duì)外投資回收的時(shí)間和方式差別較大三、對(duì)外投資的原則1 1效益性原則效益性原則2 2安全性原則安全性原則 3 3流動(dòng)性原則流動(dòng)性原則4 4整體性原則整體性原則第二節(jié) 對(duì)外直接投資一、對(duì)外直接投資應(yīng)考慮的因素（一）（一）企業(yè)當(dāng)前財(cái)務(wù)狀況企業(yè)當(dāng)前財(cái)務(wù)狀況（二）（二）企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)目標(biāo)企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)目標(biāo)（三）（三）投資對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)與收益投資對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)與收益二二 、對(duì)外直接投資決策程序、對(duì)外直接投資決策程序 投資方案投資方案的提出的提出分析、評(píng)價(jià)分析、評(píng)價(jià)選出最優(yōu)方案

3、選出最優(yōu)方案擬定投資擬定投資計(jì)劃計(jì)劃 ，選擇，選擇合理方式、合理方式、時(shí)間時(shí)間 實(shí)施投資方案實(shí)施投資方案 投資效果的評(píng)價(jià)投資效果的評(píng)價(jià)三、對(duì)外直接投資的方式（一）（一）合資經(jīng)營(yíng)方式合資經(jīng)營(yíng)方式（二）（二）合作經(jīng)營(yíng)方式合作經(jīng)營(yíng)方式（三）（三）購(gòu)并控股方式購(gòu)并控股方式第三節(jié)第三節(jié) 對(duì)外間接投資對(duì)外間接投資一、一、 證券的種類(lèi)證券的種類(lèi)二、證券投資的目的二、證券投資的目的三、證券投資的程序與交易方式三、證券投資的程序與交易方式一一 、 證券的種類(lèi)證券的種類(lèi) （一）（一）債券債券（二）（二）股票股票（三）（三）投資基金投資基金政府債券金融債券企業(yè)債券 （一）債券（一）債券 1.1.債券：債券： 是某一

4、社會(huì)經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而向債是某一社會(huì)經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而向債券投資者出具的、承諾按一定利率定期支券投資者出具的、承諾按一定利率定期支付利息，并于到期時(shí)償還本金的債權(quán)債務(wù)付利息，并于到期時(shí)償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。憑證。 2.2.債券的種類(lèi)債券的種類(lèi)（1 1）政府債券）政府債券 發(fā)行者發(fā)行者：中央政府或地方政府中央政府或地方政府 目的：中央政府為調(diào)節(jié)國(guó)庫(kù)短期收支差額目的：中央政府為調(diào)節(jié)國(guó)庫(kù)短期收支差額 彌補(bǔ)彌補(bǔ) 政府正常財(cái)政收入不足政府正常財(cái)政收入不足。 發(fā)行價(jià)格發(fā)行價(jià)格：貼現(xiàn)發(fā)行；平價(jià)發(fā)行貼現(xiàn)發(fā)行；平價(jià)發(fā)行 特點(diǎn)：國(guó)家財(cái)政作為擔(dān)保，信用度很高，是證券特點(diǎn)：國(guó)家財(cái)政作為擔(dān)保，信用度很高，是證券

5、市場(chǎng)上風(fēng)險(xiǎn)最小的證券。市場(chǎng)上風(fēng)險(xiǎn)最小的證券。 投資時(shí)注意其流動(dòng)性。投資時(shí)注意其流動(dòng)性。 （2 2）金融債券）金融債券 發(fā)行者：銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)。發(fā)行者：銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)。 目的：籌集信貸資金。目的：籌集信貸資金。 分類(lèi)：按發(fā)行條件分類(lèi)：按發(fā)行條件（3 3）公司債券）公司債券普通金融債券普通金融債券累進(jìn)利息金融債券累進(jìn)利息金融債券貼現(xiàn)金融債券貼現(xiàn)金融債券（二）股票（二）股票股票股票是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有 價(jià)證券價(jià)證券。以投資者角以投資者角度進(jìn)行分類(lèi)度進(jìn)行分類(lèi)1.1.藍(lán)籌股藍(lán)籌股 （熱門(mén)股票）（熱門(mén)股票）2.2.成長(zhǎng)性股票成長(zhǎng)性股票3.

6、3.周期性股票周期性股票4.4.防守性股票防守性股票5.5.投機(jī)性股票投機(jī)性股票 （三）投資基金（三）投資基金 1.1.投資基金：投資基金： 是一種是一種集合投資制度集合投資制度，由基金發(fā)起人，由基金發(fā)起人以發(fā)行收益證券形式匯集一定數(shù)量的具以發(fā)行收益證券形式匯集一定數(shù)量的具有共同投資目的投資者的資金，委托由有共同投資目的投資者的資金，委托由投資專(zhuān)家組成的專(zhuān)門(mén)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行各種投資專(zhuān)家組成的專(zhuān)門(mén)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行各種分散的投資組合，投資者按出資的比例分散的投資組合，投資者按出資的比例分享投資收益，并共同承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。分享投資收益，并共同承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。2.2.投資基金的起源：英國(guó)投資基金的起源：英國(guó) 18

7、681868年年3.3.創(chuàng)立及運(yùn)行涉及的方面：創(chuàng)立及運(yùn)行涉及的方面：投資人投資人（法人或自然人）發(fā)起人發(fā)起人管理人管理人托管人托管人委托管理和運(yùn)營(yíng)委托管理和運(yùn)營(yíng)委托保管和進(jìn)行財(cái)務(wù)核算委托保管和進(jìn)行財(cái)務(wù)核算發(fā)起人與管理人和托管人之間的權(quán)利與義務(wù)通發(fā)起人與管理人和托管人之間的權(quán)利與義務(wù)通過(guò)信托契約來(lái)規(guī)定過(guò)信托契約來(lái)規(guī)定4.4.投資基金與股票、債券的區(qū)別投資基金與股票、債券的區(qū)別（1 1）發(fā)行主體不同，）發(fā)行主體不同， 體現(xiàn)的權(quán)力關(guān)系不同體現(xiàn)的權(quán)力關(guān)系不同投資基金投資基金投資人與發(fā)行人：契約關(guān)系投資人與發(fā)行人：契約關(guān)系發(fā)行人與管理人、托管人：信托契約關(guān)系發(fā)行人與管理人、托管人：信托契約關(guān)系股票、債券

8、股票、債券是一種經(jīng)濟(jì)關(guān)系是一種經(jīng)濟(jì)關(guān)系（2 2） 風(fēng)險(xiǎn)收益不同風(fēng)險(xiǎn)收益不同 （3 3） 存續(xù)時(shí)間不同存續(xù)時(shí)間不同 5.5.投資基金的種類(lèi)投資基金的種類(lèi) 種類(lèi)種類(lèi)分類(lèi)標(biāo)志分類(lèi)標(biāo)志 特特 點(diǎn)點(diǎn) 區(qū)區(qū) 別別組織組織形式形式契約型契約型基于一定的信托契約而形成基于一定的信托契約而形成的代理投資機(jī)構(gòu)的代理投資機(jī)構(gòu)沒(méi)有法人資格，以沒(méi)有法人資格，以信托契約運(yùn)營(yíng)信托信托契約運(yùn)營(yíng)信托財(cái)產(chǎn)。受益人是基財(cái)產(chǎn)。受益人是基金持有人金持有人公司型公司型依公司法組建，以營(yíng)利為目依公司法組建，以營(yíng)利為目的的投資公司。的的投資公司。按照能按照能否贖回否贖回封閉式封閉式存續(xù)時(shí)間內(nèi)，不允許贖回，存續(xù)時(shí)間內(nèi)，不允許贖回，可通過(guò)證券交

9、易所買(mǎi)賣(mài)。可通過(guò)證券交易所買(mǎi)賣(mài)。開(kāi)放式投資基金的開(kāi)放式投資基金的投資風(fēng)險(xiǎn)比封閉式投資風(fēng)險(xiǎn)比封閉式投資基金要小投資基金要小開(kāi)放式開(kāi)放式存續(xù)時(shí)間內(nèi)，允許申購(gòu)或贖存續(xù)時(shí)間內(nèi)，允許申購(gòu)或贖回，回， 投資對(duì)投資對(duì)象象股權(quán)式股權(quán)式以合資或參股形式投資與實(shí)以合資或參股形式投資與實(shí)業(yè)，獲利為目的業(yè)，獲利為目的變形能力較差，一變形能力較差，一般采用封閉式投資般采用封閉式投資基金?；?。流動(dòng)好開(kāi)用開(kāi)放式流動(dòng)好開(kāi)用開(kāi)放式投資基金投資基金證券投資證券投資 投資于公開(kāi)發(fā)行上市的股票投資于公開(kāi)發(fā)行上市的股票和債券為主和債券為主運(yùn)營(yíng)方運(yùn)營(yíng)方式式固定式固定式投資于預(yù)先確定的證券投資于預(yù)先確定的證券信托期內(nèi)，不允許信托期內(nèi)，不

10、允許變動(dòng)，轉(zhuǎn)讓。變動(dòng)，轉(zhuǎn)讓。 管理式管理式根據(jù)市場(chǎng)變化對(duì)購(gòu)買(mǎi)的債券根據(jù)市場(chǎng)變化對(duì)購(gòu)買(mǎi)的債券進(jìn)行調(diào)整進(jìn)行調(diào)整 二二 、證券投資的目的、證券投資的目的 （一）（一）短期證券短期證券投資的目的投資的目的 1. 1.現(xiàn)現(xiàn)金金 替替代代品品 2. 2.投投機(jī)機(jī)的的目目的的 3. 3. 滿足滿足企業(yè)企業(yè)未來(lái)未來(lái)財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)需要需要（二）（二）長(zhǎng)期證券長(zhǎng)期證券投資的目的投資的目的 1. 1. 獲取獲取較高較高的投的投資收資收益益 2. 2. 對(duì)被對(duì)被投資投資企業(yè)企業(yè)取得取得控制控制權(quán)權(quán)三三 、 證券投資的程序與交易方式證券投資的程序與交易方式 選擇合適選擇合適對(duì)象對(duì)象遵循：遵循：安全性、安全性、流動(dòng)性、流動(dòng)性、

11、收益性收益性原則原則確定合適確定合適的買(mǎi)入的買(mǎi)入價(jià)格價(jià)格發(fā)出委托發(fā)出委托投資指示投資指示委托買(mǎi)賣(mài)委托買(mǎi)賣(mài)隨市指示隨市指示 限定性限定性 指示指示 停止損失停止損失 指示指示 撤銷(xiāo)以前有效委托撤銷(xiāo)以前有效委托 指示指示證券交割證券交割和清算和清算辦理證券過(guò)戶(hù)辦理證券過(guò)戶(hù)（一）證券投資的一般程序（一）證券投資的一般程序（二）證券交易方式（二）證券交易方式1.1.股票現(xiàn)貨交易股票現(xiàn)貨交易2.2.股票期貨交易股票期貨交易3.3.股票指數(shù)期貨交易股票指數(shù)期貨交易4.4.股票期權(quán)交易股票期權(quán)交易 第四節(jié)第四節(jié) 債券投資債券投資 一、債券投資的特點(diǎn)一、債券投資的特點(diǎn) 1.1.債券投資都有到期日債券投資都有到

12、期日; ; 2. 2.有到期收取本金的權(quán)利有到期收取本金的權(quán)利; ; 3. 3.收益率較穩(wěn)定收益率較穩(wěn)定, ,投資風(fēng)險(xiǎn)小投資風(fēng)險(xiǎn)小. . 二、債券估價(jià)二、債券估價(jià) 債券市場(chǎng)價(jià)格的影響因素債券市場(chǎng)價(jià)格的影響因素1.1.宏觀經(jīng)濟(jì)因素宏觀經(jīng)濟(jì)因素 經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)增長(zhǎng)與經(jīng)與經(jīng)濟(jì)周濟(jì)周期期通通貨貨膨膨脹脹利利率率水水平平2.2.經(jīng)濟(jì)政策因素經(jīng)濟(jì)政策因素 貨幣貨幣金融金融政策政策 財(cái)財(cái)政政政政策策 產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)政政策策3.3.公司財(cái)務(wù)狀況因素公司財(cái)務(wù)狀況因素4.4.期限因素期限因素 第四節(jié)第四節(jié) 債券投資債券投資 二、債券估價(jià)債券估價(jià) 資產(chǎn)的價(jià)值等于其未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。資產(chǎn)的價(jià)值等于其未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)

13、值。在這里，所有的現(xiàn)金流都要根據(jù)投資者要求的報(bào)酬在這里，所有的現(xiàn)金流都要根據(jù)投資者要求的報(bào)酬率貼現(xiàn)為現(xiàn)值，這是金融領(lǐng)域?qū)λ匈Y產(chǎn)進(jìn)行估價(jià)率貼現(xiàn)為現(xiàn)值，這是金融領(lǐng)域?qū)λ匈Y產(chǎn)進(jìn)行估價(jià)的基礎(chǔ)的基礎(chǔ). . 根據(jù)債券現(xiàn)金流的特點(diǎn)及時(shí)間分布，可得到債根據(jù)債券現(xiàn)金流的特點(diǎn)及時(shí)間分布，可得到債券估價(jià)公式：如果復(fù)利計(jì)息且按期支付。券估價(jià)公式：如果復(fù)利計(jì)息且按期支付。 （一）債券估價(jià)的基本模型：（一）債券估價(jià)的基本模型： nn1tt) r1 (M) r1 (CP 例題例題：某公司準(zhǔn)備購(gòu)買(mǎi)吉化公司發(fā)行的公司某公司準(zhǔn)備購(gòu)買(mǎi)吉化公司發(fā)行的公司債券，該債券票面面值為債券，該債券票面面值為10001000元，每年計(jì)息元，

14、每年計(jì)息一次，票面利率為一次，票面利率為8%8%，期限為，期限為3 3年，按期付年，按期付息到期一次還本息到期一次還本 。已知具有相同風(fēng)險(xiǎn)的其。已知具有相同風(fēng)險(xiǎn)的其他有價(jià)證券的利息為他有價(jià)證券的利息為10%10%。要求計(jì)算該債券。要求計(jì)算該債券的價(jià)值。假設(shè)該公司準(zhǔn)備在債券發(fā)行日購(gòu)買(mǎi)。的價(jià)值。假設(shè)該公司準(zhǔn)備在債券發(fā)行日購(gòu)買(mǎi)。0 1 2 3P 80 80 80+1000 （元）96.949751. 01000487. 280%)101 (1000%)101 (80P331tt（二）一次還本付息的債券估價(jià)模型 （三）貼現(xiàn)發(fā)行時(shí)債券的估價(jià)模型),/()()1 (niFPFnIiFIVn),/()1 (

15、niFPFiFVn三、債券投資收益三、債券投資收益 從理論上說(shuō)，對(duì)于每一種債券，從理論上說(shuō)，對(duì)于每一種債券，每個(gè)投資者要求的收益率都不相同，每個(gè)投資者要求的收益率都不相同，但我們關(guān)心的是當(dāng)前的證券市場(chǎng)價(jià)格但我們關(guān)心的是當(dāng)前的證券市場(chǎng)價(jià)格所揭示的收益率。也就是說(shuō)，當(dāng)前的所揭示的收益率。也就是說(shuō)，當(dāng)前的證券市場(chǎng)價(jià)格反映了投資者能共同接證券市場(chǎng)價(jià)格反映了投資者能共同接受的預(yù)期收率。受的預(yù)期收率。1.1.債券投資收益率：債券投資收益率： 是一定時(shí)期內(nèi)債券投資收益與投資額的比率。是一定時(shí)期內(nèi)債券投資收益與投資額的比率。2.2.債券投資收益的構(gòu)成：債券投資收益的構(gòu)成： 債券利息收入；債券利息收入； 債券的

16、價(jià)差收益；債券的價(jià)差收益； 債券利息的再投資收益?zhèn)⒌脑偻顿Y收益（注：?jiǎn)卫?jì)息是不考慮債券利息的再投資收益）（注：?jiǎn)卫?jì)息是不考慮債券利息的再投資收益） 3.3.債券投資收益的計(jì)算債券投資收益的計(jì)算（1 1）附息債券的投資收益率計(jì)算）附息債券的投資收益率計(jì)算（2 2）貼現(xiàn)債券的投資收益率計(jì)算）貼現(xiàn)債券的投資收益率計(jì)算單利計(jì)息復(fù)利計(jì)息單利計(jì)息復(fù)利計(jì)息3.3.債券投資收益的計(jì)算債券投資收益的計(jì)算（1 1）附息債券的投資收益率計(jì)算）附息債券的投資收益率計(jì)算 單利計(jì)息投資收益率單利計(jì)息投資收益率 00nSNSSPR 例題：例題：某企業(yè)于某企業(yè)于19951995年年6 6月月1 1日購(gòu)入面額為日購(gòu)入

17、面額為10001000元的附息債券元的附息債券100100張，票面利率為年利張，票面利率為年利率率10%10%，已發(fā)行價(jià)格每張，已發(fā)行價(jià)格每張10201020元買(mǎi)入，到期元買(mǎi)入，到期日為日為19971997年年6 6月月1 1日。要求計(jì)算該債券到期時(shí)日。要求計(jì)算該債券到期時(shí)的投資收益率。的投資收益率。 已知：已知： S S0 0=1020(=1020(元元) ; P=1000) ; P=100010%=100(10%=100(元元) ) Sn=1000( Sn=1000(元元) N=2) N=2 求：求：i=i=？ 解：解： %82. 8%1001020210201000100i 雙龍公司于雙

18、龍公司于2000年年5月月1日以日以912.50元購(gòu)元購(gòu)入某公司當(dāng)天發(fā)行的面值為入某公司當(dāng)天發(fā)行的面值為1000元一張的元一張的公司債券，其票面利率為公司債券，其票面利率為6%，期限為，期限為6年，年，每年每年5月月1日計(jì)算并支付利息。則該公司到日計(jì)算并支付利息。則該公司到期收益率是多少？期收益率是多少？復(fù)利計(jì)息可以根據(jù)債券估價(jià)模型采用內(nèi)插法求解：),/(),/()1 ()1 ()1 ()1 (21niFPFniAPIiFiIiIiIVnn912.50=10006%(P/A,i,6)+1000(P/F,i,6) 當(dāng)當(dāng)i=7%時(shí)時(shí) P=10006%(P/A，7%,6)+1000(P/F，7%,6

19、) =604.7665+10000.6663 =952.29(元元) 再用再用i=8%試算試算 P=10006%(P/A，8%,6)+1000(P/F，8%,6) =604.6229+10000.6302 =907.57(元元) 用插值公式%89.7%89.0%757.90729.95250.91229.952%8%7%7ii2/)(/)(PFnPFIi為簡(jiǎn)化計(jì)算，還可以用下面方法求得收益率的近似值%79.72/)50.9121000(6/)50.9121000(60i 單利與復(fù)利計(jì)息方式對(duì)投資收益率的影響 采用單利與復(fù)利兩種計(jì)算方法，采用單利與復(fù)利兩種計(jì)算方法，計(jì)算的債券投資收益率有差異，但

20、在計(jì)算的債券投資收益率有差異，但在期限較短方式中差異不大，期限越長(zhǎng)，期限較短方式中差異不大，期限越長(zhǎng)，其差異越大其差異越大。（2 2）貼現(xiàn)債券投資收益率的計(jì)算）貼現(xiàn)債券投資收益率的計(jì)算貼現(xiàn)債券貼現(xiàn)債券：以低于票面面值的價(jià)格發(fā)行，：以低于票面面值的價(jià)格發(fā)行，到期時(shí)按票面面值償還本金的債券。到期時(shí)按票面面值償還本金的債券。 單利計(jì)息貼現(xiàn)債券投資收益率單利計(jì)息貼現(xiàn)債券投資收益率%100%1000000SnSSSnSSinn例題例題 某一投資者在債券發(fā)行時(shí)購(gòu)買(mǎi)一張面值為某一投資者在債券發(fā)行時(shí)購(gòu)買(mǎi)一張面值為10001000元，期限為元，期限為2 2年的貼現(xiàn)債券，其發(fā)行價(jià)格為年的貼現(xiàn)債券，其發(fā)行價(jià)格為86

21、0860元。元。要求：按照單利計(jì)算該債券的投資報(bào)酬率。要求：按照單利計(jì)算該債券的投資報(bào)酬率。已知：已知：S S0 0=860 (=860 (元）；元）； S Sn n=1000(=1000(元）；元）；n=2n=2 求：求：i=i=？ 解：解：%14.8%10086028601000%10000SnSSin復(fù)利計(jì)息的貼現(xiàn)債券投資收益率復(fù)利計(jì)息的貼現(xiàn)債券投資收益率%1001)1 (00SSiSiSnnnn例題例題：以上題為例，如采用復(fù)利計(jì)息方式，則：以上題為例，如采用復(fù)利計(jì)息方式，則：%83. 7%10018601000R小結(jié)：復(fù)利與單利相比，按復(fù)利計(jì)算的小結(jié)：復(fù)利與單利相比，按復(fù)利計(jì)算的R R

22、比單利計(jì)算的比單利計(jì)算的R R低。低。練習(xí)1: A公司于公司于01年年2月月1日購(gòu)買(mǎi)一張面額為日購(gòu)買(mǎi)一張面額為1000元的元的5年期債券，票面利率為年期債券，票面利率為8%，當(dāng)時(shí)的，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率市場(chǎng)利率10% (1)如每年如每年2月月1日計(jì)算并支付一次利息，計(jì)日計(jì)算并支付一次利息，計(jì)算債券價(jià)值。算債券價(jià)值。 (2)如單利計(jì)算，利隨本清，計(jì)算債券的價(jià)如單利計(jì)算，利隨本清，計(jì)算債券的價(jià)值。值。 (3)若若A公司以公司以1050元購(gòu)入每年元購(gòu)入每年2月月1日計(jì)算日計(jì)算并支付利息的債券，并持有至到期。并支付利息的債券，并持有至到期。求：該項(xiàng)投資的實(shí)際收益率？求：該項(xiàng)投資的實(shí)際收益率？ (1) (2)

23、練習(xí)1答案)(28.924621. 01000791. 380)5%,10,(1000)5%,10,(80元FPAPV)( 4 .869621. 01400%)101 (1400) 5%,10,(1000) 5%,10,( 5%810005元FPFPV練習(xí)1答案 (3)當(dāng)市場(chǎng)利率為當(dāng)市場(chǎng)利率為8%時(shí)時(shí) 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=1000-1050=-50)(1000681.01000993.380)5%,8 ,(1000)5%,8 ,(80元FPAPV (3)當(dāng)市場(chǎng)利率為當(dāng)市場(chǎng)利率為6%時(shí)時(shí) 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=1084-1050=34)(1084747.01000212.480)5%,6,(1000)5%,6

24、,(80元FPAPV練習(xí)1答案(續(xù))8450%2%8ii=6.81%當(dāng)票面利率等于市場(chǎng)利率時(shí)，每年付息一次的債當(dāng)票面利率等于市場(chǎng)利率時(shí)，每年付息一次的債券面值就是債券價(jià)值。券面值就是債券價(jià)值。平價(jià)發(fā)行的每年付息一次的債券，到期收益率等于票面利率。練習(xí)2 A公司于公司于99年年1月月5日以每股日以每股1020元購(gòu)買(mǎi)元購(gòu)買(mǎi)B公司發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，該債券公司發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，該債券面值面值1000元，期限元，期限3年，票面利率年，票面利率10%，不計(jì)復(fù)利，購(gòu)買(mǎi)時(shí)市場(chǎng)利率不計(jì)復(fù)利，購(gòu)買(mǎi)時(shí)市場(chǎng)利率8%要求要求: (1)用債券估價(jià)模型評(píng)價(jià)用債券估價(jià)模型評(píng)價(jià)A公司購(gòu)買(mǎi)債券是公司購(gòu)買(mǎi)債券是否合

25、算否合算? (2)如如A公司于公司于2000年年1月月5日將該債券以日將該債券以1130元市價(jià)出售，計(jì)算該債券的投資收益元市價(jià)出售，計(jì)算該債券的投資收益率？率？練習(xí)練習(xí)2:答案答案 (1) P=1000(1+8%)-3+1000X10%X3(1+8%)-3 =1000X0.794+300X0.794 =1032.2(元元) 因?yàn)椋阂驗(yàn)椋?032.201020 所以：應(yīng)購(gòu)買(mǎi)所以：應(yīng)購(gòu)買(mǎi)n (2) (1130-1020)/1020=10.78% 或：或：1020(1+i i )=1130 i i =10.78%練習(xí)3 A公司于公司于94年年1月月1日平價(jià)發(fā)行新債券，每張面值日平價(jià)發(fā)行新債券，每張面

26、值1000元，票面利率元，票面利率10%，5年到期，每年年到期，每年12月月31日日付息。付息。(計(jì)算過(guò)程保留計(jì)算過(guò)程保留4位小數(shù)位小數(shù),計(jì)算結(jié)果取整計(jì)算結(jié)果取整) 1)94年年1月月1日，到期收益率為多少？日，到期收益率為多少？ 2)98年年1月月1日，利率為日，利率為8%,此時(shí)債券價(jià)值為多少？此時(shí)債券價(jià)值為多少？ 3)96年年1月月1日，利率為日，利率為12%.此時(shí)債券市價(jià)為此時(shí)債券市價(jià)為950元，元，是否應(yīng)購(gòu)買(mǎi)？是否應(yīng)購(gòu)買(mǎi)？ 4)98年年1月月1日，市價(jià)為日，市價(jià)為900元元,此時(shí)購(gòu)買(mǎi)到期收益率此時(shí)購(gòu)買(mǎi)到期收益率為多少？為多少？練習(xí)3答案n1) 平價(jià)購(gòu)入，票面利率即為到期收益率：平價(jià)購(gòu)入

27、，票面利率即為到期收益率：10%2) 100X(1+8%)-1+1000X(1+8%)-1 =1100X0.9259=1018(元元)n3) 因?yàn)椋阂驗(yàn)椋?52950952950 所以：應(yīng)購(gòu)買(mǎi)所以：應(yīng)購(gòu)買(mǎi))(952%)121 (1000)3%,12,(1003元APV練習(xí)3答案(續(xù)) 4) 三種方法都可算出三種方法都可算出i i=22%A.900=100(1+i i )-1+1000(1+i i )-1 (1+i i )-1=900/1100=0.818 i i=22%B.900X(1+i i )=1100 i i=22%C. i i=(1100-900)/900=22%四、債券投資的風(fēng)險(xiǎn)四、

28、債券投資的風(fēng)險(xiǎn)1.1.傳統(tǒng)債券的投資風(fēng)險(xiǎn)傳統(tǒng)債券的投資風(fēng)險(xiǎn) 違違約約風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)流流動(dòng)動(dòng)性性風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)購(gòu)購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)力力風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)再再投投資資風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)2.2.帶有附加條款債券投資風(fēng)險(xiǎn)帶有附加條款債券投資風(fēng)險(xiǎn) 提提前前贖贖回回條條款款 償償債債基基金金條條款款 提提前前收收回回條條款款 轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換換條條款款 期期限限性性風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn) 破破產(chǎn)產(chǎn)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)五、債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)較大、無(wú)經(jīng)營(yíng)管理權(quán)購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)較大、無(wú)經(jīng)營(yíng)管理權(quán)市場(chǎng)流動(dòng)性好收入穩(wěn)定性強(qiáng)險(xiǎn)債券政府債券通常視為無(wú)風(fēng)本金安全性高優(yōu)點(diǎn))(第五節(jié)第五節(jié) 股票投資股票投資 一、股票投資的特點(diǎn) 1.股股權(quán)權(quán)性性投投資資 2.投投資資風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)

29、大大 3.投資投資收益收益不穩(wěn)不穩(wěn)定定 4. 價(jià)價(jià)格格波波動(dòng)動(dòng)大大股票的價(jià)格與股票價(jià)格指數(shù)股票的價(jià)格與股票價(jià)格指數(shù)1.1.影響股票價(jià)格的主要因素影響股票價(jià)格的主要因素宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì) 通貨膨脹利率和匯率的變化經(jīng)濟(jì)政策 公司因素 市場(chǎng)因素 政治因素二、股票的估價(jià)二、股票的估價(jià) 2.2.股票除權(quán)價(jià)格的計(jì)算股票除權(quán)價(jià)格的計(jì)算除權(quán)日：除權(quán)日：是股東是否有權(quán)參加股利分配或參加配是股東是否有權(quán)參加股利分配或參加配 股的時(shí)間界限。股的時(shí)間界限。 Pc:Pc:股票除權(quán)價(jià)；股票除權(quán)價(jià)；Pc-Pc-1 1: :除權(quán)日前一交易日的收盤(pán)價(jià)；除權(quán)日前一交易日的收盤(pán)價(jià)； M M：配股價(jià)；：配股價(jià)；N:N:配股率；配股率； R

30、:R:送股比率送股比率 ；E:E:每股分配的現(xiàn)金股利每股分配的現(xiàn)金股利 NR1ENMPP1cc 3.股票價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù) 股票價(jià)格指數(shù)：衡量股票價(jià)格變動(dòng)程度的技術(shù)指標(biāo)。股票價(jià)格指數(shù)：衡量股票價(jià)格變動(dòng)程度的技術(shù)指標(biāo)。是通過(guò)選擇若干具有代表性的上市公司的是通過(guò)選擇若干具有代表性的上市公司的 股票，經(jīng)過(guò)計(jì)算股票，經(jīng)過(guò)計(jì)算其成交價(jià)格，而編制的一種股票價(jià)格平均數(shù)。其成交價(jià)格，而編制的一種股票價(jià)格平均數(shù)。 世界上主要的股票價(jià)格指數(shù)：世界上主要的股票價(jià)格指數(shù)： 道瓊斯工業(yè)指數(shù)；標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)；道瓊斯工業(yè)指數(shù)；標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)； 倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)；香港恒生指數(shù)；倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)；香港恒生指數(shù)； 上證綜合指數(shù)；深

31、圳綜合指數(shù)；深圳成份指數(shù)。上證綜合指數(shù)；深圳綜合指數(shù)；深圳成份指數(shù)。 二、股票的估價(jià)二、股票的估價(jià) 資產(chǎn)的價(jià)值等于其未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金資產(chǎn)的價(jià)值等于其未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。在這里，所有的現(xiàn)金流流量的現(xiàn)值。在這里，所有的現(xiàn)金流都要都要根據(jù)投資者要求的報(bào)酬率貼現(xiàn)為根據(jù)投資者要求的報(bào)酬率貼現(xiàn)為現(xiàn)值現(xiàn)值，這是金融領(lǐng)域?qū)λ匈Y產(chǎn)進(jìn)行，這是金融領(lǐng)域?qū)λ匈Y產(chǎn)進(jìn)行估價(jià)的基礎(chǔ)估價(jià)的基礎(chǔ). . 因此，股票價(jià)值應(yīng)等于股票投資因此，股票價(jià)值應(yīng)等于股票投資者預(yù)期的股利和將來(lái)出售股票的價(jià)款者預(yù)期的股利和將來(lái)出售股票的價(jià)款收入。收入。（一）股票價(jià)值的基本模型（一）股票價(jià)值的基本模型威廉斯公式：威廉斯公式：nnn1ttt)K1

32、 (V)K1 (dV二、股票的估價(jià)方法二、股票的估價(jià)方法 1、短期股票的估價(jià)模型、短期股票的估價(jià)模型 公式：公式：V股票現(xiàn)在價(jià)格股票現(xiàn)在價(jià)格Vn未來(lái)出售預(yù)計(jì)的股票價(jià)格未來(lái)出售預(yù)計(jì)的股票價(jià)格K投資者要求的必要報(bào)酬率投資者要求的必要報(bào)酬率dt第第t期的預(yù)期股利期的預(yù)期股利n預(yù)計(jì)持有股票的期數(shù)預(yù)計(jì)持有股票的期數(shù)例例1：某公司普通股基年股利：某公司普通股基年股利6元，估計(jì)年元，估計(jì)年股利增長(zhǎng)率為股利增長(zhǎng)率為6%，期望收益率，期望收益率15%，打，打算兩年后轉(zhuǎn)讓?zhuān)A(yù)計(jì)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為算兩年后轉(zhuǎn)讓?zhuān)A(yù)計(jì)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為30元。元。求求:該公司的股價(jià)。該公司的股價(jià)。 V=6X(1+6%)X(1+15%)-1+ 6X(1

33、+6%)2X(1+15%)-2+30X(1+15%)-2=33.31(元)或:V=6(1+6%)(P/F,15%,1)+6(1+6%)(1+6%)(P/F,15%,2)+30(P/F,15%,2)=33.31(元） 2、長(zhǎng)期持有股票，零增長(zhǎng)股票的價(jià)值。、長(zhǎng)期持有股票，零增長(zhǎng)股票的價(jià)值。 Vd/K d每年固定股利。每年固定股利。 3、長(zhǎng)期持有股票，固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值。、長(zhǎng)期持有股票，固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值。 公式：公式：式中，式中，d0上年股利上年股利g每年股利比上年增長(zhǎng)率每年股利比上年增長(zhǎng)率 例2：A公司擬購(gòu)買(mǎi)股票。已知公司擬購(gòu)買(mǎi)股票。已知M公司股票現(xiàn)行市公司股票現(xiàn)行市價(jià)價(jià)9元，上年每股股利元，上

34、年每股股利0.15元，預(yù)計(jì)以后每元，預(yù)計(jì)以后每年以年以6%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。N公司股票現(xiàn)行市公司股票現(xiàn)行市價(jià)價(jià)7元，上年每股股利元，上年每股股利0.60元，股利政策將元，股利政策將一貫堅(jiān)持固定股利政策。一貫堅(jiān)持固定股利政策。A公司要求的投資公司要求的投資必要報(bào)酬率為必要報(bào)酬率為8%要求：要求：(1)利用股票估價(jià)模型，分別計(jì)算利用股票估價(jià)模型，分別計(jì)算M, N公司公司的股票價(jià)值。的股票價(jià)值。(2)作出股票投資決策。作出股票投資決策。(1)M公司股票價(jià)值)(95. 7%6%8%)61 (15. 0)(元MV N公司股票價(jià)值)(50. 7%860. 0)(元NV(2) M公司現(xiàn)行市價(jià)公司現(xiàn)

35、行市價(jià)9元，大于其投資價(jià)值元，大于其投資價(jià)值7.95元元 目前不宜購(gòu)買(mǎi)目前不宜購(gòu)買(mǎi) N公司現(xiàn)行市價(jià)公司現(xiàn)行市價(jià)7元，小于其投資價(jià)值元，小于其投資價(jià)值7.50元元 該股票可以投資該股票可以投資根據(jù)上述分析，根據(jù)上述分析，A公司應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)公司應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)N公司股票公司股票4、非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值、非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值 例例3： 一個(gè)投資人持有一個(gè)投資人持有ABC公司的股票，公司的股票，他的投資最低報(bào)酬率為他的投資最低報(bào)酬率為15%。預(yù)計(jì)。預(yù)計(jì)ABC公司未來(lái)公司未來(lái)3年股利將高速增長(zhǎng)，成年股利將高速增長(zhǎng)，成長(zhǎng)率為長(zhǎng)率為20%。在此以后轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)，。在此以后轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為增長(zhǎng)率為12%。公司最近支

36、付的股利是。公司最近支付的股利是2元?，F(xiàn)計(jì)算該公司股票的價(jià)值。元?，F(xiàn)計(jì)算該公司股票的價(jià)值。答案：答案：第一：計(jì)算非正常增長(zhǎng)期的股利現(xiàn)值。第一：計(jì)算非正常增長(zhǎng)期的股利現(xiàn)值。年份年份股利股利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值121.22.40.8702.08822.41.22.880.7562.17732.881.23.4560.6582.274合計(jì)（合計(jì)（3年股利的現(xiàn)值）年股利的現(xiàn)值）6.539第二，計(jì)算第三年年底的普通股內(nèi)在價(jià)值第二，計(jì)算第三年年底的普通股內(nèi)在價(jià)值3.4561.12（0.150.12）129.02 計(jì)算其現(xiàn)值：計(jì)算其現(xiàn)值：P3=129.02P/F15%,3 =129.020.658=84

37、.90 最后，計(jì)算股票目前的價(jià)值：最后，計(jì)算股票目前的價(jià)值：V0=6.539+84.90=91.439 某投資人準(zhǔn)備投資于某投資人準(zhǔn)備投資于A、B兩種股票，已知兩種股票，已知A、B股票最后一次的股利分別為股票最后一次的股利分別為2元和元和2.8元。元。A股票成長(zhǎng)率為股票成長(zhǎng)率為10%，B股票預(yù)期股票預(yù)期2年年內(nèi)成長(zhǎng)率為內(nèi)成長(zhǎng)率為18%，以后為，以后為12%?，F(xiàn)行?，F(xiàn)行A股票股票市價(jià)為市價(jià)為25元，當(dāng)時(shí)國(guó)庫(kù)券利率為元，當(dāng)時(shí)國(guó)庫(kù)券利率為8%，證券，證券市場(chǎng)平均必要收益率為市場(chǎng)平均必要收益率為16%，A股票的股票的系系數(shù)為數(shù)為1.2，B股票的股票的系數(shù)為系數(shù)為1。要求：。要求： （1）問(wèn)該投資人是否

38、應(yīng)以當(dāng)時(shí)市價(jià)購(gòu)入）問(wèn)該投資人是否應(yīng)以當(dāng)時(shí)市價(jià)購(gòu)入A股票？如購(gòu)入其預(yù)期投資報(bào)酬率為多少？股票？如購(gòu)入其預(yù)期投資報(bào)酬率為多少？ （2）如果該投資人要投資）如果該投資人要投資B股票，其購(gòu)入股票，其購(gòu)入的最高價(jià)是多少？的最高價(jià)是多少？練習(xí)練習(xí) （1）A股票必要收益率股票必要收益率8%1.2(16%8%)17.6% A股票價(jià)值股票價(jià)值(V) (元元) 該投資者可以按當(dāng)時(shí)市價(jià)該投資者可以按當(dāng)時(shí)市價(jià)25元購(gòu)入元購(gòu)入A股票。股票。 投資報(bào)酬率投資報(bào)酬率 （2）預(yù)期第一年股利：）預(yù)期第一年股利：2.8(118%)3.304(元元) 預(yù)期第一年股利現(xiàn)值預(yù)期第一年股利現(xiàn)值:3.304(P/F，16%，1)2.848

39、4(元元)或或2.85 預(yù)期第二年股利預(yù)期第二年股利:3.304(118%)3.8988(元元) 或或3.9 95.28%10%6.17%)101(2%18.18%1025%)101(2 預(yù)期第二年股利現(xiàn)值預(yù)期第二年股利現(xiàn)值:3.8988(P/F，16%，2)2.8975(元元)或或2.9 股票價(jià)值股票價(jià)值2.84842.8975 86.90(元元) 該投資者購(gòu)入該投資者購(gòu)入B股票的最高價(jià)格為股票的最高價(jià)格為86.9元。元。 )2%,16,/(%12%16%)121 (8988.3FP三、股票投資收益率三、股票投資收益率 股票投資收益股票投資收益具有較大的不確定性。計(jì)算股票投具有較大的不確定性

40、。計(jì)算股票投資收益應(yīng)將股價(jià)與收益結(jié)合起來(lái)衡量。資收益應(yīng)將股價(jià)與收益結(jié)合起來(lái)衡量。 R R：股票投資收益率；：股票投資收益率；P P：股票購(gòu)買(mǎi)價(jià)格；：股票購(gòu)買(mǎi)價(jià)格；A A：每年收到：每年收到的股利的股利S S1 1 ：股價(jià)上漲的收益；：股價(jià)上漲的收益；S S2 2 ：新股認(rèn)購(gòu)收益：新股認(rèn)購(gòu)收益：S S3 3 ：公司無(wú)償增資收益公司無(wú)償增資收益%100PSSSAR321 股票投資的收益率即該項(xiàng)投資的內(nèi)涵報(bào)酬率股票投資的收益率即該項(xiàng)投資的內(nèi)涵報(bào)酬率gVDi1nnjjjiFiDV)1 ()1 (1股利固定成長(zhǎng)模型股利固定成長(zhǎng)模型三、股票投資收益率三、股票投資收益率整理ppt例4： 公司公司02年年4月

41、月1日投資日投資510萬(wàn)元，購(gòu)萬(wàn)元，購(gòu)入入A股票股票100萬(wàn)股，萬(wàn)股，03、04、05年年3月月31日各分得股利：日各分得股利：0.5元、元、0.6元、元、0.8元。元。05年年3月月31日以每股日以每股6元出售。元出售。 求：投資收益率？求：投資收益率？整理ppt 各年各年NCF: 當(dāng)當(dāng)i=16% 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=50X0.862+60X0.743+680X0.641-510 =13.56(萬(wàn)元萬(wàn)元) 當(dāng)當(dāng)i=18% 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=50X0.847+60X0.718+680X0.609-510 =-10.45(萬(wàn)元萬(wàn)元)NCF0=-510NCF1=50NCF2=60NCF3=680整理ppt0

42、1.2456.13%2%16ii i=17.13%五、股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)五、股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)擁有經(jīng)營(yíng)控制權(quán)購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)低收益高優(yōu)點(diǎn)收入不穩(wěn)定價(jià)格不穩(wěn)定求償權(quán)居后缺點(diǎn)四、股票投資風(fēng)險(xiǎn)四、股票投資風(fēng)險(xiǎn)（一）（一） 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（二）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（二）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)1.基金與股票債券的區(qū)別基金與股票債券的區(qū)別 (1)發(fā)行主體發(fā)行主體 體現(xiàn)的權(quán)利關(guān)系不同體現(xiàn)的權(quán)利關(guān)系不同基金發(fā)起人發(fā)起基金發(fā)起人發(fā)起信托契約關(guān)系信托契約關(guān)系n(2)風(fēng)險(xiǎn)與收益不同風(fēng)險(xiǎn)與收益不同風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)大于債券，小于股票大于債券，小于股票收益收益大于債券，小于股票大于債券，小于股票n(3)存續(xù)時(shí)間不同存續(xù)時(shí)間不同有一定的存續(xù)時(shí)間，可提前

43、終止，也可延續(xù)有一定的存續(xù)時(shí)間，可提前終止，也可延續(xù)第六節(jié)第六節(jié) 基金投資基金投資2.基金的種類(lèi)公司型信托型契約型按組織形式)(開(kāi)放型封閉型按能否贖回證券投資基金股權(quán)式投資基金按投資對(duì)象3.基金投資的優(yōu)缺點(diǎn)資金規(guī)模優(yōu)勢(shì)專(zhuān)家理財(cái)高優(yōu)點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)不大收益較，投資人承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)大盤(pán)整體大幅度下跌時(shí)無(wú)法獲得很高收益率缺點(diǎn)第七節(jié) 證券投資組合 19961996年年 7 7月月2020日，日，M M先生一早醒來(lái)開(kāi)始習(xí)慣性先生一早醒來(lái)開(kāi)始習(xí)慣性地閱讀地閱讀華爾街日?qǐng)?bào)。察看他所持有的股票漲跌華爾街日?qǐng)?bào)。察看他所持有的股票漲跌情況。他發(fā)現(xiàn)摩托羅拉公司的股票，由于最近宣布情況。他發(fā)現(xiàn)摩托羅拉公司的股票，由于最近宣布手

44、機(jī)價(jià)格戰(zhàn)和計(jì)算機(jī)芯片需求的降低，公司的收益手機(jī)價(jià)格戰(zhàn)和計(jì)算機(jī)芯片需求的降低，公司的收益下降了下降了32%32%結(jié)果導(dǎo)致其股票在消息宣布當(dāng)日下挫結(jié)果導(dǎo)致其股票在消息宣布當(dāng)日下挫15%15%，而他所擁有的耐克公司股票，由于銷(xiāo)量激增使股而他所擁有的耐克公司股票，由于銷(xiāo)量激增使股價(jià)因此上揚(yáng)價(jià)因此上揚(yáng)4.3%4.3%，這對(duì)，這對(duì)M M先生是個(gè)安慰。同時(shí)在這先生是個(gè)安慰。同時(shí)在這些事些事 件發(fā)生的當(dāng)天，紐約證券交易所大盤(pán)件發(fā)生的當(dāng)天，紐約證券交易所大盤(pán) 只上漲了只上漲了0.5% 0.5% 。思考一下。思考一下M M先生的投先生的投 資相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)而言損失如何？資相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)而言損失如何？第七節(jié) 證券投

45、資組合一、證券投資組合的含義一、證券投資組合的含義 投資者通常不是把自己的全部資金都投放到單一投資者通常不是把自己的全部資金都投放到單一資產(chǎn)上，而是同時(shí)向多項(xiàng)資產(chǎn)投資從而降低投資風(fēng)資產(chǎn)上，而是同時(shí)向多項(xiàng)資產(chǎn)投資從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)。這就是投資組合。險(xiǎn)。這就是投資組合。 二、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益率二、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益率 投資風(fēng)險(xiǎn)是未來(lái)現(xiàn)金流量潛在的離散性。事件投資風(fēng)險(xiǎn)是未來(lái)現(xiàn)金流量潛在的離散性。事件發(fā)生的可能性的范圍越大，風(fēng)險(xiǎn)就越大。發(fā)生的可能性的范圍越大，風(fēng)險(xiǎn)就越大。(一)證券投資組合收益率證券投資組合收益率 niiipWRR1（二）證券組合的投資風(fēng)險(xiǎn)（二）證券組合的投資風(fēng)險(xiǎn) 單個(gè)證券

46、單個(gè)證券 所有證券所有證券1.非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。 可以通過(guò)投資組合來(lái)抵消這種風(fēng)險(xiǎn)?？梢酝ㄟ^(guò)投資組合來(lái)抵消這種風(fēng)險(xiǎn)。 當(dāng)兩種股票完全負(fù)相關(guān)時(shí)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)完全抵消。當(dāng)兩種股票完全負(fù)相關(guān)時(shí)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)完全抵消。 當(dāng)兩種股票完全正相關(guān)時(shí)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不擴(kuò)大也不減當(dāng)兩種股票完全正相關(guān)時(shí)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不擴(kuò)大也不減少。少。 大多數(shù)股票的相關(guān)系數(shù)在大多數(shù)股票的相關(guān)系數(shù)在0.5-0.7之間，兩種股票的之間，兩種股票的投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)但不能完全抵消風(fēng)險(xiǎn)。投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)但不能完全抵消風(fēng)險(xiǎn)。 當(dāng)股票種類(lèi)足夠多時(shí)，基本上能分散所有非系統(tǒng)風(fēng)當(dāng)股

47、票種類(lèi)足夠多時(shí)，基本上能分散所有非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。險(xiǎn)。(二二)證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)2.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 由于某些因素給市場(chǎng)上所有證券帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損由于某些因素給市場(chǎng)上所有證券帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性。失的可能性。 不可以通過(guò)證券組合來(lái)消除這種風(fēng)險(xiǎn)，可以不可以通過(guò)證券組合來(lái)消除這種風(fēng)險(xiǎn)，可以通過(guò)通過(guò)系數(shù)來(lái)衡量。系數(shù)來(lái)衡量。 是個(gè)別股票相對(duì)于平均風(fēng)險(xiǎn)股票的變動(dòng)程是個(gè)別股票相對(duì)于平均風(fēng)險(xiǎn)股票的變動(dòng)程度指標(biāo)。度指標(biāo)。 系數(shù)大于系數(shù)大于1，其風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。，其風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 系數(shù)小于系數(shù)小于1，其風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。，其風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 系數(shù)等于系數(shù)等于1，其風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)

48、險(xiǎn)。，其風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?？傦L(fēng)險(xiǎn)總風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)組合中的證券數(shù)目組合中的證券數(shù)目組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差投資組合的規(guī)模與組合的總風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系投資組合的規(guī)模與組合的總風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系不可分散風(fēng)險(xiǎn)的程度不可分散風(fēng)險(xiǎn)的程度，通常用，通常用系數(shù)來(lái)計(jì)量系數(shù)來(lái)計(jì)量:投資組合的投資組合的系數(shù)，是單個(gè)證券系數(shù)，是單個(gè)證券系數(shù)的加系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種證券在投資組合中所權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種證券在投資組合中所占的比重。占的比重。niiipW12.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬)(FmPPRKR)RK(RKFmiFi 3.風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)

49、酬率的關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的關(guān)系 資本資產(chǎn)定價(jià)資本資產(chǎn)定價(jià)(CAPM)模型模型K i 第第 i 種股票或第種股票或第 i 種證券組合的必要報(bào)酬率種證券組合的必要報(bào)酬率 RF 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 i 第第i 種股票或第種股票或第 i 種證券組合的種證券組合的 系數(shù)系數(shù)Km 所有股票的平均報(bào)酬率所有股票的平均報(bào)酬率 值值2.01.00.50無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率酬率RF=6%證券報(bào)酬與證券報(bào)酬與 系數(shù)的關(guān)系系數(shù)的關(guān)系低風(fēng)險(xiǎn)股低風(fēng)險(xiǎn)股票的風(fēng)險(xiǎn)票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率報(bào)酬率2市場(chǎng)股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率市場(chǎng)股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率4高風(fēng)險(xiǎn)股票高風(fēng)險(xiǎn)股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率率8SML報(bào)酬率報(bào)酬率%681014資本資產(chǎn)定價(jià)模型，

50、即證券市場(chǎng)線可用以下圖示說(shuō)明：資本資產(chǎn)定價(jià)模型，即證券市場(chǎng)線可用以下圖示說(shuō)明：(K,R)K i RF i（KmRF） Q公司公司系數(shù)為系數(shù)為1.4，假設(shè)現(xiàn)行國(guó)庫(kù)券的，假設(shè)現(xiàn)行國(guó)庫(kù)券的收益率為收益率為6.5%，市場(chǎng)的平均必要報(bào)酬率為，市場(chǎng)的平均必要報(bào)酬率為8.5%。那么。那么Q公司的預(yù)期報(bào)酬率為：公司的預(yù)期報(bào)酬率為：)(FmiFiRKRK =6.5%+1.4(8.5%-6.5%) =9.3%解解：練習(xí)某公司持有某公司持有A、B、C三種股票構(gòu)成的證券組三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的合，它們的 系數(shù)分別為系數(shù)分別為2.12.1、1.0、0.5，他們?cè)谧C券組合中所占的比例分別為他們?cè)谧C券組合中所占的比

51、例分別為50%,40%,10%,股票的市場(chǎng)收益率為股票的市場(chǎng)收益率為14%,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%.要求要求:1.計(jì)算投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率計(jì)算投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率,若投資總額若投資總額為為30萬(wàn)元萬(wàn)元,風(fēng)險(xiǎn)收益額是多少風(fēng)險(xiǎn)收益額是多少?2.計(jì)算投資組合的必要收益率計(jì)算投資組合的必要收益率.練習(xí)答案1.(1) (ABC)=2.1x50%+1x40%+0.5x10%=1.5(2)Rp=1.5x(14%-10%)=6%(3)投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益額投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益額=306%=1.8(萬(wàn)元萬(wàn)元)2.K=10%+1.5x(14%-10%)=16%例題2:某企業(yè)投資于某企業(yè)投資于A，B，C三種股票

52、，構(gòu)三種股票，構(gòu)成證券投資組合，經(jīng)測(cè)算，它們的成證券投資組合，經(jīng)測(cè)算，它們的 系數(shù)分別是系數(shù)分別是1.0,0.5,1.5，它們?cè)谧C券，它們?cè)谧C券組合中所占的比重分別為組合中所占的比重分別為20%，30%和和50%，股票的市場(chǎng)平均收益，股票的市場(chǎng)平均收益率為率為16%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為12%，試計(jì)算這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率試計(jì)算這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率。1.確定證券組合的確定證券組合的 系數(shù)：系數(shù)：2.計(jì)算該證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率：計(jì)算該證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率：該企業(yè)為了降低風(fēng)險(xiǎn)，出售部分風(fēng)險(xiǎn)較高的該企業(yè)為了降低風(fēng)險(xiǎn)，出售部分風(fēng)險(xiǎn)較高的C股票，買(mǎi)股票，買(mǎi)進(jìn)部分進(jìn)部分B股票，使股票，使A

53、，B，C三種股票在證券組合中的比三種股票在證券組合中的比例變?yōu)槔優(yōu)?0%，50%，30%。計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)收益率。計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)收益率。10. 1%5050. 1%305 . 0%200 . 1p%4 . 4%)12%16(10. 1pR9 . 0%3050. 1%505 . 0%200 . 1p%6.3%)12%16(9.0pR4.套利定價(jià)模型套利定價(jià)模型kkfffRR2211整理ppt 值值2.01.00.50無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率酬率RF=6%證券報(bào)酬與證券報(bào)酬與 系數(shù)的關(guān)系系數(shù)的關(guān)系低風(fēng)險(xiǎn)股低風(fēng)險(xiǎn)股票的風(fēng)險(xiǎn)票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率報(bào)酬率2市場(chǎng)股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率市場(chǎng)股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率4高風(fēng)險(xiǎn)股票高風(fēng)險(xiǎn)股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

54、的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率率8SML報(bào)酬率報(bào)酬率%681014證券市場(chǎng)線證券市場(chǎng)線(K,R)K i RF i（KmRF）五、證券市場(chǎng)線與資本市場(chǎng)線資本市場(chǎng)線oRfm標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差要求的要求的收益率收益率K Km m五、證券市場(chǎng)線與資本市場(chǎng)線EFNMLimfmfiRKRK六、證券投資組合的策略與方法收入型投資策略進(jìn)取型投資策略保守型投資策略策略一)( P.404-406行組合投資收益呈負(fù)相關(guān)的進(jìn)組合法風(fēng)險(xiǎn)大中小組合，足夠數(shù)量的證券組合方法二31)(練習(xí)1:無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為8%，市場(chǎng)證券組合報(bào)酬率，市場(chǎng)證券組合報(bào)酬率為為15%.要求：要求：(1)計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 (2)如一投資計(jì)劃

55、的如一投資計(jì)劃的系數(shù)為系數(shù)為1.2，其，其短期投資報(bào)酬率為短期投資報(bào)酬率為16%，是否應(yīng)進(jìn)行證券，是否應(yīng)進(jìn)行證券投資？投資？ (3)如某證券的必要報(bào)酬率是如某證券的必要報(bào)酬率是16%，則其則其系數(shù)為多少？系數(shù)為多少？練習(xí)1答案(2) Ki=8%+1.2X(15%-8%)=16.4%因?yàn)橐驗(yàn)?其短期投資報(bào)酬率低于期望報(bào)酬率其短期投資報(bào)酬率低于期望報(bào)酬率所以所以 不應(yīng)投資不應(yīng)投資(3)16%=8%+ (15%-8%) =1.14練習(xí)2某企業(yè)發(fā)行面值某企業(yè)發(fā)行面值1000元，期限元，期限5年，票面利年，票面利率為率為12%的長(zhǎng)期債券，因市場(chǎng)利率變化，的長(zhǎng)期債券，因市場(chǎng)利率變化，企業(yè)決定以企業(yè)決定以1

56、116.80元的價(jià)格售出。元的價(jià)格售出。要求：確定當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率。要求：確定當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率。當(dāng)i=8%時(shí) 1000X(1+8%)-5+120X(P/A,8%, 5)-1116.80=1000X0.681+120X3.993-1116.80=43.36(元)1000X(1+i)-5+120X(P/A, i, 5)-1116.80=凈現(xiàn)值當(dāng)i=10%時(shí) 1000X(1+10%)-5+120X(P/A,10%, 5)-1116.80=1000X0.621+120X3.791-1116.80=-40.88(元)練習(xí)2答案內(nèi)插法24.8436.43%2%8ii=9.03%練習(xí)3:某公司有關(guān)資料如下：某公

57、司有關(guān)資料如下：1.年初未分配利潤(rùn)為年初未分配利潤(rùn)為181.92萬(wàn)元，本年息稅前利潤(rùn)為萬(wàn)元，本年息稅前利潤(rùn)為800萬(wàn)元，所得稅率為萬(wàn)元，所得稅率為33%2.公司普通股公司普通股60萬(wàn)股，發(fā)行時(shí)每股面值萬(wàn)股，發(fā)行時(shí)每股面值1元，每股溢價(jià)元，每股溢價(jià)收入收入9元，公司負(fù)債總數(shù)為元，公司負(fù)債總數(shù)為200萬(wàn)元，均為長(zhǎng)期負(fù)債，萬(wàn)元，均為長(zhǎng)期負(fù)債，利率利率10%3.公司本年按公司本年按10%提取法定公積金，按提取法定公積金，按10%提取任意提取任意盈余公積，按可供投資者分配利潤(rùn)的盈余公積，按可供投資者分配利潤(rùn)的16%向普通股股向普通股股東發(fā)放現(xiàn)金股利，預(yù)計(jì)現(xiàn)金股利以后每年增長(zhǎng)東發(fā)放現(xiàn)金股利，預(yù)計(jì)現(xiàn)金股利以

58、后每年增長(zhǎng)6%4.公司股票公司股票系數(shù)為系數(shù)為1.5，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率8%，所有股，所有股票平均收益率為票平均收益率為14%練習(xí)3(續(xù))要求要求:1.計(jì)算公司本年度凈利潤(rùn)計(jì)算公司本年度凈利潤(rùn) 2.計(jì)算應(yīng)提的法定公積金和任意盈余公積計(jì)算應(yīng)提的法定公積金和任意盈余公積 3.計(jì)算可供投資者分配的利潤(rùn)計(jì)算可供投資者分配的利潤(rùn) 4.計(jì)算每股支付的現(xiàn)金股利計(jì)算每股支付的現(xiàn)金股利 5.計(jì)算現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)下的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和利計(jì)算現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)下的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和利息保障倍數(shù)息保障倍數(shù) 6.計(jì)算公司股票風(fēng)險(xiǎn)收益率和投資者要求的計(jì)算公司股票風(fēng)險(xiǎn)收益率和投資者要求的必要報(bào)酬率必要報(bào)酬率 7.計(jì)算公司股票價(jià)格為多

59、少時(shí)投資者才愿意計(jì)算公司股票價(jià)格為多少時(shí)投資者才愿意購(gòu)買(mǎi)購(gòu)買(mǎi)練習(xí)練習(xí)3答案答案1.本年凈利本年凈利=(800-200X10%)(1-33%)=522.6(萬(wàn)元萬(wàn)元)2.法定公積金法定公積金=522.6X10%=52.26(萬(wàn)元萬(wàn)元) 任意盈余公積任意盈余公積=522.6X10%=52.26(萬(wàn)元萬(wàn)元)3.可供投資者分配的利潤(rùn)可供投資者分配的利潤(rùn)=181.92-52.26-52.26+522.6=600(萬(wàn)元萬(wàn)元)4.每股支付現(xiàn)金股利每股支付現(xiàn)金股利=600X16%/60=1.6(元元/股股)5.800-20=780DFL=800/780=1.03 利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)=800/20=40(

60、倍倍)6.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=1.5X(14%-8%)=9% 必要報(bào)酬率必要報(bào)酬率=8%+9%=17%7.股票價(jià)值股票價(jià)值=1.6/(17%-6%)=14.55(元元) 當(dāng)股價(jià)低于當(dāng)股價(jià)低于14.55元，投資者愿意購(gòu)買(mǎi)。元，投資者愿意購(gòu)買(mǎi)。練習(xí)4 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的報(bào)酬率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的報(bào)酬率為7%，市場(chǎng)證券組合，市場(chǎng)證券組合的報(bào)酬率為的報(bào)酬率為13%。 要求：要求： （1） 計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為多少；計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為多少； （2） 如果某一投資計(jì)劃的貝他系數(shù)為如果某一投資計(jì)劃的貝他系數(shù)為0.8，其短期的報(bào)酬率為其短期的報(bào)酬率為12%，是否應(yīng)該投資；，是否應(yīng)該投資； （3） 如果某證券的必要報(bào)酬