第八章對外長期投資

1、 對外直接投資對外直接投資證券投資的風險與收益率證券投資的風險與收益率證券投資估價證券投資估價證券投資組合證券投資組合教學要點 掌握對外直接投資的主要方式、含義、種類、目的和特點； 掌握證券投資的估價及影響價格的因素； 熟悉對外投資的特點與原則。 了解對外投資的目的。 掌握資本資產(chǎn)定價模型在證券投資組合中掌握資本資產(chǎn)定價模型在證券投資組合中的應用的應用 了解證券投資組合的策略和方法了解證券投資組合的策略和方法第一節(jié) 對外投資的概述一、對外投資的目的（一）優(yōu)化資源配置，提高資產(chǎn)利用效率 （二）優(yōu)化 投資組合， 降低經(jīng)營風險使用（三） 穩(wěn)定與客戶的關(guān)系，擴大市場占有率 （四 提高資產(chǎn)的流動性，增強

2、企業(yè)償債能力 二、對外投資的特點 （一）對象的多樣化，決策程序比較復雜（二） 對外投資的收益與差別較大（三） 對外投資的變現(xiàn)能力差別較大（四） 對外投資回收的時間和方式差別較大三、對外投資的原則1 1效益性原則效益性原則2 2安全性原則安全性原則 3 3流動性原則流動性原則4 4整體性原則整體性原則第二節(jié) 對外直接投資一、對外直接投資應考慮的因素（一）（一）企業(yè)當前財務(wù)狀況企業(yè)當前財務(wù)狀況（二）（二）企業(yè)整體經(jīng)營目標企業(yè)整體經(jīng)營目標（三）（三）投資對象的風險與收益投資對象的風險與收益二二 、對外直接投資決策程序、對外直接投資決策程序 投資方案投資方案的提出的提出分析、評價分析、評價選出最優(yōu)方案

3、選出最優(yōu)方案擬定投資擬定投資計劃計劃 ，選擇，選擇合理方式、合理方式、時間時間 實施投資方案實施投資方案 投資效果的評價投資效果的評價三、對外直接投資的方式（一）（一）合資經(jīng)營方式合資經(jīng)營方式（二）（二）合作經(jīng)營方式合作經(jīng)營方式（三）（三）購并控股方式購并控股方式第三節(jié)第三節(jié) 對外間接投資對外間接投資一、一、 證券的種類證券的種類二、證券投資的目的二、證券投資的目的三、證券投資的程序與交易方式三、證券投資的程序與交易方式一一 、 證券的種類證券的種類 （一）（一）債券債券（二）（二）股票股票（三）（三）投資基金投資基金政府債券金融債券企業(yè)債券 （一）債券（一）債券 1.1.債券：債券： 是某一

4、社會經(jīng)濟主體為籌集資金而向債是某一社會經(jīng)濟主體為籌集資金而向債券投資者出具的、承諾按一定利率定期支券投資者出具的、承諾按一定利率定期支付利息，并于到期時償還本金的債權(quán)債務(wù)付利息，并于到期時償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。憑證。 2.2.債券的種類債券的種類（1 1）政府債券）政府債券 發(fā)行者發(fā)行者：中央政府或地方政府中央政府或地方政府 目的：中央政府為調(diào)節(jié)國庫短期收支差額目的：中央政府為調(diào)節(jié)國庫短期收支差額 彌補彌補 政府正常財政收入不足政府正常財政收入不足。 發(fā)行價格發(fā)行價格：貼現(xiàn)發(fā)行；平價發(fā)行貼現(xiàn)發(fā)行；平價發(fā)行 特點：國家財政作為擔保，信用度很高，是證券特點：國家財政作為擔保，信用度很高，是證券

5、市場上風險最小的證券。市場上風險最小的證券。 投資時注意其流動性。投資時注意其流動性。 （2 2）金融債券）金融債券 發(fā)行者：銀行或非銀行金融機構(gòu)。發(fā)行者：銀行或非銀行金融機構(gòu)。 目的：籌集信貸資金。目的：籌集信貸資金。 分類：按發(fā)行條件分類：按發(fā)行條件（3 3）公司債券）公司債券普通金融債券普通金融債券累進利息金融債券累進利息金融債券貼現(xiàn)金融債券貼現(xiàn)金融債券（二）股票（二）股票股票股票是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有 價證券價證券。以投資者角以投資者角度進行分類度進行分類1.1.藍籌股藍籌股 （熱門股票）（熱門股票）2.2.成長性股票成長性股票3.

6、3.周期性股票周期性股票4.4.防守性股票防守性股票5.5.投機性股票投機性股票 （三）投資基金（三）投資基金 1.1.投資基金：投資基金： 是一種是一種集合投資制度集合投資制度，由基金發(fā)起人，由基金發(fā)起人以發(fā)行收益證券形式匯集一定數(shù)量的具以發(fā)行收益證券形式匯集一定數(shù)量的具有共同投資目的投資者的資金，委托由有共同投資目的投資者的資金，委托由投資專家組成的專門投資機構(gòu)進行各種投資專家組成的專門投資機構(gòu)進行各種分散的投資組合，投資者按出資的比例分散的投資組合，投資者按出資的比例分享投資收益，并共同承擔投資風險。分享投資收益，并共同承擔投資風險。2.2.投資基金的起源：英國投資基金的起源：英國 18

7、681868年年3.3.創(chuàng)立及運行涉及的方面：創(chuàng)立及運行涉及的方面：投資人投資人（法人或自然人）發(fā)起人發(fā)起人管理人管理人托管人托管人委托管理和運營委托管理和運營委托保管和進行財務(wù)核算委托保管和進行財務(wù)核算發(fā)起人與管理人和托管人之間的權(quán)利與義務(wù)通發(fā)起人與管理人和托管人之間的權(quán)利與義務(wù)通過信托契約來規(guī)定過信托契約來規(guī)定4.4.投資基金與股票、債券的區(qū)別投資基金與股票、債券的區(qū)別（1 1）發(fā)行主體不同，）發(fā)行主體不同， 體現(xiàn)的權(quán)力關(guān)系不同體現(xiàn)的權(quán)力關(guān)系不同投資基金投資基金投資人與發(fā)行人：契約關(guān)系投資人與發(fā)行人：契約關(guān)系發(fā)行人與管理人、托管人：信托契約關(guān)系發(fā)行人與管理人、托管人：信托契約關(guān)系股票、債券

8、股票、債券是一種經(jīng)濟關(guān)系是一種經(jīng)濟關(guān)系（2 2） 風險收益不同風險收益不同 （3 3） 存續(xù)時間不同存續(xù)時間不同 5.5.投資基金的種類投資基金的種類 種類種類分類標志分類標志 特特 點點 區(qū)區(qū) 別別組織組織形式形式契約型契約型基于一定的信托契約而形成基于一定的信托契約而形成的代理投資機構(gòu)的代理投資機構(gòu)沒有法人資格，以沒有法人資格，以信托契約運營信托信托契約運營信托財產(chǎn)。受益人是基財產(chǎn)。受益人是基金持有人金持有人公司型公司型依公司法組建，以營利為目依公司法組建，以營利為目的的投資公司。的的投資公司。按照能按照能否贖回否贖回封閉式封閉式存續(xù)時間內(nèi)，不允許贖回，存續(xù)時間內(nèi)，不允許贖回，可通過證券交

9、易所買賣?？赏ㄟ^證券交易所買賣。開放式投資基金的開放式投資基金的投資風險比封閉式投資風險比封閉式投資基金要小投資基金要小開放式開放式存續(xù)時間內(nèi)，允許申購或贖存續(xù)時間內(nèi)，允許申購或贖回，回， 投資對投資對象象股權(quán)式股權(quán)式以合資或參股形式投資與實以合資或參股形式投資與實業(yè)，獲利為目的業(yè)，獲利為目的變形能力較差，一變形能力較差，一般采用封閉式投資般采用封閉式投資基金?；稹Ａ鲃雍瞄_用開放式流動好開用開放式投資基金投資基金證券投資證券投資 投資于公開發(fā)行上市的股票投資于公開發(fā)行上市的股票和債券為主和債券為主運營方運營方式式固定式固定式投資于預先確定的證券投資于預先確定的證券信托期內(nèi)，不允許信托期內(nèi)，不

10、允許變動，轉(zhuǎn)讓。變動，轉(zhuǎn)讓。 管理式管理式根據(jù)市場變化對購買的債券根據(jù)市場變化對購買的債券進行調(diào)整進行調(diào)整 二二 、證券投資的目的、證券投資的目的 （一）（一）短期證券短期證券投資的目的投資的目的 1. 1.現(xiàn)現(xiàn)金金 替替代代品品 2. 2.投投機機的的目目的的 3. 3. 滿足滿足企業(yè)企業(yè)未來未來財務(wù)財務(wù)需要需要（二）（二）長期證券長期證券投資的目的投資的目的 1. 1. 獲取獲取較高較高的投的投資收資收益益 2. 2. 對被對被投資投資企業(yè)企業(yè)取得取得控制控制權(quán)權(quán)三三 、 證券投資的程序與交易方式證券投資的程序與交易方式 選擇合適選擇合適對象對象遵循：遵循：安全性、安全性、流動性、流動性、

11、收益性收益性原則原則確定合適確定合適的買入的買入價格價格發(fā)出委托發(fā)出委托投資指示投資指示委托買賣委托買賣隨市指示隨市指示 限定性限定性 指示指示 停止損失停止損失 指示指示 撤銷以前有效委托撤銷以前有效委托 指示指示證券交割證券交割和清算和清算辦理證券過戶辦理證券過戶（一）證券投資的一般程序（一）證券投資的一般程序（二）證券交易方式（二）證券交易方式1.1.股票現(xiàn)貨交易股票現(xiàn)貨交易2.2.股票期貨交易股票期貨交易3.3.股票指數(shù)期貨交易股票指數(shù)期貨交易4.4.股票期權(quán)交易股票期權(quán)交易 第四節(jié)第四節(jié) 債券投資債券投資 一、債券投資的特點一、債券投資的特點 1.1.債券投資都有到期日債券投資都有到

12、期日; ; 2. 2.有到期收取本金的權(quán)利有到期收取本金的權(quán)利; ; 3. 3.收益率較穩(wěn)定收益率較穩(wěn)定, ,投資風險小投資風險小. . 二、債券估價二、債券估價 債券市場價格的影響因素債券市場價格的影響因素1.1.宏觀經(jīng)濟因素宏觀經(jīng)濟因素 經(jīng)濟經(jīng)濟增長增長與經(jīng)與經(jīng)濟周濟周期期通通貨貨膨膨脹脹利利率率水水平平2.2.經(jīng)濟政策因素經(jīng)濟政策因素 貨幣貨幣金融金融政策政策 財財政政政政策策 產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)政政策策3.3.公司財務(wù)狀況因素公司財務(wù)狀況因素4.4.期限因素期限因素 第四節(jié)第四節(jié) 債券投資債券投資 二、債券估價債券估價 資產(chǎn)的價值等于其未來預期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。資產(chǎn)的價值等于其未來預期現(xiàn)金流量的現(xiàn)

13、值。在這里，所有的現(xiàn)金流都要根據(jù)投資者要求的報酬在這里，所有的現(xiàn)金流都要根據(jù)投資者要求的報酬率貼現(xiàn)為現(xiàn)值，這是金融領(lǐng)域?qū)λ匈Y產(chǎn)進行估價率貼現(xiàn)為現(xiàn)值，這是金融領(lǐng)域?qū)λ匈Y產(chǎn)進行估價的基礎(chǔ)的基礎(chǔ). . 根據(jù)債券現(xiàn)金流的特點及時間分布，可得到債根據(jù)債券現(xiàn)金流的特點及時間分布，可得到債券估價公式：如果復利計息且按期支付。券估價公式：如果復利計息且按期支付。 （一）債券估價的基本模型：（一）債券估價的基本模型： nn1tt) r1 (M) r1 (CP 例題例題：某公司準備購買吉化公司發(fā)行的公司某公司準備購買吉化公司發(fā)行的公司債券，該債券票面面值為債券，該債券票面面值為10001000元，每年計息元，

14、每年計息一次，票面利率為一次，票面利率為8%8%，期限為，期限為3 3年，按期付年，按期付息到期一次還本息到期一次還本 。已知具有相同風險的其。已知具有相同風險的其他有價證券的利息為他有價證券的利息為10%10%。要求計算該債券。要求計算該債券的價值。假設(shè)該公司準備在債券發(fā)行日購買。的價值。假設(shè)該公司準備在債券發(fā)行日購買。0 1 2 3P 80 80 80+1000 （元）96.949751. 01000487. 280%)101 (1000%)101 (80P331tt（二）一次還本付息的債券估價模型 （三）貼現(xiàn)發(fā)行時債券的估價模型),/()()1 (niFPFnIiFIVn),/()1 (

15、niFPFiFVn三、債券投資收益三、債券投資收益 從理論上說，對于每一種債券，從理論上說，對于每一種債券，每個投資者要求的收益率都不相同，每個投資者要求的收益率都不相同，但我們關(guān)心的是當前的證券市場價格但我們關(guān)心的是當前的證券市場價格所揭示的收益率。也就是說，當前的所揭示的收益率。也就是說，當前的證券市場價格反映了投資者能共同接證券市場價格反映了投資者能共同接受的預期收率。受的預期收率。1.1.債券投資收益率：債券投資收益率： 是一定時期內(nèi)債券投資收益與投資額的比率。是一定時期內(nèi)債券投資收益與投資額的比率。2.2.債券投資收益的構(gòu)成：債券投資收益的構(gòu)成： 債券利息收入；債券利息收入； 債券的

16、價差收益；債券的價差收益； 債券利息的再投資收益?zhèn)⒌脑偻顿Y收益（注：單利計息是不考慮債券利息的再投資收益）（注：單利計息是不考慮債券利息的再投資收益） 3.3.債券投資收益的計算債券投資收益的計算（1 1）附息債券的投資收益率計算）附息債券的投資收益率計算（2 2）貼現(xiàn)債券的投資收益率計算）貼現(xiàn)債券的投資收益率計算單利計息復利計息單利計息復利計息3.3.債券投資收益的計算債券投資收益的計算（1 1）附息債券的投資收益率計算）附息債券的投資收益率計算 單利計息投資收益率單利計息投資收益率 00nSNSSPR 例題：例題：某企業(yè)于某企業(yè)于19951995年年6 6月月1 1日購入面額為日購入

17、面額為10001000元的附息債券元的附息債券100100張，票面利率為年利張，票面利率為年利率率10%10%，已發(fā)行價格每張，已發(fā)行價格每張10201020元買入，到期元買入，到期日為日為19971997年年6 6月月1 1日。要求計算該債券到期時日。要求計算該債券到期時的投資收益率。的投資收益率。 已知：已知： S S0 0=1020(=1020(元元) ; P=1000) ; P=100010%=100(10%=100(元元) ) Sn=1000( Sn=1000(元元) N=2) N=2 求：求：i=i=？ 解：解： %82. 8%1001020210201000100i 雙龍公司于雙

18、龍公司于2000年年5月月1日以日以912.50元購元購入某公司當天發(fā)行的面值為入某公司當天發(fā)行的面值為1000元一張的元一張的公司債券，其票面利率為公司債券，其票面利率為6%，期限為，期限為6年，年，每年每年5月月1日計算并支付利息。則該公司到日計算并支付利息。則該公司到期收益率是多少？期收益率是多少？復利計息可以根據(jù)債券估價模型采用內(nèi)插法求解：),/(),/()1 ()1 ()1 ()1 (21niFPFniAPIiFiIiIiIVnn912.50=10006%(P/A,i,6)+1000(P/F,i,6) 當當i=7%時時 P=10006%(P/A，7%,6)+1000(P/F，7%,6

19、) =604.7665+10000.6663 =952.29(元元) 再用再用i=8%試算試算 P=10006%(P/A，8%,6)+1000(P/F，8%,6) =604.6229+10000.6302 =907.57(元元) 用插值公式%89.7%89.0%757.90729.95250.91229.952%8%7%7ii2/)(/)(PFnPFIi為簡化計算，還可以用下面方法求得收益率的近似值%79.72/)50.9121000(6/)50.9121000(60i 單利與復利計息方式對投資收益率的影響 采用單利與復利兩種計算方法，采用單利與復利兩種計算方法，計算的債券投資收益率有差異，但

20、在計算的債券投資收益率有差異，但在期限較短方式中差異不大，期限越長，期限較短方式中差異不大，期限越長，其差異越大其差異越大。（2 2）貼現(xiàn)債券投資收益率的計算）貼現(xiàn)債券投資收益率的計算貼現(xiàn)債券貼現(xiàn)債券：以低于票面面值的價格發(fā)行，：以低于票面面值的價格發(fā)行，到期時按票面面值償還本金的債券。到期時按票面面值償還本金的債券。 單利計息貼現(xiàn)債券投資收益率單利計息貼現(xiàn)債券投資收益率%100%1000000SnSSSnSSinn例題例題 某一投資者在債券發(fā)行時購買一張面值為某一投資者在債券發(fā)行時購買一張面值為10001000元，期限為元，期限為2 2年的貼現(xiàn)債券，其發(fā)行價格為年的貼現(xiàn)債券，其發(fā)行價格為86

21、0860元。元。要求：按照單利計算該債券的投資報酬率。要求：按照單利計算該債券的投資報酬率。已知：已知：S S0 0=860 (=860 (元）；元）； S Sn n=1000(=1000(元）；元）；n=2n=2 求：求：i=i=？ 解：解：%14.8%10086028601000%10000SnSSin復利計息的貼現(xiàn)債券投資收益率復利計息的貼現(xiàn)債券投資收益率%1001)1 (00SSiSiSnnnn例題例題：以上題為例，如采用復利計息方式，則：以上題為例，如采用復利計息方式，則：%83. 7%10018601000R小結(jié)：復利與單利相比，按復利計算的小結(jié)：復利與單利相比，按復利計算的R R

22、比單利計算的比單利計算的R R低。低。練習1: A公司于公司于01年年2月月1日購買一張面額為日購買一張面額為1000元的元的5年期債券，票面利率為年期債券，票面利率為8%，當時的，當時的市場利率市場利率10% (1)如每年如每年2月月1日計算并支付一次利息，計日計算并支付一次利息，計算債券價值。算債券價值。 (2)如單利計算，利隨本清，計算債券的價如單利計算，利隨本清，計算債券的價值。值。 (3)若若A公司以公司以1050元購入每年元購入每年2月月1日計算日計算并支付利息的債券，并持有至到期。并支付利息的債券，并持有至到期。求：該項投資的實際收益率？求：該項投資的實際收益率？ (1) (2)

23、練習1答案)(28.924621. 01000791. 380)5%,10,(1000)5%,10,(80元FPAPV)( 4 .869621. 01400%)101 (1400) 5%,10,(1000) 5%,10,( 5%810005元FPFPV練習1答案 (3)當市場利率為當市場利率為8%時時 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=1000-1050=-50)(1000681.01000993.380)5%,8 ,(1000)5%,8 ,(80元FPAPV (3)當市場利率為當市場利率為6%時時 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=1084-1050=34)(1084747.01000212.480)5%,6,(1000)5%,6

24、,(80元FPAPV練習1答案(續(xù))8450%2%8ii=6.81%當票面利率等于市場利率時，每年付息一次的債當票面利率等于市場利率時，每年付息一次的債券面值就是債券價值。券面值就是債券價值。平價發(fā)行的每年付息一次的債券，到期收益率等于票面利率。練習2 A公司于公司于99年年1月月5日以每股日以每股1020元購買元購買B公司發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，該債券公司發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，該債券面值面值1000元，期限元，期限3年，票面利率年，票面利率10%，不計復利，購買時市場利率不計復利，購買時市場利率8%要求要求: (1)用債券估價模型評價用債券估價模型評價A公司購買債券是公司購買債券是否合

25、算否合算? (2)如如A公司于公司于2000年年1月月5日將該債券以日將該債券以1130元市價出售，計算該債券的投資收益元市價出售，計算該債券的投資收益率？率？練習練習2:答案答案 (1) P=1000(1+8%)-3+1000X10%X3(1+8%)-3 =1000X0.794+300X0.794 =1032.2(元元) 因為：因為：1032.201020 所以：應購買所以：應購買n (2) (1130-1020)/1020=10.78% 或：或：1020(1+i i )=1130 i i =10.78%練習3 A公司于公司于94年年1月月1日平價發(fā)行新債券，每張面值日平價發(fā)行新債券，每張面

26、值1000元，票面利率元，票面利率10%，5年到期，每年年到期，每年12月月31日日付息。付息。(計算過程保留計算過程保留4位小數(shù)位小數(shù),計算結(jié)果取整計算結(jié)果取整) 1)94年年1月月1日，到期收益率為多少？日，到期收益率為多少？ 2)98年年1月月1日，利率為日，利率為8%,此時債券價值為多少？此時債券價值為多少？ 3)96年年1月月1日，利率為日，利率為12%.此時債券市價為此時債券市價為950元，元，是否應購買？是否應購買？ 4)98年年1月月1日，市價為日，市價為900元元,此時購買到期收益率此時購買到期收益率為多少？為多少？練習3答案n1) 平價購入，票面利率即為到期收益率：平價購入

27、，票面利率即為到期收益率：10%2) 100X(1+8%)-1+1000X(1+8%)-1 =1100X0.9259=1018(元元)n3) 因為：因為：952950952950 所以：應購買所以：應購買)(952%)121 (1000)3%,12,(1003元APV練習3答案(續(xù)) 4) 三種方法都可算出三種方法都可算出i i=22%A.900=100(1+i i )-1+1000(1+i i )-1 (1+i i )-1=900/1100=0.818 i i=22%B.900X(1+i i )=1100 i i=22%C. i i=(1100-900)/900=22%四、債券投資的風險四、

28、債券投資的風險1.1.傳統(tǒng)債券的投資風險傳統(tǒng)債券的投資風險 違違約約風風險險利利率率風風險險流流動動性性風風險險購購買買力力風風險險再再投投資資風風險險2.2.帶有附加條款債券投資風險帶有附加條款債券投資風險 提提前前贖贖回回條條款款 償償債債基基金金條條款款 提提前前收收回回條條款款 轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換換條條款款 期期限限性性風風險險 破破產(chǎn)產(chǎn)風風險險五、債券投資的優(yōu)缺點缺點：缺點：購買力風險較大、無經(jīng)營管理權(quán)購買力風險較大、無經(jīng)營管理權(quán)市場流動性好收入穩(wěn)定性強險債券政府債券通常視為無風本金安全性高優(yōu)點)(第五節(jié)第五節(jié) 股票投資股票投資 一、股票投資的特點 1.股股權(quán)權(quán)性性投投資資 2.投投資資風風險險

29、大大 3.投資投資收益收益不穩(wěn)不穩(wěn)定定 4. 價價格格波波動動大大股票的價格與股票價格指數(shù)股票的價格與股票價格指數(shù)1.1.影響股票價格的主要因素影響股票價格的主要因素宏觀經(jīng)濟形勢 通貨膨脹利率和匯率的變化經(jīng)濟政策 公司因素 市場因素 政治因素二、股票的估價二、股票的估價 2.2.股票除權(quán)價格的計算股票除權(quán)價格的計算除權(quán)日：除權(quán)日：是股東是否有權(quán)參加股利分配或參加配是股東是否有權(quán)參加股利分配或參加配 股的時間界限。股的時間界限。 Pc:Pc:股票除權(quán)價；股票除權(quán)價；Pc-Pc-1 1: :除權(quán)日前一交易日的收盤價；除權(quán)日前一交易日的收盤價； M M：配股價；：配股價；N:N:配股率；配股率； R

30、:R:送股比率送股比率 ；E:E:每股分配的現(xiàn)金股利每股分配的現(xiàn)金股利 NR1ENMPP1cc 3.股票價格指數(shù)股票價格指數(shù) 股票價格指數(shù)：衡量股票價格變動程度的技術(shù)指標。股票價格指數(shù)：衡量股票價格變動程度的技術(shù)指標。是通過選擇若干具有代表性的上市公司的是通過選擇若干具有代表性的上市公司的 股票，經(jīng)過計算股票，經(jīng)過計算其成交價格，而編制的一種股票價格平均數(shù)。其成交價格，而編制的一種股票價格平均數(shù)。 世界上主要的股票價格指數(shù)：世界上主要的股票價格指數(shù)： 道瓊斯工業(yè)指數(shù)；標準普爾指數(shù)；道瓊斯工業(yè)指數(shù)；標準普爾指數(shù)； 倫敦金融時報指數(shù)；香港恒生指數(shù)；倫敦金融時報指數(shù)；香港恒生指數(shù)； 上證綜合指數(shù)；深

31、圳綜合指數(shù)；深圳成份指數(shù)。上證綜合指數(shù)；深圳綜合指數(shù)；深圳成份指數(shù)。 二、股票的估價二、股票的估價 資產(chǎn)的價值等于其未來預期現(xiàn)金資產(chǎn)的價值等于其未來預期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。在這里，所有的現(xiàn)金流流量的現(xiàn)值。在這里，所有的現(xiàn)金流都要都要根據(jù)投資者要求的報酬率貼現(xiàn)為根據(jù)投資者要求的報酬率貼現(xiàn)為現(xiàn)值現(xiàn)值，這是金融領(lǐng)域?qū)λ匈Y產(chǎn)進行，這是金融領(lǐng)域?qū)λ匈Y產(chǎn)進行估價的基礎(chǔ)估價的基礎(chǔ). . 因此，股票價值應等于股票投資因此，股票價值應等于股票投資者預期的股利和將來出售股票的價款者預期的股利和將來出售股票的價款收入。收入。（一）股票價值的基本模型（一）股票價值的基本模型威廉斯公式：威廉斯公式：nnn1ttt)K1

32、 (V)K1 (dV二、股票的估價方法二、股票的估價方法 1、短期股票的估價模型、短期股票的估價模型 公式：公式：V股票現(xiàn)在價格股票現(xiàn)在價格Vn未來出售預計的股票價格未來出售預計的股票價格K投資者要求的必要報酬率投資者要求的必要報酬率dt第第t期的預期股利期的預期股利n預計持有股票的期數(shù)預計持有股票的期數(shù)例例1：某公司普通股基年股利：某公司普通股基年股利6元，估計年元，估計年股利增長率為股利增長率為6%，期望收益率，期望收益率15%，打，打算兩年后轉(zhuǎn)讓，預計轉(zhuǎn)讓價格為算兩年后轉(zhuǎn)讓，預計轉(zhuǎn)讓價格為30元。元。求求:該公司的股價。該公司的股價。 V=6X(1+6%)X(1+15%)-1+ 6X(1

33、+6%)2X(1+15%)-2+30X(1+15%)-2=33.31(元)或:V=6(1+6%)(P/F,15%,1)+6(1+6%)(1+6%)(P/F,15%,2)+30(P/F,15%,2)=33.31(元） 2、長期持有股票，零增長股票的價值。、長期持有股票，零增長股票的價值。 Vd/K d每年固定股利。每年固定股利。 3、長期持有股票，固定成長股票的價值。、長期持有股票，固定成長股票的價值。 公式：公式：式中，式中，d0上年股利上年股利g每年股利比上年增長率每年股利比上年增長率 例2：A公司擬購買股票。已知公司擬購買股票。已知M公司股票現(xiàn)行市公司股票現(xiàn)行市價價9元，上年每股股利元，上

34、年每股股利0.15元，預計以后每元，預計以后每年以年以6%的增長率增長。的增長率增長。N公司股票現(xiàn)行市公司股票現(xiàn)行市價價7元，上年每股股利元，上年每股股利0.60元，股利政策將元，股利政策將一貫堅持固定股利政策。一貫堅持固定股利政策。A公司要求的投資公司要求的投資必要報酬率為必要報酬率為8%要求：要求：(1)利用股票估價模型，分別計算利用股票估價模型，分別計算M, N公司公司的股票價值。的股票價值。(2)作出股票投資決策。作出股票投資決策。(1)M公司股票價值)(95. 7%6%8%)61 (15. 0)(元MV N公司股票價值)(50. 7%860. 0)(元NV(2) M公司現(xiàn)行市價公司現(xiàn)

35、行市價9元，大于其投資價值元，大于其投資價值7.95元元 目前不宜購買目前不宜購買 N公司現(xiàn)行市價公司現(xiàn)行市價7元，小于其投資價值元，小于其投資價值7.50元元 該股票可以投資該股票可以投資根據(jù)上述分析，根據(jù)上述分析，A公司應該購買公司應該購買N公司股票公司股票4、非固定成長股票的價值、非固定成長股票的價值 例例3： 一個投資人持有一個投資人持有ABC公司的股票，公司的股票，他的投資最低報酬率為他的投資最低報酬率為15%。預計。預計ABC公司未來公司未來3年股利將高速增長，成年股利將高速增長，成長率為長率為20%。在此以后轉(zhuǎn)為正常增長，。在此以后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為增長率為12%。公司最近支

36、付的股利是。公司最近支付的股利是2元。現(xiàn)計算該公司股票的價值。元?，F(xiàn)計算該公司股票的價值。答案：答案：第一：計算非正常增長期的股利現(xiàn)值。第一：計算非正常增長期的股利現(xiàn)值。年份年份股利股利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值121.22.40.8702.08822.41.22.880.7562.17732.881.23.4560.6582.274合計（合計（3年股利的現(xiàn)值）年股利的現(xiàn)值）6.539第二，計算第三年年底的普通股內(nèi)在價值第二，計算第三年年底的普通股內(nèi)在價值3.4561.12（0.150.12）129.02 計算其現(xiàn)值：計算其現(xiàn)值：P3=129.02P/F15%,3 =129.020.658=84

37、.90 最后，計算股票目前的價值：最后，計算股票目前的價值：V0=6.539+84.90=91.439 某投資人準備投資于某投資人準備投資于A、B兩種股票，已知兩種股票，已知A、B股票最后一次的股利分別為股票最后一次的股利分別為2元和元和2.8元。元。A股票成長率為股票成長率為10%，B股票預期股票預期2年年內(nèi)成長率為內(nèi)成長率為18%，以后為，以后為12%?，F(xiàn)行?，F(xiàn)行A股票股票市價為市價為25元，當時國庫券利率為元，當時國庫券利率為8%，證券，證券市場平均必要收益率為市場平均必要收益率為16%，A股票的股票的系系數(shù)為數(shù)為1.2，B股票的股票的系數(shù)為系數(shù)為1。要求：。要求： （1）問該投資人是否

38、應以當時市價購入）問該投資人是否應以當時市價購入A股票？如購入其預期投資報酬率為多少？股票？如購入其預期投資報酬率為多少？ （2）如果該投資人要投資）如果該投資人要投資B股票，其購入股票，其購入的最高價是多少？的最高價是多少？練習練習 （1）A股票必要收益率股票必要收益率8%1.2(16%8%)17.6% A股票價值股票價值(V) (元元) 該投資者可以按當時市價該投資者可以按當時市價25元購入元購入A股票。股票。 投資報酬率投資報酬率 （2）預期第一年股利：）預期第一年股利：2.8(118%)3.304(元元) 預期第一年股利現(xiàn)值預期第一年股利現(xiàn)值:3.304(P/F，16%，1)2.848

39、4(元元)或或2.85 預期第二年股利預期第二年股利:3.304(118%)3.8988(元元) 或或3.9 95.28%10%6.17%)101(2%18.18%1025%)101(2 預期第二年股利現(xiàn)值預期第二年股利現(xiàn)值:3.8988(P/F，16%，2)2.8975(元元)或或2.9 股票價值股票價值2.84842.8975 86.90(元元) 該投資者購入該投資者購入B股票的最高價格為股票的最高價格為86.9元。元。 )2%,16,/(%12%16%)121 (8988.3FP三、股票投資收益率三、股票投資收益率 股票投資收益股票投資收益具有較大的不確定性。計算股票投具有較大的不確定性

40、。計算股票投資收益應將股價與收益結(jié)合起來衡量。資收益應將股價與收益結(jié)合起來衡量。 R R：股票投資收益率；：股票投資收益率；P P：股票購買價格；：股票購買價格；A A：每年收到：每年收到的股利的股利S S1 1 ：股價上漲的收益；：股價上漲的收益；S S2 2 ：新股認購收益：新股認購收益：S S3 3 ：公司無償增資收益公司無償增資收益%100PSSSAR321 股票投資的收益率即該項投資的內(nèi)涵報酬率股票投資的收益率即該項投資的內(nèi)涵報酬率gVDi1nnjjjiFiDV)1 ()1 (1股利固定成長模型股利固定成長模型三、股票投資收益率三、股票投資收益率整理ppt例4： 公司公司02年年4月

41、月1日投資日投資510萬元，購萬元，購入入A股票股票100萬股，萬股，03、04、05年年3月月31日各分得股利：日各分得股利：0.5元、元、0.6元、元、0.8元。元。05年年3月月31日以每股日以每股6元出售。元出售。 求：投資收益率？求：投資收益率？整理ppt 各年各年NCF: 當當i=16% 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=50X0.862+60X0.743+680X0.641-510 =13.56(萬元萬元) 當當i=18% 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=50X0.847+60X0.718+680X0.609-510 =-10.45(萬元萬元)NCF0=-510NCF1=50NCF2=60NCF3=680整理ppt0

42、1.2456.13%2%16ii i=17.13%五、股票投資的優(yōu)缺點五、股票投資的優(yōu)缺點擁有經(jīng)營控制權(quán)購買力風險低收益高優(yōu)點收入不穩(wěn)定價格不穩(wěn)定求償權(quán)居后缺點四、股票投資風險四、股票投資風險（一）（一） 系統(tǒng)性風險系統(tǒng)性風險（二）非系統(tǒng)性風險（二）非系統(tǒng)性風險1.基金與股票債券的區(qū)別基金與股票債券的區(qū)別 (1)發(fā)行主體發(fā)行主體 體現(xiàn)的權(quán)利關(guān)系不同體現(xiàn)的權(quán)利關(guān)系不同基金發(fā)起人發(fā)起基金發(fā)起人發(fā)起信托契約關(guān)系信托契約關(guān)系n(2)風險與收益不同風險與收益不同風險風險大于債券，小于股票大于債券，小于股票收益收益大于債券，小于股票大于債券，小于股票n(3)存續(xù)時間不同存續(xù)時間不同有一定的存續(xù)時間，可提前

43、終止，也可延續(xù)有一定的存續(xù)時間，可提前終止，也可延續(xù)第六節(jié)第六節(jié) 基金投資基金投資2.基金的種類公司型信托型契約型按組織形式)(開放型封閉型按能否贖回證券投資基金股權(quán)式投資基金按投資對象3.基金投資的優(yōu)缺點資金規(guī)模優(yōu)勢專家理財高優(yōu)點：風險不大收益較，投資人承擔較大風險大盤整體大幅度下跌時無法獲得很高收益率缺點第七節(jié) 證券投資組合 19961996年年 7 7月月2020日，日，M M先生一早醒來開始習慣性先生一早醒來開始習慣性地閱讀地閱讀華爾街日報。察看他所持有的股票漲跌華爾街日報。察看他所持有的股票漲跌情況。他發(fā)現(xiàn)摩托羅拉公司的股票，由于最近宣布情況。他發(fā)現(xiàn)摩托羅拉公司的股票，由于最近宣布手

44、機價格戰(zhàn)和計算機芯片需求的降低，公司的收益手機價格戰(zhàn)和計算機芯片需求的降低，公司的收益下降了下降了32%32%結(jié)果導致其股票在消息宣布當日下挫結(jié)果導致其股票在消息宣布當日下挫15%15%，而他所擁有的耐克公司股票，由于銷量激增使股而他所擁有的耐克公司股票，由于銷量激增使股價因此上揚價因此上揚4.3%4.3%，這對，這對M M先生是個安慰。同時在這先生是個安慰。同時在這些事些事 件發(fā)生的當天，紐約證券交易所大盤件發(fā)生的當天，紐約證券交易所大盤 只上漲了只上漲了0.5% 0.5% 。思考一下。思考一下M M先生的投先生的投 資相對于整個市場而言損失如何？資相對于整個市場而言損失如何？第七節(jié) 證券投

45、資組合一、證券投資組合的含義一、證券投資組合的含義 投資者通常不是把自己的全部資金都投放到單一投資者通常不是把自己的全部資金都投放到單一資產(chǎn)上，而是同時向多項資產(chǎn)投資從而降低投資風資產(chǎn)上，而是同時向多項資產(chǎn)投資從而降低投資風險。這就是投資組合。險。這就是投資組合。 二、證券投資組合的風險與收益率二、證券投資組合的風險與收益率 投資風險是未來現(xiàn)金流量潛在的離散性。事件投資風險是未來現(xiàn)金流量潛在的離散性。事件發(fā)生的可能性的范圍越大，風險就越大。發(fā)生的可能性的范圍越大，風險就越大。(一)證券投資組合收益率證券投資組合收益率 niiipWRR1（二）證券組合的投資風險（二）證券組合的投資風險 單個證券

46、單個證券 所有證券所有證券1.非系統(tǒng)風險非系統(tǒng)風險 某些因素對單個證券造成經(jīng)濟損失的可能性。某些因素對單個證券造成經(jīng)濟損失的可能性。 可以通過投資組合來抵消這種風險?？梢酝ㄟ^投資組合來抵消這種風險。 當兩種股票完全負相關(guān)時非系統(tǒng)風險完全抵消。當兩種股票完全負相關(guān)時非系統(tǒng)風險完全抵消。 當兩種股票完全正相關(guān)時非系統(tǒng)風險不擴大也不減當兩種股票完全正相關(guān)時非系統(tǒng)風險不擴大也不減少。少。 大多數(shù)股票的相關(guān)系數(shù)在大多數(shù)股票的相關(guān)系數(shù)在0.5-0.7之間，兩種股票的之間，兩種股票的投資組合能降低風險但不能完全抵消風險。投資組合能降低風險但不能完全抵消風險。 當股票種類足夠多時，基本上能分散所有非系統(tǒng)風當股

47、票種類足夠多時，基本上能分散所有非系統(tǒng)風險。險。(二二)證券投資組合的風險證券投資組合的風險2.系統(tǒng)風險系統(tǒng)風險 由于某些因素給市場上所有證券帶來經(jīng)濟損由于某些因素給市場上所有證券帶來經(jīng)濟損失的可能性。失的可能性。 不可以通過證券組合來消除這種風險，可以不可以通過證券組合來消除這種風險，可以通過通過系數(shù)來衡量。系數(shù)來衡量。 是個別股票相對于平均風險股票的變動程是個別股票相對于平均風險股票的變動程度指標。度指標。 系數(shù)大于系數(shù)大于1，其風險大于整個市場風險。，其風險大于整個市場風險。 系數(shù)小于系數(shù)小于1，其風險小于整個市場風險。，其風險小于整個市場風險。 系數(shù)等于系數(shù)等于1，其風險等于整個市場風

48、險。，其風險等于整個市場風險?？傦L險總風險非系統(tǒng)風險非系統(tǒng)風險系統(tǒng)風險系統(tǒng)風險組合中的證券數(shù)目組合中的證券數(shù)目組合收益的標準差組合收益的標準差投資組合的規(guī)模與組合的總風險、系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險的關(guān)系投資組合的規(guī)模與組合的總風險、系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險的關(guān)系不可分散風險的程度不可分散風險的程度，通常用，通常用系數(shù)來計量系數(shù)來計量:投資組合的投資組合的系數(shù)，是單個證券系數(shù)，是單個證券系數(shù)的加系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種證券在投資組合中所權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種證券在投資組合中所占的比重。占的比重。niiipW12.證券組合的風險報酬證券組合的風險報酬)(FmPPRKR)RK(RKFmiFi 3.風險和報

49、酬率的關(guān)系風險和報酬率的關(guān)系 資本資產(chǎn)定價資本資產(chǎn)定價(CAPM)模型模型K i 第第 i 種股票或第種股票或第 i 種證券組合的必要報酬率種證券組合的必要報酬率 RF 無風險報酬率無風險報酬率 i 第第i 種股票或第種股票或第 i 種證券組合的種證券組合的 系數(shù)系數(shù)Km 所有股票的平均報酬率所有股票的平均報酬率 值值2.01.00.50無風險報無風險報酬率酬率RF=6%證券報酬與證券報酬與 系數(shù)的關(guān)系系數(shù)的關(guān)系低風險股低風險股票的風險票的風險報酬率報酬率2市場股票的風險報酬率市場股票的風險報酬率4高風險股票高風險股票的風險報酬的風險報酬率率8SML報酬率報酬率%681014資本資產(chǎn)定價模型，

50、即證券市場線可用以下圖示說明：資本資產(chǎn)定價模型，即證券市場線可用以下圖示說明：(K,R)K i RF i（KmRF） Q公司公司系數(shù)為系數(shù)為1.4，假設(shè)現(xiàn)行國庫券的，假設(shè)現(xiàn)行國庫券的收益率為收益率為6.5%，市場的平均必要報酬率為，市場的平均必要報酬率為8.5%。那么。那么Q公司的預期報酬率為：公司的預期報酬率為：)(FmiFiRKRK =6.5%+1.4(8.5%-6.5%) =9.3%解解：練習某公司持有某公司持有A、B、C三種股票構(gòu)成的證券組三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的合，它們的 系數(shù)分別為系數(shù)分別為2.12.1、1.0、0.5，他們在證券組合中所占的比例分別為他們在證券組合中所占的比

51、例分別為50%,40%,10%,股票的市場收益率為股票的市場收益率為14%,無風險收益率為無風險收益率為10%.要求要求:1.計算投資組合的風險收益率計算投資組合的風險收益率,若投資總額若投資總額為為30萬元萬元,風險收益額是多少風險收益額是多少?2.計算投資組合的必要收益率計算投資組合的必要收益率.練習答案1.(1) (ABC)=2.1x50%+1x40%+0.5x10%=1.5(2)Rp=1.5x(14%-10%)=6%(3)投資組合風險收益額投資組合風險收益額=306%=1.8(萬元萬元)2.K=10%+1.5x(14%-10%)=16%例題2:某企業(yè)投資于某企業(yè)投資于A，B，C三種股票

52、，構(gòu)三種股票，構(gòu)成證券投資組合，經(jīng)測算，它們的成證券投資組合，經(jīng)測算，它們的 系數(shù)分別是系數(shù)分別是1.0,0.5,1.5，它們在證券，它們在證券組合中所占的比重分別為組合中所占的比重分別為20%，30%和和50%，股票的市場平均收益，股票的市場平均收益率為率為16%，無風險收益率為，無風險收益率為12%，試計算這種證券組合的風險收益率試計算這種證券組合的風險收益率。1.確定證券組合的確定證券組合的 系數(shù)：系數(shù)：2.計算該證券組合的風險收益率：計算該證券組合的風險收益率：該企業(yè)為了降低風險，出售部分風險較高的該企業(yè)為了降低風險，出售部分風險較高的C股票，買股票，買進部分進部分B股票，使股票，使A

53、，B，C三種股票在證券組合中的比三種股票在證券組合中的比例變?yōu)槔優(yōu)?0%，50%，30%。計算風險收益率。計算風險收益率。10. 1%5050. 1%305 . 0%200 . 1p%4 . 4%)12%16(10. 1pR9 . 0%3050. 1%505 . 0%200 . 1p%6.3%)12%16(9.0pR4.套利定價模型套利定價模型kkfffRR2211整理ppt 值值2.01.00.50無風險報無風險報酬率酬率RF=6%證券報酬與證券報酬與 系數(shù)的關(guān)系系數(shù)的關(guān)系低風險股低風險股票的風險票的風險報酬率報酬率2市場股票的風險報酬率市場股票的風險報酬率4高風險股票高風險股票的風險報酬

54、的風險報酬率率8SML報酬率報酬率%681014證券市場線證券市場線(K,R)K i RF i（KmRF）五、證券市場線與資本市場線資本市場線oRfm標準差標準差要求的要求的收益率收益率K Km m五、證券市場線與資本市場線EFNMLimfmfiRKRK六、證券投資組合的策略與方法收入型投資策略進取型投資策略保守型投資策略策略一)( P.404-406行組合投資收益呈負相關(guān)的進組合法風險大中小組合，足夠數(shù)量的證券組合方法二31)(練習1:無風險報酬率為無風險報酬率為8%，市場證券組合報酬率，市場證券組合報酬率為為15%.要求：要求：(1)計算市場風險報酬率計算市場風險報酬率 (2)如一投資計劃

55、的如一投資計劃的系數(shù)為系數(shù)為1.2，其，其短期投資報酬率為短期投資報酬率為16%，是否應進行證券，是否應進行證券投資？投資？ (3)如某證券的必要報酬率是如某證券的必要報酬率是16%，則其則其系數(shù)為多少？系數(shù)為多少？練習1答案(2) Ki=8%+1.2X(15%-8%)=16.4%因為因為 其短期投資報酬率低于期望報酬率其短期投資報酬率低于期望報酬率所以所以 不應投資不應投資(3)16%=8%+ (15%-8%) =1.14練習2某企業(yè)發(fā)行面值某企業(yè)發(fā)行面值1000元，期限元，期限5年，票面利年，票面利率為率為12%的長期債券，因市場利率變化，的長期債券，因市場利率變化，企業(yè)決定以企業(yè)決定以1

56、116.80元的價格售出。元的價格售出。要求：確定當時的市場利率。要求：確定當時的市場利率。當i=8%時 1000X(1+8%)-5+120X(P/A,8%, 5)-1116.80=1000X0.681+120X3.993-1116.80=43.36(元)1000X(1+i)-5+120X(P/A, i, 5)-1116.80=凈現(xiàn)值當i=10%時 1000X(1+10%)-5+120X(P/A,10%, 5)-1116.80=1000X0.621+120X3.791-1116.80=-40.88(元)練習2答案內(nèi)插法24.8436.43%2%8ii=9.03%練習3:某公司有關(guān)資料如下：某公

57、司有關(guān)資料如下：1.年初未分配利潤為年初未分配利潤為181.92萬元，本年息稅前利潤為萬元，本年息稅前利潤為800萬元，所得稅率為萬元，所得稅率為33%2.公司普通股公司普通股60萬股，發(fā)行時每股面值萬股，發(fā)行時每股面值1元，每股溢價元，每股溢價收入收入9元，公司負債總數(shù)為元，公司負債總數(shù)為200萬元，均為長期負債，萬元，均為長期負債，利率利率10%3.公司本年按公司本年按10%提取法定公積金，按提取法定公積金，按10%提取任意提取任意盈余公積，按可供投資者分配利潤的盈余公積，按可供投資者分配利潤的16%向普通股股向普通股股東發(fā)放現(xiàn)金股利，預計現(xiàn)金股利以后每年增長東發(fā)放現(xiàn)金股利，預計現(xiàn)金股利以

58、后每年增長6%4.公司股票公司股票系數(shù)為系數(shù)為1.5，無風險收益率，無風險收益率8%，所有股，所有股票平均收益率為票平均收益率為14%練習3(續(xù))要求要求:1.計算公司本年度凈利潤計算公司本年度凈利潤 2.計算應提的法定公積金和任意盈余公積計算應提的法定公積金和任意盈余公積 3.計算可供投資者分配的利潤計算可供投資者分配的利潤 4.計算每股支付的現(xiàn)金股利計算每股支付的現(xiàn)金股利 5.計算現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)下的財務(wù)杠桿系數(shù)和利計算現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)下的財務(wù)杠桿系數(shù)和利息保障倍數(shù)息保障倍數(shù) 6.計算公司股票風險收益率和投資者要求的計算公司股票風險收益率和投資者要求的必要報酬率必要報酬率 7.計算公司股票價格為多

59、少時投資者才愿意計算公司股票價格為多少時投資者才愿意購買購買練習練習3答案答案1.本年凈利本年凈利=(800-200X10%)(1-33%)=522.6(萬元萬元)2.法定公積金法定公積金=522.6X10%=52.26(萬元萬元) 任意盈余公積任意盈余公積=522.6X10%=52.26(萬元萬元)3.可供投資者分配的利潤可供投資者分配的利潤=181.92-52.26-52.26+522.6=600(萬元萬元)4.每股支付現(xiàn)金股利每股支付現(xiàn)金股利=600X16%/60=1.6(元元/股股)5.800-20=780DFL=800/780=1.03 利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)=800/20=40(

60、倍倍)6.風險報酬率風險報酬率=1.5X(14%-8%)=9% 必要報酬率必要報酬率=8%+9%=17%7.股票價值股票價值=1.6/(17%-6%)=14.55(元元) 當股價低于當股價低于14.55元，投資者愿意購買。元，投資者愿意購買。練習4 無風險證券的報酬率為無風險證券的報酬率為7%，市場證券組合，市場證券組合的報酬率為的報酬率為13%。 要求：要求： （1） 計算市場風險報酬率為多少；計算市場風險報酬率為多少； （2） 如果某一投資計劃的貝他系數(shù)為如果某一投資計劃的貝他系數(shù)為0.8，其短期的報酬率為其短期的報酬率為12%，是否應該投資；，是否應該投資； （3） 如果某證券的必要報酬