金融學網上形考作業(yè)三

1、1. 【案例分析】關于國有銀行是否被賤賣的爭論答:21世紀中國應對入世的承諾,以銀行上市,引入外資戰(zhàn)略合資者的方式對銀行進行大刀闊斧的改革,卻引來了國內各界人士對“國有銀行是否賤賣”的爭論。從網上很多數據看,國有銀行每股價格相對于股市上其他股票確實低了很多。我認為問題并不在此,我們需要換一種角度來看這個問題。所謂賤賣,不是股票上市時股價便宜了,而是作為國有企業(yè),本來是全民所有制的產物,但現在卻被少數人以極低價格收購。為什么要賤賣呢,說白了,還是因為是全民所有的東西,也就是說原所有者不是一個人,而是10億個人,一人只有一點,所以賣少了大家都不心疼,賣多了購買者卻會心疼國有銀行上市并不存在這個問題

2、,因為現在巴不得多賣點錢呢,把股市搞牛了才上市就是這個目的。關鍵是未來的法人股、職工股的分配才是是否賤賣的關鍵首先我們不要總盯住別人的腰包,別人在我們這拿回了多少的錢。而是要看我們得到了什么,我們占了多少比例。以中國的三大商業(yè)銀行為例,外國資金投資中行、建行、工行的股份只有5%10%對于這些小股東來說他們的收益在這幾年會有很大的回報,可是我們呢?雖然向上面所說到的到2005年為止,中行的股權轉讓獲得了10%的凈資產溢價;建行的股權轉讓獲得了17%的溢價;工行的股權轉讓也獲得了15%的溢價。這個溢價比雖然不高,但我們要想一想,這十幾個點的收益是在別人投資候我們占據著大股東的情況下的收益,如果凈核

3、算下來也是一個不小的數目。再有,一位參與國有銀行引資談判的外方高層說,最終確定的股權轉讓價格是談判雙方協商的結果,只要雙方都認可這個價格,并且不存在強買強賣的情形,就不能說這是在賤賣國有銀行。并且外資參股之后,這些銀行的國有股權仍然占很大比例,更應該關注的是這些國有股權將來的價格。即使當前向外資轉讓股權的溢價水平不高,這些銀行上市后,如果IPO價格以及市場交易價格大大高于戰(zhàn)略投資者的參股價格,在境外戰(zhàn)略投資者受益的同時,占大頭的國有股權的持有者財政部(國家將是最大的受益者。還有我國的政策是,單一銀行的外資占比不能超過25%,單個外資投資者不超過20%,并且對投資者不是誰都可以的,要符合五個標準

4、:投資所占股份比例不低于5%;股權持有期在三年以上;派駐董事;入股中資同質銀行不超過兩家;技術和網絡支持。就像我們改革開放的初期,我們對外商的投資給予了很大的優(yōu)惠政策,那么現在呢?我們還需要招商引資嗎?當然不需要。我們國家的政治穩(wěn)定經濟繁榮并且有大量的剩余勞動力造成我們的工資水平低,各方面在國際上都很有競爭力。我們的銀行也如此,股份賣的便宜與否,受益的多少,我認為不是國家的目的,而我們的金融企業(yè)向國際化又邁出了一大步,這才是主要的。持銀行被賤賣的觀點的人主要依據是 1.境外戰(zhàn)略投資者從匯金公司平價購入中行和建行的股權,外資沒有花費任何溢價,占了很大的便宜。2.向境外戰(zhàn)略投資者出售股權時,沒有對

5、中資銀行無形資產價值進行評估和計算。3.中國銀行業(yè)的股權交易正演變?yōu)橘u方市場的局面。對這種認為國有銀行被廉價地賤賣乃至威脅金融安全的觀點,幾乎所有的當事者都做出了回應,中國銀行董事長肖鋼說:"引進戰(zhàn)略投資者和公開發(fā)行上市(IPO是國有商業(yè)銀行改革的兩個環(huán)節(jié),雖都涉及定價,但機制、對象、策略有很大不同,兩種情況很難直接比較。從定價機制看,引進戰(zhàn)略投資者的定價是一對一談判,IPO定價則是公開向國際機構投資者和社會公眾推銷;從定價對象看,戰(zhàn)略投資者和公眾投資者性質不同、作用不同。戰(zhàn)略投資者愿意與引資企業(yè)長期業(yè)務合作,共擔風險,往往要承諾較長的股票鎖定期,承諾競爭回避。公眾投資者更多考慮股票

6、投資收益,可能長期持股,也可能短期投機。因此,戰(zhàn)略投資者在IPO前入資的認股價格一般要低于IPO價格;從定價策略看,引入國際知名機構作為戰(zhàn)略投資者有助于提高引資企業(yè)無形資產,提升引資企業(yè)形象和市場價值。因此,在引資定價過程中,按國際通行慣例,通常都要考慮無形資產的價值。"又說:"如果不改革,國有商業(yè)銀行資本金嚴重不足、不良資產增加、財務信息不真實,連生存都難以為繼,這才是真正威脅國家金融安全和經濟安全的最大隱患。"交通銀行董事長蔣超良在報社記者時說:"交行和匯豐的合作,不是零和游戲,而是雙贏戰(zhàn)略,不能從匯豐賺錢就得出我們虧本的結論。每股1.86元的入股價

7、格,相當于交行2003年末每股凈資產的1.76倍,此前外資入股中資銀行,市凈率最高的是恒生銀行入股興業(yè)銀行的1.8倍,最低的是花旗銀行入股浦發(fā)銀行的1.54倍,我們的定價水平是比較高的。而且,匯豐入股使我行資本充足率及時達標,溢價部分使我行每股凈資產上升了0.17元,相應提高了我行IPO的定價基礎,匯豐概念對我行IPO的成功和股價后市穩(wěn)定都起到重大作用。另外,剛才我也提到了,股價上升受益的不僅是匯豐,國有股的增值更大。應該說,我們和匯豐的合作成效顯著。通過合作,交行既引進了資金,更引進了管理、技術、人才和品牌,經營管理水平顯著提升,與匯豐的合作是符合交通銀行長遠利益的。" 建設銀行董

8、事長郭樹清回答得更干脆:"中國金融業(yè)改革的必要性和緊迫性怎么估計也不會過高。不把金融體系整治好,國家經濟的持續(xù)快速增長就可能中斷,甚至可能遭遇危機。戰(zhàn)略投資者的進入,可以加快公司治理結構建設,改變'官商'文化,改變傳統(tǒng)的經營模式,可以使我們少走彎路。我們應該有一個清醒的認識,中國現有的銀行既不是金山也不是廢墟。如果不真正從機制上脫胎換骨,那么國內許多銀行所具有的價值不僅不能夠為正值,反之可能為負值。一個負價值的企業(yè)或行業(yè),股票是發(fā)不出去的,更談不上賣得貴了還是賤了。"銀行"賤賣論"之爭從一個側面凸顯了國有銀行改革攻堅之復雜、之艱難,也從另一個側面提示人們