哈藥集團三精制藥股份公司財務分析案例

1、上市公司財務報告分析哈藥集團三精制藥股份有限公司一、公司簡介三精制藥的前身是國有企業(yè)哈爾濱制藥三廠，始建于 1950 年，最初以生產肌肉和靜 脈水針劑為主， 是黑龍江省最早的專業(yè)化生產水針劑和國內最早引進國外水針劑一連機 生產設備的企業(yè)。幾十年來，公司從單一品種劑型，發(fā)展成為多品種、多劑型、醫(yī)藥原 料和制劑并重的綜合性的制藥企業(yè)。伴隨公司的不斷發(fā)展，公司培養(yǎng)和形成了一支熟悉 制藥生產組織和管理的業(yè)務骨干和員工隊伍， 積累了較為寶貴的管理企業(yè)的經驗和教訓。 1968 年，原哈藥三廠推出了第一個名牌產品“向陽牌”人參蜂王漿口服液，曾享譽全國 市場，并通過香港銷往多個國家，成為當時中國第一代具有代表

2、性的名牌產品。人參蜂 王漿這一品種在計劃經濟和市場經濟轉軌時期的成功運作，為三精制藥在九十年代初期 確立和目前仍在推行和完善的品牌化、市場化、網絡化的營銷經營模式打下了基礎。近 60 年的制藥經驗，先進的技術設備，一流的管理手段，完善的科研開發(fā)體系，使 “三精”牌在國內外豐享盛譽。三精一直將產品和服務視為中心的核心競爭力，同時高 度重視產品的研發(fā)，斥巨資建立國內外一流的科研大樓，并設立哈藥集團博士后流動站，使企業(yè)核心競爭力不斷提升。近年來，三精制藥引進了 ISO9000、ISO14000、OHSAS18000 等國際標準，并獲得證書。三精的主要產品均獲得“產品質量信用等級 AAA 級”的榮譽，

3、 公司還先后榮獲了全國質量管理先進企業(yè)、 全國守合同重信用企業(yè)、 全國醫(yī)藥系統(tǒng)優(yōu)秀 企業(yè)、 全國“首批創(chuàng)新型試點企業(yè)”、 全國“五一勞動獎狀”先進集體“全國企業(yè)文 化優(yōu)秀成果獎”、“中國優(yōu)秀誠信企業(yè)”等榮譽稱號。二、財務報表分析（一）資產負債表資產負債表分析，是指基于而進行的。資產負債表反映了在特定時點的，是公司的 活動結果的集中體現(xiàn)。通過分析公司的資產負債表，能夠揭示出公司償還的能力，公司 穩(wěn)健與否或經營風險的大小，以及公司經營管理總體水平的高低等。資產負債表分析的內容：資產負債表、資產負債表垂直分析、資產負債表項目分析本文主要分析資產負債表的水平和垂直分析1. 水平分析表 2-1 哈藥集團

4、三精制藥股份有限公司水平分析2009 年 12 月 31 日單位：萬元項目2009 年度2008 年度變動額變動對總資產的影響貨幣資金3238827939444915.92%1.53%交易性金融資產79-2-22.22%0.00%應收票據6446374065-9602-12.96%-3.29%應收賬款2103028594-7564-26.45%-2.60%預付款項6258564561310.86%0.21%應收股利34150-116-77.33%-0.04%其他應收款8967809187610.83%0.30%存貨3888643466-4580-10.54%-1.57%其他流動資產72106-

5、34-32.08%-0.01%流動資產合計172105188065-15960-8.49%-5.48%長期股權投資2916205985741.62%0.29%固定資產843447887454706.94%1.88%在建工程113658992237326.39%0.81%工程物資47470.00%0.00%無形資產94508374107612.85%0.37%、土商譽817805121.49%0.00%長期待攤費用62578547701.28%0.19%遞延所得稅資產36834161-478-11.49%-0.16%非流動資產合計11324710339198569.53%3.38%資產總計285

6、352291456-6104-2.09%-2.09%短期借款60047812225.52%0.04%應付票據820215691-7489-47.73%-2.57%應付賬款2372025788-2068-8.02%-0.71%預收款項390651214626919221.63%9.24%應付職工薪酬1209812073250.21%0.01%應交稅費49823697128534.76%0.44%應付股利2748274800.00%0.00%其他應付款1609243280-27188-62.82%-9.33%一年內到期的非流動負債3965396500.00%0.00%流動負債合計111471124

7、168-12697-10.23%-4.36%長期借款22427421500202.16%0.51%專項應付款1115111500.00%0.00%其他非流動負債48625514311782.40%1.48%非流動負債合計821924085811241.32%1.99%負債合計119690126576-6886-5.44%-2.36%股本386593865900.00%0.00%資本公積10147918196610.52%0.33%盈余公積394623700424586.64%0.84%未分配利潤6086764054-3187-4.98%-1.09%外幣報表折算差額-174174-100.00%

8、0.06%母公司股東權益合計1491361487244120.28%0.14%少數(shù)股東權益16525161563692.28%0.13%股東權益合計1656611648807810.47%0.27%負債及股東權益合計285351291456-6105-2.09%-2.09%表 2-2 資產負債表部分項目列示2009 年2008 年變動額變動 （ %）流動資產合計172105188065-15960-8.49%非流動資產合計11324710339198569.53%資產總計285352291456-6104-2.09%流動負債合計111471124168-12697-10.23%非流動負債合計8

9、21924085811241.32%負債合計119690126576-6886-5.44%股東權益合計1656611648807810.47%從表 1-2 可以看出，2008 年與 2009 年的資產，負債與股東權益變動幅度都不是很高， 資產增加幅度為 -2.09%，負債為 -5.44%，股東權益為 0.47%。而這里我們要重點關注的是資產和負債是呈負增長。經過數(shù)據分析，我們可以看出資產的負增長是由于流動資產的負增長，幅度為 -8.49%，而負債則是由于流動負債的負增長，達到 -10.48%。圖 2-1 2009 年與 2008 年流動與非流動負債比例2009 年的資產相對于 2008 年資產

10、，變動主要體現(xiàn)在非流動資產方面。 2009 年非流動資產達到 8219 萬元，而 2008 年非流動資產為 2408 萬元，增長幅度達 241.32%。流動 負債為負增長，從 2008 年地 124168 萬元降到 2009 年 111471 萬元。從而，負債總額由 2008 年地 126576 萬元降到 119690 萬元，幅度為 -5.44%。2. 垂直分析表 2-3 哈藥集團三精制藥股份有限公司垂直分析2009年 12月 31日單位：萬元項目2009 年度2008 年度各項所占百分比各項所占百分比貨幣資金323882793911.35%9.59%交易性金融資產790.00%0.00%應收

11、票據644637406522.59%25.41%應收賬款21030285947.37%9.81%預付款項625856452.19%1.94%應收股利341500.01%0.05%其他應收款896780913.14%2.78%存貨388864346613.63%14.91%其他流動資產721060.03%0.04%流動資產合計17210518806560.31%64.53%長期股權投資291620591.02%0.71%固定資產843447887429.56%27.06%在建工程1136589923.98%3.09%工程物資47470.02%0.02%無形資產945083743.31%2.87%

12、、土商譽8178050.29%0.28%長期待攤費用625780.22%0.03%遞延所得稅資產368341611.29%1.43%非流動資產合計11324710339139.69%35.47%資產總計285352291456100.00%100.00%短期借款6004780.21%0.16%應付票據8202156912.87%5.38%應付賬款23720257888.31%8.85%預收款項390651214613.69%4.17%應付職工薪酬12098120734.24%4.14%應交稅費498236971.75%1.27%應付股利274827480.96%0.94%其他應付款160924

13、32805.64%14.85%一年內到期的非流動負債396539651.39%1.36%流動負債合計11147112416839.06%42.60%長期借款22427420.79%0.25%專項應付款111511150.39%0.38%其他非流動負債48625511.70%0.19%非流動負債合計821924082.88%0.83%負債合計11969012657641.94%43.43%股本386593865913.55%13.26%資本公積1014791813.56%3.15%盈余公積394623700413.83%12.70%未分配利潤608676405421.33%21.98%外幣報表折

14、算差額-1740.00%-0.06%母公司股東權益合計14913614872452.26%51.03%少數(shù)股東權益16525161565.79%5.54%股東權益合計16566116488058.06%56.57%負債及股東權益合計285351291456100.00%100.00%表 2-4 資產負債表部分項目列示2009 年2008 年變動額變動（ %）流動資產合計172105188065-15960-8.49%非流動資產合計11324710339198569.53%資產總計285352291456-6104-2.09%流動負債合計111471124168-12697-10.23%非流動負

15、債合計821924085811241.32%負債合計119690126576-6886-5.44%股東權益合計1656611648807810.47%圖 2-22009 年與2008 年流動與非流動負債比例2009 年的資產相對于 2008 年資產，變動主要體現(xiàn)在流動資產方面。 2009 年流動資 產達到172105 萬元，而 2008 年則是 188065 萬元，呈負增長，幅度為 -8.49%。非流動資 產從 2008年的 103391 萬元增長到 113247 萬元，增長幅度為 9.53%。這些造成資產總額 從 2008 年到2009 年出現(xiàn)負增長，幅度為 -2.09%。（二）利潤表利潤表

16、分析也稱損益表分析， 是以為對象進行的。 在分析的盈利狀況和經營成果時， 必須要從利潤表中獲取財務資料，而且，即使分析企業(yè)，也應結合利潤表，因為一個企 業(yè)的償債能力同其密切相關。面是關于利潤表的營業(yè)收入，營業(yè)利潤，利潤總額，凈利潤的金額列示，如表所示：表 2-5 利潤表部分項目列示2009 年2008 年增減增減（ %）營業(yè)收入26382525943443911.69%營業(yè)利潤33917337691480.44%利潤總額36076354056711.90%凈利潤293522806812844.57%圖 2-3 2009 與 2008 年利潤相關數(shù)據對1. 利潤表總體狀況的初步分析2009 年，

17、公司實現(xiàn)營業(yè)收入 263825 萬元，同比增長了 1.69%；營業(yè)利潤 33917 萬元， 同比增長了 0.44%；實現(xiàn)凈利潤 29352 萬元，同比增長了 4.57%。2. 利潤表主要項目的分析（1）對營業(yè)收入的分析： 2009 年營業(yè)收入 263825 萬元， 2008 年營業(yè)收入 259434 萬元，同比增長了 1.69%；（2）對營業(yè)利潤的分析： 2009 年營業(yè)利潤 33917 萬元，2008 年營業(yè)利潤 33769 萬元，同比增長了 0.44%。表 2-6 利潤表部分項目列示2009 年2008 年營業(yè)成本133550122607109438.93%銷售費用6605171032-4

18、981-7.01%管理費用26983268271560.58%財務費用7561386-630-45.45%3. 利潤表總體分析從以上信息可以看出，公司業(yè)績上升，一部分是因為公司的收入有所增。雖然收入 增長幅度低于營業(yè)成本的增長幅度，但由于三項費用的相對降低，費用控制好，所以公 司的利潤有所上升。（三）現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表是以收付實現(xiàn)制為基礎編制的，反映企業(yè)一定會計期間內現(xiàn)金及現(xiàn)金等 價物流入和流出信息的一張動態(tài)表。通過了解現(xiàn)金流量表的分析可以判斷企業(yè)獲取現(xiàn)金 的能力，評價企業(yè)盈利的質量。表 2-7 現(xiàn)金流量表部分項目列示三、財務效率分析（一）償債能力分析1.短期償債能力指標（1）2008 年的

19、短期償債能力指標計算：流動比率=流動資產/流動負債=188065/124168= 1.52速動比率=速動資產/流動負債=（188065-5645-43466）/124168=1.12現(xiàn)金比率=貨幣資金/流動負債=27939/124168*100%= 22.50%盈余現(xiàn)金保障系數(shù)=經營現(xiàn)金凈流量/凈利潤=-6594/28068=0.2349(2)2009 年的短期償債能力指標計算：流動比率=172105/111471 = 1.54速動比率=(172105-6258-38886)/111471 = 1.14現(xiàn)金比率=32388/111471*100%=29.05%盈余現(xiàn)金保障系數(shù)=經營現(xiàn)金凈流量/

20、凈利潤=44782/29352=1.53 動負債的綜合能力。流動比率越低，則意味著企業(yè)短期償債能力不強，但如果比率過高， 說明企業(yè)可能不善舉債經營，經營者過于保守，將導致企業(yè)短期資金的利用效率較差。 一般經驗認為： 流動比率在 2：1 比較適當， 企業(yè)的償債能力才是充足的。哈藥集團 2008 年流動比率為 1.52 ，企業(yè)償付能力具有一定的壓力。而期末也只有 1.54 ，壓力也沒有得 到很大的緩解，流動比率都低于 2：1 的水平，該公司償債能力較弱。經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額44782-659451376-779.13%投資活動產生的現(xiàn)金流量凈額-9497-8474-102312.07%籌資活

21、動產生的現(xiàn)金流量凈額-30834-15985-1484992.89%2009 年2008 年從表中可以看出， 2008 年到 2009 年， 現(xiàn)金流量變動幅度最大為籌資活動產生的現(xiàn)金 流量凈額，到達 92.89%。而經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額呈負增長為 -779.13%。速動比率代表企業(yè)以速動資產償還流動負債的綜合能力。速動比率的高低能直接反 映企業(yè)的短期償債能力強弱，它是對流動比率的補充，并且比流動比率反映得更加直觀 可信。如果流動比率較高，但流動資產的流動性卻很低，則企業(yè)的短期償債能力仍然不 高。在流動資產中有價證券一般可以立刻在證券市場上出售，轉化為現(xiàn)金，應收帳款， 應收票據，預付帳款等

22、項目，可以在短時期內變現(xiàn)，而存貨、待攤費用等項目變現(xiàn)時間 較長，特別是存貨很可能發(fā)生積壓，滯銷、殘次、冷背等情況，其流動性較差，因此流 動比率較高的企業(yè)，并不一定償還短期債務的能力很強，而速動比率就避免了這種情況 的發(fā)生。速動比率一般應保持在 100%以上。 企業(yè)2008 年的速動比率為 1.12 ，2009 年為 1.14 ，哈藥集團 2009 年短期償債能力高于 2008 年，該公司的短期償債能力并不像流動 比率指標所表示的那么弱。這是因為在該公司的流動資產中，速動資產占了 73.886%，期 初的速動資產如果能夠及時的實現(xiàn)，可以償還現(xiàn)有流動負債的112%，而且在期末更能償還流動負債的 1

23、14%?，F(xiàn)金比率是指現(xiàn)金類資產對流動負債的比率。現(xiàn)金比率只量度所有資產中相對于當 前負債最具流動性的項目， 因此它也是三個流動性比率中最保守的一個。 現(xiàn)金比率越高， 表示企業(yè)可立即用于支付債務的現(xiàn)金類資產越多。但是如果這一比率過高，表示企業(yè)通 過負債方式所籌集的流動資金沒有得到充分利用，一般認為這一比率應該在20%左右，2008 年的現(xiàn)金比率為 22.50%，2009 年的現(xiàn)金比率為 23%，2009 年比 2008 年高，表明企 業(yè)的直接支付能力有所提高，且都超過 20%,說明該公司的短期償債能力較強?，F(xiàn)金流量比率反映了企業(yè)通過日常經營活動所獲得的現(xiàn)金凈流量償還短期債務的能 力。如果企業(yè)經營

24、活動產生的現(xiàn)金凈流量與流動負債的比率高，說明企業(yè)的短期償債能 力越強；反之，這個比率過低，說明企業(yè)無法用經營活動取得的現(xiàn)金償還全部短期債務， 需要用投資活動或籌資活動取得的現(xiàn)金還款。這個比率直觀地反映了企業(yè)的短期償債能 力，當該指標大于 1 時，表示企業(yè)有足夠的能力以生產經營活動產生的現(xiàn)金來償還短期 債務，如果該指標小于 1，表示企流動比率速動比率現(xiàn)金比率盈余現(xiàn)金保障系數(shù)20081.521.120.230.234920091.541.140.291.53流動比率速動比率現(xiàn)金比率本公司數(shù)據1.541.140.29行業(yè)數(shù)據1.581.160.23表 3-1 2008 年和 2009 年短期償債能力

25、縱向比較短期償債能表 3-2 2009 年力橫向比較短期償債能力指標包括流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率。流動比率代表企業(yè)以流動資產償還流業(yè)生產經營活動產生的現(xiàn)金不足以償還到期債務，必須 采取對外籌資或出售資產才能償還債務。而哈藥集團 2008 年現(xiàn)金流量率為負數(shù)，依靠經 營活動產生的現(xiàn)金滿足不了償債的需要。2009年現(xiàn)金流量為 0.4 ,小于 1,依靠經營活動 產生的現(xiàn)金滿足不了償債的需要。2.長期償債能力指標（1）2008 年長期償債能力指標計算：資產負債率=總負債/總資產=126576/291456= 43.43%產權比率=負債總額/所有者權益=126576/164880= 7

26、6.77%資本結構=長期負債/所有者權益=2408/164880= 1.46%權益乘數(shù)=資產/所有者權益=291456/164880= 1.77（2）2009 年長期償債能力指標計算：資產負債率=總負債/總資產=119690/285352=41.94% 行業(yè)：39.87%產權比率=負債總額/所有者權益=119690/165661=72.25%資本結構=長期負債/所有者權益=8219/16566 仁 4.96%權益乘數(shù)=資產/所有者權益=285352/165661=1.72表 3-3 2008 年和 2009 年長期償債能力縱向比較資產負債率產權比率權益乘數(shù)資本結構200843.43%76.77

27、%1.771.46%200941.94%72.25%1.724.96%表 3-4 2009 年長期償債能力橫向比較資產負債率產權比率權益乘數(shù)本公司數(shù)據41.94%72.25%1.72行業(yè)數(shù)據39.87%66.31%；1.66圖 3-1 2009 年長期償債能力橫向比較長期償債能力指標包括：資產負債率是指公司年末的負債總額同資產總額的比率。表示公司總資產中有多少是通過負債籌集的，該指標是評價公司負債水平的綜合指標。同時也是一項衡 量公司利用債權人資金進行經營活動能力的指標，也反映債權人發(fā)放貸款的安全程 度。該指標越大，說明企業(yè)的債務負擔越重，反之，說明企業(yè)的債務負擔越輕。 這個比率對于債權人來說

28、越低越好。因為公司的所有者（股東）一般只承擔有限責 任，而一旦公司破產清算時，資產變現(xiàn)所得很可能低于其帳面價值。所以如果此指 標過高，債權人可能遭受損失。當資產負債率大于100%表明公司已經資不抵債，對于債權人來說風險非常大。2008 年資產負債率為 43.43%, 2009 年 41.94%,比 2008年低，說明企業(yè)長期償債能力較強，償債能力風險較小產權比率是負債總額與所有者權益總額的比率，是為評估資金結構合理性的一 種指標。產權比率越高，說明企業(yè)償還長期債務的能力越弱；產權比率越低，說明 企業(yè)償還長期債務的能力越強。一般認為這一比率為 1 : 1,2008 年產權比率 76.77%, 2

29、009 年的產權比率為 72.25%,表明企業(yè)是有償還能力的。權益乘數(shù)又稱股本乘數(shù)，是指資產總額相當于股東權益的倍數(shù)。表示企業(yè)的負 債程度，權益乘數(shù)越大，企業(yè)負債程度越高。2008 年的權益乘數(shù)為，1.77 ，2009年的權益乘數(shù)是 1.72，2009 年的權益乘數(shù)有所下降，說明企業(yè)的負債程度降低， 降低了企業(yè)的財務風險。(二) 營運能力分析總資產周轉率=銷售收入/平均總資產=263825/(285352+291456)*2=0.915流動資產周轉率=銷售收入總額/流動資產平均余額=263825/(172105+188065)*2=1.47存貨周轉率二二營業(yè)成本/平均存貨=133550/ (3

30、8886+43466) *2=3.24應收賬款周轉率=銷售收入凈額/應收賬款平均余額=263825/(21030+28594)*2=10.63表 3-5 營運能力橫向比較總資產周轉率流動資產周轉率存貨周轉率應收帳款周轉率本公司數(shù)據0.9151.473.2410.63行業(yè)數(shù)據0.763.717.57圖 3-2 營運能力橫向比較營運能力分析，主要分析周轉率、流動資產周轉率、存貨周轉率、。周轉率是考察企業(yè)資產運營效率的一項重要，體現(xiàn)了期間全部資產從投入到產出的 流轉速度，反映了企業(yè)全部資產的管理質量和利用效率。通過該指標的對比分析，可以 反映企業(yè)本年度以及以前年度總資產的運營效率和變化，發(fā)現(xiàn)企業(yè)與同

31、類企業(yè)在資產利 用上的差距，促進企業(yè)挖掘潛力、積極創(chuàng)收、提高產品市場占有率、提高資產利用效率、 一般情況下，該數(shù)值越高，表明周轉速度越快。銷售能力越強，資產利用效率越高，該企業(yè)總資產周轉率 0.915 高于同行，說明該企業(yè)的運營效率較好。流動資產周轉率反映了企業(yè)流動資產的周轉速度，是從企業(yè)全部資產中流動性最強 的流動資產角度對企業(yè)資產的利用效率進行分析，以進一步揭示影響企業(yè)資產質量的主 要因素。要實現(xiàn)該指標的良性變動，應以主營業(yè)務收入增幅高于流動資產增幅做保證。 通過該指標的對比分析，可以促進企業(yè)加強內部管理，充分有效地利用流動資產，如降低成本、調動暫時閑置的貨幣資金用于短期投資創(chuàng)造收益等，還

32、可以促進企業(yè)采取措施 擴大銷售，提高流動資產的綜合使用效率。一般情況下，該指標越高，表明企業(yè)流動資 產周轉速度越快，利用越好。在較快的周轉速度下，流動資產會相對節(jié)約，相當于流動 資產投入的增加，在一定程度上增強了企業(yè)的；而周轉速度慢，則需要補充流動資金參 加周轉，會形成資金浪費，降低企業(yè)盈利能力。該企業(yè)的流動資產周轉率為 1.47，說明該企業(yè)流動資產的利用很好。存貨周轉率一般來講，存貨周轉速度越快（即存貨周轉率或存貨周轉次數(shù)越大、存 貨周轉天數(shù)越短），存貨占用水平越低，流動性越強，存貨轉化為現(xiàn)金或應收帳款的速度 就越快，這樣會增強企業(yè)的短期償債能力及獲利能力。通過存貨周轉速度分析，有利于 找出存貨管理中存在的問題，盡可能降低資金占用水平。存貨周轉率反映了企業(yè)銷售效 率和存貨使用效率。在正常情況下，如果企業(yè)經營順利，存貨周轉率越高，說明企業(yè)存 貨周轉得越快，企業(yè)的銷售能力越強。營運資金占用在存貨上的金額也會越少。該企業(yè) 的存貨周轉率為 3.24 低于同行業(yè)，說明該企業(yè)存貨周轉速度相對較