利率市場(chǎng)化之路徑選擇[1]

1、利率市場(chǎng)化之路徑選擇第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)2011年01月12日韓婷婷;周靜雅 利率市場(chǎng)化進(jìn)程的順序是，先放開(kāi)銀行間利率，后放開(kāi)客戶利率；先放開(kāi)外幣利率，后放開(kāi)本幣利率；在存貸款利率上，先放開(kāi)貸款利率，后放開(kāi)存款利率；在存款利率方面，先放開(kāi)大額存款利率，后放開(kāi)小額存款利率。這是我們利率改革的基本框架焦瑾璞從國(guó)外利率市場(chǎng)化進(jìn)程來(lái)看，利率市場(chǎng)化需要積極、穩(wěn)步、有計(jì)劃、有步驟地去完成。因此，在國(guó)內(nèi)可以考慮一定的試點(diǎn)推進(jìn)，比如在貸款對(duì)象上，可以從中小企業(yè)、“三農(nóng)”企業(yè)先開(kāi)始宗良可能的圖景是：央行先選取12家銀行以及一定范圍的企業(yè)，先進(jìn)行利率市場(chǎng)化試點(diǎn)，觀察效果，進(jìn)行評(píng)估和總結(jié)，然后再向前推進(jìn)。所以整個(gè)

2、過(guò)程也會(huì)是循序漸進(jìn)的；按照目前的推演，市場(chǎng)化程度較高、公司治理結(jié)構(gòu)完善、產(chǎn)權(quán)約束強(qiáng)的股份制銀行可能是第一步的首選巴曙松利率市場(chǎng)化就是一把雙刃劍。在可以預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，部分商業(yè)銀行在市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)中將逐步被邊緣化，甚至淘汰出局；而部分銀行則會(huì)抓住機(jī)遇，不斷追求變革與進(jìn)步，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展的質(zhì)的飛躍胡新智利率是最基本的市場(chǎng)化貨幣政策工具。一切貨幣控制工具最終都是通過(guò)利率手段起作用的。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川日前在演講中指出，下一步要根據(jù)“十二五”規(guī)劃的要求，有規(guī)劃、有步驟、堅(jiān)定不移地推動(dòng)利率市場(chǎng)化。這顯示了人民銀行在“十二五”期間推進(jìn)利率市場(chǎng)化的決心。但在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境和配套制度建設(shè)情況下，應(yīng)采取怎樣的策略、

3、選擇什么路徑全面推進(jìn)利率市場(chǎng)化？選擇怎樣的推進(jìn)方式與時(shí)機(jī)，方能避免利率市場(chǎng)化對(duì)銀行體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊？帶著這些問(wèn)題，第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)專訪了中國(guó)人民銀行研究生部部務(wù)委員會(huì)副主席焦瑾璞、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略管理部總經(jīng)理胡新智以及中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所副所長(zhǎng)宗良。困局第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)：在金融業(yè)發(fā)展和改革“十一五”規(guī)劃中即提出穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，但五年過(guò)去了，國(guó)內(nèi)利率市場(chǎng)化推進(jìn)的速度仍比較慢，在你們看來(lái)，主要原因是什么？攻堅(jiān)環(huán)節(jié)何在？焦瑾璞：目前推進(jìn)中的難點(diǎn)在于存貸款的基準(zhǔn)利率是不是真的可以放開(kāi)，其中包含很多尚未看清楚的問(wèn)題。首先，存貸款基準(zhǔn)利率放開(kāi)之后，大小銀行之

4、間的競(jìng)爭(zhēng)將呈現(xiàn)怎樣的態(tài)勢(shì)，形成怎樣的格局，是一大問(wèn)題。如果工農(nóng)中建等大型商業(yè)銀行要爭(zhēng)奪存款，就可以憑借大行資金成本低、吸儲(chǔ)能力強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)提高存款利率，而其他中小銀行為了生存必將進(jìn)一步提高存款利率，但成本增加后要如何與大型銀行競(jìng)爭(zhēng)，是個(gè)待解的問(wèn)題。其次，合理的存貸利差到底是多少？我國(guó)利差水平在全世界都是最高的，這主要由于亞洲金融危機(jī)之后，特別是2000年前后，國(guó)內(nèi)為幫助銀行消化不良資產(chǎn)，輕裝上陣，設(shè)定了較高的利差。但這之后一直沒(méi)有調(diào)回到正常水平。特別是工農(nóng)中建上市后，較高的利差為國(guó)內(nèi)銀行業(yè)帶來(lái)了很高的利潤(rùn)。假如真的放開(kāi)存貸款利差，這個(gè)合理的水平在哪里？市場(chǎng)自發(fā)形成的利差將是多少？都還是看不清楚的問(wèn)

5、題。再次，金融機(jī)構(gòu)是否真的有自我定價(jià)能力，這涉及到定價(jià)機(jī)制問(wèn)題。定價(jià)必須有一個(gè)參照物，在西歐國(guó)家可以參照倫敦同業(yè)拆借市場(chǎng)利率，在此基礎(chǔ)上加減，在美國(guó)也有類似的參照體系。在國(guó)內(nèi)，我們有上海同業(yè)拆借市場(chǎng)，但該市場(chǎng)僅僅運(yùn)作了幾年時(shí)間，這是否可以作為利率市場(chǎng)化的參照物，目前還看不明白。但既然目前對(duì)上述問(wèn)題都沒(méi)有十足把握，不妨在逐步推進(jìn)的基礎(chǔ)上，把步子邁得大一點(diǎn)。條件永遠(yuǎn)都不會(huì)成熟，不能等待條件成熟，而要用實(shí)踐推動(dòng)利率市場(chǎng)化的進(jìn)展。宗良：利率市場(chǎng)化的形成是一個(gè)綜合因素，目前來(lái)看國(guó)內(nèi)的現(xiàn)狀有四點(diǎn)：一是外部市場(chǎng)的主體因素。企業(yè)內(nèi)在財(cái)務(wù)約束機(jī)制不健全，利率高低跟貸款沒(méi)有太大關(guān)系。利率對(duì)企業(yè)的投融資影響比較弱，

6、企業(yè)一般以能否貸款或者貸款額度為標(biāo)準(zhǔn)，而不是以貸款利率為標(biāo)準(zhǔn)；同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)有大企業(yè)議價(jià)能力不夠。二是商業(yè)銀行收入結(jié)構(gòu)存在缺陷。目前國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行中間收入占比約為10%，利差收入占了營(yíng)業(yè)收入的90%左右，同時(shí)商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)收入確定（缺乏）大幅快速提升的條件；尤其是我國(guó)中小銀行偏多，收入結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單；因此各界很擔(dān)心的一點(diǎn)是，利率市場(chǎng)化后，銀行利差收窄，會(huì)使銀行業(yè)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)绊懡鹑诘姆€(wěn)定。三是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)因素。目前我國(guó)貸款利率下限管制，存款利率上限管制，金融企業(yè)之間面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)；一旦存貸款利率有了浮動(dòng)空間，最后結(jié)果往往是一樣的，所有銀行爭(zhēng)相競(jìng)爭(zhēng)或者全部回避，比如目前個(gè)人按揭貸款七折優(yōu)惠政策，浮動(dòng)

7、的后果也可能是一刀切而已。四是經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)造成的，這也是最重要的因素。中國(guó)尚處于后工業(yè)化和城鎮(zhèn)化的重要階段，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金需求旺盛，基礎(chǔ)設(shè)施并未完備，中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)都會(huì)保持快速增長(zhǎng)。在資金需求旺盛的情況下，一般國(guó)家選擇利率的適當(dāng)管控。而且在我國(guó)，銀行融資在社會(huì)融資體系中占比近80%，對(duì)于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮重要作用，不宜在短期內(nèi)過(guò)快削弱。路徑選擇日?qǐng)?bào)：周小川日前在演講中指出，下一步要根據(jù)“十二五”規(guī)劃的要求，有規(guī)劃、有步驟、堅(jiān)定不移地推動(dòng)利率市場(chǎng)化。這顯示了人民銀行推進(jìn)利率市場(chǎng)化的決心。那么，推進(jìn)利率市場(chǎng)化應(yīng)采取怎樣的策略和路徑？焦瑾璞：有關(guān)利率市場(chǎng)化改革多年來(lái)一直在推進(jìn)。到

8、目前為止，應(yīng)該說(shuō)債券方面，特別是非金融企業(yè)債務(wù)工具的大規(guī)模發(fā)行及其利率，以及銀行間市場(chǎng)的短期融資券、同業(yè)拆借利率的市場(chǎng)化都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了。但是，也可以看到，五年下來(lái)，央票利率近似短期金融市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率，一年期存貸款利率近似中長(zhǎng)期金融市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率，貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)的利率仍然分割，貸款下浮下限除個(gè)人住房貸款外沒(méi)有擴(kuò)充，存款利率上浮也未啟動(dòng)。接下來(lái)，利率市場(chǎng)化進(jìn)程的順序是，先放開(kāi)銀行間利率，后放開(kāi)客戶利率；先放開(kāi)外幣利率，后放開(kāi)本幣利率；在存貸款利率上，先放開(kāi)貸款利率，后放開(kāi)存款利率；在存款利率方面，先放開(kāi)大額存款利率，后放開(kāi)小額存款利率。這是我們利率改革的基本框架。宗良：“十一五”期間，

9、我國(guó)貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)利率市場(chǎng)化取得一定進(jìn)展，外幣的利率市場(chǎng)化也已經(jīng)基本完成。同時(shí)商業(yè)銀行自主定價(jià)有了一定空間，央行對(duì)于利率的調(diào)控、引導(dǎo)水平進(jìn)一步提高。未來(lái)一段時(shí)間，利率市場(chǎng)化的改革基本傾向于在一定范圍內(nèi)擴(kuò)大存貸款利率的浮動(dòng)區(qū)間，建立行業(yè)的自律機(jī)制。但總體而言，從國(guó)外利率市場(chǎng)化進(jìn)程來(lái)看，利率市場(chǎng)化需要積極、穩(wěn)步、有計(jì)劃、有步驟地去完成。因此，在國(guó)內(nèi)可以考慮一定的試點(diǎn)推進(jìn)，比如在貸款對(duì)象上，可以從中小企業(yè)、“三農(nóng)”企業(yè)先開(kāi)始；在區(qū)域上，可從中西部地區(qū)推進(jìn)；在金融機(jī)構(gòu)選擇上，可選擇一些影響不太大的股份制銀行和城商行先行試點(diǎn)；先試點(diǎn)再有序推動(dòng)，既能穩(wěn)步進(jìn)行，也能避免對(duì)銀行業(yè)、對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展沖擊太大。巴曙

10、松：周小川講話中，闡述了推進(jìn)策略：即采取“劃定范圍、提供激勵(lì)、自律秩序”下，把利率市場(chǎng)化向前推進(jìn)。希望優(yōu)秀、達(dá)標(biāo)、有定價(jià)能力的行為規(guī)范企業(yè)，首先會(huì)在利率市場(chǎng)化中獲得更大的定價(jià)權(quán)。大致看來(lái)，可能的圖景是：央行先選取12家銀行以及一定范圍的企業(yè)，先進(jìn)行利率市場(chǎng)化試點(diǎn)，觀察效果，進(jìn)行評(píng)估和總結(jié)，然后再向前推進(jìn)。所以整個(gè)過(guò)程也會(huì)是循序漸進(jìn)的。銀行試點(diǎn)方面，周小川的講話中稱，“首先選擇有硬約束金融機(jī)構(gòu)，放開(kāi)他們的定價(jià)權(quán)，在一定程度把財(cái)務(wù)軟約束機(jī)構(gòu)排除在外?！卑凑漳壳暗耐蒲?，市場(chǎng)化程度較高、公司治理結(jié)構(gòu)完善、產(chǎn)權(quán)約束強(qiáng)的股份制銀行可能是第一步的首選。從影響范圍看，在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)營(yíng)水平較高、管理素質(zhì)較強(qiáng)的

11、城市商業(yè)銀行也可能被選擇。但整個(gè)商業(yè)銀行體系完全的利率市場(chǎng)化預(yù)計(jì)仍然需要時(shí)間，并取決于對(duì)試點(diǎn)情況的觀察和評(píng)估。如果通過(guò)利率的市場(chǎng)化可以引導(dǎo)商業(yè)銀行轉(zhuǎn)向有定價(jià)能力的中小企業(yè)領(lǐng)域，則同樣可以促使商業(yè)銀行保持較高的利差水平，同時(shí)也支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，較之原來(lái)集中在大客戶的貸款業(yè)務(wù)模式，銀行的實(shí)際貸款利率還有可能上升。同時(shí)，同樣也可能出現(xiàn)的情況是，在中國(guó)當(dāng)前商業(yè)銀行業(yè)務(wù)同質(zhì)化程度較高的條件下，銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)容易導(dǎo)致過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，一旦存款上限、貸款下限全面放開(kāi)，同質(zhì)化的競(jìng)爭(zhēng)可能導(dǎo)致實(shí)際貸款利率的下浮和存款利率的上浮，銀行的利差短期內(nèi)可能會(huì)面臨較大的壓力。最終可能導(dǎo)致部分定價(jià)能力差的銀行受到顯著沖擊，乃至面

12、臨退出的風(fēng)險(xiǎn)。另外，中國(guó)的銀行監(jiān)管部門正在討論一系列十分嚴(yán)厲的監(jiān)管指標(biāo)要求，包括提高資本金質(zhì)量和水平、控制杠桿率水平、加強(qiáng)流動(dòng)性比率監(jiān)管以及要求撥備/貸款比率達(dá)到2.5%以上等要求，這都在客觀上要求銀行業(yè)保持較大的利差水平，才可能承擔(dān)這些監(jiān)管指標(biāo)實(shí)施所可能帶來(lái)的影響。日?qǐng)?bào)：對(duì)于利率市場(chǎng)化的全面推進(jìn)，商業(yè)銀行作為一個(gè)整體常常持較為強(qiáng)烈的反對(duì)態(tài)度，因?yàn)橐坏?shí)施，有可能縮小利差，并對(duì)銀行系統(tǒng)產(chǎn)生較大沖擊。那么，如何為銀行提供激勵(lì)？國(guó)內(nèi)銀行業(yè)應(yīng)當(dāng)采取怎樣的發(fā)展戰(zhàn)略和應(yīng)對(duì)策略？巴曙松：考慮市場(chǎng)利率市場(chǎng)化的時(shí)候，經(jīng)常會(huì)被問(wèn)這個(gè)問(wèn)題。特別是在國(guó)有銀行改革以來(lái)，央行刻意保持比較大的利差水平，通過(guò)利率管制讓銀行

13、有比較好的盈利狀況。當(dāng)然，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和銀行內(nèi)部的改進(jìn)而言，保持比較大的利差確實(shí)發(fā)揮了非常重要的作用。推進(jìn)利率市場(chǎng)化的過(guò)程中，對(duì)大銀行的沖擊是直接的，直接影響利差水平，因此，只能是慢慢試點(diǎn)、總結(jié)，再推進(jìn)。比如，小范圍試點(diǎn)利率市場(chǎng)化作參照系，促使銀行主動(dòng)提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力，提高定價(jià)能力。根據(jù)不同客戶的風(fēng)險(xiǎn)，主動(dòng)定價(jià)，提高定價(jià)能力，只有示范推動(dòng)才有動(dòng)力，如果刻意保持非常大的利差，這些大型國(guó)有銀行可能就沒(méi)有足夠的動(dòng)力提高利率定價(jià)能力。這應(yīng)該是互相推進(jìn)的循環(huán)過(guò)程。商業(yè)銀行對(duì)于利率市場(chǎng)化全面推進(jìn)雖然常持有反對(duì)態(tài)度，但我認(rèn)為，對(duì)于被選中作為試點(diǎn)銀行的積極性仍可能是高漲的。除了其他方面的政策選擇外，在當(dāng)前的環(huán)境

14、下，受到試點(diǎn)銀行歡迎的激勵(lì)可能是信貸投放規(guī)模的市場(chǎng)化放開(kāi)，或者是實(shí)施差別化的準(zhǔn)備金水平等，具體的激勵(lì)措施可能還在討論研究之中。對(duì)于定價(jià)能力強(qiáng)的銀行來(lái)說(shuō)，放開(kāi)貸款利率約束可以增強(qiáng)其利率浮動(dòng)的主動(dòng)運(yùn)用，貸款利率水平可能較之現(xiàn)在水平上升。但是，如果銀行的定價(jià)能力缺乏，在多數(shù)銀行貸款只能下浮10%的情況之下，試點(diǎn)銀行只要做出一定幅度的下浮，就可能很容易撬動(dòng)自身市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，或者試點(diǎn)銀行也可以更多運(yùn)用積極的定價(jià)策略面向中小企業(yè)獲得更大的利差水平。在多數(shù)銀行存款不能上浮的情況之下，試點(diǎn)銀行只要做出一定幅度的上浮，就可能很容易吸收到低成本、相對(duì)穩(wěn)定一些的存款。從這一點(diǎn)上講，選擇風(fēng)險(xiǎn)控制能力較強(qiáng)、定價(jià)水平較

15、高的中小銀行是央行選擇試點(diǎn)銀行的必然選擇。胡新智：利率市場(chǎng)化進(jìn)程加快后，存貸款利率不僅要隨著信貸需求的變化而變化，而且還要隨貨幣市場(chǎng)利率的變化而波動(dòng)，資金在金融市場(chǎng)與商業(yè)銀行之間的流動(dòng)更加隨機(jī)，因此商業(yè)銀行的流動(dòng)性管理更為困難，而且易形成利率風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)于大型商業(yè)銀行，那些定價(jià)能力弱、資產(chǎn)負(fù)債管理能力差的中小銀行將受到利率波動(dòng)更為明顯的沖擊。因此，如何構(gòu)建多層次、廣覆蓋、科學(xué)的商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理體系，是值得我們深入思考和研究的新課題。形象地說(shuō)，利率市場(chǎng)化就是一把雙刃劍。在可以預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，部分商業(yè)銀行在市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)中將逐步被邊緣化，甚至淘汰出局；而部分銀行則會(huì)抓住機(jī)遇，不斷追求變革與進(jìn)步，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)

16、自身發(fā)展的質(zhì)的飛躍。因此，商業(yè)銀行需要在產(chǎn)品定價(jià)、收入結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)管理、人才培養(yǎng)等方面苦練內(nèi)功，爭(zhēng)取短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)發(fā)展模式的新突破。首先，要建立和完善產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部存貸款定價(jià)的科學(xué)化。伴隨著改革的推進(jìn)，存貸款利率的波動(dòng)幅度必將不斷擴(kuò)大。一方面，雖然存款利率市場(chǎng)化實(shí)現(xiàn)了銀行上下調(diào)整存款利率，實(shí)現(xiàn)主動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債管理的可能。但我認(rèn)為，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力下，更多的將出現(xiàn)商業(yè)銀行上浮存款利率，上演“攬儲(chǔ)”大戰(zhàn)的情況，由此將增大銀行經(jīng)營(yíng)的成本壓力，擠壓利潤(rùn)空間。另一方面，銀行有必要立足自身情況，結(jié)合成本收益分析、客戶盈利分析等科學(xué)方法，不斷探索能綜合反映風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、費(fèi)用分?jǐn)?、客戶讓利幅度、產(chǎn)品收益相關(guān)性、違約和

17、展期等因素的貸款定價(jià)模型。其次，要積極發(fā)展中間業(yè)務(wù)。2010年上半年，16家上市銀行的息差收入占比高達(dá)79%，而同期中間業(yè)務(wù)收入占比僅為18%，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)化條件下歐美發(fā)達(dá)國(guó)家銀行業(yè)40%的平均水平。伴隨利率市場(chǎng)化，銀行息差幅度將不斷縮窄，由此將對(duì)中國(guó)銀行業(yè)傳統(tǒng)的收入結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大沖擊。大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)收入必將成為中國(guó)銀行業(yè)迎接利率市場(chǎng)化挑戰(zhàn)的重大戰(zhàn)略抉擇。時(shí)間選擇日?qǐng)?bào)：今年以來(lái)不少討論認(rèn)為，應(yīng)在負(fù)利率的市場(chǎng)推行利率市場(chǎng)化，你怎么看待這個(gè)問(wèn)題？在你看來(lái)，當(dāng)前是否為推行利率市場(chǎng)化的好時(shí)期？如果需要給利率市場(chǎng)化一個(gè)完成時(shí)間表，你預(yù)期是在什么時(shí)候？宗良：一般而言，推動(dòng)利率市場(chǎng)化，要注意幾個(gè)方面：漸進(jìn)推進(jìn)

18、是一個(gè)合理的過(guò)程；穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是利率市場(chǎng)化的重要條件；嚴(yán)格的金融監(jiān)管是利率市場(chǎng)化的重要保障；金融創(chuàng)新是利率市場(chǎng)化的重要?jiǎng)恿?。?fù)利率的造成是一個(gè)多因素結(jié)果，是物價(jià)上漲、國(guó)際流動(dòng)性等國(guó)內(nèi)外多種因素的影響，需要一個(gè)綜合手段去解決，不僅僅是用利率去解決，而是多因素、多手段、綜合情況去解決。從穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)看，現(xiàn)在可能還不是推進(jìn)利率市場(chǎng)化最理想的時(shí)期。但利率市場(chǎng)化是大勢(shì)所趨，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展的必然要求。比如要在海外形成人民幣離岸市場(chǎng)，如果沒(méi)有市場(chǎng)化的人民幣利率，是有很大的問(wèn)題的。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，推動(dòng)人民幣利率市場(chǎng)化是必然選擇，包括管理主體、商業(yè)銀行都要做好轉(zhuǎn)型準(zhǔn)備，甚至企業(yè)和居民都要做好利率市場(chǎng)

19、化準(zhǔn)備。從節(jié)奏上看，“十二五”期間利率市場(chǎng)化或?qū)⒂兄卮笸黄?，主要是商業(yè)銀行在存貸款利率的浮動(dòng)區(qū)間上有重大突破。而在未來(lái)10年，人民幣利率將逐步完成市場(chǎng)化，我國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程可能要逐漸完成。焦瑾璞：事實(shí)上，短期來(lái)看，目前并不是一個(gè)全面推進(jìn)利率市場(chǎng)化的良好時(shí)機(jī)。在通貨膨脹高企的背景下，原材料、能源等價(jià)格都在上漲，而金融資源在國(guó)家管制下仍處于偏緊狀態(tài)。此時(shí)推進(jìn)利率市場(chǎng)化會(huì)進(jìn)一步抬高利率，不僅是銀行信貸利率，還包括民間融資的利率，這會(huì)助漲資產(chǎn)泡沫的形成，并進(jìn)一步加劇通貨膨脹的預(yù)期。如何實(shí)現(xiàn)平衡，是放開(kāi)利率市場(chǎng)化進(jìn)程中需要著重考慮的。巴曙松：短期來(lái)看，如果物價(jià)波動(dòng)非常快、非常大，出現(xiàn)持續(xù)負(fù)利率，官方政

20、策要連續(xù)大幅調(diào)整確實(shí)有難度。銀行根據(jù)物價(jià)和利率的情況，及時(shí)主動(dòng)進(jìn)行存貸款利率浮動(dòng)，能夠減少負(fù)利率對(duì)居民的壓力。不僅宏觀上重要，對(duì)于普通百姓也有直接關(guān)系。未來(lái)官方利率不一定明顯調(diào)整，但有部分比較靈活的銀行，有一定存貸款利率浮動(dòng)權(quán)限，可以在一定范圍內(nèi)主動(dòng)進(jìn)行上浮下浮。這樣，市場(chǎng)就可以選擇那些比較穩(wěn)健、自己更能接受的存貸款利率的銀行開(kāi)展業(yè)務(wù)。從“十二五”預(yù)期來(lái)看，預(yù)計(jì)利率市場(chǎng)化方面的可能圖景包括：大力推動(dòng)非金融企業(yè)債務(wù)工具的發(fā)行及其利率的市場(chǎng)化，繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)化定價(jià)的直接融資的比重，近期超短期融資券的推出也說(shuō)明了這一點(diǎn)；推出存款保險(xiǎn)制度，設(shè)立專門的存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)；選擇合適的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行試點(diǎn)，并將試點(diǎn)影響

21、范圍限制在一個(gè)可控范圍之內(nèi)；在對(duì)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行總結(jié)之后，擇機(jī)推進(jìn)全面利率市場(chǎng)化。配套措施日?qǐng)?bào)：外部環(huán)境的配套與市場(chǎng)發(fā)展是很關(guān)鍵的，這些方面不改革，利率市場(chǎng)化的單線推進(jìn)也很難實(shí)現(xiàn)，那么，你認(rèn)為全面利率市場(chǎng)化需要哪些配套制度的跟進(jìn)，以及具備哪些市場(chǎng)條件？巴曙松：為避免銀行體系出現(xiàn)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)和經(jīng)營(yíng)困難的局面，利率市場(chǎng)化的推行需要諸多客觀條件的提前準(zhǔn)備。首先是完善市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系。目前，上海銀行間同業(yè)拆借利率經(jīng)過(guò)四年的運(yùn)行，已經(jīng)具備一定的成熟度。但因?yàn)槭峭瑯I(yè)拆借利率，其利率組成為一年及以下期限品種，缺少中長(zhǎng)期品種。其次，要完善銀行存款保險(xiǎn)制度。在利率市場(chǎng)化后的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程中，可能會(huì)少數(shù)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)不善，甚至還需要退出市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)，在此情況下保護(hù)儲(chǔ)戶利益是必