動態(tài)投資回收期法和凈現(xiàn)值

1、不必謝，幫助大家過信息系統(tǒng)監(jiān)理！動態(tài)投資回收期法動態(tài)投資回收期是指在考慮貨幣時間價值的條件下，以投資項目凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值抵償原始投資現(xiàn)值所需要的全部時間。即：動態(tài)投資回收期是項目從投資開始起，到累計折現(xiàn)現(xiàn)金流量等于0時所需的時間。求出的動態(tài)投資回收期也要與行業(yè)標(biāo)準動態(tài)投資回收期或行業(yè)平均動態(tài)投資回收期進行比較，低于相應(yīng)的標(biāo)準認為項目可行。投資者一般都十分關(guān)心投資的回收速度，為了減少投資風(fēng)險，都希望越早收回投資越好。動態(tài)投資回收期是一個常用的經(jīng)濟評價指標(biāo)。動態(tài)投資回收期彌補了靜態(tài)投資回收期沒有考慮資金的時間價值這一缺點，使其更符合實際情況。動態(tài)投資回收期的公式動態(tài)投資回收期的表達式為：式中，ic

2、為基準收益率；Pt為動態(tài)投資回收期。Pt =（累計折現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年數(shù)-1）+上年累計折現(xiàn)值的絕對值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值。設(shè)基準動態(tài)回收期為Pc，如果Pt小于Pc，則項目可行；否則不可行。投資回收期是反映項目在財務(wù)上償還能力的重要經(jīng)濟指標(biāo)，除特別強調(diào)項目償還能力的情況外，一般只作為方案選擇的輔助指標(biāo)。例：某項目有關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示?；鶞适找媛蔵c = 10%，基準動態(tài)投資回收期Pc = 8年，試計算動態(tài)投資回收期。   解：根據(jù)動態(tài)投資回收期的計算公式計算各年累積折現(xiàn)值。動態(tài)投資回收期就是累積折現(xiàn)值為零的年限。Pt=（累計折現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年數(shù)-1）+上年累計折現(xiàn)值的絕對值

3、/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值 = 6-1+118。5/141。6=5。84年由于Pt小于Pc（8年），該項目通過了本指標(biāo)的檢驗。本指標(biāo)除考慮了資金的時間價值外，還具有靜態(tài)投資回收期的同樣特征，通常只宜用于輔助評價。掙得值方法掙值法又稱為贏得值法或偏差分析法。掙得值分析法是在工程項目實施中使用較多的一種方法，是對項目進度和費用進行綜合控制的一種有效方法。掙值法的核心是將項目在任一時間的計劃指標(biāo)，完成狀況和資源耗費綜合度量。掙值法的價值在于將項目的進度和費用綜合度量，從而能準確描述項目的進展?fàn)顟B(tài)。掙值法的另一個重要優(yōu)點是可以預(yù)測項目可能發(fā)生的工期滯后量和費用超支量，從而及時采取糾正措施，為項目管理和控

4、制提供了有效手段。掙得值方法的基本參數(shù)計劃工作量的預(yù)算費用（BCWS），即（Budgeted Cost for Work Scheduled）。BCWS是指項目實施過程中某階段計劃要求完成的工作量所需的預(yù)算費用。計算公式為：BCWS=計劃工作量×預(yù)算定額。BCWS主要是反映進度計劃應(yīng)當(dāng)完成的工作量（用費用表示）。 已完成工作量的實際費用（ACWP），即（Actual Cost for Work Performed）。ACWP是指項目實施過程中某階段實際完成的工作量所消耗的費用。ACWP主要是反映項目執(zhí)行的實際消耗指標(biāo)。BCWS是與時間相聯(lián)系的，當(dāng)考慮資金累計曲線時，是在 項目預(yù)算s曲

5、線上的某一點的值。當(dāng)考慮某一項作業(yè)或某一時間段時，例如某一月份，bcws是該作業(yè)或該月份包含作業(yè)的預(yù)算費用。已完成工作量的實際費用（ACWPActual Cost for Work Performed），有的資料也稱AC（實際值）。ACWP是指項目實施過程中某階段實際完成的工作量所消耗的工時（或費用）。ACWP主要反映項目執(zhí)行的實際消耗指標(biāo)。已完工作量的預(yù)算成本（BCWP），即（Budgeted Cost for Work Performed）。或稱掙值、盈值和掙得值。BCWP是指項目實施過程中某階段按實際完成工作量及按預(yù)算定額計算出來的費用，即掙得值（Earned Value）。BCWP的計

6、算公式為：=已完工作量×預(yù)算定額。BCWP的實質(zhì)內(nèi)容是將已完成的工作量用預(yù)算費用來度量。      掙得值方法的四個評價指標(biāo)費用偏差（Cost Variance-CV）：CV是指檢查期間BCWP與ACWP之間的差異，計算公式為CV=BCWP-ACWP。當(dāng)CV為負值時表示執(zhí)行效果不佳，即實際消費費用超過預(yù)算值即超支。反之當(dāng)CV為正值時表示實際消耗費用低于預(yù)算值，表示有節(jié)余或效率高。若CV=0，表示項目按計劃執(zhí)行。進度偏差（Schedule Variance-SV）：SV是指檢查日期BCWP與BCWS之間的差異。其計算公式為SV=BCWP

7、-BCWS。當(dāng)SV為正值時表示進度提前，SV為負值表示進度延誤。若SV=0，表明進度按計劃執(zhí)行。費用執(zhí)行指標(biāo)（Cost Performed Index-CPI）：CPI是指掙得值與實際費用值之比。CPI=BCWPACWP，當(dāng) CPI1表示低于預(yù)算，CPI1表示超出預(yù)算，CPI1表示實際費用與預(yù)算費用吻合。若CPI=1，表明項目費用按計劃進行。進度執(zhí)行指標(biāo)（Schedule Performed Index-SPI）：SPI是指項目掙得值與計劃值之比，即SPI=BCWPBCWS，當(dāng) SPI1表示進度提前，SPI1表示進度延誤，SPI1表示實際進度等于計劃進度。掙值法評價曲線掙值法評價曲線如下圖所示

8、，下圖的橫坐標(biāo)表示時間，縱坐標(biāo)則表示費用。BCWS曲線為計劃工作量的預(yù)算費用曲線，表示項目投入的費用隨時間的推移在不斷積累，直至項目結(jié)束達到它的最大值，所以曲線呈S形狀，也稱為S曲線。ACWP已完成工作量的實際費用，同樣是進度的時間參數(shù)，隨項目推進而不斷增加的，也是呈S形的曲線。利用掙值法評價曲線可進行費用進度評價，圖中所示的項目，CV<0，SV<0，這表示項目執(zhí)行效果不佳，即費用超支，進度延誤，應(yīng)采取相應(yīng)的補救措施。    掙值度量方法盡管掙值法的計算關(guān)系相對簡單，準確度量作業(yè)的掙值卻是不容易的，并成為成功應(yīng)用掙值法的關(guān)鍵。這是由于一方面項目的作業(yè)內(nèi)

9、容是多種多樣的，掙值的度量應(yīng)根據(jù)作業(yè)的內(nèi)容精心設(shè)計。另一方面，與項目相關(guān)的人員已習(xí)慣于通常的費用和日程度量概念和方法，改變?nèi)藗兊墓逃懈拍钚枰托牡呐嘤?xùn)和講解。下面是幾種度量掙值的方法：1。線性增長計量：費用按比例平均分配給整個工期，完成量百分比記入掙值。2。50-50規(guī)則：作業(yè)開始計入50%費用，作業(yè)結(jié)束計入剩余的50%。當(dāng)作業(yè)具有多個子作業(yè)時采用3。工程量計量：例如全部樁基300根，150萬元。每完成一根，掙值0。5萬元。4。節(jié)點計量：將工程分為多個進度節(jié)點并賦以掙值，每完成一個節(jié)點計入該節(jié)點掙值，設(shè)備定制可用此方法。掙值分析應(yīng)用例：某土方工程掙值分析某土方工程總挖方量為4000立方米。預(yù)算

10、單價為45元/立方米。該挖方工程預(yù)算總費用為180000元。計劃用10天完成，每天400立方米。開工后第7天早晨剛上班時業(yè)主項目管理人員前去測量，取得了兩個數(shù)據(jù)：已完成挖方2000立方米，支付給承包單位的工程進度款累計已達120000元。項目管理人員先計算已完工作預(yù)算費用，得 BCWP =45元/立方米 ×2000立方米=90000元接著，查看項目計劃，計劃表明，開工后第6天結(jié)束時，承包單位應(yīng)得到的工程進度款累計額為BCWS=108000元。進一步計算得：費用偏差：BCWP- ACWP=90000-120000=-30000元，表明承包單位已經(jīng)超支。進度偏差：BCWP- BCWS=9

11、0000-108000=-18000元，表明承包單位進度已經(jīng)拖延。表示項目進度落后，較預(yù)算還有相當(dāng)于價值18000元的工作量沒有做。18000元/（400×45）=1天的工作量，所以承包單位的進度已經(jīng)落后1天。另外，還可以使用費用實施指數(shù)CPI和進度實施指數(shù)SPI測量工作是否按照計劃進行。CPI和SPI都小于1，給該項目亮了黃牌。凈現(xiàn)值1、凈現(xiàn)值的概念凈現(xiàn)值（Net Present Value，縮寫為NPV）是在項目計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。其計算公式為：式中，NCFt第t年的凈現(xiàn)金流量；k貼現(xiàn)率；n項目預(yù)計使用年限；計算凈現(xiàn)值設(shè)定的折現(xiàn)率是投資某項目應(yīng)獲得的最低收益率，通

12、常采用資本成本。凈現(xiàn)值還有另外一種表述方法，項目投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和與原始投資現(xiàn)值合計的差額。其計算公式為：式中，It第t年的原始投資。s-建設(shè)期凈現(xiàn)值的經(jīng)濟意義：凈現(xiàn)值是投資項目投產(chǎn)后所獲得的凈現(xiàn)金流量扣除按預(yù)定折現(xiàn)率計算的投資收益或資本成本（即投資者的必要收益），再扣除原始投資的現(xiàn)值（即投資的本錢），在建設(shè)起點上所能實現(xiàn)的凈收益或凈損失。凈現(xiàn)值是投資項目所增加的企業(yè)價值當(dāng)NPV=0時，表明投資項目的實際收益率（內(nèi)部報酬率）等于設(shè)定的折現(xiàn)率。當(dāng)NPV0時，表明投資項目的實際收益率（內(nèi)部報酬率）大于設(shè)定的折現(xiàn)率。當(dāng)NPV0時，表明投資項目的實際收益率（內(nèi)部報酬率）小于設(shè)定的折現(xiàn)率。2

13、、凈現(xiàn)值的計算過程第一步：計算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量。第二步：計算未來報酬的總現(xiàn)值。這又可分成三步：（1）將每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值。如果每年的NCF相等，則按年金法折成現(xiàn)值；如果每年的NCF不相等，則先對每年的NCF進行貼現(xiàn)，然后加以合計。（2）將終結(jié)現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值。（3）計算未來報酬的總現(xiàn)值。第三步：計算凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值未來報酬的總現(xiàn)值初始投資現(xiàn)值3、凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則在只有一個備選方案的采納與否決決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負者不采納。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。凈現(xiàn)值法的優(yōu)點是：考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，因而是

14、一種較好的方法；缺點是不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率是多少。（二）內(nèi)部報酬率1、內(nèi)部報酬率的概念內(nèi)部報酬率又稱內(nèi)含報酬率（Internal Rate of Return，縮寫為IRR）是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。內(nèi)部報酬率實際上反映了投資項目的真實報酬。內(nèi)部報酬率的計算公式為：2、內(nèi)部報酬率的計算過程（1）如果每年的NCF相等，則按下列步驟計算：第一步：計算年金現(xiàn)值系數(shù)。年金現(xiàn)值系數(shù)=原始投資額/每年第二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期數(shù)內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的較大和較小的兩個貼現(xiàn)率。第三步：根據(jù)上述兩個鄰近的貼現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計算出該投資

15、方案的內(nèi)部報酬率。（2）如果每年的NCF不相等，則需要按下列步驟計算：第一步：先預(yù)估一個貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值。如果計算出的凈現(xiàn)值為正數(shù)，則表示預(yù)估的貼現(xiàn)率小于該項目的實際內(nèi)部報酬率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率，再進行測算；如果計算出的凈現(xiàn)值為負數(shù)，則表明預(yù)估的貼現(xiàn)率大于該方案的實際內(nèi)部報酬率，應(yīng)降低貼現(xiàn)率，再進行測算。經(jīng)過如此反復(fù)測算，找到凈現(xiàn)值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率。第二步：根據(jù)上述兩個鄰近的貼現(xiàn)率再來用插值法，計算出方案的實際內(nèi)部報酬率。3、內(nèi)部報酬率法的決策規(guī)則在只有一個備選方案的采納與否決策中，如果計算出的內(nèi)部報酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報酬率就采納；反之，則拒絕。內(nèi)

16、部報酬率法考慮了資金的時間價值，反映了投資項目的真實報酬率，概念也易于理解。但這種方法的計算過程比較復(fù)雜，特別是每年NCF不相等的投資項目，一般要經(jīng)過多次測算才能求得。（三）獲利指數(shù)1、獲利指數(shù)的概念獲利指數(shù)又稱利潤指數(shù)（Profitability Index，縮寫為PI），是投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。其計算公式為：PI=未來報酬的總現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值2、獲利指數(shù)的計算過程第一步：計算未來報酬的總現(xiàn)值，這與計算凈現(xiàn)值所采用的方法相同。第二步：計算獲利指數(shù)，即根據(jù)未來的報酬總現(xiàn)值和初始投資額之比計算獲利指數(shù)。3、獲利指數(shù)法的決策規(guī)則在只有一個備選方案的采納與否決策中，獲利

17、指數(shù)大于或等于1，則采納，否則就拒絕。獲利指數(shù)法的優(yōu)點是：考慮了資金的時間價值，能夠真實地反映投資項目的盈虧程度，由于獲利指數(shù)是用相對數(shù)來表示，所以，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進行對比；獲利指數(shù)的缺點是獲利指數(shù)這一概念不便于理解。三、投資決策指標(biāo)的比較（一）各種指標(biāo)在投資決策中應(yīng)用的變化趨勢投資回收期法，作為評價企業(yè)投資效益的主要方法，在50年代曾流行全世界。但是，后來人們?nèi)找姘l(fā)現(xiàn)其局限性，于是，建立起以貨幣時間價值原理為基礎(chǔ)的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)。5080年代，在時間價值原理基礎(chǔ)上建立起來的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)，在投資決策指標(biāo)體系中的地位發(fā)生了顯著變化。使用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的公司不斷增多，

18、從70年代開始，貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)已占主導(dǎo)地位，并形成了以貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)為主，以投資回收期為輔的多種指標(biāo)并存的指標(biāo)體系。（二）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因1、非貼現(xiàn)指標(biāo)把不同時間點上的現(xiàn)金收入和支出用毫無差別的資金進行對比，忽略了貨幣的時間價值因素，這是不科學(xué)的。2、非貼現(xiàn)指標(biāo)中的投資回收期法只能反映投資的回收速度，而且夸大了投資的回收速度。3、非貼現(xiàn)指標(biāo)對壽命不同、資金投入的時間和提供收益的時間不同的投資方案缺乏鑒別能力。4、非貼現(xiàn)指標(biāo)中的平均報酬率、投資利潤率等指標(biāo)夸大了項目的盈利水平。5、在運用投資回收期這一指標(biāo)時，標(biāo)準回收期是方案取舍的依據(jù)。但標(biāo)準回收期一般都是以經(jīng)驗或主觀判斷為基礎(chǔ)

19、來確定的，缺乏客觀依據(jù)。6、管理人員水平的不斷提高和電子計算機的廣泛應(yīng)用，加速了貼現(xiàn)指標(biāo)的使用。（三）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較1、凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率的比較。在多數(shù)情況下，運用凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率這兩種方法得出的結(jié)論是相同的。但在如下兩種情況下，有時會產(chǎn)生差異：（1）初始投資不一致；（2）現(xiàn)金流入的時間不一致。盡管是在這兩種情況下使二者產(chǎn)生了差異，但引起差異的原因是共同的：凈現(xiàn)值法假定產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量重新投資會產(chǎn)生相當(dāng)于企業(yè)資本成本的利潤率，而內(nèi)部報酬率法卻假定現(xiàn)金流入量重新投資產(chǎn)生的利潤率與此項目的特定的內(nèi)部報酬率相同。在無資本限量的情況下，凈現(xiàn)值法是一個比較好的方法。2、凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的比較。

20、由于凈現(xiàn)值和指數(shù)使用的是相同的信息，在評價投資項目的優(yōu)劣時，它們常常是一致的，但有時也會產(chǎn)生分歧。只有當(dāng)初始投資不同時，凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)才會產(chǎn)生差異。當(dāng)獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值得出不同結(jié)論時，應(yīng)以凈現(xiàn)值為準。總之，在無資本限量的情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評價中都能作出正確的決策，而利用內(nèi)部報酬率和獲利指數(shù)在采納與否決策中也能作出正確的決策，但在互斥選擇決策中有時會作出錯誤的決策。因而，在這三種評價方法中，凈現(xiàn)值是最好的評價方法。投資決策指標(biāo)的應(yīng)用一、固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新決策一般采用差量分析法進行決策。1、從新設(shè)備的角度計算差量現(xiàn)金流量NCFt；2、根據(jù)差量現(xiàn)金流量計算差量凈現(xiàn)值3、當(dāng)NP

21、V0，選擇新設(shè)備；當(dāng)NPV<0，繼續(xù)使用舊設(shè)備。二、資本限量決策資本限量是指企業(yè)資金有一定限度，不能投資于所有可接受的項目。也就是說，有很多獲利項目可供投資，但無法籌集到足夠的資金。（一）使用獲利指數(shù)的步驟第一步：計算所有項目的獲利指數(shù)，不能略掉任何項目，并列出每一個項目的初始投資。第二步：接受PI1的項目，如果所有可接受的項目都有足夠的資金，則說明資本沒有限量，這一過程即可完成。第三步：如果資金不能滿足所有PI1的項目，那么就要對第二步進行修正。這一修正的過程是：對所有項目在資本限量內(nèi)進行各種可能的組合，然后計算出各種組合的加權(quán)平均獲利指數(shù)。第四步：接受加權(quán)平均利潤指數(shù)最大的一組項目。

22、（二）使用凈現(xiàn)值法的步驟第一步：計算所有項目的凈現(xiàn)值，并列出項目的初始投資。第二步：接受NPV0的項目，如果所有可接受的項目都有足夠的資金，則說明資本沒有限量，這一過程即可完成。第三步：如果資金不能滿足所有的NPV0的投資項目，那么就要對第二步進行修正。這一修正的過程是：對所有的項目都在資本限量內(nèi)進行各種可能的組合，然后，計算出各種組合的凈現(xiàn)值總額。第四步：接受凈現(xiàn)值的合計數(shù)最大的組合。三、投資開發(fā)時機決策某些自然資源的儲量不多，由于不斷開采，價格將隨儲量的下降而上升。在這種情況下，由于價格不斷上升，早開發(fā)的收入少，而晚開發(fā)的收入多；但另一方面，錢越早賺到手越好，因此，就必須研究開發(fā)時機問題。

23、在進行此類決策時，決策的基本規(guī)則也是尋求使凈現(xiàn)值最大的方案，但由于兩個方案的開發(fā)時間不一樣，不能把凈現(xiàn)值簡單對比，而必須把晚開發(fā)所獲得的凈現(xiàn)值換算為早開發(fā)的第1年初（t=0）時的現(xiàn)值，然后再進行對比。四、投資期決策從開始投資至投資結(jié)束投入生產(chǎn)所需要的時間，稱為投資期。集中施工力量、交叉作業(yè)、加班加點可以縮短投資期，可使項目提前竣工，早投入生產(chǎn)，早產(chǎn)生現(xiàn)金流入量，但采用上述措施往往需要增加投資額。究竟是否應(yīng)縮短投資期，要進行認真分析，以判明得失。在投資期決策中，最常用的分析方法是差量分析法，根據(jù)縮短投資期與正常投資期相比的現(xiàn)金流量來計算凈現(xiàn)值。如果凈現(xiàn)值為正，說明縮短投資期比較有利；如果凈現(xiàn)值為

24、負，則說明縮短投資期得不償失。當(dāng)然，也可以不采用差量分析法，分別計算正常投資期和縮短投資期的凈現(xiàn)值，并加以比較，作出決策。五、項目壽命不等的投資決策大部分固定資產(chǎn)投資都會涉及到兩個或兩個以上的壽命不同的投資項目的選擇問題。由于項目的壽命不同，因而就不能對它們的凈現(xiàn)值、內(nèi)部報酬率和獲利指數(shù)進行直接比較。為了使投資項目的各項指標(biāo)具有可比性，必須設(shè)法使兩個項目在相同的壽命周期內(nèi)進行比較。（一）最小公倍壽命法使投資項目的壽命周期相等的方法是最小公倍數(shù)。也就是說，求出兩個項目使用年限的最小公倍數(shù)。（二）年均凈現(xiàn)值法年均凈現(xiàn)值是把項目總的凈現(xiàn)值轉(zhuǎn)化為項目每年的平均凈現(xiàn)值。年均凈現(xiàn)值的計算公式是：式中，ANPV年均凈現(xiàn)值；PVIFAk，n建立在公司資本成本和項目壽命周期基礎(chǔ)上的年金現(xiàn)值系數(shù)。有風(fēng)險情況下的投資決策固定資產(chǎn)投資決策涉及的時間較長，對未來收益和成本很難準確預(yù)測，即有不同程度的不確定性或風(fēng)險性。有風(fēng)險情況下的投資決策的分析方法很多，主要有調(diào)整現(xiàn)金流量和調(diào)整貼現(xiàn)率兩種方法。一、按風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法將與特定投資項目有關(guān)的風(fēng)險報酬，加入到資本成本或企業(yè)要求達到的報酬率中，構(gòu)成按風(fēng)險調(diào)整的貼現(xiàn)率，并據(jù)以進行投資決策分析的方法，叫按風(fēng)險調(diào)整的貼現(xiàn)率法。按風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率有如下幾種方法。（一）用資本