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文檔簡介
1、試論中小企業(yè)融資對策模型研究 摘要:中小企業(yè)融資難是制約科技創(chuàng)新和科技成果轉(zhuǎn)化的掣肘,造成這一現(xiàn)象的根本原因在于融資市場的兩個“不匹配”,通過構(gòu)建中小企業(yè)融資函數(shù)曲線,提出政策建議,有效改善上述“不匹配”的現(xiàn)象,促進中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新開展。 關(guān)鍵詞:中小企業(yè);融資;模型構(gòu)建;對策 企業(yè)是技術(shù)創(chuàng)新的主體,中小企業(yè)是技術(shù)創(chuàng)新的主要驅(qū)動力1。但中小企業(yè)普遍存在著融資難現(xiàn)象,成為制約中小企業(yè)發(fā)展的潛在掣肘。本文擬就中小企業(yè)融資難的根本原因進行分析,通過模型構(gòu)建,尋找破解之策。 1中小企業(yè)的創(chuàng)新優(yōu)
2、勢與融資困境 通常情況下,大企業(yè)具有資金和行業(yè)技術(shù)整合的優(yōu)勢,通過對創(chuàng)新型中小企業(yè)的并購,不斷為自身發(fā)展注入活力,如世界路由器的巨頭思科,著名的醫(yī)藥公司輝瑞,以及西門子、飛利浦等公司,都是在不斷集成中小企業(yè)技術(shù)成果中占據(jù)了行業(yè)領(lǐng)先地位。而中小企業(yè)更愿意承擔風險,具有技術(shù)創(chuàng)新的先天優(yōu)勢,熊彼特的研究表明,與大企業(yè)相比,中小企業(yè)在開展技術(shù)創(chuàng)新方面有著組織結(jié)構(gòu)靈活、競爭壓力下更易于接受創(chuàng)新、在創(chuàng)新效率和創(chuàng)新時間上明顯優(yōu)于大企業(yè)的特點。相關(guān)研究表明,中小企業(yè)人均技術(shù)創(chuàng)新成果比大企業(yè)高2.5倍,新技術(shù)投入市場的時間卻比大企業(yè)少1/3,美國學者謝勒等的研究也表明,在推動技術(shù)創(chuàng)新方面,中小企業(yè)的作用更大。事
3、實上,我國專利的66%是中小企業(yè)發(fā)明的,74%以上的技術(shù)創(chuàng)新由中小企業(yè)完成,82%的新產(chǎn)品由中小企業(yè)開發(fā),戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展既有賴于大企業(yè)在研發(fā)上的雄厚基礎(chǔ)與實力,但更依賴中小企業(yè)特別是科技型中小企業(yè)的敢于突破的革命性技術(shù)創(chuàng)新并作為引擎帶動整個新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大。正如國務(wù)院發(fā)展研究中心原黨組書記陳清泰所言:“中小企業(yè)不強壯,發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)只能是一場虛火。” 但是,新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)面臨著嚴重的融資瓶頸,表現(xiàn)為中小企業(yè)獲得銀行信貸的比例極低,僅占全部中小企業(yè)的10%左右,在美國這一比例為33%;約1/3的中小企業(yè)需要從非正規(guī)渠道進行融資;約50%以上的中小企業(yè)無法依靠外部融資解決資金問題。2008
4、年,國有銀行對中小企業(yè)貸款額僅占其貸款總額的0.8%。中小企業(yè)資金的斷鏈直接影響到其技術(shù)研發(fā)、成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化等環(huán)節(jié),成為培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),實現(xiàn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的潛在掣肘。 2新興產(chǎn)業(yè)融資困境根本原因與對策模型 對于新興產(chǎn)業(yè)培育的融資困境,特別是中小企業(yè)融資難的原因,國內(nèi)學者從不同層面做過探討。其中比較有代表性的觀點有,在我國現(xiàn)行的以國有商業(yè)銀行為主的融資體系下,一是銀行與中小企業(yè)存在信息不對稱,從而產(chǎn)生檸檬市場效應,導致借貸市場的萎縮;二是中小企業(yè)資本市場融資門檻過高;三是中小企業(yè)自身素質(zhì)參差不齊;四是融資服務(wù)體系不夠健全4,7-10 。但是鮮有人對造成新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)融資難的根本原因做過探
5、討,缺乏通過模型構(gòu)建對現(xiàn)有投融資對策給予理論解釋并以此為基礎(chǔ)尋求對策。本文擬嘗試從融資市場主體的根本利益作為出發(fā)點,對上述研究工作的缺失給予補充。 1融資市場的決定性因素 在新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)融資市場上,存在著中小企業(yè)、政府、金融機構(gòu)三種主要力量。金融機構(gòu)作為科技金融體系的主要供給方,其核心利益為在融資體系中實現(xiàn)資本增值,取得與風險相匹配的收益,這是金融機構(gòu)參與科技金融市場的主要動力。企業(yè)作為融資方,其核心利益在于以最小的成本獲取企業(yè)研發(fā)、轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化所需資金。政府則通過致力于促進科技型中小企業(yè)融資并為金融中介提供風險可控的業(yè)務(wù)平臺,進而產(chǎn)生提升就業(yè)率、促進科技進步與經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展等社會的正外部效
6、應。 很明顯,作為借貸雙方的企業(yè)與金融機構(gòu),是融資市場的核心,融資市場能否繁榮關(guān)鍵在于企業(yè)與金融機構(gòu)能否實現(xiàn)各自的目標,達成雙贏。即金融機構(gòu)能否獲得與所承擔的風險相匹配的收益,企業(yè)能否以低廉的成本獲取融資兩方面。任意一方的需求不能得以滿足時,必然會造成融資市場的不振。同時,金融機構(gòu)的收益可以近似認為等價于企業(yè)付出的融資成本,而金融機構(gòu)承擔的風險也可近似等價于企業(yè)所面對的風險。因此,融資市場的規(guī)??梢哉J為取決于新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)的風險與金融機構(gòu)的收益。當企業(yè)的風險過高或金融機構(gòu)的收益過低時,融資市場便會逐漸萎縮。風險與收益正是融資市場的決定性因素,由此出發(fā)構(gòu)建模型,很容易對新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)融資難作
7、出合理的解釋。 2造成新興產(chǎn)業(yè)融資困境的根本原因與模型構(gòu)建 造成新興產(chǎn)業(yè)融資難的根本原因體現(xiàn)為融資市場的兩個“不匹配”。一是中小企業(yè)的風險過高,而銀行的收益率過低,風險與收益“不匹配”。中小企業(yè)特別是新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè),面臨著極大的風險,企業(yè)存活下來的概率極低。在美國,新辦的新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)的4年存活率大約為50%,8年存活率僅為30%,即使在接受風險投資的企業(yè)中,也大約僅有20%最終能夠獲利生存下來。學者們認為,這些數(shù)字在我國將會更低。2008年,我國中小企業(yè)不良貸款率高達11.6%,同期企業(yè)平均不良貸款率則僅為2%。同時,受金融管制的影響,金融機構(gòu),特別是銀行體系的收益率受到嚴格的限制。自由
8、市場中,金融機構(gòu)需要對風險進行定價,以實現(xiàn)供需平衡,由于我國中央銀行對利率和收費限制較嚴格,規(guī)定了基準的貸款利率,而且貸款利率浮動的范圍非常有限。在無法實行市場化利率的情況下,銀行對中小企業(yè)的貸款很難實現(xiàn)風險和收益的對等,從而出現(xiàn)供不應求的矛盾,造成了金融資產(chǎn)的無法最優(yōu)化配置。在我國山西和內(nèi)蒙古鄂爾多斯等地,民間金融(俗稱高利貸)的活躍從側(cè)面說明了利率上限對中小企業(yè)融資的制約,而近期央行考慮放開民間貸款利率,實現(xiàn)民間金融的陽光化更是對這一問題的佐證。 風險與收益的矛盾造成了并非所有的高風險企業(yè)都可以從融資市場上進行融資,只有那些自身風險與金融機構(gòu)的風險承受能力相匹配的企業(yè)方有可能從市場融資。我
9、們把這種融資可能性的集合稱為市場融資潛力。如圖1,橫軸表示企業(yè)風險,縱軸表示金融機構(gòu)收益,設(shè)企業(yè)的風險為x ,理想情況下,根據(jù)風險由小到大將企業(yè)排序,則對于每一個給定風險的企業(yè)的某一次融資行為,必然會尋找到并對應一個能夠承擔相應風險的金融機構(gòu),設(shè)為y ,完成融資。這樣便形成一個一一映射的關(guān)系。即函數(shù) 當假設(shè)橫軸上任意點所對應的企業(yè)數(shù)量恒定為q,企業(yè)的每筆融資額固定為p 時(該假設(shè)不影響問題的分析), 圖1為根據(jù)式(1)和式(2)作出的潛在融資市場函數(shù)曲線,所圍面積即為市場融資潛力。其中o 點到o點為中小企業(yè)的系統(tǒng)風險,o點到a點表示普通風險的中小企業(yè)所承受的風險(實際情況存在非新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)
10、的風險要遠遠大于新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)的情況,但從整體上來講,新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)的風險要大于普通的中小企業(yè),作為理想模型,此處忽略這種例外),a點到m點表示可能獲得銀行融資的新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)的風險范圍,該段所對應的分段曲線,即為承受該相應風險的金融機構(gòu)所獲得的收益,m點以上表示金融機構(gòu)風險偏好之外的新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)所面對的風險。 函數(shù)對應曲線所圍面積的大小,可反映融資市場的潛在規(guī)模。 造成中小企業(yè)融資難的第二個根本原因是一定風險的企業(yè)與一定的金融機構(gòu)存在“匹配”即達成借貸的可能,但由于種種客觀原因,難以實現(xiàn)“匹配”。由于存在信息不對稱,當新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)的風險在融資市場某一金融機構(gòu)的承受范圍內(nèi),但金融機構(gòu)無法篩選和識別出符合自身承受能力的企業(yè),造成這些企業(yè)難以實現(xiàn)融資,或是只能以更高的成本進行融資。由于不能實現(xiàn)一定風險的企業(yè)與一定的金融機構(gòu)“匹配”,這就造成了并不是所有可能融到資的企業(yè)最終都可以獲得融資,只有那些消除了信息不對稱的企業(yè),最終可以以合理
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