風(fēng)險(xiǎn)投資委托代理兩環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)比較研究

1、風(fēng)險(xiǎn)投資委托代理兩環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)比較研究    摘要 風(fēng)險(xiǎn)投資委托代理存在兩個(gè)環(huán)節(jié),即投資者與創(chuàng)業(yè)投資家這一環(huán)節(jié)以及創(chuàng)業(yè)投資家與風(fēng)險(xiǎn)投資家與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家這一環(huán)節(jié)。兩個(gè)環(huán)節(jié)都存在著固有的風(fēng)險(xiǎn),如逆向選擇風(fēng)險(xiǎn),以及道德風(fēng)險(xiǎn)。本文就這兩個(gè)環(huán)節(jié)之間存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行比較,希望詳細(xì)區(qū)分這兩種風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制,為風(fēng)險(xiǎn)投資的健康發(fā)展,完善我國(guó)資本市場(chǎng)體制貢獻(xiàn)綿薄之力。關(guān)鍵字 風(fēng)險(xiǎn)投資 委托代理逆向選擇 道德風(fēng)險(xiǎn) 信息不對(duì)稱(chēng)1.風(fēng)險(xiǎn)投資委托代理風(fēng)險(xiǎn)的概述風(fēng)險(xiǎn)投資委托代理,存在著固有的兩個(gè)環(huán)節(jié)。即投資者與風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè),風(fēng)險(xiǎn)投資家之間的初級(jí)委托代理,以及風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè),風(fēng)險(xiǎn)投資家與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家之

2、間的二級(jí)委托代理。首先,風(fēng)險(xiǎn)投資家的資金來(lái)源,并不一定是出于自身資金鏈,在風(fēng)險(xiǎn)投資家需要融資時(shí),就會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資者,委托風(fēng)險(xiǎn)投資家進(jìn)行投資的情況。例如在基金的運(yùn)作過(guò)程中,可以把風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)看作是一支基金的運(yùn)作企業(yè),基金運(yùn)作企業(yè),吸納多方風(fēng)險(xiǎn)投資客戶的閑散資金,組成龐大的資金聯(lián)合,進(jìn)行各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)投資以獲取利潤(rùn)。而風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)可能自身的資金儲(chǔ)備并不是十分雄厚,其資金來(lái)源極有可能時(shí)廣大投資者委托給它進(jìn)行投資的,這就形成了第一級(jí)風(fēng)險(xiǎn)投資關(guān)系。其次風(fēng)險(xiǎn)投資家在吸納了多方資金后進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí),選擇了國(guó)有,非國(guó)有,金融,實(shí)業(yè),房地產(chǎn)等企業(yè)的投資項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資,就會(huì)形成第二級(jí)委托代理關(guān)系。但是,這兩級(jí)委托代理

3、中都存著潛在的風(fēng)險(xiǎn)。例如,在初級(jí)風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家可能擴(kuò)大自己的優(yōu)勢(shì)甚至掩蓋自己的不足,蒙蔽投資者的視聽(tīng),干擾投資者的判斷,導(dǎo)致投資者出現(xiàn)投資失誤的情況。又例如,在二級(jí)風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中,風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的投資可能被風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)通過(guò)各種手段,損失掉,從而造成風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的投資失敗。前者我們成為“逆向選擇的風(fēng)向”,后者我們稱(chēng)為“道德風(fēng)險(xiǎn)”。12.兩級(jí)風(fēng)險(xiǎn)投資委托代理風(fēng)險(xiǎn)的共同點(diǎn)2.1 兩級(jí)風(fēng)險(xiǎn)投資委托代理之間都存在著兩種主要風(fēng)險(xiǎn),即:逆向選擇的風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)。在初級(jí)委托代理關(guān)系中,投資者可能會(huì)受到風(fēng)險(xiǎn)投資家的左右,做出錯(cuò)誤判斷,是自己的投資出于危險(xiǎn)境地。然而,風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)也是靠人來(lái)運(yùn)作,因此風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)

4、依然可以通過(guò)各種手段蒙蔽風(fēng)險(xiǎn)投資家,使其做出錯(cuò)誤判斷,獲得投資,因此也存在逆向選擇之風(fēng)險(xiǎn)。也正是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)是靠人來(lái)運(yùn)作,風(fēng)險(xiǎn)投資家可能漠視投資者的委托投資,甚至千方百計(jì)侵吞投資者的委托投資,這樣風(fēng)險(xiǎn)投資家的道德淪喪就可能導(dǎo)致投資者的投資失敗,從而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)投資家的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。而風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在千方百計(jì)獲得投資的同時(shí),可能心中另有打算,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家可能并不希望通過(guò)對(duì)這筆投資的合理利用使資本增殖,而是希望通過(guò)這筆資金填補(bǔ)企業(yè)漏洞從而順利使企業(yè)破產(chǎn)重組。這就出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的道德風(fēng)險(xiǎn)。2.2 兩種風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生根本原因是相同的。首先,對(duì)于初級(jí)代理關(guān)系中出現(xiàn)的逆向選擇的風(fēng)險(xiǎn)與二級(jí)代理中產(chǎn)生逆向選擇風(fēng)險(xiǎn),其根本

5、原因是信息的不對(duì)稱(chēng)。2在初級(jí)代理關(guān)系中,由于起關(guān)鍵作用的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的管理水平,業(yè)務(wù)能力等信息屬于企業(yè)內(nèi)部信息,投資者很難獲取,因此,很容易被風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)蒙蔽,從而產(chǎn)生逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)。而風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)相對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō),又成為信息占有的弱勢(shì)群體。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的一些內(nèi)部信息,對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)來(lái)說(shuō)是關(guān)系到投資成功與否的關(guān)鍵因素。然而風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)是絕對(duì)不會(huì)過(guò)早的透露造成自己的被動(dòng)的。因此,風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)一樣可能成為“待宰的羔羊”,產(chǎn)生逆向選擇的風(fēng)險(xiǎn)。其次,兩級(jí)委托代理關(guān)系的代理者產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)其主要原因都是人的因素。包括人的私欲,人的素質(zhì),人的能力。無(wú)論是風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)還是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè),其核心是人,管理和運(yùn)作全靠人來(lái)進(jìn)

6、行。然而人的一些固有缺陷如私欲的擴(kuò)張,自身利益的優(yōu)先考慮,很可能導(dǎo)致對(duì)奉獻(xiàn)投資的消極態(tài)度,甚至反向積極態(tài)度。2.3 兩種風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)制手段存在相似點(diǎn)。對(duì)于逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)制,一般采取的主要措施是強(qiáng)制信息披露。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)來(lái)說(shuō),就是要強(qiáng)制披露奉獻(xiàn)投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況,管理團(tuán)隊(duì)的能力,甚至是個(gè)人的一些相關(guān)信息,如有無(wú)因劣跡受到處罰等事項(xiàng)。3而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)外乎風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況,資金鏈,企業(yè)管理層的基本信息。4而對(duì)于道德風(fēng)險(xiǎn)的控制,基本上是通過(guò)合同的強(qiáng)制力約束,法律后盾,以及聲譽(yù)約束機(jī)制等,兩者的相似點(diǎn)頗多。3.兩級(jí)風(fēng)險(xiǎn)投資委托代理風(fēng)險(xiǎn)的差異3.1 風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)在兩級(jí)奉獻(xiàn)投資中的地位不同,因此風(fēng)

7、險(xiǎn)也存在差異。在初級(jí)委托代理關(guān)系中,風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)屬于代理者,是風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主體,而在二級(jí)風(fēng)險(xiǎn)投資關(guān)系中風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè),搖身一變,成為被代理者,代理者變成了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè),成為風(fēng)險(xiǎn)的受體,因此兩種風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系,必然存在差異。3.2 對(duì)于逆向選擇風(fēng)險(xiǎn),兩級(jí)代理關(guān)系之間存在差異。雖然兩級(jí)代理的逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根本原因是信息不對(duì)稱(chēng),但是表現(xiàn)形式上卻存在差別。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的資金來(lái)源與投資者,投資者存在不確定性,可能是單一投資者可能是多個(gè)投資者的分散投資,因此逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)的受體就具有了不確定因素。而風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的資金來(lái)源則相對(duì)固定,可能是單一風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)獨(dú)立投資,但也可能是投資財(cái)團(tuán),但是不可能向初級(jí)投資關(guān)系中受體會(huì)出現(xiàn)多

8、個(gè)分散投資的情況。3.3 對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資家的道德風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的道德風(fēng)險(xiǎn),也存在差異。大體來(lái)說(shuō)有三點(diǎn)主要差異。3.4 兩級(jí)風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)規(guī)制的手段也存在差異。風(fēng)險(xiǎn)投資家逆向風(fēng)險(xiǎn)的約束主要通過(guò)獎(jiǎng)金激勵(lì),監(jiān)督機(jī)制和聲譽(yù)限制的方式進(jìn)行。而風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)則需要通過(guò)合同約束,進(jìn)駐企業(yè)管理層等方式約束。結(jié)論:風(fēng)險(xiǎn)投資委托代理存在兩級(jí),即投資者與風(fēng)險(xiǎn)投資家之間的初級(jí)委托代理風(fēng)險(xiǎn),以及風(fēng)險(xiǎn)投資家與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家之間的二級(jí)委托代理風(fēng)險(xiǎn)。兩級(jí)風(fēng)險(xiǎn)投資中風(fēng)險(xiǎn)存在很多共同點(diǎn),例如都存在著逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根本原因也是相同的,規(guī)制手段也存在共同點(diǎn)。但是兩者也是存在很多差異,比如風(fēng)險(xiǎn)投資關(guān)系參與者地位的變動(dòng)

9、,風(fēng)險(xiǎn)投資家與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)的具體細(xì)節(jié)、風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)制的具體方式上也都存在差異。參考文獻(xiàn)1許紅軍、王立杰,風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程代理風(fēng)險(xiǎn)控制模型研究,中國(guó)民航學(xué)院學(xué)報(bào),2004年12月,第6期,第50頁(yè)。2楊青,潘安娥,創(chuàng)業(yè)投資家的代理風(fēng)險(xiǎn)及控制,武漢大學(xué)學(xué)報(bào)(工學(xué)版),2007年6月第三期,第127頁(yè)。3丁曉君,風(fēng)險(xiǎn)投資中委托代理風(fēng)險(xiǎn)的控制,技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究2004年第1期,第71頁(yè)。4周健生,張冬平,有限合伙制代理風(fēng)險(xiǎn)及其控制制度安排,安徽廣播電視大學(xué)學(xué)報(bào)2004年第1 期,第47頁(yè)。5朱彬,韓霜,我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資中委托: 代理風(fēng)險(xiǎn)控制的研究,技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究2006年第4期,第75頁(yè)。注釋 在二級(jí)委托代理過(guò)程中,這里所說(shuō)的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資家實(shí)際上是一樣的,因?yàn)殡m然這兩者在初級(jí)代理中或許存在差異,但是在二級(jí)代理中風(fēng)險(xiǎn)投資家和風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)根本利益是一致的。    相關(guān)論文    ·