第六章共同基金

1、2-2-1 1.-金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)第六章共同基金第六章共同基金共同基金的含義共同基金的產(chǎn)生和發(fā)展共同基金的種類(lèi)共同基金的凈值計(jì)算、資產(chǎn)負(fù)債表與費(fèi)用結(jié)構(gòu)共同基金的投資風(fēng)格、風(fēng)險(xiǎn)控制中國(guó)的共同基金2-2-2 2.-金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)共同基金的含義共同基金的含義共同基金又稱(chēng)證券投資基金、公募基金是一種匯集不特定投資者的資金，投資于證券市場(chǎng)，如股票，債券，或貨幣市場(chǎng)金融商品的金融機(jī)構(gòu)共同基金在收取投資人資金的同時(shí)并給予投資人相對(duì)應(yīng)的股份，最后將基金所得的收益按持股比例分享給投資者。從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，共同基金可以看做是一種間接通過(guò)基金管理人代理投資的一種方式，投資人通過(guò)基金管理人的專(zhuān)業(yè)資產(chǎn)管理，利益共享、

2、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，以期得到比自行管理更高的回報(bào)2-2-3 3.-金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)共同基金在資本市場(chǎng)的角色共同基金在資本市場(chǎng)的角色為實(shí)體經(jīng)濟(jì)拓寬融資渠道將社會(huì)上閑散且分散的資金匯集起來(lái)投資于證券市場(chǎng)，效果上等于擴(kuò)大了融資的渠道，實(shí)際上起到了將儲(chǔ)蓄資金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資金的作用為中小投資者拓寬投資渠道共同基金最低投資額一般較低，買(mǎi)賣(mài)程序也相對(duì)簡(jiǎn)便推動(dòng)金融行業(yè)創(chuàng)新與證券市場(chǎng)發(fā)展為社會(huì)保障體制的改革提供了重要支持和推動(dòng)力量共同基金的專(zhuān)業(yè)化投資服務(wù)，為社會(huì)保障體制改革中的各個(gè)支柱（社?；?、企業(yè)年金、商業(yè)保險(xiǎn)資金等）提供資金保值增值的重要渠道2-2-4 4.-金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)共同基金的相對(duì)優(yōu)勢(shì)共同基金的相對(duì)優(yōu)勢(shì)較

3、小的風(fēng)險(xiǎn)共同基金匯集了中小投資者的小額資金后，可以投資的資產(chǎn)品種相較于一般投資人的資產(chǎn)組合得以豐富許多，能大大降低組合的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較專(zhuān)業(yè)的資產(chǎn)管理服務(wù)基金管理機(jī)構(gòu)擁有眾多的經(jīng)濟(jì)專(zhuān)家、財(cái)務(wù)專(zhuān)家以及投資分析師，對(duì)國(guó)內(nèi)外的政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及各行業(yè)、公司的運(yùn)營(yíng)都有系統(tǒng)的研究較低的進(jìn)入門(mén)檻共同基金最低投資額一般較低，買(mǎi)賣(mài)程序非常簡(jiǎn)便較為成熟的監(jiān)管制度2-2-5 5.-金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)共同基金的產(chǎn)生和發(fā)展共同基金的產(chǎn)生和發(fā)展共同基金在世界上已經(jīng)有超過(guò)兩百年的歷史最早的基金雛形產(chǎn)生于18世紀(jì)的荷蘭，規(guī)范的基金機(jī)構(gòu)誕生于19世紀(jì)的英國(guó)：1868年世界第一只公認(rèn)的共同基金“海外及殖民地政府信托”現(xiàn)代意義上的共

4、同基金，1924年在美國(guó)出現(xiàn)：“馬薩諸塞投資信托基金”（Massachusetts Investment Trust）1929年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，美國(guó)出臺(tái)了多部法律，建立了對(duì)證券市場(chǎng)（包括共同基金業(yè)）和金融市場(chǎng)的監(jiān)管體制1970年代之前，基金行業(yè)的成長(zhǎng)是相對(duì)相當(dāng)緩慢的1970年代，共同基金的產(chǎn)品和服務(wù)趨于多樣化，規(guī)模也巨量的增加1996年，共同基金資產(chǎn)更是超過(guò)了傳統(tǒng)的商業(yè)銀行的資產(chǎn)，成為美國(guó)第一大金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)業(yè)2-2-6 6.-金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)共同基金的產(chǎn)生和發(fā)展（續(xù)）共同基金的產(chǎn)生和發(fā)展（續(xù)）美國(guó)共同基金的資產(chǎn)凈值與基金數(shù)量（1950-2012）年份資產(chǎn)凈值（10億美元） 基金只數(shù) 年份資產(chǎn)凈值（

5、10億美元）基金只數(shù)19502.53982006103988117196017.031612007120018023197047.623612008960480191980134.76564200911113765919901065.193079201011832754819952811.2957612011116277580200069658370201213045758220058891797420141501777072-2-7 7.-金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)共同基金的產(chǎn)生和發(fā)展（續(xù)）共同基金的產(chǎn)生和發(fā)展（續(xù)）進(jìn)入21世紀(jì)以后，全球基金業(yè)的規(guī)模繼續(xù)膨脹截至2012年底，全球基金業(yè)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到2

6、6.8萬(wàn)億美元，基金數(shù)目超過(guò)7.3萬(wàn)只在各種基金類(lèi)型中，股票基金的資產(chǎn)規(guī)模和數(shù)目都居于優(yōu)勢(shì)，不過(guò)由于世界經(jīng)濟(jì)的不景氣、股市低迷，股票基金的比重在下降。而債券基金的資產(chǎn)規(guī)模在顯著上升全球投資基金的資產(chǎn)主要集中在北美和歐洲全球范圍內(nèi)共同基金的資產(chǎn)凈值（2006-2013，單位十億美元）地區(qū)地區(qū)2006200620072007200820082009200920102010201120112012201220132013全球全球$21,809$26,131$18,920$22,946$24,710$23,797$26,837$30,049美洲美洲$11,470$13,423$10,582$12,57

7、9$13,598$13,530$15,140$17,156歐洲歐洲$7,804$8,935$6,231$7,546$7,903$7,220$8,230$9,374亞洲，大洋洲亞洲，大洋洲$2,456$3,678$2,038$2,715$3,067$2,921$3,322$3,375非洲非洲$78$95$69$106$142$125$145$1432-2-8 8.-金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)共同基金的產(chǎn)生和發(fā)展（續(xù)）共同基金的產(chǎn)生和發(fā)展（續(xù)）全球基金業(yè)資產(chǎn)凈值規(guī)模（19992013年，單位：10億美元）基金類(lèi)型基金類(lèi)型1999199920002000200220022004200420062006200

8、820082009200920102010201120112012201220132013股票基金股票基金5,8785,9624,204721910,4316,4268,85410,4719,48710,70613600債券基金債券基金2,1042,0772,53433133,8823,3934,5525,4145,8217,0137,313貨幣市場(chǎng)基貨幣市場(chǎng)基金金2,2872,4833,19033233,8485,7805,3054,9934,6934,7854795平 衡 型平 衡 型 / / 混混合型基金合型基金9711,02291814452,1161,8252,4002,7782,7

9、343,1223846其他其他551902293986766768401,0101,0181,1701286總計(jì)資產(chǎn)規(guī)總計(jì)資產(chǎn)規(guī)模模11,39111,87111,3241616520,95318,89822,90624,66523,75326,79630,8402-2-9 9.-金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)共同基金的種類(lèi)：按投資對(duì)象共同基金的種類(lèi)：按投資對(duì)象股票基金(stock fund)投資標(biāo)的主要為股票的基金，是最為普遍的一種基金根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)基金類(lèi)別的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，60%以上的基金資產(chǎn)投資于股票的為股票基金債券基金(bond fund)投資標(biāo)的主要為債券的基金。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)基金類(lèi)別的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，8

10、0%以上的基金資產(chǎn)投資于債券的為債券基金混合基金(mixed funds)指同時(shí)以股票、債券、貨幣市場(chǎng)工具為投資對(duì)象，并未把主要資產(chǎn)投資在任一市場(chǎng)的基金貨幣市場(chǎng)基金(money market funds, MMFs)投資對(duì)象主要是短期國(guó)庫(kù)券、政府機(jī)構(gòu)債券、中央銀行票據(jù)、金融債券、銀行承兌票據(jù)、銀行定期存款單和商業(yè)票據(jù)等流動(dòng)性強(qiáng)的貨幣市場(chǎng)品種2-2-1010.-金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)共同基金的種類(lèi)：按投資風(fēng)格共同基金的種類(lèi)：按投資風(fēng)格成長(zhǎng)型基金（growth funds）追求資本長(zhǎng)期增值，其投資對(duì)象主要是市場(chǎng)中有較大升值潛力的新興行業(yè)公司，或者可能反轉(zhuǎn)現(xiàn)在處于困境的公司的股票收入型基金（income

11、 funds）投資對(duì)象主要是固定配發(fā)股息的股票或是派息較高的債券派發(fā)股息的頻率和額度都較為固定平衡型基金（balanced funds）同時(shí)長(zhǎng)期資本增值，又追求各期收入穩(wěn)定性的基金其組成成分、風(fēng)險(xiǎn)和收益狀況皆介于成長(zhǎng)型基金和收入型基金之間2-2-1111.-金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)共同基金的種類(lèi)：按申贖規(guī)則共同基金的種類(lèi)：按申贖規(guī)則開(kāi)放式基金(Open-end Fund)發(fā)行總額不固定，投資者根據(jù)市場(chǎng)狀況和自己的投資決策，決定是否依照基金公司的報(bào)價(jià)申購(gòu)或贖回基金單位封閉式基金(Closed-end Fund)設(shè)立時(shí)，只要達(dá)到了初次發(fā)行的預(yù)定額度后，基金即宣告成立，在封閉期內(nèi)不再增加或減少兩者募集方式

12、的差別導(dǎo)致了經(jīng)營(yíng)方式的差異流動(dòng)性差異專(zhuān)欄：LOF與ETF2-2-1212.-金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)共同基金的種類(lèi)：按資金來(lái)源共同基金的種類(lèi)：按資金來(lái)源國(guó)內(nèi)基金指來(lái)源于本國(guó)并投資于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的投資基金。國(guó)內(nèi)基金多半在一國(guó)基金市場(chǎng)上占主要的角色國(guó)際基金（international fund）指資金來(lái)源于國(guó)內(nèi)，但投資于境外金融市場(chǎng)的投資基金離岸基金（offshore fund）基金資本從境外籌集并投資于境外金融市場(chǎng)的基金在中國(guó)香港特區(qū)的基金市場(chǎng)上，主體就是離岸基金海外基金指基金的發(fā)行對(duì)象為境外投資者，投資方向是境內(nèi)的證券市場(chǎng)，對(duì)被投資對(duì)象國(guó)家來(lái)說(shuō)，則稱(chēng)為海外基金QFII（Qualified Forei

13、gn Institutional Investors, 合格的境外機(jī)構(gòu)投資者）2-2-1313.-金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)共同基金的種類(lèi)：按募集方式共同基金的種類(lèi)：按募集方式私募發(fā)行是指面向少數(shù)特定的投資者發(fā)行基金的方式，發(fā)行的對(duì)象一般是大的機(jī)構(gòu)和富有的個(gè)人對(duì)沖基金這類(lèi)投資風(fēng)險(xiǎn)較高的基金只能采取私募的發(fā)行方式公募發(fā)行又叫公開(kāi)發(fā)行，指向廣大的社會(huì)公眾發(fā)行基金，社會(huì)投資者都可以認(rèn)購(gòu)基金單位由于面向廣大投資者，各國(guó)對(duì)公募發(fā)行的監(jiān)管比較嚴(yán)格2-2-1414.-金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)共同基金的資產(chǎn)凈值計(jì)算共同基金的資產(chǎn)凈值計(jì)算資產(chǎn)凈值定義衡量基金價(jià)值是否增加的最直觀的指標(biāo)，稱(chēng)作單位凈資產(chǎn)價(jià)值，簡(jiǎn)稱(chēng)單位資產(chǎn)凈值(N

14、et Asset Value，NAV)計(jì)算公式：NAV=（基金總資產(chǎn)-基金總負(fù)債）/基金份額總數(shù)例如，某共同基金投資于1000股A公司股票，現(xiàn)價(jià)37.75元；2000股B公司的股票，現(xiàn)價(jià)43.70元；1500股C公司的股票，現(xiàn)價(jià)46.67元。該共同基金發(fā)行在外的份額共15000份，該基金今日的NAV可計(jì)算為：NAV=（100037.75）+（200043.70）+（150046.67） 15000=13.01以上的范例忽略了基金的固定費(fèi)用與其他負(fù)債的情形，并假設(shè)基金將全部的資產(chǎn)投入在股票市場(chǎng)上，現(xiàn)實(shí)狀況中，開(kāi)放式基金是無(wú)法持有這樣的資產(chǎn)組合的2-2-1515.-金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)事前價(jià)和事后價(jià)

15、事前價(jià)和事后價(jià)事前價(jià)計(jì)算法（backward price）：又稱(chēng)已知價(jià)，或稱(chēng)歷史計(jì)價(jià)（historical price）。采用此法的基金管理公司使用前一個(gè)證券市場(chǎng)交易日的證券收盤(pán)價(jià)來(lái)計(jì)算基金所擁有的金融資產(chǎn)的總值，進(jìn)而得出單位資產(chǎn)凈值事后價(jià)計(jì)算法（forward price）：又稱(chēng)未知價(jià)，或稱(chēng)預(yù)約計(jì)價(jià)。采用此法的基金管理公司使用當(dāng)日證券市場(chǎng)上各種金融資產(chǎn)的收盤(pán)市場(chǎng)價(jià)格來(lái)計(jì)算基金的單位資產(chǎn)凈值目前世界各國(guó)對(duì)開(kāi)放式基金的申購(gòu)贖回大多采用未知價(jià)法2-2-1616.-金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)共同基金的收益率與費(fèi)用結(jié)構(gòu)共同基金的收益率與費(fèi)用結(jié)構(gòu)評(píng)估基金績(jī)效時(shí)，可以根據(jù)基金管理公司每日公布的凈資產(chǎn)價(jià)值指標(biāo)，對(duì)其

16、進(jìn)行連續(xù)地跟蹤觀察計(jì)算公式：例如，假設(shè)某基金在2011年9月5日的單位凈值為1.0508元/單位，2012年3月25日的單位凈值為1.1099元/單位，期間基金曾經(jīng)在2012年2月19日每10單位派息0.20元，那么這一階段該基金的簡(jiǎn)單凈值增長(zhǎng)率則為：11tttttNAVDNAVNAVR%53. 70508. 102. 00508. 11099. 12-2-1717.-金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)共同基金的費(fèi)用結(jié)構(gòu)共同基金的費(fèi)用結(jié)構(gòu)交易費(fèi)用一種是只有一個(gè)價(jià)格，即基金的單位資產(chǎn)凈值?；鸸驹谕顿Y者申購(gòu)基金單位時(shí)會(huì)另外收取申購(gòu)費(fèi)用，在投資者贖回時(shí)扣除贖回費(fèi)。中國(guó)目前開(kāi)放式基金的申購(gòu)贖回中采用的是這種定價(jià)方

17、式第二種是報(bào)兩種價(jià)格，即基金的賣(mài)出價(jià)和買(mǎi)入價(jià)賣(mài)出價(jià)（申購(gòu)價(jià)）= 基金單位資產(chǎn)凈值+申購(gòu)費(fèi)買(mǎi)入價(jià)（贖回價(jià)）= 基金單位資產(chǎn)凈值-贖回費(fèi)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用：指基金在運(yùn)作過(guò)程中發(fā)生的費(fèi)用，主要包括管理費(fèi)、托管費(fèi)、其它費(fèi)用等Expense ratio=每年向股東收取的所有費(fèi)用之和/NAV.-金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)共同基金的共同基金的資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)：資產(chǎn)：數(shù)值數(shù)值( (元元) )負(fù)債：負(fù)債：數(shù)值數(shù)值( (元元) )銀行存款銀行存款541,426,146.54短期借款-結(jié)算備付金結(jié)算備付金3,913,096.29交易性金融負(fù)債-存出保證金存出保證金1,119,141.20衍生金融負(fù)債-交易性金融資產(chǎn)交易性金融

18、資產(chǎn)5,317,970,123.92賣(mài)出回購(gòu)金融資產(chǎn)款-其中：股票投資其中：股票投資5,017,546,057.22應(yīng)付證券清算款-基金投資基金投資-應(yīng)付贖回款8,501,327.64債券投資債券投資300,424,066.70應(yīng)付管理人報(bào)酬7,622,700.11資產(chǎn)支持證券投資產(chǎn)支持證券投資資-應(yīng)付托管費(fèi)1,270,450.01衍生金融資產(chǎn)衍生金融資產(chǎn)-應(yīng)付銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)-買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)-應(yīng)付交易費(fèi)用24,691,555.24應(yīng)收證券清算款應(yīng)收證券清算款62,983,033.52應(yīng)交稅費(fèi)-應(yīng)收利息應(yīng)收利息2,314,324.29應(yīng)付利息-應(yīng)收股利應(yīng)收股利-應(yīng)付利潤(rùn)-應(yīng)收申購(gòu)款

19、應(yīng)收申購(gòu)款622,725.86遞延所得稅負(fù)債-遞延所得稅資產(chǎn)遞延所得稅資產(chǎn)-其他負(fù)債376,539.82其他資產(chǎn)其他資產(chǎn)-負(fù)債合計(jì)42,462,572.82資產(chǎn)總計(jì)資產(chǎn)總計(jì)5,930,348,591.62 所有者權(quán)益:實(shí)收基金7,902,074,792.15未分配利潤(rùn)-2,014,188,773.35所有者權(quán)益合計(jì)5,887,886,018.80負(fù)債和所有者權(quán)益總計(jì)5,930,348,591.621、此基金為股票型基金，有約85%的資產(chǎn)放在股票市場(chǎng)上，另外5%則放在債券上2、負(fù)債的部份除了交易費(fèi)用之外，當(dāng)期的贖回款，管理人報(bào)酬，托管費(fèi)等都占了一定的比例2-2-1919.-金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)共同

20、基金的投資風(fēng)格共同基金的投資風(fēng)格共同基金的投資風(fēng)格投資風(fēng)格(Investment Style)就是不同投資方式的回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)的集合同樣風(fēng)格的基金會(huì)有類(lèi)似的回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)目前國(guó)內(nèi)外衡量投資基金組合特征，主要從兩個(gè)尺度上進(jìn)行，一個(gè)是成長(zhǎng)價(jià)值尺度，一個(gè)是大、小市值尺度股票的成長(zhǎng)價(jià)值取向主要是由一系列比例所決定，這些比例主要包括：市盈率（P/E ratio）和市凈率（P/B ratio）成長(zhǎng)型風(fēng)格和價(jià)值型風(fēng)格大市值風(fēng)格和小市值風(fēng)格晨星風(fēng)格指數(shù)2-2-2020.-金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)晨星投資風(fēng)格箱晨星投資風(fēng)格箱2-2-2121.-金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)共同基金的共同基金的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)共同基金的風(fēng)險(xiǎn)管理投資者為中小投資者

21、，保護(hù)他們的利益對(duì)維護(hù)公平很重要開(kāi)放式基金的流動(dòng)性管理是一個(gè)關(guān)鍵的問(wèn)題專(zhuān)欄：開(kāi)放式基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理共同基金的代理人風(fēng)險(xiǎn)凈值操縱：通常是在基金在交易日的最后幾分鐘，用相對(duì)不多的交易量拉抬股票價(jià)格，使基金凈值大幅增加操縱市場(chǎng)：對(duì)倒、拉托、倒倉(cāng)2-2-2222.-金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)美國(guó)基金監(jiān)管美國(guó)基金監(jiān)管體系體系美國(guó)基金監(jiān)管實(shí)行法律約束下的集中管理體制，其監(jiān)管體系大致分為四個(gè)層次全國(guó)證券交易委員會(huì)，它是基金的主要監(jiān)管機(jī)關(guān)美國(guó)金融業(yè)監(jiān)管局（FINRA），是證券行業(yè)的自律性組織保護(hù)投資者協(xié)會(huì)基金公司和基金的受托人，它獨(dú)立于基金經(jīng)理人，根據(jù)基金公司章程或信托契約監(jiān)督基金經(jīng)理人的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)2-2-2323.-金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)中國(guó)中國(guó)基金監(jiān)管基金監(jiān)管體系體系中國(guó)基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要包括中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)證券交易所基金業(yè)自律組織對(duì)于商業(yè)銀行所從事的基金業(yè)務(wù)，由中國(guó)銀監(jiān)會(huì)與中國(guó)證監(jiān)會(huì)共同行使監(jiān)管職責(zé)2-2-2424.-金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)中國(guó)的共同基金中國(guó)的共同基金中國(guó)基金業(yè)的發(fā)展分為六個(gè)階段第一階段為萌芽時(shí)期（1985-1990），主要是境外中國(guó)概念基金的發(fā)展時(shí)期，此時(shí)期以一些由中資或外資金融機(jī)構(gòu)在境外設(shè)立的“中國(guó)概念基金”為代表第二階段（1991-1997）為老基金時(shí)代，該