庫存增幅放緩鋁價寬幅震蕩

1、期貨鋁周報2017年3月17日：倫鋁期貨價格走勢庫存增幅放緩 鋁價寬幅震蕩 原料市場：本周氧化鋁價格延續(xù)下降趨勢，除主要企業(yè)長單鎖價貿(mào)易之外，市場上僅少量氧化鋁零單成交，主要為議價較弱的小型氧化鋁企業(yè)及貿(mào)易商因變現(xiàn)需求而接受較低報價，市場性不足導(dǎo)致價格發(fā)生階段性相對下行，成交價格主要在 2720-2760 元/噸左右 。鋁土礦方面，國內(nèi)受 和地方環(huán)保影響，部分地區(qū)礦山開工受到限制，但因年后庫存交高，價格較為穩(wěn)定。高品位鋁土礦需求較好，價格有所上調(diào)。隨著本周 的結(jié)束，后續(xù)礦山供應(yīng)有望得到增長。進(jìn)口礦方面，近期海運費上漲迅速，供應(yīng)商 價格上漲 ，報價相對平穩(wěn)。據(jù)了解，近月幾內(nèi)亞鋁土礦到貨量已超過

2、200 萬噸，而且后期增長預(yù)期較多，另外，印尼鋁土礦出口在望，未來進(jìn)口鋁土礦市場有望迎來爆發(fā)式增長。 現(xiàn)貨市場：本周鋁價格保持寬幅震蕩?，F(xiàn)貨市場氛圍有所好轉(zhuǎn)，市場成交增加。市場貨源充足，在鋁價寬幅震蕩行情中，廠家及貿(mào)易商加大出貨量，下游入市逢低采購，倉庫出庫量也有所增加，現(xiàn)貨對期貨貼水逐漸收窄。其中華東地區(qū)貼水降至 200 元/噸之下，地區(qū)貼水降至100元/噸以內(nèi)。的發(fā)運情況近期開始不穩(wěn)定，鋁平均發(fā)運量 300 組左右，區(qū)域內(nèi)庫存再度小幅積累。本周消費地區(qū)庫存114.3萬噸，較上周增加2.1萬噸，增幅開始放緩。市場對于消費旺季預(yù)期有所向好。 鋁棒市場：本周鋁棒庫存7.69萬噸，較上周增加0.8

3、萬噸，反映市場供應(yīng)相對過剩局面； 隨著鋁價區(qū)間震蕩，費相對平穩(wěn)，費維持400元/噸左右，但當(dāng)前高庫存將壓制加工費進(jìn)一步回暖。 持倉分析：倫鋁持倉69萬手左右，較上周減少3；滬鋁方面，持倉66.3萬手，較上周減少約4.3萬手。 操作建議：從本周鋁價震蕩走勢來看，前期環(huán)保政策對鋁價影響暫時告一段落，但政策預(yù)期仍對鋁價形成支撐，后續(xù)去產(chǎn)能政策將如何具體落實將成為市場關(guān)注的焦點。現(xiàn)貨市場庫存對鋁價上漲的壓制依然明顯，氧化鋁價格大幅下行使得成本支撐線下移。本周消費有所好轉(zhuǎn)，市場對消費旺季來臨仍充滿期待。我們認(rèn)為，若無后續(xù)明確的政策 出臺，鋁市場過剩局面將繼續(xù)拖累價格，因此在政策不 之前，鋁價將繼續(xù)維持寬

4、幅波動。預(yù)計下 價格依舊呈現(xiàn)寬幅震蕩趨勢，期價繼續(xù)維持升水結(jié)構(gòu)，主力運行 區(qū)間為13500-14200。數(shù)據(jù)來源：財經(jīng)滬鋁期貨價格走勢數(shù)據(jù)來源：財經(jīng)期貨李：郵箱：likewen 從業(yè)資格號：F3027964請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分1期貨鋁周報2017年3月17日數(shù)據(jù)點評：本周倫鋁0-3現(xiàn)貨升貼水由貼12.75/噸到貼水13.75美元/噸附近。本主力在13600-14000區(qū)間運行，下游消費開始好轉(zhuǎn)， 華東地區(qū)貼水降至 200 元/噸之下，地區(qū)貼水降至100元/噸以內(nèi)。滬粵兩地價差在60元附近。倉量上，倫鋁持倉69萬手左 右，較上周減少3；滬鋁方面，持倉66.3萬手，較上周減少約4.3萬

5、手。滬倫比值下行，三月比值由7.37跌至7.33附近?，F(xiàn)貨進(jìn)口依然虧損虧。主要供應(yīng)相對短缺，外強內(nèi)弱格局依舊。本周消費地區(qū) 庫存114.3萬噸，較上周增加2.1萬噸，增幅開始放緩。本周鋁棒庫存7.69萬噸， 較上周增加0.8萬噸，反映市場供應(yīng)相對過剩局面；400元/噸左右。一、市場對比分析圖：倫鋁現(xiàn)貨升貼水圖：國內(nèi)現(xiàn)貨升貼水及保稅區(qū)溢價A00鋁錠升貼水:最大值保稅庫溢價均值8004006004003002002000(200)100(400)(600)02014-11 2015-05 2015-11 2016-05 2016-11數(shù)據(jù)來源：wind資訊期貨圖：滬鋁期貨持倉10080604020

6、滬鋁持倉量02013-102014-102015-102016-10數(shù)據(jù)來源：wind資訊期貨圖：倫鋁期貨持倉100LME鋁升貼水(0-3)LME鋁升貼水(3-15)500(50)(100)(150)2014-012015-012016-012017-01數(shù)據(jù)來源：wind資訊期貨圖：滬粵兩地現(xiàn)貨價差（-上海）粵滬兩地價差1,100600100-4002013-122014-122015-122016-12數(shù)據(jù)來源：wind資訊期貨圖：鋁進(jìn)口盈虧現(xiàn)貨盈虧現(xiàn)貨比值100LME鋁1,0009.008008.508.00(1,000)7.5060(2,000)7.006.50(3,000)6.004

7、0202012-122013-122014-122015-122016-12數(shù)據(jù)來源：wind資訊期貨圖：鋁錠庫存數(shù)據(jù)來源：wind資訊期貨圖：鋁棒費及鋁棒庫存120010.0010008.008006006.004004.0020002.00-2000.00數(shù)據(jù)來源：wind資訊期貨140120100806040200數(shù)據(jù)來源：SMM期貨請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2期貨鋁周報2017年3月17日數(shù)據(jù)點評：1月份我國進(jìn)口鋁土礦459.5萬噸，環(huán)比減少1.4%，同比減少13%。1月氧化鋁進(jìn)口26.6噸，環(huán)比減少27.3%，同比減少47.6%。據(jù)數(shù)據(jù)顯示：1月國內(nèi)原鋁產(chǎn)量295萬噸，同比增加

8、19%。本周氧化鋁成交價格繼續(xù)下 滑，主要價格在2720-2760元/ 噸。二、市場供應(yīng)分析圖：鋁土礦進(jìn)口及同比增速圖：鋁土礦國產(chǎn)及港口價格1,000150%40065800100%3506060050%300554000%25050200-50%200450-100%150402013-092014-092015-092016-092014/11/12015/11/12016/11/1山西河南廣西進(jìn)口數(shù)量:鋁土礦:澳大利亞數(shù)據(jù)來源：wind資訊期貨圖：氧化鋁產(chǎn)量及同比增速數(shù)據(jù)來源：wind資訊期貨圖：氧化鋁進(jìn)口量及同比增速產(chǎn)量:氧化鋁:當(dāng)月值進(jìn)口數(shù)量:氧化鋁:當(dāng)月值當(dāng)月同比800408012

9、00%6003060800%2040040400%102000200%0(10)0-400%2011-082013-052015-022016-112012-09 2013-09 2014-09 2015-09 2016-09數(shù)據(jù)來源：wind資訊期貨圖：國產(chǎn)氧化鋁價格數(shù)據(jù)來源：wind資訊期貨圖：國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量及同比增速產(chǎn)量:原鋁(電解鋁):當(dāng)月值 產(chǎn)量:原鋁(電解鋁):當(dāng)月同比400 0030 00300 0020 00200 0010 00100 000.000 00-10 00數(shù)據(jù)來源：wind資訊期貨圖：氧化鋁平衡中國以外氧化鋁平衡850650450250502013-082014-

10、082015-082016-08數(shù)據(jù)來源：wind資訊期貨3,5003,0002,5002,0001,5002013/4/12014/4/12015/4/12016/4/1數(shù)據(jù)來源：wind資訊期貨圖：原鋁產(chǎn)量及增速中國以外原鋁產(chǎn)量2,50010%2,3008%6%2,1004%1,9002%0%1,700-2%1,500-4%2013-082014-082015-082016-08數(shù)據(jù)來源：wind資訊期貨請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分3期貨鋁周報2017年3月17日數(shù)據(jù)點評：成本方面，本周鋁價格區(qū)間震蕩，但氧化鋁價格下滑，陽極及氟化鋁價格維持 ，電解鋁廠 試算有所上升，我們初略核算，國內(nèi)

11、產(chǎn)能 平均電解鋁 800元/噸左右。數(shù)據(jù)顯示，中國2月未鍛軋鋁及鋁材出口量為26萬噸， 同比較少7.1%。截止周五，倫鋁庫存較此前下滑7.25萬噸至199.6萬噸，滬鋁庫存31.6萬噸，增加4.75萬噸左右。二、市場供應(yīng)分析圖：電解鋁凈進(jìn)口圖：國內(nèi)電解鋁盈虧試算盈虧試算長江鋁價400016000200014000012000-200010000-400080002014-10 2015-04 2015-10 2016-04 2016-10數(shù)據(jù)來源：wind資訊期貨圖：未鍛造鋁/鋁材出口及同比增速出口數(shù)量:未鍛造的鋁及鋁材:當(dāng)月值出口同比增速60200%150%40100%2050%0%0-50

12、%數(shù)據(jù)來源：wind資訊期貨圖：各終端消費同比增速擬合15消費增速10502013-07 2014-03 2014-11 2015-07 2016-03 2016-11數(shù)據(jù)來源：wind資訊期貨圖：滬鋁庫存6040200庫存小計:鋁:總計數(shù)據(jù)來源：wind資訊期貨80,000原鋁凈進(jìn)口（噸）60,00040,00020,0000(20,000)數(shù)據(jù)來源：wind資訊期貨三、市場需求分析圖：國內(nèi)鋁材產(chǎn)量及同比增速產(chǎn)量:鋁材:當(dāng)月值60040500304003002020010100002012-092013-092014-092015-092016-09數(shù)據(jù)來源：wind資訊期貨圖：鋁材出口試算

13、1,500500(500)(1,500)(2,500)盈虧1RMB(3,500)盈虧2RMB盈虧3RMB數(shù)據(jù)來源：wind資訊期貨圖：倫鋁庫存600總庫存:LME鋁5004003002001000數(shù)據(jù)來源：wind資訊期貨請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分4期貨鋁周報2017年3月17日在充分考慮產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度，以及京津冀大氣污染治理方案對電解鋁在四季度采暖季進(jìn)行限產(chǎn)的情況下，2017年國內(nèi)鋁平衡將會被打破，全年過剩積累量將在四季度得到；由于在此通過鋁材輸出的我們采用均衡值（且考慮鋁材出口量對比價關(guān)系較為鈍化）， 在計算鋁材出口量后，相對也會出現(xiàn)過剩，整體看來， 2017年鋁價呈現(xiàn)寬幅震蕩態(tài) 勢。

14、四、庫存與平衡境內(nèi)2017萬噸1月2月3月Q2Q3Q4 產(chǎn)量304277309913930854內(nèi)銷消費237218236787798814+鋁材凈出口352635105105105平衡3234382127-652017萬噸H1H2產(chǎn)量1401+中國鋁材201210消費1464平衡97數(shù)據(jù)來源：期貨整理、woodmackenzie備注：2017年供應(yīng)是在目前高價基礎(chǔ)上的預(yù)估，通過價格的調(diào)整產(chǎn)能投放速度也會相應(yīng)作出調(diào)整五、分析與評論總結(jié)：從本周鋁價震蕩走勢來看，前期環(huán)保政策對鋁價影響暫時告一段落， 但政策預(yù)期仍對鋁價形成支撐，后續(xù)去產(chǎn)能政策將如何具體落實將成為市 場關(guān)注的焦點?，F(xiàn)貨市場庫存對鋁價

15、上漲的壓制依然明顯，氧化鋁價格大 幅下行使得成本支撐線下移。本周消費有所好轉(zhuǎn)，市場對消費旺季來臨仍 充滿期待。我們認(rèn)為，若無后續(xù)明確的政策 出臺，鋁市場過剩局面將繼續(xù)拖累價格，因此在政策不 之前，鋁價將繼續(xù)維持寬幅波動。預(yù)計下 價格依舊呈現(xiàn)寬幅震蕩趨勢，期價繼續(xù)維持升水結(jié)構(gòu)，主力運行 區(qū)間為13500-14200。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分5分析師負(fù)責(zé)撰寫本的研究分析師，在此申告所采用的數(shù)據(jù)均來自合清晰、準(zhǔn)確地反映了作者的規(guī)，分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，研究觀點，力求、客觀和公正。作者薪酬的與中的具體建議或觀點直接或間接相。免責(zé)期貨因為接收人受到（以下統(tǒng)稱“期貨”）的客戶使用。本公司而視其公司的當(dāng)然客戶。由 資料，但期貨制作。中的信息均來源于我們認(rèn)為可靠的已公開的期貨對這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證