貨幣金融學第三章利率

1、站長素材免費下載第三章第三章 利息與利率利息與利率楊楊 磊磊重點內容和難點內容重點內容和難點內容v重點內容重點內容 利息的計算利息的計算 利率的形式利率的形式 利率的決定及其作用利率的決定及其作用v難點內容難點內容 利息的本質利息的本質 利息與貨幣資金價格的關系利息與貨幣資金價格的關系 影響利率變動的因素影響利率變動的因素Contents利息的本質與計量利息的本質與計量1 利率分類利率分類2 利率理論利率理論3利率改革與政策利率改革與政策4第一節(jié)第一節(jié) 利息的產(chǎn)生、本質與計量利息的產(chǎn)生、本質與計量利息利息是資金所有者由于借出資金而取得的是資金所有者由于借出資金而取得的報酬報酬，它來自生產(chǎn)者使用

2、該筆資金發(fā)揮營運職能它來自生產(chǎn)者使用該筆資金發(fā)揮營運職能而形成的利潤的一部分而形成的利潤的一部分債權人債權人角度，利息是借出資金獲得的報酬角度，利息是借出資金獲得的報酬債務人債務人角度，利息是為取得貨幣資金使用權角度，利息是為取得貨幣資金使用權而花費的代價而花費的代價利息出現(xiàn)的原因利息出現(xiàn)的原因延遲消費延遲消費投資風險投資風險流動性偏好流動性偏好機會成本機會成本補償補償+風險風險補償補償利息的本質利息的本質v利息在本質上是利息在本質上是產(chǎn)業(yè)利潤產(chǎn)業(yè)利潤的一部分的一部分v貨幣因貸出而會增值的概念，隨著時間的推移而貨幣因貸出而會增值的概念，隨著時間的推移而根植于人們的觀念中，因此利息轉化為根植于人

3、們的觀念中，因此利息轉化為收益收益的一的一般形態(tài)般形態(tài)利息轉化為收益的一般形態(tài)利息轉化為收益的一般形態(tài)債權人債權人債務人債務人借貸關系借貸關系貨幣貨幣資金資金所有權所有權貨幣貨幣資金資金使用權使用權價值增值價值增值利息利息利息的計量利息的計量v會計期間假定：會計期間假定：一般假定在一定的會計期間內利一般假定在一定的會計期間內利息不產(chǎn)生，只在期末一次性產(chǎn)生息不產(chǎn)生，只在期末一次性產(chǎn)生v單利與復利單利與復利 單利：單利：僅按僅按初始本金初始本金和時間的長短計算利息和時間的長短計算利息 復利：復利：上一期的利息自動滾入下一期本金，按上一期的利息自動滾入下一期本金，按本期本金本期本金計算利息計算利息單

4、利與復利的區(qū)別單利與復利的區(qū)別復利復利單利單利區(qū)別區(qū)別單利單利的特點是的特點是利息不計利息利息不計利息復利復利的特點是將的特點是將上期利息計入本金上期利息計入本金并一起計算利息并一起計算利息C=P*r*nS=P*(1+r*n)S=P*(1+r)nC=S-P認識復利認識復利v例：一年期定期存款利率為例：一年期定期存款利率為10%（假定未來三（假定未來三年都不變），三年期定期存款年利率為年都不變），三年期定期存款年利率為11%，現(xiàn)有你有閑置資金現(xiàn)有你有閑置資金10000元，請問你會選擇一次元，請問你會選擇一次存三年還是每次存一年共存三年？為什么？存三年還是每次存一年共存三年？為什么？v一次存三年：

5、一次存三年：S=10000*(1+11%*3)=13300元元v每次存一年，共存三年每次存一年，共存三年 S=1000(1+10%)3=13310元元v套利行為之下，商業(yè)銀行存款的長期利率一定會套利行為之下，商業(yè)銀行存款的長期利率一定會高于連續(xù)幾期短期存款的利率高于連續(xù)幾期短期存款的利率v例：兩份工作擺在你面前。工作時間都是一個月例：兩份工作擺在你面前。工作時間都是一個月，第一份工作是每天掙，第一份工作是每天掙100元；第二份工作是第元；第二份工作是第一天掙一天掙1分，第二天分，第二天2分，第三天分，第三天4分，第四天分，第四天8分分，以此類推，問應該選擇哪份工作？，以此類推，問應該選擇哪份工

6、作？復利的力量復利的力量v愛因斯坦曾經(jīng)說過：愛因斯坦曾經(jīng)說過：“宇宙間最大的能量是復利宇宙間最大的能量是復利，世界的第八大奇跡是復利。，世界的第八大奇跡是復利?！?v合適的利率，足夠的時間，復利可能會創(chuàng)造奇跡合適的利率，足夠的時間，復利可能會創(chuàng)造奇跡v“滴水成河，聚沙成塔滴水成河，聚沙成塔” 第二節(jié)第二節(jié) 利率和利率分類利率和利率分類v利率利率v利率與到期收益率利率與到期收益率v利率與回報率利率與回報率v利率分類利率分類一、利率一、利率v定義：定義：在借貸期內所形成的利息額與借貸資本金在借貸期內所形成的利息額與借貸資本金的比率稱為利息率，簡稱為利率的比率稱為利息率，簡稱為利率%100*借貸資本

7、金利息額利率 u利率是利率是衡量利息數(shù)量大小衡量利息數(shù)量大小的尺度，體現(xiàn)了生息的尺度，體現(xiàn)了生息資本增值程度資本增值程度u一般情況下，利率的最高界限為平均利潤率，一般情況下，利率的最高界限為平均利潤率，最低界限為零最低界限為零二、利率與到期收益率二、利率與到期收益率v到期收益率：到期收益率：投資人從持有有價證券到投資人從持有有價證券到證券到期證券到期所獲得的全部收益與初始本金的比率所獲得的全部收益與初始本金的比率v從持有到期滿的從持有到期滿的年平均收益率年平均收益率v是從持有到全部付息結束后的是從持有到全部付息結束后的復利復利回報率回報率 %100*/本金到期收益到期收益率現(xiàn)值與折現(xiàn)現(xiàn)值與折現(xiàn)

8、v現(xiàn)值：現(xiàn)值：未來一定數(shù)額的現(xiàn)金或現(xiàn)金流按一定折現(xiàn)未來一定數(shù)額的現(xiàn)金或現(xiàn)金流按一定折現(xiàn)率折合成現(xiàn)在時的價值率折合成現(xiàn)在時的價值v折現(xiàn)：折現(xiàn)：計算現(xiàn)值的過程計算現(xiàn)值的過程因為資金具有時間價值，不同時間發(fā)生的現(xiàn)因為資金具有時間價值，不同時間發(fā)生的現(xiàn)金流必須折現(xiàn)后才能比較和計算。金流必須折現(xiàn)后才能比較和計算?，F(xiàn)金流量圖現(xiàn)金流量圖v概念：概念：描述現(xiàn)金流量作為時間函數(shù)的圖形，它描述現(xiàn)金流量作為時間函數(shù)的圖形，它能表示能表示資金在不同時間點流入與流出資金在不同時間點流入與流出的情況。是的情況。是資金時間價值計算中常用的工具。資金時間價值計算中常用的工具。v現(xiàn)金流量圖的構成要素：現(xiàn)金流量圖的構成要素：現(xiàn)金

9、流量的大小、現(xiàn)金現(xiàn)金流量的大小、現(xiàn)金流量的流向（縱軸）、時刻點。流量的流向（縱軸）、時刻點。 水平線是時間標度，時間的推移是自左向右，水平線是時間標度，時間的推移是自左向右，每一格代表一個時間單位；每一格代表一個時間單位； 箭頭表示現(xiàn)金流動的方向：箭頭表示現(xiàn)金流動的方向：v 向上向上現(xiàn)金的流入，現(xiàn)金的流入，v 向下向下現(xiàn)金的流出現(xiàn)金的流出普通年金的現(xiàn)金流量圖普通年金的現(xiàn)金流量圖時間時間0321nPVCCCC四種信用市場工具四種信用市場工具v普通貸款：普通貸款：借款者必須在到期日向貸款者償付本借款者必須在到期日向貸款者償付本金及一定數(shù)額的利息金及一定數(shù)額的利息v固定支付貸款：固定支付貸款：借款者

10、必須向貸款者在事先約定借款者必須向貸款者在事先約定的若干時期內，每個時期等額償付包含本金和利的若干時期內，每個時期等額償付包含本金和利息的金額息的金額v息票債券：息票債券：到期日之前每年向持有者償付固定金到期日之前每年向持有者償付固定金額的利息，到期日償還最終金額的債券額的利息，到期日償還最終金額的債券v貼現(xiàn)發(fā)行債券：貼現(xiàn)發(fā)行債券：按照低于票面金額折價發(fā)行，在按照低于票面金額折價發(fā)行，在到期日按照票面金額進行償付的債券到期日按照票面金額進行償付的債券普通貸款的到期收益率普通貸款的到期收益率v 某人從銀行獲得某人從銀行獲得1000元五年期貸款，到期償還元五年期貸款，到期償還1500元元，求這筆貸

11、款的到期收益率？，求這筆貸款的到期收益率？niCFPV)1 ( PV-PV-借入金額；借入金額；CF-CF-償還金額；償還金額；n-n-年數(shù)；年數(shù)；i-i-到期收益率到期收益率固定支付貸款到期收益率固定支付貸款到期收益率v 一項房屋抵押貸款金額為一項房屋抵押貸款金額為100萬元，在未來萬元，在未來25年每年償年每年償付付12.6萬元，計算到期收益率萬元，計算到期收益率niFPiFPiFPLV)1 ()1 (12LV-LV-貸款金額；貸款金額；FP-FP-每年固定償付的金每年固定償付的金額；額；n-n-期限；期限；i-i-到期收益率到期收益率三、利率與回報率三、利率與回報率v 回報率：回報率：持

12、有者證券持有者證券持有期限持有期限內獲得的利息加上證券價內獲得的利息加上證券價格的變化格的變化tttPPPCR1R-R-回報率；回報率；C-C-利息收益；利息收益；P Pt+1t+1-t+1-t+1時期時期證券價格；證券價格；P Pt t-t-t時期證券價格時期證券價格短期到期收益率的計算短期到期收益率的計算v例例1 1：某公司：某公司20032003年年1 1月月1 1日以日以102102元的價格購元的價格購買了面值為買了面值為100100元、利率為元、利率為1010、每年、每年1 1月月1 1日支日支付付1 1次利息的次利息的19991999年發(fā)行年發(fā)行5 5年期國庫券年期國庫券，持有到持

13、有到20042004年年1 1月月1 1日到期日到期，計算該公司的到期收益率，計算該公司的到期收益率？ %84. 7%100*102)102100%10*100(到期收益率v 例例2 2：甲公司于：甲公司于20042004年年1 1月月1 1日以日以12501250元的價元的價格購買了乙公司于格購買了乙公司于20002000年年1 1月月1 1日發(fā)行的面值為日發(fā)行的面值為10001000元、利率為元、利率為1010、到期一次還本利息的、到期一次還本利息的5 5年年期公司債券，持有到期公司債券，持有到20052005年年1 1月月1 1日，計算日，計算該公司該公司的到期的到期收益率收益率？ %2

14、0%100*12501250-1000%10*5*1000到期收益率長期到期收益率的計算長期到期收益率的計算v 例例3 3：H H公司于公司于20042004年年1 1月月1 1日以日以10101010元價格購買了元價格購買了TTLTTL公公司于司于20012001年年1 1月月1 1日發(fā)行的面值為日發(fā)行的面值為10001000元、票面利率為元、票面利率為1010的的5 5年期債券年期債券，持有到期，持有到期。要求：。要求： v （1 1）如該債券為一次還本付息，計算）如該債券為一次還本付息，計算H H公司的公司的到期收益到期收益率。率。 v （2 2）如果該債券為分期付息、每年年末付一次利息

15、，）如果該債券為分期付息、每年年末付一次利息，計算其到期收益率。計算其到期收益率。v %22)1/()1000%10*5*1000(10102rr%4 . 91010)1/()1000%10*1000()1/(%10*10002rrr四、利率分類四、利率分類1-按期限劃分按期限劃分利率利率 年利率年利率 月利率月利率 日利率日利率一般以本金的一般以本金的百分之幾表示百分之幾表示一般以本金的一般以本金的千分之幾表示千分之幾表示一般以本金的萬分一般以本金的萬分之幾表示之幾表示利率分類利率分類2-是否考慮物價變動是否考慮物價變動名義利率名義利率r實際利率實際利率i實際執(zhí)行的利率實際執(zhí)行的利率剔除物價

16、變動因剔除物價變動因素素p的利率的利率pri1990-2003年我國年我國1年期定期存款名義利率和實際利率年期定期存款名義利率和實際利率利率分類利率分類3-期限內是否變動期限內是否變動固定利率固定利率借貸期內不發(fā)生變動的利率借貸期內不發(fā)生變動的利率浮動利率浮動利率借貸期內可隨某種標準調整借貸期內可隨某種標準調整而調整的利率而調整的利率便于計算收益分布，不利于便于計算收益分布，不利于防范利率風險防范利率風險有效規(guī)避利率風險，借貸期限長有效規(guī)避利率風險，借貸期限長或市場利率波動劇烈時使用或市場利率波動劇烈時使用利率分類利率分類4-4-存款利率與貸款利率存款利率與貸款利率v存款利率：存款利率：可吸收

17、存款的金融機構在吸收可吸收存款的金融機構在吸收公眾存款時約定向付款人支付利息時適用公眾存款時約定向付款人支付利息時適用的利率的利率v貸款利率：貸款利率：金融機構發(fā)放貸款時約定向借金融機構發(fā)放貸款時約定向借款人收取利息所適用的利率款人收取利息所適用的利率我國商業(yè)銀行我國商業(yè)銀行1 1年期存貸款利差的變動年期存貸款利差的變動利率分類利率分類5-按確定主體劃分按確定主體劃分利利率率形形式式中央銀行利率中央銀行利率商業(yè)銀行利率商業(yè)銀行利率金融市場利率金融市場利率再貼現(xiàn)利率再貼現(xiàn)利率再貸款利率再貸款利率法定存款準法定存款準備金利率備金利率超額存款準備超額存款準備金利率金利率商業(yè)利率商業(yè)利率同業(yè)利率同業(yè)利

18、率票據(jù)利率票據(jù)利率債券利率債券利率股息率股息率直接借貸利率直接借貸利率利率傳導機制利率傳導機制中央中央銀行銀行利率利率商業(yè)商業(yè)銀行銀行利率利率金融金融市場市場利率利率中央銀行各類基準利率是主導，直接影響商業(yè)銀行各類利率中央銀行各類基準利率是主導，直接影響商業(yè)銀行各類利率商業(yè)銀行利率的變動影響微觀經(jīng)濟主體行為，改變直接融資市商業(yè)銀行利率的變動影響微觀經(jīng)濟主體行為，改變直接融資市場資金供求狀況，進而影響市場利率變動場資金供求狀況，進而影響市場利率變動第三節(jié)第三節(jié) 利率理論利率理論v市場利率水平的影響因素市場利率水平的影響因素v利率決定理論利率決定理論v利率風險結構理論利率風險結構理論v利率期限結構

19、理論利率期限結構理論一、利率水平的影響因素一、利率水平的影響因素市場利率水平的影響因素市場利率水平的影響因素社會平均利潤率社會平均利潤率借貸資金供求狀況借貸資金供求狀況貨幣供求狀況貨幣供求狀況期限與風險期限與風險通貨膨脹程度通貨膨脹程度經(jīng)濟周期的影響經(jīng)濟周期的影響政策因素政策因素傳統(tǒng)與國際因素傳統(tǒng)與國際因素銀行成本與經(jīng)營戰(zhàn)略銀行成本與經(jīng)營戰(zhàn)略 平均利潤率平均利潤率v一定時期內一國的平均利潤率是利率最基一定時期內一國的平均利潤率是利率最基本的影響因素本的影響因素v平均利潤率直接決定利率的波動區(qū)間平均利潤率直接決定利率的波動區(qū)間平均利潤率利率0 借貸資金供求狀況借貸資金供求狀況v在某一時期的具體市

20、場中，借貸資本的供在某一時期的具體市場中，借貸資本的供求狀況是決定利率水平的主要因素求狀況是決定利率水平的主要因素 借貸資本供大于求時，市場利率下跌 借貸資本供小于求時，市場利率上升 貨幣供求狀況貨幣供求狀況貨幣供求貨幣供求借貸資金供求借貸資金供求利率水平利率水平貨幣供給大于需求時，利率下降貨幣供給大于需求時，利率下降貨幣供給小于需求時，利率上升貨幣供給小于需求時，利率上升 期限與風險期限與風險v期限越長利率水平越高，且隨期限的延長呈現(xiàn)增期限越長利率水平越高，且隨期限的延長呈現(xiàn)增長趨勢長趨勢v風險越大利率水平越高，因為利率中所含風險貼風險越大利率水平越高，因為利率中所含風險貼水越大水越大 中央

21、銀行的貨幣政策中央銀行的貨幣政策v中央銀行通過調整再貼現(xiàn)率和對商業(yè)銀行的再貸中央銀行通過調整再貼現(xiàn)率和對商業(yè)銀行的再貸款利率，間接調節(jié)、控制市場利率，達到調節(jié)經(jīng)款利率，間接調節(jié)、控制市場利率，達到調節(jié)經(jīng)濟的目的濟的目的 當中央銀行實施擴張性的貨幣政策擴張性的貨幣政策時，會增加貨幣供應量，使利率下降利率下降 當中央銀行實施緊縮性的貨幣政策緊縮性的貨幣政策時，會減少貨幣供給，使利率上升利率上升 國際利率水平國際利率水平v國際利率水平及其變動趨勢對本國利率水平有很國際利率水平及其變動趨勢對本國利率水平有很強的強的“示范效應示范效應”一是其他國家的利率水平對本國利率的影響。一是其他國家的利率水平對本國

22、利率的影響。如本幣發(fā)行與某一外國貨幣掛鉤的國家。如本幣發(fā)行與某一外國貨幣掛鉤的國家。二是國際金融市場上的利率對國內利率的影二是國際金融市場上的利率對國內利率的影響。響。 通常，國際金融市場利率的下降會降低通常，國際金融市場利率的下降會降低國內利率水平或抑制國內利率上升的程度。國內利率水平或抑制國內利率上升的程度。二、利率決定理論二、利率決定理論v古典學派的古典學派的投資儲蓄投資儲蓄理論理論v凱恩斯的凱恩斯的流動性偏好流動性偏好理論理論v新劍橋學派的新劍橋學派的可貸資金可貸資金理論理論v新古典綜合學派的新古典綜合學派的IS-LM模型模型Q:均衡利率水平是如何決定的？均衡利率水平是如何決定的？ 古

23、典利率決定理論古典利率決定理論v該利率理論流行于該利率理論流行于 1880 年代至年代至 1930 年代年代v主要觀點：主要觀點：儲蓄與投資行為共同決定利率水平儲蓄與投資行為共同決定利率水平。儲蓄是對資金的供給，投資時對資金的需求，利儲蓄是對資金的供給，投資時對資金的需求，利率是資金供給與需求均衡時的價格率是資金供給與需求均衡時的價格v理論基礎：貨幣數(shù)量論和薩伊定律理論基礎：貨幣數(shù)量論和薩伊定律v代表人物：龐巴維克、費雪、馬歇爾代表人物：龐巴維克、費雪、馬歇爾投資儲蓄決定利率理論投資儲蓄決定利率理論yrSIy0r0儲蓄儲蓄投資投資資金供給資金供給資金需求資金需求資本的邊資本的邊際生產(chǎn)率際生產(chǎn)率

24、時間偏好時間偏好節(jié)約節(jié)約生產(chǎn)率生產(chǎn)率利率利率非貨幣的實際因素非貨幣的實際因素非貨幣的實際因素非貨幣的實際因素投資儲蓄決定論的結論投資儲蓄決定論的結論v利率水平完全取決于資金供求關系利率水平完全取決于資金供求關系v貨幣資金的供給由儲蓄決定，需求由投資貨幣資金的供給由儲蓄決定，需求由投資決定決定v節(jié)約習慣影響著儲蓄，資本邊際生產(chǎn)率影節(jié)約習慣影響著儲蓄，資本邊際生產(chǎn)率影響著投資。因此，決定利率的因素是節(jié)約響著投資。因此，決定利率的因素是節(jié)約和資本邊際生產(chǎn)率和資本邊際生產(chǎn)率v由于由于生產(chǎn)率和節(jié)約是生產(chǎn)率和節(jié)約是兩個實際因素，所以兩個實際因素，所以實際因素在利率決定中起作用實際因素在利率決定中起作用v貨

25、幣因素對利率水平的決定不起作用，所貨幣因素對利率水平的決定不起作用，所以以貨幣政策是無效貨幣政策是無效的的貨幣中性論貨幣中性論 凱恩斯的流動性偏好利率理論凱恩斯的流動性偏好利率理論v凱恩斯對古典利率理論的批判凱恩斯對古典利率理論的批判批判古典利率理論把儲蓄和投資看成兩個獨立變批判古典利率理論把儲蓄和投資看成兩個獨立變量的觀點，認為二者是兩個相互依賴的變量量的觀點，認為二者是兩個相互依賴的變量關關于充分就業(yè)的假設與儲蓄、投資可獨立變動，于充分就業(yè)的假設與儲蓄、投資可獨立變動，進而引起利率變動的假設之間是相矛盾的進而引起利率變動的假設之間是相矛盾的貨幣需求貨幣需求貨幣供給貨幣供給均衡利率均衡利率政

26、策不變政策不變供給不變供給不變流動性流動性偏好偏好市場利率市場利率市場利率圍繞均衡利率上下波市場利率圍繞均衡利率上下波動動圖圖 凱恩斯的流動性偏好理論凱恩斯的流動性偏好理論MLL,MrL0r0r1L1r2L2M貨幣財政貨幣財政政策政策 流動性偏好與流動性陷阱流動性偏好與流動性陷阱流動性偏好流動性偏好指人們愿意以貨幣形式或存款指人們愿意以貨幣形式或存款形式保持某一部分財富，而不愿以股票、形式保持某一部分財富，而不愿以股票、債券等資本形式保持財富的一種心理動機債券等資本形式保持財富的一種心理動機 流動性陷阱：流動性陷阱：當利率降到一定水平時，人們當利率降到一定水平時，人們就不肯儲蓄而保留現(xiàn)金了，這

27、時無論貨幣數(shù)就不肯儲蓄而保留現(xiàn)金了，這時無論貨幣數(shù)量如何增加，利率再不會下降，這種現(xiàn)象叫量如何增加，利率再不會下降，這種現(xiàn)象叫流動性陷阱流動性陷阱為什么？為什么？凱恩斯利率理論的結論凱恩斯利率理論的結論v利率由貨幣資金的供給和需求共同決定利率由貨幣資金的供給和需求共同決定v貨幣資金的供給由政府政策決定，貨幣資金需求貨幣資金的供給由政府政策決定，貨幣資金需求由流動性偏好決定由流動性偏好決定v短期內政府政策不變的情況下，利率的決定性因短期內政府政策不變的情況下，利率的決定性因素是流動性偏好素是流動性偏好v當貨幣政策變動時，均衡利率水平相應發(fā)生變動當貨幣政策變動時，均衡利率水平相應發(fā)生變動v發(fā)生流動

28、性陷阱時，利率調整不再作出反應，貨發(fā)生流動性陷阱時，利率調整不再作出反應，貨幣政策失效幣政策失效貨幣對經(jīng)濟貨幣對經(jīng)濟起積極作用起積極作用 新劍橋學派的可貸資金理論新劍橋學派的可貸資金理論v1937年羅賓遜夫人在古典利率理論基礎上提出年羅賓遜夫人在古典利率理論基礎上提出可貸資金理論可貸資金理論一方面反對古典學派對貨幣因素的忽視一方面反對古典學派對貨幣因素的忽視另一方面反對凱恩斯完全否定非貨幣另一方面反對凱恩斯完全否定非貨幣因素影響的觀點因素影響的觀點認為利率決定因素既有實物因素又有貨幣因素認為利率決定因素既有實物因素又有貨幣因素由由可貸資金供求可貸資金供求決定決定可貸資金的供求可貸資金的供求可貸

29、資金供給可貸資金供給Fs：儲蓄（儲蓄（S）、擴大的貨幣）、擴大的貨幣供給和窖藏現(xiàn)金的啟用供給和窖藏現(xiàn)金的啟用 sMssMSF可貸資金的需求可貸資金的需求Fd：投資（投資（I）、新增的）、新增的現(xiàn)金窖藏現(xiàn)金窖藏dMddMIF 窖藏現(xiàn)金窖藏現(xiàn)金滯留于企業(yè)或居民手中滯留于企業(yè)或居民手中的現(xiàn)金，這部分現(xiàn)金的現(xiàn)金，這部分現(xiàn)金完全可以通過投資等方式獲取更大的收益，完全可以通過投資等方式獲取更大的收益，且這部分多余的現(xiàn)金保留在賬面上的時間比且這部分多余的現(xiàn)金保留在賬面上的時間比較長，就像人們用窖來保存東西一樣較長，就像人們用窖來保存東西一樣 投資投資儲蓄儲蓄自然利率自然利率實物市場實物市場預期資本預期資本回

30、報率回報率貨幣市場貨幣市場MdMs貨幣利率貨幣利率借貸資金借貸資金利率利率市場利率市場利率reyrreyrMdMsMdMsISISFdFsFdFs可貸資金理論圖示可貸資金理論圖示自然利率自然利率貨幣利率貨幣利率市場均衡利率市場均衡利率v市場均衡利率是自然利率等于貨幣利率時市場均衡利率是自然利率等于貨幣利率時的利率的利率當當 自然利率自然利率 貨幣利率貨幣利率時，則發(fā)生超額投資，時，則發(fā)生超額投資，使產(chǎn)量和收入增加，結果儲蓄增加，使產(chǎn)量和收入增加，結果儲蓄增加，S S曲線向曲線向右移動，使自然利率下降至與貨幣利率相一致右移動，使自然利率下降至與貨幣利率相一致，并使儲蓄與投資達到均衡，并使儲蓄與投

31、資達到均衡可貸資金理論的特點可貸資金理論的特點v利率是借貸資金的價格，均衡利率由利率是借貸資金的價格，均衡利率由可貸可貸資金資金的供求均衡點決定的供求均衡點決定v可貸資金的可貸資金的供給供給取決于實際儲蓄和實際貨取決于實際儲蓄和實際貨幣供應量增加，幣供應量增加，需求需求取決于購買實物資產(chǎn)取決于購買實物資產(chǎn)的投資和對貨幣需求量增加。的投資和對貨幣需求量增加。v實際儲蓄和實物資產(chǎn)投資的均衡決定實際儲蓄和實物資產(chǎn)投資的均衡決定自然自然利率利率，貨幣供求決定，貨幣供求決定貨幣利率貨幣利率，當自然利，當自然利率和貨幣利率相等時的利率就是均衡利率率和貨幣利率相等時的利率就是均衡利率v將貨幣因素與實際因素、

32、存量分析與流量將貨幣因素與實際因素、存量分析與流量分析綜合為一種新的理論體系分析綜合為一種新的理論體系 新古典綜合派的新古典綜合派的IS-LM模型模型v2020世紀世紀6060年代由英國經(jīng)濟學家漢森和美國年代由英國經(jīng)濟學家漢森和美國經(jīng)濟削減?？怂构餐瑒?chuàng)立經(jīng)濟削減?？怂构餐瑒?chuàng)立IS-LMIS-LM模型模型v將投資與儲蓄這一對實質因素和貨幣供求將投資與儲蓄這一對實質因素和貨幣供求這一對貨幣因素結合在一起，說明均衡利這一對貨幣因素結合在一起，說明均衡利率和均衡收入的確定率和均衡收入的確定v是宏觀經(jīng)濟學一般均衡過程的重要的分析是宏觀經(jīng)濟學一般均衡過程的重要的分析工具工具新古典綜合派的新古典綜合派的IS

33、-LM模型圖示模型圖示ryISLMr0y0IS-一定收入和一定收入和利率條件下的利率條件下的I與與S的均衡的均衡LM-一定收入和一定收入和利率條件下的利率條件下的L與與M的均衡的均衡三、利率風險結構理論三、利率風險結構理論Q：為何相同期限的證券或貸款利率可：為何相同期限的證券或貸款利率可能不同？能不同？信用風險信用風險因素因素流動性流動性因素因素稅收等稅收等因素因素信用風險因素信用風險因素信用風險：信用風險：債務人不能或者不愿償還借款債務人不能或者不愿償還借款風險溢價：風險溢價：補償投資者面臨的風險而帶來的利率的補償投資者面臨的風險而帶來的利率的提高提高實際利率實際利率=無風險利率無風險利率+

34、風險溢價風險溢價相同期限的證券無風險利率是相同的，但由于信相同期限的證券無風險利率是相同的，但由于信用風險不同，風險溢價不同，實際利率不同用風險不同，風險溢價不同，實際利率不同流動性因素流動性因素衡量流動性的標準：衡量流動性的標準：金融資產(chǎn)變現(xiàn)的速度與效率金融資產(chǎn)變現(xiàn)的速度與效率變現(xiàn)速度通過交易時間的長短表示變現(xiàn)速度通過交易時間的長短表示變現(xiàn)效率通過交易可能面臨的成本和預期變現(xiàn)效率通過交易可能面臨的成本和預期損失來看損失來看稅收等間接成本稅收等間接成本不同證券的契稅、印花稅和所得稅可能不同不同證券的契稅、印花稅和所得稅可能不同第四節(jié)第四節(jié) 利率改革與利率政利率改革與利率政策策v年金理論與金融資產(chǎn)定價年金理論與金融資產(chǎn)定價v市場利率發(fā)揮作用的條件市場利率發(fā)揮作用的條件v我國利率市場化我國利率市場化年金計算年金計算v年金：年金：分次運動的資金流分次運動的資金流v普通年金：普通年金：每期現(xiàn)金流金額和時間間隔固定不變每期現(xiàn)金流金額和時間間隔固定不變，支付期限為有限，每期現(xiàn)金流償還發(fā)生在期末，支付期限為有限，每期現(xiàn)金流償還發(fā)生在期末，每期貼現(xiàn)率相同，每期貼現(xiàn)率相同v永續(xù)年金：永續(xù)年金：將普通年金的支付期限改為無限的年將普通年金的支付期限改為無限的年金金v永續(xù)增長年金：永續(xù)增長年金：在永續(xù)年金中每期支付額按固定在永續(xù)年金中每期支付額按固定比率增長的年金比率增長的年金普通年金普