循序推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程

1、    循序推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程         美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)，對金融市場造成巨大沖擊，暴露了現(xiàn)行國際貨幣體系和金融監(jiān)管體系存在的諸多缺陷。國際貨幣體系改革已成為各國政府、金融組織和金融機(jī)構(gòu)的共同呼聲。人民幣國際化應(yīng)當(dāng)順應(yīng)全球貨幣體系變革的客觀要求，發(fā)揮中國在世界經(jīng)濟(jì)體系中的應(yīng)有作用。一、人民幣國際化面臨歷史機(jī)遇當(dāng)前，受國際金融危機(jī)影響，世界貨幣體系變革的內(nèi)在要求越發(fā)強(qiáng)烈，多元化發(fā)展方向日趨明朗；而我國受危機(jī)影響較小，并及時(shí)推出了一系列化“?！睘椤皺C(jī)”的宏調(diào)

2、措施，經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)性強(qiáng)，內(nèi)部金融體系改革穩(wěn)步前行，人民幣政策工具運(yùn)用恰如其分。總體而言，內(nèi)外部形勢對于推進(jìn)人民幣國際化都比較有利。1.中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長為人民幣國際化提供了強(qiáng)大動(dòng)力國際金融危機(jī)使全球經(jīng)濟(jì)陷入了近70年來最嚴(yán)重的衰退，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入一個(gè)痛苦而漫長的“去杠桿化”過程，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的惡化程度和速度超出原先估計(jì)。中國經(jīng)濟(jì)雖然不可避免地受到影響，但持續(xù)增長的勢頭不可逆轉(zhuǎn)，并將繼續(xù)穩(wěn)步擴(kuò)大在世界貿(mào)易、金融市場中的份額，穩(wěn)步提高在世界經(jīng)濟(jì)體中的比重，對世界經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用進(jìn)一步彰顯。一國貨幣國際化是一國經(jīng)濟(jì)國際化的必然結(jié)果。人民幣國際化將大大提高人民幣流通性、可接受性和易得性，既有利于全球福利改進(jìn)，

3、也有助于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。一是在經(jīng)濟(jì)上行期能發(fā)揮“泄洪減壓”的作用，既能有效滿足國際上增持人民幣的旺盛需求，緩釋升值壓力，又能分流國內(nèi)市場的過剩流動(dòng)性，減輕通脹壓力。通過上述雙向作用，從根本上化解過去曾出現(xiàn)的人民幣對外升值而對內(nèi)貶值的“兩難”困境。二是在經(jīng)濟(jì)緊縮期能發(fā)揮“蓄水池”的作用，通過資金回流，回補(bǔ)國內(nèi)流動(dòng)性，支持本國經(jīng)濟(jì)增長。三是使中國經(jīng)濟(jì)在世界范圍內(nèi)發(fā)揮更大的輻射力、影響力和帶動(dòng)力，也讓世界人民有更多的機(jī)會(huì)參與中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程，得益于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。2.世界貨幣體系變革為人民幣國際化提供了廣闊舞臺(tái)通過本次危機(jī)，美元主導(dǎo)的國際貨幣體系的缺陷暴露得更為充分。一方面，危機(jī)前，美國不受

4、限制的貨幣發(fā)行導(dǎo)致了嚴(yán)重的全球流動(dòng)性過剩，在很大程度上助長了過度消費(fèi)、過度“金融創(chuàng)新”和過度風(fēng)險(xiǎn)傳播，快速催大了全球范圍的資產(chǎn)和金融泡沫；另一方面，危機(jī)爆發(fā)后，美國和歐洲在自身金融系統(tǒng)陷入癱瘓，失去造血功能的情況下，從新興市場和發(fā)展中國家不斷回收大量資金，給這些市場和國家經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重沖擊，而新興市場和發(fā)展中國家在缺乏有效替代途徑的情況下，只能繼續(xù)增持美元資產(chǎn)來保持儲(chǔ)備的相對安全性和流動(dòng)性，再次陷入窮國補(bǔ)貼富國的境地。由此看來，現(xiàn)行貨幣體系對于全球經(jīng)濟(jì)的平衡發(fā)展和持續(xù)穩(wěn)定明顯弊大于利。事實(shí)上，美元的國際地位正面臨日益嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。美國2008年推出了7000億美元救市方案，同時(shí)也把美國國債總額推

5、高到了10萬億美元，奧巴馬的經(jīng)濟(jì)刺激方案還將繼續(xù)加大這個(gè)數(shù)字，目前光是國債利息已接近美國聯(lián)邦財(cái)政可支配開支的四分之一。另有統(tǒng)計(jì)顯示，美國全民負(fù)債與政府隱性負(fù)債總額高達(dá)155萬億美元，是2008年美國14萬億美元GDP總量的11倍。在經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷的背景下，國際市場對于美元支付危機(jī)的擔(dān)憂持續(xù)升溫。歐元區(qū)的情況亦不樂觀，東歐國家金融市場近期因大量資金外逃而瀕臨崩潰，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)雪上加霜，東歐與西歐更是出現(xiàn)了分化跡象，歐元前景也十分黯淡。危機(jī)讓國際社會(huì)對于現(xiàn)行國際貨幣體系信心喪失，疑慮重重，也促使各方積極尋求解決途徑。世界貨幣體系多元化的變革趨勢已日趨明朗。3.中國金融體系穩(wěn)定為人民幣國際化提供了基本保

6、證國際金融危機(jī)已導(dǎo)致美國5大投資銀行中的3家破產(chǎn)或被并購，商業(yè)銀行破產(chǎn)達(dá)到41家，處在破產(chǎn)邊緣的“問題銀行”多達(dá)252家。全球股票市值蒸發(fā)超過30萬億美元，預(yù)計(jì)全球金融機(jī)構(gòu)損失總額將高達(dá)3萬億美元。國際金融市場哀鴻遍野，各界對于西方金融監(jiān)管體系的置疑不斷，發(fā)達(dá)國家金融體系元?dú)獯髠?。與此形成鮮明對比的是，我國金融體系保持了良好穩(wěn)定性。近年來，我國金融體制改革持續(xù)深化，金融監(jiān)管逐步完善，金融體系市場化程度不斷提高，產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮；銀行、證券、保險(xiǎn)、基金、信托、財(cái)務(wù)公司等各類金融機(jī)構(gòu)快速發(fā)展壯大，特別是國有商業(yè)銀行先后完成股份制改革，國際競爭力明顯提升，工行、建行、中行目前的市值分別攀升至世界第一

7、、第二和第五位；金融市場總量不斷增長，2009年3月末廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額超過53萬億元；國家外匯儲(chǔ)備余額已近2萬億美元，位居世界第一，占全球外匯儲(chǔ)備總額近30%，對外支付能力非常強(qiáng)。金融體系穩(wěn)定是本幣幣值穩(wěn)定的基礎(chǔ)，而本幣幣值穩(wěn)定又是本幣跨越國界、流通國際的基礎(chǔ)。如果幣值不穩(wěn)，官方、私人或經(jīng)濟(jì)實(shí)體持有意愿低，一國貨幣就很難成為國際“硬通貨”。當(dāng)前金融市場急劇動(dòng)蕩，各國利率、匯率走勢不確定性增加，美元、歐元在幣值不穩(wěn)的情況下支撐全球貨幣體系，存在巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，堅(jiān)挺的人民幣有條件在國際化道路上邁出實(shí)質(zhì)性步伐，從而在更廣范圍內(nèi)、更大規(guī)模上行使價(jià)值尺度、交易媒介、支付手段、儲(chǔ)

8、備貨幣等職能，有效分擔(dān)現(xiàn)有國際貨幣承受的壓力，緩解“特里芬”難題，防止或減緩緊隨危機(jī)而至的世界性通貨緊縮。同時(shí)，人民幣作為發(fā)展中國家貨幣，其國際化對實(shí)現(xiàn)國際貨幣體系多元化，建立“公平、公正、包容、有序”的國際金融新秩序具有重要意義。二、循序推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程人民幣國際化的目標(biāo)就是要樹立人民幣幣值穩(wěn)定、流通便利、投資增值的國際形象，躋身國際貨幣“四大家族”，與美元、歐元、日元共同構(gòu)成多元化的貨幣體系，并長期有效發(fā)揮國際貨幣的作用。借鑒美元、歐元、日元三大貨幣國際化發(fā)展規(guī)律，結(jié)合人民幣自身特點(diǎn)，人民幣國際化應(yīng)當(dāng)采取由周邊向全球循序推進(jìn)的戰(zhàn)略選擇，遵循“周邊化區(qū)域化國際化”的“三步走”戰(zhàn)略。要實(shí)現(xiàn)

9、人民幣國際化的上述戰(zhàn)略設(shè)想，必須統(tǒng)籌規(guī)劃、夯實(shí)基礎(chǔ)、循序漸進(jìn)、防范風(fēng)險(xiǎn)。1.推動(dòng)人民幣成為區(qū)域化結(jié)算貨幣2008年末，國務(wù)院決定對廣東和長江三角洲地區(qū)與港澳地區(qū)、廣西和云南與東盟的貨物貿(mào)易進(jìn)行人民幣結(jié)算試點(diǎn)。該舉措可避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，控制企業(yè)成本，為人民幣國際化鋪平道路。據(jù)估算，目前中國外貿(mào)結(jié)算中的美元比例仍然高達(dá)73%左右，美元在2008年的大幅波動(dòng)使貿(mào)易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)加大，而人民幣成為區(qū)域性結(jié)算貨幣是穩(wěn)定亞洲經(jīng)濟(jì)的重要緩沖器之一。2008年末，中國人民銀行和韓國銀行簽署了雙邊貨幣互換協(xié)議，探討將互換貨幣兌換成儲(chǔ)備貨幣的可能性及比例。貿(mào)易項(xiàng)下結(jié)算貨幣的確立為中國的進(jìn)出口企業(yè)掃除了匯率波動(dòng)的障礙，同時(shí)在

10、金融危機(jī)時(shí)也幫助鄰國鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)，可謂一舉多得。作為占GDP近四成的出口部門，結(jié)算貨幣的重要性在未來數(shù)年內(nèi)仍是關(guān)注的重點(diǎn)，我們應(yīng)以此次危機(jī)為契機(jī)，擴(kuò)大與亞洲各貿(mào)易國之間的貨幣互換規(guī)模，顯示出可以穩(wěn)定區(qū)域內(nèi)貿(mào)易的能力，進(jìn)而向成為國際貿(mào)易結(jié)算貨幣成員邁進(jìn)。下一步可繼續(xù)擴(kuò)大人民幣在與周邊國家和地區(qū)投資及雙邊貿(mào)易結(jié)算中的范圍，加強(qiáng)與這些國家和地區(qū)的貿(mào)易和投資往來，包括繼續(xù)放寬人民幣現(xiàn)金的出入標(biāo)準(zhǔn)，簽署雙邊支付結(jié)算協(xié)議，擴(kuò)大人民幣在邊境貿(mào)易結(jié)算中的地位；與更多國家和地區(qū)開通人民幣銀聯(lián)卡業(yè)務(wù)，進(jìn)一步推動(dòng)銀聯(lián)標(biāo)識(shí)走出國門等，創(chuàng)造條件使人民幣在周邊接壤國家和地區(qū)率先實(shí)現(xiàn)國際化。2.完善人民幣匯率形成機(jī)制完善的

11、人民幣匯率形成機(jī)制是人民幣國際化的重要制度保障。人民幣目前實(shí)行的是以市場供求為基礎(chǔ)、參考一攬子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣國際化客觀上要求匯率形成機(jī)制要以市場化為基礎(chǔ)，通過本外幣間供求關(guān)系的變化發(fā)現(xiàn)人民幣的真實(shí)價(jià)格。因此，在保持人民幣幣值基本穩(wěn)定的前提下，需要進(jìn)一步提高人民幣匯率形成機(jī)制的市場化程度，增加人民幣匯率彈性，使人民幣匯率在合理區(qū)間內(nèi)上下浮動(dòng)、有升有降，打破對人民幣長期單邊升值的心理預(yù)期。在此過程中必須密切關(guān)注三個(gè)問題：一是必須防止國外投機(jī)資本以套利為目的，對人民幣發(fā)起沖擊并造成人民幣幣值在短期內(nèi)大幅波動(dòng)，應(yīng)采取必要干預(yù)手段保持人民幣幣值的相對穩(wěn)定，增強(qiáng)以人民幣作為儲(chǔ)備

12、貨幣的信心；二是要密切關(guān)注人民幣匯率形成機(jī)制市場化所帶來的人民幣資產(chǎn)價(jià)值的重估過程，防止境內(nèi)資產(chǎn)大幅波動(dòng)對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊；三是可積極推動(dòng)?xùn)|亞國家和地區(qū)的匯率政策協(xié)調(diào)，加強(qiáng)與區(qū)域內(nèi)的貨幣合作，正確處理人民幣同東亞以及東南亞地區(qū)主要貨幣間的關(guān)系，尤其是與日元的關(guān)系，逐步構(gòu)建區(qū)域統(tǒng)一的匯率機(jī)制，使人民幣成為區(qū)域關(guān)鍵定價(jià)貨幣。3.加大金融改革開放力度我國金融市場發(fā)育程度低，市場效率不高，還不能完全滿足人民幣國際化對人民幣交易、變現(xiàn)、結(jié)算、支付、保值、增值等需求。要進(jìn)一步規(guī)范、完善股票市場、期貨市場以及各類二級市場等相對薄弱市場，豐富市場工具和產(chǎn)品，加大人民幣衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新力度，加快推出和完善人民

13、幣外匯遠(yuǎn)期和掉期產(chǎn)品、利率創(chuàng)新產(chǎn)品、人民幣債券市場和股票市場衍生產(chǎn)品，建設(shè)廣度(多種金融工具)、深度(發(fā)達(dá)的二級市場)和國際規(guī)范程度相統(tǒng)一的金融市場，使之成為人民幣國際化的重要平臺(tái)。推進(jìn)利率市場化進(jìn)程。進(jìn)一步擴(kuò)大銀行存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間，逐漸使利率水平及其風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)由資金供求雙方在市場上議價(jià)決定。充分發(fā)揮央票利率對短期利率市場走勢的指導(dǎo)作用。建立一個(gè)以貨幣市場利率為基準(zhǔn)，市場供求發(fā)揮基礎(chǔ)性作用，中央銀行通過各種市場化政策工具調(diào)控貨幣市場利率，進(jìn)而對其它市場利率水平和結(jié)構(gòu)施加有效影響的利率市場化體系。中資金融機(jī)構(gòu)“走出去”策略應(yīng)堅(jiān)定不移。作為人民幣國際化的感知者、執(zhí)行者和微觀主體，中資金融

14、機(jī)構(gòu)承載著相當(dāng)重要的使命。完善公司治理，加強(qiáng)內(nèi)部控制，提高風(fēng)險(xiǎn)控制水平，是“走出去”前的必備功課；如何在境外提供完善的金融產(chǎn)品和服務(wù)，是需要深入思考的問題；至于是通過開設(shè)分行還是收購境外機(jī)構(gòu)，則需付諸實(shí)踐?？傊?，只有中資金融機(jī)構(gòu)成功地“走出去”，人民幣才能更加通暢地在全球金融體系內(nèi)流轉(zhuǎn)。4.加快建立離岸人民幣金融市場建立離岸人民幣金融市場，進(jìn)一步擴(kuò)展人民幣市場的廣度和深度，是人民幣國際化的重要步驟。目前中國作為美國最大的債權(quán)人，單從技術(shù)角度看，人民幣升值是一個(gè)必然的趨勢，以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)不斷升溫，人民幣必將成為重要的價(jià)值儲(chǔ)備貨幣。這就要求人民幣應(yīng)當(dāng)具有廣闊而多樣的投資渠道，客觀上對離岸人民幣

15、金融市場提出了需要，建設(shè)以人民幣計(jì)價(jià)的債券市場和股票市場，對推進(jìn)人民幣國際化具有重要作用。三、正確處理人民幣國際化進(jìn)程中的四大關(guān)系1.人民幣與三大國際貨幣并存互補(bǔ)人民幣國際化，必須處理好與現(xiàn)有三大國際貨幣間的關(guān)系。要以“全面性、均衡性、漸進(jìn)性、實(shí)效性”為原則，尋求本國利益與國際利益的平衡點(diǎn)，積極妥善處理與其他國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)合作與利益協(xié)調(diào)。在亞洲區(qū)域內(nèi)積極開展與日元的合作。近年來中日雙方的經(jīng)貿(mào)關(guān)系日漸緊密，中國已超過美國成為日本的第一大貿(mào)易伙伴。因此中日在貿(mào)易、金融領(lǐng)域的競爭與合作將在今后更加充分地展開，人民幣同日元的合作將是構(gòu)建制度化東亞區(qū)域貨幣體系的重點(diǎn)和難點(diǎn)，也是人民幣能否實(shí)現(xiàn)國際化的重

16、要影響因素。可以采取擴(kuò)大同日本貨幣互換額度，并在必要時(shí)互相以本幣提供信貸額度的方式加強(qiáng)合作。美元和歐元是人民幣現(xiàn)行匯率制度所參考的兩種主要貨幣，而且在現(xiàn)有貨幣體系中仍占有較大份額，在短期內(nèi)擺脫人民幣對美元、歐元現(xiàn)有匯率體系會(huì)對我國宏觀經(jīng)濟(jì)帶來較大沖擊。因此，要審慎處理人民幣與美元、歐元的關(guān)系，加強(qiáng)合作、相互支持，共同完善多元國際貨幣體系，促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。2.兼顧貨幣政策的有效性與獨(dú)立性人民幣國際化將對我國貨幣政策產(chǎn)生重大影響。一是人民幣匯率主要由國際市場決定，并且國際化程度越高，匯率的市場形成機(jī)制越復(fù)雜，保持穩(wěn)定的難度越大；二是人民幣需求函數(shù)的各種經(jīng)濟(jì)變量不僅源于國內(nèi)，還源于國際，央行調(diào)

17、控貨幣供給的復(fù)雜性和難度大為增加。三是貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制更加錯(cuò)綜復(fù)雜，人民幣溢出效應(yīng)使國內(nèi)的貨幣政策在作用于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)變量時(shí)部分失效，從而達(dá)不到預(yù)定政策目標(biāo)；而人民幣回饋效應(yīng)又使得他國的貨幣政策會(huì)波及到國內(nèi)，貨幣政策傳導(dǎo)效果的不確定性大為增加。這些影響和變化決定了要保持貨幣政策的有效性，不可避免地會(huì)犧牲貨幣政策的獨(dú)立性。但貨幣政策獨(dú)立性是人民幣國際化漸進(jìn)性、可控性的重要保障，絕不能完全放棄。因此，在國際化初期有必要保持適度的外匯管制，控制人民幣出境的規(guī)模，加強(qiáng)資本流動(dòng)監(jiān)管，提高綜合運(yùn)用價(jià)格和數(shù)量工具的能力，保持貨幣政策有效性和獨(dú)立性的平衡。3.擴(kuò)大金融開放與完善國內(nèi)金融體系人民幣國際化要求擴(kuò)大金融

18、開放與完善國內(nèi)金融體系高度的統(tǒng)一。如果金融開放度超過國內(nèi)金融體系的承載能力，推行人民幣國際化力度過大，則易遭受外部游資的沖擊，影響國家經(jīng)濟(jì)和金融體系的安全，亞洲金融危機(jī)便是很好的例證。相反，如果對金融體系保護(hù)過度，國內(nèi)金融企業(yè)的改革和發(fā)展缺乏必要的動(dòng)力，則很可能出現(xiàn)人民幣國際化效果與其在國際經(jīng)濟(jì)中的地位與規(guī)模不相匹配的狀況。20世紀(jì)90年代在貨物貿(mào)易領(lǐng)域日元國際化程度低于80年代，就是因?yàn)槿毡緡鴥?nèi)金融體系的健全程度和開放程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)本幣國際化的要求，導(dǎo)致日元國際化受阻。因此，在不斷擴(kuò)大和開放國內(nèi)市場的同時(shí)，必須竭力保證市場開放程度與國內(nèi)金融體系的承載能力相匹配，以此促進(jìn)人民幣國際化的順利實(shí)施。4.市場演進(jìn)與政府推動(dòng)交互作用從歷史經(jīng)驗(yàn)看，貨幣的國際化是市場演進(jìn)與政策推動(dòng)相結(jié)合的過程，二者相輔相成，不可分割。目前人民幣在周邊國家的流通是市場自發(fā)力量作用的結(jié)果，是市場主體投給中國發(fā)展前景最真實(shí)的“信任票”。但對于人民幣的國際化而言， 僅有這種自發(fā)的市場演進(jìn)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的， 還需要相應(yīng)的政策推動(dòng)和制度安排。即以市場演進(jìn)為基礎(chǔ)，輔以政府推動(dòng)，共同促進(jìn)人民幣國