第4章會(huì)計(jì)分析2

1、.第四章第四章 會(huì)計(jì)分析會(huì)計(jì)分析第二節(jié)第二節(jié) 利潤(rùn)表分析利潤(rùn)表分析p 利潤(rùn)表結(jié)構(gòu)分析利潤(rùn)表結(jié)構(gòu)分析p 盈利質(zhì)量分析盈利質(zhì)量分析p 成本控制與分析成本控制與分析p 重點(diǎn)項(xiàng)目分析重點(diǎn)項(xiàng)目分析3 3第二節(jié)第二節(jié) 利潤(rùn)表分析利潤(rùn)表分析p 一、利潤(rùn)表結(jié)構(gòu)分析一、利潤(rùn)表結(jié)構(gòu)分析p 表達(dá)的是時(shí)期數(shù)，即一段時(shí)間內(nèi)經(jīng)營(yíng)如何表達(dá)的是時(shí)期數(shù)，即一段時(shí)間內(nèi)經(jīng)營(yíng)如何p 收入收入-成本費(fèi)用成本費(fèi)用=利潤(rùn)利潤(rùn)p 動(dòng)態(tài)報(bào)表，期間報(bào)表動(dòng)態(tài)報(bào)表，期間報(bào)表p 如何看如何看?p 看總額：是否賺錢看總額：是否賺錢p 看構(gòu)成：從哪里賺錢？看構(gòu)成：從哪里賺錢？p 看質(zhì)量：真的賺錢了？看質(zhì)量：真的賺錢了？p 看比率看比率關(guān)注利潤(rùn)的構(gòu)成關(guān)注利

2、潤(rùn)的構(gòu)成不僅關(guān)注凈利潤(rùn)，更應(yīng)關(guān)不僅關(guān)注凈利潤(rùn)，更應(yīng)關(guān)注主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)注主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)利潤(rùn)表與資產(chǎn)負(fù)債表聯(lián)系利潤(rùn)表與資產(chǎn)負(fù)債表聯(lián)系 資產(chǎn)負(fù)債表反映企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，資產(chǎn)資源是實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)開展經(jīng)營(yíng)活資產(chǎn)負(fù)債表反映企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，資產(chǎn)資源是實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)開展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的基礎(chǔ)動(dòng)的基礎(chǔ) 利潤(rùn)表反映企業(yè)的盈利水平，經(jīng)營(yíng)成果是使用效益的綜合反映利潤(rùn)表反映企業(yè)的盈利水平，經(jīng)營(yíng)成果是使用效益的綜合反映 循環(huán)往復(fù)以致無窮，決定了企業(yè)資產(chǎn)的保值增值和企業(yè)的發(fā)展壯大循環(huán)往復(fù)以致無窮，決定了企業(yè)資產(chǎn)的保值增值和企業(yè)的發(fā)展壯大p 編制比較利潤(rùn)表編制比較利潤(rùn)表水平分析表水平分析表垂直分析表垂直分析表p 共同比利潤(rùn)表（垂直分析）：通過計(jì)算各成

3、本項(xiàng)目、共同比利潤(rùn)表（垂直分析）：通過計(jì)算各成本項(xiàng)目、各種財(cái)務(wù)成果在營(yíng)業(yè)收入中所占的比重，以反映企業(yè)各種財(cái)務(wù)成果在營(yíng)業(yè)收入中所占的比重，以反映企業(yè)在各環(huán)節(jié)的利潤(rùn)構(gòu)成、利潤(rùn)及成本費(fèi)用水平，說明財(cái)在各環(huán)節(jié)的利潤(rùn)構(gòu)成、利潤(rùn)及成本費(fèi)用水平，說明財(cái)務(wù)成果的結(jié)構(gòu)及其增減變動(dòng)的合理程度務(wù)成果的結(jié)構(gòu)及其增減變動(dòng)的合理程度p 利潤(rùn)結(jié)構(gòu)變動(dòng)分析評(píng)價(jià)利潤(rùn)結(jié)構(gòu)變動(dòng)分析評(píng)價(jià) p 通過水平分析，從利潤(rùn)的形成角度，反映利潤(rùn)的變動(dòng)通過水平分析，從利潤(rùn)的形成角度，反映利潤(rùn)的變動(dòng)情況，揭示企業(yè)在利潤(rùn)形成過程中的管理業(yè)績(jī)及存在情況，揭示企業(yè)在利潤(rùn)形成過程中的管理業(yè)績(jī)及存在的問題的問題p 凈利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增減變動(dòng)水平評(píng)價(jià)凈

4、利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增減變動(dòng)水平評(píng)價(jià) 單位：千元 單位：千元盈利質(zhì)量收入質(zhì)量利潤(rùn)質(zhì)量毛利率成長(zhǎng)性波動(dòng)性研發(fā)與營(yíng)銷 二、盈利質(zhì)量分析二、盈利質(zhì)量分析案例比較案例比較p 問題問題1p Microsoft與與GM孰優(yōu)孰劣？孰強(qiáng)孰弱？孰優(yōu)孰劣？孰強(qiáng)孰弱？p 問題問題2p Microsoft與與GM股票市值的反差原因何在？股票市值的反差原因何在？p 問題問題3p 如何評(píng)價(jià)如何評(píng)價(jià)Microsoft與與GM的業(yè)績(jī)？的業(yè)績(jī)？通用汽車宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)通用汽車宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù) p 2009年年6月月1日，通用汽車在紐約聯(lián)邦法庭申請(qǐng)了破日，通用汽車在紐約聯(lián)邦法庭申請(qǐng)了破產(chǎn)保護(hù)，預(yù)計(jì)只有保留旗下產(chǎn)保護(hù)，預(yù)計(jì)只有

5、保留旗下4個(gè)核心品牌，分別是雪佛個(gè)核心品牌，分別是雪佛蘭、凱迪拉克、蘭、凱迪拉克、GMC以及別克，成為一家規(guī)模更小、以及別克，成為一家規(guī)模更小、更加精簡(jiǎn)的公司。重組后公司的多數(shù)股份將由美國(guó)聯(lián)更加精簡(jiǎn)的公司。重組后公司的多數(shù)股份將由美國(guó)聯(lián)邦政府持有，目標(biāo)是成為一家具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力的邦政府持有，目標(biāo)是成為一家具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力的21世紀(jì)新公司。世紀(jì)新公司。p 在申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)以后，通用汽車超越克萊斯勒，成為在申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)以后，通用汽車超越克萊斯勒，成為美國(guó)歷史上破產(chǎn)的最大工業(yè)公司。美國(guó)歷史上破產(chǎn)的最大工業(yè)公司。 經(jīng)營(yíng)規(guī)模經(jīng)營(yíng)規(guī)模-雇員人數(shù)（單位：萬人）雇員人數(shù)（單位：萬人）中石油：477780經(jīng)營(yíng)規(guī)模

6、經(jīng)營(yíng)規(guī)模-資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額(單位：億美元單位：億美元)出售GMAC(通用汽車金融服務(wù)公司)51權(quán)益截至2009年3月31日，GM總資產(chǎn)為822.9億美元，總負(fù)債為1728.1億美元。 經(jīng)營(yíng)規(guī)模經(jīng)營(yíng)規(guī)模銷售收入銷售收入(單位：億美元單位：億美元) 經(jīng)營(yíng)規(guī)模經(jīng)營(yíng)規(guī)模經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 股票市值股票市值( (Capitalization) )p 堂堂的汽車巨頭，為何敵不過一個(gè)軟件堂堂的汽車巨頭，為何敵不過一個(gè)軟件企業(yè)？如何詮釋這種有悖常理的現(xiàn)象？企業(yè)？如何詮釋這種有悖常理的現(xiàn)象？在資本市場(chǎng)上在資本市場(chǎng)上“做大做大”為何不等于為何不等于“做做強(qiáng)強(qiáng)”? （一）收入質(zhì)量分析（一）收入質(zhì)量

7、分析p 收入是企業(yè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流量來源，通過分析收入質(zhì)量收入是企業(yè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流量來源，通過分析收入質(zhì)量（成長(zhǎng)性和波動(dòng)性），可以（成長(zhǎng)性和波動(dòng)性），可以評(píng)估評(píng)估企業(yè)依靠具有核心競(jìng)企業(yè)依靠具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的爭(zhēng)力的主營(yíng)業(yè)務(wù)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力主營(yíng)業(yè)務(wù)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力，進(jìn)而對(duì)企業(yè)的，進(jìn)而對(duì)企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)作出判斷持續(xù)經(jīng)營(yíng)作出判斷p 成長(zhǎng)性高，波動(dòng)性小，收入質(zhì)量高成長(zhǎng)性高，波動(dòng)性小，收入質(zhì)量高p 分析收入成長(zhǎng)性和波動(dòng)性，最有效的辦法是編制分析收入成長(zhǎng)性和波動(dòng)性，最有效的辦法是編制趨勢(shì)趨勢(shì)報(bào)表報(bào)表收入質(zhì)量收入質(zhì)量(Quality of Revenue) MSFT GM 1999 197 1690 2000 23

8、0 1739 2001 253 1691 2002 284 1773 2003 322 1855 2004 368 1922 2005 398 1921 2006 443 2045 2007 511 1800 2008 604 1490收入質(zhì)量收入質(zhì)量(Quality of Revenue)高速成長(zhǎng)的特高速成長(zhǎng)的特征顯而易見征顯而易見收入質(zhì)量收入質(zhì)量(Quality of Revenue)成熟市場(chǎng)的基成熟市場(chǎng)的基本特征本特征收入曲線表明，收入曲線表明，GFCGFC公司創(chuàng)造現(xiàn)金流量和公司創(chuàng)造現(xiàn)金流量和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的穩(wěn)定性明顯遜色于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的穩(wěn)定性明顯遜色于M M公司公司分析波動(dòng)性時(shí)，還可將公司的

9、銷售收入與宏觀經(jīng)分析波動(dòng)性時(shí)，還可將公司的銷售收入與宏觀經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)結(jié)合在一起考察，以判斷公司抵御濟(jì)周期的波動(dòng)結(jié)合在一起考察，以判斷公司抵御宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的能力。宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的能力。p 1.營(yíng)業(yè)收入的產(chǎn)品品種構(gòu)成分析營(yíng)業(yè)收入的產(chǎn)品品種構(gòu)成分析p 占總收入比重大的商品是企業(yè)過去業(yè)績(jī)的主要增長(zhǎng)占總收入比重大的商品是企業(yè)過去業(yè)績(jī)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)點(diǎn)p 體現(xiàn)過去主要業(yè)績(jī)的商品的未來發(fā)展趨勢(shì)分析體現(xiàn)過去主要業(yè)績(jī)的商品的未來發(fā)展趨勢(shì)分析p 2.營(yíng)業(yè)收入的地區(qū)構(gòu)成分析營(yíng)業(yè)收入的地區(qū)構(gòu)成分析p 不同地區(qū)消費(fèi)者對(duì)不同品牌的商品具有不同的偏好不同地區(qū)消費(fèi)者對(duì)不同品牌的商品具有不同的偏好p 占總收入比重大的地區(qū)是

10、企業(yè)過去業(yè)績(jī)的主要地區(qū)占總收入比重大的地區(qū)是企業(yè)過去業(yè)績(jī)的主要地區(qū)增長(zhǎng)點(diǎn)增長(zhǎng)點(diǎn)p 不同地區(qū)的市場(chǎng)潛力在很大程度上制約企業(yè)的未來不同地區(qū)的市場(chǎng)潛力在很大程度上制約企業(yè)的未來發(fā)展發(fā)展p 3.與關(guān)聯(lián)方交易狀況與關(guān)聯(lián)方交易狀況p 關(guān)注以關(guān)聯(lián)方銷售為主體形成的營(yíng)業(yè)收入在以下方關(guān)注以關(guān)聯(lián)方銷售為主體形成的營(yíng)業(yè)收入在以下方面的非市場(chǎng)化因素：面的非市場(chǎng)化因素：p 交易價(jià)格交易價(jià)格p 交易的實(shí)現(xiàn)時(shí)間交易的實(shí)現(xiàn)時(shí)間p 交易量交易量p 市場(chǎng)運(yùn)作越不規(guī)范，企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的發(fā)展前景越不市場(chǎng)運(yùn)作越不規(guī)范，企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的發(fā)展前景越不確定確定p 4.部門或地區(qū)行政手段對(duì)企業(yè)業(yè)務(wù)收入的貢獻(xiàn)部門或地區(qū)行政手段對(duì)企業(yè)業(yè)務(wù)收入的貢獻(xiàn)（

11、二）利潤(rùn)質(zhì)量分析（二）利潤(rùn)質(zhì)量分析p 1.利潤(rùn)的成長(zhǎng)性與波動(dòng)性利潤(rùn)的成長(zhǎng)性與波動(dòng)性p 巴菲特的選股秘訣：巴菲特的選股秘訣：p 一個(gè)很笨卻很有用的方法是，一個(gè)很笨卻很有用的方法是，放棄那些盈利很不穩(wěn)放棄那些盈利很不穩(wěn)定定、很難預(yù)測(cè)的公司，只尋找未來現(xiàn)金流量十分穩(wěn)、很難預(yù)測(cè)的公司，只尋找未來現(xiàn)金流量十分穩(wěn)定、預(yù)測(cè)的公司，這類公司有三個(gè)特點(diǎn)：一是業(yè)務(wù)定、預(yù)測(cè)的公司，這類公司有三個(gè)特點(diǎn)：一是業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單穩(wěn)定；二是有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；三是簡(jiǎn)單穩(wěn)定；二是有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；三是利潤(rùn)持續(xù)穩(wěn)利潤(rùn)持續(xù)穩(wěn)定定小案例小案例p 20世紀(jì)世紀(jì)80年代末，巴菲特開始以年代末，巴菲特開始以每股每股6.5美元美元的價(jià)格的價(jià)格購(gòu)入可口可樂

12、公司股票，該公司每股稅后利潤(rùn)購(gòu)入可口可樂公司股票，該公司每股稅后利潤(rùn)0.46美美元，從以往數(shù)據(jù)看，元，從以往數(shù)據(jù)看，可口可樂公司一直保持每年可口可樂公司一直保持每年15%左右的增長(zhǎng)率左右的增長(zhǎng)率，巴菲特認(rèn)為，這種收益增長(zhǎng)的趨勢(shì)在，巴菲特認(rèn)為，這種收益增長(zhǎng)的趨勢(shì)在未來還將持續(xù)未來還將持續(xù)p 結(jié)果可口可樂以每年結(jié)果可口可樂以每年9.35%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，至的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，至2007年每股收益年每股收益3.96美元，美元，最高股價(jià)最高股價(jià)64美元美元 利潤(rùn)質(zhì)量利潤(rùn)質(zhì)量(Quality of Profit) MSFT GM 1999 79 60 2000 94 45 2001 73 6 2002 78 1

13、7 2003 95 38 2004 90 27 2005 123 -104 2006 126 -20 2007 141 -387 2008 177 -309單位：億美元單位：億美元 利潤(rùn)質(zhì)量利潤(rùn)質(zhì)量(Quality of Profit)單位：億美元單位：億美元p 多個(gè)年度總體盈利能力的比較多個(gè)年度總體盈利能力的比較p 微軟人均凈利潤(rùn)微軟人均凈利潤(rùn)158 895美元，三大汽車公司人美元，三大汽車公司人均凈利潤(rùn)均凈利潤(rùn)9 312美元，美元，17倍倍p 微軟總資產(chǎn)凈利率率（凈利潤(rùn)微軟總資產(chǎn)凈利率率（凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)）總資產(chǎn)）9.54%，三大汽車公司三大汽車公司0.94%，10倍倍p 微軟微軟2001年

14、凈利潤(rùn)降低原因年凈利潤(rùn)降低原因p 確認(rèn)了確認(rèn)了48.04億美元的投資減值損失，屬于非經(jīng)常億美元的投資減值損失，屬于非經(jīng)常性損失，與主營(yíng)業(yè)務(wù)沒有關(guān)聯(lián)性性損失，與主營(yíng)業(yè)務(wù)沒有關(guān)聯(lián)性p 2001年研發(fā)費(fèi)用和廣告費(fèi)用比年研發(fā)費(fèi)用和廣告費(fèi)用比2000年增長(zhǎng)年增長(zhǎng)16%、18%，達(dá)到，達(dá)到13.66億美元，大于億美元，大于10%的收入的收入增長(zhǎng)增長(zhǎng)p 目的：應(yīng)對(duì)反壟斷訴訟，降低政治成本目的：應(yīng)對(duì)反壟斷訴訟，降低政治成本p 注意凈利潤(rùn)中投資收益與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的互補(bǔ)性變化注意凈利潤(rùn)中投資收益與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的互補(bǔ)性變化p注意小項(xiàng)目的大危機(jī)注意小項(xiàng)目的大危機(jī)p其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)p營(yíng)業(yè)外收入營(yíng)業(yè)外收入p營(yíng)業(yè)外支出營(yíng)業(yè)

15、外支出p在在600831這個(gè)上海證券交易所的證券代碼下，曾有過三次名字的更迭這個(gè)上海證券交易所的證券代碼下，曾有過三次名字的更迭：西安黃河、：西安黃河、ST黃河科、廣電網(wǎng)絡(luò)。曲折的改名道路同時(shí)告訴我們了一黃河科、廣電網(wǎng)絡(luò)。曲折的改名道路同時(shí)告訴我們了一個(gè)不平凡的個(gè)不平凡的“利潤(rùn)利潤(rùn)”歷程。歷程。p西安黃河自西安黃河自1994年年2月月24日上市，除了當(dāng)年未虧，此后，年年都與虧日上市，除了當(dāng)年未虧，此后，年年都與虧損沾邊。上市第二年的中期，就報(bào)虧損沾邊。上市第二年的中期，就報(bào)虧274.4萬元，年度虧損萬元，年度虧損937.5萬元萬元;1996年中期虧損年中期虧損3 768.84萬元，年度更是報(bào)虧

16、萬元，年度更是報(bào)虧23 538.68萬元，是萬元，是迄今為止虧損額最大的迄今為止虧損額最大的1年。但從年。但從1997年開始，事情就發(fā)生了戲劇性的年開始，事情就發(fā)生了戲劇性的變化，這變化，這1年中期報(bào)虧年中期報(bào)虧354.22萬元，但年報(bào)就顯示扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利萬元，但年報(bào)就顯示扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)潤(rùn)583.06萬元，后調(diào)整為萬元，后調(diào)整為306.25萬元。接著，連續(xù)兩年又如法炮制，萬元。接著，連續(xù)兩年又如法炮制，1998年中期報(bào)虧年中期報(bào)虧1 452.67萬元，年報(bào)盈利萬元，年報(bào)盈利685.08萬元，后調(diào)整為萬元，后調(diào)整為636.35萬元；萬元；1999年中期報(bào)虧年中期報(bào)虧2 136.97萬元

17、，年報(bào)又盈利萬元，年報(bào)又盈利3 904.01萬元（見下表）。萬元（見下表）。p該公司該公司1999年的年報(bào)給了證券市場(chǎng)一個(gè)年的年報(bào)給了證券市場(chǎng)一個(gè)“驚奇驚奇”，不僅是大幅度扭虧為，不僅是大幅度扭虧為盈，而且以每股收益盈，而且以每股收益0.35元、凈資產(chǎn)收益率元、凈資產(chǎn)收益率34.3%的業(yè)績(jī)成為陜西省的業(yè)績(jī)成為陜西省上市公司中業(yè)績(jī)最好的企業(yè)之一。上市公司中業(yè)績(jī)最好的企業(yè)之一。p不過，仔細(xì)分析不過，仔細(xì)分析1999年該公司的年度報(bào)告，年該公司的年度報(bào)告，ST黃河科的每股收黃河科的每股收益在扣除非經(jīng)常性損益后則為虧損益在扣除非經(jīng)常性損益后則為虧損0.44元，這就說明，該公司凈元，這就說明，該公司凈利

18、潤(rùn)劇增的利潤(rùn)劇增的513.5%，皆為資產(chǎn)出售和轉(zhuǎn)讓債務(wù)等非經(jīng)常性損益，皆為資產(chǎn)出售和轉(zhuǎn)讓債務(wù)等非經(jīng)常性損益所致。再結(jié)合下表所記錄的該公司當(dāng)年報(bào)表披露的非經(jīng)常性損益所致。再結(jié)合下表所記錄的該公司當(dāng)年報(bào)表披露的非經(jīng)常性損益項(xiàng)目，實(shí)際可以看出，項(xiàng)目，實(shí)際可以看出，1999年的非經(jīng)常性損益接近年的非經(jīng)常性損益接近8 800萬元萬元，是全年凈利潤(rùn)的兩倍，企業(yè)事實(shí)上的情況是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入萎縮，是全年凈利潤(rùn)的兩倍，企業(yè)事實(shí)上的情況是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入萎縮58%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)項(xiàng)下記錄，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)項(xiàng)下記錄1 700萬元的虧損。非經(jīng)常性損益所萬元的虧損。非經(jīng)常性損益所支撐起的支撐起的“績(jī)優(yōu)績(jī)優(yōu)”結(jié)果自然無法持久，到了結(jié)果自然無

19、法持久，到了2000年，公司產(chǎn)品年，公司產(chǎn)品難以銷售，主業(yè)持續(xù)萎縮的窘?jīng)r進(jìn)一步加深，并且失去了非經(jīng)常難以銷售，主業(yè)持續(xù)萎縮的窘?jīng)r進(jìn)一步加深，并且失去了非經(jīng)常性損益的幫助，最終復(fù)又虧損性損益的幫助，最終復(fù)又虧損2 400萬元。萬元。p 企業(yè)擴(kuò)張過快企業(yè)擴(kuò)張過快p 涉及的領(lǐng)域會(huì)驟然增多，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大涉及的領(lǐng)域會(huì)驟然增多，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大p 企業(yè)反常壓縮酌量性成本企業(yè)反常壓縮酌量性成本p 酌量性成本是指研究與開發(fā)支出、廣告費(fèi)支出等管酌量性成本是指研究與開發(fā)支出、廣告費(fèi)支出等管理層可以通過自己的決策而改變其規(guī)模的成本理層可以通過自己的決策而改變其規(guī)模的成本p 反常壓縮可以看作是推遲發(fā)生，是為了粉飾當(dāng)期利反

20、常壓縮可以看作是推遲發(fā)生，是為了粉飾當(dāng)期利潤(rùn)潤(rùn)p 企業(yè)變更會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)企業(yè)變更會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)p 正常情況下應(yīng)遵循一致性原則正常情況下應(yīng)遵循一致性原則p 在不符合條件時(shí)作出變更，很可能是為了粉飾利潤(rùn)在不符合條件時(shí)作出變更，很可能是為了粉飾利潤(rùn)p 應(yīng)收賬款規(guī)模的不正常增加、應(yīng)收賬款平均收賬期的應(yīng)收賬款規(guī)模的不正常增加、應(yīng)收賬款平均收賬期的不正常延長(zhǎng)不正常延長(zhǎng)p 是放寬信用政策的信號(hào)是放寬信用政策的信號(hào)p 可以刺激營(yíng)業(yè)收入的立即增長(zhǎng)，但影響資產(chǎn)質(zhì)量可以刺激營(yíng)業(yè)收入的立即增長(zhǎng)，但影響資產(chǎn)質(zhì)量p 企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)過于緩慢企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)過于緩慢p 表明企業(yè)存貨出現(xiàn)積壓，影響銷售規(guī)模，影響獲利表明企業(yè)存

21、貨出現(xiàn)積壓，影響銷售規(guī)模，影響獲利水平水平p 應(yīng)付賬款規(guī)模的不正常增加、應(yīng)付賬款平均付賬期的應(yīng)付賬款規(guī)模的不正常增加、應(yīng)付賬款平均付賬期的不正常延長(zhǎng)不正常延長(zhǎng)p 企業(yè)支付能力下降企業(yè)支付能力下降p 企業(yè)無形資產(chǎn)規(guī)模的不正常增加企業(yè)無形資產(chǎn)規(guī)模的不正常增加p 有可能將當(dāng)期費(fèi)用資本化有可能將當(dāng)期費(fèi)用資本化p 企業(yè)的業(yè)績(jī)過度依賴非主營(yíng)業(yè)務(wù)企業(yè)的業(yè)績(jī)過度依賴非主營(yíng)業(yè)務(wù)p 謀求近期盈利，缺乏盈利的持久性謀求近期盈利，缺乏盈利的持久性p 企業(yè)計(jì)提的各種準(zhǔn)備過低企業(yè)計(jì)提的各種準(zhǔn)備過低p 充分利用利潤(rùn)充分利用利潤(rùn)“調(diào)節(jié)器調(diào)節(jié)器”p 為未來經(jīng)營(yíng)埋下為未來經(jīng)營(yíng)埋下“定時(shí)炸彈定時(shí)炸彈”p 企業(yè)利潤(rùn)表中的銷售費(fèi)用、管

22、理費(fèi)用等項(xiàng)期間費(fèi)用出企業(yè)利潤(rùn)表中的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用等項(xiàng)期間費(fèi)用出現(xiàn)不正常的降低現(xiàn)不正常的降低p 出現(xiàn)隨業(yè)務(wù)量的上升而降低的現(xiàn)象出現(xiàn)隨業(yè)務(wù)量的上升而降低的現(xiàn)象p 企業(yè)舉債過度企業(yè)舉債過度p 資金緊張，支付能力下降資金緊張，支付能力下降p 穩(wěn)定發(fā)展條件下經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量小于零穩(wěn)定發(fā)展條件下經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量小于零p 利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量之間存在一定的對(duì)應(yīng)關(guān)系利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量之間存在一定的對(duì)應(yīng)關(guān)系p 注冊(cè)會(huì)計(jì)師（會(huì)計(jì)師事務(wù)所）變更、審計(jì)報(bào)告出現(xiàn)異注冊(cè)會(huì)計(jì)師（會(huì)計(jì)師事務(wù)所）變更、審計(jì)報(bào)告出現(xiàn)異常常3.是否為股東創(chuàng)造財(cái)富是否為股東創(chuàng)造財(cái)富p 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)與經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)與經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)p 會(huì)計(jì)利潤(rùn)（會(huì)計(jì)利潤(rùn)（Accou

23、nting Profit）p 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-主營(yíng)業(yè)務(wù)成本主營(yíng)業(yè)務(wù)成本-主營(yíng)業(yè)主營(yíng)業(yè)稅金及附加稅金及附加p 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)+其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)+投資收益投資收益-資產(chǎn)減值損失資產(chǎn)減值損失-三項(xiàng)費(fèi)用三項(xiàng)費(fèi)用p 利潤(rùn)總額利潤(rùn)總額=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+營(yíng)業(yè)外收支營(yíng)業(yè)外收支p 凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)=利潤(rùn)總額利潤(rùn)總額-所得稅費(fèi)用所得稅費(fèi)用p 息稅前利潤(rùn)（息稅前利潤(rùn)（EBIT）=利潤(rùn)總額利潤(rùn)總額+利息費(fèi)用利息費(fèi)用p 息稅前利潤(rùn)加折舊和攤銷（息稅前利潤(rùn)加折舊和攤銷（EBITDA）（現(xiàn)金利潤(rùn)）（現(xiàn)金利潤(rùn)）p 凈利潤(rùn)僅僅告訴股東凈利潤(rùn)僅僅告訴股東“公司

24、是否賺錢了公司是否賺錢了”；但無法；但無法告訴股東告訴股東“公司是否為股東賺夠了錢公司是否為股東賺夠了錢”，因?yàn)閮衾驗(yàn)閮衾麧?rùn)計(jì)算沒有考慮股東的權(quán)益資本成本，因此凈利潤(rùn)潤(rùn)計(jì)算沒有考慮股東的權(quán)益資本成本，因此凈利潤(rùn)無法說明企業(yè)為股東創(chuàng)造的價(jià)值。無法說明企業(yè)為股東創(chuàng)造的價(jià)值。p 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)（經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)（Economic Profit）p 經(jīng)濟(jì)增加值（經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）：企業(yè)為債權(quán)人和股東創(chuàng)造的）：企業(yè)為債權(quán)人和股東創(chuàng)造的收益與債權(quán)人和股東所要求的收益（企業(yè)融資所必收益與債權(quán)人和股東所要求的收益（企業(yè)融資所必需支付的成本）之間的差額，資本回報(bào)與資本成本需支付的成本）之間的差額，資本回報(bào)與資本成本之間

25、的差額之間的差額p EVA= EBIT(1-T) 投入資本投入資本*WACCp EBIT:息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)；息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)；WACC，加強(qiáng)平均資本，加強(qiáng)平均資本成本成本p EVA=凈利潤(rùn)權(quán)益資本成本率凈利潤(rùn)權(quán)益資本成本率 所有者權(quán)益所有者權(quán)益p某公司某公司2011年年初所有者權(quán)益為年年初所有者權(quán)益為50萬，有息長(zhǎng)期負(fù)債為萬，有息長(zhǎng)期負(fù)債為40萬，有息負(fù)債利率為萬，有息負(fù)債利率為10，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)20萬，公司所在行業(yè)平均凈利潤(rùn)率為萬，公司所在行業(yè)平均凈利潤(rùn)率為15，有息長(zhǎng)期負(fù)，有息長(zhǎng)期負(fù)債在本年沒發(fā)生變化，所得稅稅率為債在本年沒發(fā)生變化，所得稅稅率為20。要求計(jì)算公司的經(jīng)濟(jì)利

26、潤(rùn)。要求計(jì)算公司的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)p方法一：投資成本（方法一：投資成本（5070）/240100p息前稅后利潤(rùn)息前稅后利潤(rùn)4010802023.2p投資資本收益率投資資本收益率23.2/10023.2p加強(qiáng)平均資本成本率加強(qiáng)平均資本成本率10 8040/10015 60/1003.2912.2p注：行業(yè)平均凈利潤(rùn)率一般可以作為股權(quán)資本成本率注：行業(yè)平均凈利潤(rùn)率一般可以作為股權(quán)資本成本率p經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)（經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)（23.2 12.2 ） 10011萬萬p方法二：經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)息前稅后利潤(rùn)投資資本方法二：經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)息前稅后利潤(rùn)投資資本加權(quán)平均資本成本率加權(quán)平均資本成本率 23.2 100 12.211萬萬p方法三：經(jīng)濟(jì)

27、利潤(rùn)凈利潤(rùn)權(quán)益資本成本率方法三：經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)凈利潤(rùn)權(quán)益資本成本率 所有者權(quán)益所有者權(quán)益p 20 15 60 11萬萬p 研究表明，研究表明，20世紀(jì)世紀(jì)90年代實(shí)施基于年代實(shí)施基于EVA管理的公司管理的公司在其后在其后5年間，股票報(bào)酬率平均每年超過同類企業(yè)年間，股票報(bào)酬率平均每年超過同類企業(yè)8.3%，并為企業(yè)增加，并為企業(yè)增加1 160億美元億美元p 2004年中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通的凈利潤(rùn)分別為年中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通的凈利潤(rùn)分別為420億億、44億，中國(guó)移動(dòng)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為億，中國(guó)移動(dòng)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為53億，而中國(guó)聯(lián)通的億，而中國(guó)聯(lián)通的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為-84億，前者為股東創(chuàng)造了價(jià)值，后者毀滅億，前者為股東

28、創(chuàng)造了價(jià)值，后者毀滅了股東價(jià)值了股東價(jià)值（三）毛利率分析（三）毛利率分析p 毛利率毛利率=（營(yíng)業(yè)收入（營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本）營(yíng)業(yè)成本）/營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入p 營(yíng)業(yè)毛利（營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)毛利（營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本）是企業(yè)最終獲利的根營(yíng)業(yè)成本）是企業(yè)最終獲利的根源源p 企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展主要取決于企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)品企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展主要取決于企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)品品牌品牌p 毛利率越高，表明企業(yè)可以用于研發(fā)以提高產(chǎn)品質(zhì)毛利率越高，表明企業(yè)可以用于研發(fā)以提高產(chǎn)品質(zhì)量、可用于銷售以提升品牌知名度的空間越大量、可用于銷售以提升品牌知名度的空間越大巴菲特的見解巴菲特的見解p 那些擁有良好長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)原動(dòng)力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司往往具

29、有那些擁有良好長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)原動(dòng)力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司往往具有持續(xù)較高的毛利率持續(xù)較高的毛利率p 通用規(guī)則：通用規(guī)則：毛利率在毛利率在40%以上的公司，一般具有某種以上的公司，一般具有某種可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；而毛利率低于；而毛利率低于40%的公司，則一般的公司，則一般都處于高度競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)；如果一個(gè)行業(yè)的都處于高度競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)；如果一個(gè)行業(yè)的毛利率低于毛利率低于20%，說明這個(gè)行業(yè)存在過度競(jìng)爭(zhēng)，說明這個(gè)行業(yè)存在過度競(jìng)爭(zhēng)p 可口可樂可口可樂60%多；穆迪多；穆迪73%；箭牌；箭牌51%p 瀕臨破產(chǎn)的美航瀕臨破產(chǎn)的美航14%；陷入困境的美國(guó)鋼鐵；陷入困境的美國(guó)鋼鐵17%；固；固特異輪胎特異輪胎20%會(huì)

30、計(jì)年度會(huì)計(jì)年度GF（福特）（福特） D（戴克）（戴克）M20027.8%6.8%18.8%81.6%20038.0%6.2%19.4%81.2%20047%7.8%19.4%81.8%2005-2.5%5.6%17.9%84.4%20064.8%-3.9%17.1%81.1%毛利率毛利率(Gross Profit Margin) 沃爾瑪?shù)牡蛢r(jià)策略沃爾瑪?shù)牡蛢r(jià)策略p （一）成本控制（一）成本控制p 成本的構(gòu)成成本的構(gòu)成p 成本的特性成本的特性p 關(guān)閉虧損公司對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的影響關(guān)閉虧損公司對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的影響p沃爾瑪?shù)奈譅柆數(shù)摹疤焯炱絻r(jià)天天平價(jià)”是基于低成本戰(zhàn)略是基于低成本戰(zhàn)略p直接從生產(chǎn)廠家進(jìn)貨，想盡

31、一切辦法把價(jià)格壓低到極限成交直接從生產(chǎn)廠家進(jìn)貨，想盡一切辦法把價(jià)格壓低到極限成交p禁止供應(yīng)商送禮或請(qǐng)采購(gòu)員吃飯，以免采購(gòu)員損公肥私禁止供應(yīng)商送禮或請(qǐng)采購(gòu)員吃飯，以免采購(gòu)員損公肥私p沃爾瑪?shù)拇蛴〖埗紩?huì)正反兩面利用沃爾瑪?shù)拇蛴〖埗紩?huì)正反兩面利用p沃爾瑪?shù)睦习遄w機(jī)只坐經(jīng)濟(jì)艙沃爾瑪?shù)睦习遄w機(jī)只坐經(jīng)濟(jì)艙p低廣告費(fèi)用低廣告費(fèi)用p根本優(yōu)勢(shì)在物流費(fèi)用根本優(yōu)勢(shì)在物流費(fèi)用p擁有自己的商業(yè)衛(wèi)星擁有自己的商業(yè)衛(wèi)星p使用最先進(jìn)的電子技術(shù)交換技術(shù)（使用最先進(jìn)的電子技術(shù)交換技術(shù)（EDI），把供貨商、各個(gè)門店和），把供貨商、各個(gè)門店和物流配送中心聯(lián)系起來物流配送中心聯(lián)系起來p是最早采用計(jì)算機(jī)跟蹤庫(kù)存的零售企業(yè)之一（是最早

32、采用計(jì)算機(jī)跟蹤庫(kù)存的零售企業(yè)之一（1969年），也是最年），也是最早使用條形碼（早使用條形碼（1980年），最早采用年），最早采用EDI（1985年），最早使用年），最早使用無線掃描槍（無線掃描槍（1988年）年）M公司的成本費(fèi)用結(jié)構(gòu)公司的成本費(fèi)用結(jié)構(gòu)單位：億美元單位：億美元 R & D 占銷售收入比重占銷售收入比重 成本領(lǐng)先成本領(lǐng)先追求差異追求差異目標(biāo)目標(biāo)一個(gè)廣闊的市場(chǎng)一個(gè)廣闊的市場(chǎng)一個(gè)廣闊的市場(chǎng)一個(gè)廣闊的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)礎(chǔ)較競(jìng)爭(zhēng)者的成本低較競(jìng)爭(zhēng)者的成本低向購(gòu)買者提供與競(jìng)爭(zhēng)者不同的某種向購(gòu)買者提供與競(jìng)爭(zhēng)者不同的某種物品的能力物品的能力營(yíng)銷重心營(yíng)銷重心試圖利用每一個(gè)導(dǎo)致低

33、試圖利用每一個(gè)導(dǎo)致低成本的產(chǎn)品特征的優(yōu)點(diǎn)成本的產(chǎn)品特征的優(yōu)點(diǎn)（1）建立購(gòu)買者愿意付出代價(jià)去）建立購(gòu)買者愿意付出代價(jià)去購(gòu)買的產(chǎn)品特征購(gòu)買的產(chǎn)品特征（2）提高價(jià)格以彌補(bǔ)增加特色而）提高價(jià)格以彌補(bǔ)增加特色而造成的成本增加造成的成本增加 維持手段維持手段成本控制、規(guī)模經(jīng)濟(jì)、成本控制、規(guī)模經(jīng)濟(jì)、簡(jiǎn)單的產(chǎn)品設(shè)計(jì)簡(jiǎn)單的產(chǎn)品設(shè)計(jì)研究開發(fā)、品牌研究開發(fā)、品牌p 成本的特性成本的特性p 變動(dòng)成本：與業(yè)務(wù)量相關(guān)，單位成本保持不變。變動(dòng)成本：與業(yè)務(wù)量相關(guān)，單位成本保持不變。通過控制費(fèi)用降低產(chǎn)品單位變動(dòng)成本通過控制費(fèi)用降低產(chǎn)品單位變動(dòng)成本p 三項(xiàng)直接費(fèi)用三項(xiàng)直接費(fèi)用p 期間費(fèi)用中的一部分期間費(fèi)用中的一部分p 固定成本：

34、與業(yè)務(wù)量無關(guān)，單位成本隨業(yè)務(wù)量上固定成本：與業(yè)務(wù)量無關(guān)，單位成本隨業(yè)務(wù)量上升而下降。通過擴(kuò)大業(yè)務(wù)量降低單位固定成本升而下降。通過擴(kuò)大業(yè)務(wù)量降低單位固定成本p 折舊、無形資產(chǎn)攤銷、固定工資福利等折舊、無形資產(chǎn)攤銷、固定工資福利等p 關(guān)閉虧損分公司、部門、生產(chǎn)線對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的影響關(guān)閉虧損分公司、部門、生產(chǎn)線對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的影響p 分公司、部門、生產(chǎn)線的成本取決于其自身的直分公司、部門、生產(chǎn)線的成本取決于其自身的直接成本、分?jǐn)偟墓渤杀尽⒎謹(jǐn)偟钠陂g費(fèi)用接成本、分?jǐn)偟墓渤杀?、分?jǐn)偟钠陂g費(fèi)用p 關(guān)閉虧損分公司、部門、生產(chǎn)線，變動(dòng)成本相應(yīng)關(guān)閉虧損分公司、部門、生產(chǎn)線，變動(dòng)成本相應(yīng)減少，但固定成本并不因此等比例

35、減少減少，但固定成本并不因此等比例減少p 關(guān)閉分?jǐn)偣潭ǔ杀据^低的虧損生產(chǎn)線，會(huì)使公關(guān)閉分?jǐn)偣潭ǔ杀据^低的虧損生產(chǎn)線，會(huì)使公司利潤(rùn)率下降司利潤(rùn)率下降p 關(guān)閉分?jǐn)偣潭ǔ杀据^高的虧損生產(chǎn)線，會(huì)使公關(guān)閉分?jǐn)偣潭ǔ杀据^高的虧損生產(chǎn)線，會(huì)使公司利潤(rùn)率上升司利潤(rùn)率上升p （二）成本分析（二）成本分析p 1.營(yíng)業(yè)成本分析營(yíng)業(yè)成本分析p 成本計(jì)算是否真實(shí)？成本計(jì)算是否真實(shí)？p 存貨計(jì)價(jià)方法的選擇是否存貨計(jì)價(jià)方法的選擇是否“適當(dāng)適當(dāng)”/穩(wěn)?。糠€(wěn)??？p 折舊是否正常計(jì)提？折舊是否正常計(jì)提？p 營(yíng)業(yè)成本水平的下降是否為暫時(shí)性因素所致？營(yíng)業(yè)成本水平的下降是否為暫時(shí)性因素所致？p 關(guān)聯(lián)方交易和地方保護(hù)主義對(duì)企業(yè)關(guān)聯(lián)方交易

36、和地方保護(hù)主義對(duì)企業(yè)“低成本低成本”的貢的貢獻(xiàn)獻(xiàn)p 2.營(yíng)業(yè)及管理費(fèi)用分析營(yíng)業(yè)及管理費(fèi)用分析p 折舊及其他攤銷性費(fèi)用是否作正常處理？折舊及其他攤銷性費(fèi)用是否作正常處理？p 企業(yè)營(yíng)業(yè)及管理費(fèi)用的控制是否具有短期行為？企業(yè)營(yíng)業(yè)及管理費(fèi)用的控制是否具有短期行為？p 3.財(cái)務(wù)費(fèi)用分析財(cái)務(wù)費(fèi)用分析p 企業(yè)是否企業(yè)是否“過少過少”地負(fù)債？地負(fù)債？p 企業(yè)是否過分依賴于短期借款？企業(yè)是否過分依賴于短期借款？p 企業(yè)是否過分依賴于自然負(fù)債？企業(yè)是否過分依賴于自然負(fù)債？四、重點(diǎn)項(xiàng)目分析四、重點(diǎn)項(xiàng)目分析（一）營(yíng)業(yè)收入分析（一）營(yíng)業(yè)收入分析p（1）閱讀會(huì)計(jì)報(bào)表附注中收入的確認(rèn)原則，分析公司的收入是）閱讀會(huì)計(jì)報(bào)表附注

37、中收入的確認(rèn)原則，分析公司的收入是否符合收入確認(rèn)原則的規(guī)定否符合收入確認(rèn)原則的規(guī)定p（2）分析本期收入與前期收入或后期收入的界限劃分是否清楚）分析本期收入與前期收入或后期收入的界限劃分是否清楚p（3）分析銷售退回、折扣與折讓的計(jì)量是否準(zhǔn)確。銷售退回與）分析銷售退回、折扣與折讓的計(jì)量是否準(zhǔn)確。銷售退回與銷售折讓的確定比較簡(jiǎn)單，而銷售折扣問題則比較復(fù)雜，應(yīng)重點(diǎn)銷售折讓的確定比較簡(jiǎn)單，而銷售折扣問題則比較復(fù)雜，應(yīng)重點(diǎn)分析銷售折扣的合理性與準(zhǔn)確性及其對(duì)銷售收入的影響分析銷售折扣的合理性與準(zhǔn)確性及其對(duì)銷售收入的影響p（4）分析公司收入結(jié)構(gòu)。對(duì)公司收入，不僅需要分析收入總額）分析公司收入結(jié)構(gòu)。對(duì)公司收入，不僅需要分析