境內(nèi)外創(chuàng)投基金的合作模式課件

1、境內(nèi)外創(chuàng)投基金的合作模式境內(nèi)外創(chuàng)投基金的合作模式 York Chen總經(jīng)理, 中國/香港地區(qū) 數(shù)字財富2002風險投資研討會 2002年3月12日，北京Entrepreneur PartnershipEntrepreneur PartnershipAcer Technology Ventures Asia Pacific 目錄目錄 境外創(chuàng)投在中國的主要投資模式境外創(chuàng)投在中國的主要投資模式 境內(nèi)外創(chuàng)投合作的重要意義境內(nèi)外創(chuàng)投合作的重要意義 境內(nèi)外創(chuàng)投合作模式的探討境內(nèi)外創(chuàng)投合作模式的探討 宏碁創(chuàng)投對境內(nèi)外合作的探索宏碁創(chuàng)投對境內(nèi)外合作的探索Entrepreneur PartnershipEntr

2、epreneur PartnershipAcer Technology Ventures Asia Pacific 境外創(chuàng)投在中國業(yè)務(wù)現(xiàn)狀境外創(chuàng)投在中國業(yè)務(wù)現(xiàn)狀 境外美元投資和境內(nèi)人民幣投資：井水不犯河水境外美元投資和境內(nèi)人民幣投資：井水不犯河水- 境外創(chuàng)投主要用美元投資在境外的控股公司， 并尋求海外資本市場的上市或并購等退出機會- 境內(nèi)創(chuàng)投主要用人民幣投資中國本地注冊的公 司，并尋求在本地資本市場的退出機會 主要原因：主要原因：- 外匯管制 人民幣資本項的管制- 退出管道限制 （IPO，M&A ? )- 中國對外資投資范圍的限制- 公司法、基金法及其它法規(guī)的限制- 資本所得等稅收問題

3、 Entrepreneur PartnershipEntrepreneur PartnershipAcer Technology Ventures Asia Pacific 境內(nèi) 境外境外創(chuàng)投投資中國主要運作模式境外創(chuàng)投投資中國主要運作模式境外控股公司境外控股公司境內(nèi)獨資企業(yè)境內(nèi)獨資企業(yè)( (WOFE)WOFE)VCVC管理公司管理公司（代表處）（代表處）VCVC管理公司管理公司創(chuàng)投基金創(chuàng)投基金投資管理投資管理投資投資Entrepreneur PartnershipEntrepreneur PartnershipAcer Technology Ventures Asia Pacific 境外創(chuàng)

4、投補充運作模式境外創(chuàng)投補充運作模式境外控股公司境外控股公司境內(nèi)獨資境內(nèi)獨資企業(yè)企業(yè) ( (WOFE)WOFE)VCVC管理公司管理公司（代表處）（代表處）VCVC管理公司管理公司創(chuàng)投基金創(chuàng)投基金投資管理投資管理境內(nèi)本地企業(yè)境內(nèi)本地企業(yè)投資投資境內(nèi) 境外Entrepreneur PartnershipEntrepreneur PartnershipAcer Technology Ventures Asia Pacific 以境外控股公司作為投資和退出主體，尋求海外上市或購并等退出途徑境內(nèi)的WOFE為所投資企業(yè)真正的業(yè)務(wù)經(jīng)營實體針對一些外資禁區(qū)，如 ICP 等，以設(shè)立境內(nèi)本地企業(yè)， 通過商業(yè)條款來

5、達到參與經(jīng)營的目的，并合并境內(nèi)的收入和利潤信托安排/商業(yè)條款是為了對境內(nèi)本地企業(yè)的投資進行更多、更好的保護境外創(chuàng)投在中國投資模式分析境外創(chuàng)投在中國投資模式分析Entrepreneur PartnershipEntrepreneur PartnershipAcer Technology Ventures Asia Pacific 境內(nèi)外創(chuàng)投合作的重要意義境內(nèi)外創(chuàng)投合作的重要意義 對境外創(chuàng)投的意義：對境外創(chuàng)投的意義：- 更廣泛地參與并享受高速成長的中國經(jīng)濟- 尋求有實力的本地戰(zhàn)略投資伙伴的支持- 順應(yīng)人民幣本地投資、本地退出的主流發(fā)展方向 對境內(nèi)創(chuàng)投的意義：對境內(nèi)創(chuàng)投的意義：- 尋求更多資金來源，

6、促進國內(nèi)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展- 引進國外成熟創(chuàng)投管理體系、運作經(jīng)驗及管理人才- 促進國內(nèi)投資環(huán)境的改善和正確投資理念的培養(yǎng)Entrepreneur PartnershipEntrepreneur PartnershipAcer Technology Ventures Asia Pacific 境內(nèi)外創(chuàng)投合作模式探討境內(nèi)外創(chuàng)投合作模式探討 模式1 - 產(chǎn)業(yè)公司的戰(zhàn)略投資模式 模式2 - 合資企業(yè)模式 模式3 - 人民幣合資基金模式 模式4 - 美元基金委托管理模式 模式5 - 美元及人民幣合作基金模式 (A) 模式6 - 美元及人民幣合作基金模式 (B)備注：以上模式分類，系對目前所能了解到的現(xiàn)象做一

7、些歸納總結(jié)，未經(jīng)過嚴謹?shù)膶W(xué)術(shù)研究和法律論證。僅供參考。Entrepreneur PartnershipEntrepreneur PartnershipAcer Technology Ventures Asia Pacific 境外控股公司境外控股公司境內(nèi)獨資企業(yè)境內(nèi)獨資企業(yè)投資管理公司投資管理公司（代表處）（代表處）投資管理公司投資管理公司 美元基金美元基金投資管理投資管理人民幣資金人民幣資金境內(nèi)本地企業(yè)境內(nèi)本地企業(yè)模式模式1 1 產(chǎn)業(yè)公司的戰(zhàn)略投資模式產(chǎn)業(yè)公司的戰(zhàn)略投資模式投資投資境內(nèi) 境外投資投資Entrepreneur PartnershipEntrepreneur Partnershi

8、pAcer Technology Ventures Asia Pacific 產(chǎn)業(yè)公司的戰(zhàn)略投資模式分析產(chǎn)業(yè)公司的戰(zhàn)略投資模式分析 投資標的投資標的：境外控股公司和境內(nèi)注冊企業(yè) 投資管理投資管理：由外方投資管理公司統(tǒng)一管理 退出途徑退出途徑：尋求海外或本地資本市場等多種退出途徑 優(yōu)點優(yōu)點：可同時參與境外美圓及境內(nèi)人民幣的投資項目 缺點缺點：- 適用于在中國境內(nèi)有經(jīng)營單位及資金來源的跨國公司- 境內(nèi)營運公司須能從事投資業(yè)務(wù)- 跨國公司內(nèi)部不同部門之間的溝通與協(xié)調(diào)影響效率Entrepreneur PartnershipEntrepreneur PartnershipAcer Technology

9、Ventures Asia Pacific 境外控股公司境外控股公司境內(nèi)合資企業(yè)境內(nèi)合資企業(yè)( (CJV)CJV)VCVC管理公司管理公司（代表處）（代表處）VCVC管理公司管理公司 美元基金美元基金投資管理投資管理人民幣基金人民幣基金模式模式2 2 合資企業(yè)模式合資企業(yè)模式投資投資境內(nèi) 境外投資投資Entrepreneur PartnershipEntrepreneur PartnershipAcer Technology Ventures Asia Pacific 合資企業(yè)模式分析合資企業(yè)模式分析 投資標的投資標的：境外控股公司 投資管理投資管理：由外方創(chuàng)投管理公司統(tǒng)一管理 退出途徑退出途

10、徑：尋求海外資本市場上市或并購等退出途徑 優(yōu)點優(yōu)點：- 能夠參與政府或國資背景項目，并獲得中方伙伴支持- 通過調(diào)整中外方股權(quán)比例，保留日后在境內(nèi)退出可能 缺點缺點：- 不能參與純粹人民幣投資項目- 中外雙方能否順利合作問題Entrepreneur PartnershipEntrepreneur PartnershipAcer Technology Ventures Asia Pacific 合資基金及合資基金及管理公司管理公司美元基金美元基金投資及管理投資及管理人民幣基金人民幣基金模式模式3 - 3 - 人民幣合資基金模式人民幣合資基金模式境內(nèi)本地企業(yè)境內(nèi)本地企業(yè)境內(nèi) 境外以人民幣投入以人民幣

11、投入Entrepreneur PartnershipEntrepreneur PartnershipAcer Technology Ventures Asia Pacific 人民幣合資基金模式分析人民幣合資基金模式分析 投資標的投資標的：境內(nèi)注冊企業(yè) 投資管理投資管理：由外方創(chuàng)投管理公司統(tǒng)一管理 退出途徑退出途徑：外方主要通過加速現(xiàn)金分紅的方式退出 優(yōu)點優(yōu)點：- 能夠廣泛參與中國境內(nèi)人民幣項目的投資機會- 獲取不同地域及背景的中方伙伴的資金及其它支持 缺點缺點：- 中外雙方能否順利合作- 退出管道不夠理想，有時間上的壓力- 稅收問題Entrepreneur PartnershipEntrep

12、reneur PartnershipAcer Technology Ventures Asia Pacific 模式模式4 - 4 - 美元基金委托管理模式美元基金委托管理模式本地基金本地基金管理公司管理公司投資管理投資管理境內(nèi)獨資企業(yè)境內(nèi)獨資企業(yè)( (WOFE)WOFE)境外控股公司境外控股公司 美元基金美元基金投資投資境內(nèi) 境外委托管理委托管理Entrepreneur PartnershipEntrepreneur PartnershipAcer Technology Ventures Asia Pacific 美元基金委托管理模式分析美元基金委托管理模式分析 投資標的投資標的：境外控股公

13、司 投資管理投資管理：外方授權(quán)，由中方投資管理公司負責管理 退出途徑退出途徑：尋求海外資本市場退出 優(yōu)點優(yōu)點：- 充分利用境內(nèi)VC管理公司的經(jīng)驗和能力- 能夠保留境外資本運作的靈活性 缺點缺點：- 委托管理協(xié)議的法律保障及實際運作問題- 不能參與純粹人民幣投資項目Entrepreneur PartnershipEntrepreneur PartnershipAcer Technology Ventures Asia Pacific 模式模式5 - 5 - 美元及人民幣合作基金模式美元及人民幣合作基金模式 ( (A)A)合作基金合作基金及管理公司及管理公司投資管理投資管理人民幣基金人民幣基金境內(nèi)

14、合資企業(yè)境內(nèi)合資企業(yè)( (CJV)CJV)境外控股公司境外控股公司VCVC管理公司管理公司 美元基金美元基金投資投資境內(nèi) 境外投資投資Entrepreneur PartnershipEntrepreneur PartnershipAcer Technology Ventures Asia Pacific 美元及人民幣合作基金模式美元及人民幣合作基金模式 ( (A) A) 分析分析 投資標的投資標的：法律上為境外控股公司， 但實質(zhì)上亦投資境內(nèi)合資企業(yè) 投資管理投資管理：由外方全權(quán)、中方全權(quán)或雙方合作共同管理 退出途徑退出途徑：尋求海外資本市場退出途徑 優(yōu)點優(yōu)點：- 能夠廣泛參與中國境內(nèi)人民幣項目

15、的投資機會- 獲取不同地域及背景的中方伙伴的資金及其它支持 缺點缺點：- 法律灰色地帶，合作協(xié)議的法律保障問題- 中外雙方能否順利合作- 中外方兩個基金，當成一個虛擬的基金，統(tǒng)一管理，分別投入每個項目Entrepreneur PartnershipEntrepreneur PartnershipAcer Technology Ventures Asia Pacific 模式模式6 - 6 - 美元及人民幣合作基金模式美元及人民幣合作基金模式 ( (B)B)合資基金合資基金及管理公司及管理公司投資管理投資管理人民幣基金人民幣基金境內(nèi)本地企業(yè)境內(nèi)本地企業(yè)境外控股公司境外控股公司VCVC管理公司管理

16、公司 美元基金美元基金境內(nèi)獨資企業(yè)境內(nèi)獨資企業(yè)投資投資境內(nèi) 境外投資投資Entrepreneur PartnershipEntrepreneur PartnershipAcer Technology Ventures Asia Pacific 美元及人民幣合作基金模式美元及人民幣合作基金模式 ( (B) B) 分分析析 投資標的投資標的：境外控股公司和境內(nèi)注冊企業(yè) 投資管理投資管理：由外方全權(quán)、中方全權(quán)或雙方合作共同管理 退出途徑退出途徑：尋求海外及本地資本市場等多種退出途徑 優(yōu)點優(yōu)點：- 能夠廣泛參與中國境內(nèi)人民幣項目的投資機會- 獲取不同地域及背景的中方伙伴的資金及其它支持 缺點缺點：- 境內(nèi)投資退出管道不暢- 中外雙方基金利益共享安排不易- 中外方兩個基金，當成一個虛擬的基金，統(tǒng)一管理，分開投入海外控股或本地注冊企業(yè)Entrepreneur PartnershipEntrepreneur PartnershipAcer Technology Ventures Asia Pacific 宏碁創(chuàng)投對境內(nèi)外合作的探索宏碁創(chuàng)投對境內(nèi)外合作的探索 宏碁宏碁創(chuàng)投創(chuàng)投：宏碁集團全資擁有的專業(yè)VC管理公司，在硅谷、臺北、新加坡、印度、上海及北京擁有分支機構(gòu) IP Fund OneIP Fund One：由宏碁創(chuàng)投管理的二億六千萬美圓基金，有限合伙人包括：荷蘭銀行、花旗集團