俄羅斯資本外流及對(duì)國際收支平衡的影響

1、俄羅斯資本外流及對(duì)國際收支平衡的影響提要：近年來，俄羅斯資本外流成為經(jīng)濟(jì)學(xué)界的一個(gè)新課題。本文分析了俄羅斯資本外流的主要原因，規(guī)模及其變動(dòng)，外流資本的回流，外流資本對(duì)國際收支可能產(chǎn)生的影響。目前俄羅斯已經(jīng)開始著手采取一系列管制措施，但在當(dāng)前狀況下，除非設(shè)法將資本外流的規(guī)模降低下來，否則俄羅斯國際收支的平衡就始終是一個(gè)值得重視的問題。 大體上說，資本外流和資本外逃是兩個(gè)既互相聯(lián)系、又存在一定區(qū)別的概念，從內(nèi)涵看，資本外流應(yīng)當(dāng)包含外逃的資本，也應(yīng)當(dāng)包括正常流出的資本。目前，國際經(jīng)濟(jì)界對(duì)于俄羅斯的資本外逃已經(jīng)有了比較廣泛的研究。近年來，從總體上把握俄羅斯的國際收支狀況，分析俄羅斯資本外流的變動(dòng)趨勢，

2、成為經(jīng)濟(jì)學(xué)界的一個(gè)新課題。俄羅斯的資本外流之所以引起關(guān)注，是因?yàn)槎砹_斯的經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行變得越來越依賴于外債的擴(kuò)大，并且開始威脅到俄羅斯國際收支的平衡。這種狀況對(duì)于俄羅斯的經(jīng)濟(jì)沖擊是不容忽視的：一方面，俄羅斯國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)主體以較高的成本從國際市場借入外債，或者設(shè)法引入外資；另一方面，每年卻有相當(dāng)規(guī)模的資金以外逃的資本或者其他的形式流出俄羅斯，反而成為國際金融市場上的重要的資金提供者。這就迫使俄羅斯陷入了惡性的循環(huán)，增大了俄羅斯的國際收支平衡和經(jīng)濟(jì)增長對(duì)于外債的依賴。理論上說，一個(gè)國家借入外債的根本原因，是為了彌補(bǔ)國內(nèi)儲(chǔ)蓄的不足，促使國內(nèi)資源的充分運(yùn)用，發(fā)揮經(jīng)濟(jì)增長的潛力。只要外債引入后的運(yùn)用效率高于

3、國際市場的籌資成本，理論上這個(gè)國家的外債狀況就是比較健康的，因?yàn)橥鈧M(jìn)入一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行后，能夠創(chuàng)造出更多的產(chǎn)出來保障外債的償還，這個(gè)引入外債的過程就是可以持續(xù)的；否則，這個(gè)國家就可能陷入不斷增大的外債負(fù)擔(dān)之中，外債的規(guī)模不斷擴(kuò)大、同時(shí)一國經(jīng)濟(jì)對(duì)于外債的嚴(yán)重依賴，必然會(huì)威脅到國際收支的平衡。因此，深入分析俄羅斯資本外流的變動(dòng)就更有必要。 一 俄羅斯外流的資本中資本外逃所占比例的大小決定了外流資本對(duì)國際收支可能產(chǎn)生的影響。 應(yīng)當(dāng)說，即使考慮到外逃的資本，一個(gè)國家存在資本外流是十分正常的。在適當(dāng)?shù)暮暧^政策引導(dǎo)下，適當(dāng)?shù)馁Y本外流能夠促進(jìn)商品的出口，對(duì)其他國家的經(jīng)濟(jì)增長也有積極的作用。但是如果外流的

4、資本中有相當(dāng)比例是外逃的資本，那么，資本外逃則會(huì)對(duì)國內(nèi)的投資和經(jīng)濟(jì)增長潛力形成打擊。在俄羅斯的經(jīng)濟(jì)逐步對(duì)外開放后，正常的對(duì)外資本外流是可以理解的，如一些大型的俄羅斯公司需要在境外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)以開拓國際市場。但是，超出正常規(guī)模的資本外流，就可能蘊(yùn)藏著其他方面需要進(jìn)一步深入分析的原因；特別是外流的資本中，以資本外逃的形式進(jìn)行的資本流動(dòng)比重過大，必然會(huì)影響到俄羅斯經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的穩(wěn)定和國際收支的平衡。正是在這個(gè)意義上，俄羅斯過大規(guī)模的、持續(xù)的資本外流才值得重視和關(guān)注。資金在俄羅斯國內(nèi)的來源是否合法，并不是決定這些資金是否會(huì)外逃的根本原因。實(shí)際上，無論是從犯罪活動(dòng)中獲得的資本，還是合法的資本，都有可能外

5、逃。顯然，來源于國有經(jīng)濟(jì)體系中的資本常常是合法的。例如，為了逃稅而將利潤轉(zhuǎn)移到國外的行為，只有在觸犯法律的時(shí)候才是違法的；但是，俄羅斯一些企業(yè)將藥物詐騙中獲得的資金轉(zhuǎn)移到國外，從其資金來源上就是非法的。 二 從外資流入中的不對(duì)稱看俄羅斯外流資本的回流。 深入分析流入俄羅斯的資本的構(gòu)成，可以使我們更為清晰地把握俄羅斯資本流動(dòng)的基本狀況。通過分析俄羅斯資本流入的數(shù)據(jù)，我們可以發(fā)現(xiàn)，有一定比例的外流的資本又重新回流到俄羅斯。一方面，一些離岸的金融市場，其中特別是塞普露斯，是俄羅斯資本外流的主要接納地；另一方面，塞普露斯又是俄羅斯外國投資的主要來源之一。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至1999年1月，塞普露斯進(jìn)入俄羅斯

6、的資本達(dá)到 32·14億美元，僅僅次于法國（33·5億美元）和英國（35·84億美元）。同時(shí)，塞普露斯流入俄羅斯的資本有80是直接投資。但是，如果對(duì)照塞普露斯的國際收支平衡表就會(huì)發(fā)現(xiàn)，塞普露斯每年向全球各國的直接投資總額每年僅僅在1500萬美元。顯然，在流入俄羅斯的、來自塞普露斯的資本中，有相當(dāng)比例不是塞普露斯本地的資本，這些資本相當(dāng)比例是來源于俄羅斯外流的資本。其轉(zhuǎn)化程序是：俄羅斯國內(nèi)的企業(yè)或者個(gè)人將其境內(nèi)的資本非法轉(zhuǎn)移到塞普露斯，使其轉(zhuǎn)化為合法資本，進(jìn)而轉(zhuǎn)變?yōu)橥鈬顿Y重新進(jìn)入俄羅斯。在這些資本的流轉(zhuǎn)過程中，塞普露斯政府不愿辨別和管理這些資本，甚至在官方統(tǒng)計(jì)中也

7、不予承認(rèn)?？梢詳喽?，塞普露斯并不是俄羅斯外流資本回流的唯一一個(gè)地區(qū)，而且包括塞普露斯在內(nèi)的這些境外地區(qū)的從俄羅斯流出的資本已經(jīng)成為俄羅斯外資流入的重要來源?，F(xiàn)實(shí)地看，俄羅斯外流資本重新回流的主要原因是：俄羅斯的企業(yè)或者個(gè)人將資本從國內(nèi)轉(zhuǎn)移到國外后，要在國際市場上獲得盈利，就需要面對(duì)更為激烈的市場競爭，這些企業(yè)或者個(gè)人更適合在本國市場上開拓市場機(jī)會(huì)；同時(shí)，盡管說轉(zhuǎn)軌時(shí)期的俄羅斯經(jīng)濟(jì)運(yùn)行十分不穩(wěn)定，但是其回報(bào)也是相當(dāng)高的；而且，以外資的身份進(jìn)入本來就十分熟悉的俄羅斯市場，對(duì)于有外流資本的俄羅斯企業(yè)和個(gè)人來說，不僅獲得了在自家屋檐下（Beneath the roof）的市場機(jī)會(huì)，而且還能以外資的身份

8、享受對(duì)其產(chǎn)權(quán)的保護(hù)。根據(jù)官方統(tǒng)計(jì)，在特定階段，比利時(shí)也是少數(shù)幾個(gè)有大量資本流入俄羅斯的國家之一，但是在比利時(shí)的政府統(tǒng)計(jì)中不能發(fā)現(xiàn)這些資本的來源。根據(jù)比利時(shí)的法律，比利時(shí)的投資者有權(quán)要求政府保護(hù)其對(duì)外投資，但是，事實(shí)表明，流入俄羅斯的比利時(shí)資本基本上只有很少部分正式向比利時(shí)政府申請(qǐng)投資保護(hù)。顯然，從比利時(shí)流入俄羅斯的資本確實(shí)有相當(dāng)比例不是來自于比利時(shí)，很有可能就是從俄羅斯流出的。從總體上看，很難斷定俄羅斯外流的資本中有多大比例重新以外資的身份回流到俄羅斯，但是，可以斷定的而是，流入俄羅斯的外資中，確實(shí)有相當(dāng)比例是俄羅斯外逃資本的回流。但是，這些回流的資本只有很少部分進(jìn)入了生產(chǎn)或者科技等領(lǐng)域，而常

9、常是成為俄羅斯國內(nèi)資金緊張的企業(yè)獲取信用的途徑（因?yàn)槎砹_斯的銀行體系十分脆弱，常常不能滿足企業(yè)的資金需求），或者是成為間接控制俄羅斯特定產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)的手段。因此，90年代以來，俄羅斯的資本流動(dòng)呈現(xiàn)出十分復(fù)雜的景象，一方面是大量的對(duì)外借款推動(dòng)外債的上升，一方面是相當(dāng)規(guī)模的資本外流，同時(shí)也有一定比例的外流資本出現(xiàn)回流。這種復(fù)雜的資本流動(dòng)格局在維持俄羅斯國際收支的暫時(shí)平衡時(shí)，也掩蓋了俄羅斯經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一些重要問題，如外債的償還能力、流入的外資中是否進(jìn)入生產(chǎn)領(lǐng)域并形成有效生產(chǎn)能力，等等。三 向境外轉(zhuǎn)移國有資產(chǎn)并設(shè)法洗錢是推動(dòng)俄羅斯資本外流的重要?jiǎng)恿χ弧Ｗ鳛橐粋€(gè)轉(zhuǎn)軌國家，俄羅斯是在大力推進(jìn)私有化的進(jìn)程

10、中推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌和對(duì)外開放的。在這個(gè)過程中，由于監(jiān)管措施不到位等多個(gè)方面的原因，相當(dāng)比例的俄羅斯企業(yè)經(jīng)營者將其控制的國有或者企業(yè)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到境外，并通過特定的洗錢渠道轉(zhuǎn)化為合法的收入。應(yīng)當(dāng)說，通過這種方式向境外轉(zhuǎn)移的資本占據(jù)俄羅斯外流資本的相當(dāng)比例。與拉美和亞洲等國的資本外流相比，俄羅斯的資本外流中有相當(dāng)比例基本上不是以引人關(guān)注的犯罪的方式從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)體系中轉(zhuǎn)移資本的，而是以比較隱蔽的方式、由國有企業(yè)的經(jīng)營管理人員來進(jìn)行跨境資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的。這也正是為什么俄羅斯大規(guī)模的資本外流沒有引起國際社會(huì)廣泛關(guān)注的重要原因。同時(shí)，從俄羅斯流出的資本，也為國際金融市場提供了成本并不高的資金來源渠道，據(jù)估計(jì)，從俄羅斯先

11、后流出的資本大約達(dá)到1000億美元。俄羅斯以轉(zhuǎn)移國有資產(chǎn)為目的的外流資本在成功地轉(zhuǎn)移到境外后，一般會(huì)經(jīng)歷一個(gè)比較復(fù)雜的洗錢過程。從一般程序看，試圖向境外轉(zhuǎn)移資本的企業(yè)或者個(gè)人首先會(huì)通過倒賣藥品、金融舞弊等等方式獲得收入，隨后會(huì)設(shè)法逃避稅收和外匯管制。俄羅斯的企業(yè)在向境外轉(zhuǎn)移資本時(shí)，當(dāng)然有逃避稅收的動(dòng)機(jī)，但是其中一個(gè)更為重要的原因，是俄羅斯的企業(yè)經(jīng)營管理人員將企業(yè)的資金轉(zhuǎn)移到他自己控制的境內(nèi)其他公司或者境外離岸公司。如果在其他國家，企業(yè)的所有者必然會(huì)加強(qiáng)監(jiān)督并提出起訴，但是，在俄羅斯，由于缺乏必要的法律法規(guī)，企業(yè)的所有者、經(jīng)營管理人員常常將自己的資金與企業(yè)的資金混為一談，二者之間很難明確區(qū)分。在

12、企業(yè)經(jīng)營管理人員從企業(yè)向外轉(zhuǎn)移資金時(shí)，其他人員很難有效地實(shí)施監(jiān)控。在取得這些收入之后，這些打算向境外轉(zhuǎn)移資本的俄羅斯企業(yè)或者個(gè)人一般會(huì)將資金轉(zhuǎn)移到境外一家合法的金融機(jī)構(gòu)（通常是銀行），這在實(shí)現(xiàn)資本轉(zhuǎn)移的同時(shí)，也逃避了外匯管制。隨后，俄羅斯的企業(yè)或者個(gè)人就會(huì)連續(xù)地將這些轉(zhuǎn)移出來的資金在一系列實(shí)際上并不存在的、在世界各地設(shè)立的公司開立的帳戶中轉(zhuǎn)來轉(zhuǎn)去。最后，被洗過的俄羅斯外流資本又會(huì)重新以外國投資的形式合法地流入俄羅斯進(jìn)行投資。盡管近年來俄羅斯對(duì)于打擊資本外逃和洗錢采取了一些措施，但是成效并不明顯，因?yàn)閺姆缮险f，懲處洗錢活動(dòng)需要證據(jù)，但是，取得洗錢活動(dòng)的證據(jù)確實(shí)十分困難，而且成本相當(dāng)高，費(fèi)時(shí)也會(huì)

13、較長，短期內(nèi)很難取得明顯的效果。四 俄羅斯資本外流的規(guī)模及其變動(dòng)。為了便于比較，我們可以簡單地根據(jù)俄羅斯從1994年開始編制的國際收支平衡表來對(duì)俄羅斯合法的外流資本的規(guī)模及其變動(dòng)狀況進(jìn)行一個(gè)粗略的測算。俄羅斯的合法資本流出單位：10億美元 1995 1996 1997 1998 1999 合計(jì) 對(duì)外資本匯出 3.5 3.5 2.9 2.1 0.5 12.6 對(duì)外直接投資 0.4 0.8 2.6 1.0 0.9 5.6 對(duì)外組合投資 1.7 0.2 0.2 0.3 0.2 2.5 經(jīng)常帳戶和存款 -4.3 1.0 -1.0 -1.0 2.5 -2.8 外幣現(xiàn)鈔 0 8.7 13.4 -0.9 -

14、1.8 19.3 總計(jì) 1.3 14.2 17.7 1.5 2.3 37.2 （一）俄羅斯資本外流規(guī)模的測算。對(duì)于俄羅斯這樣一個(gè)大國來說，從1995年到1999年的對(duì)外合法資本流出只有372億美元，這個(gè)規(guī)模并不算大，而且可以說是比較合理的。與此形成對(duì)照的是，通過非法途徑外流的、以及不同形式的資本外逃的規(guī)模就大得多。在已有的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)狀況下，測算資本外逃的規(guī)模只能采取間接的方法，其測算主要依賴的是國際收支平衡表。在俄羅斯的對(duì)外經(jīng)貿(mào)往來中，有以下幾個(gè)項(xiàng)目可以用來間接觀察和衡量資本外逃的規(guī)模和程度，如（1）國際收支平衡表中的"凈誤差與遺漏"；（2）俄羅斯企業(yè)對(duì)外國企業(yè)的商業(yè)信用；（

15、3）進(jìn)出預(yù)付款、未收帳款等進(jìn)出口中的指標(biāo)的變動(dòng)。嚴(yán)格地說，這幾個(gè)方面的數(shù)據(jù)并不必然意味著非法的資本流出的變動(dòng)狀況。不過，在俄羅斯特定的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境下，這些指標(biāo)能夠在一定程度上、從特定的角度反映出俄羅斯非法資本外流的冰山之一角。所有國家的國際收支平衡表中都有凈收支與遺漏項(xiàng)目。在編制國際收支平衡表的過程中，需要處理大量的原始數(shù)據(jù)，而這些原始數(shù)據(jù)的來源不一樣，采集的方法也存在差異，因而在整合這些數(shù)據(jù)的過程中，自然會(huì)存在一定的統(tǒng)計(jì)誤差，這個(gè)誤差一般就反映在國際收支平衡表的凈誤差與遺漏項(xiàng)目中。顯然，因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)原因而造成的誤差是隨機(jī)性的，因而一個(gè)國家不同年份的凈誤差與遺漏既可能是正值，也可能是負(fù)值，在長期來

16、看，一個(gè)國家由于統(tǒng)計(jì)技術(shù)誤差而導(dǎo)致的凈誤差與遺漏的總和應(yīng)當(dāng)逐步趨于零。由于不同國家的對(duì)外經(jīng)濟(jì)聯(lián)系不同，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也存在差異，因而一般不宜直接將各國國際收支平衡表中的凈誤差與遺漏項(xiàng)目進(jìn)行比較。國際上通行的做法，一般是將凈誤差與遺漏與國際收支中能夠帶來信用資源流入的項(xiàng)目總和的比率（例如，國際收支中能夠帶來信用資源流入的項(xiàng)目主要包括：出口，接受外國投資，等等）?？偤捅容^英國、法國、德國、日本、瑞士、巴西和印度、俄羅斯等國的凈誤差與遺漏比率，可以發(fā)現(xiàn)，除了俄羅斯以外，其他國家的這一比率就在 -0.5%-0.5%之間波動(dòng)，其總和是趨向于零的，即使是較多的處于正值范圍的英國，也多次出現(xiàn)了幾次負(fù)值，而且在正值

17、范圍內(nèi)的波動(dòng)值并不大。俄羅斯的凈誤差與遺漏比率的變動(dòng)與這些國家形成了十分鮮明的對(duì)比，從俄羅斯1994年建立相對(duì)比較規(guī)范的國家收支統(tǒng)計(jì)制度以來，凈誤差與遺漏比率從初期的7左右逐步減少到5（1996 年）,隨后，這一比率又繼續(xù)呈現(xiàn)下滑的趨勢，到1999年已經(jīng)達(dá)到 10。俄羅斯的凈誤差與遺漏項(xiàng)目出現(xiàn)穩(wěn)定的負(fù)值，表明俄羅斯有不少資本在沒有納入統(tǒng)計(jì)的情況下被轉(zhuǎn)移到俄羅斯境外，而每年的凈誤差與遺漏項(xiàng)目的規(guī)模變動(dòng)可以作為觀察歷年資本對(duì)外流動(dòng)的一個(gè)指標(biāo)。俄羅斯居民對(duì)非居民的商業(yè)信用同樣是俄羅斯的國際收支平衡表中引人注目的一個(gè)項(xiàng)目。在較長的時(shí)期內(nèi)，這個(gè)項(xiàng)目一直是負(fù)值。這意味著流出俄羅斯的資源超過了以償還商業(yè)銀行

18、形式流入的資本?？紤]到俄羅斯在陷入嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，依然有大量資本從俄羅斯企業(yè)手中以商業(yè)信用的形式轉(zhuǎn)移到國外的企業(yè)手中，這就不能不使人懷疑，商業(yè)信用的不斷流出已經(jīng)成為俄羅斯資本外流的一個(gè)不容忽視的渠道。當(dāng)然，在進(jìn)出口收支中同樣存在一些資本外流的渠道，如出口收入不調(diào)回境內(nèi)、高報(bào)進(jìn)口或者低報(bào)出口等等。但是，由于缺乏這些方面的詳細(xì)資料，因而難以作出準(zhǔn)確的定量分析。因此，我們可以從國際收支平衡表中間接地獲得關(guān)于俄羅斯資本外逃的基本信息。根據(jù)俄羅斯官方公布的國際收支統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)測算，同時(shí)考慮到上述因素，俄羅斯每年外逃的資本平均大約在250億美元，這可以視為俄羅斯資本外逃規(guī)模測算的上限，而凈誤差與遺漏項(xiàng)目則可

19、以作為下限，估計(jì)現(xiàn)實(shí)的測算結(jié)果常常更接近上限。（二）俄羅斯的資本外流規(guī)模在轉(zhuǎn)軌時(shí)期保持相對(duì)的穩(wěn)定，但是結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了明顯的變動(dòng)。盡管資本流動(dòng)狀況理論上會(huì)受到一系列國際國內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)金融因素的影響，但是，值得注意的是，俄羅斯的資本外流規(guī)模對(duì)于許多政治經(jīng)濟(jì)因素的變動(dòng)并不十分敏感。這一點(diǎn)與一般通行的理論假定之間并不一致。例如，俄羅斯在經(jīng)歷了1998年8月的經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，外逃的資本規(guī)模并沒有明顯增加；同時(shí)，1997年俄羅斯政治經(jīng)濟(jì)的相對(duì)穩(wěn)定，也沒有使俄羅斯的資本外逃規(guī)模出現(xiàn)明顯的下降。從這個(gè)意義上我們可以看出，俄羅斯的資本外逃規(guī)模實(shí)際上取決于整個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)狀況和經(jīng)濟(jì)制度，對(duì)于短期的市場狀況并不敏感，盡管進(jìn)出

20、口貿(mào)易的規(guī)模直接受到商品價(jià)格波動(dòng)的影響，但是其對(duì)總體資本流動(dòng)的影響并不明顯。從市場主體看，在俄羅斯1998年8月的經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，推動(dòng)資本外逃的市場主導(dǎo)者的行為并沒有改變，因此從總體上決定了俄羅斯資本外逃規(guī)模沒有出現(xiàn)大的變動(dòng)；一些規(guī)模較小的資本外逃者在俄羅斯的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中受到盧布大幅貶值的打擊最大，因而來自較小規(guī)模的資本外逃者的資本數(shù)量明顯下降，但是，中等規(guī)模的資本外逃者的數(shù)量有明顯上升，這使得俄羅斯在經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后的資本外逃規(guī)模相對(duì)維持穩(wěn)定。同時(shí)，90年代以來，俄羅斯的出口收入與外逃資本規(guī)模之間存在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的比例（30左右）。1999年，這一比率出現(xiàn)了輕微的下降，這表明俄羅斯1999年采

21、取的一系列抑制資本外逃的措施已經(jīng)開始出現(xiàn)一些成效；另外一個(gè)因素是，國際市場加大了對(duì)非法資本轉(zhuǎn)移的監(jiān)控力度，許多國際投資者認(rèn)為，運(yùn)用俄羅斯資本外逃者提供的資金，或者同資本外逃者進(jìn)行業(yè)務(wù)合作是一種丑聞，這自然也加大了俄羅斯資本外逃的難度。 商品出口額，10億美元（1） 資本外逃估計(jì)額，10億美元（2） （2）/（1）， 1996 90.6 28.9 31.9 1997 89.0 27.2 30.6 1998 74.8 24.9 33.3 1999 71 20 28 俄羅斯資本項(xiàng)目的收支以及總體國際收支狀況隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的推進(jìn)而出現(xiàn)了不同程度的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。在1998年俄羅斯經(jīng)受經(jīng)濟(jì)危機(jī)之前，從俄羅斯的

22、資本項(xiàng)目收支看，其資本外流主要依靠國外私人證券投資和國家借款來平衡；1998年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，則主要依靠經(jīng)常項(xiàng)目的收支盈余來平衡。從估計(jì)數(shù)據(jù)看，俄羅斯經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌以后的資本外逃規(guī)模每年都是大致穩(wěn)定的，不過，到1998年第三季度，其資本外逃規(guī)模與經(jīng)常項(xiàng)目收支余額保教一致。俄羅斯國際收支的一個(gè)重要特點(diǎn)，就是其不能籌集到足夠的資金來償還以前借入并累積起來的外債。從總量上看，俄羅斯在1996年到1999年上半年吸引的外國資本流入達(dá)到950億美元，應(yīng)當(dāng)說，這是一個(gè)相當(dāng)大的規(guī)模了。不過，考慮到資本的流出因素后，這一時(shí)期俄羅斯外國資本的凈流入大約在511 億美元，這部分資本主要是流向非金融部門。引人注目的是，這一

23、時(shí)期誤差與遺漏項(xiàng)目達(dá)到310億美元，高于外資向非金融部門凈授信和直接投資之和。俄羅斯通過國有部分形成的資本損失也是十分明顯的。在俄羅斯的國際收支中，國家借款成了平衡國際收支的重要依賴。國家借入的外債需要用國家稅收來償還，這就會(huì)形成企業(yè)和公眾儲(chǔ)蓄的分流，從而導(dǎo)致潛在投資的減少。在1996年到1999年上半年期間，俄羅斯國家部門吸引的資本流入大約在15億美元，同期還支付了本金和利息共計(jì) 149億美元。因此，為了償還本息，俄羅斯國家部門已經(jīng)開始轉(zhuǎn)而成為資本的流出渠道?？傮w上看，自從1998年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，資本開始轉(zhuǎn)為凈流出，原來積累的資本流入余額在逐步消失。俄羅斯外國資本的流入單位：10億美元。

24、1996 1997 1998 1996年到1999年上半年 1對(duì)國家部門授信 1.3 0.3 3.1 1.5 1.1資本流入 9.1 7.4 10.7 27.9 1.2聯(lián)邦政府 9.1 7.2 6.0 23 1.3地方政府 0 0.2 0.9 1.1 1.4中央銀行 0 0 3.9 1.1 1.5結(jié)算 -7.8 -7.1 -7.6 -26.4 1.6本金 -3.6 -2.8 -4.6 -13.8 1.7利息 -4.1 -4.3 -3.0 -1.1 2對(duì)銀行部門授信 1.7 3.8 -2.7 2.4 3對(duì)非金融部門授信 1.0 7.7 5.1 13.7 4直接投資 2.3 5.7 1.8 10.

25、8 4.1資本流入 2.5 6.6 2.8 13.3 4.2直接投資的利息支付 -0.2 -0.9 -0.9 -2.4 3證券投資 8.6 13.1 2.7 22.7 3.1資本流入 9.9 17.6 10.1 37.5 3.2證券投資的利息支付 -1.3 -4.5 -7.4 -14.8 五從俄羅斯資本外流變動(dòng)看國際收支平衡。如上所述，對(duì)于外債的依賴程度不斷提高，已經(jīng)成為威脅俄羅斯經(jīng)濟(jì)增長和國際收支平衡的一個(gè)不容忽視的隱憂。換言之，由于各個(gè)方面的原因，俄羅斯一致沒有實(shí)現(xiàn)可自我維持的外債運(yùn)行機(jī)制。在當(dāng)前的狀況下，除非設(shè)法將資本外流的規(guī)模降低下來，通過改革稅制和經(jīng)濟(jì)環(huán)境改善等減少外流的資本，否則俄羅斯的對(duì)于債務(wù)的依賴程度在短期內(nèi)很難有效降低，俄羅斯國際收支的平衡就始終是一個(gè)值得重視的問題。為了控制資本的外流、特別是控制資本的外逃，俄羅斯已經(jīng)開始著手采取一系列管制措施，其中的重點(diǎn)是加強(qiáng)對(duì)資本外逃的審批和監(jiān)控。例如，2000年2月，俄羅斯政府進(jìn)一步出臺(tái)了強(qiáng)化管制的措施來