第三章外匯與匯率

1、第三章 外匯與匯率專業(yè)學(xué)習(xí)目標(biāo)：掌握外匯的概念及其特點(diǎn)，匯率的標(biāo)價(jià)方法；了解匯率的不同種類及其運(yùn)用場(chǎng)景；理解金本位制度下的匯率決定，掌握紙幣制度下影響匯率的主要因素，理解并掌握匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響；掌握購(gòu)買力平價(jià)理論和利率平價(jià)理論并能夠運(yùn)用于實(shí)際。課程思政目標(biāo)： 培養(yǎng)金融歷史觀和國(guó)際大視野，對(duì)世界銀行PPP項(xiàng)目的批判性運(yùn)用。本章本章學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)目標(biāo)本章本章知識(shí)結(jié)構(gòu)導(dǎo)圖知識(shí)結(jié)構(gòu)導(dǎo)圖外匯與匯率概述匯率的決定與變動(dòng)132外匯匯率理論外匯與匯率概述外匯與匯率概述外匯的概念及特點(diǎn)匯率及其標(biāo)價(jià)方法匯率的種類 外匯的概念及特點(diǎn)狹義的外匯 我們通常所說(shuō)的外匯是指以外幣表示的用于國(guó)際結(jié)算的支付手段。狹義的外匯強(qiáng)調(diào)

2、的是能夠在國(guó)際結(jié)算體系中被普遍接受的支付手段。1外匯(Foreign exchange)的概念外匯的概念及特點(diǎn)廣義的外匯中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例（ 1996年1月8日頒布，2008年8月修訂）第三條本條例所稱外匯，是指下列以外幣表示的可以用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：（一）外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣；（二）外幣支付憑證或者支付工具，包括票據(jù)、銀行存款憑證、銀行卡等；（三）外幣有價(jià)證券，包括債券、股票等；（四）特別提款權(quán)；（五）其他外匯資產(chǎn)。2外幣現(xiàn)鈔外幣支付憑證結(jié)算業(yè)務(wù)中使用的外幣結(jié)算憑證，如銀行匯票、支票、本票等。支付業(yè)務(wù)中使用的外幣銀行存單、銀行卡、信用卡等外幣有價(jià)證券資本市場(chǎng)中買賣的金融

3、工具：股票、債券A必須是以外國(guó)貨幣表示的資產(chǎn)。即強(qiáng)調(diào)一個(gè)“外”字B必須是在國(guó)外能夠得到補(bǔ)償?shù)膫鶛?quán)C必須是以可兌換貨幣表示的支付手段外匯的特點(diǎn)主要貨幣的手寫體符號(hào)美元USD歐元EUR丹麥克朗DKK港幣HKD英鎊GBP挪威克朗NOK加拿大元CAD日元JPY瑞典克朗SEK澳大利亞元AUD中國(guó)人民幣CNY芬蘭馬克FIM新加坡元SGD瑞士法郎CHF泰國(guó)泰銖THB新西蘭元NZD比利時(shí)法郎BFR澳門元MOP主要貨幣的三字符代碼匯率及其標(biāo)價(jià)方法匯率的概念外匯匯率是用一個(gè)國(guó)家的貨幣折算成另一個(gè)國(guó)家的貨幣的比率、比價(jià)或價(jià)格。 匯率的標(biāo)價(jià)方法1.1.直接標(biāo)價(jià)法p直接標(biāo)價(jià)法是以一定單位的外國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，用折算成若干本

4、國(guó)貨幣來(lái)表示匯率的標(biāo)價(jià)方法。p除英國(guó)、美國(guó)和歐元區(qū)以外，世界上大多數(shù)國(guó)家都采用直接標(biāo)價(jià)法。如中國(guó)銀行某日外匯牌價(jià)為：HKD100=CNY106.5500USD100=CNY827.6900 JPY100=CNY7.6853EUR100=CNY1025.7500匯率的標(biāo)價(jià)方法2.2.間接標(biāo)價(jià)法p 間接標(biāo)價(jià)法是以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，用折合多少外國(guó)貨幣來(lái)表示匯率的標(biāo)價(jià)方法。目前，世界上采用間接標(biāo)價(jià)法的主要是英鎊、美元以及歐元等。某日紐約外匯市場(chǎng)美元對(duì)部分外幣的匯率為：U S D 1 = J P Y 1 1 6 . 7 3 USD1=HKD7.7937USD1=CHF1.2839EUR1=USD

5、1.1420 GBP1=USD1.6407某日中國(guó)外匯交易中心公布的人民幣匯率中間價(jià)中國(guó)人民銀行授權(quán)中國(guó)外匯交易中心公布，某日銀行間外匯市場(chǎng)人民幣匯率中間價(jià)為：1美元對(duì)人民幣6.3614元，1歐元對(duì)人民幣7.2061元，100日元對(duì)人民幣5.3255元，1港元對(duì)人民幣0.82082元，1英鎊對(duì)人民幣9.8427元，1澳大利亞元對(duì)人民幣4.6197元，1新西蘭元對(duì)人民幣4.3277元，1新加坡元對(duì)人民幣4.5781元，1加拿大元對(duì)人民幣4.8846元，人民幣1元對(duì)0.66323林吉特，人民幣1元對(duì)9.7970俄羅斯盧布。 中國(guó)外匯交易中心 匯率的標(biāo)價(jià)方法3.3.美元標(biāo)價(jià)法非本幣貨幣之間的匯價(jià)往往

6、是以一種國(guó)際上的主要貨幣或關(guān)鍵貨幣為標(biāo)準(zhǔn)。二戰(zhàn)以后，由于美元是世界貨幣體系中的中心貨幣，各國(guó)外匯市場(chǎng)上公布的外匯牌價(jià)均以美元為標(biāo)準(zhǔn)，這就是“美元標(biāo)價(jià)法”。 匯率的標(biāo)價(jià)方法4.4.買入?yún)R率、賣出匯率與中間匯率商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)買進(jìn)外幣時(shí)所依據(jù)的匯率就是“買入?yún)R率（Buying R a t e ） ” ， 也 稱“買價(jià)”賣出外幣時(shí)所依據(jù)的匯率就是“賣出匯率(Selling Rate)”，也稱“賣價(jià)”買入?yún)R率與賣出匯率相加除以2，則為中間匯率(Middle Rate)。中間匯率適用于銀行同業(yè)之間，對(duì)一般顧客不適用23120222022年某日中國(guó)工商銀行外匯牌價(jià) 備注：此匯率為我行初始報(bào)價(jià)，成交價(jià)以各

7、地分行實(shí)際交易匯率為準(zhǔn)幣種現(xiàn)匯買入價(jià)現(xiàn)鈔買入價(jià)賣出價(jià)英鎊(GBP)865.95841.18871.77港幣(HKD)81.4480.7881.74美元(USD)634.01628.93636.42瑞士法郎(CHF)692.85673.03697.5新加坡元(SGD)469.34455.92472.5巴基斯坦盧比(PKR)3.59383.48133.6179瑞典克朗(SEK)70.1168.1170.59丹麥克朗(DKK)97.1194.3397.76挪威克朗(NOK)72.1670.0972.64日元(JPY)5.5465.38745.5833加拿大元(CAD)504489.59507.39澳

8、大利亞元(AUD)456.53443.47459.6林吉特(MYR)151.5146.75152.52歐元(EUR)722.66701.99727.52盧布(RUB)8.38.048.36澳門元(MOP)79.0678.4379.36泰國(guó)銖(THB)19.0718.4819.2新西蘭元(NZD)431.11418.78434南非蘭特(ZAR)41.139.141.37哈薩克斯坦堅(jiān)戈(KZT)1.4541.40851.4638韓元(KRW)0.53170.51650.5353100100外幣/ /人民幣元按照慣例，各國(guó)外匯銀行公布的外匯牌價(jià)分為買入?yún)R率和賣出匯率，且前面的數(shù)字小，后面的數(shù)字大。某

9、日紐約某銀行掛出的英鎊和加元的匯價(jià)如下：GBP1=USD1.6283/307（買價(jià)/賣價(jià)），直接標(biāo)價(jià)USD1=CAD1.3547/71（賣價(jià)/買價(jià)），間接標(biāo)價(jià)匯率的種類按外匯管制的寬嚴(yán)程度不同，劃分為官方匯率和市場(chǎng)匯率按外匯買賣交割的期限不同，劃分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率 按外匯交易的支付工具不同，劃分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率按匯率制度不同，劃分為固定匯率和浮動(dòng)匯率按匯率是否統(tǒng)一劃分為單一匯率和復(fù)匯率從國(guó)際金融研究和決策的角度，劃分為名義匯率、實(shí)際匯率和有效匯率實(shí)際匯率名義匯率財(cái)政補(bǔ)貼和稅收減免實(shí)際匯率名義匯率通貨膨脹率有效匯率(Effective Exchange Rate)是指某種加權(quán)平

10、均匯率A幣的有效匯率A貨幣對(duì)i國(guó)貨幣的匯率A同i國(guó)的貿(mào)易值A(chǔ)國(guó)的全部對(duì)外貿(mào)易值名義匯率、實(shí)際匯率和有效匯率美元/人民幣、歐元/人民幣匯率（2005年7月-2015年10月）為什么要引入有效匯率的概念人民幣名義有效匯率和實(shí)際有效匯率數(shù)據(jù)來(lái)源：BIS匯率的決定與變動(dòng)p 一、金本位制度下的匯率決定與變動(dòng)p 二、紙幣制度下的匯率決定 p 三、紙幣制度下影響匯率變動(dòng)的主要因素p 四、匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響 p 五、制約匯率發(fā)揮作用的基本條件 p 1.金本位制度及其特點(diǎn)p 2.金幣本位制度下匯率的決定與變動(dòng)p 3.金塊本位和金匯兌本位制度下的匯率決定與波動(dòng) 金本位制度下的匯率決定與變動(dòng)紙幣制度下的匯率決定紙幣

11、所代表的對(duì)內(nèi)價(jià)值是決定對(duì)外價(jià)值（即匯率）的基礎(chǔ)。貨幣數(shù)量物價(jià)指數(shù)對(duì)內(nèi)購(gòu)買力對(duì)內(nèi)價(jià)值對(duì)外價(jià)值（匯率） 從長(zhǎng)期來(lái)看，一國(guó)的財(cái)政經(jīng)濟(jì)狀況是影響該國(guó)貨幣對(duì)外比價(jià)的基本因素 國(guó)際收支狀況 利率水平 財(cái)政與貨幣政策 重大的國(guó)際政治因素 紙幣制度下影響匯率變動(dòng)的主要因素-P1紙幣制度下影響匯率變動(dòng)的主要因素-P2 從長(zhǎng)期來(lái)看，一國(guó)的財(cái)政經(jīng)濟(jì)狀況是影響該國(guó)貨幣對(duì)外比價(jià)的基本因素紙幣制度下影響匯率變動(dòng)的主要因素-P2 從長(zhǎng)期來(lái)看，一國(guó)的財(cái)政經(jīng)濟(jì)狀況是影響該國(guó)貨幣對(duì)外比價(jià)的基本因素紙幣制度下影響匯率變動(dòng)的主要因素-P3 國(guó)際收支狀況國(guó)際收支順差國(guó)際收支逆差外匯供給增加外匯需求減少外匯匯率下跌本幣匯率上漲外匯供給減

12、少外匯需求增加外匯匯率上漲本幣匯率下跌變量的變化國(guó)際金融資產(chǎn)的重新組合方式對(duì)即期匯率的影響國(guó)內(nèi)利率（I）提高轉(zhuǎn)向本幣資產(chǎn)匯率下降（本幣升值）降低轉(zhuǎn)向外幣資產(chǎn)匯率上升（本幣貶值）外國(guó)利率（If）提高轉(zhuǎn)向外幣資產(chǎn)匯率上升（本幣貶值）降低轉(zhuǎn)向本幣資產(chǎn)匯率下降（本幣升值）紙幣制度下影響匯率變動(dòng)的主要因素-P4利率與短期匯率紙幣制度下影響匯率變動(dòng)的主要因素-P4主要經(jīng)濟(jì)伙伴體調(diào)整利率會(huì)對(duì)本國(guó)貨幣匯率產(chǎn)生重大影響艾倫格林斯潘（Alan Greenspan)，第十三任聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席（1987-2006），任期跨越6屆美國(guó)總統(tǒng)美國(guó)CNBC電視臺(tái)的節(jié)目公事包線索收視率頗高財(cái)政與貨幣政策對(duì)于貨幣政策關(guān)注到走火

13、入魔紙幣制度下影響匯率變動(dòng)的主要因素-P5紙幣制度下影響匯率變動(dòng)的主要因素-P5重大的國(guó)際政治因素 紙幣制度下影響匯率變動(dòng)的主要因素-P5 重大的國(guó)際政治因素 :烏克蘭危機(jī)與盧布匯率（一）貨幣匯率的升/貶值幅度計(jì)算1.在直接標(biāo)價(jià)法下p 本幣匯率的變化（）（舊匯率/新匯率-1）100p 外匯匯率的變化（）（新匯率/舊匯率-1）1002.在間接標(biāo)價(jià)法下p 本幣匯率的變化（）（新匯率/舊匯率-1）100p 外匯匯率的變化（）（舊匯率/新匯率-1）100匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響-P1例如，1990年11月人民幣匯率從USD100=CNY472.21調(diào)整到USD100=CNY522.21。則人民幣對(duì)美元匯率的

14、變化幅度是：（472.21/522.211）100%9.57%而美元對(duì)人民幣匯率的變化幅度是：（522.21/472.211）100%10.59%也就是人民幣對(duì)美元貶值9.57%，而美元對(duì)人幣升值10.59%（二）匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的影響1.一國(guó)貨幣對(duì)外貶值通常有利于擴(kuò)大出口抑制進(jìn)口，改善其貿(mào)易收支狀況（滿足馬歇爾勒納條件的前提下）本幣貶值本國(guó)出口產(chǎn)品相對(duì)外國(guó)產(chǎn)品變得便宜來(lái)自外國(guó)產(chǎn)品進(jìn)口產(chǎn)品變得昂貴出口增減，進(jìn)口減少匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響-P22 2. .外匯傾銷（Foreign Exchange Dumping ）一國(guó)有意加大本幣匯率下降的幅度，使其高于本國(guó)物價(jià)上漲的幅度，以便以低于世界市場(chǎng)的

15、價(jià)格輸出商品，削弱競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，奪取銷售市場(chǎng)。匯率對(duì)外貶值幅度國(guó)內(nèi)成本（元）對(duì)內(nèi)貶值幅度國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格（美元）出口毛利（元）R=4-3-11R=633%425%12R=633%650%10匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響-P3（三） 匯率變動(dòng)與資本流動(dòng)預(yù)計(jì)本幣貶值，資金流出；預(yù)計(jì)本幣貶值到位后，資金流入。預(yù)計(jì)本幣升值，資金流入；預(yù)計(jì)本幣升值到位后，資金流出。（四）匯率變動(dòng)對(duì)官方儲(chǔ)備的影響匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響-P4匯率變動(dòng)國(guó)際收支官方儲(chǔ)備的數(shù)量（五）匯率對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響：對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的影響匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響-P524.1%（五）匯率對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響：匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)民收入和就業(yè)的影響/對(duì)國(guó)內(nèi)資源配置的影響匯率是資源配置

16、的杠桿影響到每一個(gè)人的生活梅新育匯率安排的關(guān)鍵是什么？匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響-P6（六）匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響匯率是國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)的核心內(nèi)容。美國(guó)議員幾乎每年都會(huì)提出議案，指責(zé)中國(guó)政府操縱人民幣匯率，低估人民幣幣值，由此造成了中美之間的貿(mào)易不平衡。匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響-P7SchumerRogersRyanBunningStabenow制約匯率發(fā)揮作用的基本條件04030201一國(guó)對(duì)外開(kāi)放的程度一國(guó)商品生產(chǎn)是否多樣化與國(guó)際金融市場(chǎng)的聯(lián)系程度通貨的兌換性美元指數(shù)與原油指數(shù)外匯匯率理論國(guó)際借貸理論購(gòu)買力平價(jià)理論利率平價(jià)理論 換匯成本理論1234國(guó)際借貸理論（一）代表人物及主要觀點(diǎn)關(guān)鍵字：外匯供求

17、論，英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家戈遜，1861年主要觀點(diǎn)一國(guó)貨幣匯率取決于外匯的供給與需求，而外匯的供給與需求取決于國(guó)際借貸，國(guó)際借貸分為固定借貸和流動(dòng)借貸，戈遜認(rèn)為，只有流動(dòng)借貸的改變才會(huì)對(duì)外匯供求產(chǎn)生影響。 1（二）簡(jiǎn)要評(píng)價(jià)1.國(guó)際借貸說(shuō)對(duì)匯率理論的貢獻(xiàn)2.國(guó)際借貸說(shuō)的不足（三）實(shí)踐驗(yàn)證購(gòu)買力平價(jià)理論Theory of Purchasing Power Parity 2購(gòu)買力平價(jià)來(lái)源于人們頭腦中關(guān)于貨幣的最樸素的思想。海外旅行者會(huì)不停地比較兩種貨幣的購(gòu)買力。$2040$16*0PPE510000500000E假定中國(guó)市場(chǎng)有300種商品和勞務(wù)，其總價(jià)格水平是50 000元，美國(guó)市場(chǎng)有同樣的這300種商品，其

18、總價(jià)格水平是10 000美元，則有絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)（一）基本觀點(diǎn)-P110010*100() /() /PPPEEPPP相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)（一）基本觀點(diǎn)-P2假定中美兩國(guó)在這段時(shí)間內(nèi)通貨膨脹率不是很高，則可以推導(dǎo)出在這段時(shí)間內(nèi)，兩種貨幣匯率變化的百分比將等于同一時(shí)間兩國(guó)物價(jià)水平變化的百分比之差。美中-EE-E001（一）基本觀點(diǎn)-P3絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)反映的是兩國(guó)價(jià)格水平與匯率水平之間的關(guān)系。相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)反映的是價(jià)格水平變動(dòng)和匯率水平變動(dòng)之間的關(guān)系。相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)假設(shè)中國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)指數(shù)由100上升到105即中國(guó)的通貨膨脹率為（105100）/100=5%假設(shè)同一時(shí)期美國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)指數(shù)由100上升到102即

19、美國(guó)的通貨膨脹率為（102100）/1002則人民幣相對(duì)于美元貶值的幅度為3。貨幣數(shù)量物價(jià)指數(shù)購(gòu)買力（對(duì)內(nèi)價(jià)值）匯率（對(duì)外價(jià)值）（一）基本觀點(diǎn)-P4假定貨幣數(shù)量是影響貨幣購(gòu)買力和物價(jià)水平的唯一因素；假定一價(jià)定律成立忽視了影響匯率短期發(fā)展變化的一些因素 在實(shí)踐應(yīng)用中存在著一些技術(shù)上的困難（二）簡(jiǎn)要評(píng)價(jià)最有名的單一商品購(gòu)買力平價(jià)就是巨無(wú)霸指數(shù)（Big Mac Index），采用的商品是麥當(dāng)勞的巨無(wú)霸漢堡漢堡可以當(dāng)做食物，還能用來(lái)干什么？（三）實(shí)踐運(yùn)用X25X38X32一夜倒退20年？購(gòu)買力平價(jià)用于國(guó)際比較：ICPp 全球性ICP 項(xiàng)目調(diào)查的基準(zhǔn)年份有: 1985 年、1993 年、2005 年、2011 年和2017年。p 2011年的一輪ICP覆蓋了199個(gè)經(jīng)濟(jì)體，是迄今對(duì)世界各國(guó)購(gòu)買力平價(jià)（PPP）的一次最廣泛的測(cè)算。p 2017年的第九輪ICP調(diào)查覆蓋了全球176個(gè)經(jīng)濟(jì)體。2017年CIP