大宗商品價格下跌是否會引發(fā)股價下跌

1、大宗商品價格下跌是否會引發(fā)股價下跌？我繪制了一幅從1970年至今標普500指數(shù)與主要大宗商品價格指數(shù)的對照表。這樣的一幅圖標更有說服力。路透CRB商品指數(shù)包含了鋁，可可，咖啡，銅等19種大宗商品，紅色的部分突出了大宗商品價格迅速下跌的時期：1980-82：標普500指數(shù)與大宗商品價格下跌都呈現(xiàn)下跌態(tài)勢；1984-86: 標普500指數(shù)上漲而大宗商品價格下跌；1997-98: 標普500指數(shù)上漲而大宗商品價格下跌；2008-09: 標普500指數(shù)與大宗商品價格下跌都呈現(xiàn)下跌態(tài)勢。然后，在熊市開始階段，大宗商品的價格幾乎翻倍，而標普500指數(shù)走低；2014-15:標普500指數(shù)上漲，而大宗商品價格

2、下跌。股市債券大宗商品依次見頂投資分析師Andrew Thrasher分析了債券、股票和大宗商品三種資產(chǎn)類別和經(jīng)濟周期的關(guān)系。他指出，在一個正常的經(jīng)濟周期中，債券、股市和大宗商品的價格往往會依次達到峰值，目前三類資產(chǎn)和經(jīng)濟均處于上升周期中。以下為Thrasher的原文編譯：今天，我想談一談債券、股票和大宗商品三種資產(chǎn)類別和經(jīng)濟周期的關(guān)系。John Murphy在其著作跨市場交易分析中對三種資產(chǎn)之間的關(guān)系和他們在經(jīng)濟周期中的表現(xiàn)做了很好的分析。通過下面這張表格，Murphy清晰地展示了在經(jīng)濟周期的不同階段，三種資產(chǎn)的不同表現(xiàn)。Murphy指出，經(jīng)濟周期可以用一條正弦曲線表示。前三個階段是經(jīng)濟收縮

3、期（減弱，底部，復(fù)蘇）在第三個階段意味著經(jīng)濟雖然還處于萎縮狀態(tài)，但開始從底部反彈。然后就進入后三個階段（復(fù)蘇、頂部和減弱）。在一個正常的周期中，債券價格將會首先見頂，轉(zhuǎn)而下行，隨后是股市，最后是大宗商品。2000年前后正是如此。如下圖所示，30年期國債于1998年達到頂部，而后股市和大宗商品分別于2000年和2001年見頂。2007年前后也是如此。債券價格于2005年達到高點后，于2005至2007年期間開始下行。股市而后大宗商品分別于2007年和2008年到達峰值。那如今的情況如何呢？還不算太壞。三類資產(chǎn)都還處于上升期。然而，債券的上升趨勢似乎接近結(jié)束。30年期國債價格似乎與去年就開始見頂，

4、已經(jīng)開始下探2007至2011年以來的趨勢線。大宗商品雖然在最近的牛市中表現(xiàn)的并不太好，但整體仍處于上升之中。股市則繼續(xù)處于強勢上升之中。雖然每個資產(chǎn)周期都很獨特，面臨的影響因素和市場環(huán)境也各不相同，但我認為關(guān)注三類資產(chǎn)的周期和他們相互之間的關(guān)系非常重要?；谝陨蠄D表，我們看上去仍然處于一個經(jīng)濟和市場的上升周期中。我也將繼續(xù)關(guān)注事態(tài)發(fā)展，看看2014年這三類資產(chǎn)會如何表現(xiàn)。大宗商品與股市的關(guān)系股市常常受投機因素影響，這就造成了另外一種情況，就是股市下跌時，投資人會把資金抽出來投入大宗商品期貨市場，比如原油市場，黃金市場等，這種情況下，油價和金價反而會上漲。如果股市下跌，一般認為是經(jīng)濟形勢不好的

5、征兆，經(jīng)濟形勢不好就意味著原油需求量下降，買入原油的人少了，供大于求，油價自然就會下跌；反之，如果股市上漲，油價也會上升，在這種情況下，股市與油價呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系。長期而言，國際大宗商品價格走勢與股票市場走勢總體上呈現(xiàn)出正相關(guān)的關(guān)系：即國際大宗商品指數(shù)上漲，股票市場也呈現(xiàn)上漲的走勢，反之亦然。自1994年以來，國際大宗商品市場與股票市場絕大多數(shù)時候呈現(xiàn)出亦步亦趨的走勢，而且由大牛市轉(zhuǎn)為大熊市的拐點方面，一般是股票市場先見頂回落，然后大宗商品市場見頂回落。不過，有時候國際大宗商品指數(shù)與股票市場偶爾會出現(xiàn)背離的現(xiàn)象：即商品市場萎靡不振，而股票市場如火如荼。廣發(fā)金融工程：A股小牛市或卷土重來廣發(fā)證券

6、金融工程團隊在綜合分析5月A股市場、商品市場、債券市場各類資產(chǎn)表現(xiàn)后認為，6月A股小牛市或卷土重來?；仡?月各類資產(chǎn)的表現(xiàn)，A股市場方面，5月總體小幅下跌，特別在中下旬，市場主要寬基指數(shù)一直維持橫盤震蕩局面，市場波動驟然下降，成交量亦有所萎縮，市場參與情緒不高。然而最后一個交易日的放量陽線打破沉默格局，形成突破上行趨勢，就此廣發(fā)證券金融工程研究認為，在資金推動下市場短期內(nèi)有望波段性反彈，中長期走勢仍不明朗。商品市場方面，大宗商品市場在4月黑色系的帶動下出現(xiàn)了波段性反彈，但在去產(chǎn)能政策背景下，市場無法持續(xù)支撐情緒與資金推動的資產(chǎn)價格上漲，5月黑色系全面回調(diào)，帶動商品指數(shù)走弱。雖然兩粕、玉米、淀粉

7、等農(nóng)產(chǎn)品不斷創(chuàng)出階段性新高，但廣發(fā)證券金融工程研究認為，市場分化格局將持續(xù)，商品全面反彈仍缺乏基本面支持，總體以觀望為主。債券市場方面，5月國債、企業(yè)債、公司債價格穩(wěn)步上漲，金融債、短融震蕩，中票利率下行。信用市場投資者情緒偏謹慎，信用利差震蕩；宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇跡象難覓，預(yù)計債市總體將繼續(xù)震蕩上行。6月大類資產(chǎn)配置方面，廣發(fā)證券金融工程團隊使用量化資產(chǎn)配置模型TAA模型與BL模型計算后，建議6月配置以A股為主，輔以少量債券或貨幣產(chǎn)品，盡可能回避大宗商品資產(chǎn)；并且給出了本月在A股、商品、債券、貨幣上的配置比例建議。其中，TAA模型主要是將趨勢跟蹤的思想應(yīng)用于資產(chǎn)配置，趨勢強度為正的資產(chǎn)處在上升趨勢中，各資產(chǎn)趨勢強度的相對大小反映趨勢強弱，可作為權(quán)重進行資產(chǎn)配置。根據(jù)TAA模型計算結(jié)果，本月在A股、商品、債券、貨幣上的配置比例建議如下：表1：TAA模型資產(chǎn)配置計算結(jié)果及資產(chǎn)配置建議數(shù)據(jù)來源：wind資訊，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心BL模型則在Mar