提升我國投資銀行競爭力：業(yè)務(wù)創(chuàng)新是核心

1、創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的主題,對于資本密集和知識密集的投資銀行來說,創(chuàng)新更是塑造核心競爭力的基本要素。一個(gè)企業(yè)要持續(xù)發(fā)展,并在行業(yè)中保持領(lǐng)先地位,必須擁有獲利能力強(qiáng)的核心業(yè)務(wù),同時(shí)還能根據(jù)市場的變化不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新。所以,要提升投資銀行的核心競爭力,積極開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新是其核心。我國投資銀行核心競爭力的決定因素Prahalad and Hamel指出:核心能力是組織中的積累性學(xué)識,特別是關(guān)于如何協(xié)調(diào)不同的生產(chǎn)技能和有機(jī)結(jié)合多種技術(shù)流派的學(xué)識。其內(nèi)涵可以歸納為:獨(dú)一無二,難以替代或模仿,為組織整體所有,具有明顯的知識性、結(jié)構(gòu)性和隱性特征。普拉海拉德和哈默對企業(yè)"核心能力"或稱為"

2、;核心競爭力"的定義后來成為國際上在戰(zhàn)略管理研究中比較流行的定義。一般認(rèn)為,核心競爭力作為保持競爭優(yōu)勢的基礎(chǔ)不僅僅指的是核心技術(shù),而是組織資源和能力,包括技術(shù)、管理、商業(yè)三方面的結(jié)合。就此而言,投資銀行核心競爭力也就是其內(nèi)在所有的一種難以替代和模仿的知識性能力和資源,是投資銀行獨(dú)一無二的形成自身持續(xù)競爭優(yōu)勢的基礎(chǔ)。陳新國等則在此基礎(chǔ)上構(gòu)造了由三級指標(biāo)組成的投資銀行核心競爭力評價(jià)指標(biāo)體系模型,可以較好地幫助我們理解和評價(jià)投資銀行的核心競爭力。我們認(rèn)為投資銀行的核心競爭力主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:(1商業(yè)能力投資銀行的商業(yè)能力是指在外界吸納資源,交易談判,以及推銷商品和服務(wù)的能力。這種能力

3、主要體現(xiàn)在投資銀行的市場壟斷程度、價(jià)值評估能力,商務(wù)談判能力以及咨詢顧問水平等方面。并可以通過投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)以及引申業(yè)務(wù)的市場份額,價(jià)值評估的準(zhǔn)確率以及商業(yè)談判的成功率來加以考察和評價(jià)。(2管理能力投資銀行是資本市場上高級形態(tài)的中介機(jī)構(gòu),所以投資銀行在外體現(xiàn)了高超的商業(yè)運(yùn)作能力,在內(nèi)則必須有高水平的管理能力作為后盾。投資銀行的管理能力是組織對集體活動(dòng)配置資源、建立秩序、營造氣氛以達(dá)預(yù)定目標(biāo)的能力,包括計(jì)劃能力、組織能力、領(lǐng)導(dǎo)能力、協(xié)調(diào)能力、控制能力。這種管理能力主要體現(xiàn)在制度性能力以及文化性能力兩個(gè)方面。(3創(chuàng)新能力從發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)來看,隨著金融業(yè)的高度國際化和集團(tuán)化,投資銀行間

4、的競爭日趨激烈,由于競爭而壓低的服務(wù)價(jià)格和不斷上漲的成本已經(jīng)使得傳統(tǒng)業(yè)務(wù)處于無利可圖的地位。投資銀行間競爭的焦點(diǎn)開始由傳統(tǒng)的證券承銷向以并購咨詢和資產(chǎn)證券化為代表的創(chuàng)新型業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移。因此,創(chuàng)新能力已經(jīng)成為投資銀行核心競爭力的一大要素。這種創(chuàng)新能力主要體現(xiàn)在研究設(shè)計(jì)能力、產(chǎn)品創(chuàng)新能力、服務(wù)創(chuàng)新能力以及市場創(chuàng)新能力等方面?？梢哉f,只有形成不斷的金融創(chuàng)新能力,才能在投資銀行業(yè)激烈的競爭中占得一席之地。(4內(nèi)部關(guān)聯(lián)程度核心競爭力離不開組織內(nèi)各個(gè)單元和個(gè)人,但它又不是各個(gè)單元和個(gè)人能力的簡單相加而產(chǎn)生,而是強(qiáng)調(diào)它們的有機(jī)整合,整合得越好,核心競爭力就越難以模仿。投資銀行涉及的業(yè)務(wù)種類很多,這些業(yè)務(wù)單元或部

5、門必須加強(qiáng)彼此信息溝通與相互學(xué)習(xí),實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的互相支持、聯(lián)合,資源共享,體現(xiàn)較強(qiáng)的內(nèi)部關(guān)聯(lián)度,才能最大限度的強(qiáng)化其核心競爭力。(5風(fēng)險(xiǎn)控制能力投資銀行業(yè)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)。要在競爭激烈的投資銀行領(lǐng)域中立足,必須擁有良好的風(fēng)險(xiǎn)控制和駕馭能力。根據(jù)國際證券委員會的劃分,投資銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要包括市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)六大類型。因此,形成一套完善的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制制度,從技術(shù)上量化風(fēng)險(xiǎn),從制度上控制風(fēng)險(xiǎn)也是投資銀行核心競爭力的一個(gè)重要組成部分。(6特殊優(yōu)勢投資銀行是一個(gè)擁有復(fù)雜業(yè)務(wù)體系和廣泛的經(jīng)營范圍的行業(yè)。因此,在投資銀行的經(jīng)營過程中,除了投資銀行自身的規(guī)模實(shí)力因

6、素之外,一些特殊的資源優(yōu)勢也是影響投資銀行核心競爭力的重要方面。這些優(yōu)勢主要包括投資銀行的區(qū)位布局優(yōu)勢、特殊客戶關(guān)系和特殊人際關(guān)系等其他影響投資銀行競爭能力的方面。如何最大限度的拓展和利用這些優(yōu)勢對于投資銀行業(yè)務(wù)的開展和深化都會產(chǎn)生重要的影響,從而會在一定程度上影響投資銀行核心競爭力的發(fā)揮。投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新途徑面面觀傳統(tǒng)承銷業(yè)務(wù)的創(chuàng)新投資銀行在證券的發(fā)行中往往扮演重要的角色。憑借著豐富的推銷經(jīng)驗(yàn)和知識,在證券發(fā)行作業(yè)中投資銀行不僅負(fù)擔(dān)著溝通信息、與各方聯(lián)絡(luò)并照顧各方利益的任務(wù),參與證券發(fā)行過程的絕大部分環(huán)節(jié),甚至在證券成功發(fā)行之后還繼續(xù)充當(dāng)公司的財(cái)務(wù)顧問,為其提供諸多后續(xù)服務(wù)。因此,投資銀行常

7、常在證券發(fā)行活動(dòng)中處于基礎(chǔ)地位。盡管證券承銷是投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù),業(yè)務(wù)流程和技巧都已成熟和定型,但隨著我國資本市場的發(fā)展以及我國證券市場監(jiān)管體制的調(diào)整。這些創(chuàng)新和變革主要體現(xiàn)在以下方面:(1承銷方式的創(chuàng)新2004年10月以后我國股票承銷監(jiān)管開始實(shí)行保薦代表人制度,即保薦制。在保薦人制度下,調(diào)整自己的承銷方式已成為我國投資銀行的必然選擇。首先,投資銀行的工作重心要由原先的"搶"變?yōu)楝F(xiàn)在的"選"。對于投資銀行而言,首要的工作是培育、遴選和推薦優(yōu)質(zhì)企業(yè),投資銀行要對企業(yè)提供的材料進(jìn)行全面準(zhǔn)確的核查,并據(jù)此對企業(yè)及其所在行業(yè)做出客觀全面的評估。通過遴選優(yōu)質(zhì)企業(yè)上

8、市并充分認(rèn)清所面臨的風(fēng)險(xiǎn),投資銀行可以在相當(dāng)大的程度上規(guī)避保薦風(fēng)險(xiǎn)、提升信譽(yù)。其次,承攬業(yè)務(wù)之后投資銀行要由原先簡單的仿制招股材料轉(zhuǎn)向銷售和保薦。特別是在持續(xù)輔導(dǎo)期間內(nèi),要對保薦的上市公司實(shí)行全方位的監(jiān)督,促使其規(guī)范運(yùn)作,實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營的規(guī)范化和制度化,提高其經(jīng)營質(zhì)量和運(yùn)作效率。此外,投資銀行還應(yīng)當(dāng)負(fù)擔(dān)起為股票發(fā)行所進(jìn)行的企業(yè)評估,發(fā)行方案設(shè)計(jì),發(fā)行規(guī)模、價(jià)格和時(shí)機(jī)的選擇以及企業(yè)形象定位策劃與宣傳方面的工作。最后,從承銷業(yè)務(wù)的具體形式來看,在核準(zhǔn)制全面推行的情況下,"包銷不敗"的情況將成為歷史。承銷方式多樣化將成為投資銀行的一個(gè)主要發(fā)展趨勢。從國外的發(fā)展歷程來看,一些新型的承銷

9、方式也悄然誕生。這些方式主要包括:用于債券承銷的買斷交易、用于債券和股票承銷的拍賣法以及用于普通股票承銷的優(yōu)先權(quán)發(fā)行等。我國的投資銀行也可以借鑒國外這些成功的經(jīng)驗(yàn)和做法,根據(jù)不同的情況確定適合的承銷方式,以最大限度的規(guī)避自身的風(fēng)險(xiǎn),增加獲利機(jī)會。(2定價(jià)方式創(chuàng)新未來的投資銀行必須在承銷定價(jià)方式上有所調(diào)整,以適應(yīng)市場的需要。在經(jīng)營理念上,投資銀行應(yīng)當(dāng)改變以往"包裝者"的形象,努力尋求融資需求與投資需求之間的契合點(diǎn),真正扮演起中介者的角色,并由傳統(tǒng)的發(fā)行人主導(dǎo)型轉(zhuǎn)向投資者主導(dǎo)型,從投資者的角度出發(fā)來對項(xiàng)目的質(zhì)量作出合理的判斷。而在定價(jià)問題上,投資銀行不僅要對發(fā)行人的情況了如指掌

10、,還必須具備根據(jù)二級市場的熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換情況及時(shí)做出調(diào)整的能力,對于投資者的投資偏好要有一定的預(yù)見性,綜合考慮一級市場和二級市場的具體情況,才有可能對發(fā)行價(jià)格有準(zhǔn)確的把握。企業(yè)購并中介與策劃業(yè)務(wù)開展企業(yè)并購中介與策劃業(yè)務(wù)是我國投資銀行實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的一個(gè)最為主要的領(lǐng)域和重要的突破口。從發(fā)展趨勢上來看,我國投行業(yè)務(wù)從證券承銷等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)向以并購業(yè)務(wù)等為代表的創(chuàng)新型業(yè)務(wù)擴(kuò)展已成為大勢所趨。從外部環(huán)境來看,隨著我國市場化程度的不斷提高,高層管理部門利用并購的手段來進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整已經(jīng)成為必然,迎合國際競爭要求的跨區(qū)域行業(yè)并購也正此起彼伏的展開。特別是國有企業(yè)的改革重組為投資銀行開展并購業(yè)務(wù)提供了廣闊的活動(dòng)領(lǐng)

11、域。這一切為我國的投資銀行開展并購業(yè)務(wù)創(chuàng)造了良好的條件。從具體的業(yè)務(wù)方式上來看,可以在以下幾個(gè)方面進(jìn)行嘗試。共 3 頁 1 2 3 下一頁末頁2010財(cái)經(jīng)網(wǎng)絡(luò)評選:新聞人物銀行保險(xiǎn)證券基金期貨外匯黃金港股上市公司汽車抗震救災(zāi)中金在線聲明:中金在線轉(zhuǎn)載上述內(nèi)容,不表明證實(shí)其描述,僅供投資者參考,并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作,風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。(1協(xié)助大中型國有企業(yè)實(shí)現(xiàn)管理層收購管理層收購(MBO是一項(xiàng)大規(guī)模的資本運(yùn)作,僅依靠員工和管理層現(xiàn)金出資很難滿足收購需要。在資本市場發(fā)達(dá)的國家,管理層收購一般通過運(yùn)用垃圾債券、優(yōu)先股以及認(rèn)證股權(quán)等多種融資工具籌措資金。而對于國內(nèi)而言,在此方面可以運(yùn)用的金融工具十

12、分有限,因此在實(shí)踐中投資銀行必須為企業(yè)設(shè)計(jì)適合的融資方式,力求確保金融機(jī)構(gòu)的資金安全以及降低管理層的融資成本。具體而言,投資銀行為管理層融資的方式主要包括:對被收購公司進(jìn)行特殊的財(cái)務(wù)安排,盡可能的壓縮被收購公司的資產(chǎn)泡沫,并在合理的范圍內(nèi)處理壞賬,以提高資產(chǎn)質(zhì)量降低收購所需的資金。這樣不僅可以降低收購成本,緩解管理層的融資壓力,另一方面壞賬準(zhǔn)備的提取也降低了收購后管理層的經(jīng)營壓力,不失為變相解決管理層融資問題的一種方式。聯(lián)系信托公司安排賣方融資,即將被收購公司可以利用的資金委托給信托公司,并簽訂協(xié)議,要求該資金只能貸給管理層成立的投資公司,用于收購公司股權(quán)。這種方式借助信托公司介入所形成的資金

13、委托關(guān)系可以有效的避免企業(yè)直接向管理層貸款所產(chǎn)生的法律風(fēng)險(xiǎn)。向信托公司、各類投資基金申請股權(quán)質(zhì)押貸款。引入風(fēng)險(xiǎn)投資基金和信托公司等機(jī)構(gòu)投資者,以戰(zhàn)略投資者的身份出資與管理層共同注冊成立新公司,然后協(xié)助管理層收購目標(biāo)公司的股權(quán),完成收購。(2積極為優(yōu)質(zhì)企業(yè)組織過橋貸款所謂過橋貸款主要是銀行為促進(jìn)并購交易迅速達(dá)成,以利率爬升票據(jù)等形式向并購企業(yè)提供的貸款。此貸款日后由企業(yè)用公開發(fā)行債券所得資金或以收購?fù)瓿珊蟪鍪鄄糠仲Y產(chǎn)或業(yè)務(wù)等所獲資金進(jìn)行償還。在我國目前國內(nèi)資本市場不發(fā)達(dá)的情況下,間接融資仍是企業(yè)獲取并購資金的主要渠道。有鑒于此,投資銀行在為企業(yè)并購設(shè)計(jì)融資結(jié)構(gòu)時(shí)首先可以考慮的就是組織商業(yè)銀行為企

14、業(yè)并購提供銀團(tuán)貸款。特別是為一些財(cái)務(wù)狀況良好,享有一定聲譽(yù)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)謀求并購資金時(shí),投資銀行應(yīng)當(dāng)采用此種方式,一方面牽頭組織銀團(tuán)貸款,另一方面做好再融資計(jì)劃,以確保按期歸還銀行短期貸款。(3用商業(yè)銀行貸款幫助上市公司進(jìn)行行業(yè)整合由于歷史原因,我國產(chǎn)業(yè)鏈條呈現(xiàn)出過于紛亂的局面,大型集團(tuán)公司的缺位嚴(yán)重影響了其在世界市場上的競爭力。因此由行業(yè)中的優(yōu)勢企業(yè)對同行業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合就成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求。然而由于行業(yè)整合過程中所必需的信息收集、交涉和談判等一系列復(fù)雜繁瑣的工作導(dǎo)致上市公司在開展收購活動(dòng)時(shí)常常無法有效的控制收購成本;同時(shí),上市公司直接接觸目標(biāo)公司還會導(dǎo)致雙方都被置于泄漏企業(yè)機(jī)密的風(fēng)險(xiǎn)之下,這

15、對于企業(yè)的發(fā)展無疑是一種潛在的威脅;再者,金融市場上籌措資金的復(fù)雜程序和嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)困擾上市公司面臨著收購資金籌集方面的困擾。因此,由投資銀行作為中介機(jī)構(gòu)來協(xié)調(diào)各方面的矛盾,并通過取得由上市公司作擔(dān)保的銀行貸款來成功完成系列收購。同企業(yè)自行收購相比,投資銀行的費(fèi)用更加低廉,上市公司由此可以節(jié)省大量的支出。(4發(fā)起、設(shè)立和管理并購專項(xiàng)基金企業(yè)并購基金是共同基金的一個(gè)創(chuàng)新品種,在20世紀(jì)80年代美國企業(yè)并購過程中曾發(fā)揮了非常突出的作用。該基金既具有共同基金"集體投資、專家經(jīng)營、分散風(fēng)險(xiǎn)、共同收益"的特性,又因其具有明確的投資傾向而獨(dú)具高風(fēng)險(xiǎn)、高收益和籌資迅速等特色。在我國企業(yè)并購蓬

16、勃發(fā)展的時(shí)期,投資銀行發(fā)起設(shè)立并管理并購基金也是十分必要的。由于我國目前企業(yè)的并購活動(dòng)以優(yōu)勢企業(yè)發(fā)起的并購居多,因而在很大程度上降低了并購的風(fēng)險(xiǎn)。并購基金只要選擇正確的投資對象,為其提供融資以促進(jìn)并購活動(dòng)的完成也必然會獲利不菲,這對于一些中小投資者,尤其是一些偏好風(fēng)險(xiǎn)的基金投資者而言也具有相當(dāng)?shù)奈?。而我國目前的資本市場的發(fā)展也為并購基金提供了廣闊的舞臺,特別是我國一些證券公司近年來發(fā)起設(shè)立的基金管理公司在實(shí)際操作中積累了豐富的資金運(yùn)作經(jīng)驗(yàn),培養(yǎng)了一批熟悉基金運(yùn)作的專業(yè)人才,這都為并購基金的建立提供了良好的基礎(chǔ)。資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化在我國的探索和開展為我國投資銀行業(yè)的發(fā)展開辟了新的舞臺和發(fā)展

17、空間。作為一種結(jié)構(gòu)化和非負(fù)債式的融資方式,資產(chǎn)證券化以其低廉的融資成本和廣泛的應(yīng)用范圍在諸多領(lǐng)域,特別是在盤活國有資產(chǎn)以及消化商業(yè)銀行不良資產(chǎn)等方面具有廣闊的發(fā)展前景。然而限于我國經(jīng)濟(jì)條件和制度條件等方面的限制,資產(chǎn)證券化在我國剛剛起步,還不具備大規(guī)模實(shí)施的條件,因此可以在一定的領(lǐng)域開展突破,逐步進(jìn)行推廣。就我國目前的狀況而言我國的資產(chǎn)證券化的實(shí)施可以考慮從以下幾個(gè)方面開展:(1銀行不良資產(chǎn)證券化利用資產(chǎn)證券化的方式消化銀行不良資產(chǎn)是國外較為常見的一種方式。如,美國國會為處理儲蓄與貸款機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)問題特別通過了1989年金融機(jī)構(gòu)改革、復(fù)興和實(shí)施法案,由重組信托公司(RTC直接利用資產(chǎn)證券化形式

18、對不良資產(chǎn)進(jìn)行整塊和分塊銷售,從而降低了銀行的不良資產(chǎn)比重,提高了資產(chǎn)負(fù)債管理水平。長期以來我國銀行業(yè)累積起了一個(gè)比較龐大的不良資產(chǎn)池,為消融這個(gè)資產(chǎn)池,進(jìn)一步防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn),我們也可以效仿發(fā)達(dá)國家的成功經(jīng)驗(yàn)對其進(jìn)行資產(chǎn)證券化。但是不良資產(chǎn)由于其未來現(xiàn)金流量的不確定性, 抵押品缺乏和擔(dān)保地位不明等以及不良貸款組合的異質(zhì)性等因素所造成信用評級和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的困難導(dǎo)致銀行不良資產(chǎn)的證券化存在很大的難題。所以推行不良資產(chǎn)證券化的根本思路和出發(fā)點(diǎn)就是要穩(wěn)定不良資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流量。(2房地產(chǎn)抵押貸款資產(chǎn)證券化的最初用途是用來盤活流動(dòng)性差的資產(chǎn),如住房抵押貸款。商業(yè)銀行將住房貸款的債權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資銀行,從而

19、通過提前兌現(xiàn)現(xiàn)金,實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)嫁銀行貸款風(fēng)險(xiǎn),降低不良資產(chǎn)比重,保證銀行的資產(chǎn)充足,滿足后續(xù)貸款的順利實(shí)施的目的。同時(shí)房地產(chǎn)抵押貸款的證券化也為投資者開辟了新的更多的投資渠道,使投資者在選擇具有避險(xiǎn)功能的投資組合時(shí)有了更大的空間。(3基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)具有消費(fèi)的準(zhǔn)公共物品性,經(jīng)營上的自然壟斷等特點(diǎn)保證了在其經(jīng)營期間具有穩(wěn)定的、可預(yù)測的現(xiàn)金流。而且我國作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)迅速成長的發(fā)展中國家,每年在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上都具有大規(guī)模的投資,將這些項(xiàng)目進(jìn)行資產(chǎn)證券化完全可以形成足夠規(guī)模的相似資產(chǎn)組群。另外,基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目運(yùn)營期一般較長,而且遵循一定的自然和生活規(guī)律,因此在構(gòu)建資產(chǎn)池時(shí)組合中的各批貸款期限基本相近,

20、風(fēng)險(xiǎn)和收益均可以維持在固定的穩(wěn)定水平。因此,基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)是最具備條件成為我國房地產(chǎn)證券化的啟動(dòng)資產(chǎn)。我國在基礎(chǔ)設(shè)施的資產(chǎn)證券化方面已經(jīng)開始了一些成功的實(shí)踐,如1996年珠海市以交通工具注冊費(fèi)和高速公路過路費(fèi)為支持成功的發(fā)行了2億美元的債券,這些都為我國大力開展基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化奠定了基礎(chǔ)。(4出口硬通貨應(yīng)收款我國的基本情況與其他新興國家類似,因此在應(yīng)用資產(chǎn)證券化方面不妨借鑒它們的做法。其中較為重要的一點(diǎn)就是將出口硬通貨應(yīng)收款作為推行證券化的金融資產(chǎn)。改革開放以來,我國對外貿(mào)易飛速發(fā)展,貿(mào)易額迅速增加,而且許多大中型企業(yè)都已擁有進(jìn)出口自營權(quán)。我國現(xiàn)在已是世界出口大國之一,如此巨大的出口額中必然產(chǎn)

21、生數(shù)額相當(dāng)可觀的應(yīng)收款。其中有部分應(yīng)收款的客戶是歐美信譽(yù)卓著的大公司,我們與其有穩(wěn)定的業(yè)務(wù)往來,那么,這部分應(yīng)收款就應(yīng)成為我國資產(chǎn)證券化的開端和堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。(5擴(kuò)大我國大型企業(yè)海外融資大型企業(yè)要想向世界進(jìn)軍,單從國內(nèi)資本市場融資遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,必須考慮在海外市場直接融資。但由于我國企業(yè)的信用等級普遍不高,如果仍堅(jiān)持采用傳統(tǒng)的債權(quán)工具融資,進(jìn)一步大規(guī)?；I資的難度將很大。而資產(chǎn)證券化由于采用了信用隔離和信用擔(dān)保機(jī)制,恰恰能幫助企業(yè)擺脫以上信用等級的束縛,憑借高質(zhì)量的金融資產(chǎn)和恰當(dāng)?shù)慕M織結(jié)構(gòu)提高所發(fā)行證券的信用等級,降低融資成本,吸引更廣泛的投資者。項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)項(xiàng)目融資也是當(dāng)前投資銀行比較重要的創(chuàng)新型項(xiàng)目之

22、一。從國外的經(jīng)驗(yàn)來看,投資銀行作為項(xiàng)目融資顧問,主要扮演以下兩個(gè)不同的角色:一是為貸款銀行尋找合適的貸款對象,最大限度地保證貸款資金的安全性;其次是對項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的評估與防范提供準(zhǔn)確的報(bào)告,以幫助貸款銀行和項(xiàng)目投資者科學(xué)地回避風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目融資作為一種重要的國際金融工具,在上世紀(jì)80年代中期傳播到了我國的企業(yè)界和金融界,并逐步在一些大型的投資項(xiàng)目中部分地得到了運(yùn)用。隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,國家對基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的投資資金需求日益增加,投資銀行開展項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)具有廣闊的市場前景。結(jié)合我國的具體情況來看,開拓諸如設(shè)施使用協(xié)議項(xiàng)目融資、杠桿租賃項(xiàng)目融資、BOT項(xiàng)目融資等高級融資都可以作為我國投資銀行

23、開展項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)的突破口。咨詢顧問業(yè)務(wù)就我國目前的情況而言,投資銀行的咨詢業(yè)務(wù)在證券發(fā)行、企業(yè)并購與重組,項(xiàng)目融資等方面都具有廣闊的發(fā)展空間。特別是國有企業(yè)的改革和重組更是為投資銀行開展咨詢顧問業(yè)務(wù)創(chuàng)造了良好的契機(jī)。因此,除了效仿國外投資銀行成功經(jīng)驗(yàn),拓展在證券承銷、企業(yè)并購以及項(xiàng)目融資以及財(cái)務(wù)顧問等方面的咨詢業(yè)務(wù)之外,我國的投資銀行還可以在以下幾個(gè)方面尋求突破。(1擔(dān)任上市公司資產(chǎn)重組的財(cái)務(wù)顧問目前我國的上市公司中有不少是虧損公司,都急于尋求其他公司能注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),實(shí)行資產(chǎn)重組,以便使其免遭停牌風(fēng)險(xiǎn)。而另一方面,這些公司"殼"資源的價(jià)值也吸引不少公司在上市公司中尋求資產(chǎn)重

24、組的對象。這些資產(chǎn)重組的目的通常是通過優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu),選擇恰當(dāng)?shù)闹亟M模式,確立更優(yōu)的發(fā)展戰(zhàn)略,以增強(qiáng)企業(yè)競爭力和發(fā)展實(shí)力。由于重組企業(yè)自身在技術(shù)、資金、信息等方面的局限性,一般很難靠自身力量實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)重組的最佳效果。而投資銀行由于其在專業(yè)人才和工作經(jīng)驗(yàn)以及信息等方面的優(yōu)勢,可以為企業(yè)提供切實(shí)可行的資產(chǎn)重組方案,包括資產(chǎn)處置、財(cái)務(wù)安排、融資渠道、價(jià)格確定和戰(zhàn)略目標(biāo)等問題的設(shè)計(jì)。這樣一方面可以使上市公司的資產(chǎn)重組能按照市場原則與規(guī)律規(guī)范運(yùn)作,同時(shí)也為投資銀行拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域創(chuàng)造了條件。(2企業(yè)合資財(cái)務(wù)顧問隨著我國開放程度的不斷擴(kuò)大,越來越多的外國企業(yè)開始涌入國內(nèi)市場。為了克服海外經(jīng)營過程中的困難,這些企業(yè)

25、較多的采取合資的方式。同時(shí)、國內(nèi)企業(yè)在發(fā)展過程中由于面臨資金、技術(shù)以及市場經(jīng)驗(yàn)等方面的困擾,也希望能同國外的投資者進(jìn)行有效的合作。但由于國內(nèi)外企業(yè)之間缺乏溝通和了解,使中外企業(yè)在合資的問題上往往處于盲打誤撞,或由政府"拉郎配"的尷尬境地。因此,在這一領(lǐng)域當(dāng)中投資銀行有著廣泛的發(fā)展空間。在企業(yè)合資過程中投資銀行可以充當(dāng)代理人以及財(cái)務(wù)顧問的角色,有效的促進(jìn)合資的實(shí)現(xiàn)。一方面,投資銀行可以作為投資中介機(jī)構(gòu)代表有合資意向的國內(nèi)外企業(yè)進(jìn)行必要的市場調(diào)查和投資環(huán)境評估,尋找最為合適的合作對象;同時(shí)還可以作為財(cái)務(wù)顧問對合資項(xiàng)目的可行性研究進(jìn)行評估,并參與談判活動(dòng),協(xié)助企業(yè)擬定協(xié)議、合同和

26、章程。另外投資銀行還可以利用與政府部門的密切關(guān)系協(xié)助合資企業(yè)獲取政府審批和相關(guān)的優(yōu)惠特權(quán),減輕合資企業(yè)的負(fù)擔(dān)。(3為地方政府擔(dān)任資本運(yùn)營的財(cái)務(wù)顧問從1998年開始,我國的一些大型證券公司紛紛應(yīng)聘擔(dān)任地方政府的財(cái)務(wù)顧問,他們一方面為政府主管部門和當(dāng)?shù)厣鲜泄鹃_展資本運(yùn)營和資產(chǎn)重組尋求最佳的籌資模式,提供專業(yè)咨詢;另一方面也為地方政府制定經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略,尋求和培育地方經(jīng)濟(jì)新的增長點(diǎn)開展調(diào)查研究,出謀劃策。這種財(cái)務(wù)顧問的工作不僅進(jìn)一步密切了投資銀行和當(dāng)?shù)卣穆?lián)系與合作關(guān)系,同時(shí)也為投資銀行熟悉當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的發(fā)展?fàn)顩r和特點(diǎn)提供了良好的機(jī)遇,為以后在相關(guān)地區(qū)的業(yè)務(wù)拓展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。值得一提的是,為了幫助

27、國有商業(yè)銀行剝離不良信貸資產(chǎn),減輕國有企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān),為國有企業(yè)脫困創(chuàng)造條件,一些投資銀行以債轉(zhuǎn)股作為切入口進(jìn)一步拓展地方政府財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù),在當(dāng)?shù)卣慕y(tǒng)籌安排下協(xié)助申報(bào)債轉(zhuǎn)股的企業(yè)做好改制輔導(dǎo)工作,并利用已有的組織資源進(jìn)行推動(dòng),為爭取獲準(zhǔn)債轉(zhuǎn)股積極創(chuàng)造條件。有了擔(dān)任政府財(cái)務(wù)顧問以及協(xié)助債轉(zhuǎn)股的前期工作基礎(chǔ),投資銀行也可以在承攬資產(chǎn)重組策劃和股票發(fā)行承銷業(yè)務(wù)中占據(jù)主動(dòng)和優(yōu)勢,并獲得較好收益。我國投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新方向和創(chuàng)新機(jī)制創(chuàng)新一直是證券業(yè)發(fā)展的主題,更是塑造投資銀行核心競爭力的基本要素。對我國的投資銀行而言,要培育出核心競爭力,也必須通過系統(tǒng)性的創(chuàng)新來實(shí)現(xiàn)。一個(gè)企業(yè)要持續(xù)發(fā)展,并在行業(yè)中保持

28、領(lǐng)先地位,必須擁有核心業(yè)務(wù)。世界著名的券商,盡管經(jīng)營廣泛,但都有一項(xiàng)或幾項(xiàng)獨(dú)具特色的業(yè)務(wù),并依靠自己的品牌贏得客戶的信賴,獲得了良好的經(jīng)營效益。所以,在投資銀行的創(chuàng)新體系中,業(yè)務(wù)創(chuàng)新是其核心;但為了切實(shí)開拓創(chuàng)新業(yè)務(wù),需要組織創(chuàng)新和管理創(chuàng)新來進(jìn)行制度保證;同時(shí),科學(xué)和完善的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制也是并不可少的,它有助于特定創(chuàng)新業(yè)務(wù)推出的時(shí)機(jī)和市場范圍進(jìn)行科學(xué)的決策。(1業(yè)務(wù)創(chuàng)新的主戰(zhàn)場:產(chǎn)權(quán)市場我國投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新面臨的一個(gè)重要現(xiàn)實(shí)是,國內(nèi)股票市場資金募集總量短期內(nèi)再難有大的突破,而股票發(fā)行業(yè)務(wù)的競爭又在逐漸加劇。一方面,經(jīng)過十多年的發(fā)展,我國上市公司數(shù)量已具相當(dāng)規(guī)模,新公司上市速度已明顯放緩。特別是20

29、00年以來受二級市場行情低迷影響,每年新上市的公司數(shù)量僅60余家;同時(shí),我國股市的再融資功能歷來較弱,投資銀行的業(yè)務(wù)量也十分有限。從市場籌資總額來看,除2000年受火爆行情影響創(chuàng)下2103億元的歷史性高點(diǎn)外,近幾年充其量就是1200億元左右的規(guī)模。按照1.6%的承銷收入計(jì)算,所有證券公司在這塊業(yè)務(wù)中能瓜分的收入也就是20億元上下。2004年77家具有股票承銷業(yè)務(wù)資格的券商平均每家的發(fā)行收入僅2590萬元。另一方面,由于證券承銷業(yè)務(wù)較為成熟,這一市場的競爭也日益加劇。1999-2002年,具有股票主承銷業(yè)務(wù)的國內(nèi)券商數(shù)量分別為23、36、46、58家,呈快速增長趨勢。而且,國外投資銀行也將很快加入戰(zhàn)團(tuán),競爭將日趨激烈。在股票發(fā)行市場規(guī)模相對穩(wěn)定、債券市場發(fā)展緩慢的情況下,投資銀行的創(chuàng)新思路應(yīng)當(dāng)跳出證券市場的圈子,在市場開拓方面狠下功夫。依據(jù)前文對投資銀行的功能定位,結(jié)合我國轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的特征和資本市場的發(fā)展趨勢,我們認(rèn)為,我國投資銀行應(yīng)在傳統(tǒng)證券