第六章金融風(fēng)險

1、第六章 金融風(fēng)險金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，只要有金融活動發(fā)生，就必然存在金融風(fēng)險。金融風(fēng)險如不能及時得到有效的防范、控制與化解，就可能導(dǎo)致大的金融危機，影響一個國家的宏觀經(jīng)濟，甚至國家政權(quán)。因此，金融風(fēng)險引起了全球各行各業(yè)、政府當局、國際金融組織的密切關(guān)注和高度重視。第一節(jié) 金融風(fēng)險的概念及種類 一、金融風(fēng)險的概念在經(jīng)濟生活中，風(fēng)險是一個使用非常普遍的名詞，因為風(fēng)險無處不有，無時不在。一般認為風(fēng)險就是發(fā)生某一經(jīng)濟損失的不確定性，也就是說，風(fēng)險是由于各種不確定性因素的出現(xiàn)和變化，影響了經(jīng)濟活動的方式和方向，使經(jīng)濟主體遭受損失或獲利的機會。不確定性是風(fēng)險的根本特征。 金融風(fēng)險是風(fēng)險中最常見、最普遍，且

2、影響最大的一種風(fēng)險。金融風(fēng)險作為風(fēng)險的范疇之一，概括地講，是指潛在損失的可能性；具體來說是指經(jīng)濟主體在資金融通和貨幣資金經(jīng)營過程中，由于各種事先無法預(yù)料的不確定性因素的影響，而使資金經(jīng)營者的實際收益與預(yù)期收益發(fā)生一定的偏差，從而蒙受損失的可能性。金融風(fēng)險是一個比較寬泛的概念，它與一般意義上的風(fēng)險有很大的區(qū)別。從內(nèi)涵來講，金融風(fēng)險的內(nèi)容要比一般風(fēng)險的內(nèi)容豐富得多；從外延來看，金融風(fēng)險要比一般風(fēng)險的范圍小得多。二、金融風(fēng)險的種類金融風(fēng)險種類的劃分方法有很多。依據(jù)的分類方法不同，金融風(fēng)險可以劃分為不同的種類。具體來說主要有以下幾種：按金融風(fēng)險能否被分散可分為：系統(tǒng)性金融風(fēng)險（systematic r

3、isk）。系統(tǒng)性金融風(fēng)險是指由于全局性的共同因素引起的經(jīng)濟主體的投資收益發(fā)生損失的可能性，這種損失是無法避免的。系統(tǒng)性金融風(fēng)險又有周期性金融風(fēng)險和結(jié)構(gòu)性金融風(fēng)險之分。周期性金融風(fēng)險是由經(jīng)濟周期引起的。結(jié)構(gòu)性金融風(fēng)險是特殊性金融風(fēng)險，通常是由經(jīng)濟、政治或軍事事件、自然災(zāi)害等特殊原因引起的。非系統(tǒng)性金融風(fēng)險(unsystematic risk) 非系統(tǒng)性金融風(fēng)險是指僅影響個別經(jīng)濟主體的因素所導(dǎo)致的風(fēng)險。非系統(tǒng)性風(fēng)險具體包括信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險等等。系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險構(gòu)成總風(fēng)險，即：總風(fēng)險=系統(tǒng)性風(fēng)險+非系統(tǒng)性風(fēng)險按金融風(fēng)險的產(chǎn)生原因不同可分為：信用風(fēng)險（credit risk）。又

4、稱違約風(fēng)險，是指金融市場主體不愿或不能正常履約而造成損失的風(fēng)險。流動性風(fēng)險（liquidity risk）。流動性風(fēng)險是指經(jīng)濟主體由于無力為負債的減少或資產(chǎn)的增加提供融資而給經(jīng)濟主體造成損失的可能性。利率風(fēng)險（interest rate risk）。是指由于利率的波動使資產(chǎn)價值或利息收入減少，或者是負債所產(chǎn)生的利息支出增加。匯率風(fēng)險（foreign exchange risk）。又稱外匯風(fēng)險，外匯持有者或經(jīng)營者因匯率變動導(dǎo)致以外幣計價的資產(chǎn)或負債的價值蒙受損失的可能性。經(jīng)營風(fēng)險（management risk）。經(jīng)營風(fēng)險是指在經(jīng)營管理過程中，因某些金融因素的不確定性，導(dǎo)致經(jīng)營管理出現(xiàn)失誤而使經(jīng)

5、濟主體遭受損失的可能性。國家風(fēng)險（country risk）。國家風(fēng)險一般是指經(jīng)濟主體在國際金融活動中，由于東道國國內(nèi)宏觀經(jīng)濟活動和政治因素的變化而遭受損失的可能性，是與國家主權(quán)行為相關(guān)而無法被個人或企業(yè)行為所左右的并導(dǎo)致國際投資、信貸、經(jīng)濟損失的風(fēng)險。購買力風(fēng)險（purchasing risk）。又稱通貨膨脹風(fēng)險，指通貨膨脹使經(jīng)濟主體的實際收益率下降或者籌資成本增加的可能性。道德風(fēng)險（moral risk）。道德風(fēng)險發(fā)生于合約訂立之后,指代理人利用其擁有的信息優(yōu)勢采取委托人無法觀測和監(jiān)督的“隱藏性”行動或不行動,從而導(dǎo)致的委托人損失或代理人獲利的可能性。法律風(fēng)險（legal risk）。法律

6、風(fēng)險是指因不完善、不正確的法律意見、文件而造成同預(yù)計情況相比資產(chǎn)價值下降或負債加大的風(fēng)險。按金融工具劃分可分為：傳統(tǒng)金融工具風(fēng)險。主要包括股票投資風(fēng)險、債券投資風(fēng)險。金融衍生工具風(fēng)險。包括期貨投資風(fēng)險、期權(quán)投資風(fēng)險、掉期交易風(fēng)險等。第二節(jié) 金融風(fēng)險的成因和效應(yīng)一、金融風(fēng)險的成因金融風(fēng)險是多種原因相互作用的結(jié)果，但金融體系的不穩(wěn)定性和脆弱性是最主要的原因。同時，具體種類的金融風(fēng)險有其主要的誘致因素。金融風(fēng)險產(chǎn)生的根源金融機構(gòu)的內(nèi)在脆弱性金融機構(gòu)是金融體系的核心，它所具有的風(fēng)險是金融體系面臨的主要風(fēng)險。金融機構(gòu)所固有的內(nèi)在脆弱性，是現(xiàn)代金融風(fēng)險產(chǎn)生的內(nèi)在根源。以商業(yè)銀行為代表的金融中介發(fā)揮積極作用

7、，要受到兩個前提條件的限制：一是儲蓄者對銀行的信心，只有儲蓄者不同時提款，才能保證銀行將其對零散儲戶的流動性負債轉(zhuǎn)化為對借款人的非流動性債權(quán)。二是銀行對借款人的篩選和監(jiān)督是高效率的，并且是無成本或至少是低成本的。在現(xiàn)實經(jīng)濟中，由于信息的不對稱性，這兩個前提條件并不一定是同時滿足的，這樣便產(chǎn)生了金融機構(gòu)的內(nèi)在脆弱性。當?shù)谝粋€前提條件不成立時，即當儲蓄者對銀行失去信心時，或者說因各種原因使金融機構(gòu)的聲譽有所虧蝕,就可能導(dǎo)致大規(guī)模的擠兌風(fēng)潮,使之迅速走向崩潰。對于第二個前提條件，由于信息的不對稱性，銀行對借款人的篩選和監(jiān)督并不能保證高效率，從而促使銀行保持穩(wěn)定的第二個前提條件并不總是存在。因此，金融

8、機構(gòu)具有內(nèi)在脆弱性，這是導(dǎo)致金融風(fēng)險的最終原因。（2） 金融資產(chǎn)價格的內(nèi)在波動性金融資產(chǎn)價格在數(shù)值上主要由該資產(chǎn)帶來的未來收益的當期貼現(xiàn)值決定的。由于金融資產(chǎn)的定價受到不對稱信息的制約，而信息的不對稱性決定了經(jīng)濟主體不可能完全了解金融資產(chǎn)未來收入流量變化的各種決定因素，使經(jīng)濟主體的經(jīng)營決策無法回避信息的不對稱性，進而導(dǎo)致決策不及時、不全面、甚至扭曲錯誤，引起風(fēng)險，使金融市場的有效性和完善性大大降低，金融資產(chǎn)的價格因此常常處于波動之中，造成了金融資產(chǎn)價格不穩(wěn)定的傾向，具體表現(xiàn)為匯率的波動性、股市的波動性和金融資產(chǎn)價格的互動性。金融風(fēng)險的易傳染性金融業(yè)是高風(fēng)險的行業(yè)，金融體系內(nèi)的各個金融機構(gòu)之間是

9、以多邊信用網(wǎng)絡(luò)相互依存的，信用本身又具有脆弱性，任何信用鏈條的斷裂都可能發(fā)生金融危機。一旦某個金融機構(gòu)的金融資產(chǎn)價格發(fā)生貶損以至其不能保證正常的流動性頭寸，會很快地將風(fēng)險傳遞給與之有密切關(guān)系的其他主體進而擴散到整個債權(quán)債務(wù)網(wǎng)絡(luò)，引起多米諾骨牌效應(yīng)，通過金融恐慌引起市場喪失信心，從而引發(fā)整個金融業(yè)的動蕩甚至崩潰。金融風(fēng)險深化的原因經(jīng)濟發(fā)展的虛擬化增大了金融風(fēng)險發(fā)生的概率金融業(yè)是一個以經(jīng)營貨幣和信用為基礎(chǔ)的行業(yè)，金融可超越實際經(jīng)濟而發(fā)展，并越來越趨向虛擬化。經(jīng)濟的虛擬化在給資金提供了自由融通便利的同時，還引發(fā)了過度投機導(dǎo)致金融市場價格不斷上漲，加劇通貨膨脹，導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟的破滅，造成巨額的財產(chǎn)損失，

10、并有可能引起連鎖反應(yīng)，發(fā)生金融危機。2 金融全球化強化了金融風(fēng)險產(chǎn)生的可能性和危害性。隨著金融全球化的不斷發(fā)展，金融風(fēng)險也在日益增大。主要是因為：首先，金融手段現(xiàn)代化，特別是國際信息網(wǎng)絡(luò)化和電子化，極大地加快了全球資本流動的速度，大大提高了各國金融市場間的關(guān)聯(lián)性和依存度。其次，國際金融市場全球化，加強了系統(tǒng)性風(fēng)險并強化了風(fēng)險的傳遞性。再次，金融自由化和全球化削弱了各國金融監(jiān)管當局對本國金融市場監(jiān)管的有效性最后，一些發(fā)展中國家為了迎合金融全球化的潮流，在自身監(jiān)管能力薄弱及金融體系不穩(wěn)定的情況下，過早地開放了本國的金融市場，國際投機資本沖擊使其金融市場發(fā)生危機，經(jīng)濟受到巨大影響，而這些國家的金融危

11、機又通過市場傳播到其他國家，在世界范圍內(nèi)引起動蕩，進一步加劇了金融風(fēng)險。金融創(chuàng)新成為決定金融風(fēng)險的新因素。金融創(chuàng)新是一把雙刃劍，一方面，金融創(chuàng)新是為了管理金融風(fēng)險的需要進行的，另一方面，每一種金融創(chuàng)新本身都存在風(fēng)險，金融創(chuàng)新在轉(zhuǎn)嫁原有風(fēng)險的同時，產(chǎn)生了新的金融風(fēng)險，增大了金融體系的不穩(wěn)定。二、金融風(fēng)險的效應(yīng)在金融市場上，收益與風(fēng)險往往是并存的，兩者呈正相關(guān)關(guān)系。在風(fēng)險存在的條件下，獲取額外收益的機會是客觀存在的，而且這種風(fēng)險收益正是人們追求的目標。但金融風(fēng)險帶來的主要是負面影響，金融風(fēng)險不僅給宏觀和微觀經(jīng)濟帶來負面影響，而且不利于社會安定。歷史已多次證明，金融風(fēng)險如果處理不好，會演變?yōu)榻鹑谖C

12、，進而引發(fā)經(jīng)濟危機、政治危機，后果不堪設(shè)想。金融風(fēng)險的微觀經(jīng)濟效應(yīng) 金融風(fēng)險給經(jīng)濟主體帶來直接和間接的經(jīng)濟損失。金融風(fēng)險降低了資金的使用效率。金融風(fēng)險加大了交易成本金融風(fēng)險的宏觀經(jīng)濟效應(yīng)金融風(fēng)險會破壞經(jīng)濟運行基礎(chǔ)，造成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展不平衡。金融風(fēng)險易導(dǎo)致過度投機，引起金融市場秩序混亂，破壞社會正常的生產(chǎn)和生活秩序，甚至使社會陷入恐慌，極大地破壞國家經(jīng)濟。金融風(fēng)險弱化了有關(guān)國家宏觀經(jīng)濟政策實施的效果。金融風(fēng)險還影響到國際收支。第三節(jié) 金融全球化與金融風(fēng)險金融全球化是指在世界經(jīng)濟一體化下，各國、各地區(qū)在貨幣、資本、貨幣政策等方面相互影響、相互融合，而逐步聯(lián)合成一種全球化整體趨勢的狀態(tài)和過程。金融全球

13、化，不僅意味著金融交易活動的全球化，還意味著金融風(fēng)險的全球化，本質(zhì)上是全球金融活動和風(fēng)險發(fā)生機制聯(lián)系日益緊密的一個過程。金融全球化的發(fā)展使金融風(fēng)險在國際上的傳播速度加快、傳播范圍擴大、損害增強。金融全球化主要表現(xiàn)為金融機構(gòu)全球化、國際資本流動全球化和金融市場全球化，它們從不同側(cè)面加大了金融體系的風(fēng)險。金融機構(gòu)全球化與金融風(fēng)險金融機構(gòu)全球化是指金融機構(gòu)在境外廣設(shè)分支機構(gòu)，進行國際化或全球化的經(jīng)營。金融全球化使大量外資金融機構(gòu)進入發(fā)展中國家國內(nèi)金融市場的競爭，極大的加劇了國內(nèi)金融市場的競爭，形成金融業(yè)過度競爭的局面，使銀行一方面不得不提高存款利率，降低貸款利率，從而增加了銀行業(yè)的經(jīng)營成本，降低了利

14、潤率；另一方面，由于銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的激烈競爭和利潤率的下降，使許多金融機構(gòu)為追求高利潤而放棄穩(wěn)健的經(jīng)營原則，大規(guī)模發(fā)展高風(fēng)險業(yè)務(wù)，從而加大了銀行業(yè)的風(fēng)險。此外，在金融全球化的過程中，企業(yè)融資渠道迅速擴大，許多經(jīng)營業(yè)績好的企業(yè)轉(zhuǎn)向國際金融市場直接融資，使得銀行只好轉(zhuǎn)向利潤較低，風(fēng)險較大的中小企業(yè)，進一步加劇了風(fēng)險增加。金融資本運動全球化與金融風(fēng)險國際資本流動可以在國際間調(diào)劑資本的余缺，使資本尋求到最有效的利用場地和機會。國際資本流動對世界經(jīng)濟的發(fā)展起著巨大的作用，成為影響發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展的一個極其重要的因素。國際資本流動全球化，首先導(dǎo)致了發(fā)展中國家利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險的增加。其次，對于許多發(fā)展中國

15、家，尤其是亞洲新興市場經(jīng)濟國家而言，由于國內(nèi)資本市場不發(fā)達，銀行機構(gòu)通常是主導(dǎo)性金融中介，從境外流人的巨額資本將有相當高的比例流人發(fā)展中國家的銀行體系，從而使銀行體系可貸資金大規(guī)模增加。在銀行可貸資金大規(guī)模增多的情況下，銀行就會貸款給利潤率較低的企業(yè)或者信用較差的借款人，這樣就會導(dǎo)致信貸資產(chǎn)質(zhì)量的下降，并有可能帶來信用風(fēng)險。第三，全球性資本流動尤其是大量投機性短期資本的流動，對一些發(fā)展中國家造成了突然性沖擊。第四是增加政府執(zhí)行貨幣政策與金融監(jiān)管的難度。金融市場全球化與金融風(fēng)險金融市場全球化就是金融交易的市場超越時空和地域的限制而趨向于一體。金融全球化加強了各國證券市場之間的聯(lián)系，使各國證券市場

16、連接為一個統(tǒng)一的整體，并產(chǎn)生強烈的互動效應(yīng)。在此情況下，任何一個證券市場的波動，都會迅速的波及其他國家。在金融市場全球化進程中，原有的市場風(fēng)險隨著市場的擴大而增加，特別是由于存在信息不對稱和道德風(fēng)險，金融市場上的風(fēng)險隨市場的全球化擴展而增強。更為重要的是，目前金融交易與實際經(jīng)濟脫節(jié)的程度隨著金融市場全球化而日益突出。第四節(jié) 金融風(fēng)險管理一、金融風(fēng)險管理概述金融風(fēng)險管理的概念。金融風(fēng)險管理是金融管理的核心內(nèi)容。金融風(fēng)險管理是指經(jīng)濟主體在資金籌集和經(jīng)營過程中，對金融風(fēng)險進行識別、衡量和分析，并在此基礎(chǔ)上采取相應(yīng)對策，有效地防范、控制和處置金融風(fēng)險，用最經(jīng)濟合理的方法實現(xiàn)最大安全保障，獲得最佳效益的

17、金融管理活動。為了更準確地把握金融風(fēng)險管理的涵義，我們對該定義作幾點說明：金融風(fēng)險管理是一種金融管理，它的管理對象是金融風(fēng)險，即在資金籌集和經(jīng)營過程中存在和發(fā)生的各類風(fēng)險。金融風(fēng)險管理是由風(fēng)險識別、衡量、實施、控制等幾個環(huán)節(jié)組成，是通過計劃、組織、指導(dǎo)、管理等過程，通過各種科學(xué)方法綜合、合理地運用來實現(xiàn)其目標的。金融風(fēng)險管理的目標是，在識別與衡量金融風(fēng)險的基礎(chǔ)上，對可能發(fā)生的金融風(fēng)險進行控制以防止和減少損失，保障貨幣資金籌集與經(jīng)營活動的順利進行。金融風(fēng)險管理的實質(zhì)，是以最經(jīng)濟合理的方式消除風(fēng)險導(dǎo)致的各種災(zāi)害性后果。金融風(fēng)險管理的意義有助于經(jīng)濟的穩(wěn)定與發(fā)展有利于社會資源優(yōu)化配置保障經(jīng)濟主體經(jīng)營目

18、標的順利實現(xiàn)二、金融風(fēng)險管理的程序金融風(fēng)險管理的過程十分復(fù)雜，一般包括風(fēng)險識別、風(fēng)險衡量、風(fēng)險對策的選擇及風(fēng)險控制等四個階段。金融風(fēng)險識別。金融風(fēng)險識別是指經(jīng)濟主體對尚未發(fā)生的潛在的各種風(fēng)險因素進行系統(tǒng)地歸類和實施全面的分析研究。金融風(fēng)險識別的方法很多，常用的有以下幾種：財務(wù)報表分析法。流程圖分析法。決策樹法。2 金融風(fēng)險衡量。金融風(fēng)險的衡量，就是度量、評估有關(guān)金融風(fēng)險對實現(xiàn)既定目標的不利影響及其程度，是對金融風(fēng)險水平的分析和估量。只有準確地衡量風(fēng)險，才能選擇有效的手段處置風(fēng)險，并實現(xiàn)以最少的費用支出獲得最佳風(fēng)險管理效果。對金融風(fēng)險進行衡量，需要兩方面的信息：即風(fēng)險損失發(fā)生的頻率與這些損失的嚴

19、重程度。通常是以損失的嚴重程度作為評價的主要依據(jù)。對風(fēng)險損失的嚴重性進行評估時，應(yīng)注意以下幾點：風(fēng)險損失的相對性。在衡量風(fēng)險損失時，除了正確測量損失的絕對量以外，還應(yīng)該充分估計該經(jīng)濟主體對可能發(fā)生的金融風(fēng)險的承受能力。風(fēng)險損失的綜合性。在確定損失嚴重性的過程中，還應(yīng)注意考慮同一風(fēng)險事件可能產(chǎn)生的所有類型的損失及其對經(jīng)濟主體的最終、綜合影響。風(fēng)險損失的時間性。損失總是有一個發(fā)生、發(fā)展與終結(jié)的過程，有些金融風(fēng)險所產(chǎn)生的損失是立桿見影的，而有些則是潛伏一定時間后才能充分暴露，因此金融風(fēng)險的衡量必須與時間聯(lián)系在一起。金融風(fēng)險的評估常用方法有以下三種：敏感性分析。是在保持其他條件不變的前提下，研究單個市

20、場風(fēng)險要素（利率、匯率、股票價格和商品價格）的變化可能會對金融工具或資產(chǎn)組合的收益或經(jīng)濟價值產(chǎn)生的影響。風(fēng)險價值（VAR法）。是指在一定的持有期和給定的置信水平下，利率、匯率等風(fēng)險要素發(fā)生變化時可能對某項資金頭寸、資產(chǎn)組合或經(jīng)濟主體造成的潛在最大損失。缺口分析。這是衡量利率變動對經(jīng)濟主體當期收益影響的一種方法。具體而言，就是將經(jīng)濟主體的所有生息資產(chǎn)和付息負債按照重新定價的期限劃分到不同的時間段（如1個月以下，13個月，3個月1年，15年，5年以上等）。在每個時間段內(nèi)，將利率敏感性資產(chǎn)減去利率敏感性負債，得到該時間段內(nèi)的重新定價“缺口”。以該缺口乘以假定的利率變動，即得出這一利率變動對凈利息收入

21、變動的大致影響。 金融風(fēng)險管理的對策選擇。如何選擇不同的工具，并對各種工具進行最佳組合以實現(xiàn)最少的費用開支獲得最大安全效果，是風(fēng)險管理的中心環(huán)節(jié) 金融風(fēng)險的控制。金融風(fēng)險的控制是指金融風(fēng)險管理措施實施后的檢查、反饋和調(diào)整，其實質(zhì)在于協(xié)調(diào)和配合使用各種金融風(fēng)險管理工具。三、金融風(fēng)險管理的策略金融風(fēng)險管理策略是指經(jīng)濟主體在特定的風(fēng)險環(huán)境下所采取的管理風(fēng)險措施。經(jīng)濟主體可以針對不同類型的金融風(fēng)險采取不同的金融風(fēng)險管理策略。金融風(fēng)險管理的基本策略通常有以下幾種： 金融風(fēng)險的預(yù)防策略金融風(fēng)險的預(yù)防策略是指在風(fēng)險尚未導(dǎo)致?lián)p失之前，經(jīng)濟主體采用一定的防范性措施，以防止損失實際發(fā)生或?qū)p失控制在可承受的范圍以內(nèi)的策略。 金融風(fēng)險的規(guī)避策略金融風(fēng)險的規(guī)避策略是指考慮到金融風(fēng)險事件存在與發(fā)生的可能性，主動放棄或改變實施某項可能導(dǎo)致金融風(fēng)險損失的方案，以減少或避免由于風(fēng)險引起的損失。 金融風(fēng)險的轉(zhuǎn)嫁策略金融風(fēng)險的轉(zhuǎn)嫁是指經(jīng)濟主體將其面臨的金融風(fēng)險有意識地通過各種合法手段轉(zhuǎn)移給其他經(jīng)濟主體。金融風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁的主要方式有：（1