財(cái)務(wù)分析(李詩田)(第8章)2013

1、負(fù)債經(jīng)營是企業(yè)經(jīng)營的普遍現(xiàn)象，但是，如果負(fù)債控制得不好，企業(yè)就可能發(fā)生債務(wù)危機(jī)，最終出現(xiàn)現(xiàn)金流斷裂而破產(chǎn)。因此，企業(yè)償債能力分析非常重要。第8章 企業(yè)償債能力分析8.1 償債能力分析內(nèi)涵及意義8.2 短期償債能力分析8.3 企業(yè)長期償債能力分析8.1 償債能力分析內(nèi)涵及意義8.1.1 償債能力分析的內(nèi)涵償債能力的概念:償債能力是指企業(yè)對到期債務(wù)清償?shù)哪芰?。短期償債能力的概?企業(yè)的短期償債能力是指企業(yè)用其流動（短期）資產(chǎn)償還短期債務(wù)的能力長期償債能力的概念:企業(yè)的長期償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)和收益償還長期債務(wù)、利息的能力長、短期償債能力分析的關(guān)系長、短期償債能力分析的聯(lián)系長、短期償債能力分析的

2、區(qū)別8.1.2 償債能力分析的意義正確認(rèn)識和評價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況為改善企業(yè)經(jīng)營管理提供可靠信息為相關(guān)的投資、信貸決策提供依據(jù)8.1.3 償債能力分析的內(nèi)容短期償債能力分析長期償債能力分析8.2 短期償債能力分析8.2.1 短期償債能力分析指標(biāo)流動比率公式對流動比率的說明從短期債權(quán)人立場上說，流動比率越高越好，表示企業(yè)的償付能力越強(qiáng)，企業(yè)所面臨的短期流動性風(fēng)險(xiǎn)越小，短期債權(quán)越有保障，借出的資金越安全從債務(wù)人（企業(yè)本身）角度看，流動比率越高，企業(yè)償債能力越強(qiáng)。但并不一定要求流動比率越高越好（現(xiàn)金過多；企業(yè)賒銷過多，導(dǎo)致應(yīng)收賬款越多；或存貨或多，都有可能導(dǎo)致問題），流動比率可以被控制在一個(gè)正常區(qū)間范圍

3、內(nèi)。從一般經(jīng)驗(yàn)看，流動比率為200%時(shí)，認(rèn)為是比較合適的。但實(shí)際上對于不同企業(yè)并沒有絕對標(biāo)準(zhǔn)，但可以與同行或歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行比較。表1：萬科公司流動比率分析 2007年末2008年末2009年末流動資產(chǎn)954.33億1134.561303.23流動負(fù)債487.74億645.54680.58流動比率1.96 1.76 1.91 速動比率公式速動比率= 其中：速動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)-存貨用速動比率來評價(jià)企業(yè)的短期償債能力，消除了存貨等變現(xiàn)能力較差的流動資產(chǎn)項(xiàng)目的影響，可以部分地彌補(bǔ)流動比率指標(biāo)存在的缺陷速動比率的有關(guān)說明一般經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為，在企業(yè)的全部流動資產(chǎn)中，存貨大約占50%左右，速動比率的一般標(biāo)準(zhǔn)為100

4、% 。但實(shí)際上對于不同企業(yè)并沒有絕對標(biāo)準(zhǔn)，但可以與同行或歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，速動比率具有典型的行業(yè)特性。對速動比率的分析，可將其與同行業(yè)的平均速動比率進(jìn)行比較；研究速動比率在時(shí)間序列變動的特點(diǎn)及其合理性。表2：萬科公司速動比率分析200720082009流動資產(chǎn)954.33億1134.561303.23流動負(fù)債487.74億645.54680.58存貨664.73億858.99900.85預(yù)收款項(xiàng)216.23億239.46317.35流動比率1.961.761.91速動比率0.59 0.43 0.59 速動比率(扣除預(yù)收款項(xiàng))1.65 1.44 1.69 萬科的速動比率低于經(jīng)驗(yàn)值得100%？ 短

5、期償債能力存在問題？對流動比率和速動比率的說明需要特別指出的是，一個(gè)企業(yè)的流動比率和速動比率較高，雖然能夠說明企業(yè)有較強(qiáng)的短期償債能力，反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況良好，但過高的流動比率和速動比率則會影響企業(yè)的盈利能力。現(xiàn)金過多；企業(yè)賒銷過多，導(dǎo)致應(yīng)收賬款越多；或存貨或多，都有可能導(dǎo)致問題現(xiàn)金比率 概念:現(xiàn)金比率是指貨幣現(xiàn)金類資產(chǎn)對流動負(fù)債的比率公式現(xiàn)金比率=貨幣資金包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，其中現(xiàn)金為庫存現(xiàn)金，現(xiàn)金等價(jià)物為銀行存款和其他貨幣資金對現(xiàn)金比率的說明現(xiàn)金比率可以準(zhǔn)確地反映企業(yè)的直接償付能力，當(dāng)企業(yè)面臨支付工資日或大宗進(jìn)貨日等需要大量現(xiàn)金時(shí)，這一指標(biāo)更能顯示出其重要作用?，F(xiàn)金比率越高，表示企業(yè)可立

6、即用于支付債務(wù)的現(xiàn)金類資產(chǎn)越多。但對于現(xiàn)金比率指標(biāo)多少最適宜沒有絕對標(biāo)準(zhǔn)，不過比率多少與行業(yè)特點(diǎn)以及支付時(shí)點(diǎn)有關(guān)現(xiàn)金類資產(chǎn)的盈利水平較低，企業(yè)不可能也沒有必要保留過多的現(xiàn)金類資產(chǎn)。如果這一比率過高，表明企業(yè)通過負(fù)債方式所籌集的流動資金沒有得到充分地利用，所以并不鼓勵(lì)企業(yè)保留更多的現(xiàn)金類資產(chǎn)。表3：萬科公司現(xiàn)金比率分析200720082009貨幣資金170.47億199.78230.02流動負(fù)債487.74億645.54680.58現(xiàn)金比率0.35 0.31 0.34 表3：蘋果公司現(xiàn)金比率分析201020112012貨幣資金112.61億美元98.15億美元107.46億美元流動負(fù)債207.2

7、2279.7385.42現(xiàn)金比率54.34%35.09%27.88%營運(yùn)資金（資本）概念:營運(yùn)資金是指流動資產(chǎn)減去流動負(fù)債后的差額，也稱（凈）營運(yùn)資本，表示企業(yè)的流動資產(chǎn)在償還全部流動負(fù)債后還有多少剩余 。（企業(yè)保持日常正常運(yùn)行、周轉(zhuǎn)需要的投資支出）公式:營運(yùn)資金（資本）= 流動資產(chǎn)流動負(fù)債對營運(yùn)資金（資本）的有關(guān)說明該指標(biāo)越高，表示企業(yè)可用于償還流動負(fù)債的資金越充足，企業(yè)的短期償付能力越強(qiáng)，企業(yè)企業(yè)所面臨的短期流動性或日常運(yùn)轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)越小，債權(quán)人安全程度越高 對營運(yùn)資金（資本）指標(biāo)進(jìn)行分析，可以與同行或歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行比較。當(dāng)然，過高的運(yùn)營資金（資本）不利于資金利用效率。表3：萬科公司營運(yùn)資金分析2

8、00720082009流動資產(chǎn)954.33億1134.561303.23流動負(fù)債487.74億645.54680.58運(yùn)營資金466.59億489.02622.65企業(yè)支付能力系數(shù)期末支付能力計(jì)算公式期末支付能力系數(shù)=其中，急需支付款項(xiàng)包括逾期未繳款項(xiàng)、逾期銀行借款、逾期應(yīng)付款項(xiàng)等。該指標(biāo)大于或等于1說明企業(yè)有支付能力；反之，說明企業(yè)支付能力差，該指標(biāo)越低，說明企業(yè)支付能力越差 近期支付能力系數(shù)計(jì)算公式近期支付能力系數(shù)=注：第一，這里所說的近期，可根據(jù)企業(yè)的實(shí)際支付情況而定，可以是三天、五天，也可十天或半月，當(dāng)然也可計(jì)算企業(yè)當(dāng)天的支付能力；第二，該指標(biāo)分子和分母的口徑應(yīng)一致，即分子和分母所說的

9、近期相同 ；第三，近期需要支付的資金，是指到最后支付時(shí)點(diǎn)，企業(yè)需要支付的資金數(shù)額 。對企業(yè)支付能力指標(biāo)的說明企業(yè)近期支付能力系數(shù)對于評價(jià)企業(yè)短期或近期的償債能力狀況和財(cái)務(wù)狀況有著重要的作用。該指標(biāo)的評價(jià)與期末支付能力系數(shù)相同，當(dāng)近期支付能力系數(shù)大于或等于1時(shí)，說明企業(yè)近期支付能力較好，反之，則說明企業(yè)近期支付能力較差，該指標(biāo)越低，說明近期支付能力越差 該指標(biāo)屬于企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理指標(biāo)，外部分析主體很難取得該指標(biāo)現(xiàn)金流量比率概念:現(xiàn)金流量比率是指經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量與流動負(fù)債的比率，也稱為現(xiàn)金流動負(fù)債比率。公式現(xiàn)金流量比率=現(xiàn)金流量比率（現(xiàn)金流動負(fù)債比率）的說明現(xiàn)金流比率可以反映企業(yè)的從經(jīng)營現(xiàn)金流

10、角度反映企業(yè)自生（自生造血）直接償還短期債務(wù)的能力?，F(xiàn)金流量比率表明企業(yè)自生償還短期債務(wù)能力越強(qiáng)，反之，越弱。多大為宜，沒有標(biāo)準(zhǔn)，在分析過程中，該指標(biāo)可以與同行、過去比較。表4：萬科公司現(xiàn)金流量比率分析200720082009經(jīng)營現(xiàn)金流凈額-104.38-0.3492.53流動負(fù)債487.74億645.54680.58現(xiàn)金流量比率-0.214 -0.001 0.136 表4：蘋果公司現(xiàn)金流量比率分析201020112012經(jīng)營現(xiàn)金流凈額185.95億美元375,29508.56流動負(fù)債207.22279.7385.42現(xiàn)金流量比率89.74%134.18%131.95%蘋果公司通過自身造血償還

11、短期債務(wù)能力相當(dāng)強(qiáng)反映短期償債能力的一些輔助指標(biāo)應(yīng)收、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)速度（周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)期）存貨周轉(zhuǎn)速度（周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)期）8.2.2 短期償債能力的影響因素分析流動資產(chǎn)規(guī)模與結(jié)構(gòu)流動負(fù)債規(guī)模與結(jié)構(gòu)企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流量8.3 企業(yè)長期償債能力分析8.3.1 長期償債能力指標(biāo)的計(jì)算與分析從資產(chǎn)規(guī)模角度分析長期償債能力資產(chǎn)負(fù)債率公式資產(chǎn)負(fù)債率=8.3.2 長期償債能力分析對資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)的說明如果這一比率超過100%，則表明企業(yè)已資不抵債，視為達(dá)到破產(chǎn)的警戒線。經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)為，該指標(biāo)的適宜水平是40%60%，有利于風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡。不過這一標(biāo)準(zhǔn)不是絕對的，與企業(yè)所在的行業(yè)等因素有關(guān)。 分析過程中，資產(chǎn)負(fù)債率可

12、以結(jié)合行業(yè)平均水平與企業(yè)過去資產(chǎn)負(fù)債率水平進(jìn)行比較分析表5：萬科公司資產(chǎn)負(fù)債率分析 200720082009負(fù)債總額661.75804.18922資產(chǎn)總額1000.941192.371376.09資產(chǎn)負(fù)債率0.66 0.67 0.67 超過了60%經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)，萬科公司負(fù)債率水平正常嗎？表6：蘋果公司資產(chǎn)負(fù)債率分析 單位:億美元 200720082009負(fù)債總額108.15185.42260.19資產(chǎn)總額253.47395.72538.51資產(chǎn)負(fù)債率0.43 0.47 0.48 蘋果公司資產(chǎn)負(fù)債率比萬科公司低，為什么？權(quán)益乘數(shù)（書上所有者權(quán)益比率的倒數(shù)）權(quán)益乘數(shù)=1/所有者權(quán)益比率上述指標(biāo)用來計(jì)量

13、企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿水平，也可反應(yīng)所有者權(quán)益對債務(wù)的保障能力表7：萬科公司權(quán)益乘數(shù)分析 200720082009資產(chǎn)總額1000.941192.371376.09所有者權(quán)益總額339.19 388.19 454.09 權(quán)益乘數(shù)2.95 3.07 3.03 表8：蘋果公司權(quán)益乘數(shù)分析 200720082009資產(chǎn)總額253.47395.72538.51所有者權(quán)益總額145.32 210.30 278.32 權(quán)益乘數(shù)1.74 1.88 1.93 產(chǎn)權(quán)比率（債務(wù)權(quán)益比率或凈資產(chǎn)負(fù)債率）公式產(chǎn)權(quán)比率= ×100% 上述指標(biāo)用來計(jì)量企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿水平，也可反應(yīng)所有者權(quán)益對債務(wù)的保障能力對產(chǎn)權(quán)比率的說明該

14、指標(biāo)多大為宜沒有絕對標(biāo)準(zhǔn)，不同行業(yè)產(chǎn)權(quán)比率不一樣（銀行業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)比例較高）不過一般認(rèn)為該指標(biāo)不能是負(fù)值分析過程中，產(chǎn)權(quán)比率可以結(jié)合行業(yè)平均水平與企業(yè)過去水平進(jìn)行比較分析表9：萬科公司產(chǎn)權(quán)比率分析 200720082009負(fù)債總額661.75804.18922所有者權(quán)益總額339.19 388.19 454.09 產(chǎn)權(quán)比率1.95 2.07 2.03 表10：蘋果公司產(chǎn)權(quán)比率分析 單位:億美元 200720082009負(fù)債總額108.15185.42260.19所有者權(quán)益總額145.32 210.30 278.32 產(chǎn)權(quán)比率0.74 0.88 0.93 從盈利（收益）角度分析長期償債能力利息保障倍數(shù)（書P239公式不太標(biāo)準(zhǔn)）公式利息保障倍數(shù)= =對利息保障倍數(shù)的說明運(yùn)用利息保障倍數(shù)分析評價(jià)企業(yè)長期償債能力時(shí)，從靜態(tài)上看，經(jīng)驗(yàn)上認(rèn)為該指標(biāo)要大于1，說明企業(yè)償還長期債務(wù)利息能力的較強(qiáng)，否則，說明企業(yè)償還利息能力較弱。但該指標(biāo)也沒有絕對的標(biāo)準(zhǔn)，可以與行業(yè)平均