去年國(guó)慶節(jié)前后豆油行情回顧

1、 定期報(bào)告農(nóng)產(chǎn)品 策略報(bào)告 策略研究 2009年9月24日 星期四 中期研究院產(chǎn)品系列 國(guó)慶長(zhǎng)假前后豆油市場(chǎng)操作策略淺析產(chǎn)業(yè)研究中心分析師： 徐凡 一、去年國(guó)慶節(jié)前后豆油行情回顧2008年7月份起，由于美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)和商品市場(chǎng)均出現(xiàn)恐慌性下跌，去年9-10月份期間，包括CBOT豆油在內(nèi)的整體商品市場(chǎng)仍處于快速下跌的趨勢(shì)中。由于08年10月初的國(guó)慶節(jié)7天法定休假日期間國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)休市，外盤整體期貨市場(chǎng)在此期間的大幅下跌使得國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)在國(guó)慶節(jié)后出現(xiàn)連續(xù)的開(kāi)盤跳空跌停行情，給國(guó)內(nèi)的期貨多頭頭寸投資者短期內(nèi)帶來(lái)了極大的風(fēng)險(xiǎn)和虧損。其中國(guó)內(nèi)豆油期貨合約更是在國(guó)慶節(jié)后連續(xù)出現(xiàn)3個(gè)開(kāi)盤跳

2、空跌停，達(dá)到交易所強(qiáng)行減倉(cāng)規(guī)定，部分投資者期貨帳戶甚至出現(xiàn)資金風(fēng)險(xiǎn)。因此，國(guó)內(nèi)長(zhǎng)假期間外盤的大幅波動(dòng)很可能給國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)帶來(lái)較大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。目前，國(guó)慶8天長(zhǎng)假即將到來(lái)，期間外盤有6個(gè)交易日，同樣給國(guó)內(nèi)期市帶來(lái)一些不確定性影響。二、目前全球經(jīng)濟(jì)通脹預(yù)期對(duì)整體商品市場(chǎng)造成一定的壓力目前全球經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有真正走穩(wěn)，在次貸危機(jī)發(fā)生之后，全球各國(guó)均采取了經(jīng)濟(jì)刺激措施，向金融市場(chǎng)注入大量的流動(dòng)性，這些經(jīng)濟(jì)刺激措施也導(dǎo)致09年初以來(lái)，整體大宗商品市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)大幅反彈，股市、樓市也在充裕的資金推動(dòng)下大幅反彈，目前全球經(jīng)濟(jì)又面臨著新的挑戰(zhàn)和威脅，流動(dòng)性泛濫導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)通脹的預(yù)期在加劇。作為去年經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融危機(jī)根源

3、國(guó)的美國(guó)，目前其國(guó)內(nèi)失業(yè)率一直高居不下，8月份美國(guó)失業(yè)率高達(dá)9.7%，創(chuàng)下了自1983年來(lái)的新高。9.23日晚間，美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)宣布保持利率不變，與市場(chǎng)預(yù)期一致，表明美國(guó)政府將會(huì)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)保持量化寬松的貨幣政策不變。近期市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)在于9.24日在美國(guó)匹茲堡召開(kāi)的G20領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)，討論的重點(diǎn)包括各國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激政策的退出問(wèn)題。如果在全球經(jīng)濟(jì)完全復(fù)蘇之前就退出經(jīng)濟(jì)刺激政策，則很可能會(huì)影響到未來(lái)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇；但是如果不撤退或撤出時(shí)間太晚，則可能引發(fā)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)通脹。因各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和復(fù)蘇情況相異，市場(chǎng)預(yù)計(jì)此次峰會(huì)不會(huì)達(dá)成實(shí)質(zhì)性的結(jié)果，即主要發(fā)達(dá)國(guó)家將不會(huì)在現(xiàn)在退出經(jīng)濟(jì)刺激政策，因此全球經(jīng)濟(jì)通

4、脹預(yù)期的壓力仍是近期影響商品市場(chǎng)的重要因素，目前全球經(jīng)濟(jì)通脹與去年上半年的情形類似，對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的負(fù)面影響較大，使得近期整體商品市場(chǎng)出現(xiàn)一定的恐慌性氛圍。三、CFTC公布的豆油基金凈多持倉(cāng)頭寸持續(xù)減少由CFTC公布的最新持倉(cāng)數(shù)據(jù)可以看出，目前基金仍在繼續(xù)減持凈多頭頭寸。自8.25日當(dāng)周以來(lái)，截止到9.15日當(dāng)周，CBOT豆油基金凈多持倉(cāng)由11124手降低到負(fù)6090手；其中指數(shù)基金凈多持倉(cāng)量由負(fù)5316手降低到負(fù)26835手。從CBOT豆油持倉(cāng)數(shù)據(jù)可以明顯看出，多頭基金自8月下旬以來(lái)逐漸開(kāi)始大量減持凈多頭頭寸，也直接導(dǎo)致了CBOT豆油期價(jià)自此出現(xiàn)持續(xù)性大幅下跌的走勢(shì)。到目前為止，基金尚沒(méi)有停止減

5、持凈多頭頭寸的跡象。因此，CBOT豆油期價(jià)將在近段時(shí)間基金繼續(xù)減持凈多單的情況下會(huì)維持弱勢(shì)調(diào)整的格局。四、國(guó)內(nèi)植物油庫(kù)存量較大打壓豆油價(jià)格由于7-8月份國(guó)內(nèi)油脂加工企業(yè)陸續(xù)采購(gòu)了大量的油脂，為10月份的國(guó)慶節(jié)和中秋節(jié)備貨做準(zhǔn)備。尤其是近幾個(gè)月以來(lái)棕櫚油采購(gòu)量較大，在09年前8個(gè)月內(nèi)國(guó)內(nèi)棕櫚油總進(jìn)口量高達(dá)4098210噸。目前“兩節(jié)”近在眼前，油廠備貨基本結(jié)束，港口油脂庫(kù)存仍保持在較高水平，截止到9.24日國(guó)內(nèi)港口棕櫚油庫(kù)存量高達(dá)41.5萬(wàn)噸。近期國(guó)內(nèi)大部分地區(qū)降溫，加上油脂期現(xiàn)貨價(jià)格弱勢(shì)調(diào)整，使得港口低度棕櫚油分銷不暢。國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格的疲軟也在一定程度上影響了豆油的價(jià)格，目前國(guó)內(nèi)豆油市場(chǎng)暫時(shí)缺

6、乏利多題材的指引，價(jià)格繼續(xù)調(diào)整在所難免。五、國(guó)內(nèi)豆油期貨市場(chǎng)空頭主力持倉(cāng)過(guò)度集中給價(jià)格帶來(lái)壓力由大連商品交易所公布的豆油期貨主力持倉(cāng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出，主力多頭在豆油期貨合約上的持倉(cāng)相對(duì)較為分散，但主力空頭持倉(cāng)卻較為集中。截止到9.24日收市后，前20 名主力多頭持倉(cāng)量達(dá)到133063手，但是前20名主力空頭持倉(cāng)量卻高達(dá)246671手。其中國(guó)內(nèi)主要的進(jìn)口大豆壓榨企業(yè)中糧系在期貨市場(chǎng)上持有超過(guò)12萬(wàn)手的巨量豆油空頭套期保值頭寸，給國(guó)內(nèi)豆油期價(jià)帶來(lái)較大的壓力。六、國(guó)慶節(jié)前后豆油市場(chǎng)操作策略綜上所述，近期美元指數(shù)與商品市場(chǎng)走勢(shì)出現(xiàn)明顯的背離，表現(xiàn)在美元指數(shù)下跌，但是整體商品市場(chǎng)并未相應(yīng)出現(xiàn)反彈，反而保

7、持震蕩弱勢(shì)運(yùn)行。美元走勢(shì)對(duì)于商品市場(chǎng)的影響力在逐漸下降，從另一角度也間接反映了近期商品市場(chǎng)走勢(shì)的偏弱。整體商品市場(chǎng)走弱從外部環(huán)境上對(duì)包括豆油在內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)產(chǎn)生利空影響。CBOT市場(chǎng)基金繼續(xù)大量減持豆油凈多頭頭寸，國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存高居不下及棕櫚油價(jià)格疲軟、期貨市場(chǎng)上主力空頭持倉(cāng)過(guò)度集中；加上兩節(jié)臨近，油廠備貨進(jìn)入尾聲，且在豆油價(jià)格調(diào)整期出貨不暢均對(duì)近期國(guó)內(nèi)豆油市場(chǎng)產(chǎn)生較大的壓力。盡管國(guó)慶節(jié)假期間CBOT豆油走勢(shì)料將維持下跌趨勢(shì)，且內(nèi)外環(huán)境均為偏空，但是市場(chǎng)仍具有較大的不確定性，為防止出現(xiàn)突發(fā)行情及重大風(fēng)險(xiǎn)。在此，筆者建議投資者在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)豆油下跌趨勢(shì)沒(méi)有改變之前，繼續(xù)保持中線偏空的思路，但在假期到

8、來(lái)之時(shí)為防止外盤大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍須謹(jǐn)慎輕倉(cāng)操作，度過(guò)一個(gè)美好的假期。分析師承諾本人以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的研究觀點(diǎn)。本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見(jiàn)或觀點(diǎn)而直接或間接接收到任何形式的報(bào)酬。免責(zé)聲明客戶不應(yīng)視本報(bào)告為作出投資決策的惟一因素。本報(bào)告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個(gè)別客戶，不構(gòu)成客戶私人咨詢建議。本公司未確保本報(bào)告充分考慮到個(gè)別客戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。本公司建議客戶應(yīng)考慮本報(bào)告的任何意見(jiàn)或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨(dú)立投資顧問(wèn)。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見(jiàn)并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。中期研究院地址：北京市朝陽(yáng)區(qū)光華路16號(hào)嘉都大廈A座12層郵箱：yjy中國(guó)國(guó)際期貨經(jīng)紀(jì)有限公司地址：