1、產(chǎn)業(yè)基金概述(概述與實務)

1、中國mba創(chuàng)業(yè)與投資俱樂部qq群：137866282官方微博：歡迎未來的中國pe領袖，創(chuàng)業(yè)英豪，法律精英，財務專家，各行業(yè)資深人士入駐。中國最純正投資者交流平臺，資本增值，投融資分析，資產(chǎn)評估，風險投資，私募投資。莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅

2、蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆

3、螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕

4、袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁

5、薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)

6、蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆

7、衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇

8、薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀

9、螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂

10、衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅

11、蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆

12、螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈

13、袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁

14、蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂

15、螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆

16、袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆

17、蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈

18、螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂

19、羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃

20、蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄 產(chǎn)業(yè)投資基金概述據(jù)不完全統(tǒng)計，在中國大陸市場活躍的股權基金有568

21、只，總募集資金額是3095億美元。其中，外資324只，募集總額2954億美元，占總募集金額的95%以上。本土股權投資基金發(fā)展的道路還相當漫長在金融危機的沖擊之下，國內急需引導過剩的流動性來幫助進行經(jīng)濟結構調整和產(chǎn)業(yè)升級。但與此相對應的是國內的流動性緊縮的“假象”，諸多資金由于缺乏穩(wěn)定流入到實體產(chǎn)業(yè)的渠道而 “埋伏”在銀行里。2008年，時隔13年，產(chǎn)業(yè)投資基金的管理辦法的制訂工作再上路，并幾度易名，幾經(jīng)修改，至今尚未正式出臺。與立法工作的緩步不前相比，內資股權投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金蓬勃發(fā)展。在上述背景下，本文將從產(chǎn)業(yè)投資基金的概念入手，對其特點、法律環(huán)境、設立、運作等問題進行簡要介紹，最后將介

22、紹基礎設施產(chǎn)業(yè)投資基金的相關內容。第一部分 概念辨析和特點一、產(chǎn)業(yè)投資基金的概念辨析產(chǎn)業(yè)投資基金是與證券投資基金相對的概念。產(chǎn)業(yè)投資基金起源于美國。20世紀40年代末，美國出現(xiàn)大量新興中小企業(yè)，“創(chuàng)業(yè)投資基金”形式誕生；后來，“創(chuàng)業(yè)”的概念擴展到“創(chuàng)造新企業(yè)和老企業(yè)再創(chuàng)業(yè)”，出現(xiàn)了“企業(yè)重組基金”形式；80年代傳入亞洲后，又出現(xiàn)了專門投資于基礎設施項目的“基礎設施投資基金”。經(jīng)過不斷演變，我國形成了現(xiàn)在的產(chǎn)業(yè)投資基金概念。由于產(chǎn)業(yè)投資基金是一個“洋生土長”的概念，加上還沒有專門法律規(guī)定正式出臺，至今沒有權威確切的定義。在理解產(chǎn)業(yè)投資基金時，存在這幾個容易理解不清，發(fā)生混淆的名詞，主要是：產(chǎn)業(yè)投

23、資基金、股權投資基金、直接股權投資基金、私募股權投資基金（pe）。下面，對這些概念及使用情況作簡要介紹，以達到辨析的目的。 產(chǎn)業(yè)投資基金原國家計委的產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法（1999年提交國務院，未通過出臺）將產(chǎn)業(yè)投資基金表述為：是指一種對未上市企業(yè)進行股權投資和提供經(jīng)營管理服務的利益共享、風險共擔的集合投資制度，即通過向多數(shù)投資者發(fā)行基金份額設立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產(chǎn)，委托基金托管人托管基金資產(chǎn)，從事創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)重組投資和基礎設施投資等實業(yè)投資。發(fā)改委此前曾積極制訂的產(chǎn)業(yè)投資基金試點管理辦法征求意見稿（2005年10月31日公布，現(xiàn)已停止制定）將

24、其定義為：產(chǎn)業(yè)投資基金，是指對企業(yè)進行直接股權投資，由基金管理人管理和基金托管人托管基金資產(chǎn)的集合投資方式，投資者按照其出資份額分享投資收益，承擔投資風險。發(fā)改委金融司曹文煉副司長在2006年“中國私募股本市場國際研討會”上，對產(chǎn)業(yè)投資基金概念發(fā)表過他的意見。他認為“投資基金從投資對象角度，可以劃分為證券投資基金和直接股權投資基金（我國通稱產(chǎn)業(yè)投資基金）兩大類，分別投資于可流通證券和未上市企業(yè)的股權”?！爸苯油顿Y基金目前主要以私募方式設立，但也有一些以公募方式設立。所謂的私募是從基金所投資的對象是私募股權而非公開交易證券而言的，基金本身則也是可以公募的“?！霸谖覈?，直接投資基金又被流行稱為產(chǎn)業(yè)

25、投資基金。這是因為，我國投資基金的實踐，最早是從設立境外產(chǎn)業(yè)投資基金開始的”?！爱a(chǎn)業(yè)投資基金從投資對象看，除了創(chuàng)業(yè)投資以外，還包括企業(yè)的并購重組、基礎設施投資以及房地產(chǎn)投資等各種直接股權投資。因此，以前我們在研究產(chǎn)業(yè)基金管理法規(guī)時，曾經(jīng)將其劃分為創(chuàng)業(yè)投資基金、基礎設施投資基金和企業(yè)重組投資基金等類型?！蹦敲矗瑥纳鲜鲇^點中可以得出，“實際上被混淆概念的產(chǎn)業(yè)投資基金就是所謂的私募股權投資基金。一方面，當時是考慮到私募這個詞比較敏感，不適合提。另一方面，出于監(jiān)管權爭取考慮，產(chǎn)業(yè)基金的提法可能更切合發(fā)改委的產(chǎn)業(yè)監(jiān)管部門定位。同時，監(jiān)管層也希望對產(chǎn)業(yè)能起到一定的扶持作用”。也就是說，對產(chǎn)業(yè)投資基金的研究

26、可以落到私募股權投資基金，只是具有產(chǎn)業(yè)政策導向性。 股權投資基金：2008年11月，天津市發(fā)改委等六單位聯(lián)合發(fā)布的天津股權投資基金和股權投資基金管理公司（企業(yè)）登記備案管理試行辦法第二條定義了股權投資基金：股權投資基金是指以非公開方式募集的、專項用于對企業(yè)進行直接股權投資資金的集合。該基金應是由基金管理人管理、基金托管人托管的，并由投資者按照其出資份額分享投資收益，承擔投資風險的基金。 私募股權投資基金：2007年11月，天津市發(fā)改委等四部門聯(lián)合發(fā)布的關于私募股權投資基金、私募股權投資基金管理公司（企業(yè)）進行工商登記的意見的第二條規(guī)定：本意見所指私募股權投資基金是指以非公開方式募集的股權投資基

27、金、產(chǎn)業(yè)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金等各種非證券類投資基金。在此，是以列舉的方式將包括但不限于產(chǎn)業(yè)投資基金與股權投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金的非證券類投資基金一并列入私募股權投資基金。 產(chǎn)業(yè)投資基金和私募股權投資基金的比較從性質、募集和運作來看，產(chǎn)業(yè)投資基金屬于私募股權投資基金，但從我國產(chǎn)業(yè)投資基金實踐現(xiàn)狀看，二者在目前還存在一定區(qū)別。1.投資范圍上，產(chǎn)業(yè)投資基金主要投資于技術成熟的成長期企業(yè)未上市的股權，“雪中送炭”實現(xiàn)企業(yè)價值的增值和扶持產(chǎn)業(yè)成長。而私募股權投資基金則比這寬泛一些，且pre-ipo階段的投資更受青睞。2.募集發(fā)起方面，產(chǎn)業(yè)基金的募集實際發(fā)起人往往是地方政府，其為滿足某個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需求，

28、從當?shù)氐拇笮蛧锌毓善髽I(yè)或社?；鸬惹阑I集資金，更多帶有自上而下的行政色彩。3.組織管理方面，此前的產(chǎn)業(yè)基金在募集之后再設立基金管理公司、尋找基金管理人。而私募股權基金的募集發(fā)起人往往是基金管理人，采用市場化的方式籌集資金，基金運作時基金管理人與投資人內部的責、權、利一一對應。而產(chǎn)業(yè)基金投資人與基金管理人之間的合作關系無論從基金經(jīng)理人的篩選、激勵機制，還是治理結構上都因發(fā)起動機和主體限制，欠缺市場化的選擇和安排。4.設立方面，以前的試點產(chǎn)業(yè)基金須逐級審批通過才能設立（今后50億以下的將采用備案制），而私募股權基金僅需備案設立。5.投資方向方面，產(chǎn)業(yè)基金的投資方向受募集設立時審批要求限制，主要

29、側重于特定產(chǎn)業(yè)，轉投的壓力和決策都相對較麻煩。而私募股權基金不受限制，根據(jù)市場情況，自主投資。產(chǎn)業(yè)投資基金和私募股權投資基金在監(jiān)管、設立、市場化運作等方面都存在加速融合趨勢。二、產(chǎn)業(yè)投資基金的特點1. 一般針對特定的投資者募集資金，即采取私募方式。如渤海產(chǎn)業(yè)投資基金，其出資人為：全國社會保障基金理事會、國家開發(fā)銀行等八家機構。股權投資基金管理辦法草案和一些地方規(guī)定對此加以明確。2.投資對象是未上市的企業(yè)股權。投資范圍是：未上市企業(yè)股權或股權類資產(chǎn)、未上市不動產(chǎn)項目、上市公司非公開發(fā)行或交易的股權或股權類資產(chǎn)以及為進行并購重組目的而投資上市公司公開交易股權。3.產(chǎn)業(yè)投資基金是一種管理型，提供增值

30、服務的資本。產(chǎn)業(yè)投資基金主要通過對投資項目進行投資管理和資本運營使基金資產(chǎn)增值。產(chǎn)業(yè)投資基金不是“坐享其成”的簡單財務投資者，而是作為戰(zhàn)略投資者在進入目標企業(yè)后，積極開展一系列企業(yè)重組活動。既包括企業(yè)治理結構的重塑，也包括對企業(yè)管理制度、財務制度、內部流程的重新梳理和構建。這一差別決定了產(chǎn)業(yè)投資基金對于產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，具有直接的扶持作用。4. 投資期限通常為37年，屬于中長期投資。基于前述特點，產(chǎn)業(yè)投資基金一般會進行周期較長的投資。此外，產(chǎn)業(yè)投資基金一般會投資于非上市公司股權，因此，投資所形成權益的轉讓難度較大，這也使得產(chǎn)業(yè)投資基金與證券投資基金相比具有更強的建設性而較少投機性。5.資金來源和投資

31、方向的特殊性。以往成立的試點產(chǎn)業(yè)投資基金申報人是政府（即將出臺的股權投資基金管理辦法認可，申報人已經(jīng)可以為發(fā)起人和管理人），為滿足某個產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求而設立，容易受到包括社保基金在內的機構投資者的青睞，政府也積極促成。其投資對象選擇也往往具有專門性和專業(yè)性，主要側重于特定的行業(yè)。6.投資的目的是基于企業(yè)的潛在價值，通過投資推動企業(yè)發(fā)展，并在合適的時機通過各類退出方式實現(xiàn)資本增值收益。7.產(chǎn)業(yè)投資基金設立的政策導向性明顯。政策惠及哪個產(chǎn)業(yè)，這個產(chǎn)業(yè)就會與私募基金走得最近，這是產(chǎn)業(yè)基金設立的趨勢。資金量需求較大的產(chǎn)業(yè)與私募股權基金的結合會更緊密。不少投資機構把設立產(chǎn)業(yè)基金作為其關注行業(yè)發(fā)展、關注產(chǎn)業(yè)鏈

32、延伸的一種手段。第二部分 產(chǎn)業(yè)投資基金的法律環(huán)境一、產(chǎn)業(yè)投資基金立法進程和趨勢產(chǎn)業(yè)投資基金是一種風險相對較高的投資形式，早在1995年之前，國家就已對產(chǎn)業(yè)投資基金高度關注，著手產(chǎn)業(yè)投資基金立法工作，經(jīng)國務院批準公布的設立境外中國產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法是中資機構在境外設立中國產(chǎn)業(yè)投資基金的主要依據(jù)。但在其出現(xiàn)后的相當長時間內，規(guī)范和監(jiān)管內資產(chǎn)業(yè)投資基金的規(guī)范性文件仍是空白。一些舊的法律規(guī)定在一定程度上成了產(chǎn)業(yè)基金開展的障礙。至今尚未正式出臺專門規(guī)范產(chǎn)業(yè)投資基金的法律法規(guī)，特別是層級較高的法律法規(guī)。原國家發(fā)展計委曾牽頭起草產(chǎn)業(yè)投資管理基金暫行辦法，并于1999年提交國務院的。發(fā)改委也牽頭起草產(chǎn)業(yè)投資

33、基金試點管理辦法（征求意見稿，2005年10月31日），兩個專門規(guī)定至今均沒有出臺。而國家發(fā)改委也已經(jīng)不打算再設立試點，轉而在現(xiàn)有試點經(jīng)驗教訓的基礎上，直接出臺產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法。 2008年7月28日，產(chǎn)業(yè)投資基金試點工作指導小組召開第五次工作會議，研究起草產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法事宜。此次會議總結了我國產(chǎn)業(yè)投資基金十余年發(fā)展的經(jīng)驗，針對規(guī)范產(chǎn)業(yè)投資基金的難點和法律真空，明確制訂產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法和配套政策的主要工作任務，強調進一步厘清產(chǎn)業(yè)基金的投資運作模式、產(chǎn)業(yè)基金和股權基金的概念和內涵等問題。會議決定成立“產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法起草小組”，同意管理辦法起草要堅持“政府宏觀指導和商業(yè)化運作相

34、結合”、“適度監(jiān)管和鼓勵創(chuàng)新相結合”的原則：一是重在明確“設立條件”、“運作規(guī)則”；二是簡化和規(guī)范“管理程序”；三是建立合格投資人和合格管理人制度；四是發(fā)揮行業(yè)自律組織和社會監(jiān)督作用；五是提出行業(yè)發(fā)展的配套政策。2008年8月起草小組第一次座談會上，有人（弘毅投資趙令歡為代表）建議制訂擴大到全行業(yè)的監(jiān)管辦法，股份投資基金管理辦法的提法出現(xiàn)。這一名稱最終確定，內容又經(jīng)多次大幅修改，于2009年最終提交了國務院，目前尚未通過。曹文煉司長認為，出臺股份投資基金管理辦法的時機已經(jīng)成熟，并提出下一步發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金應注意的5個問題，相信這也是辦法的重要內容，即：第一,堅持市場化的方向和商業(yè)化運作的基本原

35、則。在政策和法規(guī)制訂上一方面應該尊重和保障基金管理人的自主權,另一方面要建立合格的投資人制度和合格的管理人制度。第二,應該堅持適度的監(jiān)管。目前國內在金融管理方面存在限制和監(jiān)管過嚴,所以今后應重點將監(jiān)管轉向基金的治理結構、保障投資者的安全、防范基金投資管理人的權力濫用和危害投資人和被投資企業(yè)的關聯(lián)交易等方面。 第三,股權投資基金的運作模式應該堅持私募的方式,來控制風險。 第四,堅持專業(yè)化的管理投資方向。堅持基金的專業(yè)化管理,避免投資者對于基金運營管理進行過多的干預。 第五,推動股權投資基金的發(fā)展,應該由各部門配合。另一個趨勢是，今后不會再對產(chǎn)業(yè)投資基金量身制訂同一層級的配套規(guī)范了。從投資基金作為

36、一種金融工具的融投資功能，行政部門慣用產(chǎn)業(yè)基金的說法繼續(xù)套用不太合適，也容易引發(fā)誤解。在更高層面，此前的基金法只規(guī)范證券投資基金，2009年7月，基金法修訂的調研工作啟動，到9月份，對修訂的必要性以及立法原則、框架問題各方達成一致。股權基金入基金法，促進并推動民間投資和社會資本參與資本市場的要求是調研的重要內容，也是修訂構想的部分。但據(jù)稱，只是考慮作原則性的規(guī)定，即只建立一個法律框架，具體管理仍由相關監(jiān)管部門操辦，防止各部門立法工作的直接沖突。二、現(xiàn)有法律規(guī)定和配套政策建立情況。盡管國家層面的立法滯后，但13年來產(chǎn)業(yè)投資基金的法律環(huán)境還是得到實質性改善。主要體現(xiàn)在三個方面：第一，一批影響產(chǎn)業(yè)投

37、資基金設立、發(fā)展和存續(xù)的法律規(guī)定得到制訂和修訂。如公司法、信托法、合伙企業(yè)法等；第二，針對股權投資的規(guī)定相繼出臺，最重要的包括2005年十部委聯(lián)合發(fā)布的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法；第三，以天津、上海、北京、深圳為代表的一些地區(qū)實際上“邊實踐、邊立法”，在股權投資基金大量出現(xiàn)，并總結了一定經(jīng)驗教訓，國家政策也日趨明朗的情況下，相繼出臺了一系列相對清晰，并帶有促進鼓勵發(fā)展性質的地區(qū)性的規(guī)定。但需要注意的是，這些地區(qū)更多是從本地的角度來考慮制定一些吸引和優(yōu)惠的政策,就如何跟現(xiàn)行有關政策銜接和規(guī)范監(jiān)管的問題方面可能與即將出臺的國家規(guī)定不一定完全吻合。三、已出臺的產(chǎn)業(yè)投資基金全國和地方規(guī)定大致如下：（一）

38、、全國性規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法關于加強創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)備案管理嚴格規(guī)范創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)募資行為的通知中華人民共和國信托法中華人民共和國公司法中華人民共和國合伙企業(yè)法關于促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關稅收政策的通知關于合伙企業(yè)合伙人所得稅問題的通知（二）、地方性規(guī)定天津：天津市促進股權投資基金業(yè)發(fā)展辦法天津市促進創(chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)展暫行規(guī)定關于私募股權投資基金、私募股權投資基金 管理公司（企業(yè)）進行工商登記的意見天津經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)促進高新技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展的暫行規(guī)定天津股權投資基金和股權投資基金管理公司（企業(yè)） 登記備案管理試行辦法天津經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)鼓勵創(chuàng)業(yè)投資的暫行規(guī)定天津濱海新區(qū)鼓勵支持發(fā)展現(xiàn)代服務業(yè)的指導意見

39、天津市國家稅務局企業(yè)所得稅減免稅管理辦法（試行）北京：關于促進股權投資基金業(yè)發(fā)展的意見在京設立外商投資股權投資基金管理企業(yè)暫行辦法關于促進首都金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意見關于促進首都金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意見實施細則上海：浦東新區(qū)支持鼓勵人才若干意見關于本市股權投資企業(yè)工商登記等事項的通知浦東新區(qū)集聚金融人才實施辦法浦東新區(qū)促進股權投資企業(yè)和股權投資管理企業(yè)發(fā)展意見浦東新區(qū)促進股權投資企業(yè)和股權投資管理企業(yè)發(fā)展的實施辦法關于印發(fā)浦東新區(qū)支持金融機構發(fā)展意見的通知深圳：深圳經(jīng)濟特區(qū)創(chuàng)業(yè)投資條例深圳市支持金融業(yè)發(fā)展若干規(guī)定深圳市創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)資助計劃操作規(guī)程關于加強自主創(chuàng)新促進高新技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干政策措施（上述規(guī)定

40、見附件，并附私募股權投資京津滬法律環(huán)境比較）第三部分 產(chǎn)業(yè)投資基金的設立與組織形式一、從審批制（核準制）到備案制。從現(xiàn)有成立的三批共10支試點產(chǎn)業(yè)基金的設立來看，走的是“官辦民營、先批后辦”的設立模式，即由政府作為申報人，提出設立，報發(fā)改委審批通過后（最初是由國務院特批，逐步過渡到發(fā)改委牽頭，“小組”審批），由投資人設立。這一階段，可以視作產(chǎn)業(yè)投資基金程序化的形成階段，距真正的“透明公示”，符合市場要求還有相當一段距離。此后，國家發(fā)改委監(jiān)管思路發(fā)生轉變。2008年8月以后，一直推行產(chǎn)業(yè)基金審批制的國家發(fā)改委提出，50億元以下（含50億元）規(guī)模的產(chǎn)業(yè)基金在發(fā)改委備案即可，無需獲得國務院審批。此外

41、，產(chǎn)業(yè)基金的申報人改為發(fā)起人和管理人，而不是各級政府機構。這意味著原本帶有濃厚官辦色彩的產(chǎn)業(yè)基金開始走向市場化運作。2005年4月由天津市發(fā)改委、財政局、工商局聯(lián)合制訂的天津市產(chǎn)業(yè)投資公司管理暫行辦法和2008年11月由天津市發(fā)改委等六部門發(fā)布的天津股權投資基金和股權投資基金管理公司（企業(yè)）登記備案管理試行辦法，比較99年原國家計委的產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法（征求意見稿），可以比較清晰的看出政策的變化。明確規(guī)定了設立實行備案制，不須審批。同時降低對發(fā)起人資質和出資的要求。天津股權投資基金和股權投資基金管理公司（企業(yè)）登記備案管理試行辦法還明確了股權投資基金的設立形式：依法設立的股權投資基金包括

42、公司制、合伙制、契約制和信托制。依法設立的股權投資基金管理公司（企業(yè)）包括公司制和合伙制。二、產(chǎn)業(yè)投資基金的設立形式從現(xiàn)有的規(guī)定看，產(chǎn)業(yè)投資基金可以三種方式設立：契約/信托型、公司型、有限合伙型。三種形式在法律基礎和設立程序方面都已經(jīng)沒有障礙。公司型基金。公司型基金是依公司法成立，通過發(fā)行基金股份將集中起來的資金進行廣泛投資?；鸸举Y產(chǎn)為投資者(股東)所有，選舉董事會，由董事會組建或選聘基金管理公司，基金管理公司負責管理基金業(yè)務。大多數(shù)公司型投資基金的財產(chǎn)也要委托第三方保管。契約/信托型基金。是指依據(jù)信托契約，通過發(fā)行受益憑證而組建的投資基金。這類基金通常由基金管理人、基金托管人和基金投資人

43、三方共同訂立一個信托投資契約。基金管理人是基金的發(fā)起人，通過發(fā)行受益憑證將資金籌集起來組成信托財產(chǎn)，并根據(jù)信托契約進行投資；基金保管人依據(jù)信托契約負責保管信托財產(chǎn)；基金投資人即受益憑證的持有人，根據(jù)信托契約分享投資成果。有限合伙型基金。有限合伙企業(yè)通常由兩類合伙人組成：普通合伙人（gp）和有限合伙人（lp）。普通合伙人通常是資深的基金管理人，負責日常管理和合伙企業(yè)的投資，對合伙企業(yè)的債務承擔無限責任；有限合伙人（主要是機構投資者），是投資基金的主要提供者，不參與合伙企業(yè)的日常管理，故以投入的資金為限對基金的虧損與債務承擔責任?；鸶鞣絽⑴c者通過合伙協(xié)議可以規(guī)定基金的經(jīng)營年限、投資承諾的分階段履

44、行以及實行強制分配政策等。應該說，三種模式在出資、設立、治理結構、投資管理人選擇、責權利、激勵機制、投資門檻、債務承擔、利潤分配和繳稅等方面都有一定區(qū)別，各有優(yōu)劣。選擇那種組織形式，需要投資者綜合考慮各種因素。但有幾個問題需要關注和考慮，簡述如下：1.募集資金的難易程度。從易到難，公司制信托制有限合伙制。至少從試點產(chǎn)業(yè)基金的試點來看，采用有限合伙的很多，募集過程大都并不順利。一個原因就是gp和lp的責權利不清以及gp的能力問題。當然，不只是組織形式的問題，也有試點基金自身的原因。2.資金利用率。從低到高，信托制公司制有限合伙制。3.投資人的責權利。法律責任上，有限合伙制的普通合伙人責任最大，而

45、信托投資管理人所承擔的責任較低。公司制投資管理者如是投資人，在出資范圍內承擔有限責任。治理結構上，有限合伙制的普通合伙人權力最大。信托制通過約定確定決策委員會，主要由投資顧問和信托公司參與其中，但也允許部分投資人參與決策。公司制的投資決策權屬于股東會或董事會，其他高管僅有決策建議權。利潤分配上，有限合伙制和信托制的投資管理人一般根據(jù)投資收益比例進行提取，同時可以約定一定的管理費。公司制高管激勵存在不充分的情況，需要股東層一定的傾斜。4.退出機制。一般ipo是首選，因盈利一般最大。目前的法律框架下，公司制退出無疑是最便利的，有限合伙制和信托制在ipo退出時存在一定法律障礙，由此可能造成一定的收益

46、折扣。5.稅收方面。公司制稅收成本最高，存在雙重征稅問題，現(xiàn)有的鼓勵促進優(yōu)惠政策有局限性。信托制和有限合伙制稅收優(yōu)惠明確，而且不存在雙重征稅。6.監(jiān)管方面。鑒于現(xiàn)階段我國的立法情況，公司制和信托制的監(jiān)管較有限合伙制嚴格的多。有限合伙制監(jiān)管較寬松，且靈活變通，有多種途徑突破權利限制并規(guī)避監(jiān)管。三、產(chǎn)業(yè)投資基金的設立程序根據(jù)現(xiàn)階段國家和各地政府對產(chǎn)業(yè)投資基金的監(jiān)管規(guī)定，以基金規(guī)模和是否特別審批為標準，大致存在兩種設立程序。第一種，募集規(guī)模超過50億元人民幣或需經(jīng)國家發(fā)改委批準設立的產(chǎn)業(yè)投資基金的設立程序：1.訂立基金章程或契約，同時認購基金單位（發(fā)起人認購的基金股份或收益憑證單位）金額。發(fā)起人認購

47、的基金單位的出資額，須經(jīng)國家核準登記的注冊會計師驗資和出具證明。其中涉及國有資產(chǎn)的應由國有資產(chǎn)管理部門確認產(chǎn)權歸屬，然后將現(xiàn)金出資按規(guī)定一次或分次足額存入籌建基金組織的臨時賬戶，并辦理出資轉移手續(xù)?，F(xiàn)金以外的其他形式的出資，由有關驗資機關驗資（某些地方規(guī)定產(chǎn)業(yè)基金不允許以現(xiàn)金以外的其他形式出資）。2.委托確定一名發(fā)起人按規(guī)定程序辦理申請設立報批手續(xù)。一般是由各地政府，或西部辦、工商聯(lián)等政府性質單位向國務院申報設立，國務院同意后，報國家發(fā)改委審批。3.政府授權部門批準后，受委托的發(fā)起人按照政府有關規(guī)定向基金組織所在地的工商行政管理機關核準登記。基金組織核準登記后，領取營業(yè)執(zhí)照。4.按規(guī)定履行出資

48、義務。上述設立程序待股權投資基金管理辦法正式出臺后，可能會發(fā)生變化，預計會向備案制靠攏，對需要批準的股權投資基金的數(shù)量和限制將減少。第二種，募集資金在50億元以下且不需國家發(fā)改變審批的產(chǎn)業(yè)投資基金實行備案制，設立程序為：1.做好設立申請前內部準備工作。2.按照中華人民共和國公司法、中華人民共和國合伙企業(yè)法和各地區(qū)的專門規(guī)定辦理工商注冊登記。3.按照相關法律法規(guī)，履行出資義務。4.在完成前3項，并滿足發(fā)起人資質等其他要求的前提下，向指定備案部門辦理備案，并提交指定文件。備案部門在規(guī)定時間通知是否準予備案。備案制設立方式將成為主要的設立途徑，鑒于此，特將天津市股權投資基金登記備案管理規(guī)定介紹如下，

49、更詳盡內容請查閱天津股權投資基金和股權投資基金管理公司（企業(yè)）登記備案管理試行辦法（附后）：1.注冊登記（1） 依法設立的股權投資基金包括公司制、合伙制、契約制和信托制。依法設立的股權投資基金管理公司（企業(yè)）包括公司制和合伙制。（2）本辦法適用于依法發(fā)起設立、在天津市工商行政管理部門注冊登記、募集總額不超過50億元人民幣（含50億元）的股權投資基金及其管理機構。（3）對以公司形式、合伙制和以其他形式設立的股權投資基金，分別作出投資者人數(shù)和注冊資本規(guī)定。股權投資基金和股權投資基金管理公司（企業(yè)）所有投資者，均應當以貨幣形式出資。（4）公司制股權投資基金公司名稱核準為：“xx 股權投資基金股份公司

50、”、“xx股權投資基金有限公司”。合伙制股權投資基金企業(yè)名稱核準為：“xx股權投資基金合伙企業(yè)+（有限合伙）、（普通合伙）”。股權投資基金管理公司（企業(yè)）名稱相應核定。（5）在章程或合伙協(xié)議中應明確規(guī)定,不得以任何方式公開募集和發(fā)行基金。2.備案管理（1）在確認滿足規(guī)定的程序和資質條件的前提下，向天津股權投資基金發(fā)展與備案管理辦公室申請備案。（2）申請備案應提交包括申請報告、工商注冊資料、發(fā)起人協(xié)議或章程、管理協(xié)議、托管協(xié)議在內的一系列書面材料。（3） 備案部門在收到備案申請后5日內審查備案申請文件是否齊全，并決定是否受理。受理后20個工作日內，向申請人發(fā)出“予以備案”或“不予備案”的書面通知

51、。不予備案的，書面說明理由。（4）對于滿足特定條件的優(yōu)質備案基金，備案部門協(xié)助推進備案單位在國家發(fā)改委備案（這也是投資人和基金管理者最關心的）。目前，已經(jīng)有一些專業(yè)從事股權投資基金企業(yè)服務的機構，提供專門的設立服務。如天津股權投資基金中心，其服務流程如下：第四部分 產(chǎn)業(yè)投資基金的運作一、產(chǎn)業(yè)投資基金的一般投資流程產(chǎn)業(yè)投資基金在投資流程上，與其他股權投資基金并沒有太大的區(qū)別。大致包括項目篩選、項目評估、簽訂協(xié)議、項目管理、資金退出五個階段。在這一過程中達到投資預期，實現(xiàn)自我增值，并起到促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展的目的。其流程如下：投資退出獲利項目初審簽署投資意向書盡職調查簽署正式收購協(xié)議完成收購投資后的管理二

52、、產(chǎn)業(yè)投資基金運作流程說明1.項目初審。初審是投資流程的第一步，包括書面初審和現(xiàn)場初審兩個部分。書面初審以審閱項目的商業(yè)計劃書或融資計劃書為主，判斷是否符合基金的投資需求?，F(xiàn)場初審要求相關行業(yè)人員到企業(yè)現(xiàn)場走訪，調研企業(yè)現(xiàn)實生產(chǎn)經(jīng)營、運作狀況等，并印證書面調查情況與現(xiàn)場情況是否吻合。2.簽署投資意向書。初審后投資者一般要求與業(yè)主談判，目的在于簽署投資意向書。雙方會圍繞投資價格、股權數(shù)量、業(yè)績要求、基金權利保障和退出安排等核心條款展開談判，促成一致以及進入下一步談判的可能。期間穿插現(xiàn)場考察、問卷調查、初步估值。業(yè)主此時也可以要求投資人簽訂保密條款的，視情況披露企業(yè)商業(yè)秘密。核心條款達成一致或基本

53、一致后，可簽訂投資意向書。3.盡職調查（dd）。也稱謹慎行調查，指投資人在于目標企業(yè)達成初步合作意向后，經(jīng)協(xié)商一致，對目標企業(yè)一切與本次投資有關的事項進行現(xiàn)場調查、資料分析的一系列活動，主要包括財務盡職調查和法律盡職調查，以及其他事項盡職調查。中介機構完成盡職調查后，向基金提交盡職調查報告?；饟?jù)此詳細評估本次投資的主要風險和投資價值，并相應作出決定。4.簽署正式收購協(xié)議。在正式簽署之前，會根據(jù)盡職調查的情況展開進一步談判，并最終確定投資方案設計。正式的收購協(xié)議是以投資意向書為基礎確定的，具有正式法律效力。正式收購協(xié)議除了商業(yè)條款，還有復雜的法律條款，需要專業(yè)人士參與談判。進入和退出的投資策略

54、都會在收購協(xié)議中體現(xiàn)。股權投資時間進度表（視不同企業(yè)不同項目有所不同）投資階段/周12345678910111213141516與投資方接觸及初步調研商談協(xié)議條款盡職調查和投資決策簽署正式投資協(xié)議5.完成收購。收購過程一般采取增資或轉股的方式完成。需要被投資企業(yè)配合履行公司章程規(guī)定的內部程序，包括簽署股東會及董事會決議，簽署新章程，變更董事會組成及更名等事項。配合完成相關的工商注冊和審批程序?；鸢凑疹A定支付資金。6.投資后的管理。對于產(chǎn)業(yè)投資基金來說，這點尤其重要。產(chǎn)業(yè)投資屬于長期性投資，它通過資本的循環(huán)運動實現(xiàn)自身的增值。所投資企業(yè)具有一定的成熟度，但距離ipo要求較遠，需要基金提供較多的

55、增值服務，甚至以適當方式參與經(jīng)營管理，直至ipo完成。實際上，對投資后的管理在收購協(xié)議簽訂前就可以適當進行，在各種建議書中給出具有價值的增值服務，提高收購成功率。當然，投資后管理的介入程度與收購期有關，一般來說，越是早期投資的，介入程度越深。7.投資退出獲利。產(chǎn)業(yè)投資基金的性質決定了它“慎終”大于“善始”，退出模式?jīng)Q定了基金的獲利程度?，F(xiàn)有的退出模式包括：首次公開上市（ipo）、股權轉讓/產(chǎn)權交易、股份回購、企業(yè)清算。上市退出盈利幅度最大，故成為退出方式的首選。通過并購獲得大額溢價也是不錯的選擇。在這一過程中，基金需要與被投資企業(yè)管理層配合，以避免對企業(yè)的政策經(jīng)營產(chǎn)生影響，同時保證與原有股東的

56、正常相處不因退出產(chǎn)生矛盾。第五部分 基礎設施產(chǎn)業(yè)投資基金若干問題一、基礎設施產(chǎn)業(yè)投資基金現(xiàn)狀我國基礎設施產(chǎn)業(yè)投資基金的現(xiàn)狀可以用“前景廣闊、處境尷尬”八個字來形容。1.前景廣闊。據(jù)預測，隨著經(jīng)濟的持續(xù)增長，我國城鎮(zhèn)化水平將持續(xù)提升，2010年將達到47%，2020年將達到56%左右。城鎮(zhèn)化必將對城市基礎設施建設提出巨大的投資需求。同時，我國基礎設施建設的融資渠道卻相對單一，多為財政投資和債務融資，雖然有些領域也引入了社會投資人，但總體上仍然無法完全滿足城市基礎設施建設的巨大資金需求。發(fā)展基礎設施產(chǎn)業(yè)投資基金將是一種有益的嘗試。國際上，基礎設施產(chǎn)業(yè)投資基金在許多國家均得到了良好運用和發(fā)展，其中最

57、為突出的是澳大利亞。目前澳大利亞投資基金總量已經(jīng)超過1.04萬億澳元（大約1733億美元），近15年來的年度復合增長率超過11%。正是由于大量基礎設施產(chǎn)業(yè)投資基金的存在，澳大利亞政府在基礎設施建設的支出從原來占預算的14%下降到5%左右，大大降低了政府在基礎設施建設方面的財政投入。2.處境尷尬我國在不斷探索產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展之路，已經(jīng)相繼成立了一批產(chǎn)業(yè)投資基金。繼2006年在天津成立的渤海產(chǎn)業(yè)投資基金之后，發(fā)改委相繼批準了三批共十支產(chǎn)業(yè)投資基金。然而，這幾支產(chǎn)業(yè)投資基金涉足基礎設施領域的投資很少。造成這一局面，有立法、體制、機制、投資導向層面的原因，這是股權投資基金共同面的的問題，同時還有因基礎設施投融資領域專業(yè)性造成的認識、經(jīng)驗、人才的缺失形成的障礙。二、產(chǎn)業(yè)投資基金適合基礎設施領域從產(chǎn)業(yè)投資基金和基礎設施建設的各自特點看，雙方是契合的。產(chǎn)業(yè)投資基金適合投向基礎設施領域：1.基礎設施投資符合產(chǎn)業(yè)投資基金的投向要求，而且目前擴大基礎設施投資的整體環(huán)境很好。2.基礎設施建設具有資金需求量大、建設期長的特點，與產(chǎn)業(yè)投資基金中長期投資的特點相符合。而諸如高科技產(chǎn)業(yè)的行業(yè)資金體量不