國美事件看公司治理

1、國美事件看公司治理天津大學 2011級 理學院 應用物理系 白鵬 3011210001國美事件看公司治理以黃光裕和陳曉為舞臺主角的國美大爭，是世界公司發(fā)展史上的一個影響深遠的事件。在國美大爭中，涉及公司治理、制度安排、經理選用、倫理道德等多方面的范疇，對現(xiàn)代企業(yè)制度的完善具有重要意義。引子：中國家電零售業(yè)的沃爾瑪黃光裕帝國的倒下2006年11月20日37歲的黃光裕開始體會到“一覽眾山小”的滋味。來自國內外的家此業(yè)巨頭、媒體、投資界一起為國美成功并購永樂舉杯相慶好景不長：2008年11月28日中國證監(jiān)會證實“首富”黃光裕涉嫌在上市公司重組、資產置換等重大事項過程中違規(guī)黃光裕所涉嫌的問題包括三個方

2、面：1.為操縱股價2.黃光裕為讓國美實現(xiàn)在香港上市，通過行賄前商務部官員郭京毅等要員而繞開商務部的相關審核規(guī)定3.早年黃光裕兄弟初創(chuàng)階段曾出現(xiàn)違規(guī)貸款13億元4領導層更迭2009年1月18 日黃光裕辭去國美電器所有職務陳曉出任國美電器董事局主席兼總裁國美事件后續(xù)余音2009年2月18日黃秀虹受命擔任國美集團母公司鵬潤投資董事長與總裁毫無爭議地正式成為國美決策委員會成員領導層更迭之后領導層更迭之后的國美股權分配的國美股權分配此后，黃、陳2人站開了國美控制權的爭奪大戰(zhàn)32.47%10.67%56%陳曉及貝恩其他黃光裕夫婦532.47%10.67%56%經過數(shù)回合的你來我往之后黃光裕、陳曉的控制權之

3、爭陳曉及貝恩其他黃光裕夫婦2010年11月10日20時國美電器（0493，HK）大股東Shinning Crown的執(zhí)行董事黃秀虹在一份薄薄的諒解備忘錄上簽下了自己的名字身在香港的另一位執(zhí)行董事伍建華也用電子簽名簽了名幾分鐘后，這份文件被送到B座18層的國美電器總部，國美電器董事局主席陳曉快在文件上簽下自己的名字。6爭權之戰(zhàn)新進展黃光裕、陳曉的控制權之爭隨著這份文件上3個名字的簽署，已經持續(xù)了近半年的國美電器控制權大戰(zhàn)走向落幕在這份諒解備忘錄中，雙方約定：一，董事會將召開特別股東大會，將董事會名額由11位增至13位；二，如果特別股東大會獲批，增選鄒曉春和黃燕虹兩位來自大股東的代理人進入董事會7

4、百日大戰(zhàn)終于落幕黃光裕、陳曉的控制權之爭2010年11月11日國美高層會議表示：黃光裕陳曉百日大戰(zhàn)之后首度和解：國美上市門店與非上市門店將不會分離，不拋棄，不離去之前鬧的沸沸揚揚的國美股權之爭，終于告一段落。32.47%10.67%56%陳曉及貝恩其他黃光裕夫婦8尾聲：黃光裕、陳曉的控制權之爭黃光裕34%第一大股東陳曉保持公司控制權美國貝恩投資第二大股東其他2010年11月16日傍晚國美電器方面發(fā)布的即期書面公告稱：國美將于12月17日在香港召開股東特別大會擬批準將董事會從11人擴大至13人。并委任黃光裕代表鄒曉春及黃燕虹加入國美董事會。 保住了職保住了職位和面子位和面子保住了第一大股東地位并

5、削弱了董事局權力9國美事件看股權與公司治理從國美整個的股權變化歷程當中我們可以看2006年國美電器的股權結構屬于股權絕對集中，大股東對公司的控制和管理幾乎無容臵疑，職業(yè)經理人基本沒有機會通過一些運作控制公司。而大股東有動力對經營者進行有效的直接約束。因為大股東是企業(yè)的主要投資者，他們在企業(yè)破產時要承受很大的損失，他們有積極性盡力愛護和經營自己的企業(yè)，提高企業(yè)效率，爭取企業(yè)價值的最大化。在股份公司中，之所以要求進入董事會必須憑借股權的大小決定投票權的大小，根本原因就在于，公司好壞對大股東的影響遠遠大于一般的小股東，其對公司的責任相對也更大，因此權利也更大。所以2006年大股東對國美電器的控制幾乎

6、是徹底的、強勢的、也是符合法律規(guī)定的。10國美事件看股權與公司治理但是這種股權結構存在一定的弊端，首先不利于小股東的權益實現(xiàn)。大股東可能存在利用優(yōu)勢地位為自己謀取利益而犧牲小股東的行為?？赡軙嬖谑跈嗌鲜泄九c大股東控制下的非上市公司進行關聯(lián)交易，轉移定價。而事實上國美電器大股東的幾次套現(xiàn)行為，必然不利于股價穩(wěn)定，使小股東蒙受損失。 其次因為股權的高度集中，勢必是流通股比例過小和中小股東持股非常有限，致使公司決策民主化，科學化程度不高，不利于形成市場對企業(yè)的治理，缺乏制衡機制。再次大股東會操縱董事人選，在董事會中安排自己的親信，無需過多論證即可完成董事會決議。使董事會淪為一個法規(guī)型的傀儡機構。

7、其后，大股東通過幾次套現(xiàn)和換股，在2009年國美電器大股東的股權比例下降至39.48%。這樣的股權結構偏向于股權相對分散，但未達到完全的分散。大股東對公司的控制和管理存在一定限制，這時一旦有大的變故，職業(yè)經理則存在機會通過一些運作控制公司。11國美事件看股權與公司治理理論上，這種稍多于平衡控股的股權結構是有一定意義的，但同時股權分散也產生一些弊端。股權高度分散，董事會成員多數(shù)有高層經理推薦人員充任，股東又無法對公司董事會和執(zhí)行人員進行有效監(jiān)督，必然帶來企業(yè)的低效率，人多嘴雜的現(xiàn)象即會出現(xiàn)。而事實證明，當國美電器大股東的股權下降到39.48%，距離平衡控股的33%不遠時，恰逢大股東官司纏身，給了

8、職業(yè)經理人大好的機會奪取公司的控制權。2009年陳曉通過引入貝恩資本，提議股權激勵拉攏管理層，并且動議增發(fā)股權等多種方式，希望達到實際掌控國美電器的目的，同時作為國美電器創(chuàng)始人的大股東，只能疲于應付，并幾度處于不利境地。12國美事件看股權與公司治理由此看來股權需要適度集中，但集中度又不能太高，這就涉及到一個度的問題。公司必須有若干個可以相互制衡的大股東，這種股權結構應該是最有效率的。首先，所有股東中一定要有一個占相對多數(shù)股份的大股東行使有效的決策，要為這個決策負最重要的責任，擔負最大的風險！關鍵時刻能夠一錘定音，公司治理中要保證這個前提，就一定要在全體股東中讓一個股東的股份居于相對多數(shù)。一般來

9、說占有有效投票權的股權比例40%-49%之間是一個合適的比例。因為有效的決策的另一重要前提就是一定要有制衡機制，所謂制衡機制，體現(xiàn)在股權結構中就是要有制約第一大股東的力量，換言之只要其他股東全部聯(lián)合起來投反對票時，就能夠否定第一大股東的決策，這樣就可以確定大股東的股權比例絕對不能超過50%，一旦超過，就變成一股獨大，沒有任何牽制制約的力量，既導致了決策的隨意和武斷，有極大打擊了其他股東參與決策的積極性。但是如果第一大股東比例低于40%，重大決策中股東很容易形成三股勢力，形成平衡持股的狀況，構成內部角力，此時企業(yè)政治及內耗會頻繁出現(xiàn)，非常不利于企業(yè)的發(fā)展。13國美事件看組織結構與公司治理14國美

10、事件看組織結構與公司治理超事業(yè)部制又叫做“執(zhí)行部制”。是在事業(yè)部制組織結構的基礎上，20世紀70年代美國和日本的一些大公司又出現(xiàn)了一種新的管理組織結構形式。它是在組織最高管理層和各個事業(yè)部之間增加了一級管理機構，負責管轄和協(xié)調所屬各個事業(yè)部的活動，使領導方式在分權的基礎上又適當?shù)募?。這樣做的好處是可以集中幾個事業(yè)部的力量共同研究和開發(fā)新產品，可以更好的協(xié)調各事業(yè)部的活動，從而能夠增強組織活動的靈活性。 超事業(yè)部制的優(yōu)點:可以減輕公司總部的工作負荷,同時也強化了對各分公司的領導和有效管理。超事業(yè)部制的缺點:增加了組織結構層次和機構,也增加了需要配備相應的人員和制服所需的各項費用。國美組織結構：

11、超事業(yè)部結構國美組織結構：超事業(yè)部結構15國美事件看組織結構與公司治理超事業(yè)部結構的優(yōu)點是可以減輕公司總部的工作負荷，同時也加強了對各分公司的領導和有效管理。按照連鎖經營的要求，國美電器將其組織機構劃分為總部、 分部和門店三個層次，這種組織結構兼顧了以職能劃分和以經營區(qū)域劃分兩種組織架構的優(yōu)點：一方面能夠突出業(yè)務重點，符合活動專業(yè)化的分工，有利于管理目標的實現(xiàn)；另一方面把一部分責權下放到地方，可以鼓勵地方參與決策和經營使其能夠直接面對本地市場的需求靈活決策。 這種組織結構在設置上充分考慮了效率這一因素，但缺乏必 要的監(jiān)督機構。公司董事會掌握著公司重大事件的決策權，董事會成員中有獨立董事對董事會

12、的決策進行監(jiān)督，但由于獨立董事的任命也是由董事主席決定的，在一定程度上是自己監(jiān)督自己，缺乏獨立的第三方對董事會進行監(jiān)督。另外，董事會是僅次于股東大會的權力機構，最基本的職能是維護股東的利益，監(jiān)督管理層。但在國美電器的董事會中，也出現(xiàn)了高級管理層人員，無形中加大了公司治理的委托代理成本，難以保障股東的權利。16國美制度與公司治理一些管理專家對身為職業(yè)經理人的陳曉行為十分支持，認為中國家族企業(yè)需要利用現(xiàn)代企業(yè)制度來發(fā)展好企業(yè)。但有多少民企老板愿意把自己的企業(yè)拱手讓人呢？國美股權之爭實質上是家族制和現(xiàn)代企業(yè)制度間的紛爭。我們究竟需要怎樣的現(xiàn)代企業(yè)制度？17國美制度與公司治理陳曉認為，忠于上市公司是真

13、正的忠誠，為公司利益著想，而不是為某個股東的利益著想，是為真正的信托責任。但是公司不是具有人格的自然人，公司的利益到底是誰的利益呢？制度決定選擇，結果源于規(guī)則。黃陳之爭要放在中國公司治理的法治環(huán)境之中來看待。在現(xiàn)實當中，大部分中國企業(yè)都以潛規(guī)則行事，甚至很多上市公司屢有違背法律和公司章程的事情發(fā)生。當法治不健全的時候，控制權就成為收益權的有力保障和獲取收益的有效手段。所以，沒有健康的法治環(huán)境，沒有良好的商業(yè)規(guī)則，我們怎么可能期望家族企業(yè)向現(xiàn)代企業(yè)制度有效轉型呢？我們一定要清楚，黃陳之爭反映的不是我們的家族企業(yè)應該向現(xiàn)代企業(yè)制度轉型，而是向現(xiàn)代企業(yè)制度轉型的困難。這個困難不是別的，正是我們缺乏好

14、的法治傳統(tǒng)。18國美大爭，震驚中外。國美大爭，震驚中外。9.289.28一役，黃氏保住了第一大股東地位并成功地削弱了一役，黃氏保住了第一大股東地位并成功地削弱了國美董事局權力，而陳氏保住了職位和面子，黃氏得實，陳氏得名，各有斬獲國美董事局權力，而陳氏保住了職位和面子，黃氏得實，陳氏得名，各有斬獲和遺憾，盡管各方目標不盡和遺憾，盡管各方目標不盡相同，辯證相同，辯證地看結果還是很理想的地看結果還是很理想的。國美事件的啟示重新控制董事局，具體包括：1、取消董事局一般增發(fā)授權2、董事局派駐代表自己利益的董事3、陳曉離職有效控制董事局，具體包括：1、增發(fā)新股稀釋黃光裕股權2、動用各種手段去黃化中長期賺取

15、投資厚利，具體包括：1、控制國美董事局2、通過增發(fā)等方式低成本獲得國美股權3、用海外先進的零售管理經驗和工具方法改造國美黃光裕初衷陳曉目標貝恩目標國美事件啟示之一為了防止職業(yè)經理人對企業(yè)創(chuàng)始人利益的侵害，目前在美國的公司章程中，已經加入了創(chuàng)始人保護條款，即創(chuàng)業(yè)股東的股權不管被稀釋到什么程度，都要占據(jù)董事會或由其提名的人占據(jù)董事會的多數(shù)席位。這種創(chuàng)始人保護條款是中國民企急需引進的，在關鍵時候這項條款將是創(chuàng)始人對抗職業(yè)經理人越位以及惡意收購行文的殺手锏。委托代理機制下構建企業(yè)創(chuàng)始人保護機制國美事件啟示之二企業(yè)若想獲得快速發(fā)展，對資金的需求是巨大的，企業(yè)對資金的渴求可以理解，但無論是通過何種方式募資

16、，股權是自己權益的最大后盾。股權決定話語權和控制權是現(xiàn)代企業(yè)的基本特征。因此，企業(yè)創(chuàng)始人或大股東若想掌控企業(yè)，一個很重要的問題就是對自己的持股比例進行安全邊際設置，確保自己所擁有的股份能夠戰(zhàn)勝各種不穩(wěn)定因素。股權的安全邊際設置是需要企業(yè)創(chuàng)始人深刻領悟和運用的一門技術。在企業(yè)發(fā)展壯大過程中，企業(yè)創(chuàng)始人若要保證自己的絕對權力，最可靠的辦法就是掌控50%以上的股份，在股份不能達到50%的情況下，也應確保一致行動人的股份和自己的股份相加大于50%?？毓蓹嗟陌踩呺H設置國美事件啟示之三國美大爭中，陳曉的行為雖然合法，但于情于理來說都是站不住腳的。股東與職業(yè)經理人本是魚水的關系，多數(shù)情況下，雙方之間默契配合，共同推動企業(yè)向前發(fā)展，但是身為個人，職業(yè)經理人難免需要在情理法之間做出正確抉擇。職業(yè)經理人應遵守最基本的商業(yè)倫理道德，加強自律。職業(yè)經理人應該自問：如果我背叛了企業(yè)所有者的利益，那么之后誰還敢委