第一章 基金概論.ppt

證券投資基金,主講人：鄧丹鳳電話材：證券投資基金學(xué)李曜游擱嘉編清華大學(xué)出版社2014年第四版,02:24:44,課程導(dǎo)學(xué)教學(xué)內(nèi)容和課程體系,證券投資基金學(xué),基金市場(chǎng),基金交易,基金管理,基金治理與績(jī)效,第一章證券投資基金簡(jiǎn)介與發(fā)展歷史,一、基本內(nèi)容,第一章證券投資基金概述,二、學(xué)習(xí)目的與要求,掌握證券投資基金的概念與特點(diǎn)，熟悉證券投資基金與股票、債券、銀行儲(chǔ)蓄存款的區(qū)別，了解證券投資基金市場(chǎng)的各類參與主體了解基金業(yè)在金融體系中的地位與作用,第一節(jié)證券投資基金的概念與特點(diǎn),一、證券投資基金的概念,投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，即通過(guò)發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，并由基金托管人托管，基金管理人對(duì)資金進(jìn)行統(tǒng)一管理和運(yùn)作，從事股票、債券、外匯、貨幣等金融工具投資，以獲得投資收益和資本增值。,第一節(jié)證券投資基金的概念與特點(diǎn),一、證券投資基金的概念,第一節(jié)證券投資基金的概念與特點(diǎn)：,二、證券投資基金與其他金融工具的比較,第一節(jié)證券投資基金的概念與特點(diǎn),證券投資基金市場(chǎng)的參與主體,參與主體,基金當(dāng)事人,基金份額持有人基金管理人基金托管人,市場(chǎng)服務(wù)機(jī)構(gòu),基金銷售機(jī)構(gòu)注冊(cè)登記機(jī)構(gòu)律師事務(wù)所和會(huì)計(jì)師事務(wù)所基金投資咨詢公司與基金評(píng)級(jí)公司,監(jiān)管及自律組織,基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)證券交易所基金行業(yè)自律組織,證券投資基金的運(yùn)作與參與主體,三、證券投資基金運(yùn)作關(guān)系圖,2020年5月,【第10頁(yè)】,（一）基金的受益人基金的受益人是指基金單位的持有人，或稱基金的投資人?；鸬氖芤嫒送ㄟ^(guò)購(gòu)買基金發(fā)行的受益憑證或股份參與基金的投資，并且享有投資收益。受益人在基金內(nèi)的權(quán)益均交由基金信托人，以后者的名義保管或控制所有基金資產(chǎn)，但所有的風(fēng)險(xiǎn)由投資者自負(fù)。,11,（二）基金管理人基金管理人或基金管理公司，是指適應(yīng)投資基金的操作而產(chǎn)生的基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，根據(jù)基金組建契約，基金管理人接受基金的委托進(jìn)行基金設(shè)計(jì)，對(duì)基金的信托資產(chǎn)有直接的委托責(zé)任。,12,（三）基金托管人基金托管人又稱信托人，是基金資產(chǎn)的名義持有人和保管人。為了保障廣大投資者的利益，防止信托財(cái)產(chǎn)挪為私用，投資基金實(shí)行經(jīng)營(yíng)和保管分開(kāi)的原則：基金管理人只負(fù)責(zé)基金的日常管理和操作，對(duì)投資者提供基金買賣和咨詢服務(wù)，下達(dá)投資決策指令；基金托管人單獨(dú)為基金設(shè)立獨(dú)立的賬戶，按照基金管理人的指示保管和處分基金財(cái)產(chǎn)。,13,第二節(jié)證券投資基金的優(yōu)勢(shì)與局限,一、證券投資基金的優(yōu)點(diǎn),（一）集合理財(cái)、專業(yè)管理（二）組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)（三）最低投資規(guī)模小，門(mén)檻低（四）通過(guò)基金進(jìn)行理財(cái)費(fèi)率低（五）獨(dú)立托管、保障安全（六）信息披露公開(kāi)透明（七）監(jiān)管嚴(yán)格,第二節(jié)證券投資基金的優(yōu)勢(shì)與局限,二、證券投資基金的缺點(diǎn),（一）間接性、分散性（二）操作缺少靈活性（三）對(duì)金融市場(chǎng)的沖擊大,所謂“金融脫媒”是指在金融管制的情況下，資金供給繞開(kāi)商業(yè)銀行體系，直接輸送給需求方和融資者，完成資金的體外循環(huán)。隨著經(jīng)濟(jì)金融化、金融市場(chǎng)化進(jìn)程的加快，商業(yè)銀行主要金融中介的重要地位在相對(duì)降低，儲(chǔ)蓄資產(chǎn)在社會(huì)金融資產(chǎn)中所占比重持續(xù)下降及由此引發(fā)的社會(huì)融資方式由間接融資為主向直、間接融資并重轉(zhuǎn)換的過(guò)程。,從居民戶的角度來(lái)看，金融脫媒表現(xiàn)為家庭金融資產(chǎn)構(gòu)成從以銀行儲(chǔ)蓄為主轉(zhuǎn)為以證券資產(chǎn)為主；從企業(yè)的角度來(lái)看，金融脫媒表現(xiàn)為更多的企業(yè)選擇通過(guò)股票、債券市場(chǎng)進(jìn)行直接融資，因?yàn)榛钴S的資本市場(chǎng)將大大降低他們的融資成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。,第三節(jié)證券投資基金在金融市場(chǎng)的角色,1.為實(shí)體經(jīng)濟(jì)拓寬融資渠道2.為中小投資者拓寬投資渠道,作為一種金融工具的基金,基金與銀行存款的比較銀行存款風(fēng)險(xiǎn)低，收益穩(wěn)定，但收益率低于債券一年期存款利率稅后實(shí)際收益只有1.8%左右活期存款存取方便，但利率更低定期存款利率稍高，但提前支取減少利息收入基金的收益高于銀行存款，但收益率有一定波動(dòng)性開(kāi)放式基金沒(méi)有固定期限，可以隨時(shí)贖回，不影響收益率,目前，我國(guó)的銀行存款實(shí)際利率近乎為0，甚至為負(fù),國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)低，收益穩(wěn)定，但收益率低于股票國(guó)債投資收益不必繳納個(gè)人所得稅債券期限較長(zhǎng)，變現(xiàn)不方便，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格有波動(dòng)以股票投資為主的基金收益率高于國(guó)債收益率，風(fēng)險(xiǎn)也高于債券開(kāi)放式基金沒(méi)有固定期限，可以隨時(shí)按照基金凈值贖回，不影響收益率,基金與國(guó)債的比較,股票投資收益率高于債券，但風(fēng)險(xiǎn)較大對(duì)個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，不但要承擔(dān)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，還要承擔(dān)個(gè)別公司作假、違規(guī)、經(jīng)營(yíng)惡化等風(fēng)險(xiǎn)股票品種眾多，信息復(fù)雜，進(jìn)行選擇費(fèi)時(shí)費(fèi)力以股票投資為主的基金是委托專業(yè)機(jī)構(gòu)，以大資金方式投資于股票市場(chǎng)，可以享受股票市場(chǎng)提供的收益，雖然收益率稍低于股票市場(chǎng)，但極大地降低了直接投資于股票的風(fēng)險(xiǎn),基金與股票的比較,銀行活期存款：不到1銀行通知存款：1.62%銀行定期存款：2.75%？國(guó)債（免稅）：2.5%3.5%企業(yè)債（稅后）：3.5%4.5%債券型基金：5股票型基金：810貨幣市場(chǎng)基金：2%3%,幾種投資的期望收益率,風(fēng)險(xiǎn)收益分析,目前，在美國(guó)的5480萬(wàn)個(gè)家庭中，有9330萬(wàn)個(gè)人持有,共同基金，個(gè)人持有的基金占共同基金資產(chǎn)總額的76%，而信托機(jī)構(gòu)和其他的機(jī)構(gòu)投資者一共只持有24%的共同基金。2011年調(diào)查發(fā)現(xiàn)：基金投資者的典型年齡是50歲，他們家庭收入為80000美元，家庭持有金融資產(chǎn)20萬(wàn)美元，擁有基金資產(chǎn)價(jià)值12萬(wàn)美元。,最典型的共同基金投資者是中年人、已婚人士和為退休而儲(chǔ)蓄的人。三分之二以上的基金持有人在35歲到64歲之間，投資基金是他們?yōu)橥诵葑鞯臏?zhǔn)備，他們并不過(guò)多在意短期市場(chǎng)波動(dòng)，也是愿意承擔(dān)適度風(fēng)險(xiǎn)以獲取中等水平的回報(bào)。,第三節(jié)證券投資基金在金融市場(chǎng)的角色,3.活躍貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)，降低籌資主體的籌資成本4.貨幣市場(chǎng)基金及其它品種的發(fā)展推動(dòng)銀行乃至整個(gè)金融業(yè)的創(chuàng)新浪潮,貨幣市場(chǎng)共同基金的總資產(chǎn)從1977年的不足40億美元急增到1982年有200多家基金持有2400億美元的資產(chǎn)，并在總資產(chǎn)上超過(guò)了股票和債券共同基金。商業(yè)銀行和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)發(fā)行一種新型的金融工具即貨幣市場(chǎng)存款賬戶（MMDAS），它與貨幣市場(chǎng)共同基金相似，也提供有限的支票簽發(fā)而且沒(méi)儲(chǔ)備要求，而且收益率幾乎與貨幣市場(chǎng)共同基金一樣高。在銀行和其它存款機(jī)構(gòu)以超級(jí)NOW（可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶）賬戶和MMDAS的反擊下，1982年末和1983年初，貨幣市場(chǎng)共同基金的總資產(chǎn)開(kāi)始下降。,商業(yè)銀行與存款機(jī)構(gòu)無(wú)法承受提供高收益的成本，不久以后，降低了MMDAS的利率。其結(jié)果是貨幣市場(chǎng)共同基金再次迅速發(fā)展，80年代末和90年代創(chuàng)造了極大的收益。1987年美國(guó)股市大崩潰，導(dǎo)致大量的資金流入貨幣市場(chǎng)共同基金，其資產(chǎn)總額突破3000億美元。在1991年達(dá)到5000億美元。1996年大約有650家應(yīng)稅基金，250家免稅基金，總資產(chǎn)大約為7500億美元，80%以上為納稅的資產(chǎn)。其股份大約占所有金融中介資產(chǎn)的4%，而且在所有共同基金（股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)共同基金）總資產(chǎn)中占25%以上。1997年達(dá)到1萬(wàn)億美元。,第三節(jié)證券投資基金在金融市場(chǎng)的角色,5.抵押協(xié)會(huì)擔(dān)保基金加速了資產(chǎn)證券化的進(jìn)程A:在未來(lái)能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)B:上述資產(chǎn)的原始所有者；信用等級(jí)太低，沒(méi)有更好的融資途徑C:樞紐（受托機(jī)構(gòu)）SPVD:投資者,過(guò)程B把A轉(zhuǎn)移給C，C以證券的方式銷售給D。B低成本地（不用付息）拿到了現(xiàn)金；D在購(gòu)買以后可能會(huì)獲得投資回報(bào)；C獲得了能產(chǎn)生可見(jiàn)現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。投資者D之所以可能獲得收益，是因?yàn)锳不是垃圾，而是被認(rèn)定為在將來(lái)的日子里能夠穩(wěn)妥地變成錢(qián)的好東西。SPV是個(gè)中樞，主要是負(fù)責(zé)持有A并實(shí)現(xiàn)A與破產(chǎn)等麻煩隔離開(kāi)來(lái)，并為投資者的利益說(shuō)話做事。SPV進(jìn)行資產(chǎn)組合，不同的A在信用評(píng)級(jí)或增級(jí)的基礎(chǔ)上進(jìn)行改良、組合、調(diào)整。目的是吸引投資者，為發(fā)行證券。,第三節(jié)證券投資基金在金融市場(chǎng)的角色,6.為一國(guó)社會(huì)保障體制的改革提供了重要支持（社?；鹑胧校?.促進(jìn)發(fā)展中國(guó)家證券市場(chǎng)的創(chuàng)新和發(fā)展,案例：,2012年3月底，鵬華基金家電研究員謝書(shū)英接到耶魯大學(xué)基金會(huì)同行的一個(gè)電話，由此引出了資本市場(chǎng)一件大事。耶魯大學(xué)基金會(huì)希望聯(lián)合鵬華基金，在格力電器董事會(huì)改選之際，聯(lián)手推薦新一屆格力電器董事按中華人民共和國(guó)公司法規(guī)定，單獨(dú)或合計(jì)持有公司3%以上股份的股東有資格提名董事。而此時(shí)耶魯大學(xué)基金會(huì)持有格力電器5280.9萬(wàn)股，占格力電器總股本比例1.76%，鵬華旗下鵬華價(jià)值優(yōu)勢(shì)、鵬華動(dòng)力增長(zhǎng)兩只基金合計(jì)持有格力電器4875萬(wàn)股，占格力電器總股本比例1.6%，兩家持股占比超過(guò)3%，有條件聯(lián)合提名董事。,鵬華基金在論證提名推舉董事的可行性方案后，立刻與候選人接觸交流并對(duì)其進(jìn)行嚴(yán)格的背景考察。4月中旬，兩家機(jī)構(gòu)終于敲定了聯(lián)手提名的董事。這是A股市場(chǎng)第一次由公募基金參與推選上市公司董事，也是公募基金在改善上市公司治理結(jié)構(gòu)中所做出的一次積極嘗試。,第四節(jié)證券投資基金的起源與發(fā)展,一、證券投資基金的起源（英國(guó)為發(fā)源地）1、1868年，英國(guó)成立“海外及殖民政府依托基金”2、1873年，成立“蘇格蘭美國(guó)投資信托”3、1879年，基金由契約型發(fā)展為股份不限公司形式二、證券投資基金的發(fā)展（美國(guó)發(fā)展迅速）1、1924年3月，世界上第一只公司型開(kāi)放式基金成立2、大蕭條前發(fā)展迅速3、1940年后規(guī)范發(fā)展,證券投資基金的起源與發(fā)展,三、全球基金業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)與特點(diǎn)1、美國(guó)占據(jù)主導(dǎo)地位，其他國(guó)家發(fā)展迅猛2、開(kāi)放式基金成為證券投資基金的主流產(chǎn)品3、基金市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)集中趨勢(shì)突出4、基金的資金來(lái)源發(fā)生了重大變化,第五節(jié)我國(guó)基金業(yè)的發(fā)展概況,我國(guó)基金業(yè)的發(fā)展分為三個(gè)階段,探索階段特點(diǎn)：1、缺乏法律規(guī)范2、是一種產(chǎn)業(yè)基金3、資產(chǎn)質(zhì)量低,第五節(jié)我國(guó)基金業(yè)的發(fā)展歷程,（一）第一階段：萌芽階段（1985-1992年）（二）第二階段