【江恩理論（精典版）】.doc

瑞奇證券網(wǎng) Http:/R制作 2002/08/20 原創(chuàng)贏家江恩論壇 Http:/江 恩 理 論 （精典版）投資大師江恩 威廉江恩（Willian D.Gann）二十世紀最著名的投資家之一。 威廉江恩在股票和期貨市場上的驕人成績至今無人可比，他所創(chuàng)造的把時間與價格完美的結(jié)合起來的理論，至今仍為投資界人士所津津樂道，倍加推崇。 江恩于1878年6月6日出生于美國德克薩斯州的路芙根市（Lufkin Texas)，父母是愛爾蘭裔移民。在其投資生涯中，成功率高達80%90%，他用小錢賺取了巨大的財富，在其五十三年的投資生涯中共從市場上取得過三億五千萬美元的純利。 1902年，江恩在24歲時，第一次入市買賣棉花期貨。 1906年，江恩到俄克拉荷馬當(dāng)經(jīng)紀人，既為自己炒，亦管理客戶。 在1908年，江恩30歲時，他移居紐約，成立了自己的經(jīng)紀業(yè)務(wù)。同年8月8日，發(fā)展了他最重要的市場趨勢預(yù)測方法，名為“控制時間因素”。經(jīng)過多次準確預(yù)測后，江恩聲名大噪。 最為人矚目的是1909年10月美國“The Ticketr and Investment Digest”雜志編輯Richard .Wyckoff的一次實地訪問。在雜志人員的監(jiān)察下，江恩在十月份的二十五個市場交易日中共進行286次買賣，結(jié)果264獲利，22次損失，獲利率竟達92.3%。 據(jù)江恩一位朋友基利的回述：“1909年夏季，江恩預(yù)測9月小麥期權(quán)將會見1.20美元?？墒?，到9月30日芝加哥時間十二時，該期權(quán)仍然在1.08美元之下徘徊，江恩的預(yù)測眼看落空。江恩說：如果今日收市時不見1.20美元，將表示我整套分析方法都有錯誤。不管現(xiàn)在是什么價，小麥一定要見1.20美元。結(jié)果，在收市前一小時，小麥沖上1.20美元，震動整個市場，該合約不偏不倚，正好在1.20美元收市?！?江恩的事業(yè)高峰期，他共聘用二十五人，為他制作各種分析圖表及進行各類市場走勢研究，并成立兩間走勢研究公司：江恩科學(xué)服務(wù)公司及江恩研究公司，出版多種投資通訊。在他每年出版的全年走勢預(yù)測中，他清楚的繪制在什么時間見什么價位的預(yù)測走勢圖，準確性甚高。 江恩相信股票、期貨市場里也存在著宇宙中的自然規(guī)則，市場的價格運行趨勢不是雜亂的，而是可通過數(shù)學(xué)方法預(yù)測的。江恩的數(shù)學(xué)方程并不復(fù)雜，實質(zhì)就是價格運動必然遵守支持線和阻力線，也就是江恩線。 要全面地理解江恩理論 一直以來，我都覺得江恩理論晦澀難懂、高深莫測。但是，當(dāng)我最近詳細閱讀過江恩的華爾街四十五年一書之后，發(fā)覺事實并非如此，需要更新江恩及江恩理論在我們腦海中的舊印象。更全面了解江恩理論，有助于投資者更好地獲取投資收益。 時下流行的江恩時間周期理論、江恩角度線、輪中輪等，有許多專家撰文介紹，例如何造中先生的江恩理論與大陸股市系列文章。但是，其實這些只是江恩理論的一部分-價格分析部分。我個人認為，江恩理論中更重要的部分，操作策略部分很少被提及。這種狀況，使得江恩理論在投資大眾心目中的印象是不完整甚至可能是錯誤的。完整的江恩理論肯定會令投資者更好地把握市場機會。雖然我不敢說自己對江恩理論的了解有多深，但是我希望將自己的感受寫成文字，供投資者參考。 江恩全名是WilliamDelbertGann，1878年6月15日生于美國德州小鎮(zhèn)Lufkin。少年時代的江恩在火車上賣報紙和送電報，還販賣明信片、食品、小飾物等。江恩被世人所津津樂道的輝煌事亦是1909年他在25個交易里賺了10倍！這一年再婚的江恩接受當(dāng)時著名的股票行情與投資文摘雜志訪問，在雜志編輯的監(jiān)督下，江恩在25個交易日里進行286次交易，其中264次獲利，其余22次虧損，勝算高達923%，而資本則增值了10倍，平均交易間隔是20分鐘。在華爾街投機生涯中，江恩大約賺取了5000萬美元的利潤。在今天，相當(dāng)于5億美元以上的數(shù)量。雖然和其他的一些投資大師相比，他的財富數(shù)量并不算什么，但是我認為最重要的是他靠自己的新發(fā)現(xiàn)去賺取他應(yīng)得的財富。 江恩理論的支持者大多以江恩利用自己獨創(chuàng)的理論在286次交易中達到923%的勝率為榮，但是，我卻認為這不是江恩成功的原因。江恩曾經(jīng)出版過一些股票書籍，但是卻沒有一本比華爾街四十五年更能真正透露江恩成功的秘密。在這本書，我所看到最多的字眼并非什么江恩角度線、什么時間周期或是輪中輪等，而是“止蝕單”三個字。單單在第二章，“止蝕單”便已經(jīng)出現(xiàn)了8次之多。每一次出現(xiàn)，江恩都指出其重要性。 江恩說，大多數(shù)人在股市中輸錢主要有三個原因： 交易過度或買賣過于頻繁； 沒有上止蝕單（StoplossOrder）； 對市場知之甚少。 很顯然，要在股市中贏錢應(yīng)當(dāng)避免上述三種錯誤。什么是交易過度？我的理解是，每一次買賣不要總是全倉進出。其實這并不算特別重要，最重要的是當(dāng)你在市場中投機而不是投資時，不過度交易在頻繁買賣時才顯得重要。買賣過于頻繁是導(dǎo)致失敗的致命傷。你想一想，你在為自己爭取盈利的同時，還要養(yǎng)證券公司，負擔(dān)多重。 不下止蝕單也是投資人常犯的錯誤或是根本不知道有這回事。常常聽到或看到投資者訴苦，說自己手中的股票市價已大大低于自己的買入價。如果他是準備長線投資一家公司的股票，他絕對不會因為股價大幅下跌而抱怨。若是投機者，他絕對應(yīng)該設(shè)置一個價位，只要跌破這個價位，無論如何你都應(yīng)該第一時間股票拋出。江恩在書中的建議是止蝕單設(shè)在買入價之下3-5%。考慮到中國股市波動幅度比較大，投資者可以適放寬止蝕單的范圍，例如5-10%。不設(shè)止蝕單的后果就是眼睜睜看著股價被攔腰砍斷，例如在去年初網(wǎng)絡(luò)股。聰明人會下止蝕單，設(shè)定止蝕位，一旦形勢發(fā)行逆轉(zhuǎn)，就隨時走人。否則，至今下跌50%的網(wǎng)絡(luò)股比比皆是，教人人如何不傷心。 江恩要求投資者應(yīng)當(dāng)學(xué)會判斷市場的趨勢。因為聰明人不會盲目跟風(fēng)，而是有自己的看法。當(dāng)綜藝股份從20元上升至60元時你再發(fā)表文章去論證它為什么值60元而且還要魚躍龍門達到百元，這證明了什么呢？現(xiàn)在綜藝股份股價跌去四成以上，是市場沒發(fā)現(xiàn)它的價值嗎？ 在華爾街四十五年一書中，江恩沒有再重復(fù)敘述他股票行情的真諦、華爾街股票選擇器和新股票趨勢探測器中的規(guī)則,我覺得這完會是明智的。即使讀者完全掌握了他分析走勢的方法，但是卻沒有遵守交易規(guī)則，同樣不可能取得成功。因此，江恩在本書的第二章揭示了他成功之道。他說，24條常勝法則基于個人的經(jīng)驗。由于版權(quán)問題，此處不能詳細列出，但是可以簡單評述如下： 永遠不要過度交易，每次交易的時間只可以使用少量的資金。此種做法實質(zhì)是“留得青山在，不怕沒柴燒”，其穩(wěn)健程度，可想而知。當(dāng)今投資者動不動就大膽殺入，滿倉操作，有失穩(wěn)健。 止蝕單極其重要，無論是盈是虧。設(shè)置止蝕單后不要隨便撤消。 投機之道乃順勢而為，不要逆市操作，如果你無法確定趨勢，就不要入市買賣。分紅、股價的高底、攤平成本等都不是入市的好理由。 加碼、補倉、斬倉、空翻多或多翻空都必須小心謹慎。如果理由不充分，就保持現(xiàn)狀。 當(dāng)你你賺了很多錢之后要及時休息，避免增加交易。 不要因小失大。投資股市如果為3-5%的收益，很容易導(dǎo)致較大的虧損。投資應(yīng)當(dāng)把握股市的主要趨勢。江恩認為，跑差價的人賺不到錢。 讀者可以看出，江恩在投機市場縱橫數(shù)十年，其總結(jié)出來的交易規(guī)則其實是很簡單的，并沒有什么深奧的地方。我認為，這些交易規(guī)則才是江恩的成功之道，“江恩理論”只是使其錦上添花。其實，投資（投機）致勝之道，在于穩(wěn)健。沒有一個成功的投資者由于冒進而贏得巨額利潤。絕大部分成功的投資都都不去做高難度動作。成功者看重的是高利潤而非交易技巧。 江恩在華爾街四十五年一書末段關(guān)于未來幾年（1950-1953年）的預(yù)測顯然是錯誤的，美國經(jīng)濟在1949年陷入困境，因此江恩看淡1950-1953年的經(jīng)濟表現(xiàn)。但事實是，1950-1953年美國GDP又恢復(fù)高速增長，相反倒是江恩認為見底的1953年才開始快速回落，1954年陷入衰退。雖然如此，并不影響這本書的閱讀價值，因為從該書中，我們可以了解到更全面、更真實的江恩。 江恩理論概述 江恩理論是以研究測市為主的，江恩通過數(shù)學(xué)、幾何學(xué)、宗教、天文學(xué)的綜合運用，建立起自己獨特的分析方法和測市理論。由于他的分析方法具有非常高的準確性，有時達到令人不可思議的程度，因此很多江恩理論的研究者非常注重江恩的測市系統(tǒng)。但在測市系統(tǒng)之外，江恩還建立了一整套操作系統(tǒng)，當(dāng)測市系統(tǒng)發(fā)生失誤時，操作系統(tǒng)將及時地對其進行補救。江恩理論之所以可以達到非常高的準確性，就是將測市系統(tǒng)和操作系統(tǒng)一同使用，相得益彰。 江恩在1949年出版了他最后一本重要著作在華爾街45年，此時江恩已是72歲高齡，他坦誠地披露了縱橫市場數(shù)十年的取勝之道。其中江恩十二條買賣規(guī)則是江恩操作系統(tǒng)的重要組成部分，江恩在操作中還制定了二十一條買賣守則，江恩嚴格地按照十二條買賣規(guī)則和二十一條買賣守則進行操作。 江恩認為，進行交易必須根據(jù)一套既定的交易規(guī)則去操作，而不能隨意地買賣，盲目地猜測市場的發(fā)展情況。隨著時間的轉(zhuǎn)變，市場的條件也會跟隨轉(zhuǎn)變，投資者必須學(xué)會跟隨市場的轉(zhuǎn)變而轉(zhuǎn)變，而不能認死理。 江恩告誡投資者：在你投資之前請先細心研究市場，因為你可能會作出與市場完全相反的錯誤的買賣決定，同時你必須學(xué)會如何去處理這些錯誤。一個成功的投資者并不是不犯錯誤，因為在證券市場中面對千變?nèi)f化、捉摸不定的市場，任何一個人都可能犯錯誤，甚至是嚴重的錯誤。但成敗的關(guān)鍵是成功者懂得如何去處理錯誤，不使其繼續(xù)擴大；而失敗者因猶豫不決、優(yōu)柔寡斷任錯誤發(fā)展，并造成更大的損失。 江恩認為有三大原因可以造成投資者遭受重大損失： 1、在有限的資本上過度買賣。也就是說操作過分頻繁，在市場中的短線和超短線是要求有很高的操作技巧的，在投資者沒有掌握這些操作技巧之前，過分強調(diào)做短線常會導(dǎo)致不小的損失。 2、投資者沒有設(shè)立止損點以控制損失。很多投資者遭受巨大損失就是因為沒有設(shè)置合適的止損點，結(jié)果任其錯誤無限發(fā)展，損失越來越大。因此學(xué)會設(shè)置止損點以控制風(fēng)險是投資者必須學(xué)會的基本功之一。還有一些投資者，甚至是一些市場老手，雖然設(shè)了止損點，但在實際操作中并不堅決執(zhí)行，結(jié)果因一念之差，遭受巨大損失。 3、缺乏市場知識，是在市場買賣中損失的最重要原因。一些投資者并不注重學(xué)習(xí)市場知識，而是想當(dāng)然辦事或主觀認為市場如何如何，不會辨別消息的真?zhèn)?，結(jié)果接受錯誤誤導(dǎo)，遭受巨大的損失。還有一些投資者僅憑一些書本上學(xué)來的知識來指導(dǎo)實踐，不加區(qū)別的套用，造成巨大損失。江恩強調(diào)的是市場的知識，實踐的經(jīng)驗。而這種市場的知識往往要在市場中摸爬滾打相當(dāng)時間才會真正有所體會。 江恩理論的測市系統(tǒng)部分很多地方抽象難懂，不易理解，但江恩的操作系統(tǒng)和買賣規(guī)則卻清楚明確，非常容易理解。江恩的操作系統(tǒng)是以跟隨市場買賣為主，這與他的預(yù)測系統(tǒng)完全不同，江恩非常清楚地將買賣操作系統(tǒng)與市場預(yù)測系統(tǒng)分開，使他能在一個動蕩充滿危機的年代從事投機事業(yè)而立于不敗之地。 江恩理論的實質(zhì)就是在看似無序的市場中建立了嚴格的交易秩序，他建立了江恩時間法則，江恩價格法則，江恩線等。它可以用來發(fā)現(xiàn)何時價格會發(fā)生回調(diào)和將回調(diào)到什么價位。 江恩線的數(shù)學(xué)表達有兩個基本要素，這兩個基本要素是價格和時間。江恩通過江恩圓形、江恩螺旋正方形、江恩六邊形、江恩“輪中輪”等圖形將價格與時間完美的融合起來。在江恩的理論中，“七”是一個非常重要的數(shù)字，江恩在劃分市場周期循環(huán)時，江恩經(jīng)常使用“七”或“七”的倍數(shù)，江恩認為“七”融合了自然、天文與宗教的理念。 江恩線是江恩理論與投資方法的重要概念，江恩在X軸上建立時間，在Y軸建立價格，江恩線符號由“TXP”表示。江恩線的基本比率為1：1，即一個單位時間對應(yīng)一個價格單位，此時的江恩線為45度。通過對市場的分析，江恩還分別以3和8為單位進行劃分，如1/3，1/8等，這些江恩線構(gòu)成了市場回調(diào)或上升的支持位和阻力位。 通過江恩理論，我們可以比較準確的預(yù)測市場價格的走勢與波動，成為股市的贏家。當(dāng)然，江恩理論也不是十全十美的，不能指望他使你一夜暴富，但是經(jīng)過努力，在實踐中體會江恩理論的真諦，他一定會使你受益匪淺。 1、知識： 對獲得知識我不能說出更多的。你不可能不花費時間研究而獲得知識，你必須放棄尋找在證券市場中賺錢捷徑的企圖。當(dāng)你事先花費時間學(xué)習(xí)得到知識后，你將會發(fā)現(xiàn)賺錢是容易的。在獲得知識上花費的時間越多，以后賺的錢越多。知識不會足夠的，你必須學(xué)以致用從中獲益，通過應(yīng)用學(xué)到的知識，在合適的時候行動和交易以獲得利潤。 2、耐心： 這是在股票市場中獲得成功最為重要的資質(zhì)之一。首先，你必須有耐心等待確切的買入或拋出點，機會到了后決定入市。當(dāng)你做交易時，你必須耐心地等待機會及時地離開市場，獲得利潤。你必須在結(jié)束交易獲得利潤之前就決定趨勢確實已經(jīng)變化。這是對過去市場變化研究之后的唯一結(jié)果。從中獲得所需的合適知識。 3、靈感： 一個人能得到世界上最好的槍，但是他沒有靈感去扣動扳機，他不能打死任何敵人。你可以獲得世界上所有的知識，但是你如果沒有靈感去買或拋，你就不可能獲利。知識給人靈感，使他有勇氣在適當(dāng)?shù)臅r候采取行動。 4、健康： 除非這個人是健康的，否則不可能在任何生意中獲得巨大的成功。因為一顆聰明的心不能在虛弱的身體下工作。如果你的健康受到了損害，你將不會有足夠的耐心或足夠的靈感。當(dāng)你處在不良的健康狀況之下，你會有依賴性，你失去希望，你有太多的恐懼，你不能在合適的時間采取行動。 我在那些年里從事了所有的交易，任何可能在將來交易中發(fā)生的對我來說都已經(jīng)發(fā)生了，我從經(jīng)歷中學(xué)到了東西。當(dāng)我健康狀況差時我倦于交易，總是導(dǎo)致失敗，但是我精力好的時候，我在正確的時候入市，取得了成功。如果你的健康狀況不佳時，最重要的事是使你恢復(fù)到健康的最佳狀態(tài)。健康才能致富。 5、資金： 當(dāng)你獲得了所有在證券交易中取得成功的資質(zhì)后，你必須有資金。但是如果你有了知識或耐心，你可以開始以少量的資金獲取大的利潤。建議你使用止損位:減少虧損和避免透支交易。 記住永遠不要背離趨勢。在你決定市場趨勢時，隨其而動。遵守準則以決定趨勢，不要以猜測和希望來做交易。 江恩21條操作守則 赫赫大名的江恩理論創(chuàng)始人，證券市場歷史中的世界級大師江恩，憑其高超的操作技巧，在其一生的投機生涯中總共從市場贏了三億五千萬美元（江恩生于年），他交易次數(shù)的成功率在以上。在當(dāng)時與今天的證券市場投資人眼中，他確是一個近乎于“神”的頂級人物，而他創(chuàng)立的“江恩理論”至今也仍享受著“神”一樣艱深難明的地位，受人膜拜。 然而，當(dāng)我們從整體上研讀江恩時，便可發(fā)現(xiàn)，作為預(yù)測大師的江恩與市場高手的江恩，雖然是同一個人，但他卻是清清楚楚、冷靜異常地將自己的預(yù)測理論與實踐操作分開了：預(yù)測固然認真（江恩有段時期每年出版一部他對市場和經(jīng)濟形勢的預(yù)測書），但在實際操作中，他卻不是完全讓預(yù)測牽著自己，相反，他只遵守自己建立的買賣規(guī)則，他讓預(yù)測要服從買賣規(guī)則！預(yù)測正確、不違背其買賣規(guī)則，他照預(yù)測方向操作；預(yù)測不對時，他用買賣規(guī)則（例如止損單）或修正預(yù)測，或干脆認錯退出。 買賣規(guī)則重于預(yù)測！ 這就是江恩獲勝的真正秘訣。 然而，至今還有許多股市投資人以為江恩是純粹憑其神奇理論贏得了市場勝利，于是光顧著去研究挖掘江恩的理論體系，期望一旦握到了江恩的那片金鑰匙，便可象江恩一樣從此在股市中百戰(zhàn)百勝了。而這，實在是一個認識上的偏誤。 還有不少人在尋找探索其他的預(yù)測方法，也期望有一天會找到那種令他一勞永逸百戰(zhàn)百勝的秘密武器，從此讓他輕輕松松咤叱股市永操勝券。 可惜，這都象想制造永動機一樣，是人們對預(yù)測股市理論價值在認識上的一大誤區(qū)。為什么說江恩的成功，其買賣規(guī)則重于其預(yù)測理論呢？ 讓我們看一看創(chuàng)立了如此高深預(yù)測理論的大師，同時卻又制定并堅定執(zhí)行了的條江恩買賣規(guī)則，你我就會明白這一點了。江恩像神一樣地建立了他那套高深難懂的預(yù)測理論體系，他同時又像我們凡人小股民一般制定了他的操作守則并以其在市場取勝這就是我們應(yīng)解讀的江恩大師！ 江恩的條股票操作買賣守則： 、每次入市買、賣，損失不應(yīng)超過資金的十分之一。 、永遠都設(shè)立止損位，減少買賣出錯時可能造成的損失。 、永不過量買賣。 、永不讓所持倉位轉(zhuǎn)盈為虧。 、永不逆市而為。市場趨勢不明顯時，寧可在場外觀望。 、有懷疑，即平倉離場。入市時要堅決，猶豫不決時不要入市。 、只在活躍的市場買賣。買賣清淡時不宜操作。 、永不設(shè)定目標價位出入市，避免限價出入市，而只服從市場走勢。 、如無適當(dāng)理由、不將所持倉平盤，可用止賺位保障所得利潤。 、在市場連戰(zhàn)皆捷后，可將部分利潤提取，以備急時之需。 、買股票切忌只望分紅收息。（賺市場差價第一） 、買賣遭損失時，切忌賭徒式加碼，以謀求攤低成本。 、不要因為不耐煩而入市，也不要因為不耐煩而平倉。 、肯輸不肯贏，切戒。賠多賺少的買賣不要做 、入市時落下的止損位，不宜胡亂取消。 、做多錯多，入市要等候機會，不宜買賣太密。 、做多做空自如，不應(yīng)只做單邊。 、不要因為價位太低而吸納，也不要因為價位太高而沽空。 、永不對沖。 、盡量避免在不適當(dāng)時搞金字塔加碼。 、如無適當(dāng)理由，避免胡亂更改所持股票的買賣策略。 江恩買賣十二法則 江恩最后一本重要著作是1949年出版的在華爾街45年，書中江恩理論坦誠披露幾十年來，在市場取勝之道。 江恩認為，投資者在市場買賣遭受損失，主要的原因有三點： 1) 在有限資本上過度買賣。 2) 投資者未有設(shè)不止蝕盤以控制損失。 3) 缺乏市場知識，這是在市場買賣中損失的最重要原因。 因此，江恩對所有投資者的忠告是：在你賠錢之前，請先細心研究市場。在入市之前，投資者一定要了解： 1) 你可能會作出錯誤的買賣決定； 2) 你必須知道，如何去處理錯誤； 3) 出入市必須根據(jù)一套既定的規(guī)則，永不盲目猜測市況發(fā)展。 4) 市場條件及時間經(jīng)常轉(zhuǎn)變，投資者必須學(xué)習(xí)跟隨市況轉(zhuǎn)變。在不同時間循環(huán)及市場條件下，市場歷史會重復(fù)發(fā)生的。 這些雖然是老生常談，但配合江恩提供的十二條重要買賣規(guī)則，江恩理論便可發(fā)揮威力。 江恩總結(jié)45年在華爾街投資買賣的經(jīng)驗，寫成十二條買賣規(guī)則，重要性不言而喻，現(xiàn)列于以供參考。 江恩十二條買賣規(guī)則 1 決定市場的走勢； 2 在單底、雙底或三底水平入市買入； 3 根據(jù)市場波動的百分比買賣； 4 根據(jù)三星期上升或下跌買賣； 5 市場分段波動； 6 利用5或7點波動買賣； 7 成交量； 8 時間因素； 9 當(dāng)出現(xiàn)高低點或新高時買入； 10 決定于大勢趨勢的轉(zhuǎn)向； 11 最安全的買賣點； 12 快速市場的價位波動。 江恩在十二條規(guī)則之上，建立了整個買賣的系統(tǒng)?；旧希沟姆椒ㄊ羌兇饧夹g(shù)性為主，而買賣方法是以跟隨市勢買賣為主，與他的預(yù)測預(yù)備完全不同。江恩清楚的將市場買賣及市場預(yù)測分開，是他成為的地方。 江恩買賣十二法則 一 決定趨勢 江恩認為，對于所有市場，決定其趨勢是最為重要的一點，至于如何決定其趨勢，學(xué)問便在里面。 他認為，對于股票而言，其平均綜合指數(shù)最為重要，以決定大市的趨勢。此外，分類指數(shù)對于市場的趨勢亦有相當(dāng)啟示性。所選擇的股票，應(yīng)以根據(jù)大市的趨勢者為主。若將上面規(guī)則應(yīng)用在外匯市場上，則“美元指數(shù)”將可反映外匯走勢的趨向。 在應(yīng)用上面規(guī)則時，他建議分析者使用一種特殊的圖表方法，對于大市指數(shù)來說，應(yīng)以三天圖及九點平均波動圖為主。 圖1 恒生指數(shù)三天圖 三天圖的意思是，將市場的波動，以三天的活動為記錄的基礎(chǔ)。這三天包括周六及周日。三天圖表的規(guī)則是，當(dāng)三天的最低水平下破，則表示市場會向下，當(dāng)三天的最高水平上破，則表示市場會出現(xiàn)新高。 繪畫方法上，可按照以下步驟： 1) 當(dāng)市場從低位上升，連續(xù)三天出現(xiàn)較高的底位及高位，圖表上的線應(yīng)移至第三天的高點。若市場下跌兩天后第三天再創(chuàng)新高，則圖表上的線應(yīng)垂直上移至當(dāng)天的高點。 2) 當(dāng)市場連續(xù)三天創(chuàng)新低時，圖表的線便可下移至第三天低位的水平，若市場繼續(xù)下跌，則可將圖表上的線垂直下移至當(dāng)天的低點。 3) 若市場連續(xù)三天創(chuàng)新高點，則“三天圖”表便可回升。 除了“三天圖”外，江恩還建議使用一種名為“九點平均波動圖”分析市勢。圖2 恒生指數(shù)九點圖，每單位等于10點 江恩所應(yīng)用的，是在1912至1949年的杜鐘斯工業(yè)平均指數(shù)之上，江恩的統(tǒng)計如下： 1) 在37年同內(nèi)，有464次波幅在9點或以上，54次少于9點，平均每月有9點的波動。 2) 有超過50%市場上落幅度為9點至21點。 3) 有25%市場上落幅度在21點至31點之間。 4) 有約12%市場上落幅度在31點至51點之間 5) 在464次市場上落中，只有6次在51點之上。 因此，市場上落9點至21點，是一個重要的市場轉(zhuǎn)折的指標。 “九點平均波動圖”的規(guī)則是： 若市場在下跌的市道中，市場反彈低于9點，表示反彈乏力。超過9點，則表示市場可能轉(zhuǎn)勢，在10點之上，則市勢可能反彈至20點，超過20點的反彈出現(xiàn)，市場則可能進一步反彈至30至31點，市場很少反彈超過30點的。 對于上升的市道中，規(guī)則亦一樣。 在制作圖表時，若市況上升超過9點，圖表線可作上升，圖表線跟隨每日高點上移，直至市場出現(xiàn)9點的下跌，圖表線才跟隨下移至當(dāng)日低點。 “三天圖”及“九點圖”與目前我們所使用的“點數(shù)圖”十分類似，都是以跟隨市勢的方式繪制。不過，江恩上述圖表有幾個特點需要注意： 1) 江恩的“三天圖”是以時間決定市勢的趨向，“九點圖”則以價位上落的幅度去決定市勢的走向，雙劍合壁，分析者對市場趨勢掌握了如指掌。 2) 與點數(shù)相比，定義點數(shù)圖的轉(zhuǎn)向，是由分析者自行決定，成功與否在于分析者對市況的認識。江恩的九點圖，則是以統(tǒng)計為基礎(chǔ)，九點轉(zhuǎn)勢的成功機會有近88%。 在實際應(yīng)用“九點圖”時，分析者必先了解所分析的市場，例如在外匯市場中的傾向的平均上落幅度，所取的幅度應(yīng)以超過50%的出現(xiàn)機會為佳。 二、在單底，雙底或三底買入 江恩第二條買賣規(guī)則十分簡單，當(dāng)市場接近從前的底部，頂部或重要阻力水平時，根據(jù)單底，雙底或三底形式入市買賣。 圖4 在從前底部或頂部之上買入 這個規(guī)則的意思是，市場從前的底部是重要的支持位，可入市吸納。此外，當(dāng)從前的頂部上破時，則阻力成為支持，當(dāng)市價回落至該頂部水平或稍低于該水平，都是重要的買入時機。 相反而言，當(dāng)市場到達從前頂部，并出現(xiàn)單頂，雙頂以至三頂，都是沽空的時機。此外，當(dāng)市價下破從前的頂部，之后市價反彈回試該從前頂部的水平，都是沽空的時機。 圖5 在從前頂部或底部下沽貨 不過投資者要特別留意，若市場出現(xiàn)第四個底或第四個頂時，便不是吸納或沽空的電動機，根據(jù)江恩的經(jīng)驗，市場四次到頂而上破，或四次到底而下破的機會會十分大。 在入市買賣時，投資者要緊記設(shè)下止蝕盤，不知如何止蝕便不應(yīng)入市。止蝕盤一般根據(jù)雙頂/三頂幅度而設(shè)于這些頂部之上。 圖6 四次到頂而破以及四次到底而破 三.根據(jù)百分比買賣 第三條買賣規(guī)則，乃是根據(jù)百分比買賣。江恩認為，只要順應(yīng)市勢，有兩種入市買賣的方法： 1) 若市況在高位回吐50%，是一個買入點。 2) 若市況在底位上升50%，是一個沽出點。圖7 由高點價位的50%水平買入；由低點價位的50%水平沽出 此外，一個市場頂部或底部的百分比水平，往往成為市場的重要支持或阻力位，有以下幾個百分比水平值得特別留意。 1) 35% 2) 1012% 3) 2025% 4) 3337% 5) 4550% 6) 6267% 7) 7278% 8 ) 8587% 在眾多個百分比之中，50%，100%以及100%的倍數(shù)皆為市場重要的支持或阻力水平。圖8 調(diào)整浪的支持水平 四 調(diào)整三周后入市 江恩在設(shè)計他的第四條買賣規(guī)則時，對金融市場做了十分廣泛的統(tǒng)計，他將市場反彈或調(diào)整的買賣歸納為兩點： 1) 當(dāng)市場主流趨勢向上時，若市價出現(xiàn)三周的調(diào)整，是一個買入的時機。 2) 當(dāng)市場的主流趨勢向下時，若市價出現(xiàn)三周的反彈，是一個沽出的時機。 當(dāng)市場逆趨勢出現(xiàn)調(diào)整或反彈時，江恩認為在以下的時間必須留意市勢的發(fā)展： 1) 當(dāng)市場上升或下跌超過30天時，下一個留意市勢見頂或見底的時間應(yīng)為6至7星期。 2) 若市場反彈或調(diào)整超過45天至49天時，下一個需要留意的時間應(yīng)為60至65天，根據(jù)江恩的經(jīng)驗，60至65天為一個逆市反彈或調(diào)整的最大平均時間的幅度。 五 市場分段運行 在一個升市之中，市場通常會分為三段甚至四段上升的。在一個下跌趨勢中，市場亦會分三段，甚至四段浪下跌的。 這一條買賣規(guī)則的含義是，當(dāng)上升趨勢開始時，永遠不要以為市場只有一浪上升便見頂，通常市場會上升，調(diào)整，上升，調(diào)整，然后再上升一次才可能走完整個趨勢；反之，在下跌的趨勢中亦一樣。 江恩這個對市場走勢的看法與艾略特的波浪理論的看法十分接近。 波浪理論認為，在一個上升的推動圖中有五個浪，其中，有三次順流的上升，兩次逆流的調(diào)整。 這點，江恩與艾略特的觀察互相印證。不過，對于一個趨勢中究該應(yīng)該有多少段浪，江恩的看法則似乎沒有艾略特般硬性規(guī)定下來，江恩認為在某些市場趨勢中，可能會出現(xiàn)四段浪。 究竟如何去處理江恩與艾略特之間的不同看法呢？一般認為有三種可能： 1) 所多出的一段浪可能是低一級不規(guī)則浪的b浪。 2) 所多出的一段浪可能是形態(tài)較突出的延伸浪中一個。 3) 所多出的一段浪可能是調(diào)整浪中的不規(guī)則b浪。 第一個可能 第二個可能 第三個可能 六 利用五至七點波動買賣 江恩對于市場運行的研究，其中有一個重點是基于數(shù)字學(xué)之上。所謂數(shù)字學(xué)，乃是一套研究不同數(shù)字含意的學(xué)問。對于江恩來說，市場運行至某一個階段，亦即市場到達某一個數(shù)字階段，市場便會出現(xiàn)波動及市場作用。 江恩的第六條買賣規(guī)則是： 1) 若趨勢是上升的話，則當(dāng)市場出現(xiàn)5至7點的調(diào)整時，可作趁低吸納，通常情況下，市場調(diào)整不會超過9至10點。 2) 若趨勢是向下的話，則當(dāng)市場出現(xiàn)5至7點的反彈時，可趁高沽空。 3) 在某些情況下，10至12點的反彈或調(diào)整，亦是入市的機會。 4) 若市場由頂部或底部反彈或調(diào)整18至21點水平時，投資者要小心市場可能出現(xiàn)短期市勢逆轉(zhuǎn)。 江恩的買賣規(guī)則有普遍的應(yīng)用意義，他并沒有特別指明是何種股票或哪一種金融工具，亦沒有特別指出哪一種程度的波幅。因此，他的著眼點乃是市場運行的數(shù)字上，這種分析金融市場的方法是十分特別的。 若將上面的規(guī)則應(yīng)用在外匯市場上，一般而言，短期波幅可看為50至70點，100至120點，而重要的波幅則為180至210點。匯市超過210點的反彈或調(diào)整，要小心短線市勢逆轉(zhuǎn)。 七 市場成交量 江恩第七條買賣規(guī)則是觀察市場的成交量 除了市場走勢的趨勢，形態(tài)及各種比率外，江恩特別將注意力集中在市場的成交量方面，以配合其他買賣的規(guī)則一并應(yīng)用。 他認為，經(jīng)常研究市場每月及每周的成交量是極為重要的，研究市場成交量的目的是幫助決定趨勢的轉(zhuǎn)變。 利用成交量的紀錄以決定市場的走勢，基本以下面兩條規(guī)則為主： 第一，當(dāng)市場接近頂部的時候，成交量經(jīng)常大增，其理由是：當(dāng)投資者蜂擁入市的時候，大戶或內(nèi)幕人士則大手派發(fā)出貨，造成市場成交量大增，當(dāng)有力人士派貨完畢后，壞消息浮現(xiàn)，亦是市場見頂?shù)臅r候。因此，大成交量經(jīng)常伴著市場頂部出現(xiàn)。 第二，當(dāng)市場一直下跌，而成交量續(xù)漸縮減的時候，則表示市場拋售力量已近尾聲，投資者套現(xiàn)的活動已近完成，市場底部隨即出現(xiàn)，而市價反彈亦指日可待。 在利用成交量分析市場趨勢逆轉(zhuǎn)的時候，有以下幾點規(guī)則必須結(jié)合應(yīng)用，可以收預(yù)測之效： 1) 時間周期成交量的分析必須配合市場的時間周期，否則收效減弱。 2) 支持及阻力位當(dāng)市場到達重要支持阻力位，而成交量的表現(xiàn)配合見頂或見底的狀態(tài)時，市勢逆轉(zhuǎn)的機會便會增加。圖11 成交量有助于決定市場見頂或見底。大成交量通常表示見頂，低成交量通常表示見底。八 時間因素 江恩第八條理論買賣規(guī)則是時間因素，認為在一切決定市場趨勢的因素之中，時間因素是最重要的一環(huán)。 江恩認為時間是最重要的一因素，原因有二： 第一， 時間可以超越價位平衡； 第二， 當(dāng)時間到達，成交量將增加而推動價位升跌。 上面第一點，是江恩理論的專有名詞，所謂“市場超越平衡”的意思是： 當(dāng)市場在上升的趨勢中，其調(diào)整的時間較之前的一次調(diào)整的時間為長，表示這次市場下跌乃是轉(zhuǎn)勢。此外，若價位下跌的幅度較之前一次價位高速的幅度為大的話，表示市場已經(jīng)進入轉(zhuǎn)勢階段。 當(dāng)市場在下跌的趨勢中，若市場反彈的時間第一次超越前一次的反彈時間，表示市勢已經(jīng)逆轉(zhuǎn)。同理，若市場反彈的價位幅度超越前一次反彈的價位幅度，亦表示價位或空間已經(jīng)超越平衡，轉(zhuǎn)勢已經(jīng)出現(xiàn)。 圖12 市場的時間及價位超越平衡，表示市場轉(zhuǎn)勢回落 在市場即將到達轉(zhuǎn)勢時間時，通常市勢是有跡可尋的。在市場分三至四段浪上升或下跌時候，通常末段升浪無論價位及時間的幅度上都會較前幾段浪為短，這現(xiàn)象表示市場的時間循環(huán)已近尾聲，轉(zhuǎn)勢隨時出現(xiàn)。 市場的時間及價位超越平衡，表示市場見底回升 江恩亦認為，金融市場是受季節(jié)性特環(huán)影響的。因此，只要將注意力集中在一些重要的時間，配合其他買賣規(guī)則，投資者可以很快察覺市場趨勢的變化。 江恩特別列出，一年之中每月重要的轉(zhuǎn)勢時間，非常具有參考價值，現(xiàn)詳列如下： （1）1月7日至10日及1月19日至24日 上述日子是年初最重要的日子，所出現(xiàn)的趨勢可延至多周，甚至多月。 （2）2月3日至10日及2月20日至25日 上述日子重要性僅次于一月份。 （3）3月20日至27日 短期轉(zhuǎn)勢經(jīng)常發(fā)生，有時甚至是主要的頂部或底部的出現(xiàn)。 （4）4月7日至12日及4月20日至25日 上述日子較1、2月次要，但后者也經(jīng)常引發(fā)市場轉(zhuǎn)勢。 （5）5月3日至10日及5月21日至28日 5月是十分重要的轉(zhuǎn)勢月份，與此同時、2月的重要性相同。 （6）6月10日至15日及6月21日至27日 短期轉(zhuǎn)勢會在此月份出現(xiàn)。 （7）7月7日至10日及7月21日至27日 7月份的重要性僅次于1月份，在此段時間，氣候在年中轉(zhuǎn)化，影響五谷收成，而上市公司亦多在這段時間半年結(jié)派息，影響市場活動及資金的流向。 （8）8月5日至8日及8月14日至20日 8月轉(zhuǎn)勢的可能性與2月相同。 （9）9月3日至10日及9月21日至28日 9月是一年之中最重要的市場轉(zhuǎn)勢時候。 （10）10月7日至14日明亮10月21日至30日 10月份亦是十分重要的市場轉(zhuǎn)勢時候。 （11）11月5日至10日及11月20日至30日 在美國大選年，市場多會在11月初轉(zhuǎn)勢，而其他年份，市場多在11月末轉(zhuǎn)勢。 （12）12月3日至10日及12月16日至24日 在圣誕前后，是市場經(jīng)常出現(xiàn)轉(zhuǎn)勢的時候。 在上面所列出的日子中，每月共有兩段時間，細心一看，大家便可以明了江恩所提出的市場轉(zhuǎn)勢時間，相對于中國歷法中的24個節(jié)氣時間。從天文學(xué)角度，乃是以地球為中心來說，太陽行走相隔15度的時間。由此可見，江恩對市場周期的認識，與氣候的變化息息相關(guān)。 江恩理論認為，要掌握市場轉(zhuǎn)勢的時間，除了留意一年里面，多個可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)勢的時間外，留意一個市場趨勢所運行的日數(shù)，是異常重要的。 基于對“數(shù)字學(xué)”的認識，江恩認為市場的趨勢是根據(jù)數(shù)字的階段運行，當(dāng)市場趨勢運行至某個日數(shù)階段，市場是可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)勢的。 由市場的重要底部或頂部起計，以下是江恩認為有機會出現(xiàn)轉(zhuǎn)勢的日數(shù)： （1）7至12天 （2）18至21天 （3）28至31天 （4）42至49天 （5）57至65天 （6）85至92天 （7）112至120天 （8）150至157天 （9）175至185天 在外匯市場中，最重要的為以下三段時間： （1） 短期趨勢42至49天； （2） 中期短勢85至92天； （3） 中/長期趨勢175至185天。 以美元馬克及瑞士法郎的趨勢為例，以下是一些引證： （1） 中期趨勢美元兌瑞士法郎由1992年10月5日1.2085上升至1993年2月15日共上升94天. （2） 短期趨勢美元兌瑞士法郎由1993年3月5日1.55下跌至5月7日,共44天. （3） 長期趨勢美元兌馬克由1991年12月27日至1992年9月2日兩個底部相差共176天. 江恩理論分析的引人入勝之處,乃是江恩對于市場重要頂部或底部所預(yù)測的時間都非常準確。 對于所預(yù)測的頂?shù)讜r間，江恩當(dāng)然在圖表分析上下了不少功夫，在他的著作中，他介紹了三種重要的方法，頗值得投資者參考。 第一，江恩認為，將市場數(shù)十年來的走勢作一統(tǒng)計，研究市場重要的頂部及底部出現(xiàn)的月份，投資者便可以知道市場的頂部及底部會常在哪一個月出現(xiàn)。他特別指出，將趨勢所運行的時間與統(tǒng)計的月份作一比較，市場頂部及底部的時間便容易掌握得到。 第二，江恩認為，市場的重要頂部及底部周年的紀念日是必須密切留意的。在他的研究里，市場出現(xiàn)轉(zhuǎn)勢，經(jīng)常會在歷史性高低位的月份出現(xiàn)。紀念日的意義是，市場經(jīng)過重要頂部或底部后的一年、兩年，甚至十年，都是重要的時間周期，值得投資者留意。 第三，重要消息的日子，當(dāng)某些市場消息入市而引致市場大幅波動。例如：戰(zhàn)爭、金融危機、貶值等，這些日期的周年都要特別留意。此外，分析者要特別留意消息入市時的價位水平，這些水平經(jīng)常是市場的重要支持或阻力位水平。九 當(dāng)出現(xiàn)高低或新高時買入 江恩的第九條買賣規(guī)則最為簡單，可分為以下兩項： 1) 當(dāng)市價開創(chuàng)新高，表示市勢向上，可以追市買入。 2) 當(dāng)市價下破新底，表示市勢向下，可以追沽。 圖16 市場創(chuàng)新高見買入的機會，創(chuàng)新低則是沽出的機會 不過，在應(yīng)用上面的簡單規(guī)則前，江恩認為必須特別留意時間的因素，特別要注意： 1) 由從前頂部到底部的時間； 2) 由從前底部到底部的時間； 3) 由重要頂部到重要底部時間； 4) 由重要底部到重要頂部的時間。 江恩在這里的規(guī)則，言下之意乃是指出，如果市場上創(chuàng)新高或新低，表示趨勢未完，投資者可以估計市場下一個轉(zhuǎn)勢的時間，這個時間可以從前文所述的“數(shù)字學(xué)”而計算。若所預(yù)測者為頂部，則可從頂與頂之間的日數(shù)或底與頂之間的日數(shù)以配合分析；相反，若所預(yù)期者為底部，則可從底與底之間及頂與底之間的日數(shù)配合分析，若兩者都到達第三的日數(shù)，則轉(zhuǎn)勢的機會便會大增。 除此之外，市場頂與頂及底與頂之間的時間比率，例如：1倍、1.5倍、2倍等，亦順理成章成為計算市場下一個重要轉(zhuǎn)勢點的依據(jù)。 圖17 量度市場頂?shù)字g的關(guān)系，有助于預(yù)測市場轉(zhuǎn)勢 十、趨勢逆轉(zhuǎn) 江恩第十條買賣規(guī)則是趨勢逆轉(zhuǎn)的分析。根據(jù)江恩對市場趨勢的研究，一個趨勢逆轉(zhuǎn)之前，在圖表形態(tài)上及時間周期上都是有跡可尋的。 在時間周期方面，江恩認為有以下幾點值得特別留意： 1市場假期江恩認為，市場的趨勢逆轉(zhuǎn)，通常會剛剛發(fā)生在假期的前后。 對于匯市來說，美國市場主導(dǎo)了其走勢，因此要留意的乃是美國假期的前后時間，現(xiàn)羅列如下： 1) 1月3日（新年） 2) 5月10日（美國紀念日） 3) 7月4日（美國獨立日） 4) 9月初（勞動日后） 5) 10月10日至14日（哥倫布日） 6) 11月3日至8日（大選年時） 7) 11月25日至30日（感恩節(jié)） 8 ) 12月24日至28日（圣誕節(jié)） 從美元到馬克1989年至1994年的圖表上可見，幾個市場轉(zhuǎn)勢時間，均與美國假期十分接近： 1) 1988年1月4日美元在新年后轉(zhuǎn)勢。 2) 1989年9月勞動日后，美元由2馬克急跌至今。 3) 1991年7月5日，美元在獨立日后見頂。 4) 1991年圣誕后，美元見底回升。 5) 1993年哥倫節(jié)日后，美元由1.59馬克急升。 2. 周年紀念日投資者要留意市場重要頂部及底部的1，2，3，4或5周年之后的日子，市場在這些日子經(jīng)常會出現(xiàn)轉(zhuǎn)勢。 3趨勢運行時間投資者要留意，由市場重要頂部或底部之后的15，22，34，42，48或49個月的時間，這些時間可能會出現(xiàn)市勢逆轉(zhuǎn)。 在價位形態(tài)方面，江恩則建議： 1) 升市當(dāng)市場處于升市時，可參考江恩的九點圖及三天圖。若九點圖或三天力下破對上一個低位，表示市勢逆轉(zhuǎn)的第一個訊號。 2) 跌市當(dāng)市場處于跌市時，若九點圖或三天圖上破對上一個高位，表示市勢見底回升的機會十分大。 圖19 三天圖及九點圖上，曲線下破之前低點表示市場見頂回落，曲線上破之前高點表示市場見底回升 十一、最安全入貨點 在市場獲利，除了能夠正確分析市場走勢外，出入市的策略亦是極為重要的，若出入市不得法，投資者即使看對市仍不免招致?lián)p失。 圖20 市場上破之前高點，是安全買入點；市場下破之前底點，是安全沽出點。 江恩對于跟隨趨勢買賣，有以下的忠告： （1） 當(dāng)市勢向上的時候，追買的價位永遠不是太高。 （2） 當(dāng)市勢向下的時候，追沽的價位永遠不是太低。 （3） 在投資時緊記使用止蝕盤以免招巨損。 （4） 在順勢買賣，切忌逆勢。 （5） 在投資組合中，使用去弱留強的方法維持獲利能力。 在投資組合中，使用去弱留強的方法維持獲利能力。 至于入市點如何決定，江恩的方法非常傳統(tǒng)：在趨勢確認后才入市是最為安全的。 在市勢向上時，市價見底回升，出現(xiàn)第一個反彈，之后會有調(diào)整，當(dāng)市價無力破底而轉(zhuǎn)頭向上，上破第一次反彈的高點的時候，便是最安全的買入點。止蝕位方面，則可設(shè)于調(diào)整浪底之下。 在市勢向下時，市介見頂回落，出現(xiàn)第一次下跌，之后市價反彈，成為第二個較低的頂，當(dāng)市價再下破第一次下跌的底部時，便是最安全的沽出點，止蝕位可設(shè)于第二個較低的頂部之上。 根據(jù)江恩的研究，在一個快速的趨勢中，市價逆市反彈或調(diào)整，通常只會出現(xiàn)兩天，是一個判斷市勢的有效方法。 十二 快速市場的價位滾動 江恩對于不同的市勢，進行過相當(dāng)長時間的研究，不同的市勢，大致上可利用市場的動量來界定。換言之，市價上升或下跌的速度，成為界定不同市勢的準則。 江恩認為，若市場是快速的話，則市價平均每天上升或下跌一點，若市場平均以每天上升或下跌兩點，則市場已超出正常的速度，市勢不會維持過久。這類的市場速度通常發(fā)生于升市中的短暫調(diào)整，或者是跌市中的短暫時間反彈。 在應(yīng)用上面的原則時有兩點要特別注意： （1） 江恩所指的每天上升或下跌一點，每天的意思是日歷的天數(shù)，而非市場交易日，這點是江恩分析方法的特點。 （2） 江恩所指的每天上升或下跌一點，每天的意思是日歷的天數(shù)，而非交易日，這點是江恩分析方法的特點。 對于市匯來說，例如：馬克、英鎊和瑞士法郎，分析家慣常使用的是十點子，即每天上升或下跌0.0010；而日元方面，所用的則為每天0.10元日元。 換言之，在圖表上將每天上升或下跌10點連成直線，便成為江恩的1 X 1線，是界定市好淡的分水嶺。 同理，若市場出現(xiàn)升市中的調(diào)整或跌市中的反彈，速度通常以每天20點運行，亦即1 X 2線。 江恩對于各種市場走勢的變化了如指掌，其中一個重要的觀察是：“短暫的時間調(diào)整價位”。 一般人認為，當(dāng)市場的升勢到達超買階段，市場需要一段較長的時間以消化市場的技術(shù)狀態(tài)。 不過，江恩認為，若市場在短促的時間大幅下跌，亦可消化整個市場的超買技術(shù)狀態(tài)。 江恩的意思其實是，時間與價位的影響可以互相轉(zhuǎn)換的。 當(dāng)市場處于一個超買階段，市場要進行調(diào)整，若調(diào)整幅度少的話，則調(diào)整所用的時間便會相對地長。 相反而言，若市場調(diào)的幅度大的話，則所需要的時間便會相對地少。 1987年股災(zāi)美國杜瓊斯工業(yè)平均指數(shù)只在極短的時間內(nèi)下跌50%，便已經(jīng)調(diào)整完數(shù)年來的上升升幅，便是一個十分重要的例子。 此外，1991年8月前蘇聯(lián)政變后，美元在數(shù)天內(nèi)反彈千多點子，亦是美元下跌的技術(shù)性調(diào)整。 故此，當(dāng)市場調(diào)整幅度足夠，不少技術(shù)超買/超賣狀