15醫(yī)藥板塊上市公司核心競(jìng)爭(zhēng)力分析.doc

第十七屆全國(guó)醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)信息發(fā)布會(huì)資料醫(yī)藥板塊上市公司核心競(jìng)爭(zhēng)力分析屠春峰一、醫(yī)藥企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境分析1、國(guó)際醫(yī)藥市場(chǎng)發(fā)展特點(diǎn)分析世界醫(yī)藥市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，2004年全球藥品市場(chǎng)首次突破5000億美元大關(guān)，達(dá)到5180億美元。雖然北美地區(qū)近10年來(lái)首次出現(xiàn)增速不到兩位數(shù)，只有近8%，導(dǎo)致全球藥品市場(chǎng)增長(zhǎng)速度有所放緩，但全球醫(yī)藥市場(chǎng)仍保持7%8%左右的穩(wěn)定增長(zhǎng)速度。醫(yī)藥市場(chǎng)不同子行業(yè)發(fā)展速度不同?；瘜W(xué)藥仍以90%左右的份額占據(jù)醫(yī)藥主流市場(chǎng)的絕對(duì)主導(dǎo)地位，但近幾年小分子藥物的開發(fā)似乎出現(xiàn)瓶頸，新產(chǎn)品的發(fā)現(xiàn)越來(lái)越難，化學(xué)制藥保持8%左右的增長(zhǎng)；而生物藥作為后起之秀，越來(lái)越得到大型制藥企業(yè)的青睞，對(duì)基因工程藥物的研發(fā)投入持續(xù)加大，生物工程藥物市場(chǎng)未來(lái)5年仍將保持20%以上的增長(zhǎng)速度，目前占據(jù)醫(yī)藥市場(chǎng)10%左右的份額并有不斷上升的趨勢(shì)；植物藥開始進(jìn)入主流醫(yī)藥市場(chǎng)視野，部分從植物中提取的單一有效成分已經(jīng)進(jìn)入主流醫(yī)藥市場(chǎng)，但傳統(tǒng)中醫(yī)仍然難于被主流醫(yī)藥市場(chǎng)接受。 并購(gòu)成為醫(yī)藥企業(yè)擴(kuò)張利器。近期世界制藥業(yè)并購(gòu)數(shù)量增加，藥品市場(chǎng)集中度不斷提高。世界藥業(yè)排名前10名的制藥公司的銷售收入1993年占全球的25%，1998年占30%，2004年躍升為55%。2005年上半年這一趨勢(shì)依然明顯，其中上半年銷售額為255億美元的美國(guó)輝瑞公司，銷售額比2004年同期增長(zhǎng)了17%。國(guó)際醫(yī)藥企業(yè)通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、資源整合，具有強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)專業(yè)化和企業(yè)間合作等4個(gè)特點(diǎn)。有專家預(yù)測(cè)，目前世界前70家大制藥企業(yè)，經(jīng)過(guò)兼并重組后，到本世紀(jì)中期將合并為20家左右。這些并購(gòu)戰(zhàn)略正在改變藥品市場(chǎng)格局，使得藥品市場(chǎng)集中度不斷提高。2004年排名前十位的制藥公司是：輝瑞、葛蘭素史克、賽諾菲安萬(wàn)特、強(qiáng)生、默克、諾華、阿斯利康、羅氏、百時(shí)美施貴寶、惠氏。十大巨頭2004年的總銷售額占到全球藥品市場(chǎng)48%的份額。重磅炸彈藥物仍是制藥企業(yè)主要的利潤(rùn)來(lái)源。所謂重磅炸彈藥物，是指銷售額超過(guò)10億美元的暢銷藥物，據(jù)估計(jì)，過(guò)去十年來(lái)全球十大制藥公司80%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)自于“重磅炸彈”藥品。2004年，“重磅炸彈”藥品主要集中在占全球藥品銷售額33%的十大領(lǐng)先治療領(lǐng)域。其中，降膽固醇和甘油三酯藥物、治療高血壓的血管緊張素受體拮抗劑、抗癌藥、抗精神病藥物以及癲癇治療藥物等五大治療領(lǐng)域保持了兩位數(shù)的增長(zhǎng)。其中位居首位的降膽固醇和甘油三酯類藥，僅此一類藥的銷售額就超過(guò)30億美元，占全球藥品市場(chǎng)近6%；一個(gè)重磅炸彈藥物甚至可以改變一個(gè)企業(yè)的命運(yùn)，如生物工程藥物EPO就使安進(jìn)公司從一個(gè)困境中的小型生物藥企業(yè)發(fā)展成為國(guó)際大型醫(yī)藥企業(yè)集團(tuán)。而為了開發(fā)新的重磅炸彈藥物，醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)投入持續(xù)增長(zhǎng)，2004年全球十大制藥企業(yè)的研發(fā)投入平均占銷售額的16%，僅美國(guó)輝瑞公司去年一年在藥物研發(fā)的投入就達(dá)到約77億美元，禮來(lái)公司去年史無(wú)前例地推出7個(gè)新藥，其在新藥物研發(fā)上投入近27億美元，接近銷售額的19%，安進(jìn)公司投入20億美元，比往年增加了23%，也占到銷售額19%。2、國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)運(yùn)行分析 企業(yè)盈利水平持續(xù)下滑。2004年我國(guó)醫(yī)藥工業(yè)完成銷售收入3476億元，同比增長(zhǎng)17.44%；產(chǎn)品銷售成本為2316億元，同比增長(zhǎng)20.48%，高出同期銷售增長(zhǎng)3.04個(gè)百分點(diǎn)。醫(yī)藥行業(yè)平均毛利率為33.37%，而上年同期為35.2%，相比下降1.83個(gè)百分點(diǎn)。同期營(yíng)業(yè)、管理及財(cái)務(wù)三項(xiàng)費(fèi)用分別為497億元、266.3億元、52.4億元，分別同比增長(zhǎng)17.26%、5.7%、6.4%，三項(xiàng)費(fèi)用占銷售收入比為24.8%，與去年同期相比下降1.3個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額306億元，同比增長(zhǎng)11.74%，增幅創(chuàng)近年新低。資料來(lái)源：全國(guó)醫(yī)藥統(tǒng)計(jì)網(wǎng) 2005年17月，醫(yī)藥工業(yè)全行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入2130.25億元，同比增長(zhǎng)24.92%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額179.69億元，同比增長(zhǎng)22.17%；與此同時(shí)，醫(yī)藥行業(yè)的三項(xiàng)費(fèi)用率較上年同期有所下降。17月，醫(yī)藥行業(yè)銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別是14.47%、8.11%和1.71%，較上年同期分別下降0.47%、0.46%和0.07%，由此帶來(lái)利潤(rùn)增速快于收入增速。與上年同期相比，醫(yī)藥工業(yè)出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，但由于醫(yī)藥行業(yè)的原材料主要是化工原料以及農(nóng)產(chǎn)品，原料價(jià)格上漲造成醫(yī)藥行業(yè)成本上升。同時(shí)，醫(yī)藥行業(yè)又面臨藥品持續(xù)降價(jià)的壓力，由此造成全行業(yè)的盈利能力下降。上半年行業(yè)的虧損面繼續(xù)擴(kuò)大，而且重點(diǎn)企業(yè)贏利水平持續(xù)下降，經(jīng)營(yíng)狀況不容樂觀。從虧損企業(yè)虧損情況看，虧損總額超過(guò)18億元，虧損最多的是化學(xué)藥品制劑工業(yè)，上半年虧損金額超過(guò)5億元，而虧損面最大的是中成藥，近30%。從國(guó)家重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的醫(yī)藥行業(yè)23戶國(guó)有重點(diǎn)企業(yè)運(yùn)行情況看，上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入近597億元，同比增長(zhǎng)11%，但利潤(rùn)卻下降了近1%，只完成25億元。3、產(chǎn)業(yè)政策對(duì)醫(yī)藥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的影響 醫(yī)保目錄的更新在促進(jìn)藥品消費(fèi)的同時(shí)也加劇了藥品的競(jìng)爭(zhēng)。2004年新的國(guó)家基本醫(yī)療保險(xiǎn)和工傷保險(xiǎn)藥品目錄出臺(tái)，與2000版的醫(yī)保目錄相比，中藥品種入選幅度大大增加，入選的中成藥由過(guò)去的575個(gè)增加到823個(gè)，而入選的西藥品種由913個(gè)增加到目前的1027個(gè)。對(duì)于進(jìn)入醫(yī)保目錄的藥品，國(guó)家將支付較大比重的費(fèi)用，這樣將會(huì)帶動(dòng)醫(yī)保藥品的消費(fèi)；但同時(shí)隨著醫(yī)保藥品品種增加，廠商間的競(jìng)爭(zhēng)必然加劇，同時(shí)醫(yī)保產(chǎn)品也必然要承擔(dān)政府定價(jià)和招標(biāo)采購(gòu)的壓力，產(chǎn)品價(jià)格將受到壓制，廠商的利潤(rùn)可能被減少。 抗生素限售令將產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。自2004年7月1日，國(guó)家藥監(jiān)局要求藥店銷售抗感染藥物必須憑醫(yī)生處方方能銷售。由于過(guò)去抗感染藥物約有20%的銷售額是在零售藥店實(shí)現(xiàn)的，實(shí)施抗生素限售后，抗感染藥物的零售藥店銷售額將有所減少，對(duì)不同市場(chǎng)目標(biāo)的醫(yī)藥企業(yè)將產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，特別對(duì)原來(lái)醫(yī)院渠道弱而零售網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)的抗生素生產(chǎn)企業(yè)，不利之處顯而易見。 抗菌素分級(jí)管理限制了高價(jià)抗感染藥物的使用。2004年10月9日，衛(wèi)生部公布了抗菌藥物臨床應(yīng)用指導(dǎo)原則，指導(dǎo)思想是規(guī)范用藥行為，減少細(xì)菌耐用性。在指導(dǎo)原則中，將抗菌藥物分為非限制使用、限制使用、特殊使用三個(gè)級(jí)別，臨床醫(yī)師可根據(jù)診斷和患者病情開具非限制使用抗菌藥物處方；患者需要應(yīng)用限制使用抗菌藥物治療時(shí)，需經(jīng)具有主治醫(yī)師以上專業(yè)技術(shù)職務(wù)任職資格的醫(yī)師同意，并簽名；患者病情需要應(yīng)用特殊使用抗菌藥物，需具有嚴(yán)格臨床用藥指征或確鑿依據(jù)，經(jīng)抗感染或有關(guān)專家會(huì)診同意，處方需經(jīng)具有高級(jí)專業(yè)技術(shù)職務(wù)任職資格醫(yī)師簽名。由于特殊使用的抗菌素主要指價(jià)格昂貴的新藥，指導(dǎo)原則的出臺(tái)給價(jià)格昂貴但利潤(rùn)較高的抗感染藥新藥的市場(chǎng)銷售帶來(lái)一定的障礙。 降價(jià)成為醫(yī)藥市場(chǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。根據(jù)發(fā)改委的通知，2005年10月10日開始降低部分抗感染藥物等藥品的最高零售價(jià)，此次降價(jià)主要是高檔頭孢藥物、沙星類藥物以及兩種生物制藥，全部是醫(yī)保目錄品種。藥品降價(jià)背景下，小企業(yè)的生存將變得艱難，而大企業(yè)可能通過(guò)擴(kuò)產(chǎn)或者并購(gòu)，提高規(guī)模效益。有些企業(yè)可能通過(guò)打通上下游，整合產(chǎn)業(yè)鏈的方式降低生產(chǎn)成本。我們認(rèn)為未來(lái)可能出現(xiàn)新一輪的并購(gòu)熱潮，醫(yī)藥企業(yè)的數(shù)量可能大幅減少，行業(yè)集中度有所提高。藥品降價(jià)是持續(xù)性的長(zhǎng)期過(guò)程，企業(yè)需要轉(zhuǎn)變過(guò)去的經(jīng)營(yíng)模式以適應(yīng)政策的導(dǎo)向，不同領(lǐng)域醫(yī)藥企業(yè)的影響也不同。 加強(qiáng)對(duì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)購(gòu)銷藥品的監(jiān)管。發(fā)改委的藥品降價(jià)通知明確指出，要加強(qiáng)對(duì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)購(gòu)銷藥品的監(jiān)管，其中之一是規(guī)定醫(yī)療機(jī)構(gòu)銷售藥品的實(shí)際加價(jià)率不得高于15%。此次降價(jià)通知中雖然沒有改變加價(jià)15%的政策（我們預(yù)期對(duì)加價(jià)政策的調(diào)整，要在新醫(yī)保政策出臺(tái)之后），但是不允許醫(yī)院加價(jià)超過(guò)這一限度，可以視為整頓醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品銷售活動(dòng)的開始。通知還規(guī)定各級(jí)衛(wèi)生行政部門要加強(qiáng)對(duì)降價(jià)所涉藥品銷售量的監(jiān)管，對(duì)于銷售量同比上年出現(xiàn)大幅度波動(dòng)的，要及時(shí)調(diào)查。過(guò)去藥品降價(jià)不成功的一個(gè)重要原因在于：替代品種多，醫(yī)生可以選擇那些沒有降價(jià)，價(jià)格較高的藥品替代降價(jià)的，價(jià)格較低的品種，使得病人實(shí)際用藥成本并不會(huì)下降，甚至還有所上升。這次降價(jià)要求對(duì)用藥量監(jiān)管，目的就在于減少醫(yī)生改換替代產(chǎn)品的機(jī)會(huì)，從而使降價(jià)給普通老百姓帶來(lái)實(shí)實(shí)在在的優(yōu)惠。 醫(yī)療體制改革面臨重大變數(shù)。據(jù)悉新的醫(yī)療體制改革方案已經(jīng)上報(bào)國(guó)務(wù)院，其具體內(nèi)容尚不得而知，但是從其基本思路判斷，我們認(rèn)為這將對(duì)我國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)產(chǎn)生重大影響。醫(yī)藥分家將變得徹底。醫(yī)院藥房將變成獨(dú)立核算的實(shí)體，但是仍然由醫(yī)院管理，其后逐步脫離醫(yī)院范圍，自主經(jīng)營(yíng)，自負(fù)盈虧。農(nóng)村醫(yī)療保障體系的建立，為醫(yī)藥企業(yè)提供了新的商機(jī)。到2007年，將全面推行新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度，農(nóng)村消費(fèi)水平比城鎮(zhèn)低，對(duì)于低端的普藥需求量較大，這可能對(duì)有關(guān)企業(yè)提供機(jī)遇。二、醫(yī)藥上市公司不同板塊競(jìng)爭(zhēng)力分析1、醫(yī)藥板塊中期指標(biāo)分析 我們對(duì)113家醫(yī)藥類上市公司（以及醫(yī)藥業(yè)務(wù)占較大比重的上市公司）中報(bào)進(jìn)行分析。從中報(bào)數(shù)據(jù)看，醫(yī)藥上市公司主營(yíng)收入增長(zhǎng)率、主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等指標(biāo)均落后于大盤，這也是醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀的寫照。表1 醫(yī)藥板塊子行業(yè)及大盤2005年中期指標(biāo)比較化學(xué)藥中藥生物制藥醫(yī)藥板塊A股市場(chǎng)主營(yíng)收入增長(zhǎng)率（%）12.8212.8018.0112.6624.85凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）6.3610.20-41.52-4.143.95主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（%）29.9335.3524.4726.3817.86凈資產(chǎn)收益率（%）4.234.182.073.595.18 分子行業(yè)來(lái)看，我們比較化學(xué)藥、中藥和生物制藥三個(gè)板塊。各子行業(yè)主營(yíng)收入增長(zhǎng)速度都不高，化學(xué)藥和中藥均不到13%，生物制藥稍高一點(diǎn)，達(dá)到18%，生物制藥板塊增速最快，但是凈利潤(rùn)卻大幅下降。從盈利能力看，醫(yī)藥板塊總體毛利率達(dá)到26.38%，超過(guò)A股市場(chǎng)17.86%的平均水平48%，其中中藥的毛利率最高，為35.35%，化學(xué)藥其次，生物制藥最低；但從凈資產(chǎn)收益率看，化學(xué)藥最高，中藥其次，生物醫(yī)藥最低，我們認(rèn)為中藥雖然毛利率比較高，但營(yíng)銷費(fèi)用也比較大，這是導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率低于化學(xué)藥的重要原因。在幾項(xiàng)指標(biāo)中，生物制藥板塊基本上都落在最后。我們認(rèn)為原因主要是：生物制藥行業(yè)本身的盈利能力不高，而且該板塊的企業(yè)多數(shù)都有其他業(yè)務(wù)，經(jīng)營(yíng)情況比較復(fù)雜，數(shù)據(jù)未必能充分反映其生物制藥業(yè)務(wù)的情況。2、化學(xué)原料藥是參與全球化競(jìng)爭(zhēng)程度最高的子行業(yè)化學(xué)原料藥市場(chǎng)發(fā)展空間巨大?；瘜W(xué)原料藥行業(yè)是制藥產(chǎn)業(yè)的重要基礎(chǔ)，世界生產(chǎn)的原料藥已達(dá)2000余種，市場(chǎng)規(guī)模由1996年的近100億美元擴(kuò)展到2000年的130億美元，每年以7%左右的幅度遞增。隨著現(xiàn)代制造業(yè)分工的細(xì)化，跨國(guó)制藥巨頭正在逐步剝離企業(yè)的非核心業(yè)務(wù)，專注于某一特定領(lǐng)域的發(fā)展，或依托外界完成它的某些非核心業(yè)務(wù)。據(jù)預(yù)測(cè)，今后跨國(guó)制藥公司制劑生產(chǎn)的原料將有70%80%來(lái)自委托生產(chǎn)，全球委托生產(chǎn)的原料藥總金額將超過(guò)百億美元，因此原料藥行業(yè)的市場(chǎng)前景不可低估。中國(guó)的化工資源非常豐富，氣候和環(huán)境也非常適合化學(xué)藥的生產(chǎn)，因此化學(xué)原料藥歷來(lái)是我國(guó)醫(yī)藥保健品行業(yè)的出口支柱，并形成了規(guī)模大、成本低、產(chǎn)量高的比較優(yōu)勢(shì)。目前，我國(guó)藥品生產(chǎn)量居世界前列，可生產(chǎn)的化學(xué)原料藥近1500種，總產(chǎn)量43萬(wàn)噸，其中50%以上出口，年平均出口額達(dá)22億美元，位居世界第二，僅次于美國(guó)。原料藥產(chǎn)量約占世界原料藥市場(chǎng)份額的22%。激烈競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致企業(yè)盈利能力下降。雖然化學(xué)原料藥市場(chǎng)發(fā)展空間巨大，但并不是所有原料藥生產(chǎn)企業(yè)都能分享行業(yè)的成長(zhǎng)，過(guò)去那種跟蹤國(guó)外產(chǎn)品進(jìn)行仿制的原料藥企業(yè)，將面臨更廣泛的競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)品價(jià)格下跌迅速，持續(xù)盈利能力前景欠佳。大宗原料藥如青霉素等生產(chǎn)廠商間的競(jìng)爭(zhēng)使得企業(yè)競(jìng)相壓價(jià)，市場(chǎng)秩序堪憂，今年17月，阿莫西林的出口價(jià)格由240元/公斤下降到了210元/公斤。生產(chǎn)成本的增長(zhǎng)降低藥企競(jìng)爭(zhēng)力。能源和原材料價(jià)格的不斷上漲，增加了企業(yè)的生產(chǎn)成本，而且在當(dāng)前創(chuàng)建和諧社會(huì)的大背景下，原料藥企業(yè)的環(huán)保問(wèn)題也備受關(guān)注。從長(zhǎng)期看，現(xiàn)有企業(yè)有可能支付更高的環(huán)保成本。此外，人民幣升值也對(duì)原料藥出口產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，因此即使在國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格維持不變的情況下，企業(yè)的利潤(rùn)空間被壓縮，如在2002年以前，撲熱息痛的生產(chǎn)成本長(zhǎng)期徘徊在2美元/公斤左右，2004年上升到3美元/公斤左右，漲幅50%，而目前已達(dá)到3.25美元/公斤，很多生產(chǎn)撲熱息痛的中小企業(yè)已先后退出了這一市場(chǎng)，生產(chǎn)成本日益飆升是令他們不堪重負(fù)的主要原因。非市場(chǎng)壁壘影響相關(guān)企業(yè)產(chǎn)品前景。國(guó)內(nèi)一些主要生產(chǎn)廠家如江山制藥、華北制藥等6家企業(yè)受到了美國(guó)企業(yè)的反壟斷訴訟，稱其聯(lián)合操控了出口到美國(guó)及世界其他地方的維生素C的價(jià)格和數(shù)量。一旦應(yīng)訴失敗，國(guó)內(nèi)VC生產(chǎn)企業(yè)將面臨數(shù)額龐大的賠償以及美國(guó)市場(chǎng)的丟失。快速搶仿的特色原料藥有一定暴利空間。特色原料藥技術(shù)附加值較高，且隨著大量專利藥到期后特色原料藥市場(chǎng)的份額將擴(kuò)大，在一定時(shí)期內(nèi)增長(zhǎng)速度將高于原料藥行業(yè)，同時(shí)由于特色原料藥毛利率較高，增加新產(chǎn)品或擴(kuò)大銷量能消化部分成本上升帶來(lái)的負(fù)面影響。企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力直接體現(xiàn)在盈利能力上，而毛利率和凈資產(chǎn)收益率是兩個(gè)重要的盈利指標(biāo)，總體上化學(xué)原料藥上市公司的毛利率和凈資產(chǎn)收益率都呈下降趨勢(shì)。從表2和表3，我們也可以看到，作為大宗原料藥代表的華北制藥、魯抗醫(yī)藥、新華制藥、東北藥等上市公司，雖然銷售規(guī)模比較大，但毛利率都比較小并呈明顯的下降趨勢(shì)，2005年中期分別只有17.88%、11.35%、17.72%和21.15%，低于6家平均的25.95%，而部分具有搶仿優(yōu)勢(shì)的特色原料藥企業(yè)如海正藥業(yè)、華海藥業(yè)等，毛利率較高且下降趨勢(shì)緩慢，2005年中期毛利率分別為29.34%和58.27%，企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率是盈利能力的重要標(biāo)志，四家大宗化學(xué)原料藥企業(yè)的2005年中期凈資產(chǎn)收益率分別為0.19%、0.14%、1.15%、0.78%，而同期海正藥業(yè)、華海制藥的凈資產(chǎn)收益率分別為5.76%和10.40%。表2 部分化學(xué)原料藥上市公司盈利能力數(shù)據(jù)（一）序號(hào)代碼名稱主營(yíng)業(yè)務(wù)收入：萬(wàn)元主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)：萬(wàn)元毛利率：%05中報(bào)04中報(bào)03中報(bào)05中報(bào)04中報(bào)03中報(bào)05中報(bào)04中報(bào)03中報(bào)1600812華北制藥23232819984217352941536364826602117.8818.2638.052600789魯抗醫(yī)藥529894694057115601482391612311.3517.5528.233000756新華制藥87168802146773515449143421640917.7217.8824.234000597東 北 藥89975759337676119030155981904021.1520.5424.85600267海正藥業(yè)97084899226099128484347672711029.3438.6644.456600521G 華 海211791785112268123419161659158.2751.3253.72平均25.9527.3635.58資料來(lái)源：天相信息系統(tǒng)（下同）表3 部分化學(xué)原料藥上市公司盈利能力數(shù)據(jù)（二）序號(hào)代碼名稱凈資產(chǎn)收益率稅后利潤(rùn)05中報(bào)04中報(bào)03中報(bào)05中報(bào)04中報(bào)03中報(bào)1600812華北制藥0.191.446.752851795361259611708130702600789魯抗醫(yī)藥0.140.12.8321295501545870.6467393633000756新華制藥1.151.923.051562101227328107433529244000597東 北 藥0.781.322.5699559011730227220354105600267海正藥業(yè)5.7611.957.1767653034114208609619379726600521G 華 海10.48.455.55847568576143428635514208平均3.074.204.643、化學(xué)制劑在防御中爭(zhēng)奪國(guó)內(nèi)通用名藥物市場(chǎng) 由于國(guó)內(nèi)制劑企業(yè)產(chǎn)品難以得到國(guó)際市場(chǎng)認(rèn)可，在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)還無(wú)法進(jìn)入國(guó)際主流醫(yī)藥市場(chǎng)，同時(shí)由于缺乏自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，附加值大的專利藥市場(chǎng)往往被外資、合資企業(yè)產(chǎn)品占據(jù)，因此通用名藥物市場(chǎng)是國(guó)內(nèi)制劑企業(yè)的主要市場(chǎng)。與利潤(rùn)日益攤薄的原料藥產(chǎn)品相比，化學(xué)制劑制造業(yè)的附加值相對(duì)較高，2004年上半年的銷售收入和利潤(rùn)分別達(dá)到了15.26%和10.46%的增幅。但總體上低端產(chǎn)品重復(fù)建設(shè)和激烈競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，也使制劑企業(yè)的發(fā)展存在眾多隱患。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)每年實(shí)際生產(chǎn)的制劑只有4000余種，而美國(guó)生產(chǎn)的制劑品種達(dá)15萬(wàn)種，德國(guó)的制劑品種為6萬(wàn)種，日本的制劑品種為4.4萬(wàn)種。在總體供給能力方面，我國(guó)已經(jīng)成為具有最大制劑加工能力的生產(chǎn)國(guó)，普藥片劑、膠囊劑等的生產(chǎn)能力已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)容量，加之出口能力薄弱，導(dǎo)致產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，企業(yè)通過(guò)支付大量銷售費(fèi)用來(lái)維持和開拓市場(chǎng)，盈利能力下降，缺乏持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力。從制劑類上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力看，部分創(chuàng)新能力強(qiáng)的企業(yè)如恒瑞醫(yī)藥、華邦制藥等，能夠通過(guò)新藥研發(fā)、劑型創(chuàng)新等獲得較高的毛利率，而哈藥集團(tuán)則主要依靠強(qiáng)大的營(yíng)銷能力獲得良好收益，復(fù)星醫(yī)藥則主要依靠綜合優(yōu)勢(shì)保持快速增長(zhǎng)。表4 部分化學(xué)制劑類上市公司盈利能力數(shù)據(jù)（一）序號(hào)代碼名稱主營(yíng)業(yè)務(wù)收入：萬(wàn)元主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)：萬(wàn)元主營(yíng)利潤(rùn)率：%05中報(bào)04中報(bào)03中報(bào)05中報(bào)04中報(bào)03中報(bào)05中報(bào)04中報(bào)03中報(bào)1600276恒瑞醫(yī)藥578165145849602470784193430669681.4381.4961.832002004華邦制藥1168312271109469214790373743578.8773.6567.933000513麗珠集團(tuán)8334676563102114375843936849996945.0951.4248.964600420現(xiàn)代制藥290701829616070119127645657240.9841.7940.95600664哈藥集團(tuán)42961635719237033815955913038314244237.1436.538.466600196復(fù)星醫(yī)藥14668712834711136146044378122824431.3929.4625.367600062雙鶴藥業(yè)23521223368919445261578547585399626.1823.4327.778600297美羅藥業(yè)2798535362355877563586036730120.1317.0720.529600216浙江醫(yī)藥9318670293629931646583868758517.6711.9313.910000963華東醫(yī)藥164465134171116319286042213017152817.3916.4914.75平均39.6338.3236.04表5 部分化學(xué)制劑類上市公司盈利能力數(shù)據(jù)（二）序號(hào)代碼名稱凈資產(chǎn)收益率：%稅后利潤(rùn)：萬(wàn)元05中報(bào)04中報(bào)03中報(bào)05中報(bào)04中報(bào)03中報(bào)1600276恒瑞醫(yī)藥7.575.634.2876365140535502002004華邦制藥4.755.7716.541888212219943000513麗珠集團(tuán)5.947.194.276912785642454600420現(xiàn)代制藥94.7415.453685180617495600664哈藥集團(tuán)6.086.18.062203620205246956600196復(fù)星醫(yī)藥5.165.6813.261212812233215447600062雙鶴藥業(yè)9.021.145.5915258172584138600297美羅藥業(yè)1.911.581.49109189088199600216浙江醫(yī)藥5.281.21.38354573986610000963華東醫(yī)藥6.033.912.88348322331642平均6.074.297.18我國(guó)醫(yī)藥企業(yè)與印度有很強(qiáng)的可比性。兩者都屬于新興市場(chǎng)，醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展速度較快，產(chǎn)品以仿制藥為主，市場(chǎng)集中度較低。但是印度醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)國(guó)際化的企業(yè)，產(chǎn)品進(jìn)入歐美主流市場(chǎng)，而我國(guó)醫(yī)藥企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上仍以原料藥供應(yīng)商身份出現(xiàn)，制劑品種一直沒能打開規(guī)范市場(chǎng)。4、植物藥逐步進(jìn)入主流醫(yī)藥市場(chǎng)視野 2004年，我國(guó)中藥出口額達(dá)7.25億美元，同比增長(zhǎng)17.6%，創(chuàng)下歷史最高值。目前全球有70多個(gè)國(guó)家制定了中草藥法規(guī)，世界中草藥市場(chǎng)的年銷售額正以年均10%20%的速度遞增。我國(guó)中藥的出口國(guó)家和地區(qū)已經(jīng)發(fā)展到六大洲，共159個(gè)地區(qū)。2004年，在中藥出口額排在前面的國(guó)家和地區(qū)中，有90%的中藥出口有不同程度的增長(zhǎng)，其中增長(zhǎng)最快的為植物提取物。中藥出口的增長(zhǎng)一方面體現(xiàn)在量的擴(kuò)大，另一方面體現(xiàn)在平均價(jià)格的提高。例如，植物提取物出口由于品種的調(diào)整與出口品質(zhì)的提高，出口價(jià)格攀升，平均每噸售價(jià)16510美元，同比上升了33.05%。隨著國(guó)際上對(duì)植物藥研究的日益重視，以及傳統(tǒng)中醫(yī)逐步被國(guó)際市場(chǎng)認(rèn)可等，植物藥市場(chǎng)具有更大的潛力。目前天然藥物銷售額達(dá)160 億美元，并以年均10%的速度遞增，我國(guó)在植物藥資源及認(rèn)識(shí)上具有優(yōu)勢(shì)，擁有系統(tǒng)而且不斷完善的中醫(yī)體系、豐富的藥材資源及對(duì)藥材的深入認(rèn)識(shí)、豐富的中成藥配方和應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)、大量的中醫(yī)藥人才，前景十分光明。目前我國(guó)中成藥年銷售額578億元，占醫(yī)藥制造業(yè)的21%。未來(lái)中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)上OTC藥物的增長(zhǎng)速度將超過(guò)處方藥市場(chǎng)，而中藥是OTC藥物市場(chǎng)的主要品種，我們認(rèn)為中藥的發(fā)展方向主要在于保健預(yù)防和疑難雜癥的保守治療上，對(duì)那些現(xiàn)有化學(xué)藥和生物藥有明確治療效果的疾病領(lǐng)域，中藥由于見效慢的特點(diǎn)而缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。但在沒有有效化學(xué)藥或生物藥作為治療手段的疾病領(lǐng)域，中藥有著廣闊的發(fā)展?jié)摿?，而隨著保健意識(shí)和病前預(yù)防意識(shí)的深入人心，具有良好保健功能的傳統(tǒng)醫(yī)藥更具有化學(xué)藥不可替代的優(yōu)勢(shì)。而在中藥行業(yè)大力發(fā)展的過(guò)程中，具有品牌優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)的企業(yè)如同仁堂、云南白藥、片仔癀等將獲得更好的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，而廣州藥業(yè)通過(guò)整合下屬企業(yè)，充分挖掘老品種等措施將獲得較好增長(zhǎng)，天士力等以營(yíng)銷見長(zhǎng)的企業(yè)則需要提升產(chǎn)品方面的短缺，否則可能會(huì)缺乏長(zhǎng)期的核心競(jìng)爭(zhēng)力而后勁不足。表6 部分中藥上市公司盈利能力數(shù)據(jù)（一）序號(hào)代碼名稱主營(yíng)業(yè)務(wù)收入：萬(wàn)元主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)：萬(wàn)元主營(yíng)利潤(rùn)率：%05中報(bào)04中報(bào)03中報(bào)05中報(bào)04中報(bào)03中報(bào)05中報(bào)04中報(bào)03中報(bào)1000538云南白藥113308851616225032486260581960828.6730.631.52600085同 仁 堂155849140635124561655516189556428142.0644.0145.33600436片 仔 癀16252116911002186237451653553.0663.7365.214600535天 士 力61936532754078032907327372532153.1361.4562.095000423東阿阿膠37111382703246818070184341551348.6948.1747.786600332廣州藥業(yè)45961739906935774380147704737040217.4417.6619.68平均40.5144.2945.26表7 部分中藥上市公司盈利能力數(shù)據(jù)（二）序號(hào)代碼名稱凈資產(chǎn)收益率：%稅后利潤(rùn)：萬(wàn)元05中報(bào)04中報(bào)03中報(bào)05中報(bào)04中報(bào)03中報(bào)1000538云南白藥16.3313.1111.5411477755560522600085同 仁 堂7.649.129.511696415415146503600436片 仔 癀7.137.095.3937493711274754600535天 士 力5.885.535.1769616602353035000423東阿阿膠5.126.085.6554045627470766600332廣州藥業(yè)4.071.323.931035931819361平均7.707.046.875、生物工程藥仍處在萌芽階段從全球范圍來(lái)看，生物技術(shù)是一個(gè)快速增長(zhǎng)的新興醫(yī)藥子產(chǎn)業(yè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，20世紀(jì)90年代以來(lái)，生物藥物的銷售額年增長(zhǎng)率超過(guò)30%，遠(yuǎn)高于醫(yī)藥行業(yè)整體10%的增長(zhǎng)率。在我國(guó)，生物制藥行業(yè)雖然在醫(yī)藥行業(yè)中比重最小，但其增長(zhǎng)速度較快。目前全國(guó)已有基因工程干擾素等21種生物藥品投入市場(chǎng)，涉及治療腦惡性膠質(zhì)瘤、血友病等疾病的6種有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的基因治療方案和150多個(gè)生物新藥已進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，15月，我國(guó)生物藥出口總額達(dá)到2.01億美元，在我國(guó)醫(yī)藥類出口產(chǎn)品中，僅排在化學(xué)原料藥和醫(yī)療器械之后，成為第三大類出口品種，同比增長(zhǎng)77.17%，比醫(yī)藥類產(chǎn)品出口增速高出了45個(gè)百分點(diǎn)。2004年，生物、生化制品行業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入248.95億元，同比增長(zhǎng)22.08%；利潤(rùn)總額25.19億元，同比增長(zhǎng)14.20%；增長(zhǎng)速度都快于醫(yī)藥行業(yè)其他子行業(yè)。生物技術(shù)在國(guó)外體現(xiàn)出高風(fēng)險(xiǎn)、高投入，但是也蘊(yùn)藏高收益的投資機(jī)會(huì)，但在我國(guó)，高風(fēng)險(xiǎn)卻不能帶來(lái)高收益，原因在于企業(yè)缺乏創(chuàng)新能力，以仿制為主，造成同一產(chǎn)品有多個(gè)企業(yè)生產(chǎn)。醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)報(bào)報(bào)道，在2000年9月2004年9月的4年中，我國(guó)共有108個(gè)批準(zhǔn)文號(hào)的生物制品進(jìn)行了補(bǔ)充申請(qǐng)，但涉及的主要品種限于重組人干擾素、重組人紅細(xì)胞生成素、重組人粒細(xì)胞集落刺激因子、重組人白細(xì)胞介素、重組人生長(zhǎng)激素等少數(shù)產(chǎn)品；申報(bào)新藥臨床研究的有175個(gè)，涉及的主要品種只有流行性感冒病毒裂解疫苗、注射用重組瑞替普酶（TPA）、重組人干擾素-1b；獲得新藥證書及生產(chǎn)批件的有230個(gè)批準(zhǔn)文號(hào)，但包含的主要品種只有人神經(jīng)生長(zhǎng)因子、重組人堿性成纖維細(xì)胞生長(zhǎng)因子、重組人白介素-11、重組人白細(xì)胞介素-2和重組人腫瘤壞死因子-NC等幾種。由此看出，目前我國(guó)生物技術(shù)藥物僅僅是對(duì)原有品種的改進(jìn)，缺乏真正創(chuàng)新的產(chǎn)品。同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重使得行業(yè)的盈利能力下降，國(guó)家先后多次調(diào)低生物藥品的價(jià)格，也給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)負(fù)面影響。2004年底統(tǒng)計(jì)，388家生物、生化制品企業(yè)中，虧損企業(yè)有88家，虧損面為22.68%，略好于醫(yī)藥行業(yè)整體水平。生物醫(yī)藥上市公司中，由于行業(yè)總體薄弱，即使如天壇生物這樣的企業(yè)，也因創(chuàng)新能力、市場(chǎng)開拓能力等的不足，總體上缺乏競(jìng)爭(zhēng)能力，也許未來(lái)會(huì)出現(xiàn)一批具有較強(qiáng)研發(fā)能力又有良好經(jīng)營(yíng)能力的企業(yè)。6、醫(yī)藥流通企業(yè)通過(guò)并購(gòu)進(jìn)行本土防御 美國(guó)三大醫(yī)藥批發(fā)企業(yè)銷售額占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額的90%以上，日本五大醫(yī)藥批發(fā)企業(yè)占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的80%，歐盟三