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案例敏感性分析某市新建一座化工企業(yè),計(jì)劃投資3000萬(wàn)元,建設(shè)期3年,考慮設(shè)備有形損耗和無(wú)形損耗,生產(chǎn)期定為15年,項(xiàng)目報(bào)廢時(shí),殘值與清理費(fèi)正好相等。投資者的要求是項(xiàng)目的投資收益率不低于10,基準(zhǔn)收益率為8,其他數(shù)據(jù)見(jiàn)表1。表1 某化工企業(yè)新建項(xiàng)目基本情況表 單位:萬(wàn)元年份投資成本銷(xiāo)售收入生產(chǎn)成本凈現(xiàn)金流量10貼現(xiàn)系數(shù)凈現(xiàn)值1500-5000.9091-454.5521500-15000.8264-1239.6031000200140-9400.7513-706.224300026004000.6830273.205500045005000.6209310.45615600054006003.81532289.18合計(jì)300068200612403960472.46問(wèn)題:通過(guò)敏感性分析決定該項(xiàng)目是否可行以及應(yīng)采取的措施。分析過(guò)程:第一步:預(yù)測(cè)正常年份的各項(xiàng)收入與支出,以目標(biāo)收益率為基準(zhǔn)收益率,計(jì)算出基本情況下的凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率。由表1可見(jiàn)基本情況下的凈現(xiàn)值為472.46萬(wàn)元。內(nèi)部收益率有試算法和內(nèi)推法兩種,用內(nèi)推法進(jìn)行計(jì)算。當(dāng)貼現(xiàn)率為10時(shí),由表1可知凈現(xiàn)值為472.46萬(wàn)元;當(dāng)貼現(xiàn)率為15時(shí),同理可計(jì)算出凈現(xiàn)值為-212.56萬(wàn)元。由此可得內(nèi)部收益率:即內(nèi)部收益率為13.414。第二步:進(jìn)行投資成本增加的敏感性分析假定第一年投資成本上升了總成本的15,在此條件下計(jì)算凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率。表2 投資成本增加15的敏感性分析表 單位:萬(wàn)元年份投資成本銷(xiāo)售收入生產(chǎn)成本凈現(xiàn)金流量10貼現(xiàn)系數(shù)凈現(xiàn)值1950-9500.9091-863.6521500-15000.8264-1239.6031000200140-9400.7513-706.224300026004000.6830273.205500045005000.6209310.45615600054006003.81532289.18合計(jì)34506820061240351063.36由表2可見(jiàn)當(dāng)投資成本上升了15后,凈現(xiàn)值變?yōu)?3.36萬(wàn)元。當(dāng)貼現(xiàn)率為12時(shí),凈現(xiàn)值為-251.59萬(wàn)元,由內(nèi)推法可得內(nèi)部收益率:即內(nèi)部收益率為10.42。第三步:進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)周期延長(zhǎng)的敏感性分析現(xiàn)假定項(xiàng)目建設(shè)周期由于意外事故延長(zhǎng)一年,并由此導(dǎo)致總投資增加100萬(wàn)元(第1、2、3和4年分別為500、1400、900和300萬(wàn)元),其余條件不變。在此條件下計(jì)算凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率。由表3可見(jiàn)當(dāng)工期延長(zhǎng)一年后,凈現(xiàn)值變?yōu)?5.94萬(wàn)元。當(dāng)貼現(xiàn)率為12時(shí),凈現(xiàn)值為-205.05萬(wàn)元,由內(nèi)推法可得內(nèi)部收益率:即內(nèi)部收益率為10.59。表3 建設(shè)周期延長(zhǎng)一年的敏感性分析表 單位:萬(wàn)元年份投資成本銷(xiāo)售收入生產(chǎn)成本凈現(xiàn)金流量10貼現(xiàn)系數(shù)凈現(xiàn)值1500-5000.9091-454.5521400-14000.8264-1156.963900-9000.7513-676.174300200140-2400.6830-163.925300026004000.6209248.36615600054006003.81532289.18合計(jì)31006320065740336085.94第四步:進(jìn)行生產(chǎn)成本增加的敏感性分析現(xiàn)假定項(xiàng)目投產(chǎn)后第615年生產(chǎn)成本上升5,其余條件不變。在此條件下計(jì)算凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率。表4 生產(chǎn)成本上升5的敏感性分析表 單位:萬(wàn)元年份投資成本銷(xiāo)售收入生產(chǎn)成本凈現(xiàn)金流量10貼現(xiàn)系數(shù)凈現(xiàn)值1500-5000.9091-454.5521500-15000.8264-1239.6031000200140-9400.7513-706.224300026004000.6830273.205500045005000.6209310.45615600056703303.81531259.05合計(jì)300068200639401260-557.67由表4可見(jiàn)當(dāng)成本上升5后,凈現(xiàn)值變?yōu)?557.67萬(wàn)元。當(dāng)貼現(xiàn)率為5時(shí),凈現(xiàn)值為68.73萬(wàn)元,由內(nèi)推法可得內(nèi)部收益率:即內(nèi)部收益率為5.55。第五步:進(jìn)行價(jià)格下降的敏感性分析現(xiàn)假定項(xiàng)目投產(chǎn)后第615年產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格下降了5,其余條件不變。在此條件下計(jì)算凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率。表5 產(chǎn)品價(jià)格下降5的敏感性分析表 單位:萬(wàn)元年份投資成本銷(xiāo)售收入生產(chǎn)成本凈現(xiàn)金流量10貼現(xiàn)系數(shù)凈現(xiàn)值1500-5000.9091-454.5521500-15000.8264-1239.6031000200140-9400.7513-706.224300026004000.6830273.205500045005000.6209310.45615570054003003.81531144.5合計(jì)30006520061240960-672.22由表5可見(jiàn)當(dāng)價(jià)格下降5后,凈現(xiàn)值變?yōu)?672.22萬(wàn)元。當(dāng)貼現(xiàn)率為5時(shí),凈現(xiàn)值為129.23萬(wàn)元,由內(nèi)推法可得內(nèi)部收益率:即內(nèi)部收益率為5.81。第六步:對(duì)整個(gè)項(xiàng)目的敏感性分析進(jìn)行匯總對(duì)比表6 某化工廠四個(gè)主要因素敏感性分析匯總表 序號(hào)敏感因素凈現(xiàn)值(萬(wàn)元)與基本情況的差異(萬(wàn)元)內(nèi)部收益率()與基本情況差異(百分點(diǎn))0基本情況472.46013.4101投資成本增加1563.36-409.1010.40-3.012建設(shè)周期延長(zhǎng)一年85.94-386.5210.59-2.823生產(chǎn)成本增加5-557.67-1030.135.55-7.864銷(xiāo)售價(jià)格下降5-672.22-1144.685.81-7.6結(jié)論:當(dāng)投資成本增加15%或建設(shè)周期延長(zhǎng)一年時(shí),凈現(xiàn)值仍為正,仍能實(shí)現(xiàn)投資者期望的收益率;當(dāng)未來(lái)生產(chǎn)成本增加5或產(chǎn)品價(jià)格下降5時(shí),凈現(xiàn)值變?yōu)?
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