企業(yè)投資決策學(xué)課件(PPT 31頁).ppt

第四講企業(yè)投資決策第一節(jié)企業(yè)投資管理理論概論一 企業(yè)投資的意義 一 企業(yè)投資是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基本前提 二 企業(yè)投資是發(fā)展生產(chǎn)的必要手段 三 企業(yè)投資是降低風(fēng)險(xiǎn)的重要方法 二 企業(yè)投資的分類 一 直接投資與間接投資 二 長(zhǎng)期投資與短期投資 三 對(duì)內(nèi)投資與對(duì)外投資 四 初始投資與后續(xù)投資三 企業(yè)投資管理的基本原則 一 認(rèn)真進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查 及時(shí)捕捉投資機(jī)會(huì) 二 建立科學(xué)的投資決策程序 認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性分析 三 及時(shí)足額地籌集資金 保證投資項(xiàng)目的資金供應(yīng) 四 認(rèn)真分析風(fēng)險(xiǎn)和收益關(guān)系 適當(dāng)控制企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)第二節(jié)投資決策指標(biāo)一 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量是指投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入 流出的數(shù)量 一 現(xiàn)金流量的構(gòu)成 1 初始現(xiàn)金流量 1 固定資產(chǎn)投資 2 流動(dòng)資產(chǎn)投資 3 其他投資費(fèi)用 4 原有固定資產(chǎn)變價(jià)收入2 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 每年凈現(xiàn)金流量 NCF 每年?duì)I業(yè)收入 付現(xiàn)成本 所得稅 凈利 折舊 3 終結(jié)現(xiàn)金流量 1 固定資產(chǎn)殘值收入或變價(jià)收入 2 原有墊支在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金收回 二 現(xiàn)金流量的計(jì)算 例5 1大華公司購入設(shè)備 有兩方案選擇 甲投資10000元 使用壽命5年 采用直線法計(jì)提折舊 5年后無殘值 5年中每年銷售收入6000元 每年付現(xiàn)成本2000元 乙投資12000元 第一年墊支營(yíng)運(yùn)資金3000元 采用直線法計(jì)提折舊 使用壽命5年 5年后殘值收入2000元 5年中每年銷售收入8000元 付現(xiàn)成本第一年3000元 逐年增加修理費(fèi)400元 所得稅率40 計(jì)算兩方案現(xiàn)金流量 計(jì)算兩方案每年折舊額 甲方案每年折舊額 10000 5 2000元乙方案每年折舊額 12000 2000 5 2000元 表5 1投資項(xiàng)目營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表單位 元 表5 2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表單位 元 三 投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因1 采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素 2 采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實(shí)際情況 二 非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) 是不考慮時(shí)間價(jià)值的各種指標(biāo) 一 投資回收期 PP 是指回收初始投資所需要的時(shí)間 一般以年為單位 是一種運(yùn)用很久 很廣的投資決策指標(biāo) 如每年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量 NCF 相等 則 投資回收期 原始投資額 每年NCF如每年 NCF 不相等 則計(jì)算每年年末尚未回收的投資額來確定 例5 2根據(jù)表5 2大華公司資料計(jì)算甲 乙兩方案的回收期 甲每年NCF相等 則 投資回收期 原始投資額 每年NCF 10000 3200 3 125 年 乙每年NCF不相等 則見表5 3資料計(jì)算投資回收期 4 1240 7840 4 16 年 表5 3單位 元例5 3設(shè)兩方案預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量如表5 4 試計(jì)算回收期 比較優(yōu)劣 表5 4單位 元 二 平均報(bào)酬率 ARR 是投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率 也稱平均投資報(bào)酬率 平均報(bào)酬率 ARR 平均現(xiàn)金流量 原始投資額 100 例5 4以大華公司實(shí)例 見表5 1 2 計(jì)算平均報(bào)酬率 ARR甲 3200 10000 32 ARR乙 3800 3560 3320 3080 7840 5 15000 28 8 三 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) 一 凈現(xiàn)值 NPV 未來報(bào)酬總現(xiàn)值 初始投資1 公式NPV NCF1 1 K 1 NCF2 1 K 2 NCFn 1 K n C NCFt 1 K t C NPV 凈現(xiàn)值 NCFt 第t年凈現(xiàn)金流量 K 貼現(xiàn)率 n 項(xiàng)目使用年限 C 初始投資額 NPV CFATt 1 K tn 年數(shù) CFATt 第t年現(xiàn)金流量 K 貼現(xiàn)率 2 凈現(xiàn)值的計(jì)算步驟 1 計(jì)算每年的營(yíng)業(yè)額凈現(xiàn)金流量 2 計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值 A 將每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值 B 將終結(jié)現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值 C 計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值 3 計(jì)算凈現(xiàn)值 3 凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則 4 凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn) 例5 5以大華公司為例 見表5 1 2 計(jì)算凈現(xiàn)值 設(shè)資金成本為10 甲方案NCF相等 NPV甲 未來報(bào)酬的總現(xiàn)值 初始投資額 3200 PVIFA10 5 10000 3200 3 791 10000 2131 2 元 乙方案NCF不相等 列表5 5 二 內(nèi)部報(bào)酬率1 內(nèi)部報(bào)酬率 IRR 是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率 NCFt 1 r t C 0NCF 第t年現(xiàn)金凈流量 r 內(nèi)部報(bào)酬率 n 項(xiàng)目使用年限 C初始投資額 2 內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算步驟 1 如每年NCF相等 A 計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù) B 查年金現(xiàn)值系數(shù)表找出年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰大小的兩個(gè)貼現(xiàn)率 C 采取插值法計(jì)算該投資方案的內(nèi)部報(bào)酬率 2 如每年NCF不相等 A 預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率 按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值 B 根據(jù)上述兩個(gè)鄰近再用插值法 計(jì)算出方案的實(shí)際內(nèi)部報(bào)酬率 3 內(nèi)部報(bào)酬率法的決策規(guī)則 4 內(nèi)部報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)例5 6以大華公司為例 見表5 1 2 計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率 甲方案每年NCF相等 年金現(xiàn)值系數(shù) 初始投資額 每年NCF 10000 3200 3 125查表 3 125鄰近年金現(xiàn)值系數(shù)在18 20 之間 用查值法貼現(xiàn)率年金現(xiàn)值系數(shù)18 3 127 x 2 3 1250 0020 13620 2 991 x 2 0 002 0 136x 0 03甲方案的內(nèi)部報(bào)酬率 18 0 03 18 03 乙方案每年NCF不相等 測(cè)算過見表5 6用插值法貼現(xiàn)率凈現(xiàn)值12 68 x 2 06886414 796x 2 68 864x 0 16乙方案的內(nèi)部報(bào)酬率 12 0 16 12 16 三 利潤(rùn)指數(shù)1 利潤(rùn)指數(shù) PI 是投資項(xiàng)目未來報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比 PI 未來報(bào)酬的總現(xiàn)值 初始投資額2 利潤(rùn)指數(shù)的計(jì)算步驟 3 利潤(rùn)指數(shù)法的決策規(guī)則 例5 7以大華公司資料 見表格 1 2 為例 計(jì)算利潤(rùn)指數(shù) 甲利潤(rùn)指數(shù) 12131 2 10000 1 21乙利潤(rùn)指數(shù) 15861 15000 1 064 利潤(rùn)指數(shù)法的優(yōu)缺點(diǎn) 四 投資決策指標(biāo)的比較研究 一 非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)與貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)比較 二 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較1 凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率的比較2 凈現(xiàn)值和利潤(rùn)指數(shù)的比較第三節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資決策一 按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法 一 用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來調(diào)整貼現(xiàn)率按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率的計(jì)算 Kj RF j Km RF Kj項(xiàng)目j按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率 RF無風(fēng)險(xiǎn)利息率 j項(xiàng)目j不可分散的 系數(shù) Rm所有項(xiàng)目平均的貼現(xiàn)率 二 投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來調(diào)整貼現(xiàn)率 三 用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率模型來調(diào)整貼現(xiàn)率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率模型 K RF bV特定項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率模型 Ki RF biViKj項(xiàng)目j按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率 RF無風(fēng)險(xiǎn)利息率 bi項(xiàng)目j風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù) Vi項(xiàng)目j的預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)離差率 二 按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法 先按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量 然后進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策的方法 確定當(dāng)量法 把不確定各年現(xiàn)金流量 按一定系數(shù) 約當(dāng)系數(shù) 折算為相當(dāng)確定的現(xiàn)金流量的數(shù)量 利用無風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率來評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的決策分析方法 約當(dāng)系數(shù)與標(biāo)準(zhǔn)離差率對(duì)照表 表5 11 例5 8某公司準(zhǔn)備一項(xiàng)投資 各年現(xiàn)金流量和約當(dāng)系數(shù)見表5 11無風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率為10 試判斷此項(xiàng)目是否可行 根