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投資銀行學(xué)案例學(xué)習(xí)第9章發(fā)布人：圣才學(xué)習(xí)網(wǎng)發(fā)布日期：2010-06-11 09:10共 75人瀏覽大 中 小模板名稱(chēng)：案例學(xué)習(xí)章 編 號(hào)：第九章案例序號(hào)：案例一案例題目：摩根大通的風(fēng)險(xiǎn)管理一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理師的體會(huì)案例內(nèi)容：我在摩根大通工作了十多年，一直都是從事有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理的業(yè)務(wù)。對(duì)很多人來(lái)說(shuō)，包括我的家人，可能都不太了解風(fēng)險(xiǎn)管理這個(gè)概念，或者我每天需要做的具體工作。但是，我對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理工作的感覺(jué)是：感興趣，感覺(jué)可以永遠(yuǎn)做下去。十多年前，我剛從英國(guó)劍橋大學(xué)讀完了三年數(shù)學(xué)，拿到碩士學(xué)位后，想找一份好工作。我從師兄那兒聽(tīng)到有幾家美資投行對(duì)我們這些學(xué)數(shù)學(xué)的人特別有興趣。之后，我很幸運(yùn)，拿到了獎(jiǎng)學(xué)金，到美國(guó)麻省理工學(xué)院讀博士，我的研究工作就是替一些投行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的分析。一年后的夏天，我到摩根證券香港和新加坡的子公司做了三個(gè)月暑期工。在那里，我第一次接觸到金融市場(chǎng)里的風(fēng)險(xiǎn)管理。當(dāng)時(shí)我覺(jué)得很有趣，更覺(jué)得有意義的是，數(shù)學(xué)在金融市場(chǎng)里大有用途。接下來(lái)的這十幾年，我在亞洲見(jiàn)到了不少風(fēng)險(xiǎn)管理成功的例子，但是，在報(bào)刊上看到的往往都是失敗的案例。一、什么是風(fēng)險(xiǎn)管理懂得風(fēng)險(xiǎn)就是要懂得市場(chǎng)里大部分的人會(huì)怎么想。不同的人在聽(tīng)到我從事的是風(fēng)險(xiǎn)管理工作之后，有不同的反應(yīng)。“聽(tīng)起來(lái)好像很危險(xiǎn)，是不是你們主要為一些有問(wèn)題的公司做顧問(wèn)工作？”“我個(gè)人可不可以做風(fēng)險(xiǎn)管理？”“我的企業(yè)很賺錢(qián)，為什么需要風(fēng)險(xiǎn)管理？”“你們管理的是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)嗎？”其實(shí)，風(fēng)險(xiǎn)管理并不是一個(gè)很神秘的話題，但是對(duì)普通人甚至一些企業(yè)總裁來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)管理卻是蠻復(fù)雜的東西。首先，要明白什么是風(fēng)險(xiǎn)就不容易。舉個(gè)例子，最近幾年我們看到世界各地的房地產(chǎn)價(jià)格上升了不少。有些人通過(guò)按揭購(gòu)買(mǎi)了房屋，按揭月供有可能比自己的月收入還要高。這些人明顯不懂得風(fēng)險(xiǎn)，之所以這樣做，可能是為了滿足自己對(duì)理想生活水平的渴望，或者投機(jī)心理太強(qiáng)，以為炒房地產(chǎn)會(huì)很快賺錢(qián)。老實(shí)說(shuō)，有些人是成功了，但是，成功的應(yīng)該屬少數(shù)人。他們之所以成功是在于自己知道什么時(shí)候該離場(chǎng)不玩，更重要的是，他們真地就起身離開(kāi)了。基本上說(shuō)，有市場(chǎng)機(jī)會(huì)的地方就有風(fēng)險(xiǎn)。有人說(shuō)，有風(fēng)險(xiǎn)才有回報(bào)。其實(shí)，我會(huì)從另外一個(gè)角度來(lái)看風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)之間的關(guān)系。我覺(jué)得在市場(chǎng)里或世界上，不同的人會(huì)對(duì)同一件事有不同的看法，這就是市場(chǎng)的定義。例如，世界經(jīng)濟(jì)會(huì)增長(zhǎng)快點(diǎn)還是慢點(diǎn)，石油價(jià)格會(huì)不會(huì)上漲，在不同的時(shí)候，市場(chǎng)會(huì)用一個(gè)不同的眼光去判斷這些事情。我們唯一能夠看到的就是一些變化，譬如金融市場(chǎng)里的股票指數(shù)的變化或者石油價(jià)格的變動(dòng)。看到這些變化之后，我們就會(huì)有一種風(fēng)險(xiǎn)的感覺(jué)，會(huì)覺(jué)得波幅越大的東西風(fēng)險(xiǎn)越大，潛在的回報(bào)也越高。所以，從某個(gè)層面說(shuō)，懂得風(fēng)險(xiǎn)就是要懂得市場(chǎng)里大部分的人會(huì)怎么想。二、如何管理風(fēng)險(xiǎn)懂得了風(fēng)險(xiǎn)，那么怎么管理風(fēng)險(xiǎn)呢？我會(huì)說(shuō)，管理的第一大忌就是不懂得什么該管，什么最好不要管。管理方法不外乎幾個(gè)。第一，有一個(gè)可信的方式，可以讓您把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給他人。這種方式，通常會(huì)在有法律約束的合約下才可以有效進(jìn)行。第二，自己把風(fēng)險(xiǎn)去除掉。第三，明白了某類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)之后，找出與這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)相反的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)做對(duì)沖。一百多年前，美國(guó)工業(yè)革命開(kāi)始，經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展。一些項(xiàng)目的投資（譬如第一條橫貫美國(guó)東西的大鐵路），由于投資數(shù)額太大和預(yù)期回報(bào)期限太長(zhǎng)，銀行不能提供這筆投資，也管理不了這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，。當(dāng)時(shí)，銀行家摩根先生找了一些愿意承擔(dān)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的投資者，替美國(guó)政府發(fā)行了第一個(gè)長(zhǎng)期債券。這里的風(fēng)險(xiǎn)是鐵路的信用風(fēng)險(xiǎn)或還款能力，即經(jīng)濟(jì)的發(fā)展會(huì)不會(huì)在未來(lái)給這條鐵路帶來(lái)收入。銀行的管理辦法就是干脆不接受這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)，債券市場(chǎng)，甚至整個(gè)證券市場(chǎng)，對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，都是對(duì)銀行貸款進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的工具。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，都是融資渠道，也是風(fēng)險(xiǎn)分散的途徑?；氐浆F(xiàn)在，自從九十年代初，也就是我開(kāi)始在亞洲金融市場(chǎng)工作的時(shí)候，我們看到一些國(guó)家和大企業(yè)開(kāi)始到海外發(fā)債。亞洲的風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)也開(kāi)始考慮新的問(wèn)題。第一，債務(wù)成本。因?yàn)橥顿Y者要求的回報(bào)比銀行貸款的成本高，借債方需要積極控制或降低成本。第二，舉債的金額比銀行貸款大，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于來(lái)說(shuō)增大了。第三，外匯風(fēng)險(xiǎn)，這在以前是不用考慮的。然后，九七年的金融風(fēng)暴也教很多人懂得了什么是風(fēng)險(xiǎn)管理?？赡埽灿泻芏嗥髽I(yè)還來(lái)不及學(xué)就倒閉了。我記得當(dāng)年有很多在亞洲投資的跨國(guó)企業(yè)，看到一個(gè)個(gè)亞洲國(guó)家的貨幣都在貶值，當(dāng)年投下的股本金差不多要輸光了。這時(shí)候，負(fù)責(zé)亞洲業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理人員不顧一切，以很高的代價(jià)對(duì)沖港幣和人民幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)，把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給一些銀行，保住了自己的工作。也有一些借了美元債務(wù)的發(fā)債體比較幸運(yùn)，由于他們母國(guó)的貨幣貶值，買(mǎi)了他們債券的投資者以為他們還不了錢(qián)，為了止損，在很低的價(jià)位都愿意把債券賣(mài)出。而這些發(fā)債體因?yàn)樵诖酥耙呀?jīng)做好對(duì)沖措施（跟銀行進(jìn)行了外匯掉期），不但能夠管理外匯風(fēng)險(xiǎn)，而且還有足夠的資金在二手市場(chǎng)買(mǎi)回他們發(fā)行的債券，賺了不少錢(qián)。說(shuō)到這里，大家就會(huì)看到，風(fēng)險(xiǎn)管理這門(mén)業(yè)務(wù)對(duì)銀行來(lái)說(shuō)很重要。有時(shí)候，銀行承擔(dān)不了的一些風(fēng)險(xiǎn)需要找一些比較適合的對(duì)手來(lái)承擔(dān)。有時(shí)候，重要的客戶需要得到幫助，請(qǐng)銀行來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)。基本上，無(wú)論市場(chǎng)好壞、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或衰退，這門(mén)業(yè)務(wù)都有得做，而不像其他的資本融資或兼并收購(gòu)業(yè)務(wù)，只在市場(chǎng)好的時(shí)候可以做。但是，銀行要做好這門(mén)業(yè)務(wù)與做好其他的業(yè)務(wù)一樣難，甚至更難。需要幾個(gè)條件：第一，銀行要有好的信用?？蛻舭扬L(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了銀行，但如果銀行出現(xiàn)問(wèn)題（譬如倒閉或被罰停牌），就需要提前終止交易，對(duì)客戶來(lái)說(shuō)還是沒(méi)有保障。所以，一般來(lái)說(shuō)，銀行的信用評(píng)級(jí)和管理措施都很重要。第二，銀行的反應(yīng)要足夠快和足夠靈活。客戶的風(fēng)險(xiǎn)很多時(shí)候是不可以拖延的，需要及時(shí)處理；或者風(fēng)險(xiǎn)很獨(dú)特，需要特殊處理。第三，銀行的規(guī)模要足夠大。通常最需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的是盤(pán)子極大的資產(chǎn)。如果銀行規(guī)模太小，也滿足不了大客戶的需求。第四，銀行要足夠穩(wěn)。往往聽(tīng)到一些銀行連自己的風(fēng)險(xiǎn)管理都做不好，不知道為什么就突然虧了很多錢(qián)，把相關(guān)人員都炒了，這些銀行又怎么能替客戶管理風(fēng)險(xiǎn)呢？第五，銀行要有出色的風(fēng)險(xiǎn)管理人員?？赡苡捎谑袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的原因，一些經(jīng)驗(yàn)較少的人員為了能夠達(dá)到了銀行老板對(duì)業(yè)務(wù)目標(biāo)的要求，或想多拿點(diǎn)年底的花紅，往往會(huì)賣(mài)給客戶一些自已不懂或客戶根本不需要的產(chǎn)品，這些人在這個(gè)圈子里都不會(huì)有太大的前途。風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品種類(lèi)多不勝數(shù)，主要有外匯、利率、債券、股票、商品、信用、基金和指數(shù)等。在市場(chǎng)里，凡是能想到的風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)有，就算今天沒(méi)有，未來(lái)很快也會(huì)有，例如通脹率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、氣溫，甚至空氣污染指數(shù)。一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)新的風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品在銀行出現(xiàn)是由幾個(gè)因素造成的。第一，有市場(chǎng)需求?？蛻粲X(jué)得銀行來(lái)提供這一風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品比他們自己管理要好得多，比較便宜，或比較簡(jiǎn)單。第二，有監(jiān)管和法律政策支持。第三，新的風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品有沒(méi)有進(jìn)一步的發(fā)展空間，要看市場(chǎng)的需求是不是雙向的，就是有同樣多的買(mǎi)和賣(mài)的需求?！澳l(shuí)做（交易）誰(shuí)就留著吧！”中國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)已經(jīng)存在了十多年。到現(xiàn)在為止，大部分跟外資銀行做的交易都以外幣（美元、日元、歐元、英鎊）為主。需求主要來(lái)自債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理。能夠直接跟外資銀行做交易的也只限于一些大的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)。大部分企業(yè)和投資者機(jī)構(gòu)都是通過(guò)國(guó)內(nèi)銀行進(jìn)行交易，然后這些中資銀行再跟外資銀行做背對(duì)背的對(duì)沖交易。造成這一現(xiàn)象的主要原因是，外資銀行一般只對(duì)中國(guó)國(guó)有銀行的信用有信心，覺(jué)得國(guó)有銀行如果有問(wèn)題，政府會(huì)提供支持，這幾年政府對(duì)三個(gè)國(guó)有銀行注入資本金就是一個(gè)例子。近年，有一些中資銀行也開(kāi)始自己做風(fēng)險(xiǎn)管理，直接給客戶提供一些比較簡(jiǎn)單的風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品（例如美元利率掉期）。從去年開(kāi)始，銀監(jiān)會(huì)加強(qiáng)了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)的監(jiān)管，要求在國(guó)內(nèi)所有的中資和外資銀行必須申請(qǐng)到衍生產(chǎn)品牌照之后才可以開(kāi)始或繼續(xù)進(jìn)行業(yè)務(wù)，中國(guó)銀行業(yè)第一次被允許以賺錢(qián)為目的從事風(fēng)險(xiǎn)管理交易（以前只能以對(duì)沖為目的）。2003年底，中國(guó)機(jī)構(gòu)跟外資銀行簽訂的風(fēng)險(xiǎn)管理總合約規(guī)模有一千一百多億美元。主要參與這個(gè)市場(chǎng)的外資銀行有二十到三十家。2004年中旬，政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)文，鼓勵(lì)企業(yè)要積極管理債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)我們看到政府提前償還了超過(guò)百億美元的世界銀行和亞洲開(kāi)發(fā)銀行的美元債務(wù)。今年年初，又聽(tīng)到政府和日本協(xié)力銀行也將在2008年停止雙邊貸款的協(xié)議。這些都會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理行業(yè)帶來(lái)沖擊。尤其是，很多外資銀行都在想，中國(guó)在加入WTO后，一定會(huì)逐步開(kāi)放金融行業(yè)，所以普遍在近期加大了在中國(guó)的投資，例如購(gòu)買(mǎi)國(guó)內(nèi)銀行的股份。我們看到這其中競(jìng)爭(zhēng)也非常殘酷，可能業(yè)務(wù)被人家做了，自己的工作也會(huì)隨之丟掉。最近，有一個(gè)國(guó)內(nèi)銀行的高管跟我說(shuō)：“看起來(lái)，今年到年底會(huì)看到有一些（外資）銀行要炒人了。”我想了一想，“那這個(gè)由您決定，您跟誰(shuí)做（交易）誰(shuí)就留著吧！”他也忍不住笑起來(lái)。其實(shí)，對(duì)整個(gè)中國(guó)的企業(yè)界來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)管理還沒(méi)有實(shí)實(shí)在在地開(kāi)始。有一些企業(yè)采取比較單一的想法，一筆債務(wù)作一筆風(fēng)險(xiǎn)管理，方案做好了做壞了可能都不太清楚，可能只是聽(tīng)了一些銀行的推銷(xiāo)就做了。也有一些企業(yè)非常有國(guó)際水平，管理人員在國(guó)外見(jiàn)過(guò)、學(xué)過(guò)，明白了風(fēng)險(xiǎn)管理的精神，把企業(yè)管得好好的，目標(biāo)清晰，獎(jiǎng)罰明確，系統(tǒng)化管理財(cái)務(wù)預(yù)算，明確了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析、市場(chǎng)產(chǎn)品分析和中臺(tái)后臺(tái)的角色。這類(lèi)企業(yè)不多，但他們的經(jīng)驗(yàn)非常值得其他企業(yè)學(xué)習(xí)。除了管理經(jīng)驗(yàn)以外，國(guó)內(nèi)銀行間的人民幣風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)還不存在。國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表大部分都是以人民幣為主，資金的來(lái)源除了有限的股票資金，大部分都是銀行貸款，或有一少部分大型企業(yè)可以發(fā)行債券。因?yàn)閭鶆?wù)是要定期還款，還有成本考慮，很自然的有再融資風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金管理風(fēng)險(xiǎn)。由于人民幣的風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)不存在，所以，企業(yè)要做風(fēng)險(xiǎn)管理，就暫時(shí)要靠其他渠道。最近我非常榮幸地被邀請(qǐng)參加一家企業(yè)的財(cái)務(wù)年會(huì)，談風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題。在這個(gè)會(huì)上，我了解到這個(gè)企業(yè)每年的現(xiàn)金收入有一千億人民幣?，F(xiàn)金收入增加一個(gè)百分點(diǎn)會(huì)推動(dòng)企業(yè)盈利增加百分之三十?？梢钥闯?，國(guó)內(nèi)人民幣風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)的機(jī)會(huì)有多大！隨著中國(guó)金融市場(chǎng)逐步開(kāi)放，各行各業(yè)競(jìng)爭(zhēng)逐步提高，我相信風(fēng)險(xiǎn)管理會(huì)越來(lái)越重要。做好風(fēng)險(xiǎn)管理不僅僅體現(xiàn)在債務(wù)成本減低或收入增加這些馬上看到的成績(jī)，更重要的是培養(yǎng)了企業(yè)重視風(fēng)險(xiǎn)管理的文化，讓企業(yè)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的變化更加敏感，增強(qiáng)企業(yè)開(kāi)展國(guó)際業(yè)務(wù)的信心。近年，我們已看到中國(guó)幾個(gè)大型企業(yè)跨國(guó)收購(gòu)的行動(dòng)，不論是聯(lián)想收購(gòu)美國(guó)IBM的個(gè)人電腦業(yè)務(wù)，五礦收購(gòu)加拿大的NORANDA，或是中海油收購(gòu)美國(guó)的UNOCAL，海爾收購(gòu)Maytag，中國(guó)企業(yè)國(guó)際化是必然發(fā)生的事。而企業(yè)要成功實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，風(fēng)險(xiǎn)管理是很重要的一環(huán)。摩根大通的風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)屬于全球性的投資銀行業(yè)務(wù)范疇。客戶包括全球財(cái)富一千強(qiáng)中百分之九十以上的企業(yè)，還有不同國(guó)家的政府機(jī)構(gòu)，以及機(jī)構(gòu)投資者，包括基金經(jīng)理、私人銀行、保險(xiǎn)公司和資產(chǎn)管理公司等。談到摩根大通，很多行內(nèi)的人都會(huì)覺(jué)得這個(gè)機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)管理的圈子里是比較保守的，或者會(huì)覺(jué)得我們的風(fēng)險(xiǎn)管理做得比別的銀行要好些。其實(shí)，在行業(yè)里普遍采用的很多風(fēng)險(xiǎn)管理理論，都是我們銀行在十多年前研究出來(lái)的；很多風(fēng)險(xiǎn)管理軟件，都是我們最早設(shè)計(jì)出來(lái)的?？赡荜P(guān)于我們的丑聞比較少，大家會(huì)覺(jué)得我們比較保守。沒(méi)錯(cuò)，我們沒(méi)有碰到去年的中航油或1998年的廣信。但是我們對(duì)這些問(wèn)題的出現(xiàn)，并不是不了解。不論是從認(rèn)識(shí)客戶背景，明白產(chǎn)品的適合性，還是到我們內(nèi)部中后臺(tái)對(duì)前臺(tái)的高度要求，都是我們銀行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的重要指導(dǎo)精神。在同業(yè)之間，很多銀行都知道我們是開(kāi)拓新產(chǎn)品的領(lǐng)導(dǎo)者，都會(huì)來(lái)找我們“平盤(pán)”。在最大的衍生品市場(chǎng)美國(guó)利率市場(chǎng)，我們占了市場(chǎng)交易量的百分之四十，長(zhǎng)期利率掉期的交易量已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)美國(guó)國(guó)債的交易量。很多客戶都會(huì)覺(jué)得短期利率的走勢(shì)要聽(tīng)老格格林斯潘的講話，長(zhǎng)期利率走勢(shì)還是參考我們銀行所披露的一些買(mǎi)賣(mài)掉期的客戶資料比較好。作為一家金融集團(tuán)，摩根大通是全球第三大（以資產(chǎn)規(guī)模為定）。在新興國(guó)家里，我們不跟本地銀行競(jìng)爭(zhēng)（主要因?yàn)槲覀儧](méi)有零售和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)），都是以提供國(guó)際金融產(chǎn)品為主，在風(fēng)險(xiǎn)管理這方面給同業(yè)既保守又領(lǐng)先的感覺(jué)。最近為了提高國(guó)內(nèi)金融和監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)，摩根大通的人員到處參加各種類(lèi)型的研討會(huì)，講風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題。國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的健康發(fā)展，有賴(lài)于所有金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健操作，一兩家機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問(wèn)題都會(huì)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)帶來(lái)影響。金融機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的要求必須不斷提高，摩根大通希望可以跟大家分享多年來(lái)累積的一些經(jīng)驗(yàn)。（作者是摩根大通證券亞太有限公司董事總經(jīng)理）試結(jié)合以上案例，談?wù)勅绾芜M(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。案例分析思路：從事前風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，事后風(fēng)險(xiǎn)控制及最小化角度考慮。案例答案：風(fēng)險(xiǎn)管理的步驟為：第一步，學(xué)會(huì)分析風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)每一經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)都要學(xué)會(huì)分析風(fēng)險(xiǎn)，做什么都不能滿打滿算，要留有余地，對(duì)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)要有明確的認(rèn)識(shí)和克服的預(yù)案。第二步，善于評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)分析，預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)帶來(lái)的負(fù)面影響。例如，投資一旦失誤，可能造成多大損失第三步，積極預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)。例如，對(duì)投資方案進(jìn)行評(píng)估，制定科學(xué)的資金使用政策等。一旦某個(gè)環(huán)節(jié)出了問(wèn)題，要有采取補(bǔ)救措施的預(yù)案，盡可能減少負(fù)面影響。第四步，設(shè)法轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)不可避免，但可以轉(zhuǎn)嫁。例如投保，就是轉(zhuǎn)嫁投資意外事故風(fēng)險(xiǎn)；購(gòu)商品是轉(zhuǎn)嫁籌資風(fēng)險(xiǎn)。案例序號(hào)：案例二案例題目：英國(guó)巴林銀行倒閉案例內(nèi)容：巴林銀行創(chuàng)立于1762年，至1995年已有233年的歷史。最初從事貿(mào)易活動(dòng)，后涉足證券業(yè)，19世紀(jì)初，成為英國(guó)政府證券的首席發(fā)行商。此后100多年來(lái)，該銀行在證券、基金、投資、商業(yè)銀行業(yè)務(wù)等方面取得了長(zhǎng)足發(fā)展，成為倫敦金融中心位居前列的集團(tuán)化證券商，連英國(guó)女皇的資產(chǎn)都委托其管理，素有“女皇的銀行”的美稱(chēng)。該行1993年的資產(chǎn)59億英鎊，負(fù)債56億英鎊，資本金加儲(chǔ)備4.5億英鎊，海內(nèi)外職員4000人，盈利1.05億英鎊；1994年稅前利潤(rùn)高達(dá)1.5億英鎊。該行當(dāng)時(shí)管理300億英鎊的基金資產(chǎn)，15億英鎊的非銀行存款和10億英鎊的銀行存款。就是這樣一個(gè)歷史悠久、聲名顯赫的銀行，竟因年輕職員尼克里森進(jìn)行期貨投機(jī)失敗而陷入絕境。28歲的尼克里森1992年被巴林銀行總部任命為新加坡巴林期貨有限公司的總經(jīng)理兼首席交易員，負(fù)責(zé)該行在新加坡的期貨交易并實(shí)際從事期貨交易。1992年巴林銀行有一個(gè)賬號(hào)為“99905”的“錯(cuò)誤賬號(hào)”，專(zhuān)門(mén)處理交易過(guò)程中因疏忽造成的差錯(cuò)，如將買(mǎi)入誤為賣(mài)出等等。新加坡巴林期貨公司的差錯(cuò)記錄均進(jìn)入這一賬號(hào)，并發(fā)往倫敦總部。1992年夏天，倫敦總部的清算負(fù)責(zé)人喬丹鮑塞（Gordon Bowser）要求里森另外開(kāi)設(shè)一個(gè)“錯(cuò)誤賬戶”，以記錄小額差錯(cuò)，并自行處理，以省卻倫敦的麻煩。由于受新加坡華人文化的影響，此“錯(cuò)誤賬戶”以代碼“88888”為名設(shè)立。數(shù)周之后，巴林總部換了一套新的電腦系統(tǒng)，重新決定新加坡巴林期貨公司的所有差錯(cuò)記錄仍經(jīng)由“99905”賬戶向倫敦報(bào)告?！?8888”差錯(cuò)賬戶因此擱置不用，但卻成為一個(gè)真正的錯(cuò)誤賬戶留存在電腦之中。這個(gè)被人疏忽的賬戶后來(lái)就成為里森造假的工具。倘若當(dāng)時(shí)能取消這一賬戶，則巴林銀行的歷史就可能改寫(xiě)了。1992年7月17日，里森手下一名剛加盟巴林的王姓交易員手頭出了一筆差錯(cuò)：將客戶的20口日經(jīng)指數(shù)期貨合約的買(mǎi)入委托誤為賣(mài)出。里森在當(dāng)晚清算時(shí)發(fā)現(xiàn)了這筆差錯(cuò)。要矯正這筆差錯(cuò)就須買(mǎi)回40口合約，按當(dāng)日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，損失為2萬(wàn)英鎊，并應(yīng)報(bào)告巴林總部。但在種種考慮之下，里森決定利用錯(cuò)誤賬戶“88888”承接了40口賣(mài)出合約，以使賬面平衡。由此，一筆代理業(yè)務(wù)便衍生出了一筆自營(yíng)業(yè)務(wù)，并形成了空頭敞口頭寸。數(shù)天以后，日經(jīng)指數(shù)上升了200點(diǎn)，這筆空頭頭寸的損失也由2萬(wàn)英鎊增加到6萬(wàn)英鎊。里森當(dāng)時(shí)的年薪還不足5萬(wàn)英鎊，且先前已有隱瞞不報(bào)的違規(guī)之舉，因而此時(shí)他更不敢向總部報(bào)告了。此后，里森便一發(fā)不可收，頻頻利用“88888”賬戶吸收下屬的交易差錯(cuò)。僅其后不到半年的時(shí)間里，該賬戶就吸收了30次差錯(cuò)。為了應(yīng)付每月底巴林總部的賬戶審查，里森就將自己的傭金收入轉(zhuǎn)入賬戶，以彌補(bǔ)虧損。由于這些虧損的數(shù)額不大，結(jié)果倒也相安無(wú)事。 1993年1月，里森手下有一名交易員出現(xiàn)了兩筆大額差錯(cuò)：一筆是客戶的420口合約沒(méi)有賣(mài)出，另一筆是100口合約的賣(mài)出指令誤為買(mǎi)入。里森再次作出了錯(cuò)誤的決定，用“88888”賬戶保留了敞口頭寸。由于這些敞口頭寸的數(shù)額越積越多，隨著行情出現(xiàn)不利的波動(dòng)，虧損數(shù)額也日趨增長(zhǎng)至600萬(wàn)英鎊，以致無(wú)法用個(gè)人收入予以填平。在這種情況下，里森被迫嘗試以自營(yíng)收入來(lái)彌補(bǔ)虧損。幸運(yùn)的是，到1993年7月，“88888”賬戶居然由于自營(yíng)獲利而轉(zhuǎn)虧為盈。如果里森就此打住，巴林銀行的倒閉厄運(yùn)也許又一次得以幸免。然而這一次的成功卻從反面為他繼續(xù)利用“88888”賬戶吸收差錯(cuò)增添了信心。1993年7月，里森接到了一筆買(mǎi)入6000口期權(quán)的委托業(yè)務(wù)，但由于價(jià)格低而無(wú)法成交。為了做成這筆業(yè)務(wù)，里森又按慣例用“88888”賬戶賣(mài)出部分期權(quán)。后來(lái)，他又用該賬戶繼續(xù)吸收其他差錯(cuò)。結(jié)果，隨著行情不利變化，里森再一次陷入了巨額虧損的境地。到1994年時(shí)，虧損額已由2000萬(wàn)、3000萬(wàn)英鎊一直增加到7月份的5000萬(wàn)英鎊。為了應(yīng)付查賬的需要，里森假造了花旗銀行有5000萬(wàn)英鎊存款。其間，巴林總部雖曾派人花了1個(gè)月的時(shí)間調(diào)查里森的賬目，但卻無(wú)人去核實(shí)花旗銀行是否真有這樣一筆存款。1994年下半年起，尼克里森在日本東京市場(chǎng)上做了一種十分復(fù)雜、期望值很高、風(fēng)險(xiǎn)也極大的衍生金融商品交易日本日經(jīng)指數(shù)期貨。他認(rèn)為日本經(jīng)濟(jì)走出衰退，日元堅(jiān)挺，日本股市必大有可為。日經(jīng)指數(shù)將會(huì)在19000點(diǎn)以上浮動(dòng)，如果跌破此位，一般說(shuō)日本政府會(huì)出面干預(yù)，故想一賭日本股市勁升，便逐漸買(mǎi)入日經(jīng)225指數(shù)期貨建倉(cāng)。1995年1月26日里森竟用了270億美元進(jìn)行日經(jīng)指數(shù)期貨投機(jī)。不料，日經(jīng)指數(shù)從1月初起一路下滑，到1995年1月18日又發(fā)生了日本神戶大地震，股市因此暴跌。里森所持的多頭頭寸遭受重創(chuàng)。為了反敗為勝，他繼續(xù)從倫敦調(diào)入巨資，增加持倉(cāng)，即大量買(mǎi)進(jìn)日經(jīng)股價(jià)指數(shù)期貨，沽空前日本政府債券。到2月10日，里森已在新加坡國(guó)際金融交易所持有55000口日經(jīng)股價(jià)指數(shù)期貨合約，創(chuàng)出該所的歷史記錄。所有這些交易均進(jìn)入“88888”賬戶。為維持?jǐn)?shù)額如此巨大的交易，每天需要30004000萬(wàn)英鎊。巴林總部竟然接受里森的各種理由，照付不誤。2月中旬，巴林總部轉(zhuǎn)至新加坡5億多英鎊，已超過(guò)了其47000萬(wàn)英鎊的股本金。1995年2月23日，日經(jīng)股價(jià)指數(shù)急劇下挫276.6點(diǎn)，收?qǐng)?bào)17885點(diǎn)，里森持有的多頭合約已達(dá)6萬(wàn)余口，面對(duì)日本政府債券價(jià)格的一路上揚(yáng)，持有的空頭合約也多達(dá)26000口。由此造成的損失則激增至令人咋舌的8.6億英鎊；并決定了巴林銀行的最終垮臺(tái)。當(dāng)天，里森已意識(shí)到無(wú)法彌補(bǔ)虧損，于是被迫倉(cāng)皇出逃。26日晚9點(diǎn)30分，英國(guó)中央銀行英格蘭銀行在沒(méi)拿出其他拯救方案的情況下只好宣布對(duì)巴林銀行進(jìn)行倒閉清算，尋找買(mǎi)主，承擔(dān)債務(wù)。同時(shí)，倫敦清算所表示，經(jīng)與有關(guān)方面協(xié)商，將巴林銀行作為無(wú)力償還欠款處理，并根據(jù)有關(guān)法律賦予的權(quán)力，將巴林自營(yíng)未平倉(cāng)合約平倉(cāng)，將其代理客戶的未平倉(cāng)合約轉(zhuǎn)移至其他會(huì)員處置。27日（周一），東京股市日經(jīng)平均指數(shù)再急挫664點(diǎn)，又令巴林銀行損失增加了2.8億美元，截止當(dāng)日，尼克里森持的未平倉(cāng)合約總值達(dá)270億美元，包括購(gòu)入70億美元日經(jīng)指數(shù)期貨，估出200億美元日本政府債券與歐洲日元。在英國(guó)央行及有關(guān)方面協(xié)助下，3月2日（周四）在日經(jīng)指數(shù)期貨反彈三百多點(diǎn)情況下，巴林銀行所有（不只新加坡的）未平倉(cāng)期貨合約（包括日經(jīng)指數(shù)及日本國(guó)債期貨等）分別在新加坡國(guó)際金融期貨交易所、東京及大阪交易所幾近全部平掉。至此，巴林銀行由于金融衍生工具投資失敗引致的虧損高達(dá)9.16億英鎊，約合14億多美元。3月6日，荷蘭荷興集團(tuán)（International Neder Lander Group簡(jiǎn)稱(chēng)ING）與巴林達(dá)成協(xié)議，愿出資7.65億英鎊（約12.6億美元）現(xiàn)金，接管其全部資產(chǎn)與負(fù)債，使其恢復(fù)運(yùn)作，將其更名為“巴林銀行有限公司”，3月9日，此方案獲得英格蘭銀行及法院批準(zhǔn)，ING收購(gòu)巴林銀行的法律程序完成，巴林全部銀行業(yè)務(wù)及部分證券、基金業(yè)務(wù)恢復(fù)運(yùn)作。至此，巴林倒閉風(fēng)波暫告一段落，令英國(guó)人驕傲兩個(gè)世紀(jì)的銀行已易新主，可謂百年基業(yè)毀于一旦。此案中，使巴林銀行遭受滅頂之災(zāi)的尼克里森于1995年2月23日被迫倉(cāng)皇逃離新加坡，3月2日凌晨在德國(guó)法蘭克福機(jī)場(chǎng)被捕，11月22日，應(yīng)新加坡司法當(dāng)局的要求，德國(guó)警方將在逃的里森引渡到新加坡受審。12月2日，新加坡法庭以非法投機(jī)并致使巴林銀行倒閉的財(cái)務(wù)欺詐罪名判處里森有期徒刑6年6個(gè)月，同時(shí)令其繳付15萬(wàn)新加坡元的訴訟費(fèi)。1999年4月5日，新加坡司法當(dāng)局宣布，因其在獄中表現(xiàn)良好，提前于1999年7月3日獲釋出獄，并將其驅(qū)逐出境。7月4日，里森回到倫敦。試結(jié)合以上內(nèi)容分析，巴林銀行倒閉的原因及啟示。案例分析思路：從銀行治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控及信息傳遞等角度分析。案例答案：一、原因分析（一）巴林集團(tuán)管理層的失職早在1994年末和1995年初，新加坡國(guó)際金融交易所曾發(fā)現(xiàn)新加坡巴林期貨公司的交易中存在若干異常，并向巴林集團(tuán)提出了一些關(guān)于新加坡巴林期貨公司的征詢。這些原本是可能促成較早發(fā)現(xiàn)里森活動(dòng)的。根據(jù)官委清盤(pán)人的觀點(diǎn)，如果巴林集團(tuán)的管理層適當(dāng)檢討并理解新加坡國(guó)際金融交易所在致該集團(tuán)的信中所表述的憂慮，那么倒閉是可能挽回的。官委清盤(pán)人認(rèn)為巴林資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)回復(fù)新加坡國(guó)際金融交易所第二封信的態(tài)度尤其應(yīng)該受到嚴(yán)厲指責(zé)，該回信向新加坡國(guó)際金融交易所作出許多毫無(wú)基礎(chǔ)的錯(cuò)誤保證。同樣，瓊斯對(duì)新加坡國(guó)際金融交易所的兩封信的態(tài)度，也反映了他對(duì)問(wèn)題掉以輕心到了令人無(wú)法接受的程度。我們無(wú)法理解，瓊斯作為新加坡巴林期貨公司的財(cái)務(wù)董事，何以未經(jīng)獨(dú)立地詳細(xì)了解整個(gè)事件，就在里森草擬的回復(fù)新加坡國(guó)際金融所征詢里森交易活動(dòng)的復(fù)函上簽字。（二）松散的內(nèi)部控制從巴林破產(chǎn)的整個(gè)過(guò)程看，無(wú)論各國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)或國(guó)際金融組織都普遍認(rèn)為，金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理是風(fēng)險(xiǎn)控制的核心問(wèn)題，而巴林的內(nèi)部控制卻是非常松散的。據(jù)報(bào)載，在2月26日悲劇發(fā)生之前，巴林銀行的證券投資已暴露出極大的風(fēng)險(xiǎn)性，但竟未引起該行高級(jí)管理人員的警惕。1月份第一周，里森持有合約3024張，20天后，即持有合約16 852張（短短20天內(nèi)，合約持有額增長(zhǎng)4倍）。到2月中旬，里森持有的合約突破20000張，比在同一市場(chǎng)操作的第二大交易商持有頭寸多出8倍。這個(gè)信號(hào)由于我們所不知道的原因而沒(méi)有被巴林銀行的最高管理當(dāng)局注意到從而做出應(yīng)有的反應(yīng)?？傊?，巴林銀行本身的內(nèi)部控制制度失靈了，預(yù)警系統(tǒng)失效，最終導(dǎo)致了悲劇的發(fā)生。巴林破產(chǎn)后不久，該銀行直到尼克里森去職的那天，即2月23日星期四，公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告仍出現(xiàn)交易平衡。但是，據(jù)新加坡有關(guān)當(dāng)局說(shuō)，巴林在1995年2月頭18天里給新加坡國(guó)際期貨公司匯去1.28億美元作墊付維持金之用；據(jù)金融時(shí)報(bào)報(bào)道，英格蘭銀行銀行長(zhǎng)埃迪喬治（Eddie George）4月5日對(duì)英國(guó)公共財(cái)政部及內(nèi)務(wù)委員會(huì)的國(guó)會(huì)成員說(shuō)，巴林在未通知英格蘭銀行的情況下，擅自給其新加坡分部匯去7.6億英鎊現(xiàn)金。破產(chǎn)前的巴林運(yùn)作機(jī)構(gòu)，里森主要是與巴林公司的倫敦總部、東京分部及香港分部交易。而在新加坡的期貨交易，僅有少數(shù)客戶，其中三個(gè)為巴林分支，另一個(gè)是巴黎國(guó)家銀行，每筆交易都會(huì)經(jīng)過(guò)一家巴林分支，因此，巴林主管完全不知曉里森所作所為是不可能的。里森后來(lái)在獄中感慨：“對(duì)于沒(méi)有人來(lái)制止我的這件事，我覺(jué)得不可置信。倫敦的人應(yīng)該知道我的數(shù)字都是假造的這些人都應(yīng)該知道我每天向倫敦總部要求現(xiàn)金是不對(duì)的，但他們卻仍舊支付這些錢(qián)?！笨梢哉f(shuō)，巴林銀行的倒閉不是一人所為，而是一個(gè)組織結(jié)構(gòu)漏洞百出、內(nèi)部管理失控的機(jī)構(gòu)所致。（三）業(yè)務(wù)交易部門(mén)與行政財(cái)務(wù)管理部門(mén)職責(zé)不明在巴林新加坡分部，尼克里森本人就是制度。他分管交易和結(jié)算，這種做法給了里森許多自己做決定的機(jī)會(huì)。作為總經(jīng)理，他除了負(fù)責(zé)交易外，還集以下四種權(quán)力于一身：監(jiān)督行政財(cái)務(wù)管理人員；簽發(fā)支票；負(fù)責(zé)把關(guān)與新加坡國(guó)際貨幣交易所交易活動(dòng)的對(duì)賬調(diào)節(jié)；以及負(fù)責(zé)把關(guān)與銀行的對(duì)賬調(diào)節(jié)。行政財(cái)務(wù)管理部門(mén)保留各種交易記錄并負(fù)責(zé)付款。雖然公司總部對(duì)他的職責(zé)非常清楚，卻并未采取任何行動(dòng)，他們生怕因得罪他而失去了這個(gè)“星級(jí)交易員”。他既負(fù)責(zé)前臺(tái)交易又從事行政財(cái)務(wù)管理，就像一個(gè)人既看管倉(cāng)庫(kù)又負(fù)責(zé)收款。由于工作便利，尼克里森的代號(hào)為88888的誤差賬號(hào)用了1年多，直到1995年2月23日他辭職時(shí)才被發(fā)現(xiàn)。倫敦總部也曾想到確定來(lái)自新加坡分部的利潤(rùn)是否能夠長(zhǎng)期持續(xù)下去，還派了一個(gè)審計(jì)組來(lái)到新加坡分部。審計(jì)組主要依靠里森提供的情況，編制了一個(gè)長(zhǎng)達(dá)24頁(yè)的報(bào)告。他們對(duì)公司的一般性風(fēng)險(xiǎn)有所了解，在報(bào)告中這樣寫(xiě)道：“管制有可能被總經(jīng)理一人取代”，“他負(fù)責(zé)前臺(tái)交易及財(cái)務(wù)管理”，“可能會(huì)以集體的名義做交易，并保證按自己的意圖去交割和記錄”。但是報(bào)告接著又說(shuō)，“鑒于行政財(cái)務(wù)管理方面缺少有經(jīng)驗(yàn)的資深骨干，總經(jīng)理必須積極兼任交易和后勤管理兩職，”同時(shí)報(bào)告還指出，“在巴林新加坡期貨部存在著離開(kāi)交易正常軌道做違反新加坡國(guó)際貨幣交易所規(guī)章之事的可能”。審計(jì)組對(duì)里森的交易策略也非常了解許多交易并非是低風(fēng)險(xiǎn)的套利，而是日經(jīng)指數(shù)的單向高風(fēng)險(xiǎn)投賭，“雖然風(fēng)險(xiǎn)高，卻可能有更高的回報(bào)”。（四）代客交易部門(mén)與自營(yíng)交易部門(mén)劃分不清尼克里森所做的交易也曾受到巴林新加坡期貨部同行們的質(zhì)詢，但是他總是說(shuō)自己是代客戶交易。也有人提出尼克里森在對(duì)巴林撒謊，因?yàn)榇蛻魤|付期貨合同的維持金是非常少有的事。代客戶交易與自營(yíng)交易混淆不清造成管理上的困難，只有把兩者劃分清楚，才能進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)管理。（五）獎(jiǎng)金結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)比例失當(dāng)許多公司為鼓勵(lì)員工辛勤工作，采取發(fā)放獎(jiǎng)金的辦法。一般根據(jù)員工的職務(wù)、工作經(jīng)驗(yàn)、工作成績(jī)以及其他諸多因素來(lái)確定，各個(gè)公司規(guī)定不一。當(dāng)然，表彰工作成績(jī)是一回事，根據(jù)交易所得利潤(rùn)支付大筆獎(jiǎng)金，而不考慮公司的風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)或公司的長(zhǎng)期策略，則是另一回事。巴林一直將公司50%的毛利作為獎(jiǎng)金發(fā)給雇員。這個(gè)百分?jǐn)?shù)比絕大多數(shù)公司的高。巴林1994年的1億英鎊（1.61億美元）獎(jiǎng)金在公司倒閉前幾天剛剛宣布分配。幾個(gè)主要總裁可望拿到100多萬(wàn)英鎊。獎(jiǎng)金時(shí)常是根據(jù)一個(gè)小組或個(gè)人在前一年所賺利潤(rùn)決定的。這種把交易員的收入與他的交易利潤(rùn)掛鉤的獎(jiǎng)勵(lì)制度，最大的問(wèn)題是刺激了交易員的貪利投機(jī)，高額的獎(jiǎng)金使得雇員急于賺錢(qián)而很少考慮公司所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。（六）缺乏全球性的信息溝通與協(xié)調(diào)據(jù)金融時(shí)報(bào)報(bào)道，英格蘭銀行行長(zhǎng)埃迪喬治1995年4月5日曾對(duì)公共財(cái)政部和內(nèi)務(wù)委員會(huì)中的國(guó)會(huì)成員講，巴林在未通知英格蘭銀行的情況下，擅自將7.6億英鎊的資金匯到新加坡。而1987年英國(guó)銀行法規(guī)定任何銀行如需將大于其資產(chǎn)25%的資金匯到海外分支，必須事先通知英格蘭銀行。至1995年2月23日，巴林總共匯去了7.6億英鎊以墊付里森的交易，而這個(gè)數(shù)將近巴林資本的兩倍。雖然金融市場(chǎng)特別是衍生產(chǎn)品市場(chǎng)已越來(lái)越全球化了，但是其法規(guī)大多數(shù)仍由各個(gè)國(guó)家自己制定，而且實(shí)施范圍亦不超出本國(guó)國(guó)界。巴林破產(chǎn)案中，巴林總部由英格蘭銀行及證券期貨管理局管理，巴林新加坡期貨部則受制于新加坡國(guó)際貨幣交易所（新加坡