大宗商品走勢分析(201201).doc

內(nèi)部資料海翼集團戰(zhàn)略研究簡報 大宗商品走勢特刊海翼集團戰(zhàn)略運營部第2012-01期目 錄一、鋼材走勢分析3（一）12月份走勢回顧32、鐵礦石市場33、焦炭市場44、鋼坯市場45、2012年1月原材料市場展望4（二）供需基本面分析41、粗鋼產(chǎn)量：保持低位運行態(tài)勢42、下游需求分析：需求依舊疲軟4（三）2012年一月行情展望7二、橡膠走勢分析7（一）2011年四季度國內(nèi)天膠市場行情回顧7（二）東南亞現(xiàn)貨橡膠走勢回顧7（三）2012年一季度天膠供需基本面分析8二、原油市場分析9（一）2011年全球原油供需緊平衡9（二）2012展望9 10 / 10一、鋼材走勢分析（一）12月份走勢回顧1、鋼材市場12月份國內(nèi)建筑鋼材價格低位盤整：受供需雙弱格局制約，國內(nèi)建筑鋼材價格幾乎全月盤整，價格漲跌幅度不足50元/噸；而就全國市場來看，“南北分化”又成為其顯著特征，本月北京市場持續(xù)陰跌，而華南市場堅挺難下，南北差價擴大到600元/噸以上，但北貨南下、冬儲備貨卻遲遲難以啟動。截止12月底，海鑫20mm二級螺紋鋼價格為4160元/噸，較上月底相比下跌70元/噸，跌幅1.65%；同期，萍鋼6.5mm高線價格為4280元/噸，較上月底相比下跌80元/噸，跌幅1.83%。12月份國內(nèi)熱卷市場盤整為主，小幅上行：12月份國內(nèi)熱卷現(xiàn)貨盤整震蕩，下游需求未見改善，粗鋼產(chǎn)量維持低位，資金穩(wěn)中微調(diào)與年底銀行資金趨緊并行，歐債危機對市場的影響減弱。截止12月31日，上海4.5mm普熱卷現(xiàn)貨報價4220元/噸左右，較月初漲50元/噸，全月主要震蕩區(qū)間4200-4240。雖然粗鋼產(chǎn)量維持低位，但是需求低迷將決定行情盤整為主；資金面平穩(wěn)運行，市場資金微調(diào)將減弱年底資金緊張力度；隨著風險的釋放，歐債危機對行情的影響趨弱；我們判斷12月鋼材市場將呈現(xiàn)震蕩盤整為主、小幅上行的態(tài)勢。2、鐵礦石市場國產(chǎn)礦12月下跌25元/噸左右，跌幅2.64%：12月國產(chǎn)鐵礦石市場整體仍未擺脫“供需僵持、對峙觀望”的基調(diào)，價格弱勢下跌。受成品材終端需求始終低迷，貿(mào)易商放棄冬儲的影響，成品材及鋼坯價格持續(xù)下滑，各鋼廠對原料采購策略進一步趨緊，除降低采購基價，調(diào)低保量加價等價格手段外，加長國產(chǎn)礦停采周期，加大進口礦配比等舉措亦屢見不鮮，致使國產(chǎn)鐵礦石價格再次低位下跌。截止12月31日唐山66%濕基不含稅價格成交在920元/噸，全月累計下跌25元/噸，跌幅2.64%。進口礦9月進口礦小幅下跌10元/噸，跌幅0.94%：12月，進口礦市場低位盤整，價格保持平穩(wěn)。雖然因圣誕假期，國外礦山發(fā)貨節(jié)奏差異較大，但經(jīng)歷一輪反復過后，整體價格對比上月并無過大出入，高品印粉整體價位偏高而缺乏終端認可，澳礦及部分非主流資源成交尚可，但環(huán)比前三季度依然有所下滑。截止12月31日，青島港印度63.5品味粉礦價格為1050元/噸，較上月相比下跌10元/噸，跌幅0.94%。3、焦炭市場12月份焦炭行情止跌企穩(wěn) 部分地區(qū)價格小幅回升：12月份國內(nèi)焦炭市場在鋼廠冬儲積極性提高的帶動下成交有所好轉(zhuǎn)，價格止跌企穩(wěn)。河北地區(qū)由于11月份跌幅較大，當?shù)劁搹S在焦化廠強烈的上漲訴求下有回補跡象，部分河北本地及山西地區(qū)焦化企業(yè)受益，焦炭價格小幅反彈50元/噸左右。截止12月31日，唐山二級冶金焦1950元/噸，與上月底相比上漲50元/噸左右。4、鋼坯市場12月份鋼坯價格震蕩下行 下跌140元/噸：12月份國內(nèi)鋼坯市場行情震蕩下行。由于下游需求不斷減弱，整體鋼材市場一直處于疲軟態(tài)勢，部分廠家停產(chǎn)限產(chǎn)，鋼坯現(xiàn)貨資源稀缺。年關將近，商家囤貨意愿不強，多觀望操作謹慎，再加上鐵礦石、鐵粉、焦炭等原材料價格持續(xù)不穩(wěn)對鋼坯成本支撐力度不足，鋼坯價格持續(xù)下挫。截止12月31日，安豐報3720元/噸（含稅送到），較上月底相比下跌140元/噸，跌幅3.62%。5、2012年1月原材料市場展望2012年1月份國內(nèi)原材料價格或穩(wěn)中趨漲：12月份鋼坯價格一度跌破前期低點，后期受供給減少以及市場階段性備貨需求支撐，價格存在企穩(wěn)反彈的可能；而礦石價格存在一定補跌可能，不過節(jié)日期間礦山發(fā)貨減少，價格調(diào)整空間有限；而焦炭則仍傾向于窄幅波動運行。同時，隨著元旦后資金狀況有所好轉(zhuǎn)，一些下游用戶可能將適當補庫，鋼廠也存在年前備貨需求，對原料價格將形成一定支撐?；诖?，預計元月份原料價格總體也將呈穩(wěn)中有漲態(tài)勢，其中鋼坯、焦炭價格有望小幅上漲，鐵礦石將繼續(xù)低位震蕩。（二）供需基本面分析1、粗鋼產(chǎn)量：保持低位運行態(tài)勢12月中旬粗鋼日均產(chǎn)量166.61萬噸，與11月中旬持平。按照目前的原料價格，鋼坯處于盈虧臨界點，這也是目前唐山地區(qū)含稅鋼坯資源較少的主要原因；下游需求未見改善，粗鋼產(chǎn)量將維持低位。2、下游需求分析：需求依舊疲軟固定資產(chǎn)投資：據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2011年1-11月份，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）269452億元，同比增長24.5%，增速較1-10月回落0.4個百分點，其中，11月當月增長21.2%。從環(huán)比看，11月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）下降0.19%。房地產(chǎn)投資：2011年1-11月，全國完成房地產(chǎn)開發(fā)投資55483億元，同比增長29.9%，增幅比上月下降了1.2個百分點。1-11月，全國房屋新開工面積174952萬平方米，增長20.5%。增幅較上月下降了1.2個百分點，已經(jīng)連續(xù)3個月下降。 鐵路固定資產(chǎn)投資：1-11月鐵路固定資產(chǎn)投資和基本建設投資再度雙雙擴大同比降幅，基建投資下降逾30%；不過11月新增投資均較上月上升。中國鐵道部近日公布數(shù)據(jù)顯示，1-11月全國鐵路固定資產(chǎn)投資累計完成4916億元人民幣，較上年同期降幅擴大至28.4%；其中基本建設投資累計完成3963億元，同比減少34.7%。全國用電量：11月份全國全社會用電量3836億千瓦時，同比增長9.91%。數(shù)據(jù)顯示，1-11月，全國全社會用電量42835億千瓦時，同比增長11.85%，第一產(chǎn)業(yè)用電量945億千瓦時，增長3.77%；第二產(chǎn)業(yè)用電量32065億千瓦時，增長12.13%；第三產(chǎn)業(yè)用電量4658億千瓦時，增長13.74%；城鄉(xiāng)居民生活用電量5167億千瓦時，增長10.05%。工業(yè)增加值：2011年11月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長12.4%（以下增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率），比10月份回落0.8個百分點。1-11月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長14.0%，比1-10月份回落0.1個百分點。從環(huán)比看，11月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值增長0.91%。（三）2012年一月行情展望綜上所述，一方面，國內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)五旬在170萬噸以下，如此低位的產(chǎn)能顯然難以持續(xù)，供給縮減已經(jīng)基本到位，鋼價底部空間基本可以得到確認。受此影響，原材料價格底部也基本形成，一旦消費旺季行情啟動，鋼廠補庫需求回升，原料價格止跌反彈概率較大。同時，隨著1月份新增貸款的陸續(xù)到位，市場資金緊張情況將較12月明顯好轉(zhuǎn)，資金壓力的緩解或許將在一定程度上刺激冬儲需求的釋放，同時有利于維系市場的平穩(wěn)運行。另一方面，12月終端需求逐步萎靡的同時，中間需求和冬儲需求也遲遲難以啟動。而接下來的1月份是假期最為密集的一個月，預計市場采購將接近停滯。因此，綜合雙方面因素考慮，預計2012年1月份，國內(nèi)鋼材市場以平穩(wěn)運行為主，價格有小幅上漲的可能性，但空間相對有限。二、橡膠走勢分析（一）2011年四季度國內(nèi)天然橡膠（簡稱天膠）市場行情回顧 2011年天膠走勢大致可以按照季度分為四個階段:一季度，天膠延續(xù)2010年四季度的上漲走勢上沖至歷史最高位，后因北非中東危機的爆發(fā)、國內(nèi)控制物價和持續(xù)收緊流動性、3月11日日本爆發(fā)九級大地震等一系列利空消息的出爐，使得天膠大幅下挫，回落到32000元/噸附近；二季度，泰國暫停橡膠出口以及預備出臺措施支撐膠價的消息令天膠獲得支撐，膠價迅速反彈，但是由于宏觀面繼續(xù)收緊壓制期價同時合成橡膠走高支撐膠價，產(chǎn)生弱勢震蕩的綜合效應；三季度，在歐債危機持續(xù)惡化以及美國債務危機影響下，原油重挫，滬膠首先從36500元/噸附近回落至33500元/噸的平臺震蕩一個月，隨后出現(xiàn)大幅跳水，最低探至26000元/噸附近；四季度，受歐債危機以及經(jīng)濟衰退預期影響，橡膠維持弱勢震蕩格局。 總的來說，滬膠今年以來呈現(xiàn)的是高位不斷回落的態(tài)勢。今年橡膠持續(xù)走弱的因素主要有兩方面，首先，宏觀格局中歐債危機重重，不斷引發(fā)市場恐慌，全球經(jīng)濟減速更是令投資者信心受挫，宏觀經(jīng)濟因素是牽制商品走勢的關鍵；其次，橡膠的基本面未能支撐膠價是根本原因，在經(jīng)濟減速背景下的需求不旺令供需基本面呈現(xiàn)偏寬松的狀態(tài)，下游汽車消費的不景氣導致庫存高企加重了膠價的壓力，被視為救命稻草的國際橡膠聯(lián)盟在下半年未能有所作為令市場大為失望，這些種種因素使得橡膠今年失去了往日囂張的氣焰。（二）東南亞現(xiàn)貨橡膠走勢回顧一季度重挫的膠價在泰國政府暫停出口的政策支持下出現(xiàn)反彈；二季度在宏觀經(jīng)濟持續(xù)不確定以及汽車市場需求持續(xù)減弱下，膠價震蕩走弱；三季度在丁二烯暴漲推高與歐債危機惡化重壓的夾攻下，膠價走出一波沖高回落態(tài)勢；四季度國際橡膠聯(lián)盟支撐膠價措施落空背景下，國際現(xiàn)貨膠價走出急線回落行情，目前現(xiàn)貨價格超跌，一季度可能會有所反彈，期現(xiàn)價差將會逐步縮小。（三）2012年一季度天膠供需基本面分析天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會(ANRPC) 1 月4日稱， 2012年全球天膠產(chǎn)量料增加 3.1%至1,041.5萬噸，與 11月預估的增長 3.6%相差不遠。該協(xié)會并將 2011年天膠產(chǎn)量預估從 1,002.3 萬噸下修至 1,010萬噸。ANRPC稱，一季度供應料與往年一樣減少，因 2-3 月是許多主產(chǎn)國的干燥期，屆時產(chǎn)量將下降。預計 2012年一季度需求將下降，主因是歐元區(qū)債務危機持續(xù)，或損及整體需求。2012 年一季度天膠需求或繼續(xù)維持疲勢。 國際橡膠研究組織(IRSG) 12 月19 日稱，全球 2012 年橡膠需求將達 2720 萬噸，增加 4.6%，且合成橡膠需求增長 5.5%。2012年天然橡膠產(chǎn)量可能增長 5.1%。供應方面，天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會表示，2011 年全球天膠供應同比增長 5.6%至1000萬噸，高于此前預估的 996 萬噸。泰國并未受到 50 年來最大洪災影響，產(chǎn)量約 338 萬噸，同樣高于此前預估的 335 萬噸。2011 年天膠產(chǎn)量主要增長點在印尼和馬來西亞，兩國天膠產(chǎn)量占全球天膠產(chǎn)量的 43%，加之兩國天膠生產(chǎn)以小手工業(yè)者模式為主，2011 年天膠價格高企，因此膠農(nóng)割膠積極性高，兩國天膠產(chǎn)量同比增長 10%左右。 2011 年年底，隨著國際天膠市場現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌，逐漸逼近 300 美分/千克一線重要價位，泰國、印尼、馬來西亞等三大產(chǎn)膠國政府宣布限產(chǎn)保價，政策措施包括 3000 美元/噸之下限制出口、收儲 10 萬噸以及號召膠農(nóng)減產(chǎn) 25%等，但隨后的會議結果認為預期受季節(jié)性因素影響，橡膠價格會回升，因此沒有必要馬上采取措施來干預價格，該減產(chǎn)計劃的落空對天然橡膠價格構成了沉重的打擊，橡膠價格出現(xiàn)大幅下滑。 國際橡膠聯(lián)盟對天然橡膠價格的影響力是不容小覷的，尤其在金融劇烈動蕩，全球經(jīng)濟走緩的背景下，該組織作出的有關產(chǎn)量或出口決定將對天然橡膠價格構成直接影響，因此，2012 年聯(lián)盟是否會在膠農(nóng)的強烈要求下聯(lián)手出臺相關舉措抬升弱勢中的膠價將會是關注的焦點。二、原油市場分析 （一）2011年全球原油供需緊平衡2011 年，全球原油日均消費量增加了 100 萬桶至 8810 萬桶。EIA預計，這種增長勢頭在今明兩年依然會延續(xù)，日均消費總量將分別達到 8940 萬桶和 9090 萬桶。2011 年，OECD國家的原油日均消費量下降了 42 萬桶，并且，2012 年仍將進一步減少。歐洲消費量的小幅下滑將抵消北美地區(qū)消費量的溫和增長。其中，最大的增長點來自于中國、中東以及巴西。EIA預計，歐佩克的日均剩余產(chǎn)能將從 2011 年年底的 230 萬桶增加至 2013 年年底的370 萬桶，部分原因是利比亞的原油產(chǎn)量恢復至戰(zhàn)前的水平。EIA預計到 2012年第 4 季度，WTI原油即期均價為 101 美元/桶，到 2013 年第4 季度，將進一步上漲至 106美元/桶。 （二）2012展望從 EIA 最新短期能源展望提供的供需數(shù)據(jù)可以看出，2012 年全球原油消費增長的步伐將繼續(xù)放緩，這是基于全球經(jīng)濟不景氣的預期下做出的調(diào)整，偏緊的原油供需基本面也因此將在 2012 年趨于緩和，但是地緣政治將成為影響油價最關鍵的因素。從相關因素分析可以看出，2011 年以來地緣政治和CFTC 持倉是影響原油價格的主要因素，同時美元也起到了推波助瀾的作用。從宏觀經(jīng)濟來說，盡管市場對美國未來的預期有較好的改觀，但是歐債危機仍然猶如定時炸彈不時引發(fā)市場擔憂，并且 2月份至4月份是歐元區(qū)國家債務集中到期的關鍵時刻，市場很可能在此特殊階段有過度的反應，而如果伊朗局勢進一步升級，那么 2012年油價的波幅可能會擴大，暴漲暴跌的階段性行情可能將會上演。 預計2012 年一季度原油仍將維持高位震蕩行情，如果伊朗局勢趨向惡化，那么原油可能會突破前期 114 美元/桶的高點位置，而如果歐債危機在一季度末集中爆發(fā)，可能會致使原油價格遭受重挫，但是基于美國仍將維持寬松量化政策，其經(jīng)濟復蘇步伐或?qū)⒏?