金融市場(chǎng)概述.doc

金融市場(chǎng)概述第一節(jié) 金融市場(chǎng)概念、分類(lèi)與功能一、金融市場(chǎng)的概念與特征1金融市場(chǎng)的概念金融市場(chǎng)是指資金供應(yīng)者和資金需求者雙方通過(guò)信用工具進(jìn)行交易而融通資金的市場(chǎng)。它是實(shí)現(xiàn)貨幣借貸和資金融通、辦理各種票據(jù)和有價(jià)證券交易活動(dòng)的場(chǎng)所。在金融市場(chǎng)上交易雙方交易的是金融商品，即貨幣資金和有價(jià)證券等金融工具。金融市場(chǎng)由資金供求者、信用工具和信用中介三大要素組成。金融市場(chǎng)的供求者主要有金融機(jī)構(gòu)、政府、工商企業(yè)、經(jīng)紀(jì)人、家庭或個(gè)人。金融市場(chǎng)的供給者是信用工具的發(fā)行者，金融市場(chǎng)的需求者為信用工具的購(gòu)買(mǎi)者。金融市場(chǎng)的信用工具是指證明信用合同存在及有效的一種合法憑證，包括公債、國(guó)庫(kù)券、股票、公司債券、借款合同、抵押契約等。金融市場(chǎng)的信用中介是指資金融通過(guò)程中，在資金供求者之間起媒介作用的人和金融機(jī)構(gòu)，包括商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、投資公司、財(cái)務(wù)公司、證券公司等。資金的供應(yīng)者與需求者之間，通過(guò)中介機(jī)構(gòu)作媒介而進(jìn)行的融資活動(dòng)，稱(chēng)為間接融資方式；不通過(guò)中介機(jī)構(gòu)作媒介的融資活動(dòng)稱(chēng)為直接融資方式。2金融市場(chǎng)的特征與普通商品市場(chǎng)相比，金融市場(chǎng)有其自身的特征。（1）交易商品的特殊性。金融市場(chǎng)交易的對(duì)象是貨幣和資金，它們能給貨幣資金供應(yīng)者帶來(lái)利息或收益，給貨幣資金需求者帶來(lái)可能的利潤(rùn)。（2）交易價(jià)格的一致性。金融市場(chǎng)中的貨幣資金價(jià)格則是對(duì)利潤(rùn)分割。利率作為貨幣資金價(jià)格的表現(xiàn)形式，在市場(chǎng)機(jī)制的作用下，不同市場(chǎng)的利率水平將趨于一致。（3）交易活動(dòng)的集中性。在金融市場(chǎng)上，金融工具的交易是通過(guò)一些專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)組織實(shí)現(xiàn)的，通常有固定的交易場(chǎng)所和無(wú)形的交易平臺(tái)。 （4）交易主體角色的可變性。在金融市場(chǎng)上，市場(chǎng)交易主體角色并非固定。一般說(shuō)，企業(yè)通常是資金的虧絀方，它往往是資金的需求者；家庭或個(gè)人通常是資金的盈余方，它往往是資金的供應(yīng)者。企業(yè)資金也有閑置的時(shí)候，這時(shí)它的角色就成了資金的供應(yīng)者，家庭或個(gè)人也可能成為資金的需求者。二、金融市場(chǎng)的分類(lèi)按照不同的標(biāo)準(zhǔn)，金融市場(chǎng)可以劃分為許多不同的種類(lèi)。1按期限劃分 按金融工具的期限劃分，金融市場(chǎng)可分為貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)是指以短期金融工具為媒介進(jìn)行的、期限在一年以?xún)?nèi)（含一年）的短期資金融通市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)上融通的資金主要用于周轉(zhuǎn)和短期投資，因?yàn)槠鋬斶€期短、流動(dòng)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)小，與貨幣相差不多，此類(lèi)金融工具往往被當(dāng)作貨幣的替代品。我國(guó)貨幣市場(chǎng)主要包括銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)、銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)和票據(jù)市場(chǎng)。資本市場(chǎng)是指以長(zhǎng)期金融工具為媒介進(jìn)行的、期限在一年以上的長(zhǎng)期資金融通市場(chǎng)，主要包括債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)。在資本市場(chǎng)上，發(fā)行主體所籌集的資金大多用于固定資產(chǎn)的投資，償還期限長(zhǎng)，流動(dòng)性相對(duì)較小，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，被當(dāng)做固定資產(chǎn)的資本來(lái)運(yùn)作，因此被稱(chēng)為“資本市場(chǎng)”。2按具體的交易工具類(lèi)型劃分按具體的交易工具類(lèi)型劃分，金融市場(chǎng)可分為債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)等。（1）債券市場(chǎng)。債券市場(chǎng)是發(fā)行和買(mǎi)賣(mài)債券的場(chǎng)所，是金融市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分。債券市場(chǎng)是一國(guó)金融體系中不可或缺的部分。一個(gè)統(tǒng)一、成熟的債券市場(chǎng)可以為全社會(huì)的投資者和籌資者提供低風(fēng)險(xiǎn)的投融資工具；債券的收益率曲線是社會(huì)經(jīng)濟(jì)中一切金融商品收益水平的基準(zhǔn)，因此債券市場(chǎng)也是傳導(dǎo)中央銀行貨幣政策的重要載體。（2）股票市場(chǎng)。股票市場(chǎng)是股票發(fā)行和交易的場(chǎng)所，包括發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)兩部分，發(fā)行市場(chǎng)又稱(chēng)一級(jí)市場(chǎng)，流通市場(chǎng)又稱(chēng)二級(jí)市場(chǎng)。股份公司通過(guò)面向社會(huì)發(fā)行股票，迅速集中大量資金，擴(kuò)大生產(chǎn)或資本擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)的規(guī)模經(jīng)營(yíng)；而社會(huì)上分散的資金盈余者本著“利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的原則投資股份公司，分享公司紅利，或股票市場(chǎng)進(jìn)行投機(jī)操作，謀求財(cái)富的增值。（3）外匯市場(chǎng)。外匯是指以外國(guó)貨幣表示的，能用來(lái)清算國(guó)際收支差額的資產(chǎn)。外匯市場(chǎng)是指從事外匯買(mǎi)賣(mài)的交易場(chǎng)所，或者說(shuō)是各種不同貨幣相互之間進(jìn)行交換的場(chǎng)所。（4）票據(jù)市場(chǎng)。票據(jù)市場(chǎng)是指在商品交易和資金往來(lái)過(guò)程中產(chǎn)生的以匯票、本票和支票的發(fā)行、擔(dān)保、承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)來(lái)實(shí)現(xiàn)短期資金融通的市場(chǎng)。（5）黃金市場(chǎng)。黃金市場(chǎng)是集中進(jìn)行黃金買(mǎi)賣(mài)的交易場(chǎng)所。目前，黃金交易都有一個(gè)固定的交易場(chǎng)所，世界各地的黃金市場(chǎng)就是由存在于各地的黃金交易所構(gòu)成。黃金交易所一般都是在各個(gè)國(guó)際金融中心，是國(guó)際金融市場(chǎng)的重要組成部分。在黃金市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)的黃金形式多種多樣，主要有各種成色和重量的金條、金幣、金絲和金葉等，其中最重要的是金條。金價(jià)按純金的重量計(jì)算，即以金條的重量乘以金條的成色。（6）保險(xiǎn)市場(chǎng)。保險(xiǎn)市場(chǎng)是指保險(xiǎn)商品交換關(guān)系的總和或是保險(xiǎn)商品供給與需求關(guān)系的總和。它既可以指固定的交易場(chǎng)所，如保險(xiǎn)交易所，也可以是所有實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)商品讓渡的交換關(guān)系的總和。 保險(xiǎn)市場(chǎng)的交易對(duì)象是保險(xiǎn)人為消費(fèi)者提供的保險(xiǎn)或保障，即各類(lèi)保險(xiǎn)商品。3按交易的階段劃分按金融工具交易的階段來(lái)劃分，金融市場(chǎng)可分為發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)。（1）發(fā)行市場(chǎng)。發(fā)行市場(chǎng)也稱(chēng)這初級(jí)市場(chǎng)或一級(jí)市場(chǎng)，是債券、股票等金融工具初次發(fā)行，供投資者認(rèn)購(gòu)金融工具進(jìn)行投資的市場(chǎng)。（2）流通市場(chǎng)。流通市場(chǎng)也稱(chēng)為二級(jí)市場(chǎng)，是對(duì)已上市的金融工具（如債券、股票等）進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)。4按交割時(shí)間劃分按成交后是否立即交割劃分，金融市場(chǎng)可分為現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)。 （1）現(xiàn)貨市場(chǎng)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)是當(dāng)日成交，以現(xiàn)款買(mǎi)現(xiàn)貨方式進(jìn)行交易，當(dāng)日、次日或隔日等幾日內(nèi)進(jìn)行交割（即一方支付款項(xiàng)、另一方交付證券等金融工具）的市場(chǎng)。 （2）期貨市場(chǎng)。期貨市場(chǎng)是將款項(xiàng)和證券等金融工具的交割放在成交后的某一約定時(shí)間進(jìn)行的市場(chǎng)。它是按照“公開(kāi)、公平、公正”原則，在現(xiàn)貨市場(chǎng)基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的高度組織化和高度規(guī)范化的市場(chǎng)形式。既是現(xiàn)貨市場(chǎng)的延伸，又是市場(chǎng)的又一個(gè)高級(jí)發(fā)展階段。5按交易場(chǎng)所劃分 金融市場(chǎng)可分為場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。（1）場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)。場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)又稱(chēng)為有形市場(chǎng)，是指有固定場(chǎng)所、有組織、有制度的金融交易市場(chǎng)，例如股票交易所。（2）場(chǎng)外交易市場(chǎng)。場(chǎng)外交易市場(chǎng)又稱(chēng)為柜臺(tái)市場(chǎng)或無(wú)形市場(chǎng)，指沒(méi)有固定交易場(chǎng)所的市場(chǎng)，交易者通過(guò)經(jīng)紀(jì)人或交易商的電話、網(wǎng)絡(luò)等洽談成交。三、金融市場(chǎng)的功能金融市場(chǎng)的功能可以從微觀和宏觀兩個(gè)方面來(lái)考察。 1微觀經(jīng)濟(jì)功能（1）集聚功能。金融市場(chǎng)有引導(dǎo)眾多分散的小額資金匯聚成投入社會(huì)再生產(chǎn)的資金集聚功能。在這里，金融市場(chǎng)起著資金“蓄水池”的作用。 （2）財(cái)富功能。金融市場(chǎng)上銷(xiāo)售的金融工具為投資者提供了儲(chǔ)存財(cái)富、保有資產(chǎn)和財(cái)富增值的途徑。使多數(shù)人在銀行存款外找到了更好的收益風(fēng)險(xiǎn)匹配的投資渠道。（3）避險(xiǎn)功能。金融市場(chǎng)為市場(chǎng)參與者提供了防范資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和收入風(fēng)險(xiǎn)的手段。金融市場(chǎng)為市場(chǎng)參與者提供風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，有兩種實(shí)現(xiàn)方式：一是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)出售保險(xiǎn)單；二是金融市場(chǎng)提供套期保值、組合投資的條件和機(jī)會(huì)，達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的目的。 （4）交易功能。借助金融市場(chǎng)的交易組織、交易規(guī)則和管理制度，金融工具比較便利地實(shí)現(xiàn)交易。便利的金融資產(chǎn)交易和豐富的金融產(chǎn)品選擇，降低了交易成本，促進(jìn)了金融市場(chǎng)的發(fā)展。 2宏觀經(jīng)濟(jì)功能 （1）資源配置功能。金融市場(chǎng)通過(guò)將資源從利用效率低的部門(mén)轉(zhuǎn)移到利用效率高的部門(mén)，使社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源有效地配置在效率最高或效用最大的部門(mén)，實(shí)現(xiàn)稀缺資源的合理配置和有效利用。（2）反映經(jīng)濟(jì)功能。金融市場(chǎng)的價(jià)格變化反映了微觀經(jīng)濟(jì)和宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況，以及國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策實(shí)施效果和世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)向。金融市場(chǎng)常被看做國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”和“氣象臺(tái)”，它是國(guó)民經(jīng)濟(jì)景氣度指標(biāo)的重要信號(hào)系統(tǒng)。（3）調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)功能。調(diào)節(jié)功能是指金融市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用，包括金融市場(chǎng)的自發(fā)調(diào)節(jié)和政府實(shí)施的主動(dòng)調(diào)節(jié)。在金融市場(chǎng)大量的投融資活動(dòng)中，投資者追求經(jīng)濟(jì)利益，謹(jǐn)慎選擇投資對(duì)象。金融市場(chǎng)通過(guò)其特有的資本集聚功能和引導(dǎo)資本合理配置的機(jī)制，首先對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)部門(mén)產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響到宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。此外，政府運(yùn)用法定存款準(zhǔn)備金制度、再貼現(xiàn)和公開(kāi)市場(chǎng)操作等貨幣政策，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)施調(diào)控。第二節(jié) 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具是能夠證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系或所有權(quán)關(guān)系并據(jù)以進(jìn)行貨幣資金交易的法律憑證，對(duì)于交易雙方所應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)與享有的權(quán)利均具有法律效力。按照不同的標(biāo)準(zhǔn)，金融市場(chǎng)工具可以劃分為不同的種類(lèi)。一、按投資人所擁有的權(quán)力劃分投資者所擁有的權(quán)利劃分，金融工具可分為債權(quán)工具、股權(quán)工具和混合工具。債權(quán)工具的代表是債券，股權(quán)工具的代表是股票，混合工具的代表是可轉(zhuǎn)換公司債券和證券投資基金。1債券（1）債券的概念債券是債務(wù)人向債權(quán)人出具的、在一定時(shí)期支付利息和到期歸還本金的債權(quán)債務(wù)憑證，上面載明債券發(fā)行機(jī)構(gòu)、面值、期限、利率等事項(xiàng)。根據(jù)發(fā)行人的不同，債券可分為企業(yè)債、國(guó)債和金融債三大類(lèi)。企業(yè)債又稱(chēng)公司債，是企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的債務(wù)憑證。國(guó)債是國(guó)家根據(jù)信用原則舉借債務(wù)的借款憑證。國(guó)債按償還期的不同可分為短、中、長(zhǎng)期債券。金融債是銀行或其他金融機(jī)構(gòu)作為債務(wù)人發(fā)行的借債憑證，目的是籌措中長(zhǎng)期貸款的資金來(lái)源。（2）債券的特征償還性。償還性是指?jìng)幸?guī)定的償還期限，債務(wù)人必須按期向債權(quán)人支付利息和償還本金。借貸經(jīng)濟(jì)關(guān)系將隨償還期結(jié)束、還本付息手續(xù)完畢而消失。這一特征與股票的永久性有很大的區(qū)別。流動(dòng)性。流動(dòng)性是指?jìng)钟腥丝砂醋约旱男枰褪袌?chǎng)的實(shí)際狀況，靈活地轉(zhuǎn)讓債券，以提前收回本金和實(shí)現(xiàn)投資收益。安全性。安全性是指?jìng)钟腥说氖找嫦鄬?duì)穩(wěn)定，不隨發(fā)行者經(jīng)營(yíng)收益的變動(dòng)而變動(dòng)，并且可按期收回本金。債券投資不能收回有兩種情況：第一，債務(wù)人不履行債務(wù)，政府債券不履行債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)最低；第二，流通市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，即債券在市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓時(shí)因價(jià)格下跌而承受損失。收益性。債券收益可以表現(xiàn)為兩種形式：一種是利息收入；另一種是資本損益，即債權(quán)人到期收回的本金與買(mǎi)入債券或中途賣(mài)出債券與買(mǎi)入債券之間的價(jià)差收入。 2股票（1）股票的概念股票是股份有限公司公開(kāi)發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份和權(quán)益，并據(jù)以獲得股息和紅利的憑證。股票一經(jīng)發(fā)行，持有者即為發(fā)行股票的公司的責(zé)任和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。股票一經(jīng)認(rèn)購(gòu)，持有者不能以任何理由要求退還股本，只能通過(guò)證券市場(chǎng)將股票轉(zhuǎn)讓和出售。按股票代表的股東權(quán)利劃分，股票可分為優(yōu)先股和普通股兩類(lèi)。普通股是最普通、最重要的股票種類(lèi)，普通股的紅利隨公司盈利的多少而增減，同時(shí)，股東能夠參與公司的決策。根據(jù)上市地點(diǎn)及股票投資者的不同，分為A股、B股、H股、N股、S股等幾種。 （2）股票的特征收益性。收益性是股票最基本的特征，它是指股票可以為持有人帶來(lái)收益的特性。股票收益來(lái)源可分成兩類(lèi)：一是來(lái)自股票公司，其大小取決于公司的經(jīng)營(yíng)狀況和盈利水平。二是來(lái)自股票流通，其收益大小是買(mǎi)賣(mài)股票的價(jià)差，又稱(chēng)資本得利。風(fēng)險(xiǎn)性。風(fēng)險(xiǎn)性是指持有股票可能產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)利益損失的特征。股票的風(fēng)險(xiǎn)性是與股票的收益性相對(duì)應(yīng)的。認(rèn)購(gòu)了股票，投資者既有可能獲取較高的投資收益，同時(shí)也要承擔(dān)較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性。流動(dòng)性是指股票可以在依法設(shè)立的證券交易所上市交易或在經(jīng)批準(zhǔn)設(shè)立的其他證券交易場(chǎng)所轉(zhuǎn)讓的特征。股票轉(zhuǎn)讓意味著轉(zhuǎn)讓者將其出資金額以股價(jià)的形式收回，而將股票所代表的股東身份及各種權(quán)益讓渡給了受讓者。永久性。永久性是指股票所載有權(quán)利的有效性是始終不變的，因?yàn)樗且环N無(wú)期限的法律憑證。股票是一種無(wú)期限的法律憑證，它反映著股東與公司之間比較穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)關(guān)系；同時(shí)，投資者購(gòu)買(mǎi)了股票就不能退股，股票的有效存在又是與公司的存續(xù)期間相聯(lián)系的。參與性。股票的持有者即是發(fā)行股票的公司的股東，有權(quán)出席股東大會(huì)；選舉公司的董事會(huì)；參與公司的經(jīng)營(yíng)決策。股票持有者的投資意志和享有的經(jīng)濟(jì)利益，通常是通過(guò)股東參與權(quán)的行使而實(shí)現(xiàn)的。股東參與公司經(jīng)營(yíng)決策的權(quán)利大小，取決于其所持有的股份的多少。3、證券投資基金（1）證券投資基金的概念證券投資基金是指通過(guò)公開(kāi)發(fā)售基金份額募集資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，為基金份額持有人的利益，以資產(chǎn)組合方式進(jìn)行證券投資投資的一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。（2）證券投資基金的特征集合投資。基金的特點(diǎn)是將零散的資金匯集起來(lái)，交給專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資于各種金融工具，以謀取資產(chǎn)的增值。在參與證券投資時(shí)，資本越雄厚，優(yōu)勢(shì)越明顯，而且可能享有大額投資在降低成本上的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，從而獲得規(guī)模效益的好處。分散風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)多元化的投資組合，一方面借助于資金龐大和投資者眾多的優(yōu)勢(shì)使每個(gè)投資者面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)變小，另一方面又利用不同投資對(duì)象之間收益率變化的相關(guān)性，達(dá)到分散投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。專(zhuān)業(yè)理財(cái)。將分散的資金集中起來(lái)以信托方式交給專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運(yùn)作，既是證券投資基金的一個(gè)重要特點(diǎn)，也是它的一個(gè)重要功能?；饘?shí)行專(zhuān)業(yè)理財(cái)制度，由受過(guò)專(zhuān)門(mén)訓(xùn)練、具有比較豐富的證券投資經(jīng)驗(yàn)的專(zhuān)業(yè)人員運(yùn)用各種技術(shù)手段收集、分析各種信息資料，制定投資策略和投資方案，從而最大限度地避免投資失誤，提高投資收益。 4、可轉(zhuǎn)讓公司債券（1）可轉(zhuǎn)讓公司債券的概念可轉(zhuǎn)讓公司債券（簡(jiǎn)稱(chēng)“可轉(zhuǎn)換債券”或“可轉(zhuǎn)債”）是一種可以在特定時(shí)間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股股票的特殊企業(yè)債券?？赊D(zhuǎn)換債券兼具有債券和股票的特性。（2）可轉(zhuǎn)讓公司債券的特征可轉(zhuǎn)讓公司債券是一種附有轉(zhuǎn)股權(quán)的債券。在轉(zhuǎn)換以前，它是一種公司債券，具有債券的一切特征，有規(guī)定的利率和期限，體現(xiàn)的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，持有者是債權(quán)人；在轉(zhuǎn)換成股票后，它變成了股票，具有股票的一般特征，體現(xiàn)所有權(quán)關(guān)系，持有者由債權(quán)人變成了股權(quán)所有者。可轉(zhuǎn)換債券具有雙重選擇權(quán)的特征。一方面，投資者可自行選擇是否轉(zhuǎn)股，并為此承擔(dān)轉(zhuǎn)債利率較低的機(jī)會(huì)成本；另一方面，轉(zhuǎn)債發(fā)行人擁有是否實(shí)施贖回條款的選擇權(quán)，并為此要支付比沒(méi)有贖回條款的轉(zhuǎn)債更高的利率。二、按期限的長(zhǎng)短劃分 按期限的長(zhǎng)短劃分，金融工具分為短期金融工具和長(zhǎng)期金融工具。短期金融工具的期限一般在一年以下（含一年），如商業(yè)票據(jù)、短期國(guó)庫(kù)券、銀行承兌匯票、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單、回購(gòu)協(xié)議等。長(zhǎng)期金融工具的期限一般在一年以上，如股票、企業(yè)債券、長(zhǎng)期國(guó)債等。三、按融資方式劃分 按融資方式劃分，金融工具可分為直接融資工具和間接融資工具。直接融資工具包括政府、企業(yè)發(fā)行的國(guó)庫(kù)券、企業(yè)債券、商業(yè)票據(jù)、公司股票等。間接融資工具包括銀行債券、銀行承兌匯票、可轉(zhuǎn)讓大額存單、人壽保險(xiǎn)單等。四、按金融工具的職能劃分按金融工具的職能劃分，可分為三類(lèi)：第一類(lèi)是用于投資和籌資的工具，如股票、債券等；第二類(lèi)是用于支付、便于商品流通的金融工具，主要指各種票據(jù)；第三類(lèi)是用于保值、投機(jī)等目的的工具，如期權(quán)、期貨等衍生金融工具。第三節(jié) 金融市場(chǎng)的有效性一、金融市場(chǎng)有效性概述20世紀(jì)60年代，奧斯本提出了“隨機(jī)漫步理論”，他認(rèn)為股票價(jià)格的變化類(lèi)似于化學(xué)中的分子“布朗運(yùn)動(dòng)”(懸浮在液體或氣體中的微粒所做的永不休止的、無(wú)秩序的運(yùn)動(dòng))，具有“隨機(jī)漫步”的特點(diǎn)，也就是說(shuō)，它變動(dòng)的路徑是不可預(yù)期的。1970年法瑪也認(rèn)為，股票價(jià)格收益率序列在統(tǒng)計(jì)上不具有“記憶性”，所以投資者無(wú)法根據(jù)歷史的價(jià)格來(lái)預(yù)測(cè)其未來(lái)的走勢(shì)。這個(gè)結(jié)論不免使許多在做股價(jià)分析的人有點(diǎn)沮喪，他們?nèi)ρ芯扛骷夜镜臅?huì)計(jì)報(bào)表與未來(lái)前景以決定其價(jià)值，并試圖在此基礎(chǔ)上做出正確的金融決策。難道股價(jià)真的是如此隨機(jī)，金融市場(chǎng)就沒(méi)有經(jīng)濟(jì)學(xué)的規(guī)律可循嗎？ 薩繆爾森的看法是，金融市場(chǎng)并非不按經(jīng)濟(jì)規(guī)律運(yùn)作，恰恰相反，這正是符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律的作用而形成的一個(gè)有效率的市場(chǎng)。第一， 在市場(chǎng)上的每個(gè)人都是理性的經(jīng)濟(jì)人，金融市場(chǎng)上每只股票所代表的各家公司都處于這些理性人的嚴(yán)格監(jiān)視之下，他們每天都在進(jìn)行基本分析，以公司未來(lái)的獲利性來(lái)評(píng)價(jià)公司的股票價(jià)格，把未來(lái)價(jià)值折算成今天的現(xiàn)值，并謹(jǐn)慎地在風(fēng)險(xiǎn)與收益之間進(jìn)行權(quán)衡取舍。 第二， 股票的價(jià)格反映了這些理性人的供求的平衡，想買(mǎi)的人正好等于想賣(mài)的人，即，認(rèn)為股價(jià)被高估的人與認(rèn)為股價(jià)被低估的人正好相等，假如有人發(fā)現(xiàn)這兩者不等，即存在套利的可能性的話，他們立即會(huì)用買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出股票的辦法使股價(jià)迅速變動(dòng)到能夠使二者相等為止。 第三， 股票的價(jià)格也能充分反映該資產(chǎn)的所有可獲得的信息，即“信息有效”，當(dāng)信息變動(dòng)時(shí)，股票的價(jià)格就一定會(huì)隨之變動(dòng)。一個(gè)利好消息或利空消息剛剛傳出時(shí)，股票的價(jià)格就開(kāi)始異動(dòng)，當(dāng)它已經(jīng)路人皆知時(shí)，股票的價(jià)格也已經(jīng)漲或跌到適當(dāng)?shù)膬r(jià)位了。 “有效市場(chǎng)假說(shuō)”實(shí)際上意味著“天下沒(méi)有免費(fèi)的午餐”，世上沒(méi)有唾手可得之物。在一個(gè)正常的有效率的市場(chǎng)上，每個(gè)人都別指望發(fā)意外之財(cái)，所以我們花時(shí)間去看路上是否有錢(qián)好揀是不明智的，我們費(fèi)心去分析股票的價(jià)值也是無(wú)益的，它白費(fèi)我們的心思。 當(dāng)然，“有效市場(chǎng)假說(shuō)”只是一種理論假說(shuō)，實(shí)際上，并非每個(gè)人總是理性的，也并非在每一時(shí)點(diǎn)上都是信息有效的。“這種理論也許并不完全正確”，曼昆說(shuō)，“但是，有效市場(chǎng)假說(shuō)作為一種對(duì)世界的描述，比你認(rèn)為的要好得多?！倍?、有效市場(chǎng)的定義1內(nèi)部有效市場(chǎng)內(nèi)部有效市場(chǎng)（Internally Efficient Markets)又稱(chēng)交易有效市場(chǎng)（Operationally Efficient Markers），它主要衡量投資者買(mǎi)賣(mài)證券時(shí)所支付交易費(fèi)用的多少，如證券商索取的手續(xù)費(fèi)、傭金與證券買(mǎi)賣(mài)的價(jià)差。2外部有效市場(chǎng)外部有效市場(chǎng)（Externally Efficient Markets）又稱(chēng)價(jià)格有效市場(chǎng)（Pricing Efficient Markets），它探討證券的價(jià)格是否迅速地反應(yīng)出所有與價(jià)格有關(guān)的信息，這些“信息”包括有關(guān)公司、行業(yè)、國(guó)內(nèi)及世界經(jīng)濟(jì)的所有公開(kāi)可用的信息，也包括個(gè)人，群體所能得到的所有的私人的，內(nèi)部非公開(kāi)的信息。 3成為有效市場(chǎng)的條件成為有效市場(chǎng)的條件：一是投資者都利用可獲得的信息力圖獲得更高的報(bào)酬；二是證券市場(chǎng)對(duì)新的市場(chǎng)信息的反應(yīng)迅速且準(zhǔn)確，證券價(jià)格能完全反應(yīng)全部信息；三是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)使證券價(jià)格從舊的均衡過(guò)渡到新的均衡，而與新信息相應(yīng)的價(jià)格變動(dòng)是相互獨(dú)立的或隨機(jī)的。三、金融市場(chǎng)有效性的三種形態(tài)1弱勢(shì)有效市場(chǎng)在弱勢(shì)有效市場(chǎng)中，證券價(jià)格充分反映了歷史上一系列交易價(jià)格和交易量中所隱含的信息，從而投資者不可能通過(guò)分析以往價(jià)格獲得超額利潤(rùn)。也就是說(shuō)，使用當(dāng)前及歷史價(jià)格對(duì)未來(lái)做出預(yù)測(cè)將是徒勞的。要想取得超額回報(bào)，必須尋求歷史價(jià)格信息以外的信息。在該市場(chǎng)中，信息從產(chǎn)生到被公開(kāi)的效率受到損害，即存在“內(nèi)幕信息”。投資者對(duì)信息進(jìn)行價(jià)值判斷的效率也受到損害。推論一：如果弱勢(shì)有效市場(chǎng)假說(shuō)成立，則股票價(jià)格的技術(shù)分析失去作用，基本分析還可能幫助投資者獲得超額利潤(rùn)。 2半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)在半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)中，證券當(dāng)前價(jià)格完全反映所有公開(kāi)信息，不僅包括證券價(jià)格序列信息，還包括有關(guān)公司價(jià)值、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策方面的信息。如果半強(qiáng)勢(shì)有效的，那么僅僅以公開(kāi)資料為基礎(chǔ)的分析將不能提供任何幫助，因?yàn)獒槍?duì)當(dāng)前已公開(kāi)的資料信息，目前的價(jià)格是合適的，未來(lái)的價(jià)格變化依賴(lài)于新的公開(kāi)信息。在這樣的市場(chǎng)中，只有那些利用內(nèi)幕信息者才能獲得非正常的超額回報(bào)。推論二：如果半強(qiáng)勢(shì)有效假說(shuō)成立，則在市場(chǎng)中利用技術(shù)分析和基本分析都失去作用，內(nèi)幕消息可能獲得超額利潤(rùn)。 3強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)在強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)中，證券價(jià)格總是能及時(shí)充分地反映所有相關(guān)信息，包括所有公開(kāi)的信息和內(nèi)幕信息。任何人都不可能再通過(guò)對(duì)公開(kāi)或內(nèi)幕信息的分析來(lái)獲取超額收益。在該市場(chǎng)中，有關(guān)證券產(chǎn)品信息的產(chǎn)生、公開(kāi)、處理是正確的，反饋幾乎是同時(shí)的，而且有關(guān)信息的公開(kāi)是真實(shí)的，信息的處理是正確的，反饋也是準(zhǔn)確的。結(jié)果，在強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)上，每位投資者都掌握了有關(guān)證券產(chǎn)品的所有信息，而且每位投資者所占有的信息都是一樣的，每位投資者對(duì)該證券產(chǎn)品的價(jià)值判斷都是一致的。證券價(jià)格反映了所有即時(shí)信息。在這種市場(chǎng)中，任何企圖尋找內(nèi)部資料信息來(lái)打擊市場(chǎng)的做法都是不明智的。推論三：在強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)中，沒(méi)有任何方法能幫助投資者獲得超額利潤(rùn)，即使證券投資基金和有內(nèi)幕消息者也一樣。 四、金融市場(chǎng)的有效性的意義1金融市場(chǎng)的有效性理論意義提高證券市場(chǎng)的有效性，根本問(wèn)題就是要解決證券價(jià)格形成過(guò)程中在信息披露、信息傳輸、信息解讀以及信息反饋各個(gè)環(huán)節(jié)所出現(xiàn)的問(wèn)題，其中最關(guān)鍵的一個(gè)問(wèn)題就是建立上市公司強(qiáng)制性信息披露制度。從這個(gè)角度來(lái)看，公開(kāi)信息披露制度是建立有效資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)，也是資本市場(chǎng)有效性得以不斷提高的起點(diǎn)。2金融市場(chǎng)的有效性實(shí)踐意義(1)有效市場(chǎng)和技術(shù)分析。 如果市場(chǎng)未達(dá)到弱勢(shì)下的有效，則當(dāng)前的價(jià)格未完全反映歷史價(jià)格信息，那么未來(lái)的價(jià)格變化將進(jìn)一步對(duì)過(guò)去的價(jià)格信息作出反應(yīng)。在這種情況下，人們可以利用技術(shù)分析和圖表從過(guò)去的價(jià)格信息中分析出未來(lái)價(jià)格的某種變化傾向，從而在交易中獲利。如果市場(chǎng)是弱勢(shì)有效的，則過(guò)去的歷史價(jià)格信息已完全反映在當(dāng)前的價(jià)格中，未來(lái)的價(jià)格變化將與當(dāng)前及歷史價(jià)格無(wú)關(guān)，這時(shí)使用技術(shù)分析和圖表分析當(dāng)前及歷史價(jià)格對(duì)未來(lái)作出預(yù)測(cè)將是徒勞的。如果不運(yùn)用進(jìn)一步的價(jià)格序列以外的信息，明天價(jià)格最好的預(yù)測(cè)值將是今天的價(jià)格。因此在弱勢(shì)有效市場(chǎng)中，技術(shù)分析將失效。 (2)有效市場(chǎng)和基本分析。如果市場(chǎng)未達(dá)到半強(qiáng)勢(shì)有效，公開(kāi)信息未被當(dāng)前價(jià)格完全反映，分析公開(kāi)資料尋找判定價(jià)格將能增加收益。但如果市場(chǎng)半強(qiáng)勢(shì)有效，那么僅僅以公開(kāi)資料為基礎(chǔ)的分析將不能提供任何幫助，因?yàn)獒槍?duì)當(dāng)前已公開(kāi)的資料信息，目前的價(jià)格是合適的，未來(lái)的價(jià)格變化與當(dāng)前已知的公開(kāi)信息毫無(wú)關(guān)系，其變化純粹依賴(lài)于明天新的公開(kāi)信息。對(duì)于那些只依賴(lài)于已公開(kāi)信息的人來(lái)說(shuō)，明天才公開(kāi)的信息，他今天是一無(wú)所知的，所以不用未公開(kāi)的資料，對(duì)于明天的價(jià)格，他的最好的預(yù)測(cè)值也就是今天的價(jià)格。所以在這樣的一個(gè)市場(chǎng)中，已公布的基本面信息無(wú)助于分析家挑選價(jià)格被高估或低估的證券，基于公開(kāi)資料的基礎(chǔ)分析毫無(wú)用處。 (3)有效市場(chǎng)和證券組合管理。如果市場(chǎng)是強(qiáng)勢(shì)有效的，人們獲取內(nèi)部資料并按照它行動(dòng)，這時(shí)任何新信息(包括公開(kāi)的和內(nèi)部的)將迅速在市場(chǎng)中得到反映。所以在這種市場(chǎng)中，任何企圖尋找內(nèi)部資料信息來(lái)打擊市場(chǎng)的做法都是不明智的。這種強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)下，任何專(zhuān)業(yè)投資者的邊際市場(chǎng)價(jià)值為零，因?yàn)闆](méi)有任何資料來(lái)源和加工方式能夠穩(wěn)定地增加收益。對(duì)于證券組合理論來(lái)說(shuō)，其組合構(gòu)建的條件之一即是假設(shè)證券市場(chǎng)是充分有效的，所有市場(chǎng)參與者都能同等地得到充分的投資信息，如各種證券收益和風(fēng)險(xiǎn)的變動(dòng)及其影響因素，同時(shí)不考慮交易費(fèi)用。但對(duì)于證券組合的管理來(lái)說(shuō)，如果市場(chǎng)是強(qiáng)勢(shì)有效的，組合管理者會(huì)選擇消極保守型的態(tài)度，只求獲得市場(chǎng)平均的收益率水平，因?yàn)閰^(qū)別將來(lái)某段時(shí)期的有利和無(wú)利的投資不可能以現(xiàn)階段已知的這些投資的任何特征為依據(jù)，進(jìn)而進(jìn)行組合調(diào)整。因此在這樣一個(gè)市場(chǎng)中，管理者一般模擬某一種主要的市場(chǎng)指數(shù)進(jìn)行投資。而在市場(chǎng)僅達(dá)到弱勢(shì)有效狀態(tài)時(shí)，組織管理者則是積極進(jìn)取的，會(huì)在選擇資產(chǎn)和買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)上下功夫，努力尋找價(jià)格偏離價(jià)值的資產(chǎn)。 引導(dǎo)案例美國(guó)金融危機(jī)一、美國(guó)金融危機(jī)襲來(lái)主要事件2008年3月16日，美國(guó)第五大投資銀行貝爾斯登公司為摩根大通公司收購(gòu)。 2008年7月11日，加利福尼亞州印地麥克銀行由政府接管。2008年9月7日，全美最大兩家住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)“房利美”和“房地美”由政府接管。 2008年9月15日，美國(guó)第四大投資銀行雷曼兄弟控股公司遞交破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)，它是美國(guó)歷史上涉及資產(chǎn)數(shù)額最大的企業(yè)破產(chǎn)案；同時(shí)，美國(guó)銀行宣布以接近500億美元價(jià)格收購(gòu)美林公司。 2008年9月16日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布，授權(quán)紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行向美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）提供850億美元緊急貸款，正式接管這家全球最大保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)前主席艾倫格林斯潘說(shuō)，美國(guó)正陷于“百年一遇”的金融危機(jī)中，這場(chǎng)危機(jī)引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性正在增大，美國(guó)躲過(guò)經(jīng)濟(jì)衰退的幾率小于50%。這場(chǎng)危機(jī)將誘發(fā)全球一系列經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，將有更多大型金融機(jī)構(gòu)在這場(chǎng)危機(jī)中倒下。美國(guó)債券研究機(jī)構(gòu)2008年11月12日發(fā)表最新預(yù)測(cè)說(shuō)，全球金融危機(jī)導(dǎo)致的信貸損失將超過(guò)1.4萬(wàn)億美元，超過(guò)美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的10%。 二、美國(guó)金融危機(jī)救助主要事件美國(guó)國(guó)會(huì)參議院10月1日晚以74票對(duì)25票的投票結(jié)果通過(guò)了總額為7000億美元的金融救援方案。 美聯(lián)儲(chǔ)在10月29日的例會(huì)上實(shí)施了一個(gè)月內(nèi)的第二次降息，將利率下調(diào)50基點(diǎn)至1%。英國(guó)在11月6宣布大幅下調(diào)基準(zhǔn)利率1.5%，達(dá)到一九五五年以來(lái)最低的3%。 美國(guó)財(cái)政部11月18日表示，該機(jī)構(gòu)上周五向美國(guó)21家金融機(jī)構(gòu)提供了335.6億美元資本金。 2008年11月23日，美國(guó)政府表示將為總額高達(dá)1.4萬(wàn)億美元的銀行債務(wù)提供擔(dān)保，同時(shí)也將放寬私人投資者收購(gòu)倒閉銀行的措施。 三、次貸問(wèn)題引發(fā)美國(guó)金融危機(jī) 次貸問(wèn)題及所引發(fā)的支付危機(jī)，最根本原因是美國(guó)房?jī)r(jià)下跌引起的次級(jí)貸款對(duì)象的償付能力下降。而全球失衡達(dá)到無(wú)法維系的程度是本輪房?jī)r(jià)下跌及經(jīng)濟(jì)步入下行周期的更深層次原因。美國(guó)居民儲(chǔ)蓄率持續(xù)下降，當(dāng)美國(guó)居民債臺(tái)高筑難以支撐房市泡沫的時(shí)候，房市調(diào)整就在所難免，進(jìn)而導(dǎo)致次級(jí)和優(yōu)級(jí)浮動(dòng)利率按揭貸款的拖欠率明顯上升，無(wú)力還貸的房貸人越來(lái)越多。一旦這些按揭貸款被清收，便造成信貸損失。次貸危機(jī)愈演愈烈一發(fā)不可收拾，致使華爾街主要金融機(jī)構(gòu)或者倒閉，或者被接管，華爾街輝煌的時(shí)代已經(jīng)變得暗淡。美國(guó)政府也采取了大規(guī)模的救市，主要采用方法有：（1）直接注資；（2）回購(gòu)和擔(dān)保次貸產(chǎn)品；（3）美聯(lián)儲(chǔ)向市場(chǎng)注入流動(dòng)性；（4）通過(guò)貨幣互換向全球提供美元流動(dòng)性。然而，救助措施短期內(nèi)可能使市場(chǎng)恐慌狀況有所改善，但很難改變美國(guó)經(jīng)濟(jì)下降的周期。 四、美國(guó)金融危機(jī)根源總結(jié)1、美國(guó)政府不當(dāng)?shù)姆康禺a(chǎn)金融政策居者有其屋曾是美國(guó)夢(mèng)的一部分。在上世紀(jì)30年代的大蕭條時(shí)期，美國(guó)內(nèi)需萎靡不振，羅斯福新政的決策之一就是設(shè)立房利美，為國(guó)民提供住房融資，幫助民眾購(gòu)買(mǎi)房屋，刺激內(nèi)需。1970年，美國(guó)又設(shè)立了房地美，規(guī)模與房利美相當(dāng)?！皟煞俊彪m是私人持股的企業(yè)，但卻享有政府隱性擔(dān)保的特權(quán)，因而其發(fā)行的債券與美國(guó)國(guó)債有同樣的評(píng)級(jí)。從20世紀(jì)末期開(kāi)始，在貨幣政策寬松、資產(chǎn)證券化和金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新速度加快的情況下，“兩房”的隱性擔(dān)保規(guī)模迅速膨脹，其直接持有和擔(dān)保的按揭貸款和以按揭貸款作抵押的證券由1990年的7400億美元爆炸式地增長(zhǎng)到2007年底的49000億美元。在迅速發(fā)展業(yè)務(wù)的過(guò)程中，“兩房”忽視了資產(chǎn)質(zhì)量，這就成為次貸危機(jī)爆發(fā)的“溫床”。 2、金融衍生品的“濫用”金融衍生品的“濫用”，拉長(zhǎng)了金融交易鏈條，助長(zhǎng)了投機(jī)。“兩房”通過(guò)購(gòu)買(mǎi)商業(yè)銀行和房貸公司流動(dòng)性差的貸款，通過(guò)資產(chǎn)證券化將其轉(zhuǎn)換成債券在市場(chǎng)上發(fā)售，吸引投資銀行等金融機(jī)構(gòu)來(lái)購(gòu)買(mǎi)，而投資銀行利用“精湛”的金融工程技術(shù)，再將其進(jìn)行分割、打包、組合并出售。在這個(gè)過(guò)程中，最初一元錢(qián)的貸款可以被放大為幾元、甚至十幾元的金融衍生產(chǎn)品，從而加長(zhǎng)了金融交易的鏈條，最終以至于沒(méi)有人再去關(guān)心這些金融產(chǎn)品真正的基礎(chǔ)價(jià)值，這就進(jìn)一步助長(zhǎng)了短期投機(jī)行為的發(fā)生。但投機(jī)只是表象，貪婪才是本質(zhì)。以雷曼兄弟為例，它的研究能力與金融創(chuàng)新能力堪稱(chēng)世界一流，沒(méi)有人比他們更懂風(fēng)險(xiǎn)的含義，然而自身卻最終難逃轟然崩塌的厄運(yùn)，其原因就在于雷曼兄弟管理層和員工持有公司大約1/3的股票，并且只知道瘋狂地去投機(jī)賺錢(qián)，而較少地考慮其他股東的利益。3、美國(guó)貨幣政策推波助瀾為了應(yīng)對(duì)2000年前后的網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅，