




已閱讀5頁(yè),還剩7頁(yè)未讀, 繼續(xù)免費(fèi)閱讀
版權(quán)說(shuō)明:本文檔由用戶(hù)提供并上傳,收益歸屬內(nèi)容提供方,若內(nèi)容存在侵權(quán),請(qǐng)進(jìn)行舉報(bào)或認(rèn)領(lǐng)
文檔簡(jiǎn)介
金融市場(chǎng)概述第一節(jié) 金融市場(chǎng)概念、分類(lèi)與功能一、金融市場(chǎng)的概念與特征1金融市場(chǎng)的概念金融市場(chǎng)是指資金供應(yīng)者和資金需求者雙方通過(guò)信用工具進(jìn)行交易而融通資金的市場(chǎng)。它是實(shí)現(xiàn)貨幣借貸和資金融通、辦理各種票據(jù)和有價(jià)證券交易活動(dòng)的場(chǎng)所。在金融市場(chǎng)上交易雙方交易的是金融商品,即貨幣資金和有價(jià)證券等金融工具。金融市場(chǎng)由資金供求者、信用工具和信用中介三大要素組成。金融市場(chǎng)的供求者主要有金融機(jī)構(gòu)、政府、工商企業(yè)、經(jīng)紀(jì)人、家庭或個(gè)人。金融市場(chǎng)的供給者是信用工具的發(fā)行者,金融市場(chǎng)的需求者為信用工具的購(gòu)買(mǎi)者。金融市場(chǎng)的信用工具是指證明信用合同存在及有效的一種合法憑證,包括公債、國(guó)庫(kù)券、股票、公司債券、借款合同、抵押契約等。金融市場(chǎng)的信用中介是指資金融通過(guò)程中,在資金供求者之間起媒介作用的人和金融機(jī)構(gòu),包括商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、投資公司、財(cái)務(wù)公司、證券公司等。資金的供應(yīng)者與需求者之間,通過(guò)中介機(jī)構(gòu)作媒介而進(jìn)行的融資活動(dòng),稱(chēng)為間接融資方式;不通過(guò)中介機(jī)構(gòu)作媒介的融資活動(dòng)稱(chēng)為直接融資方式。2金融市場(chǎng)的特征與普通商品市場(chǎng)相比,金融市場(chǎng)有其自身的特征。(1)交易商品的特殊性。金融市場(chǎng)交易的對(duì)象是貨幣和資金,它們能給貨幣資金供應(yīng)者帶來(lái)利息或收益,給貨幣資金需求者帶來(lái)可能的利潤(rùn)。(2)交易價(jià)格的一致性。金融市場(chǎng)中的貨幣資金價(jià)格則是對(duì)利潤(rùn)分割。利率作為貨幣資金價(jià)格的表現(xiàn)形式,在市場(chǎng)機(jī)制的作用下,不同市場(chǎng)的利率水平將趨于一致。(3)交易活動(dòng)的集中性。在金融市場(chǎng)上,金融工具的交易是通過(guò)一些專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)組織實(shí)現(xiàn)的,通常有固定的交易場(chǎng)所和無(wú)形的交易平臺(tái)。 (4)交易主體角色的可變性。在金融市場(chǎng)上,市場(chǎng)交易主體角色并非固定。一般說(shuō),企業(yè)通常是資金的虧絀方,它往往是資金的需求者;家庭或個(gè)人通常是資金的盈余方,它往往是資金的供應(yīng)者。企業(yè)資金也有閑置的時(shí)候,這時(shí)它的角色就成了資金的供應(yīng)者,家庭或個(gè)人也可能成為資金的需求者。二、金融市場(chǎng)的分類(lèi)按照不同的標(biāo)準(zhǔn),金融市場(chǎng)可以劃分為許多不同的種類(lèi)。1按期限劃分 按金融工具的期限劃分,金融市場(chǎng)可分為貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)是指以短期金融工具為媒介進(jìn)行的、期限在一年以?xún)?nèi)(含一年)的短期資金融通市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)上融通的資金主要用于周轉(zhuǎn)和短期投資,因?yàn)槠鋬斶€期短、流動(dòng)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)小,與貨幣相差不多,此類(lèi)金融工具往往被當(dāng)作貨幣的替代品。我國(guó)貨幣市場(chǎng)主要包括銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)、銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)和票據(jù)市場(chǎng)。資本市場(chǎng)是指以長(zhǎng)期金融工具為媒介進(jìn)行的、期限在一年以上的長(zhǎng)期資金融通市場(chǎng),主要包括債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)。在資本市場(chǎng)上,發(fā)行主體所籌集的資金大多用于固定資產(chǎn)的投資,償還期限長(zhǎng),流動(dòng)性相對(duì)較小,風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高,被當(dāng)做固定資產(chǎn)的資本來(lái)運(yùn)作,因此被稱(chēng)為“資本市場(chǎng)”。2按具體的交易工具類(lèi)型劃分按具體的交易工具類(lèi)型劃分,金融市場(chǎng)可分為債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)等。(1)債券市場(chǎng)。債券市場(chǎng)是發(fā)行和買(mǎi)賣(mài)債券的場(chǎng)所,是金融市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分。債券市場(chǎng)是一國(guó)金融體系中不可或缺的部分。一個(gè)統(tǒng)一、成熟的債券市場(chǎng)可以為全社會(huì)的投資者和籌資者提供低風(fēng)險(xiǎn)的投融資工具;債券的收益率曲線是社會(huì)經(jīng)濟(jì)中一切金融商品收益水平的基準(zhǔn),因此債券市場(chǎng)也是傳導(dǎo)中央銀行貨幣政策的重要載體。(2)股票市場(chǎng)。股票市場(chǎng)是股票發(fā)行和交易的場(chǎng)所,包括發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)兩部分,發(fā)行市場(chǎng)又稱(chēng)一級(jí)市場(chǎng),流通市場(chǎng)又稱(chēng)二級(jí)市場(chǎng)。股份公司通過(guò)面向社會(huì)發(fā)行股票,迅速集中大量資金,擴(kuò)大生產(chǎn)或資本擴(kuò)張,實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)的規(guī)模經(jīng)營(yíng);而社會(huì)上分散的資金盈余者本著“利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的原則投資股份公司,分享公司紅利,或股票市場(chǎng)進(jìn)行投機(jī)操作,謀求財(cái)富的增值。(3)外匯市場(chǎng)。外匯是指以外國(guó)貨幣表示的,能用來(lái)清算國(guó)際收支差額的資產(chǎn)。外匯市場(chǎng)是指從事外匯買(mǎi)賣(mài)的交易場(chǎng)所,或者說(shuō)是各種不同貨幣相互之間進(jìn)行交換的場(chǎng)所。(4)票據(jù)市場(chǎng)。票據(jù)市場(chǎng)是指在商品交易和資金往來(lái)過(guò)程中產(chǎn)生的以匯票、本票和支票的發(fā)行、擔(dān)保、承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)來(lái)實(shí)現(xiàn)短期資金融通的市場(chǎng)。(5)黃金市場(chǎng)。黃金市場(chǎng)是集中進(jìn)行黃金買(mǎi)賣(mài)的交易場(chǎng)所。目前,黃金交易都有一個(gè)固定的交易場(chǎng)所,世界各地的黃金市場(chǎng)就是由存在于各地的黃金交易所構(gòu)成。黃金交易所一般都是在各個(gè)國(guó)際金融中心,是國(guó)際金融市場(chǎng)的重要組成部分。在黃金市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)的黃金形式多種多樣,主要有各種成色和重量的金條、金幣、金絲和金葉等,其中最重要的是金條。金價(jià)按純金的重量計(jì)算,即以金條的重量乘以金條的成色。(6)保險(xiǎn)市場(chǎng)。保險(xiǎn)市場(chǎng)是指保險(xiǎn)商品交換關(guān)系的總和或是保險(xiǎn)商品供給與需求關(guān)系的總和。它既可以指固定的交易場(chǎng)所,如保險(xiǎn)交易所,也可以是所有實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)商品讓渡的交換關(guān)系的總和。 保險(xiǎn)市場(chǎng)的交易對(duì)象是保險(xiǎn)人為消費(fèi)者提供的保險(xiǎn)或保障,即各類(lèi)保險(xiǎn)商品。3按交易的階段劃分按金融工具交易的階段來(lái)劃分,金融市場(chǎng)可分為發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)。(1)發(fā)行市場(chǎng)。發(fā)行市場(chǎng)也稱(chēng)這初級(jí)市場(chǎng)或一級(jí)市場(chǎng),是債券、股票等金融工具初次發(fā)行,供投資者認(rèn)購(gòu)金融工具進(jìn)行投資的市場(chǎng)。(2)流通市場(chǎng)。流通市場(chǎng)也稱(chēng)為二級(jí)市場(chǎng),是對(duì)已上市的金融工具(如債券、股票等)進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)。4按交割時(shí)間劃分按成交后是否立即交割劃分,金融市場(chǎng)可分為現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)。 (1)現(xiàn)貨市場(chǎng)?,F(xiàn)貨市場(chǎng)是當(dāng)日成交,以現(xiàn)款買(mǎi)現(xiàn)貨方式進(jìn)行交易,當(dāng)日、次日或隔日等幾日內(nèi)進(jìn)行交割(即一方支付款項(xiàng)、另一方交付證券等金融工具)的市場(chǎng)。 (2)期貨市場(chǎng)。期貨市場(chǎng)是將款項(xiàng)和證券等金融工具的交割放在成交后的某一約定時(shí)間進(jìn)行的市場(chǎng)。它是按照“公開(kāi)、公平、公正”原則,在現(xiàn)貨市場(chǎng)基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的高度組織化和高度規(guī)范化的市場(chǎng)形式。既是現(xiàn)貨市場(chǎng)的延伸,又是市場(chǎng)的又一個(gè)高級(jí)發(fā)展階段。5按交易場(chǎng)所劃分 金融市場(chǎng)可分為場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。(1)場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)。場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)又稱(chēng)為有形市場(chǎng),是指有固定場(chǎng)所、有組織、有制度的金融交易市場(chǎng),例如股票交易所。(2)場(chǎng)外交易市場(chǎng)。場(chǎng)外交易市場(chǎng)又稱(chēng)為柜臺(tái)市場(chǎng)或無(wú)形市場(chǎng),指沒(méi)有固定交易場(chǎng)所的市場(chǎng),交易者通過(guò)經(jīng)紀(jì)人或交易商的電話、網(wǎng)絡(luò)等洽談成交。三、金融市場(chǎng)的功能金融市場(chǎng)的功能可以從微觀和宏觀兩個(gè)方面來(lái)考察。 1微觀經(jīng)濟(jì)功能(1)集聚功能。金融市場(chǎng)有引導(dǎo)眾多分散的小額資金匯聚成投入社會(huì)再生產(chǎn)的資金集聚功能。在這里,金融市場(chǎng)起著資金“蓄水池”的作用。 (2)財(cái)富功能。金融市場(chǎng)上銷(xiāo)售的金融工具為投資者提供了儲(chǔ)存財(cái)富、保有資產(chǎn)和財(cái)富增值的途徑。使多數(shù)人在銀行存款外找到了更好的收益風(fēng)險(xiǎn)匹配的投資渠道。(3)避險(xiǎn)功能。金融市場(chǎng)為市場(chǎng)參與者提供了防范資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和收入風(fēng)險(xiǎn)的手段。金融市場(chǎng)為市場(chǎng)參與者提供風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制,有兩種實(shí)現(xiàn)方式:一是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)出售保險(xiǎn)單;二是金融市場(chǎng)提供套期保值、組合投資的條件和機(jī)會(huì),達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的目的。 (4)交易功能。借助金融市場(chǎng)的交易組織、交易規(guī)則和管理制度,金融工具比較便利地實(shí)現(xiàn)交易。便利的金融資產(chǎn)交易和豐富的金融產(chǎn)品選擇,降低了交易成本,促進(jìn)了金融市場(chǎng)的發(fā)展。 2宏觀經(jīng)濟(jì)功能 (1)資源配置功能。金融市場(chǎng)通過(guò)將資源從利用效率低的部門(mén)轉(zhuǎn)移到利用效率高的部門(mén),使社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源有效地配置在效率最高或效用最大的部門(mén),實(shí)現(xiàn)稀缺資源的合理配置和有效利用。(2)反映經(jīng)濟(jì)功能。金融市場(chǎng)的價(jià)格變化反映了微觀經(jīng)濟(jì)和宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況,以及國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策實(shí)施效果和世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)向。金融市場(chǎng)常被看做國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”和“氣象臺(tái)”,它是國(guó)民經(jīng)濟(jì)景氣度指標(biāo)的重要信號(hào)系統(tǒng)。(3)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)功能。調(diào)節(jié)功能是指金融市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用,包括金融市場(chǎng)的自發(fā)調(diào)節(jié)和政府實(shí)施的主動(dòng)調(diào)節(jié)。在金融市場(chǎng)大量的投融資活動(dòng)中,投資者追求經(jīng)濟(jì)利益,謹(jǐn)慎選擇投資對(duì)象。金融市場(chǎng)通過(guò)其特有的資本集聚功能和引導(dǎo)資本合理配置的機(jī)制,首先對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)部門(mén)產(chǎn)生影響,進(jìn)而影響到宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。此外,政府運(yùn)用法定存款準(zhǔn)備金制度、再貼現(xiàn)和公開(kāi)市場(chǎng)操作等貨幣政策,對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)施調(diào)控。第二節(jié) 金融市場(chǎng)工具金融市場(chǎng)工具是能夠證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系或所有權(quán)關(guān)系并據(jù)以進(jìn)行貨幣資金交易的法律憑證,對(duì)于交易雙方所應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)與享有的權(quán)利均具有法律效力。按照不同的標(biāo)準(zhǔn),金融市場(chǎng)工具可以劃分為不同的種類(lèi)。一、按投資人所擁有的權(quán)力劃分投資者所擁有的權(quán)利劃分,金融工具可分為債權(quán)工具、股權(quán)工具和混合工具。債權(quán)工具的代表是債券,股權(quán)工具的代表是股票,混合工具的代表是可轉(zhuǎn)換公司債券和證券投資基金。1債券(1)債券的概念債券是債務(wù)人向債權(quán)人出具的、在一定時(shí)期支付利息和到期歸還本金的債權(quán)債務(wù)憑證,上面載明債券發(fā)行機(jī)構(gòu)、面值、期限、利率等事項(xiàng)。根據(jù)發(fā)行人的不同,債券可分為企業(yè)債、國(guó)債和金融債三大類(lèi)。企業(yè)債又稱(chēng)公司債,是企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的債務(wù)憑證。國(guó)債是國(guó)家根據(jù)信用原則舉借債務(wù)的借款憑證。國(guó)債按償還期的不同可分為短、中、長(zhǎng)期債券。金融債是銀行或其他金融機(jī)構(gòu)作為債務(wù)人發(fā)行的借債憑證,目的是籌措中長(zhǎng)期貸款的資金來(lái)源。(2)債券的特征償還性。償還性是指?jìng)幸?guī)定的償還期限,債務(wù)人必須按期向債權(quán)人支付利息和償還本金。借貸經(jīng)濟(jì)關(guān)系將隨償還期結(jié)束、還本付息手續(xù)完畢而消失。這一特征與股票的永久性有很大的區(qū)別。流動(dòng)性。流動(dòng)性是指?jìng)钟腥丝砂醋约旱男枰褪袌?chǎng)的實(shí)際狀況,靈活地轉(zhuǎn)讓債券,以提前收回本金和實(shí)現(xiàn)投資收益。安全性。安全性是指?jìng)钟腥说氖找嫦鄬?duì)穩(wěn)定,不隨發(fā)行者經(jīng)營(yíng)收益的變動(dòng)而變動(dòng),并且可按期收回本金。債券投資不能收回有兩種情況:第一,債務(wù)人不履行債務(wù),政府債券不履行債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)最低;第二,流通市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),即債券在市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓時(shí)因價(jià)格下跌而承受損失。收益性。債券收益可以表現(xiàn)為兩種形式:一種是利息收入;另一種是資本損益,即債權(quán)人到期收回的本金與買(mǎi)入債券或中途賣(mài)出債券與買(mǎi)入債券之間的價(jià)差收入。 2股票(1)股票的概念股票是股份有限公司公開(kāi)發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份和權(quán)益,并據(jù)以獲得股息和紅利的憑證。股票一經(jīng)發(fā)行,持有者即為發(fā)行股票的公司的責(zé)任和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。股票一經(jīng)認(rèn)購(gòu),持有者不能以任何理由要求退還股本,只能通過(guò)證券市場(chǎng)將股票轉(zhuǎn)讓和出售。按股票代表的股東權(quán)利劃分,股票可分為優(yōu)先股和普通股兩類(lèi)。普通股是最普通、最重要的股票種類(lèi),普通股的紅利隨公司盈利的多少而增減,同時(shí),股東能夠參與公司的決策。根據(jù)上市地點(diǎn)及股票投資者的不同,分為A股、B股、H股、N股、S股等幾種。 (2)股票的特征收益性。收益性是股票最基本的特征,它是指股票可以為持有人帶來(lái)收益的特性。股票收益來(lái)源可分成兩類(lèi):一是來(lái)自股票公司,其大小取決于公司的經(jīng)營(yíng)狀況和盈利水平。二是來(lái)自股票流通,其收益大小是買(mǎi)賣(mài)股票的價(jià)差,又稱(chēng)資本得利。風(fēng)險(xiǎn)性。風(fēng)險(xiǎn)性是指持有股票可能產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)利益損失的特征。股票的風(fēng)險(xiǎn)性是與股票的收益性相對(duì)應(yīng)的。認(rèn)購(gòu)了股票,投資者既有可能獲取較高的投資收益,同時(shí)也要承擔(dān)較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性。流動(dòng)性是指股票可以在依法設(shè)立的證券交易所上市交易或在經(jīng)批準(zhǔn)設(shè)立的其他證券交易場(chǎng)所轉(zhuǎn)讓的特征。股票轉(zhuǎn)讓意味著轉(zhuǎn)讓者將其出資金額以股價(jià)的形式收回,而將股票所代表的股東身份及各種權(quán)益讓渡給了受讓者。永久性。永久性是指股票所載有權(quán)利的有效性是始終不變的,因?yàn)樗且环N無(wú)期限的法律憑證。股票是一種無(wú)期限的法律憑證,它反映著股東與公司之間比較穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)關(guān)系;同時(shí),投資者購(gòu)買(mǎi)了股票就不能退股,股票的有效存在又是與公司的存續(xù)期間相聯(lián)系的。參與性。股票的持有者即是發(fā)行股票的公司的股東,有權(quán)出席股東大會(huì);選舉公司的董事會(huì);參與公司的經(jīng)營(yíng)決策。股票持有者的投資意志和享有的經(jīng)濟(jì)利益,通常是通過(guò)股東參與權(quán)的行使而實(shí)現(xiàn)的。股東參與公司經(jīng)營(yíng)決策的權(quán)利大小,取決于其所持有的股份的多少。3、證券投資基金(1)證券投資基金的概念證券投資基金是指通過(guò)公開(kāi)發(fā)售基金份額募集資金,由基金托管人托管,由基金管理人管理和運(yùn)用資金,為基金份額持有人的利益,以資產(chǎn)組合方式進(jìn)行證券投資投資的一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。(2)證券投資基金的特征集合投資。基金的特點(diǎn)是將零散的資金匯集起來(lái),交給專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資于各種金融工具,以謀取資產(chǎn)的增值。在參與證券投資時(shí),資本越雄厚,優(yōu)勢(shì)越明顯,而且可能享有大額投資在降低成本上的相對(duì)優(yōu)勢(shì),從而獲得規(guī)模效益的好處。分散風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)多元化的投資組合,一方面借助于資金龐大和投資者眾多的優(yōu)勢(shì)使每個(gè)投資者面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)變小,另一方面又利用不同投資對(duì)象之間收益率變化的相關(guān)性,達(dá)到分散投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。專(zhuān)業(yè)理財(cái)。將分散的資金集中起來(lái)以信托方式交給專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運(yùn)作,既是證券投資基金的一個(gè)重要特點(diǎn),也是它的一個(gè)重要功能?;饘?shí)行專(zhuān)業(yè)理財(cái)制度,由受過(guò)專(zhuān)門(mén)訓(xùn)練、具有比較豐富的證券投資經(jīng)驗(yàn)的專(zhuān)業(yè)人員運(yùn)用各種技術(shù)手段收集、分析各種信息資料,制定投資策略和投資方案,從而最大限度地避免投資失誤,提高投資收益。 4、可轉(zhuǎn)讓公司債券(1)可轉(zhuǎn)讓公司債券的概念可轉(zhuǎn)讓公司債券(簡(jiǎn)稱(chēng)“可轉(zhuǎn)換債券”或“可轉(zhuǎn)債”)是一種可以在特定時(shí)間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股股票的特殊企業(yè)債券??赊D(zhuǎn)換債券兼具有債券和股票的特性。(2)可轉(zhuǎn)讓公司債券的特征可轉(zhuǎn)讓公司債券是一種附有轉(zhuǎn)股權(quán)的債券。在轉(zhuǎn)換以前,它是一種公司債券,具有債券的一切特征,有規(guī)定的利率和期限,體現(xiàn)的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系,持有者是債權(quán)人;在轉(zhuǎn)換成股票后,它變成了股票,具有股票的一般特征,體現(xiàn)所有權(quán)關(guān)系,持有者由債權(quán)人變成了股權(quán)所有者。可轉(zhuǎn)換債券具有雙重選擇權(quán)的特征。一方面,投資者可自行選擇是否轉(zhuǎn)股,并為此承擔(dān)轉(zhuǎn)債利率較低的機(jī)會(huì)成本;另一方面,轉(zhuǎn)債發(fā)行人擁有是否實(shí)施贖回條款的選擇權(quán),并為此要支付比沒(méi)有贖回條款的轉(zhuǎn)債更高的利率。二、按期限的長(zhǎng)短劃分 按期限的長(zhǎng)短劃分,金融工具分為短期金融工具和長(zhǎng)期金融工具。短期金融工具的期限一般在一年以下(含一年),如商業(yè)票據(jù)、短期國(guó)庫(kù)券、銀行承兌匯票、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單、回購(gòu)協(xié)議等。長(zhǎng)期金融工具的期限一般在一年以上,如股票、企業(yè)債券、長(zhǎng)期國(guó)債等。三、按融資方式劃分 按融資方式劃分,金融工具可分為直接融資工具和間接融資工具。直接融資工具包括政府、企業(yè)發(fā)行的國(guó)庫(kù)券、企業(yè)債券、商業(yè)票據(jù)、公司股票等。間接融資工具包括銀行債券、銀行承兌匯票、可轉(zhuǎn)讓大額存單、人壽保險(xiǎn)單等。四、按金融工具的職能劃分按金融工具的職能劃分,可分為三類(lèi):第一類(lèi)是用于投資和籌資的工具,如股票、債券等;第二類(lèi)是用于支付、便于商品流通的金融工具,主要指各種票據(jù);第三類(lèi)是用于保值、投機(jī)等目的的工具,如期權(quán)、期貨等衍生金融工具。第三節(jié) 金融市場(chǎng)的有效性一、金融市場(chǎng)有效性概述20世紀(jì)60年代,奧斯本提出了“隨機(jī)漫步理論”,他認(rèn)為股票價(jià)格的變化類(lèi)似于化學(xué)中的分子“布朗運(yùn)動(dòng)”(懸浮在液體或氣體中的微粒所做的永不休止的、無(wú)秩序的運(yùn)動(dòng)),具有“隨機(jī)漫步”的特點(diǎn),也就是說(shuō),它變動(dòng)的路徑是不可預(yù)期的。1970年法瑪也認(rèn)為,股票價(jià)格收益率序列在統(tǒng)計(jì)上不具有“記憶性”,所以投資者無(wú)法根據(jù)歷史的價(jià)格來(lái)預(yù)測(cè)其未來(lái)的走勢(shì)。這個(gè)結(jié)論不免使許多在做股價(jià)分析的人有點(diǎn)沮喪,他們?nèi)ρ芯扛骷夜镜臅?huì)計(jì)報(bào)表與未來(lái)前景以決定其價(jià)值,并試圖在此基礎(chǔ)上做出正確的金融決策。難道股價(jià)真的是如此隨機(jī),金融市場(chǎng)就沒(méi)有經(jīng)濟(jì)學(xué)的規(guī)律可循嗎? 薩繆爾森的看法是,金融市場(chǎng)并非不按經(jīng)濟(jì)規(guī)律運(yùn)作,恰恰相反,這正是符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律的作用而形成的一個(gè)有效率的市場(chǎng)。第一, 在市場(chǎng)上的每個(gè)人都是理性的經(jīng)濟(jì)人,金融市場(chǎng)上每只股票所代表的各家公司都處于這些理性人的嚴(yán)格監(jiān)視之下,他們每天都在進(jìn)行基本分析,以公司未來(lái)的獲利性來(lái)評(píng)價(jià)公司的股票價(jià)格,把未來(lái)價(jià)值折算成今天的現(xiàn)值,并謹(jǐn)慎地在風(fēng)險(xiǎn)與收益之間進(jìn)行權(quán)衡取舍。 第二, 股票的價(jià)格反映了這些理性人的供求的平衡,想買(mǎi)的人正好等于想賣(mài)的人,即,認(rèn)為股價(jià)被高估的人與認(rèn)為股價(jià)被低估的人正好相等,假如有人發(fā)現(xiàn)這兩者不等,即存在套利的可能性的話,他們立即會(huì)用買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出股票的辦法使股價(jià)迅速變動(dòng)到能夠使二者相等為止。 第三, 股票的價(jià)格也能充分反映該資產(chǎn)的所有可獲得的信息,即“信息有效”,當(dāng)信息變動(dòng)時(shí),股票的價(jià)格就一定會(huì)隨之變動(dòng)。一個(gè)利好消息或利空消息剛剛傳出時(shí),股票的價(jià)格就開(kāi)始異動(dòng),當(dāng)它已經(jīng)路人皆知時(shí),股票的價(jià)格也已經(jīng)漲或跌到適當(dāng)?shù)膬r(jià)位了。 “有效市場(chǎng)假說(shuō)”實(shí)際上意味著“天下沒(méi)有免費(fèi)的午餐”,世上沒(méi)有唾手可得之物。在一個(gè)正常的有效率的市場(chǎng)上,每個(gè)人都別指望發(fā)意外之財(cái),所以我們花時(shí)間去看路上是否有錢(qián)好揀是不明智的,我們費(fèi)心去分析股票的價(jià)值也是無(wú)益的,它白費(fèi)我們的心思。 當(dāng)然,“有效市場(chǎng)假說(shuō)”只是一種理論假說(shuō),實(shí)際上,并非每個(gè)人總是理性的,也并非在每一時(shí)點(diǎn)上都是信息有效的。“這種理論也許并不完全正確”,曼昆說(shuō),“但是,有效市場(chǎng)假說(shuō)作為一種對(duì)世界的描述,比你認(rèn)為的要好得多?!倍?、有效市場(chǎng)的定義1內(nèi)部有效市場(chǎng)內(nèi)部有效市場(chǎng)(Internally Efficient Markets)又稱(chēng)交易有效市場(chǎng)(Operationally Efficient Markers),它主要衡量投資者買(mǎi)賣(mài)證券時(shí)所支付交易費(fèi)用的多少,如證券商索取的手續(xù)費(fèi)、傭金與證券買(mǎi)賣(mài)的價(jià)差。2外部有效市場(chǎng)外部有效市場(chǎng)(Externally Efficient Markets)又稱(chēng)價(jià)格有效市場(chǎng)(Pricing Efficient Markets),它探討證券的價(jià)格是否迅速地反應(yīng)出所有與價(jià)格有關(guān)的信息,這些“信息”包括有關(guān)公司、行業(yè)、國(guó)內(nèi)及世界經(jīng)濟(jì)的所有公開(kāi)可用的信息,也包括個(gè)人,群體所能得到的所有的私人的,內(nèi)部非公開(kāi)的信息。 3成為有效市場(chǎng)的條件成為有效市場(chǎng)的條件:一是投資者都利用可獲得的信息力圖獲得更高的報(bào)酬;二是證券市場(chǎng)對(duì)新的市場(chǎng)信息的反應(yīng)迅速且準(zhǔn)確,證券價(jià)格能完全反應(yīng)全部信息;三是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)使證券價(jià)格從舊的均衡過(guò)渡到新的均衡,而與新信息相應(yīng)的價(jià)格變動(dòng)是相互獨(dú)立的或隨機(jī)的。三、金融市場(chǎng)有效性的三種形態(tài)1弱勢(shì)有效市場(chǎng)在弱勢(shì)有效市場(chǎng)中,證券價(jià)格充分反映了歷史上一系列交易價(jià)格和交易量中所隱含的信息,從而投資者不可能通過(guò)分析以往價(jià)格獲得超額利潤(rùn)。也就是說(shuō),使用當(dāng)前及歷史價(jià)格對(duì)未來(lái)做出預(yù)測(cè)將是徒勞的。要想取得超額回報(bào),必須尋求歷史價(jià)格信息以外的信息。在該市場(chǎng)中,信息從產(chǎn)生到被公開(kāi)的效率受到損害,即存在“內(nèi)幕信息”。投資者對(duì)信息進(jìn)行價(jià)值判斷的效率也受到損害。推論一:如果弱勢(shì)有效市場(chǎng)假說(shuō)成立,則股票價(jià)格的技術(shù)分析失去作用,基本分析還可能幫助投資者獲得超額利潤(rùn)。 2半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)在半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)中,證券當(dāng)前價(jià)格完全反映所有公開(kāi)信息,不僅包括證券價(jià)格序列信息,還包括有關(guān)公司價(jià)值、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策方面的信息。如果半強(qiáng)勢(shì)有效的,那么僅僅以公開(kāi)資料為基礎(chǔ)的分析將不能提供任何幫助,因?yàn)獒槍?duì)當(dāng)前已公開(kāi)的資料信息,目前的價(jià)格是合適的,未來(lái)的價(jià)格變化依賴(lài)于新的公開(kāi)信息。在這樣的市場(chǎng)中,只有那些利用內(nèi)幕信息者才能獲得非正常的超額回報(bào)。推論二:如果半強(qiáng)勢(shì)有效假說(shuō)成立,則在市場(chǎng)中利用技術(shù)分析和基本分析都失去作用,內(nèi)幕消息可能獲得超額利潤(rùn)。 3強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)在強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)中,證券價(jià)格總是能及時(shí)充分地反映所有相關(guān)信息,包括所有公開(kāi)的信息和內(nèi)幕信息。任何人都不可能再通過(guò)對(duì)公開(kāi)或內(nèi)幕信息的分析來(lái)獲取超額收益。在該市場(chǎng)中,有關(guān)證券產(chǎn)品信息的產(chǎn)生、公開(kāi)、處理是正確的,反饋幾乎是同時(shí)的,而且有關(guān)信息的公開(kāi)是真實(shí)的,信息的處理是正確的,反饋也是準(zhǔn)確的。結(jié)果,在強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)上,每位投資者都掌握了有關(guān)證券產(chǎn)品的所有信息,而且每位投資者所占有的信息都是一樣的,每位投資者對(duì)該證券產(chǎn)品的價(jià)值判斷都是一致的。證券價(jià)格反映了所有即時(shí)信息。在這種市場(chǎng)中,任何企圖尋找內(nèi)部資料信息來(lái)打擊市場(chǎng)的做法都是不明智的。推論三:在強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)中,沒(méi)有任何方法能幫助投資者獲得超額利潤(rùn),即使證券投資基金和有內(nèi)幕消息者也一樣。 四、金融市場(chǎng)的有效性的意義1金融市場(chǎng)的有效性理論意義提高證券市場(chǎng)的有效性,根本問(wèn)題就是要解決證券價(jià)格形成過(guò)程中在信息披露、信息傳輸、信息解讀以及信息反饋各個(gè)環(huán)節(jié)所出現(xiàn)的問(wèn)題,其中最關(guān)鍵的一個(gè)問(wèn)題就是建立上市公司強(qiáng)制性信息披露制度。從這個(gè)角度來(lái)看,公開(kāi)信息披露制度是建立有效資本市場(chǎng)的基礎(chǔ),也是資本市場(chǎng)有效性得以不斷提高的起點(diǎn)。2金融市場(chǎng)的有效性實(shí)踐意義(1)有效市場(chǎng)和技術(shù)分析。 如果市場(chǎng)未達(dá)到弱勢(shì)下的有效,則當(dāng)前的價(jià)格未完全反映歷史價(jià)格信息,那么未來(lái)的價(jià)格變化將進(jìn)一步對(duì)過(guò)去的價(jià)格信息作出反應(yīng)。在這種情況下,人們可以利用技術(shù)分析和圖表從過(guò)去的價(jià)格信息中分析出未來(lái)價(jià)格的某種變化傾向,從而在交易中獲利。如果市場(chǎng)是弱勢(shì)有效的,則過(guò)去的歷史價(jià)格信息已完全反映在當(dāng)前的價(jià)格中,未來(lái)的價(jià)格變化將與當(dāng)前及歷史價(jià)格無(wú)關(guān),這時(shí)使用技術(shù)分析和圖表分析當(dāng)前及歷史價(jià)格對(duì)未來(lái)作出預(yù)測(cè)將是徒勞的。如果不運(yùn)用進(jìn)一步的價(jià)格序列以外的信息,明天價(jià)格最好的預(yù)測(cè)值將是今天的價(jià)格。因此在弱勢(shì)有效市場(chǎng)中,技術(shù)分析將失效。 (2)有效市場(chǎng)和基本分析。如果市場(chǎng)未達(dá)到半強(qiáng)勢(shì)有效,公開(kāi)信息未被當(dāng)前價(jià)格完全反映,分析公開(kāi)資料尋找判定價(jià)格將能增加收益。但如果市場(chǎng)半強(qiáng)勢(shì)有效,那么僅僅以公開(kāi)資料為基礎(chǔ)的分析將不能提供任何幫助,因?yàn)獒槍?duì)當(dāng)前已公開(kāi)的資料信息,目前的價(jià)格是合適的,未來(lái)的價(jià)格變化與當(dāng)前已知的公開(kāi)信息毫無(wú)關(guān)系,其變化純粹依賴(lài)于明天新的公開(kāi)信息。對(duì)于那些只依賴(lài)于已公開(kāi)信息的人來(lái)說(shuō),明天才公開(kāi)的信息,他今天是一無(wú)所知的,所以不用未公開(kāi)的資料,對(duì)于明天的價(jià)格,他的最好的預(yù)測(cè)值也就是今天的價(jià)格。所以在這樣的一個(gè)市場(chǎng)中,已公布的基本面信息無(wú)助于分析家挑選價(jià)格被高估或低估的證券,基于公開(kāi)資料的基礎(chǔ)分析毫無(wú)用處。 (3)有效市場(chǎng)和證券組合管理。如果市場(chǎng)是強(qiáng)勢(shì)有效的,人們獲取內(nèi)部資料并按照它行動(dòng),這時(shí)任何新信息(包括公開(kāi)的和內(nèi)部的)將迅速在市場(chǎng)中得到反映。所以在這種市場(chǎng)中,任何企圖尋找內(nèi)部資料信息來(lái)打擊市場(chǎng)的做法都是不明智的。這種強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)下,任何專(zhuān)業(yè)投資者的邊際市場(chǎng)價(jià)值為零,因?yàn)闆](méi)有任何資料來(lái)源和加工方式能夠穩(wěn)定地增加收益。對(duì)于證券組合理論來(lái)說(shuō),其組合構(gòu)建的條件之一即是假設(shè)證券市場(chǎng)是充分有效的,所有市場(chǎng)參與者都能同等地得到充分的投資信息,如各種證券收益和風(fēng)險(xiǎn)的變動(dòng)及其影響因素,同時(shí)不考慮交易費(fèi)用。但對(duì)于證券組合的管理來(lái)說(shuō),如果市場(chǎng)是強(qiáng)勢(shì)有效的,組合管理者會(huì)選擇消極保守型的態(tài)度,只求獲得市場(chǎng)平均的收益率水平,因?yàn)閰^(qū)別將來(lái)某段時(shí)期的有利和無(wú)利的投資不可能以現(xiàn)階段已知的這些投資的任何特征為依據(jù),進(jìn)而進(jìn)行組合調(diào)整。因此在這樣一個(gè)市場(chǎng)中,管理者一般模擬某一種主要的市場(chǎng)指數(shù)進(jìn)行投資。而在市場(chǎng)僅達(dá)到弱勢(shì)有效狀態(tài)時(shí),組織管理者則是積極進(jìn)取的,會(huì)在選擇資產(chǎn)和買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)上下功夫,努力尋找價(jià)格偏離價(jià)值的資產(chǎn)。 引導(dǎo)案例美國(guó)金融危機(jī)一、美國(guó)金融危機(jī)襲來(lái)主要事件2008年3月16日,美國(guó)第五大投資銀行貝爾斯登公司為摩根大通公司收購(gòu)。 2008年7月11日,加利福尼亞州印地麥克銀行由政府接管。2008年9月7日,全美最大兩家住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)“房利美”和“房地美”由政府接管。 2008年9月15日,美國(guó)第四大投資銀行雷曼兄弟控股公司遞交破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng),它是美國(guó)歷史上涉及資產(chǎn)數(shù)額最大的企業(yè)破產(chǎn)案;同時(shí),美國(guó)銀行宣布以接近500億美元價(jià)格收購(gòu)美林公司。 2008年9月16日,美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布,授權(quán)紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行向美國(guó)國(guó)際集團(tuán)(AIG)提供850億美元緊急貸款,正式接管這家全球最大保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)前主席艾倫格林斯潘說(shuō),美國(guó)正陷于“百年一遇”的金融危機(jī)中,這場(chǎng)危機(jī)引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性正在增大,美國(guó)躲過(guò)經(jīng)濟(jì)衰退的幾率小于50%。這場(chǎng)危機(jī)將誘發(fā)全球一系列經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩,將有更多大型金融機(jī)構(gòu)在這場(chǎng)危機(jī)中倒下。美國(guó)債券研究機(jī)構(gòu)2008年11月12日發(fā)表最新預(yù)測(cè)說(shuō),全球金融危機(jī)導(dǎo)致的信貸損失將超過(guò)1.4萬(wàn)億美元,超過(guò)美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的10%。 二、美國(guó)金融危機(jī)救助主要事件美國(guó)國(guó)會(huì)參議院10月1日晚以74票對(duì)25票的投票結(jié)果通過(guò)了總額為7000億美元的金融救援方案。 美聯(lián)儲(chǔ)在10月29日的例會(huì)上實(shí)施了一個(gè)月內(nèi)的第二次降息,將利率下調(diào)50基點(diǎn)至1%。英國(guó)在11月6宣布大幅下調(diào)基準(zhǔn)利率1.5%,達(dá)到一九五五年以來(lái)最低的3%。 美國(guó)財(cái)政部11月18日表示,該機(jī)構(gòu)上周五向美國(guó)21家金融機(jī)構(gòu)提供了335.6億美元資本金。 2008年11月23日,美國(guó)政府表示將為總額高達(dá)1.4萬(wàn)億美元的銀行債務(wù)提供擔(dān)保,同時(shí)也將放寬私人投資者收購(gòu)倒閉銀行的措施。 三、次貸問(wèn)題引發(fā)美國(guó)金融危機(jī) 次貸問(wèn)題及所引發(fā)的支付危機(jī),最根本原因是美國(guó)房?jī)r(jià)下跌引起的次級(jí)貸款對(duì)象的償付能力下降。而全球失衡達(dá)到無(wú)法維系的程度是本輪房?jī)r(jià)下跌及經(jīng)濟(jì)步入下行周期的更深層次原因。美國(guó)居民儲(chǔ)蓄率持續(xù)下降,當(dāng)美國(guó)居民債臺(tái)高筑難以支撐房市泡沫的時(shí)候,房市調(diào)整就在所難免,進(jìn)而導(dǎo)致次級(jí)和優(yōu)級(jí)浮動(dòng)利率按揭貸款的拖欠率明顯上升,無(wú)力還貸的房貸人越來(lái)越多。一旦這些按揭貸款被清收,便造成信貸損失。次貸危機(jī)愈演愈烈一發(fā)不可收拾,致使華爾街主要金融機(jī)構(gòu)或者倒閉,或者被接管,華爾街輝煌的時(shí)代已經(jīng)變得暗淡。美國(guó)政府也采取了大規(guī)模的救市,主要采用方法有:(1)直接注資;(2)回購(gòu)和擔(dān)保次貸產(chǎn)品;(3)美聯(lián)儲(chǔ)向市場(chǎng)注入流動(dòng)性;(4)通過(guò)貨幣互換向全球提供美元流動(dòng)性。然而,救助措施短期內(nèi)可能使市場(chǎng)恐慌狀況有所改善,但很難改變美國(guó)經(jīng)濟(jì)下降的周期。 四、美國(guó)金融危機(jī)根源總結(jié)1、美國(guó)政府不當(dāng)?shù)姆康禺a(chǎn)金融政策居者有其屋曾是美國(guó)夢(mèng)的一部分。在上世紀(jì)30年代的大蕭條時(shí)期,美國(guó)內(nèi)需萎靡不振,羅斯福新政的決策之一就是設(shè)立房利美,為國(guó)民提供住房融資,幫助民眾購(gòu)買(mǎi)房屋,刺激內(nèi)需。1970年,美國(guó)又設(shè)立了房地美,規(guī)模與房利美相當(dāng)?!皟煞俊彪m是私人持股的企業(yè),但卻享有政府隱性擔(dān)保的特權(quán),因而其發(fā)行的債券與美國(guó)國(guó)債有同樣的評(píng)級(jí)。從20世紀(jì)末期開(kāi)始,在貨幣政策寬松、資產(chǎn)證券化和金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新速度加快的情況下,“兩房”的隱性擔(dān)保規(guī)模迅速膨脹,其直接持有和擔(dān)保的按揭貸款和以按揭貸款作抵押的證券由1990年的7400億美元爆炸式地增長(zhǎng)到2007年底的49000億美元。在迅速發(fā)展業(yè)務(wù)的過(guò)程中,“兩房”忽視了資產(chǎn)質(zhì)量,這就成為次貸危機(jī)爆發(fā)的“溫床”。 2、金融衍生品的“濫用”金融衍生品的“濫用”,拉長(zhǎng)了金融交易鏈條,助長(zhǎng)了投機(jī)。“兩房”通過(guò)購(gòu)買(mǎi)商業(yè)銀行和房貸公司流動(dòng)性差的貸款,通過(guò)資產(chǎn)證券化將其轉(zhuǎn)換成債券在市場(chǎng)上發(fā)售,吸引投資銀行等金融機(jī)構(gòu)來(lái)購(gòu)買(mǎi),而投資銀行利用“精湛”的金融工程技術(shù),再將其進(jìn)行分割、打包、組合并出售。在這個(gè)過(guò)程中,最初一元錢(qián)的貸款可以被放大為幾元、甚至十幾元的金融衍生產(chǎn)品,從而加長(zhǎng)了金融交易的鏈條,最終以至于沒(méi)有人再去關(guān)心這些金融產(chǎn)品真正的基礎(chǔ)價(jià)值,這就進(jìn)一步助長(zhǎng)了短期投機(jī)行為的發(fā)生。但投機(jī)只是表象,貪婪才是本質(zhì)。以雷曼兄弟為例,它的研究能力與金融創(chuàng)新能力堪稱(chēng)世界一流,沒(méi)有人比他們更懂風(fēng)險(xiǎn)的含義,然而自身卻最終難逃轟然崩塌的厄運(yùn),其原因就在于雷曼兄弟管理層和員工持有公司大約1/3的股票,并且只知道瘋狂地去投機(jī)賺錢(qián),而較少地考慮其他股東的利益。3、美國(guó)貨幣政策推波助瀾為了應(yīng)對(duì)2000年前后的網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅,
溫馨提示
- 1. 本站所有資源如無(wú)特殊說(shuō)明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請(qǐng)下載最新的WinRAR軟件解壓。
- 2. 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請(qǐng)聯(lián)系上傳者。文件的所有權(quán)益歸上傳用戶(hù)所有。
- 3. 本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網(wǎng)頁(yè)內(nèi)容里面會(huì)有圖紙預(yù)覽,若沒(méi)有圖紙預(yù)覽就沒(méi)有圖紙。
- 4. 未經(jīng)權(quán)益所有人同意不得將文件中的內(nèi)容挪作商業(yè)或盈利用途。
- 5. 人人文庫(kù)網(wǎng)僅提供信息存儲(chǔ)空間,僅對(duì)用戶(hù)上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護(hù)處理,對(duì)用戶(hù)上傳分享的文檔內(nèi)容本身不做任何修改或編輯,并不能對(duì)任何下載內(nèi)容負(fù)責(zé)。
- 6. 下載文件中如有侵權(quán)或不適當(dāng)內(nèi)容,請(qǐng)與我們聯(lián)系,我們立即糾正。
- 7. 本站不保證下載資源的準(zhǔn)確性、安全性和完整性, 同時(shí)也不承擔(dān)用戶(hù)因使用這些下載資源對(duì)自己和他人造成任何形式的傷害或損失。
最新文檔
- 商業(yè)培訓(xùn)中的心理調(diào)適技巧探討
- 湖北省孝感市孝南區(qū)2024年物理八年級(jí)第一學(xué)期期末監(jiān)測(cè)模擬試題含解析
- 生態(tài)農(nóng)業(yè)采棉機(jī)操作手勞務(wù)協(xié)議
- 電子工程師崗前指導(dǎo):電路與設(shè)備維護(hù)技能
- 酒店保潔人員的腰腿保護(hù)措施
- 零售行業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)狀與消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)分析報(bào)告
- 初中生物課程中的合作學(xué)習(xí)策略
- 2025至2030中國(guó)步態(tài)分析儀行業(yè)項(xiàng)目調(diào)研及市場(chǎng)前景預(yù)測(cè)評(píng)估報(bào)告
- 科研機(jī)構(gòu)復(fù)工復(fù)產(chǎn)安全培訓(xùn)心得體會(huì)
- 2025至2030中國(guó)自動(dòng)駕駛汽車(chē)和先進(jìn)駕駛輔助系統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)業(yè)運(yùn)行態(tài)勢(shì)及投資規(guī)劃深度研究報(bào)告
- 廣東深圳市南山區(qū)機(jī)關(guān)事業(yè)單位面向高校畢業(yè)生招聘編外人員104人歷年重點(diǎn)基礎(chǔ)提升難、易點(diǎn)模擬試題(共500題)附帶答案詳解
- 放化療相關(guān)口腔黏膜炎預(yù)防及護(hù)理課件
- 北京市海淀區(qū)2025屆高一下生物期末檢測(cè)模擬試題含解析
- JT∕T 795-2023 事故汽車(chē)修復(fù)技術(shù)規(guī)范
- 2024四川廣元市檢察機(jī)關(guān)招聘聘用制書(shū)記員22人筆試備考題庫(kù)及答案解析
- 內(nèi)科患者VTE風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估表
- 一年級(jí)上冊(cè)美術(shù)教案-第1課 讓大家認(rèn)識(shí)我:誠(chéng)實(shí)最好 ▏人美版
- 科學(xué)認(rèn)識(shí)天氣智慧樹(shù)知到期末考試答案2024年
- (高清版)DZT 0064.15-2021 地下水質(zhì)分析方法 第15部分:總硬度的測(cè)定 乙二胺四乙酸二鈉滴定法
- 心理體檢收費(fèi)目錄
- 雅魯藏布江米林-加查段沿線暴雨泥石流危險(xiǎn)度評(píng)價(jià)的中期報(bào)告
評(píng)論
0/150
提交評(píng)論