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保險投資學(xué) & 第一章 導(dǎo)論 & 0100,000,000200,000,000300,000,000400,000,000500,000,000600,000,0001999 2001 2003 2005 2007 2009銀行存款 投資 資產(chǎn)總額第一章 導(dǎo)論 & 05000000100000001500000020000000250000002007 2008 2009 2010企業(yè)年金繳費 企業(yè)年金投資管理資產(chǎn) 企業(yè)年金受托管理資產(chǎn)第一章 導(dǎo)論 & 中國 人壽 集團 人壽 股份 人壽 -弗蘭 克林資產(chǎn) 管理公司 人壽 財險 人壽 年金 人壽 海外 國壽 投資 保 院 金融投資 實物投資 第一章 導(dǎo)論 問題一:保險公司為什么要進行投資? 1.資產(chǎn)和負債業(yè)務(wù)必須匹配 2.剩余資金管理問題 3.保險企業(yè)盈利模式的轉(zhuǎn)變 & 第一章 導(dǎo)論 & 問題一:保險公司為什么要進行投資? 1.資產(chǎn)和負債業(yè)務(wù)必須匹配 ( 1)資產(chǎn)負債管理 “ 金匠原理 ” 、 “ 續(xù)短為長 ” 、 “ 期限匹配 ” 背景知識一 第一章 導(dǎo)論 & 問題一:保險公司為什么要進行投資? 1.資產(chǎn)和負債業(yè)務(wù)必須匹配 ( 2)保險公司的資產(chǎn)負債管理 財險公司:保險單的短期性 對資產(chǎn)的流動性要求更高 壽險公司:保險單的長期性 對資產(chǎn)的流動性相對較低 管理原則:滿足流動性要求的前提下,獲取最大投資收益,即安全性排第一位,然后才是收益性。 資產(chǎn)負債表示例 第一章 導(dǎo)論 & 問題一:保險公司為什么要進行投資? 2.剩余資金(或可運用資金)管理問題 ( 1)剩余資金管理是壽險業(yè)務(wù)的核心內(nèi)容 之一。 ( 2)剩余資金管理能力是保險公司核心競 爭力的重要構(gòu)成部分。 第一章 導(dǎo)論 & 問題一:保險公司為什么要進行投資? 3.保險企業(yè)盈利模式的轉(zhuǎn)變 保險公司發(fā)展的三個階段: ( 1)純粹的保險業(yè)務(wù):保費高速增長,無保險投資; ( 2)保險業(yè)務(wù)增速變緩,保險投資逐步發(fā)展; ( 3)保險業(yè)務(wù)日趨飽和,保險公司的金融功能日益凸現(xiàn), 保險投資逐漸成為公司利潤的主要來源(保險控股集團)。 背景資料二 第一章 導(dǎo)論 & 問題二:保險投資的資金來源 1.權(quán)益資產(chǎn):資本金、公積金等自有資金 2.準(zhǔn)備金:未到期、未決、責(zé)任 3. 保險保障基金 4. 其它資金:短期來往資金沉淀等 第一章 導(dǎo)論 & 問題三:保險投資的主要渠道 案例: 中國人壽股份的資產(chǎn)構(gòu)成 .doc 第一章 導(dǎo)論 & 保險 投資 金融 投資 實物 投資 協(xié)議 存款 債券 股票 不動 產(chǎn) 基礎(chǔ) 設(shè)施 一體 化 基金 份額 保單 貸款 第一章 導(dǎo)論 & 問題三:保險投資的主要渠道 1.貨幣市場工具 協(xié)議存款 :數(shù)額大( 3000萬元以上)、條款(利率、期限、結(jié)息付息方式等)由雙方協(xié)商決 定、不可提前支取,但可用作融資質(zhì)押物。 曾經(jīng)是保險投資中排第一位的渠道。 其它貨幣市場工具:同業(yè)拆借、回購、 CDs、 中央銀行票據(jù)等。 第一章 導(dǎo)論 & 問題三:保險投資的主要渠道 2.債券 以政府債券和企業(yè)債券為主;目前已成為保險投資中排第一位的渠道(后來居上)。 主要原因:債券是與保單業(yè)務(wù)最匹配的投資品種或金融工具,兼顧了安全性、流動性和收益性。 第一章 導(dǎo)論 & 問題三:保險投資的主要渠道 3.股票 公開上市股票、暫時不能上市的股票 收益較高、但風(fēng)險較大,投資比例受限制 第一章 導(dǎo)論 & 問題三:保險投資的主要渠道 4.基金 開放式、封閉式基金;信托型產(chǎn)品(企業(yè)年金)等。 間接投資于資本市場。 第一章 導(dǎo)論 & 問題三:保險投資的主要渠道 5.壽險單質(zhì)押貸款 以壽險保單作為質(zhì)押物獲取貸款;只能由保險公司發(fā)放;其實質(zhì)是以被保險人的利益(現(xiàn)金價值)作為償還保證。 風(fēng)險小、收益穩(wěn)健、有利于發(fā)展負債業(yè)務(wù)。 第一章 導(dǎo)論 & 問題三:保險投資的主要渠道 6.抵押貸款 以不動產(chǎn),如住宅、廠房、設(shè)備等為抵押物或償還保證的貸款。 流動性不是很強,存在喪失抵押權(quán)風(fēng)險。 我國目前不允許保險公司發(fā)放抵押貸款。 第一章 導(dǎo)論 & 問題三:保險投資的主要渠道 7.基礎(chǔ)設(shè)施項目投資 以參股、控股和信托等形式,投資于道路、橋梁、市政設(shè)施等項目。 流動性較差,回收時間長,但收益相對穩(wěn)健,適合壽險投資 我國目前對投資比例有限制。 債權(quán)計劃投資 第一章 導(dǎo)論 & 問題三:保險投資的主要渠道 8.不動產(chǎn)投資 購買土地、房屋(物業(yè))等不動產(chǎn)。 流動性較差,投資比例受限制。 注意:我國目前不允許保險公司設(shè)立房地產(chǎn)子公司,進行商業(yè)性住宅的投資開發(fā) 第一章 導(dǎo)論 & 問題三:保險投資的主要渠道 9.一體化投資 縱向一體化:購買汽修廠、醫(yī)療機構(gòu)、查勘公司、公證行等 橫向一體化:金融保險控股集團(主業(yè)、多元化) 平安壽險的一體化 第一章 導(dǎo)論 & 問題三:保險投資的主要渠道 10.海外投資 QDII與 QFII制度 優(yōu)點:可充分利用全球金融市場配置資產(chǎn)和規(guī)避風(fēng)險。 缺點:對所投品種及其市場不如國內(nèi)熟悉。 目前我國保險公司海外投資品種受限制。 第一章 導(dǎo)論 & 問題三:保險投資的主要渠道 11.與其它金融機構(gòu)的合作往來 同業(yè)拆借等短期融資 中小型保險公司的信托型資產(chǎn)管理(委托給信托公司、基金公司、證券公司以及大保險公司的資產(chǎn)管理公司) 第一章 導(dǎo)論 & 問題四:我國保險投資發(fā)展的曲折歷程 1.1980-1987:全部存銀行,無實質(zhì)意義上 的保險投資; 2.1987-1995:無序或亂業(yè)投資階段; 3.1995-1998:存款、國債、金融債 4.1999-2003:央票、企業(yè)債、同業(yè)拆借、證券投資基金、協(xié)議存款等。 5.2004-至今:直接投資股市、海外投資、可轉(zhuǎn)換公司債券、基礎(chǔ)設(shè)施項目等。 第一章 導(dǎo)論 & 問題五:我國保險投資存在的主要問題 證券化程度低(投資于證券類品種比例低) 收益率不高 資產(chǎn)負債錯配(長期投資偏少) 投資管理能力低下 保險投資人才奇缺 第二章 貨幣市場投資 & 問題一:同業(yè)拆借市場 相關(guān)鏈接: 我國同業(yè)拆借市場現(xiàn)狀 定義:金融機構(gòu)之間進行短期資金融通的場所 起源: 存款準(zhǔn)備金制度 銀行間準(zhǔn)備金余缺的調(diào)劑 1921年美國的“聯(lián)邦資金市場” 第二章 貨幣市場投資 & 問題一:同業(yè)拆借市場 特點: ( 1)僅限于同業(yè)(最初是銀行業(yè),現(xiàn)擴展到 整個金融業(yè) );交易通過央行帳戶直接劃撥 ( 2)期限短:最短半日,最長不超過 1年 ( 3)利率:按日計息,稱 “ 拆息率 ” ,是一國利率體系的基準(zhǔn)( benchmark), 如 Libor, Sibor, Hibor, Chibor/Shibor等等。 第二章 貨幣市場投資 & 問題一:同業(yè)拆借市場 相關(guān)鏈接一: libor、 chibor/shibor 相關(guān)鏈接二: 同業(yè)拆借管理辦法 第二章 貨幣市場投資 & 問題二:債券回購市場 相關(guān)鏈接: 我國債券回購市場現(xiàn)狀 定義:債券所有者以債券( 交易所掛牌債券)作為質(zhì)押物,向放款人獲得即時可用資金,并在約定時間以約定利率(或價格)償還貸款并贖回債券的交易行為。其實質(zhì)為短期質(zhì)押貸款。 第二章 貨幣市場投資 & 問題二:債券回購市場 種類:質(zhì)押式(封閉 /開放)、買斷式 參與者:交易商(回購協(xié)議簽訂雙方)、證券公司(中間商)、委托機構(gòu)、監(jiān)管機構(gòu)、債券登記結(jié)算機構(gòu)等。 交易地點:銀行間債券市場、證券交易所。 第二章 貨幣市場投資 & 問題二:債券回購市場 國債回購交易競價申報規(guī)定: 1.競價方式:連續(xù)競價。 2.申報方向:融資方(資金需求方)為“買入 -B”;融券方(資金拆出方)為“賣出 -S”。 3.申報帳號:回購交易按席位進行交易、清算,交易時可不必申報證券帳號。 第二章 貨幣市場投資 & 問題二:債券回購市場 4.報價方法:按回購國債每百元資金應(yīng)收(付)的年收益率報價,報價時可省略百分號( %)。 5.交易單位: 1 手 =1000 元面額;計價單位:百元面額。 6.每筆申報限量:最小 100 手或其整數(shù)倍,最大不得超過 10000 手。 7.價格變動單位: 0.005 或其整數(shù)倍。 8.價格申報限制:買入不得高于即時揭示價 10%;賣出不得底于即時揭示價 10%。 第二章 貨幣市場投資 & 問題二:債券回購市場 國債回購交易的風(fēng)險: 主要是違約風(fēng)險(制度缺陷:按席位而非單個賬戶清算) 案例 1:國洪起事件;案例 2:德隆系 基本手法:介紹債券客戶 證券公司 挪用客戶債券用于回購 套取現(xiàn)金用于實業(yè)投資 實業(yè)投資虧損 資金鏈斷裂 違約風(fēng)險 第二章 貨幣市場投資 & 問題三:短期票據(jù)市場 相關(guān)鏈接:票據(jù)樣本 商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、中央銀行票據(jù) 承兌:承諾兌現(xiàn),即承兌人可作為債務(wù)人的擔(dān)保人,保證向債權(quán)人及時支付款項。一般有商業(yè)承兌和銀行承兌。 第二章 貨幣市場投資 & 問題三:短期票據(jù)市場 1.商業(yè)票據(jù) 大公司發(fā)行、無擔(dān)保信用(債務(wù))憑證 其發(fā)展基礎(chǔ)是商業(yè)信用 流動性在票據(jù)中相對較低(二級市場不發(fā)達,可背書轉(zhuǎn)讓),一般持有到期,不用于貼現(xiàn)。 第二章 貨幣市場投資 & 問題三:短期票據(jù)市場 2.銀行承兌匯票 銀行承諾給債權(quán)人提供到期支付的憑證,其實質(zhì)是銀行將信用出借給債務(wù)人。 起源于國際貿(mào)易信貸;中國古代的 “ 票號 ”有類似功能。 二級市場發(fā)達,易于貼現(xiàn),流動性較強。 第二章 貨幣市場投資 & 問題三:短期票據(jù)市場 3. 中央銀行票據(jù) 由中央銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證,主要用于回收流動性,屬貨幣政策工具之一。 定向發(fā)行、滾動發(fā)行、期限可達 3年。 近年我國央票發(fā)行規(guī)模日趨增大的原因? 第二章 貨幣市場投資 & 問題四:大額可轉(zhuǎn)讓定期存單( CDs) 1. 基本含義 由商業(yè)銀行發(fā)行的,可在二級市場流通轉(zhuǎn)讓的以定期存單形式存在的貨幣市場工具。 產(chǎn)生的原因:吸引大額(主要是企業(yè))資金 背景: Q條例和非銀行金融機構(gòu)發(fā)展導(dǎo)致商業(yè)銀行大客戶流失 第二章 貨幣市場投資 & 問題四:大額可轉(zhuǎn)讓定期存單 ( CDs) 2. 歷史 最早由花旗銀行發(fā)行( 1961年); 我國從 1986交通銀行發(fā)行第一張 CDs,但 1997年之后幾乎停滯。 我國 CDs的樣票 第二章 貨幣市場投資 & 問題四:大額可轉(zhuǎn)讓定期存單( CDs) 3. CDs與定期存款的區(qū)別 ( 1)定期存款是記名不可轉(zhuǎn)讓的,存單通常是不記名和可以轉(zhuǎn)讓的。 ( 2)定期存款金額不固定,大小不等,可能有零數(shù),存單金額則都是整數(shù),按標(biāo)準(zhǔn)單位發(fā)行。 ( 3)定期存款的利率一般是固定的,到期才能提取本意,存單則有固定利率也有浮動利率,不得提前支取,但可在二級市場上轉(zhuǎn)讓。 第二章 貨幣市場投資 & 問題五:貨幣市場共同基金( MMMF) 1. 共同基金與 MMMF 共同基金:以發(fā)行基金份額的方式聚集眾多小資金,由專業(yè)投資者管理,運用到資本市場獲利后再給基金份額持有人分紅的金融組織形式。 第二章 貨幣市場投資 & 問題五:貨幣市場共同基金( MMMF) 1. 共同基金與 MMMF 貨幣市場基金 (Money Market Fund,簡稱 MMF)是指投資于貨幣市場上的短期有價證券的一種開放式基金。貨幣市場主要投資于到期日不足 1年的短期金融工具,如國庫券、商業(yè)票據(jù)、銀行定期存單、政府短期債券、企業(yè)債券等短期有價證券。 第二章 貨幣市場投資 & 問題五:貨幣市場共同基金( MMMF) 2. 發(fā)展歷史 最早 1971年出現(xiàn)于美國,現(xiàn)已發(fā)展成為與股票型基金、債券型基金相同規(guī)模的基金類型。 我國于 2003年 12月 30日推出首只貨幣基金:華安現(xiàn)金富利基金 第二章 貨幣市場投資 & 問題五:貨幣市場共同基金( MMMF) 3. 交易特點 ( 1)開放式基金, 1元 /份,初次申購和贖回一般不收手續(xù)費。 ( 2)可公募或私募發(fā)行 ( 3) MMMF帳戶可開列不小于 500美元的支票 第二章 貨幣市場投資 & 問題五:貨幣市場共同基金( MMMF) 4.MMMF所受限制較少 可開列支票,具有活期存款性質(zhì),但又不受 Q條例限制,不需要繳納存款準(zhǔn)備金,因而收益一般高于同期存款利息。 5.MMMF適合中小型保險公司,特別是財險公司投資 第三章 股票市場投資 & 問題一:股票概述 相關(guān)鏈接 1: 非誠勿擾片斷 相關(guān)鏈接 2: buffet vs soros 相關(guān)鏈接 3: 財富與夢想 第三章 股票市場投資 & 問題一:股票概述 1.什么是股票? 是由股份有限責(zé)任公司發(fā)行的所有權(quán)(或股東)憑證。 要點:法定效力、固定格式(要式)、有價、可轉(zhuǎn)讓或流通、資本屬性 第三章 股票市場投資 & 問題一:股票概述 2.股票的種類 ( 1)記名與不記名:股東花名冊、過戶; ( 2)有無面額; ( 3)普通股與優(yōu)先股; ( 4)普通股的種類:藍籌、紅籌、 ST股等。 第三章 股票市場投資 & 問題一:股票概述 3.股票的價值 ( 1)票面價值:即面額; ( 2)賬面價值:指凈值或每股凈資產(chǎn); ( 3)內(nèi)在價值:也稱理論價值,指未來收益的現(xiàn)值; ( 4)市場價值:即市值 ( 5)清算價值 第三章 股票市場投資 & 問題一:股票概述 4.除息與除權(quán) ( 1) 股權(quán)登記日:分紅實現(xiàn)的日期; ( 2)除息與除息價; ( 3)除權(quán)與除權(quán)價; ( 4)填權(quán)與貼權(quán)。 示例 第三章 股票市場投資 & 問題一:股票概述 5.股價指數(shù)的計算 ( 1)即期與基期; ( 2)權(quán)重股與股價加權(quán)平均值; ( 3)基期點數(shù); ( 4)即期股指。 示例 第三章 股票市場投資 & 問題二:股票投資分析 主要分為:基本面分析和技術(shù)分析 基本面分析 從供求原理等理論角度分析和預(yù)測股票價格的變化,適合中長期趨勢分析(半年以上) 要求掌握經(jīng)濟和金融學(xué)的基本原理: 供求原理、貨幣和財政政策、 經(jīng)濟周期、 通貨膨脹和價格理論、利率和匯率等等 。 第三章 股票市場投資 & 問題二:股票投資分析 技術(shù)分析 從價格指標(biāo)( K線等)角度對股票價格的變化進行經(jīng)驗分析和預(yù)測,適合短期分析(半年以內(nèi)) 注意:兩種分析方法不可偏廢或厚此薄彼 巴菲特 注重基本面分析 索羅斯 注重技術(shù)面分析 第三章 股票市場投資 & 問題二:股票投資分析 1.基本面分析的具體內(nèi)容 基本面分析是證券投資分析研究員的主要工 作,比如證券公司研究所研究員、基金公司行業(yè)分析員等等。 對一般投資者(散戶)來講,基本面分析可幫助解決何時入市最佳等實際問題。 牛市 、 熊市 、 逃頂 、 抄底 第三章 股票市場投資 & 問題二:股票投資分析 1.基本面分析的具體內(nèi)容 分為三個層次: 宏觀經(jīng)濟基本面分析; 行業(yè)基本面分析; 公司基本面分析。 第三章 股票市場投資 & 問題二:股票投資分析 1.基本面分析的具體內(nèi)容 (1) 宏觀經(jīng)濟基本面分析 a.經(jīng)濟周期:四個階段、驅(qū)動力(技術(shù)、貨幣或金融性因素、政治因素) 案例:貨幣危機 金融危機 經(jīng)濟危機 金德爾伯格:狂熱 恐慌 崩潰 第三章 股票市場投資 & 問題二:股票投資分析 1.基本面分析的具體內(nèi)容 (1) 宏觀經(jīng)濟基本面分析 b.宏觀經(jīng)濟政策 主要是財政政策、貨幣政策 第三章 股票市場投資 & 問題二:股票投資分析 (1) 宏觀經(jīng)濟基本面分析 b.宏觀經(jīng)濟政策 財政政策:財政投資、稅收政策、轉(zhuǎn)移支付等 案例: 2008年四萬億投資與股上漲 貨幣政策:利率、準(zhǔn)備金率、匯率等 案例 :目前我國通脹壓力 加息預(yù)期 股市震蕩 第三章 股票市場投資 & 問題二:股票投資分析 (2) 行業(yè)基本面分析 a.國家產(chǎn)業(yè)政策 支柱產(chǎn)業(yè)、扶持產(chǎn)業(yè)、收縮產(chǎn)業(yè)等 注意 :不同國家有不同產(chǎn)業(yè)政策;同一國家不同時期有不同產(chǎn)業(yè)政策。 第三章 股票市場投資 & 問題二:股票投資分析 (2) 行業(yè)基本面分析 b.三大產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)律 農(nóng)業(yè):先升后降(自然經(jīng)濟、小農(nóng)經(jīng)濟或前商品經(jīng)濟)。 工業(yè):先升后平穩(wěn)發(fā)展(工業(yè)化、起飛和后工業(yè)化社會) 服務(wù)業(yè):后來居上者(發(fā)達國家 70%的 GDP來自服務(wù)業(yè)) 第三章 股票市場投資 & 問題二:股票投資分析 (2) 行業(yè)基本面分析 c.各種行業(yè)(板塊)的特點分析 周期性行業(yè):與經(jīng)濟周期密切相關(guān),大起大落。 如:耐用品制造業(yè)(冰箱、空調(diào)等) 需求的收入彈性高 第三章 股票市場投資 & 問題二:股票投資分析 (2) 行業(yè)基本面分析 c.各種行業(yè)的特點分析 平穩(wěn)型行業(yè):收入彈性小,但利潤也不高。 如:公用事業(yè)(水、電、氣等) 第三章 股票市場投資 & 問題二:股票投資分析 (2) 行業(yè)基本面分析 c.各種行業(yè)的特點分析 成長型行業(yè):快速成長、高利潤,但同時伴隨高風(fēng)險。 如:高科技產(chǎn)業(yè)新興產(chǎn)業(yè)( IT、動漫創(chuàng)意等) 第三章 股票市場投資 & 問題二:股票投資分析 (2) 行業(yè)基本面分析 d.行業(yè)市場結(jié)構(gòu) 壟斷、寡頭、壟斷競爭、完全競爭等。 注意:市場結(jié)構(gòu)、市場份額與股價之間的關(guān)系 第三章 股票市場投資 & 問題二:股票投資分析 (2) 行業(yè)基本面分析 e.技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷 行業(yè)(產(chǎn)業(yè))的生命周期:朝陽、夕陽產(chǎn)業(yè)等 十二五規(guī)劃與七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè) 注意:沒有永久常新的產(chǎn)業(yè); 發(fā)達國家夕陽產(chǎn)業(yè) 可能是不發(fā)達國家朝陽產(chǎn)業(yè) 。 第三章 股票市場投資 & 問題二:股票投資分析 (2) 行業(yè)基本面分析 f.行業(yè)分析的要點(小結(jié)) 選擇適當(dāng)行業(yè)(板塊)投資; 及時調(diào)整行業(yè)組合(如:注意板塊輪動等); 及時發(fā)現(xiàn)高速增長行業(yè)(快于 GDP增長的行業(yè))。 第三章 股票市場投資 & 問題二:股票投資分析 (3) 公司基本面分析 a.公司的經(jīng)營管理狀況 高管團隊及人力資源狀況 相關(guān)鏈接: 企業(yè)核心競爭力 第三章 股票市場投資 & 問題二:股票投資分析 (3) 公司基本面分析 a.公司的經(jīng)營管理狀況 產(chǎn)品是否適銷對路 案例:遠大直燃式空調(diào)和 “ 遠鈴 ” 整體浴室 第三章 股票市場投資 & 問題二:股票投資分析 (3) 公司基本面分析 a.公司的經(jīng)營管理狀況 市場份額(占有率) 案例:中國人壽與中國平安(壽險業(yè)務(wù)) 第三章 股票市場投資 & 問題二:股票投資分析 (3) 公司基本面分析 a.公司的經(jīng)營管理狀況 產(chǎn)品創(chuàng)新(開發(fā), R&D)能力 案例:三一重工研究院、華為 “ 床墊文化 ” 第三章 股票市場投資 & 問題二:股票投資分析 (3) 公司基本面分析 a.公司的經(jīng)營管理狀況 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)(多元化問題) 案例: “ 巨人 ” 集團、史玉柱與 “ 腦黃金 ” 第三章 股票市場投資 & 問題二:股票投資分析 (3) 公司基本面分析 a.公司的經(jīng)營管理狀況 所處行業(yè):朝陽 /新興、夕陽 /淘汰等 案例:湖南工程機械產(chǎn)業(yè)集群(三一、中聯(lián)等) 第三章 股票市場投資 & 問題二:股票投資分析 (3) 公司基本面分析 a.公司的經(jīng)營管理狀況 所處生命周期階段:初創(chuàng)、成長、成熟、衰退 金牛類、明星類、廋狗類 第三章 股票市場投資 & 問題二:股票投資分析 (3) 公司基本面分析 b.公司財務(wù)狀況分析 市盈率( S) S=P/E P-股票市價; E-每股凈收益或稅后利潤 S越低 ,投資價值越大 第三章 股票市場投資 & 問題二:股票投資分析 (3) 公司基本面分析 b.公司財務(wù)狀況分析 市凈率( N) N=P/B P-股票市價; B-每股凈資產(chǎn)或公司成本 N3 較好公司 1 N 3 較差公司 N1 不能投資的公司 第三章 股票市場投資 & 問題二:股票投資分析 (3) 公司基本面分析 b.公司財務(wù)狀況分析 ROE與 ROA ROE =利潤 /凈資產(chǎn)或股本 =E/B=N/S ROA =利潤 /總資產(chǎn) 兩者都是反映公司盈利能力的重要指標(biāo) 第三章 股票市場投資 & 問題二:股票投資分析 (3) 公司基本面分析 b.公司財務(wù)狀況分析 托賓 Q Q值 =市值 /重置成本 1 Q 值得投資的公司 Q 1 不值得投資的公司(極有可能被對手收購) 第三章 股票市場投資 & 問題二:股票投資分析 2.技術(shù)分析主要內(nèi)容 技術(shù)分析的內(nèi)容,特別是技術(shù)指標(biāo)的種類相當(dāng)多,此處我們擇其要者,作簡單介紹 ( 1) K線分析 又稱蠟燭圖,始于日本的米相場(大米期貨市場),主要用來記錄某一時段證券價格的變化。,是技術(shù)分析的基礎(chǔ)性工具 示例 第三章 股票市場投資 & 問題二:技術(shù)分析 2.技術(shù)分析主要內(nèi)容 ( 2)切線 主要是阻力線與支撐線 阻力線:各最高價的連線,上漲壓力(漲不破) 支撐線:各最低價的連線,下跌抵抗力(跌不破) 第三章 股票市場投資 & 問題二:技術(shù)分析 2.技術(shù)分析主要內(nèi)容 ( 3)均線 主要有 5日、 10日(短期); 30日、 60日(中期); 125日、 250日(中長期);另外有半年線和年線等分法。 各均線都是對應(yīng)期限內(nèi)價格(收盤價等)的移動平均值計算得出。 均線應(yīng)用示例 第三章 股票市場投資 & 問題二:技術(shù)分析 2.技術(shù)分析主要內(nèi)容 ( 4)反轉(zhuǎn)型態(tài) 主要有 V型、頭肩底(頂)、 U型(圓弧型)等各種反轉(zhuǎn)型態(tài)。 示例 第三章 股票市場投資 & 問題二:技術(shù)分析 2.技術(shù)分析主要內(nèi)容 ( 5)一些主要的技術(shù)分析流派 包括道氏理論、波浪理論、江恩理論、相反理論等 第三章 股票市場投資 & 問題三:我國保險公司投資股市的歷程 主要分為兩個階段 第一階段: 2000-2004年 通過購買基金份額間接投資于股票市場,但不能直接購買股票。 第二階段: 2004-至今 可直接購買股票,但投資比例受限制 第三章 股票市場投資 & 問題三:我國保險公司投資股市的歷程 未來的發(fā)展方向: 成為資本市場重要的機構(gòu)投資者、企業(yè)年金基金投資股市、開創(chuàng)一級市場業(yè)務(wù)、拓展海外資本市場投資( QDII)等等。 第四章 債券市場投資 & 問題一:債券概述 相關(guān)鏈接: 我國發(fā)行的債券 1.什么是債券 ( 1)定義:債權(quán)債務(wù)憑證 ( 2)要點:法定效力、法定格式(要式)、有價性、可流通或轉(zhuǎn)讓買賣、期限、面額、票面利率或固定收益等等。 第四章 債券市場投資 & 問題一:債券概述 2.債券 “ 四性 ” 期限性:償還期限 收益性:固定票面收益 +資本利得或價差收益 安全性:有償還保證(國債);相對股票而言 流動性:有自己的二級市場 第四章 債券市場投資 & 問題一:債券概述 3.債券分類 按發(fā)行主體分 : 中央政府債券、地方政府債券(我國?)、企業(yè)(公司)債券、金融機構(gòu)債券等等。 注意:建設(shè)債券 我國的一類特殊債券,其主要是為大型基礎(chǔ)設(shè)施項目融資,本質(zhì)上為政府債券,但往往采取企業(yè)或公司債券的形式。 第四章 債券市場投資 & 問題一:債券概述 3.債券分類 按發(fā)行方式分 : 公募和私募債券; 折價(貼現(xiàn))、平價和溢價發(fā)行債券 第四章 債券市場投資 & 問題一:債券概述 3.債券分類 按計息方式分 : 零息債券:無票面利率,折價部分即為利息; 附息債券:每隔固定期限支付 1次利息(多次支付利息); 息票累計債券:到期一次性支付利息 第四章 債券市場投資 & 問題一:債券概述 3.債券分類 按債券形態(tài)分 : 實物債券:有標(biāo)準(zhǔn)化的(紙質(zhì))券面; 不記名、不掛失、可上市流通 也即我們通常所說的債券。 第四章 債券市場投資 & 問題一:債券概述 3.債券分類 按債券形態(tài)分 : 憑證式債券:以收款憑證形式表現(xiàn)的債券 可記名、可掛失、可提前兌取,不可流通 注意:無論多少金額都只有 1張憑證。 第四章 債券市場投資 & 問題一:債券概述 3.債券分類 按債券形態(tài)分 : 記帳式債券:無紙化(或電子化)的債券,即在認購者的證券交易帳戶(貸方)自動實現(xiàn)的債券 可記名、可掛失、可流通、不 可提前兌取 注意:必須開立證券帳戶才可購買債券。 第四章 債券市場投資 & 問題一:債券概述 3.債券分類 按抵押擔(dān)保情況不同分 : 無抵押債券:靠信用發(fā)行債券,如國債 抵押債券:以財產(chǎn)(資產(chǎn))做為償還保證而發(fā)行的債券,如住宅抵押貸款債券( MBS等) 擔(dān)保債券:某一家公司發(fā)行,另一家公司提供償還擔(dān)保的債券 第四章 債券市場投資 債券風(fēng)險 利率風(fēng)險 信用風(fēng)險 流動性風(fēng)險 提前贖回風(fēng)險 期限結(jié)構(gòu)風(fēng)險 第四章 債券市場投資 & 問題一:債券概述 利率風(fēng)險: 也稱市場風(fēng)險、價格風(fēng)險 主要是指出現(xiàn)對債券投資者不利的利率變化 注意:利率與債券價格成反比 第四章 債券市場投資 & 問題一:債券概述 信用風(fēng)險: 也稱違約風(fēng)險 這是債券投資面臨的常見風(fēng)險,也是與股票投資不同的風(fēng)險 問題 :股票投資存在違約風(fēng)險嗎? 第四章 債券市場投資 & 問題一:債券概述 信用風(fēng)險: 也稱違約風(fēng)險 次貸危機! 這是債券投資面臨的常見風(fēng)險,也是與股票投資不同的風(fēng)險 問題 :股票投資存在違約風(fēng)險嗎? 第四章 債券市場投資 & 問題一:債券概述 收益率曲線 /期限結(jié)構(gòu)風(fēng)險: 指收益率曲線的變化(中長期與短期利率的異常變動等)導(dǎo)致的風(fēng)險 問題 :收益率曲線? 第四章 債券市場投資 & 問題一:債券概述 提前贖回風(fēng)險: 指發(fā)行者實施(或執(zhí)行)提前贖回條款帶來的風(fēng)險 原因:期限結(jié)構(gòu)的變化使提前贖回有利 問題 :提前贖回條款? 第四章 債券市場投資 & 問題一:債券概述 流動性風(fēng)險: 指債券不能及時變現(xiàn)導(dǎo)致的風(fēng)險 原因:二級市場不發(fā)達;債券本身的信用級別低等等。 第四章 債券市場投資 & 問題二:債券的定價與發(fā)行 1.債券價格的決定因素 主要有市場利率水平、期限、發(fā)行者實力、宏觀經(jīng)濟狀況、一級和二級市場發(fā)達程度(發(fā)行成本和交易成本等)。 第四章 債券市場投資 & 問題二:債券的定價與發(fā)行 2.債券收益率的計算 主要有 票面收益率 /名義收益率 、 直接收益率 ,以及 持有期收益率 和 到期收益率 等等。 第四章 債券市場投資 & 問題二:債券的定價與發(fā)行 3.債券價值的計算(以附息債券為例) V 債券價值; c 每期利息; r 市場利率 A 本金; t 期限 231 ( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 )ttc c c c AVr r r r r L第四章 債券市場投資 & 問題二:債券的定價與發(fā)行 3.債券價值的計算(以附息債券為例) P 債券價格; c 每期利息; y 內(nèi)部收益率 A 本金; t 期限 231 ( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 )ttc c c c APy y y y y L第四章 債券市場投資 & 問題二:債券的定價與發(fā)行 3.債券價值的計算(以附息債券為例) 要點: ( 1) r是市場利率而非票面利率; ( 2) V是債券價值而非債券價格; ( 3)當(dāng)債券價值( V) 債券價格( P),也即 內(nèi)部收益率( y) 市場利率( r)時, 債券價格被低估,應(yīng)當(dāng)買入債券,反之,應(yīng)當(dāng)賣出債券。 (4)凈現(xiàn)值 NPV=V-P, NPV,買入,否則賣出。 第四章 債券市場投資 & 問題二:債券的定價與發(fā)行 .債券的發(fā)行(以企業(yè)債券為例) ()發(fā)行的條件 ()信用評級 ()競標(biāo)與承銷 第四章 債券市場投資 & 問題二:債券的定價與發(fā)行 .債券的發(fā)行(以我國企業(yè)債券為例) ()發(fā)行的條件或資格 獨立的法人資格、發(fā)行債券前三年連續(xù)盈利、 有限責(zé)任公司:凈資產(chǎn) 6000萬元;股份公司:凈資產(chǎn) 3000萬元、累計發(fā)行債券總額 凈資產(chǎn) 40%、所得資金不可用作他途等等。 第四章 債券市場投資 & 問題二:債券的定價與發(fā)行 .債券的發(fā)行(以企業(yè)債券為例) ( 2)競標(biāo)與承銷 發(fā)行者進行招標(biāo),選定(主)承銷商的過程。主要有荷蘭式招標(biāo)與美國式招標(biāo)兩種方式。 示例 第四章 債券市場投資 & 問題二:債券的定價與發(fā)行 .債券的發(fā)行(以企業(yè)債券為例) ( 3)信用評級 債券發(fā)行者請專門的證券評級機構(gòu)對將要發(fā)行的債券進行信用等級評定。 主要的信用評級機構(gòu):穆迪公司、標(biāo)普公司和惠譽公司等。 第四章 債券市場投資 & 問題二:債券的定價與發(fā)行 .債券的發(fā)行(以企業(yè)債券為例) ( 3)信用評級 信用評級的目的:將公司信譽和償債能力公諸于眾,提高債券發(fā)行或投資的信息透明度。 債券信用等級的劃分(以標(biāo)普為例): AAA、 AA、A、 BBB、 BB、 B、 CCC、 CC、 C、 D 其中 BB(含)級以上稱 投資級 , BB級以下稱 投機級 , D級被稱為 垃圾債券 第四章 債券市場投資 & 問題三:債券投資技術(shù) 1.積極投資策略 也稱主動投資策略,即通過主動搜集和分析信息,獲取比市場平均收益更高的收益率。 ( 1)利用價差實現(xiàn)套利 案例:中國國債的 “ 抽簽償還 ” ( 2)根據(jù)利率變化預(yù)期主動調(diào)整投資策略 如:期限結(jié)構(gòu)變化( 預(yù)計 長期利率下降),則買入短期債券,拋售長期債券等等。 第四章 債券市場投資 & 問題三:債券投資技術(shù) 2.被動投資策略 也稱 “ 消極 ” 投資策略,強調(diào)收益穩(wěn)定和風(fēng)險控制為主。 ( 1)買入 持有策略 ( 2)指數(shù)化:即構(gòu)建與債券指數(shù)相同的資產(chǎn)組合,或者稱“復(fù)制指數(shù)”。 尤金 法馬、 “ 隨機行走 ” 、 EMH與 “ 指數(shù)基金 ” 第五章 證券投資基金 & 相關(guān)鏈接 1:東印度公司與海外投資基金 相關(guān)鏈接 2: 華夏基金公司的基金經(jīng)理 王亞偉 第五章 證券投資基金 & 問題一:證券投資基金概述 1.基本概念 通過發(fā)行基金份額籌集資金,由基金托管人托管,管理人管理,以投資組合方法進行證券投資的一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資方式。 要點:三方當(dāng)事人(基金份額持有人、基金管理人(基金公司)、基金托管人(銀行等) 第五章 證券投資基金 & 問題一:證券投資基金概述 2.特點 ( 1)集合投資:小資金匯聚成大資金(通過發(fā)行基金份額募集的方式)、規(guī)模經(jīng)濟、投資門檻等 ( 2)專家管理 ( 3)組合投資、風(fēng)險分散 “馬可維茨原理”與資產(chǎn)組合理論 第五章 證券投資基金 & 問題一:證券投資基金概述 2.特點 ( 4)利益共享、風(fēng)險共擔(dān) ( 5)嚴格監(jiān)管:證監(jiān)會設(shè)專門的基金監(jiān)管部門、基金經(jīng)理的違規(guī)操作問題等 ( 6)投資操作與財產(chǎn)(資金保管)相分離 委托代理問題、管理人與托管人相分離 第五章 證券投資基金 & 問題一:證券投資基金概述 3.分類 ( 1)規(guī)??勺兣c否:開放式和封閉式基金 ( 2)發(fā)行方式:公募和私募基金 ( 3)投資對象 偏股、偏債、貨幣和混合型基金等等 第五章 證券投資基金 & 問題一:證券投資基金概述 3.分類 ( 4)組織形式不同:契約型和公司型基金 契約性基金 當(dāng)事人之間通過簽署基金合同(主要是信托合同)而設(shè)立的金融組織 公司型基金 依據(jù)公司章程設(shè)立,通過發(fā)行股票(而非基金份額)籌集資金進行證券投資的金融組織,其實質(zhì)為 “ 股份制的投資公司 ” 第五章 證券投資基金 & 問題一:證券投資基金概述 3.分類 ( 4)組織形式不同:契約型和公司型基金 兩者的主要區(qū)別: 契約型:信托關(guān)系、基金份額持有人無管理公司或參與決策權(quán);所籌資金屬信托財產(chǎn)而非公司股本;發(fā)行基金份額籌集資金 公司型基金:所有權(quán)關(guān)系、有參與公司決策權(quán)、基金持有人與股東身份合二為一。 第五章 證券投資基金 & 問題一:證券投資基金概述 3.分類 ( 5)投資目標(biāo):成長型、收入型、平衡型基金等等。 ( 6)業(yè)務(wù)是否跨國:在岸和離岸基金 ( 7)投資策略:主動型和被動型(指數(shù))基金 第五章 證券投資基金 & 問題二:封閉式和開放式基金 1.封閉式基金 基本含義:有發(fā)行上限、有封閉期、封閉期內(nèi)不能申購和贖回,但可以轉(zhuǎn)讓、期限屆滿后自然解散或消亡,按基金份額比例清償或分配資產(chǎn)。 案例:基金金泰、基金開元等等。 第五章 證券投資基金 & 問題二:封閉式和開放式基金 1.封閉式基金 ( 1)募集 又稱發(fā)行,指基金管理公司向?qū)徟鷻C構(gòu)提交文件、發(fā)售份額、籌集資金的行為。主要包括以下三個步驟: 申請 核準(zhǔn) 發(fā)售 第五章 證券投資基金 & 問題二:封閉式和開放式基金 1.封閉式基金 ( 1)募集 申請:主要是向?qū)徟鷻C構(gòu)提交相關(guān)文件,如申請報告、基金合同、招募說明書、托管協(xié)議等。 核準(zhǔn):審批或?qū)徍藱C構(gòu)(證監(jiān)會等),在 6個月之內(nèi)作出是否核準(zhǔn)的答復(fù)。 第五章 證券投資基金 & 問題二:封閉式和開放式基金 1.封閉式基金 ( 1)募集 發(fā)售:核準(zhǔn)之后的 6個月之內(nèi),募集期限 3個月。 價格: 1元面額 +0.01元費用 方式:網(wǎng)下(指定營業(yè)點);網(wǎng)上(證券 交易系統(tǒng)) 第五章 證券投資基金 & 問題二:封閉式和開放式基金 1.封閉式基金 ( 2)成立與不成立 募集期限屆滿:份額總額 80%的預(yù)定規(guī)模;份額持有人數(shù) 1000人,否則不成立。 期限屆滿后 10日內(nèi)必須驗資,并向證監(jiān)會提交驗資報告,辦理備案手續(xù),刊登成立公告。 第五章 證券投資基金 & 問題二:封閉式和開放式基金 1.封閉式基金 ( 2)成立與不成立 不成立時,基金管理人應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任: a.承擔(dān)因募集行為而產(chǎn)生的債務(wù)和費用; b.在期限屆滿后 30日內(nèi)返還投資者已繳納的款項,并加計銀行同期存款利息。 第五章 證券投資基金 & 問題二:封閉式和開放式基金 1.封閉式基金 ( 3)交易 上市交易的條件: a.80%以上的規(guī)模; b.合同期限 5年; c.總額 2億元; d.持有人 1000人; e.上市交易規(guī)則規(guī)定的其它條件。 第五章 證券投資基金 & 問題二:封閉式和開放式基金 1.封閉式基金 ( 3)交易 交易賬戶: 開立滬、深證券賬戶或滬、深基金賬戶卡,以及資金賬戶。其中,基金賬戶只能用于基金、國債及其它債券的認購及交易。 開立程序:同股票交易賬戶。 第五章 證券投資基金 & 問題二:封閉式和開放式基金
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