企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)文獻(xiàn)綜述.doc

企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)文獻(xiàn)綜述財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是財(cái)務(wù)學(xué)的核心問題之一。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)理財(cái)活動(dòng)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，是評(píng)價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。它是企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的導(dǎo)向器，它決定著財(cái)務(wù)管理主體的行為模式。確立合理的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)、無論在理論上還是在實(shí)踐上，都有重要的意義。因此對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的研究，一直是國外財(cái)務(wù)學(xué)者關(guān)注的焦點(diǎn)內(nèi)容之一，近些年我國財(cái)務(wù)學(xué)者也盡力探討，力求找到既能符合財(cái)務(wù)活動(dòng)的內(nèi)在要求，又能銜接國家財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，并能滿足企業(yè)各經(jīng)濟(jì)當(dāng)事人經(jīng)濟(jì)利益的要求，實(shí)現(xiàn)我國企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。對(duì)此，回顧財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的發(fā)展，以指出財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的發(fā)展趨勢(shì)。一、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)發(fā)展述評(píng)根據(jù)現(xiàn)有資料，對(duì)于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的表述主要有以下幾種：（一）利潤最大化。這一目標(biāo)是從19世紀(jì)初形成和發(fā)展起來的，其淵源是亞當(dāng)斯密的企業(yè)利潤最大化理論。有學(xué)者明確提出“用利潤最大化作為企業(yè)理財(cái)總目標(biāo)是一種客觀的選擇” （何清波、邢建平，1998），“國有企業(yè)管理目標(biāo)的完整表述應(yīng)該是:在履行足夠的社會(huì)責(zé)任的基礎(chǔ)上追求利潤最大化”。以利潤最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)有其合理性。一方面，利潤是企業(yè)積累的源泉，利潤最大化使企業(yè)經(jīng)營資本有了可靠的來源；另一方面，利潤最大化在滿足業(yè)主增加私人財(cái)富的同時(shí)，也使社會(huì)財(cái)富達(dá)到最大化。然而，隨著商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)的組織形式和經(jīng)營管理方式發(fā)生了深刻的變化，業(yè)主經(jīng)營逐漸被職工經(jīng)理經(jīng)營代替，企業(yè)利益主體呈現(xiàn)多元化，在這種情況下，利潤最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)就不合適了。這不僅因?yàn)槔麧欁畲蠡拍詈磺?，沒有反映出利潤與投入資本的比例關(guān)系，還因?yàn)榧词箤?shí)現(xiàn)了利潤最大化，如果未考慮到各種利益主體的合理利益，會(huì)影響未來企業(yè)經(jīng)營資本的來源。（二）凈現(xiàn)值最大化。20世紀(jì)40年代末，西方財(cái)務(wù)界開始關(guān)注資本在企業(yè)內(nèi)部的有效分配，以及企業(yè)在資本市場(chǎng)中的作用。隨著1951年喬爾迪安（Joel Dean）的資本預(yù)算的出版，財(cái)務(wù)界開始討論如何在各類資產(chǎn)間分配財(cái)物資源，以提高現(xiàn)金流動(dòng)的凈現(xiàn)值。如果一個(gè)企業(yè)所有各投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值最大，企業(yè)的凈收益就會(huì)最大。資本才能真正得以最大化增值。因此現(xiàn)值最大化被視為當(dāng)時(shí)的企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，這一目標(biāo)考慮了時(shí)間價(jià)值對(duì)資本增值效果的影響，顯然優(yōu)于利潤最大化目標(biāo)，但并為從根本上克服利潤最大化目標(biāo)的缺陷。 （三）每股收益最大化。20世紀(jì)60年代，隨著資本市場(chǎng)的逐漸完善，股份制企業(yè)的不斷發(fā)展，每股收益最大化逐漸成為西方企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，這以目標(biāo)在科學(xué)上更進(jìn)了一步，因?yàn)檫@里的“收益額”有時(shí)間概念，且“每股”又有投入資本概念，它是一定時(shí)間內(nèi)單位投入資本（每股，不是每元）所獲收益額，充分體現(xiàn)了資本投入與資本增值之間的比例關(guān)系，但這一目標(biāo)一是未能體現(xiàn)資本投入所面臨的風(fēng)險(xiǎn)；二是沒有考慮企業(yè)股利方針對(duì)股票市價(jià)的影響。如果企業(yè)的目標(biāo)只是為了每股收益最大，企業(yè)就決不會(huì)支付股利。（四）股東財(cái)富最大化。這是近幾年西方財(cái)務(wù)管理中比較流行的一種觀點(diǎn)。股東財(cái)富最大化是用公司股票的市場(chǎng)價(jià)格來計(jì)量的，它考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素。因?yàn)?，風(fēng)險(xiǎn)的高低，會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生重要影響；也考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為。因?yàn)椴还苁悄壳袄麧欉€是預(yù)期未來的利潤對(duì)股票價(jià)格都會(huì)產(chǎn)生重要影響。然而，這種觀點(diǎn)也有其缺陷。首先，強(qiáng)調(diào)股東的利益，而對(duì)企業(yè)其他關(guān)系主體的利益不夠重視，不利于處理好現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)中產(chǎn)生的各種財(cái)務(wù)關(guān)系。其次，股票價(jià)格是受多種因素影響的結(jié)果，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理財(cái)目標(biāo)是不合理的。再次，它只適合上市公司，對(duì)非上市公司很難適應(yīng)。（五）企業(yè)價(jià)值最大化。所謂企業(yè)價(jià)值就是企業(yè)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，取決于企業(yè)潛在和未來的獲利能力。企業(yè)價(jià)值最大化充分考慮了資金的時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和通貨膨脹價(jià)值對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的影響，克服了企業(yè)在追求利潤上的短期行為，因此，有學(xué)者認(rèn)為該觀點(diǎn)體現(xiàn)了對(duì)經(jīng)濟(jì)效益的深層認(rèn)識(shí)，“它是現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)”。然而，該觀點(diǎn)仍受到批評(píng)：一是概念上的模糊。大部分學(xué)者認(rèn)為，“企業(yè)價(jià)值最大化就是股東財(cái)富最大化”。但有學(xué)者認(rèn)為企業(yè)價(jià)值與股東財(cái)富不是同一概念?！捌髽I(yè)價(jià)值相當(dāng)于資產(chǎn)負(fù)債表左方的資產(chǎn)價(jià)值”，而股東財(cái)富應(yīng)“相當(dāng)于資產(chǎn)負(fù)債表右方的所有者權(quán)益的價(jià)值”。二是測(cè)算上的困難。如果用未來企業(yè)報(bào)酬貼現(xiàn)值計(jì)量企業(yè)價(jià)值，“從理論上看來頗有道理，但是在實(shí)踐的可操作上卻存在著難以克服的缺陷”。如果用資產(chǎn)評(píng)估值來計(jì)量，方法上雖然科學(xué)，但是 “資產(chǎn)評(píng)估通常在企業(yè)經(jīng)營方式變更、資產(chǎn)流動(dòng)、產(chǎn)權(quán)變更時(shí)采用，在企業(yè)日常管理、業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)中費(fèi)時(shí)費(fèi)力，事實(shí)上也難行得通”。（六）所有者財(cái)富最大化。該觀點(diǎn)認(rèn)為“在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，我國企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)表述為所有者財(cái)務(wù)最大化”。在我國國有經(jīng)濟(jì)改革中，所有者的概念已為眾人接納，對(duì)股份制企業(yè)來說，股東即為企業(yè)的所有者，對(duì)非股份制企業(yè)來說，企業(yè)的投資者即為企業(yè)的所有者。所有者對(duì)企業(yè)評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)主要是自身財(cái)富能否得以最大限度增值，因此所有者財(cái)富最大化必然成為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。它不僅符合非所有者之外的企業(yè)經(jīng)濟(jì)當(dāng)事人的利益，而且也符合整個(gè)社會(huì)的利益。 （七）資金運(yùn)動(dòng)合理化。該觀點(diǎn)認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)合理化。資金運(yùn)動(dòng)合理化就是以提高資金使用效率為出發(fā)點(diǎn)，通過對(duì)企業(yè)的籌資、投資、耗費(fèi)、收入、分配等各環(huán)節(jié)的控制和企業(yè)各種資產(chǎn)形態(tài)的有效管理，使資金運(yùn)用達(dá)到一個(gè)相對(duì)適應(yīng)和合理的狀態(tài)。它的基本內(nèi)容是實(shí)現(xiàn)企業(yè)資金流動(dòng)行、安全性和贏利性的科學(xué)統(tǒng)一和協(xié)調(diào)。該觀點(diǎn)的缺陷在于：一是目標(biāo)本身不能直接量化，例如利潤最大化、股東財(cái)富最大化、企業(yè)價(jià)值最大化等目標(biāo)的表達(dá)都是量化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，資金運(yùn)動(dòng)最優(yōu)化目標(biāo)很難具體量化；二是資金運(yùn)動(dòng)是企業(yè)籌資、投資、分配等一系列行為過程，資金運(yùn)動(dòng)最優(yōu)化就是企業(yè)財(cái)務(wù)過程的最優(yōu)化，仍沒有回答財(cái)務(wù)管理的最終目標(biāo)是什么。（八）持續(xù)發(fā)展能力最大化。有學(xué)者提出企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)是持續(xù)發(fā)展能力最大化。該觀點(diǎn)認(rèn)為，企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)必須是經(jīng)濟(jì)性目標(biāo)與超經(jīng)濟(jì)性目標(biāo)的高度統(tǒng)一，是所有者利益與其它主體利益的最佳兼顧，絕不能只是一項(xiàng)非常具體化、定量化、具有明顯傾向性的財(cái)務(wù)指標(biāo)；必須具有綜合性、兼容性，能夠全面反映企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營和穩(wěn)定發(fā)展能力，而有利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的理財(cái)目標(biāo)就是 “持續(xù)發(fā)展能力最大化”。筆者認(rèn)為，該觀點(diǎn)的可取之處在于：第一，能夠在理財(cái)目標(biāo)中充分考慮企業(yè)管理的最高目標(biāo)；第二，使企業(yè)的理財(cái)思路跳出資金管理的局限。其不足之處是：企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力最大化是一種高度綜合性的企業(yè)目標(biāo)，不是企業(yè)理財(cái)目標(biāo)所能涵蓋的。 “持續(xù)發(fā)展能力最大化”本質(zhì)上是企業(yè)經(jīng)營的最高目標(biāo)，企業(yè)理財(cái)目標(biāo)應(yīng)當(dāng)充分體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)，但兩者之間不能等同。（九）EVA最大化。該觀點(diǎn)認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)是企業(yè)經(jīng)濟(jì)附加值 EVA最大化。EVA是公司營業(yè)利潤與資本成本的差值，它是衡量企業(yè)在某個(gè)特定年份中盈利抵償資本機(jī)會(huì)成本后的經(jīng)濟(jì)利潤。EVA最大化的理財(cái)目標(biāo)能將所有者的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與經(jīng)營者的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)緊密銜接在一條紐帶上，所有者主要基于企業(yè) EVA的增長給經(jīng)營者進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，妥善地處理了經(jīng)營者與股東的代理沖突。EVA 考慮了企業(yè)所有投入資本的成本，有利于經(jīng)營者千方百計(jì)提高資金營運(yùn)效果，并授予經(jīng)營者更大的靈活機(jī)動(dòng)權(quán)；EVA最大化的實(shí)質(zhì)是企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤最大化，也是權(quán)衡了經(jīng)營者利益下的股東財(cái)富最大化。但是，該觀點(diǎn)的不足之處是：過分注重 EVA 易使企業(yè)忽視與其他契約關(guān)系的主體利益以及企業(yè)的社會(huì)責(zé)任感。 除上述九種主要財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的研究觀點(diǎn)外，理論界還不斷提出新的見解。如有學(xué)者提出用權(quán)益資本利潤率最大化目標(biāo)具體衡量股東財(cái)富最大化的目標(biāo)；有的學(xué)者提出企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)表述為：以企業(yè)價(jià)值最大化為主要目標(biāo)，由社會(huì)責(zé)任、增值額、效用最佳等一系列輔助目標(biāo)組成；有的學(xué)者提出了 “財(cái)務(wù)決策