投資方案的選擇.ppt

第4章 投資方案的選擇,4.1 建設(shè)項(xiàng)目方案的類型,1. 互斥型 諸方案之間存在著互相排斥、互不相容的關(guān)系 采納某一方案，就會排斥這組方案中的其他方案 2. 獨(dú)立型 各個方案的現(xiàn)金流量獨(dú)立，不具有相關(guān)性 任一方案的采用與否都不影響其他方案是否采用的決策 3. 混合型 獨(dú)立型方案和互斥型方案的混合情況 在有限的資源約束條件下有幾個相互獨(dú)立的投資方案，在這些獨(dú)立方案中又分別包含若干個互斥方案,4.2 排他型方案的選擇,絕對效果檢驗(yàn)：考察備選方案中各方案自身的經(jīng)濟(jì)效果是否滿足評價準(zhǔn)則的要求； 篩選 相對效果檢驗(yàn)：考察備選方案中哪個方案相對最優(yōu)。 評優(yōu),各評價方案是相關(guān)的，即一個方案被接受，則其他方案就要被拒絕。,此時的決策問題分兩個步驟：,一、壽命期相等的排他型方案選擇,1、凈現(xiàn)值法和凈年值法,操作步驟 絕效果檢驗(yàn)：計(jì)算各方案的NPV或NAV，并加以檢驗(yàn)； 相對效果檢驗(yàn)：比較通過絕對效果檢驗(yàn)的方案的大小 選最優(yōu)方案,判別準(zhǔn)則 NPVi0且max（NPVi）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案 NAVi0且max（NAVi）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案,例1：某公司擬生產(chǎn)某種產(chǎn)品，為此需增加新的生產(chǎn)線，現(xiàn)有A、B、C三個方案，現(xiàn)金流量如表所示。壽命期均為6年，6年末殘值為0，基準(zhǔn)收益率10%。選擇哪個方案在經(jīng)濟(jì)上最有利？,所以B方案最優(yōu),凈現(xiàn)值法,凈年值法,所以B方案最優(yōu),2、差額凈現(xiàn)值法,評價準(zhǔn)則： NPV 0，投資大的方案被接受 NPV0，投資小的方案被接受,按投資從小到大排列各方案,否,增設(shè)投資、收益均為0的方案,保留原臨時最優(yōu)方案,臨時最優(yōu)方案與相鄰方案比較,以投資額大的方案為臨時最優(yōu)方案,結(jié)束環(huán)比得出最優(yōu)方案,是,否,選投資額最小方案為臨時最優(yōu)方案,NPV0,是否完成全部對比,操作步驟,例2：某建筑承包商擬購買設(shè)備用于租賃，現(xiàn)有三個方案，壽命期均為10年，10年末殘值為0，基準(zhǔn)收益率15%，選擇哪個在經(jīng)濟(jì)上最有利？,A0,0 0,（1）對方案A1和A0進(jìn)行比較：,A0淘汰，A為臨時最優(yōu)方案。,（2）對方案B和A進(jìn)行比較：,B淘汰，A仍為臨時最優(yōu)方案。,（3）對方案C和A進(jìn)行比較：,A淘汰，C為最優(yōu)方案,3、差額內(nèi)部收益率法,評價準(zhǔn)則： IRR ic，投資大的方案被接受 IRRic ，投資小的方案被接受,由于內(nèi)部收益率不是初期投資的收益率，因此對互斥項(xiàng)目而言，不能用內(nèi)部收益率進(jìn)行排序和選優(yōu)，而應(yīng)當(dāng)用增量投資內(nèi)部收益率（即差額內(nèi)部收益率） 例：有A、B 兩個方案，其逐年投資及收益如表,排他型方案內(nèi)部收益率的比較,差額內(nèi)部收益率 使兩互斥方案凈現(xiàn)值相等時的折現(xiàn)率,B,IRR,NPV,IRRB,IRRA,A,ic,i,0,ic,當(dāng)IRRA ic ，IRRB ic 時（絕對經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)） IRR ic 時，則 NPVA NPVB IRR ic 時，則 NPVBNPVA,A投資大的方案 B投資小的方案,評價準(zhǔn)則： IRR ic，投資大的方案被接受 IRRic ，投資小的方案被接受,按投資從小到大排列各方案,否,增設(shè)投資、收益均為0的方案,保留原臨時最優(yōu)方案,臨時最優(yōu)方案與相鄰方案比較,以投資額大的方案為臨時最優(yōu)方案,結(jié)束環(huán)比得出最優(yōu)方案,是,否,選投資額最小方案為臨時最優(yōu)方案,IRRic,是否完成全部對比,操作步驟,例3：某建筑承包商擬購買設(shè)備用于租賃，現(xiàn)有三個方案，壽命期均為10年，10年末殘值為0，基準(zhǔn)收益率15%，選擇哪個在經(jīng)濟(jì)上最有利？,（1）計(jì)算方案與基準(zhǔn)方案A間的差額內(nèi)部收益率：,A為臨時最優(yōu)方案,（2）計(jì)算方案與方案A間的差額內(nèi)部收益率：,A仍為臨時最優(yōu)方案,（3）計(jì)算方案與方案間的差額內(nèi)部收益率：,為最優(yōu)方案,IRR125% IRR219.9% IRR321.9%,不能直接用內(nèi)部收益率來對比,例：運(yùn)用差額內(nèi)部收益率法對投資項(xiàng)目的三個互斥備選方案A、B、C求最優(yōu)方案。（ic = 12）,解：各方案按投資額從小到大依次排序?yàn)椋篈，B，C,IRRB-A 12%，保留投資額小的 A 方案。,IRRC-A12%，保留投資額大的 C 方案。,C方案為最優(yōu)方案,二、壽命期不等的排他型方案選擇,例5：某公司為了提高工作效率，欲購置辦公自動化設(shè)備一臺，現(xiàn)有兩種購買方案，其經(jīng)濟(jì)指標(biāo)見下表。設(shè)ic=6，試用凈現(xiàn)值法對方案進(jìn)行選擇。,1、方案重復(fù)法（最小公倍數(shù)法）,300,2000,方案A,方案B,結(jié)論：NPVB NPVA,故選用B設(shè)備。,方案重復(fù)法的優(yōu)缺點(diǎn)：,優(yōu)點(diǎn)： 有效解決了壽命不等的方案之間的凈現(xiàn)值的可比性問題； 缺點(diǎn)： 方案可重復(fù)實(shí)施的假定不是在任何時候下都適用的，尤其對于某些不可再生資源開發(fā)項(xiàng)目； 不適用于技術(shù)更新快的產(chǎn)品和設(shè)備方案的比較。,2、年等值法（凈年值法）和年費(fèi)用法,3、研究期法,研究期就是選定的供研究用的共同期限。,一般取兩個方案中壽命短的那個壽命期為研究期。,壽命未結(jié)束方案的未使用價值的處理問題：,承認(rèn)未使用價值,預(yù)測方案未使用價值在研究期末的價值，并作為現(xiàn)金流入量,4.3 獨(dú)立型方案的選擇,資金受限制的獨(dú)立型方案評選,各評價方案不相關(guān)，任一方案的采用與否都不影響其他方案是否采用的決策。,資金不受限制的獨(dú)立型方案評選,各方案通過了自身絕對經(jīng)濟(jì)效果的檢驗(yàn)即可選擇,保證在給定資金預(yù)算總額的前提下，取得最大的經(jīng)濟(jì)效果,1、獨(dú)立方案排他化法（方案組合法）,操作步驟 （1）列出所有可能的組合；（2m個方案） （2）計(jì)算每個組合方案的現(xiàn)金流量； （3）排除總投資額超過資金限額的組合方案； （4）對剩下的所有組合方案按互斥方案的比較方法確定最優(yōu)組合方案。,在資金限量條件下，選擇一組不突破資金限額而經(jīng)濟(jì)效益又最大的互斥組合投資項(xiàng)目，做為分配資金的對象。,例8：有三個相互獨(dú)立的方案A、B、C，各方案的投資、年凈收益如表，方案壽命期都為 5 年。已知總投資限額為30000 萬元。若基準(zhǔn)折現(xiàn)率為15%，應(yīng)當(dāng)如何選擇方案？,A B C AB AC BC ABC,12000 10000 17000 22000 29000 27000 39000,2413.6 4078.4 2441.6 6492.0 4855.2 6520.0 ,故組合方案BC 為最優(yōu)方案,2、效率指標(biāo)排序法,操作步驟 1）計(jì)算各方案IRR的值。 2）按IRR從小到大的順序繪制資金收益直方圖。 3）計(jì)算資金成本率并由小到順序繪圖。 4）標(biāo)注資金約束。 5）選擇IRRic，且資金約束條件允許的最體優(yōu)項(xiàng)目組合。,例9：6個相互獨(dú)立的方案，壽命期均為6年。 (1)若資金利率ic10，資金限額300萬； (2)若投資資金在100萬元之內(nèi)，ic=10%,投資每增加100萬元，ic提高4。問哪些方案最有利？,解：計(jì)算各方案的IRR,IRRA20%；IRRB8%；IRRC25%； IRRD16%；IRRE30%；IRRF12%,100,E,C,A,D,F,B,100,100,10,選擇方案組合ECAD,選擇方案組合ECA,4.4 混合型方案的選擇,資金受限制的混合型方案評選,在有限的資源約束條件下有幾個相互獨(dú)立的投資方案，在這些獨(dú)立方案中又分別包含若干個互斥方案,資金不受限制的混合型方案評選,從各獨(dú)立方案中選擇互斥型方案中凈現(xiàn)值最大且大于等于零的方案加以組合即可。,保證在給定資金預(yù)算總額的前提下，取得最大的經(jīng)濟(jì)效果,1、混合方案排他化法（方案組合法）,2、追加投資效率指標(biāo)排序法,計(jì)算各方案的追加投資內(nèi)部收益率IRR,淘汰無資格方案,按IRR由大到小繪制直方圖,標(biāo)注資金成本率和資金約束條件,選擇最優(yōu)項(xiàng)目組合方案,無資格方案在投資額遞增的N個方案中，若按投資額排序?yàn)?，2，j，j+1，N，而第j個方案對第j-1個方案的追加投資收益率低于第j+1個方案對第j個方案的追加投資收益率，則第j個方案即為無資格方案。,例10：某公司下屬ABC三個子公司，分別制定壽命期為1年的投資計(jì)劃，各單位之間的投資彼此不受影響，其投資額和投資后的凈收益如表，個單位內(nèi)部的投資方案是互斥的。當(dāng)該公司資金總額為400萬元時，應(yīng)選哪些方案？基準(zhǔn)投資收益率1